1.1. 业绩回顾
1.1.1. 板块营收与净利润
根据万得数据统计：2018 年以来，锂电池板块营收总体持续增长，板块增速可分为三个 阶段：一是 2018 年-2020 年增速总体回落；二是 2021 年-2022 年的高增长阶段；三是 2023 年-2024 年，板块营收增速持续回落。2024 年板块营收 2.25 万亿元，同比略增 0.07%，为近 年来的最高值，但营收增长中位数为-1.81%，正增长公司占比为 46.23%，显示板个股块业绩 差异化，2024 年业绩增速显著回落主要系产业链价格显著承压。 2025 年一季度，锂电池板块营收 5273 亿元，同比增长 18.12%，增速较 2024 年显著提 升，其中营收增长中位数为 12.07%，正增长公司营收占比大幅提升至 68.87%，营收正增长 占比自 2024 年下半年以来持续提升，但细分领域不同标的业绩仍分化。板块营收增速提升一 方面产业链价格跌幅趋缓，其次是行业需求持续增长，如 2025 年一季度我国动力电池装机量 同比增长 52.75%。考虑 2025 年我国锂电池出货预计仍将保持两位数增长，以及主要原材料价格走势，总体预计 2025 年锂电池板块营收将持续增长，增速较 2024 年将显著提升。
板块净利润增速总体也可以分为三个阶段：一是 2018-2019 年板块净利润增速持续回落， 其中2019年板块净利润出现少有的亏损；二是2020-2022年净利润恢复为正且增速持续提升， 与板块营收呈现高度正相关；三是 2023 年和 2024 年，板块净利润同比持续负增长。2024 年 板块净利润 1101.4 亿元，同比下降 22.02%，净利润增长中位数为-30.19%，净利润正增长公 司占比为 38.68%，净利润下降主要系行业产能过剩导致产业链价格同比显著下滑，行业竞争 加剧致盈利回落，同时部分细分领域价格回落时存在一定的减值。 2025 年一季度，锂电池板块净利润 334.4 亿元，同比增长 58.37%，净利润增长中位数为 13.04%，净利润正增长公司占比 64.15%，显示细分领域不同标的净利润差异化显著，净利润 和营收增长中位数及正增长占比总体差异较小。净利润增速显著高于营收增速，一方面 2024 年年度针对高价库存原料或产品进行了充分计提，其次行业开工率提升有助于提升行业盈利水平。 结合板块营收增长预期、产业链价格走势，预计 2025 年板块净利润将恢复正增长。 我们注意到 2023 年以来锂电产业链细分领域价格趋势总体持续承压，且价格大幅波动对 板块业绩产生重要影响。为此，我们进一步分析 2024 年下半年以来锂电池板块和细分领域的 营收、净利润增长中位数，以及正增长公司占比，并结合 2024 年下半年以来锂电池板块营收 和净利润增速比对。根据万得数据统计，可以得出如下结论：一是 2024 年下半年以来，板块 业绩总体持续改善。2024 年下半年以来，板块营收和净利润增速跌幅持续收窄，其中营收增速 相比净利润增速跌幅较小。二是锂电池板块营收环比持续改善。2024 年上半年，板块营收增长 中位数为-6.46%，下半年以来持续改善，2025 年一季度转正为 12.07%；正增长公司占比由 2024 年上半年的 43.40%持续提升，2025 年一季度为 68.87%。三是锂电池板块净利润增长中 位数和正增长占比 2025 年一季度显著改善。2024 年上半年到 2024 年底，板块净利润增长中 位数总体变化不显著，在-30%附近波动，净利润正增长公司占比也维持在 37%附近；2025 年 一季度，板块净利润增长中位数止跌转正，正增长公司占比大幅提升至 64.15%。四是细分领域 业绩存在较大差异。锂电产业细分领域业绩差异显著，2024 年营收方面动力电池、隔膜和电解 液相对较好，净利润正极和锂矿细分领域则相对较好；2025 年一季度，营收方面电解液、正极 和动力电池相对较好，净利润方面电解液、正极/负极材料和电解液较好。
1.1.2. 盈利能力
根据万得数据统计：锂电池板块盈利能力走势总体与净利润趋同，2022 年板块销售毛利率 为 21.71%，为近年来的高点。
2022-2024 年，板块盈利能力则持续回落，其中销售毛利率 2024 年回落至 18.49%、销售 净利率 2024 年回落至 4.89%，盈利能力下降主要系行业产能持续释放，行业竞争显著加剧， 多因素导致产业链价格总体承压。2025 年一季度，板块销售毛利率和销售净利率分别为 18.62% 和 6.34%，环比 2024 年分别提升 0.13 和 1.45 个百分点。 板块在建工程显示：2021 年以来板块在建工程大幅增加，2021 和 2022 年增速维持在高 位；2022-2024 年总体波动变小。2024 年上半年，板块在建工程为 2837.70 亿元，为近年来的 最高值；2024 年为 2337.79 亿元，同比下降 6.12%；2025 年一季度为 2510.68 亿元，同比下 降 8.17%，但环比 2024 年增长 7.39%，显示行业细分领域仍处于产能扩张中。
