无锡吉冈精密科技股份有限公司（以下简称“吉冈精密”）成立于2002年 11 月，总部位于江苏省无锡市。公司深耕铝合金和锌合金精密零部件领域二十余年，在研发、生产和销售方面积累了深厚的技术实力与丰富的经验。2021 年 11 月，公司成功在北交所上市，成为无锡地区首家登陆北交所的企业。经营期间，公司先后成立了烟台吉冈精密机械有限、武汉吉冈精密科技有限公司以及无锡吉冈新能源科技有限公司三家子公司，以强化其在精密制造领域的竞争力。此外，2024 年公司成功完成对帝柯精密、帝柯贸易、德国帝柯 3 家公司的收购，未来将通过全资子公司德国帝柯的现有市场平台着重开发欧洲市场，为进一步开拓海外市场奠定了基础。
公司产品主要包括电子电器零部件、汽车零部件以及其他各类零部件，广泛应用于汽车车身结构、车载主机系统、动力系统及制动系统、清洁电器、电动工具、通讯设备等多个领域。其中，电子电器以及汽车零部件为公司主要收入来源。2024 年报告期内，公司的汽车零部件营收占比为57.57%，电子电器零部件营收占比为 26.48%。 汽车零部件产品：包括电子系统配件，滤清器系统零部件，转向器、底盘零部件，动力、缓冲、变速系统零部件等，应用领域包括车身主结构、车载主机系统、动力系统及制动系统等。 电子电器零部件产品：包括蒸汽加热器、电动工具零部件、电机及电子散热器零部件等产品，广泛应用于各类电动工具、家用清洁电器、通讯设备等。其中，蒸汽加热器为公司自主研发具有发明专利的核心产品。其他零部件产品：主要应用于办公设备、纺织机、专业医疗床等。
1.1 股权相对稳定且集中度高，部分管理层具备海外背景
公司股权结构稳定且集中，主要由两位实际控制人主导。周延持有公司42.93%的股份，为最大股东；张玉霞持有 20.72%的股份。这两位控制人合计持有公司 63.65%的股权，加上其一致行动人持股数合计占股本总额比例为71.15%。周延担任公司董事长兼总经理，张玉霞担任公司董事兼营业部副总经理，二人全面负责公司的日常经营活动与战略布局，对公司的经营管理具有决定性影响。公司股权集中度高在某种程度上来说确保了公司决策的高效性和方向的稳定性。
公司管理层中部分人员具备日本留学背景或外国籍，董事张玉霞毕业日本福冈教育大学教育学专业，副总经理林海涛毕业于日本中京短期大学日本文化专业，佐藤浩史、许准宁分别为日本籍和韩国籍。
1.2 注重技术及产品研发，技术研发实力强劲
公司成立以来，一直注重新技术和产品的研发。截至2024 年末，公司拥有 201 项专利，其中 11 项发明专利，190 项实用新型专利。公司获得了江苏省工业与信息化厅《江苏省绿色工厂》及《江苏省智能制造车间》认定，获得客户美联桥公司颁发的《年度优秀供应商》及《最佳质量奖》，荣获锡山经济技术开发区《技改项目前 20 强》荣誉。近年来，公司也相继荣获“铸造工程”行业品牌推进委员会颁发的《第四届中国压铸件生产企业综合实力50 强》，第二届中国汽车轻量化铝镁应用高峰论坛组委会授予公司“优质铸件奖”，参与中国铸造协会和中国汽车工程学会的汽车压铸件空隙率测定方法标准制定，被核准为江苏省铸造协会第四届会员大会理事单位，被无锡市科学技术局认定为“科技研发机构-无锡市加热器及新能源汽车精密零部件工程技术研究中心”，被认定为“江苏省高新技术企业”等荣誉，在行业中享有广泛知名度。
1.3 进入多家国内外知名企业供应链，加码海外市场布局
公司始终秉持“专业技术、卓越品质、高效成本和严格交付”为核心的经营理念，凭借卓越的产品性能，以高标准、高质量、高性价比的优质产品成功跻身多家全球知名的海内外品牌制造商的优质供应链体系。目前，公司主要客户涵盖了万都、博泽、吉明美、三立车灯、牧田、东成、科沃斯、博格华纳、艾欧史密斯、立讯精密、法士特、博世、康明斯、普洛斯派、华工高理、富士康等行业知名企业。在新能源汽车领域，公司凭借过硬的技术实力和产品质量，已成功与 T 公司、比亚迪、蔚来、问界、红旗、吉利、理想等众多知名新能源汽车品牌建立了合作关系，其产品广泛应用于这些品牌的新能源车型中。
