趋势1：生育津贴等政策利好行业，K12教培实施常态化监管
强化分类管理细则，民办教育监管走向常态化。K9培训非学科类培训加快审批、应批尽批，同时严厉打击违法学科类培训。高中学科培训广东省明确不再接受新审批，但现有存量的少数学科类培训机构仍需要符合一定条件运营。学历学校北京明确各级各类学校设立审批权限，选营可依法到市场监督管理部门办理登记，职业培训主要面向成年人，政策限制较少。
促服务消费政策与生育津贴改善预期，加强资质审核有望改善竞争格局。《促进服务消费高质量发展的意见》明确教育培训消费为激发改善型消费活力的重要一环。地方生育津贴政策再加码，多地已落实至一孩补贴，边际望改善长期人口下滑对教育需求的抑制。《关于审理预付式消费民事纠纷案件适用法律若干问题的解释》中要求场地出租方履行资质审核义务，强化监管有望加速淘汰无证经营劣质机构。
趋势2.1：受出生人口下滑影响，2024年全国小学在校学生人数已开始下行初、高中适龄人口数尚未达峰
人口趋势总结： 2024年全国层面小学在校学生人数已开始下行。2018年后我国出生人口下滑，对应2024年小学入学年级人数（6岁）减少，并且毛入学率已达到较高水平（出现超过100%，系有学龄段之外的人在学校里就 读），分析小学在校学生人数将开始下行。但对头部机构而言，教培行业供需格局优化的红利短期内仍能有效对冲人口下滑影响。 初中适龄人口数受益于二胎政策尚未达峰，义务教育制度下维持高毛入学率，预计初中在校生人数仍将维持增长。n 高中适龄人口仍在增长，且伴随高中毛入学率提升&普高学位供给提升，预计高中在校人数在中期仍能维持增长。
趋势2.2：大湾区具备差异性的人口红利
生育率持续领跑全国：广东省连续7年位居全国第一生育大省，2023年出生人口103万（出生率8.12‰），显著高于全国平均水平（6.39‰），且大湾区核心城市如广州（11.07‰）、东莞（10.5‰）出生率超10‰，为教育行业提供持续生源基础。 年轻人口持续净流入：珠三角地区凭借产业与就业机会，吸引大量适婚育青壮年迁移。2023年广州户籍迁入人口达22.05万，深圳15-59岁人口占比79.53%，东莞高达81.41%，直接扩大潜在教育消费群体。
趋势3：个人追求更高学历意愿仍强烈，高等职业教育愈发获得认可
对高学历、高素质人才需求显著提升。普通高中和高等教育（尤其是普通本科）规模的持续扩大，清晰地反映了就业市场对更高学历层次和综合素质人才的需求增长。这表明产业升级正在倒逼人才结构优化，知识密集型岗位需求旺盛。
普通本科扩招仍在途中&技术技能型岗位需求增长，推进高等职业教育在校学生人数提升。职业本科和高职教育（特别是职业本科从无到有且发展迅速）的蓬勃发展，直接指向就业市场对应用型、技术技能型人才的需求激增。市场对职业教育体系培养的专业技能人才接纳度和需求度明显上升，反映出经济结构中对“工匠”型人才的需求缺口正在被填补和重视。
趋势4：AI教育产品加速推新，传统教育公司亦加快开发自研AI教育产品
多邻国领先验证AI+教育潜力。多邻国自2016年起开始在内容生产、体验优化等层面应用AI技术，2025Q1借助AI技术能力一次性更新148门新语言课程，而据管理层分享，此前100门课程的开发需耗费约12年时间，再度验证AI在提升教育资源供给效率方面的潜力。
AI教育产品加速推新，传统教育公司亦加快开发AI教育产品。高性能、低成本、开源的Deepseek-R1适配教育领域，国内AI教育迎来加速落地新机遇。除使用AI实现降本增效外，目前诸多教育公司已发布对外销售的AI产品。软件端，好未来九章大模型、有道子曰大模型、高途、学大教育、粉笔等等纷纷宣布接入DeepSeekR1，对原有产品进行更新。此外有道在硬件上也更新推出集成有deepseekR1的有道AISpace One答疑笔。AI教育逐步进入落地验证期。
行情复盘：年初至今跑赢大盘5.50pct，个股分化显著
2025年初至今教育（申万）跑赢大盘5.50pct。2025.1.1-6.12，教育（申万）指数上涨5.04%，同期中证800下跌0.46%，跑赢大盘5.50pct。年初DeepSeekR1驱动新一轮AI教育主题投资浪潮，期间教育（申万）最高涨幅达27.85%，而后随着外部环境扰动，以及逐步进入业绩验证期，个股表现逐步分化。