1.2. 行情回顾
根据万得数据统计：2013 年以来，锂电池板块最高涨幅约 14 倍，于 2021 年 11 月底见 顶。2021 年 12 月以来，锂电池板块总体持续调整，目前是调整的第四年。 2024 年，锂电池板块下跌 6.09%，而沪深 300 指数上涨 16.20%，锂电池指数走势显著 弱于沪深 300 指数。2025 年以来，锂电池板块走势总体与沪深 300 指数趋同，截止 6 月 13 日：锂电池板块指数上涨 7.17%，同期沪深 300 指数上涨 1.15%，锂电池板块跑赢沪深 300 指数 6.02 个百分点。 个股方面，2025 年以来，截止 6 月 13 日：锂电池板块中上涨个股 56 只，下跌个股 50 只， 个股涨幅中位数为 0.99%；涨幅前 5 个股分别为金杨股份、科恒股份、信宇人、长虹能源和星 云股份，涨幅分别为 78.22%、66.21%、56.77%、54.79%和 54.78%；跌幅后 5 个股分别为湖 南裕能、尚太科技、ST 帕瓦、国光电器和 ST 联创，跌幅分别为 36.46%、29.91%、29.83%、 28.89%和 27.73%。2025 年 1 月下旬上涨主要受以旧换新政策出台影响，而 3 月的下跌主要 与市场风格变化、海外关税政策及预期相关。
2.1. 全球新能源汽车销售持续增长
根据 Clean Technica 和第一电动研究院统计数据：2024 年，全球新能源汽车销售 1724.16 万辆，同比增长 25.98%，占整体市场 22%份额，占比同比提升 6 个百分点。全球新能源汽车 高增长，主要受益于中国新能源汽车市场增长。
据 Clean Technica 统计显示：2025 年 1-4 月，全球新能源汽车合计销售 556.41 万辆，同 比增长 25.49%，增速自 2021 年以来持续回落。
2.2. 我国新能源汽车销售
2.2.1. 销售持续增长及集中度
根据中汽协数据统计：2024 年我国新能源汽车合计销售 1285.90 万辆，同比增长 36.10%， 连续 10 年位居全球第一，合计占比提升至 40.92%，较 2023 年提升 9.47 个百分点。2024 年， 我国新能源汽车销量排名前十的企业集团在我国新能源汽车销售中的占比为 85.4%，较 2023 年回落 1.4 个百分点，总体保持在较高水平。 2025 年 1-5 月，我国新能源合计销售 560.60 万辆，同比增长 43.97%，合计占比 43.99%，占比较 2024 年提升 3.07 个百分点；Top 10 企业集团占比 83.9%。
我国新能源汽车销售持续高增长，一方面在于新能源汽车整车性价比持续提升，叠加智能 化下沉导致新能源汽车消费体验提升。其次，动力电池技术提升、成本下降、新能源汽车轻量 化等技术持续进步，行业竞争加剧导致新能源整车价格持续下降，同时行业竞争加剧整车企业 持续降价。2025 年 4 月，宁德时代上发布的第二代神行超充电池搭载 12C 超充技术，峰值充电功 率突破了 1.3 兆瓦，最高续航达到了 800km，可以实现 1 秒 2.5 公里的补能速度。该电池低温性能 良好，在零下 10℃的低温环境下仅需 15 分钟就能从 5%充电至 80%。第三，我国政策层面持续鼓励 汽车消费和产业发展。2025 年 1 月 8 日，国家发改委和财政部发布了《关于 2025 年度加力扩 围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确对符合要求的新能源汽车给予一 定的补贴，同时部分省市也出台了以旧换新的相关政策，如深圳市对符合要求的新能源乘用车 补贴 2 万元/台。2025 年 3 月，交通运输部办公厅等三部门印发《2025 年新能源城市公交车及 动力电池更新补贴实施细则》。其中提到，利用超长期特别国债资金，对城市公交企业更新新能 源城市公交车及更换动力电池，给予定额补贴。鼓励结合客流变化、城市公交行业发展等情况， 合理选择更换的新能源城市公交车辆车长类型。每辆车平均补贴 8 万元；其中，对更换动力电 池的，每辆车平均补贴 4.2 万元；各地根据更新车辆和更换动力电池的需求情况和数量比例， 自主确定更新新能源城市公交车的补贴标准。
2.2.2. 纯电动占比回升
中汽协统计显示，我国新能源汽车总体持续以纯电动为主：2023 年纯电动销售 665.46 万 辆，同比增长 24.31%，合计占比 70.54%；2024 年合计销售 771.5 万辆，同比增长 15.94%， 合计占比 60.0%，占比回落主要与我国插混技术进步显著相关。2025 年 1-5 月累计销售 358.0 万辆，同比增长 49.98%，纯电动合计占比 63.86%，占比较 2024 年提升 3.86 个百分点。结合 我国新能源汽车发展战略和历史占比，总体预计 2025 年我国纯电动占比将在 60%以上。