加码海外市场布局，推动公司长期稳健发展。近年来，国际贸易摩擦不断加剧，全球市场环境愈发复杂多变。为应对这一局面，公司积极布局海外市场，在墨西哥及泰国进行布局设点承接客户海外订单及开拓国际市场。2024年，公司成功完成对帝柯精密、帝柯贸易、德国帝柯3 家公司的收购，未来将通过全资子公司德国帝柯的现有市场平台着重开发欧洲市场，为进一步开拓海外市场奠定了基础。
2.1 营收增速稳步提升，盈利能力持续改善
2025Q1，公司实现营业收入 1.55 亿元，同比+48.45%；归母净利润1565.34万元，同比+49.27%；扣非归母净利润 1576.02 万元，同比+76.03%。2024年，公司实现营业收入 5.77 亿元，同比+25.97%；归母净利润5674.80 万元，同比+32.63%；扣非归母净利润 5450.17 万元，同比+45.60%。公司盈利能力的提升主要系随着业务规模的持续扩大，公司新厂房和技改设备的投入折旧摊销费用、股份支付等固定费用在总收入中的占比相对降低，实现了费用的有效摊薄，以及产品结构的调整。 2023-2025Q1，公司营业收入增速呈现稳步提升态势，主要系公司在汽车零部件市场的开拓取得积极进展，该业务的营收占比持续提升；电子电器市场的需求复苏；以及公司收购的三家公司完成并表所致。
2023-2025Q1 销售毛利率及销售净利率趋于稳定。2020-2023 年，公司销售毛利率和销售净利率呈现逐年下滑的态势；2024-2025Q1 出现企稳，且有小幅度的提升。证明公司在稳定产品价格和成本控制上取得了一定的成效。
2024 年管理费用率上升明显，销售费用率及财务费用率下降。2024年，公司管理费用率显著上升，主要系公司业务活动费用增加、并购三家子公司产生的服务费用，以及新增管理岗位人员并提高员工薪酬所致。销售费用率下降至 1.07%，主要系媒体推广服务费及股份支付摊销费用下降所致。2025Q1，公司管理费用率为 4.50%，销售费用率为 0.85%，财务费用率为-0.36%。2024 年研发费用为 23.41 百万元，同比+19.28%。2024 年，公司持续加大了在新产品研发上的投入，在研发人员薪资、新材料投入以及设备折旧费用方面均有不同程度的增长。2025Q1，公司研发费用为6.10 百万元，同比+23.67%，表明公司在研发投入上保持了高度的重视。
2.2 加大布局新能源汽车领域，收入占比持续提升
在全球碳中和目标的推动下，新能源汽车行业进入了蓬勃发展期，其巨大的市场空间被迅速打开。新能源汽车行业的快速发展有力推动了压铸行业的需求，特别是在特斯拉引入一体化压铸技术后，使得铝合金材料用量增加，从而带动上游产业发展。与此同时，新能源汽车轻量化要求的不断提高，促使电池、电机、传动、转向及电子控制系统等核心部件对精密铝压铸件的需求持续攀升。公司敏锐的捕捉到新能源汽车市场快速发展的机遇，迅速展开对该领域的布局，并加强对下游客户的开拓，打开公司向上成长空间。2020年至 2024 年期间，公司汽车零部件业务规模持续扩大，营业收入由2020年的82.08 百万元增长至 2024 年的 332.08 百万元，CAGR≈41.825%；其营收占比由 2020 年的 31.55%提升至 2024 年 57.57%。
2.3 与可比公司的对比
2019-2024 年间，吉冈精密的营收规模在可比公司中偏小，但营收增速上基本保持在中等偏上的水平；其中，2024 年吉冈精密的营收增速为25.97%，仅次于瑞鹄模具的 29.16%。我们认为，这在某种程度上证明公司在选择经营方向及策略上做出了正确的选择，以推动公司的长期稳健发展。