个股表现分化显著。职业教育中国东方教育领涨，就业环境变化，蓝领技能培训价值获重估。K12教培分化显著，战略调整及AI赋能下高途、有道迎来盈利拐点；卓越教育强品牌力，大湾区人口红利&政策环境友好，公司高分红回馈股东；学大高考前冲刺旺季，25Q1业绩增速环比显著修复；盛通积极布局AI机器人，均走出超额收益；新东方及好未来K12业务稳固，但分别受留学收入承压、硬件销售节奏拖累，期内股价承压。民办高中天立国际控股、凯文教育分别上涨14%/11%，普高学位刚需延续。存量高教学校选营暂未取得实质性进展，宇华教育、希教国际控股着手处理可转债问题，情绪有所修复。公考备考景气度高，但支付意愿、竞争格局待改善，华图山鼎积极回购/发布股权激励，走出超额收益。
K12教培：校外培训政策回顾与地方具体执行政策差异
政策回顾：行业监管政策自2018年进入持续强化周期，至2021年关键文件落地实施后，管控力度达到新高度。该政策明确K9学科类培训新设主体禁入，要求现有机构向非营利模式转型并压降存量机构。后续为细化执行标准，专门出台配套规则强化"学科类"项目认定管理，不过仍以原则性框架为主，例如《分类鉴别指南》主要是定性标准；针对高中阶段则为“参照执行”。K9学科类机构承受较大监管压力，高中阶段及K9非学科类培训的裁量范畴，地方具体执行层面则仍保有差异化。
地方的具体执行政策：1、针对学科类的判定：广东省2021年指引，素养培训提供的内容在义务教育课标内的占比≤50%，视为不具有学科类别属性特征；上海等地区判定聚焦课标和相关教材规定的知识即为学科类培训机构；2、网点设立：广东省仅明确营利性培训机构跨县（市、区）设立分支机构须报所在地审批，上海明确持证校外培训机构可在住所所在区按标准设立培训点（即一区一证）。
民办学历学校：民办普高及民办高教覆盖人数占比持续走高
幼儿园、小初学民办校数逐年递减，普高、高教学校逐年增长。覆盖人数占比上，幼儿园、小学、初中民办占比下降，普通高中、民办高教占比上升。 出生人口减少冲击学前、小学阶段民办教育需求；学前、小学民办资源过剩或竞争加剧致尾部民办学校出清；此外此前部分区域明确压降小初阶段民办学位占比。 普通高中仍处人口红利期，且公办学校供给填补仍处进程中，民办普通高中数量增长。 政策支持高教领域职业教育发展，民办高教职校数及占比提升。普通本科对办学质量要求高，加速尾部淘汰出清。
招录培训：2025年国考维持高景气度，应届生招聘占比走高
2025年国考报名人数超340万，再度验证公考行业高景气度。2025年国考报名于10月15日开始，本年度计划招录3.97万人/+0.4%。保持稳中有升，但扩招速度边际有所放缓（2024年扩招7%）。10月26日国考资格审查完成，2025年国考共有341.6万报考过审，同比+13%，到考口径上岸率（录取人数/到考人数）仅1.54%，预计招录培训赛道维持高景气度。
应届生岗位招录人数占比提升至68%。2025年度国考按照党中央、国务院关于做好高校毕业生就业工作有关部署要求，设置2.67万个计划专门招录应届高校毕业生，约占总招录人数的68.0%，同比提升2.4pct，以服务和促进高校毕业生就业。根据百度指数用户画像九月数据（国考公告发布前的一个月），粉笔、华图教育、中公教育20-29岁用户占比分别为71.41%/58.42%/31.62%。
招录培训：付费意愿下滑&教师流失，公考龙头增长阶段性受阻
高景气度下受限于行业竞争格局，收入体量预计有所降低。三家公考龙头收入体量大致相仿，除华图无可比数据外，另外两家收入同比去年均有不同幅度降低。行业高景气度下收入体量下滑，一方面系头部机构仍在解决“协议班” 遗留问题，减少协议班占比；另一方面也是头部机构有较多老师外出单干，导致竞争恶化。但考虑到单个教师招生能力远逊于专业机构，长远来看有望重新向CR3集中。
上岸率走低，宏观消费力减弱，使得课程消费更价格敏感。公考报考中应届生人数占比走高（消费能力相对有限）以及总体消费力减弱，在上岸率持续走低（参考人数持续增长，而岗位供给增长相对有限）的情况下，学生会更加需要考虑课程的性价比。头部公考机构的线下培训班客单价均上万元，一定程度上会影响学生的支付意愿。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