2.2.3. 我国新能源汽车出口恢复高增长
近年来我国汽车出口持续增长，并于 2023 年和 2024 年连续两年成为全球最大的汽车出 口国。中汽协统计显示：2023 年我国汽车企业合计出口 491 万辆，同比增长 57.83%；2024 年 累计出口 585.9 万辆，同比增长 19.33%；2025 年 1-5 月出口 249.0 万辆，同比增长 7.9%。 我国新能源汽车出口在 2020-2023 年持续高增长，其中 2023 年出口 120.30 万辆，同比增长 77.17%；2024 年出口 128.4 万辆，同比增长 6.73%，增速回落主要受欧洲等贸易保护影响； 2025 年 1-5 月出口 85.50 万辆，同比增长 64.6%，主要受益于比亚迪出口高增长。
我国新能源汽车出口在我国新能源汽车销售中的占比总体持续提升，2019 年占比 3.07%， 2023 年提升至 12.73%，2024 年回落至 9.99%，2025 年 1-5 月提升至 11.45%，为近年来的 新高，显示出口已成为推动我国新能源汽车销售的重要因素。伴随新能源汽车出口增长，新能 源汽车出口在我国汽车出口中的占比也持续提升，其中 2024 年占比 21.92%，2025 年 1-5 月 大幅提升至 34.34%。伴随我国新能源汽车竞争力提升，以及我国新能源车企全球布局产能的 逐步释放，预计我国新能源汽车出口仍将高增长，在我国汽车出口和我国新能源汽车销售中的 占比将持续提升。
2.2.4. 细分领域电动化加速
近年来，我国新能源重卡销量持续高增长，2024 年销售 8.2 万辆，同比大幅增长 140%， 渗透率 13.6%；2025 年 1-4 月销售 3.03 万辆，同比增长 177%，预计全年将达 11 万辆。随着 电池成本的下降、循环次数的提升，结合车电分离模式、共享化、梯级利用等模式，重卡用户 还能轻资产运营。宁德时代、亿纬锂能、瑞浦兰钧、国轩高科等相继发布针对轻卡、重卡和工 程机械的全场景公开需求。如 2025 年 5 月 18 日，宁德时代旗下换电业务公司时代骐骥在山西大同举办了新一代重卡换电生态发布活动：正式发布换电重卡标准电池包—75#电池，目前电 量约 171 度，年底到明年预计电量升到 200 度，不同尺寸重卡可组合使用；电池包使用寿命提 升了 1.5 倍、突破 12 年 6000 次。骐骥换电站可以兼容市面上 95%以上的主流车型，5 分钟内 全自动完成所有换电流程。同时，拟到 2030 年之前，建设一张“八横十纵”，全长 15 万公里 的全国换电绿网，组成 16 大城市群换电网络。该换电网络覆盖 80%的重卡运输干线网络，宁 德时代预计未来三年重卡新能源渗透率将突破 50%。宁德时代 75#电池包，已经得到解放、陕 汽、重汽、东风、福田、deep way 等十余家伙伴认可，推出 30 多款底盘换电车型，涵盖了 6*4、 4*2 的牵引车及载货车。另外，2025 年 3 月，宁德时代与中石化达成战合作：计划 2025 年内 把 500 座加油站共同升级为综合能源站，未来目标是 10000 座。
同时，伴随着汽车市场规模快速放大及技术的进步，智能驾驶也在持续推进降本，包括规 模扩大带来的硬件制造成本下降、车企通过智驾功能提升客户吸引力等，2025 年智驾将在更多 中低端新能源车型加速渗透。2025 年 2 月 10 日，比亚迪发布全民智驾战略：比亚迪率先将高 阶智驾引入全系车型，推动中国汽车行业高阶智驾技术的普及应用。比亚迪构建起天神之眼技 术矩阵，天神之眼共包含三套技术方案：天神之眼 A—高阶智驾三激光版(Dipilot 600，主要应 用在仰望)、天神之眼 B—高阶智驾激光版(Dipilot 600，主要应用腾势及比亚迪品牌)、天神之眼 C—高阶智驾三目版(Dipilot 600，主要应用在比亚迪品牌)，其中配备前视三目 5R12V 感知硬 件及端到端控制算法的天神之眼 C，实现架构、传感器、算法、数据四大领先，覆盖用户最在 意、最需要的场景。针对高速和城市快速道路，高快领航 HNOA 可按照导航规划的路径，完成 上/下匝道、车道保持、巡航驾驶、自主换道、避开/绕行部分障碍物等驾驶任务，天神之眼 C 首 批上市 21 款车型，覆盖 7 万级到 20 万级，包括在售价格亲民的海鸥。
2.2.5. 龙头及新势力销量