2019-2024 年间，公司在归母净利润方面与晋拓股份的差距呈现逐步缩小趋势，并于 2024 年实现超越。净利润增速方面，公司于2024 年回到可比公司中的中等水平。
销售毛利率和销售净利率方面，与大部分可比公司一样，2019-2023年间呈现了下滑趋势，主要系所处行业竞争加剧、原材料价格波动以及宏观经济因素的影响所致。2024 年，公司销售毛利率出现回升，主要系经营规模扩大、新产品顺利导入市场、产品毛利率提升所致。2019-2024 年间，公司的销售净利率基本维持在可比公司中居前的位置，2024 年公司销售净利率为9.84%。
在全球经济持续发展的背景下，汽车、3C 产品、通信基础设备、家用电器等多个行业对精密压铸件的需求呈现出稳步增长的态势。与此同时，随着新能源汽车的快速崛起和普及，以及航空航天、通信电子等高端领域对轻量化、高性能零部件需求的不断增加，以铝合金为代表的合金精密压铸件已成为高端制造领域的重要选择之一。根据共研产业资讯的预测，到2030年，我国铝（镁）合金铸件市场规模有望达到 4630 亿元。
3.1 新能源汽车轻量化发展趋势下，公司充分受益
3.1.1 全球低碳转型背景下，新能源汽车需求持续提升
汽车行业作为我国经济的重要支柱产业，在我国占据重要地位。我国已连续十六年保持世界第一汽车生产国的地位。随着全球低碳转型的加速，汽车行业正向着电动化、智能化以及轻量化加速发展。与此同时，我国汽车产业在“双碳”目标的推动下，凭借着颠覆性创新带来的“换道超车”机遇、有力的产业政策支持、完善的产业体系和超大规模市场、快速发展的数字产业以及充分的市场竞争迎来了蓬勃发展的新阶段。我国新能源汽车产业实现快速崛起，并在全球汽车市场形成了强大的竞争力。根据 EVTank 统计的数据显示，2024 年全球汽车销量达到8900万辆，同比增长 2.10%。其中，全球新能源汽车销量表现尤为突出，达到了1823.60万辆，同比增长 24.40%。并预计 2025 年全球新能源汽车销量将达到2239.7万辆，到 2030 年全球新能源汽车销量则有望达到 4405.0 万辆，CAGR≈15.83%。此外，根据汽车协会公布的数据显示，2024 年，我国汽车产销分别为3128.20 万辆和 3143.60 万辆，同比分别增长3.70%和4.50%。其中，新能源汽车年产销量分别达到 1288.80 万辆和 1286.60 万辆，连续10 年位居全球第一。我国汽车行业 2024 年延续了 2023 年高速发展、出口放量及自主品牌提升的三大结构性特点，继续保持增长态势，2025 年我国的汽车销量预计将达到3290万辆，增速较 2024 年提升 0.2pct。
3.1.2 汽车轻量化大趋势下，铝合金需求将持续释放
作为整车行业上游的汽车零部件行业，其发展与全球汽车市场景气度息息相关。因此，随着汽车保有量的持续增长，汽车零配件行业市场规模将不断扩大。根据 Business Research Insight 的数据显示，预计到2033 年全球汽车零部件市场规模将由 2024 年的 2.41 万亿美元增长至3.36 万亿美元，期间的CAGR 为 3.70%。
轻量化为全球汽车行业发展的必然趋势。在全球对环保和节能要求日益严格的背景下，汽车车身重量的控制变得尤为重要。一方面，车身重量与二氧化碳排放量密切相关，较重的车身会增加燃油消耗和尾气排放；另一方面，对于新能源汽车而言，车重还会直接影响电能消耗和续航能力。因此，轻量化不仅是降低碳排放的重要手段，也是提升新能源汽车性能的关键因素。此外，在《中国制造 2025》中也将轻量化作为汽车产业发展的关键方向之一。基于上述内容，我们认为，轻量化成为全球汽车行业发展的必然趋势。铝合金压铸产品综合优势显著。在众多轻量化材料中，铝合金凭借其卓越的综合性价比脱颖而出。相较于钢材、镁合金、塑料等复合材料，铝合金在应用技术、运行安全性和循环再生利用等方面展现出显著的优势。其不仅具有优异的耐腐蚀性和延展性，且密度仅为2.68 g/cm³，约为钢铁材料密度的30%左右。因此，采用铝合金替代钢材可以显著降低汽车重量。