比亚迪为全球及我国新能源汽车龙头企业，公司公告显示：2022 年 4 月，比亚迪战略聚焦 纯电动和插电式混合动力汽车业务，全年新能源汽车销售 186.35 万辆，同比增长 208.64%。 2024 年大幅增至 427.21 万辆，同比增长 41.26%，蝉联中国汽车市场车企销量冠军、中国汽 车市场品牌销量冠军和全球新能源汽车市场销量冠军，十一月更成为全球销售达成第 1000 万辆新能源汽车下线里程碑的车企。其中，全年海外合计销售 41.71 万辆，同比增长 71.82%，海 外销售占比提升至 9.76%，乌兹别克斯坦和泰国工厂陆续投产，搭建了出海船队，公司新能源 汽车已进入全球 6 大洲、100 多个国家和地区。 2025 年 1-5 月，比亚迪新能源汽车合计销售 176.34 万辆，同比增长 38.70%，其中海外 销售 37.42 万辆，同比增长 112.24%，在公司新能源汽车销售中占比大幅提升至 21.22%，且 5 月海外销量首次超过 9 万辆。公司长期坚持自主创新，用颠覆性技术催生壮大新质生产力。 2024 年，公司研发投入约 542 亿元，同比增长 35.68%，研发投入占营业收入比例为 6.97%， 为近年来的新高，累计研发投入超 1800 亿元。比亚迪新能源汽车销售在我国新能源汽车销售 中的占比显示：2018-2021 年总体维持在 18%左右，2022 年公司战略转型后占比显著提升， 2024 年占比大幅提升至 33.22%，2025 年 1-5 月占比 31.46%，其中比亚迪海外销售在我国新 能源汽车出口中占比 43.77%。
造车新势力已成为我国新能源汽车发展重要推动力，其中埃安、理想、问界等持续受到关 注，持续抢占燃油车细分市场。2024 年，理想、鸿蒙智行和埃安全年交付超过 40 万辆，其中 理想交付 50.05 万辆；2025 年 1-5 月，零跑、理想、小鹏和鸿蒙智行交付均超过 15 万辆。新 势力中小米汽车受到市场广泛关注，小米汽车 2024 年 4 月开始交付，月度交付总体持续增长， 2024 年全年合计交付 13.69 万辆，大幅超市场预期。2025 年以来月度交付维持在 2 万辆以上， 2025 年 1-5 月合计交付约 13.25 万辆，7 月将推出首款 SUV 车型 YU7，定位为“豪华高性能 SUV”，其在智能驾驶研发上投入 35 亿元，YU7 上市后预计小米汽车月度交付将再创新高；6 月 3 日小米投资者大会上，雷军表示小米汽车预计将在 2025 年第三季度至第四季度实现盈利。
2.3. 我国车用能源转型加速
2025 年 1 月，国家能源局新闻发布会显示：截止 2024 年底，全国高速公路服务区累计建成充 电桩 3.5 万台，覆盖率达到 98%。2024 年全年充电量突破 1100 亿千瓦时，同比增速 38%；按每千瓦 时 6 公里计算，预计可行驶 6600 亿公里。值得一提的是，2024 年国庆假期间全国高速公路电动汽 车充电量达 7215.27 万千瓦时，日均充电量 1030.75 万千瓦时，比 2024 年“五一”日均增长 34%， 再创历史新高。 统计显示：2023 年，我国原油进口量 5.64 亿吨，为近年的最高；2024 年同比下降 1.87% 至 5.53 亿吨。我国原油消费量在 2022 年和 2024 年两次同比下降，其中 2024 年消费 7.56 亿 吨，同比下降 1.69%。截止到 2024 年底，我国新能源汽车保有量 3140 万辆，占汽车总量的 8.90%。其中，纯电动汽车保有量 2209 万辆，占新能源汽车保有量的 70.34%。
2.4. 国内政策持续鼓励，关注海外关税政策
宏观政策方面，我国持续鼓励新能源汽车行业发展。2024 年 12 月，财政部进一步明确新 能源汽车政府采购比例；2025 年 1 月，国家发改委等发布关于 2025 年加力扩围实施大规模设 备更新和消费品依旧换新政策的通知，对符合要求的新能源乘用车最高补贴不超过 1.5 万元。 2025 年 2 月，工信部等八部门在 10 个城市启动第二批公共领域车辆全面电动化先行区试点，预计10 个城市新增推广新能源汽车超过 25 万辆，建设充电桩超过 24 万个。4 月，强制性国家标准《电 动汽车用动力蓄电池安全要求》发布，该标准中多次提到了要求动力电池不起火、不爆炸，将于 2026 年 7 月 1 日起开始实施。6 月 3 日，工信部等五部门发布 2025 年新能源汽车下乡活动的通知，此次 活动以“绿色、低碳、智能、安全—赋能新农村，畅享新出行”为主题，合计 123 款新能源车型， 为近 6 年数量最多，预计将带动 400 万辆销量。
2025 年以来，美国关税政策及其预期不确定性对全球经济产生巨大影响。2025 年 5 月 12日，中美日内瓦会谈达成阶段性协议：取消 91%报复性关税，暂停 24%“对等关税”90 天， 保留 10%基础税率。据海关数据显示：2024 年中国对美整车出口约 11.6 万辆，占中国汽车总 出口量仅 1.81%。其中新能源汽车不足 3 万辆，仅占新能源车总出口比例 1.4%。GGII 数据显 示，2024 年中国储能锂电池总出口量中约 30~40%直接或间接出口到美国。后续积极关注中美 谈判、美国关税政策及对我国新能源汽车、动力电池和储能电池行业影响。
2.5. 我国充电基础设施稳步向好
根据中国充电基础设施联盟统计：2025 年 1-5 月，全国充电基础设施新增 158.3 万台，同 比增长 19.2%，充电基础设施与新能源汽车继续快速增长；桩车增量比为 1：3.0，充电基础设 施建设能够基本满足新能源汽车的快速发展。截止 2025 年 5 月，全国充电基础设施累计数量 为 1440.0 万台，同比增长 45.1%。2025 年 4 月全国充电总电量约 64.5 亿度，较上月增加 3.2 亿度，同比增长 55.9%，环比增长 5.2%。
根据中国充电基础设施联盟统计：截止到 2025 年 5 月，全国充电运营企业 Top5、Top10 和 Top15 分别合计占比 63.07%、78.12%和 85.29%，显示行业集中度较高但环比有所回落。 其中，前三分别为特来电 77.78 万台，占比 19.05%；星星充电 68.57 万台，占比 17.79%；云 快充 63.52 万台，占比 15.56%。
2.6. 预计 2025 年我国新能源汽车持续增长
综合新能源汽车行业发展驱动力已过渡至强产品驱动，我国新能源汽车产业供应链优势显 著，国家和地方以旧换新政策持续鼓励新能源汽车消费，充电基础设施总体稳步向好，预计 2025 年我国新能源汽车销售约 1600 万辆，同比增长 24.43%，占比约 50%，同时预计我国新能源 汽车出口销售增速将显著高于国内增速。
3.1. 锂电池增量关注动力和储能
高工产研（GGII）统计显示：我国锂电池出货量总体持续增长，其中 2022 年以来增速总 体回落。2024 年，我国锂电池出货 1175GWh，同比增长 32.62%，其中动力、储能和消费锂 电池出货占比分别为 66.38%、28.51%和 5.11%；2025 年一季度，我国锂电池出货 314GWh， 同比增长 55%，其中动力、储能和消费锂电池占比分别为 66.88%、28.66%和 4.46%。锂电池 市场增量重点关注动力和储能电池，其中动力电池 2021 年以来出货占比维持在 70%左右， 2024 年一季度为近年来的高点，主要系我国新能源汽车在全球已具备较强的竞争力；而消费电 池占比总体持续回落，与智能手机终端需求疲软相关。高工产研预计 2025 年我国锂电池出货 约 1400GWh，同比增长约 20%。
3.2. 动力电池装机持续增长
3.2.1. 全球动力电池装机
韩国 SNE Research 统计显示：2024 年，全球动力电池装机 894.4GWh，同比增长 26.78%， 增速自 2021 年以来持续回落，但仍维持较高水平；2025 年 1-4 月，合计装机 308.5GWh，同比增长 40.16%，增速较 2024 年显著提升。 行业集中度方面总体较高，2018 年全球动力电池 Top10 企业装机占比 81.2%，2023 年提 升至 92.98%且为近年来的最高值，较 2018 年提升了 11.78 个百分点；2025 年 1-4 月回落至 为 88.85%，仍维持在较高水平。考虑动力电池行业属于典型的资金和技术密集型行业，预计产 业集中度总体将维持在较高水平。
3.2.2. 我国动力电池产量及出口
根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据统计：伴随我国新能源汽车高增长及锂电产业链 总体竞争格局，我国动力电池产量和新能源汽车动力电池装机量持续增长。 2024 年，我国动力和其他电池合计产量 1096.80GWh，同比增长 40.96%。2025 年 1-5 月，我国动力和其他电池合计产量 568.10GWh，同比增长 62.60%，保持高增长。 出口方面，2024 年我国动力和储能电池合计出口 197.10GWh，同比增长 29.20%，合计 累计出口占累计销量的19.0%，其中三元电池出口占比42.58%、磷酸铁锂电池出口占比56.53%。 2025 年 1-5 月，我国动力和其他电池合计出口 102.90GWh，同比增长 68.0%，其中三元电池 出口占比 37.90%、磷酸铁锂电池出口占比 61.71%。同时，我国动力电池出口在我国动力电池 产量中的占比显示：2023出口占比19.61%，2024年占比17.97%，2025年1-5月占比18.11%， 占比有望持续提升。
3.2.3. 我国动力电池装机与行业集中度
2024 年，我国新能源汽车动力电池装机量合计 548.50GWh，同比增长 41.49%；2025 年 1-5 月，累计装机 241.50GWh，同比增长 50.37%。细分市场看：2024 年我国乘用车合计市场 占比小幅回落至 87.71%，2025 年 1-5 月乘用车合计装机占比 81.95%，总体维持高位。
我国动力电池装机行业集中度总体较高，2019 年以来 Top10 市场占比超 90%，2024 年 Top10 合计占比 95.7%；2025 年 1-5 月为 94.0%，宁德时代市场占比维持高位，2025 年 1-5 月合计占比 42.90%。 动力电池行业集中度提升，一方面与我国新能源汽车整车集中度提升相关；其次与动力电 池行业特性相关。动力电池为典型的技术与资金密集型行业，具备规模优势企业在成本方面将 更具优势，总体预计该趋势仍将延续，同时将对上游材料供应企业竞争格局产生影响，长期看 具备显著规模和成本优势企业将在此轮行业竞争中胜出。