根据文灿科技 2024 年年报，纯电动汽车整车重量每降低10kg，续航里程可增加 2.5km。因此，与传统燃油汽车相比，新能源汽车对铝的需求量会更高。以特斯拉 Model S 系列车型为例，其 95%的结构采用了铝合金材料，这一实践充分证明了铝合金在汽车轻量化进程中不可或缺的重要作用。根据国际铝业协会统计，2019 年燃油与新能源汽车单车用铝分别为128/143KG，预计2025年达 179/226KG，新能源汽车的用铝量将显著提升。我们认为，基于以上数据、政策和行业的发展趋势，新能源汽车市场规模的稳健增长将有力推动轻量化材料需求的持续提升，进而带动铝合金市场需求的扩大。吉冈精密凭借其在铝合金零部件铸造领域的深厚技术积累和丰富经验，以及与下游客户建立的稳固合作关系，有望继续实现业务增长和市场份额的提升。同时，公司通过收购帝柯精密等企业，积极开拓海外市场，进一步拓展业务版图，为未来的持续发展奠定坚实基础。
3.2 电动工具市场规模稳健增长，未来发展前景广阔
电动工具是一种以电动机或电磁铁为动力源，通过传动机构驱动工作头的机械化工具。它具有携带方便、操作简单、功能多样等显著优点，能够有效减轻劳动强度，提高工作效率，实现手工操作的机械化。因此，电动工具被广泛应用于建筑、住房装潢、汽车维修、机械加工、电力工程、桥梁建设、园艺养护等多个领域，并且越来越多地进入普通家庭。随着电动工具生产成本的降低，产品质量的提升，以及功能的增强，其普及率也随之大幅提高。
3.2.1 全球经济复苏带动电动工具市场需求回暖
2022-2023 年，受全球经济下行、俄乌战争持续、欧洲能源危机等诸多不稳定因素的影响，电动工具市场规模出现了下滑外，2019-2021 年市场规模保持了稳健增长的态势，2024 年则受益于新品的持续推出、下游市场的补库存需求以及北美降息周期的刺激，市场需求出现显著的复苏。2024 年的全球电动工具出货量由 2023 年的 4.5 亿台增长至 5.7 亿台，同比+24.80%；市场规模增至 566.4 亿美元。我们认为，随着电动工具技术的持续进步、下游行业补库存需求的增加、家庭场景下 DIY 需求的提升以及建筑和工业活动的扩张等因素的共振下，电动工具市场需求有望保持稳健增长。
3.2.2 亚太区度具有巨大市场空间，渗透率有望持续提升
我国已成为全球电动工具重要的生产基地。在我国积极引进并不断完善各类制造产业的背景下，我国的电动工具行业及其配套零部件生产产业实现了迅猛发展。目前，我国已成为全球电动工具的加工制造中心。2023年我国的电动工具产量达 2.4 亿台。
亚太地区将成为电动工具市场的新增长极，2032 年我国的市场规模有望达 82.9 亿美元。EVTank 在其白皮书中指出，尽管中国是全球电动工具的主要生产国，但其产品主要以出口为主。目前，全球电动工具市场的主要份额集中在北美和欧洲地区。2024 年，北美和欧洲的市场规模占比分别为41.0%和34.0%，而亚太地区仅占 21.0%。不过，亚太地区的市场份额正在逐年提升，这一趋势表明亚太地区在未来有望成为全球电动工具市场的重要增长点。同时，在我国高端制造业加速发展的背景下，我国对于高端的电动工具需求也会随之增长，国内电动工具需求亦将保持较快增长。根据Fortune BusinessInsights 预测，中国电动工具市场规模将从 2025 年的55.6 亿美元增长到2032年的 82.9 亿美元，期间的 CAGR 为 5.8％。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