3.2.4. 动力领域 LFP 占比持续提升
动力电池技术体系中，目前主要包括磷酸铁锂和三元材料，二者市场占比变动与政策变化、 材料和电池技术进步高度相关。2019 年以来，我国政策对高能量动力电池补贴力度减弱，同时 叠加技术创新，磷酸铁锂装机占比持续显著提升。2024 年，我国动力电池中 LFP 装机占比大 幅提升至 74.57%，较 2023 年提升 7.23 个百分点，2025 年 1-5 月提升至 81.37%；三元材料 2024 年占比 25.31%，2025 年 1-5 月回落至 18.51%，且 2025 年 2 月以来连续回落至 20%以 内，4 月占比 17.19 为近年来新低。 值得关注的是，LFP 当前主流为第三代产品，但受限于压实密度(≤2.50g/cm3 )，快充能力 普遍在 2C 左右。而第四代高压实 LFP 成为高端电池的技术标杆，通过更高压实密度(≥ 2.60g/cm3 )缩短离子迁移路径显著降低阻抗，支持 4C-6C 快充；预计 LFP 技术迭代一方面将 持续聚焦压实密度提升如五代 2.70g/cm3，从而推动 LFP 电池进入超快充时代。为此，建议关 注长期注重研发投入，具备量产第四代或第五代 LFP 的企业。
3.2.5. 积极关注固态电池进展
2025 年 5 月，中国汽车工程学会正式发布《全固态电池判定方法》，首次明确全固态电池 定义，要求离子传递须完全通过固态电解质实现。同时，固态电池在无人机、eVTOL、机器人 等多元细分场景率实现小批量交付，汽车场景仍在推进中，如 5 月 20 日金龙羽集团公告：公 司成功与客户签订无人机用高能量密度固态电芯采购订单，该订单所采购的电芯为 EC01 系列 超能固态电芯，能量密度高达 500Wh/Kg；订单约定一年内采购十万支电芯产品。5 月以来， 国轩高科、贝特瑞等相继发布固态电池领域相关进展，其中国轩高科表示：首条全固态实验线已正式贯通，100%线体自主开发，设计产能达 0.2GWh；材料创新方面，硫化物电解质在空气 稳定性显著提高的情况下，离子电导率提升 60%。 固态电池主要技术路线包括氧化物、聚合物和硫化物，三种技术路线各有特点，如硫化技 术路线其离子电导率高，但化学稳定性差、界面副反应严重；氧化物路线优势为热稳定性和化 学稳定性，但室温离子导电率较低导致倍率性能较差；聚合物路线加工工艺较简单，但其离子 电导率底。后续积极关注固态电池不同技术路线进展，以及相关企业产业化进展和产品发布会 等，特别是在新能源汽车应用场景的相关进展。
3.3. 储能电池需求增速回落
高工产研统计显示：2024 年全球储能锂电池出货 340GWh，同比增长 51.1%；其中中国 储能锂电池出货 335GWh，同比增长 62.62%。预计 2025 年全球储能锂电池出货 450GWh， 同比增长 32.35%，增速预计将回落。
近年来，我国储能锂电池企业全球出货占比总体持续提升：2023 年，我国储能锂电池企业 全球出货占比 91.56%，2024 年占比大幅提升至 98.53%，同比显著提升 6.97 个百分点，主要 系我国锂电产业链优势显著，产能持续扩大行业竞争加剧导致储能锂电池价格持续下滑。值得 关注的是，美国关税政策将对美国市场储能出口产生一定负面影响，不排除短期我国储能锂电 池出货占比回落，如关税政策超预期也将影响全球储能锂电池出货。 截至 2024 年底，我国新型储能总装机容量达到 78.5GW/185.7GWh，同比增长 130%。 2024 年，我国新增新型储能装机容量 42.5GW/107.1GWh，同比增长 109.5%，单一年度增量 占新型储能总装机量的 57.7%，增速水平远超预期。其中 12 月单月新增装机容量达 13.0GW/34.1GWh，环比 11 月增长 316%，创下月度扩容规模的历史峰值。截至 2024 年底， 我国新型储能总装机容量达到 78.5GW/185.7GWh，同比增长 130%，且我国新型储能总装机 容量超越抽水蓄能，逐步完成从补充性技术向主力调节资源的转型。技术路线上，磷酸铁锂装 机容量约占 89%，持续处于主导地位，与此同时液流电池、钠离子电池、飞轮储能等技术路径 也已实现产业化突破。
2025 年 2 月 9 日，国家发展改革委、国家能源局联合发布《关于深化新能源上网电价市 场化改革促进新能源高质量发展的通知》，明确要求不得强制配储。产业驱动逻辑将发生本质转 变：储能设施将由项目开发成本要素转化为资产收益增值环节，其技术经济性将成为影响新能 源项目投资回报率的核心变量。 值得关注的是，独立储能进入到高速发展阶段。独立储能是指独立于电源侧（如风光电站） 和用户侧（如工商业、居民），以独立市场主体身份接入电网的储能项目；其由第三方投资建设 共享储能电站，多个新能源电站或用户共同使用，大大降低了发电企业及用户次初始投资成本， 构建一种“一对多”全新商业化服务框架，技术方面更加灵活如可采用多种技术路径。据 CESA 储能应用分会产业数据库不完全统计：2024 年，电网侧独立/共享储能新增装机项目 206 个， 装机规模达 22.93GW/56.22GWh，容量占比 65.43%；2025 年 1-5 月，国内独立/共享储能共 有 90 个并网项目，装机规模 11.05GW/24.69GWh，数量同比增长 95%，容量规模同比增长 107%。政策方面，国家层面已形成“顶层设计+地方细则+市场机制”的政策闭环。2025 年以 来，四川、江西、河北等地出台具体政策，明确独立储能作为独立市场主体参与电力市场交易 的规则，如河北省率先实施容量电价政策，最高达 100 元/千瓦.年，与煤电“同工同酬”，显著 提升项目收益。
3.4. 消费电池需求持续增长
根据 IDC 统计显示：2024 年，全球智能手机和全球 PC 出货均结束 2 年的下滑恢复增长。 其中智能手机全年出货 12.23 亿部，同比增长 5.04%，且连续 6 个季度正增长；中国智能手机 出货约 2.86 亿部，同比增长 5.6%，AI、电池续航等技术创新驱动消费者换机需求释放明显。 全球 PC 出货 2.62 亿台。2025 年一季度，全球智能手机出货 3.05 亿部，同比增长 5.36%；全 球 PC 出货 6320 万台，同比增长 5.69%。 IDC 预测，2025 年全球智能手机和全球 PC 出货仍将保持个位数增长，智能手机出货约 12.6 亿部、全球 PC 出货约 2.73 亿台，而 AI 手机技术迭代将会持续推动智能手机换机，新一 代 AI 手机出货预计达 1.18 亿部。
3.5. 我国锂电产业全球行业地位提升
工信部表示：我国已经建成全世界最完备的上中下游和后市场为一体的大宗产业链，正负 极材料、电解液、隔膜等关键主材全球出货量高达 70%以上。 动力电池领域，韩国 SNE Research 统计显示：2020 年以来，Top 10 动力电池企业中中 国入围 6 家、韩国 3 家、日本 1 家，其中中国入围企业合计市场占比总体持续提升，如 2020 年占比 38.35%，2024 年合计占比 67.08%，2025 年 1-4 月占比 68.04%，较 2024 年同期提 升 4.39 个百分点。2025 年 1-4 月，韩国 3 家企业占比 17.37%，日本 1 家企业占比 3.44%， 韩国和日本分别较 2023 年同期回落 4.62 和提升 0.80 个百分点。同时，我国动力电池企业加 速全球化布局，2025 年 6 月 3 日，远景动力位于法国杜埃的电池超级工厂正式投产，该工厂 首期 10GWh 产能的投产，每年将为 20 万辆电动汽车提供高品质的动力电池，将助力欧洲加速 低碳转型。
3.6. 上游原材料价格差异化
根据百川盈孚和万得数据统计：2023-2024 年，上游主要原材料价格总体持续承压；2025 年以来，主要原材料价格表现差异化，其中碳酸锂高度相关材料价格总体仍承压、钴相关产品 价格受外部政策影响短期反弹。 2025 年以来，碳酸锂高度相关材料价格仍承压，但跌幅较 2024 年将趋缓，价格承压的主要逻辑在于：一是锂电产业链细分领域产能持续释放，行业产能总体仍过剩。受行业高景气度 影响，2023 年以来锂电产业产能扩张显著提速，新增产能持续释放，锂电材料细分领域开工率 总体位于较低水平。如 2025 年 1 月碳酸锂产能超 196 万吨，同比增长 70%；2025 年 5 月进 一步提升至 214.86 万吨，环比 2025 年 1 月增长 9.45%。2025 年 1 月负极材料产能 467.5 万 吨，同比增长 40.94%；2025 年 5 月为 492.5 万吨，环比 2025 年 1 月增长 5.35%。2025 年 1 月，碳酸锂、氢氧化锂、三元材料和电解液开工率均在 40%以内；但 2025 年 5 月开工率有所 提升，其中钴酸锂、三元材料、氢氧化锂、负极材料等提升较为显著。结合锂电池板块在建工 程，2025 年仍有产能将释放，预计细分领域行业产能短期难以出清。但部分细分领域产能增速 放缓，如六氟磷酸锂、三元材料、磷酸铁锂和电解液等。二是碳酸锂上游原材料价格总体持续 下降。我国矿石提锂所需锂矿价格主要来自澳洲和非洲，其中非洲锂矿价格相对较低且进口总 持续增长，锂矿价格总体在持续下降。三是需求增速与产能扩张速度不匹配，锂电池属于国家 新质生产力范畴且长期发展前景确定，但短期行业需求与产能扩张错配。四是库存因素。结合 我国动力电池和其他电池产量、我国动力电池装机量，以及我国动力电池和其他电池出口情况， 我国动力和其它电池存在一定的库存。五是海外政策不确定性影响。海外贸易壁垒短期对我国 锂电池需求有影响，特别是美国关税政策仍存在较大的不确定性。综上，多因素共振导致产业 链价格总体仍承压，其中产能持续释放是产业链价格承压最主要因素，但不同企业产能利用率 差异显著，其中长期注重研发投入、产品走差异化路线企业的产能利用率在细分行业较高，其 市场占比有望持续提升，建议重点关注。
具体看主要材料产品价格情况。碳酸锂和氢氧化锂价格在 2021 年高增长，2022 年持续大 幅上涨，在 4 月创新高小幅回落后再持续新高，2022 年底：电池级碳酸锂和氢氧化锂价格分别 为 57.0 万元/吨和 55.64 万元/吨，分别较 2022 年初上涨 102.1%和 142.0%。碳酸锂和氢氧化 锂价格总体于 2022 年 12 月见顶以来持续回落，2023 年总体回落；2024 年以来总体持续承 压，截止 2025 年 6 月 13 日：电池级碳酸锂价格为 6.07 万元/吨，较 2025 年初下跌 19.93%； 氢氧化锂价格 6.29 万元/吨，较 2025 年初下跌 13.72%，其中 4 月下旬以来，碳酸锂价格快速 从 7 万元/吨跌破 6 万元/吨，短期价格下跌主要动力来自海外锂矿价格的快速下降，同时进口 碳酸锂显著放量，如 4 月 22 日，澳矿 CIF 报价 795 美元/吨，非洲矿价格 741 美元/吨；5 月 20 日，澳矿 CIF 报价却下跌至 657.5 美元/吨，非洲矿价格跌至 625 美元/吨，跌幅分别达到 17.36%和 15.65%，大于锂价平均下跌幅度。结合产能释放预期及下游需求增速，总体预计碳 酸锂和氢氧化锂长期价格仍承压，短期预计震荡为主，后续重点关注产能释放预期、进口锂矿 和碳酸锂量价情况。
碳酸锂是正极材料、六氟磷酸锂和电解液主要成本之一，其价格走势与相关材料价格高度正相关。锂矿是碳酸锂上游原材料，2023 年我国进口锂矿 646 万吨，同比增长 53.56%；2024 年进口 810 万吨，同比增长 25.34%；2025 年 1-4 月进口 231 万吨，同比回落 6.92%。2024 年，锂矿月度进口均价同比显著回落，2025 年锂矿进口均价总体回落。预计全年锂矿进口量将 持续增长，且价格中枢将持续下降。
碳酸锂进口方面，2023 年合计进口 15.87 万吨，同比增长 16.65%；2024 年进口 23.50 万吨，同比大幅增长 48.0%，增速较 2023 年显著提升；2025 年 1-4 月进口 7.89 万吨，同比 增长 26.78%，其中 4 月进口 2.83 万吨，同比增长 33.63%，为近年来的单月最高。碳酸锂进 口价格方面，2024 年进口价格总体较 2023 年显著回落，2025 年以来持续回落，但跌幅趋 缓，其中 2025 年 4 月进口均价为 9557 美元/吨，为近年来的单月最低。考虑我国锂电产业全 球竞争优势，以及结合海外碳酸锂成本及产能释放预期，总体预计进口量仍将增加，进口均价 中枢将持续下降。
2021 年，电解钴和钴酸锂价格总体上涨。2022 年以来总体冲高回落，至 2025 年 2 月中 旬电解钴价格回落至 16.25 万元/吨的短期低点。2025 年 2 月下旬到 3 月，电解钴以及与钴成 本高度正相关的钴酸锂等产品价格显著上涨，其中电解钴由 16.25 万元/吨显著上涨至最高的26.5 万元/吨，主要系 2025 年 2 月下旬，刚果(金)宣布暂停钴出口四个月，同时其供应在全球 占比较高，后续需重点关注刚果(金)后续政策。截止 2025 年 6 月 13 日：电解钴和钴酸锂价格 分别为 23.65 万元/吨和 21.0 万元/吨，分别较 2025 年初上涨 38.71%和上涨 52.28%，短期总 体预计震荡为主。 2021 年，三元和 LFP 价格总体大幅上涨。2022 年以来，二者价格总体震荡向上，并于 2022 年 11 月见顶后总体显著回落，截止 2025 年 6 月 13 日：三元 523 和 LFP 价格分别为 11.46 万元/吨和 3.22 万元/吨，分别较 2025 年初上涨 7.05%和下跌 9.30%，长期预计仍将承 压，后续重点关注碳酸锂和电解钴价格走势。
3.7. 板块业绩将恢复增长
锂电池板块业绩主要关注出货量和价格。首先，锂电池出货方面预计仍将增长，增长主要受益于我国锂电池全球市场占比提升，以及消费电池、新能源汽车动力电池和储能电池需求持 续增长。其次，产业链价格差异化。锂电产业部分细分领域产能仍在扩产，结合行业需求增速 及产能释放情况，总体预计碳酸锂相关产品价格总体仍承压，但跌幅较 2024 年将趋缓，而钴 相关产品价格或上涨。第三，行业盈利预计将修复，一方面原材料价格差异化，其次 2024 年 对高价原材料或产品进行了充分计提。但细分领域不同企业盈利水平将差异化，细分龙头企业 开工率将高于细分行业水平，具备成本、技术、客户和规模优势企业将在此轮行业竞争中胜出， 长期将受益于行业增长。综上，总体预计 2025 年锂电池板块营收将持续增长，增速较 2024 年 将提升，板块净利润将恢复正增长，但细分领域、细分标的将持续分化。
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