1.1 2025 年上半年央企市值管理有序推进，估值提升计划陆续公布
当前，已有 57 家国资央企正式发布市值管理制度，154 家国资央企已（拟）制 定市值管理制度但暂未公布以及 30 家国资央企发布估值提升计划，央企上市公 司在市值增长，估值提升等方面取得一定成效。 估值层面，2025 年上半年深度破净的央企上市公司数量减少，部分发布估值提 升计划的央企市净率改善突出。2025 年上半年国资央企的平均市净率较 2024 年整体提升，平均市净率分布在 5 到 8 区间的央企数量翻倍，但破净企业占比 仍有提升空间。其中，2024 年全年市净率小于 1 的国资央企共计 30 家，占央 企总数的 7.4%，根据中国证监会发布的《上市公司监管指引第 10 号——市值 管理》，30 家深度破净的国资央企均已发布估值提升计划。截至目前，超过 10 家企业平均市净率改善，马钢股份、本钢板材等多家央企上市公司的市净率显 著提升。
市值层面，2025 年上半年小市值的央企上市公司数量显著减少，市值在 300 亿 元到 1000 亿元的央企数量大幅增加。央企作为我国经济发展的“稳定器”，较 高的市值有助更好地发挥功能价值，同时，市值也是上市公司股价变化的直接 表现。截止 2025 年 6 月 29 日，市值在 50 亿元以下的上市央企减少至 57 家， 增加了 11 家市值在 300 亿元到 1000 亿元的央企上市公司，该区间央企共计 65 家。
机构投资者层面，2025 年一季度机构投资者持股比例增加，同时，新时代完善 企业制度纲领性文件再提股权结构多元，进一步推动央企引入长期投资者。 2025 年一季度，国资央企机构投资者持仓比例同比增长 3 个百分点，但主要为 其他机构持仓增加。其中，2025 年 5 月 26 日，中共中央办公厅、国务院办公 厅对外发布《关于完善中国特色现代企业制度的意见》（简称《意见》），《意见》 再次明确“股权结构多元”，要求“国有企业要根据功能定位逐步调整优化股权 结构”，为形成“股权结构多元的经营机制”，支持“上市公司引入持股比例 5% 以上的机构投资者作为积极股东”，进一步推动央企引入长期机构投资者，此外， 央企的高股息率也有助于吸引更多的长期资金。
1.2 央国企宏观数据分析
近两周，国家统计局公布国有企业工业增加值和固定资产投资情况。2025 年 1- 5 月份，国有控股企业增加值累计同比增长 6.3%。从固定资产投资增速来看， 2025 年 1-5 月份国有控股企业固定资产投资完成额累计同比 5.9%，高于同期中 国整体 2.2pct。 同时，财政部公布国有企业主要效益指标。2025 年 1-5 月份国有企业营业总收 入、利润总额分别实现 32.8 万亿元，1.7 万亿元，累计同比利润总额增速为0.1%。截至 3 月末，国有企业资产负债率 57.3%。
1.3 其他重要动态
1.3.1 国资监管及运作
（1）《人民日报》刊发为高水平科技自立自强贡献国资央企力量
6 月 19 日，《人民日报》刊发国务院国资委党委署名文章：为高水平科技自立自 强贡献国资央企力量。其中，企业是创新的主体，中央企业是科技创新的“国 家队”。国务院国资委坚持“应给尽给、能给尽给”，在业绩考核、薪酬分配、 国有资本经营预算中充分体现对科技创新的强有力支持，引导中央企业更深更 广融入国家科技创新体系。当前，科技创新已经进入分工协作、整体推进的大 科学新阶段。中央企业作为连接政府和市场的重要载体，在我国创新链条中处 于关键枢纽环节，在新型举国体制中发挥着特殊重要的作用。国务院国资委指 导中央企业充分发挥人才、资金、场景等优势，着力推进从基础研究到产业化 的全链条创新。（国务院国资委）
1.3.2 央国企市值管理
（2）多家央国企响应“提质增效重回报”“质量回报双提升”行动
截至 2025 年 6 月 29 日，近两周 7 家国资央企和 2 家地方国企首次发布“提质 增效重回报”“质量回报双提升”相关公告，从业务规划、激励约束机制、信披 制度、分红规划等方面提出举措。至今，累计 239 家国资央企和 356 家地方国 企发布相关公告。
此外，近两周 3 家国资央企和 3 家地方国企发布“提质增效重回报”“质量回报 双提升”后续进展相关公告。至今，累计 120 家国资央企和 134 家地方国企发 布专项行动进展公告。
（3）近两周央国企发布市值管理制度情况
截至 2025 年 6 月 29 日，响应证监会市值管理指引和国资委市值管理要求，近 两周共 4 家国资央企正式发布市值管理制度相关公告；1 家国资央企已（拟）发 布市值管理制度相关公告。至今，累计 57 家国资央企正式发布市值管理制度； 累计 154 家国资央企已（拟）制定市值管理制度但暂未对外公布。
（4）近两周央国企发布估值提升计划情况
至今，累计 30 家国资央企和 90 家地方国企发布估值提升计划的相关公告。
1.3.3 专业化整合
（5）中国农业银行与华润集团签署战略合作协议
6 月 17 日，中国农业银行与华润集团以“凝心聚力扎实做好五篇大文章，携手 共创高质量发展新局面”为主题签署“十五五”全面战略合作协议。近年来华 润集团聚焦推进“大国民生”和“大国重器”两大业务方向，加快建设华润特 色国有资本投资公司和世界一流企业。希望农业银行综合运用各种金融产品、 创新金融服务，助力华润集团各业务板块发展，实现合作共赢。以此次协议的 签署为契机，携手做好“五篇大文章”，聚焦集团六大业务领域，进一步深化双 方全方位、多领域合作，共同谱写高质量发展新篇章。（中国农业银行）
1.3.4 战略性新兴产业布局
（6）华润集团与吉林省政府签署战略合作框架协议
6 月 24 日，华润集团与吉林省政府签署战略合作框架协议。华润是历史悠久的 红色央企，“三地三摇篮”是吉林最鲜明的标识，双方都具有深厚的红色底蕴。 华润业务范围广，与吉林互补性强，希望双方在既有基础上，聚焦“十五五” 发展规划，找准契合点、发力点，持续深化各领域合作，树立央地合作新典范， 开创政企合作新局面。吉林将进一步全面深化改革开放，认真抓好合作事项落 实，为华润集团在吉发展创造良好条件。（吉林省政府）
1.3.4 战新产业布局
（7）三峡集团全球首套水电站桥机远程智能操作系统上线
6 月 19 日，随着三峡左岸电站最后一台机组检修完成，全球首套水电站桥机远 程智能操作系统完成首轮年度检修任务并取得显著成效。该系统填补了国内外 水电站大型桥式起重机远程多对多操作系统的技术空白，标志着水电站大型桥 式起重机产业智能化应用迈入新阶段。作为全球装机容量最大的水电站，三峡 电站每年 10 月至次年 6 月进入机组检修期。桥机是负责吊装大型机电设备的核 心装备，为解决传统操作的视觉盲区、操作疲劳等痛点，三峡电站打造了远程 智能操作系统，通过 122 个传感器将钢丝绳张力、摆度以及大车偏移量等参数 实时传输至控制中心，桥机的设备状态信息会以视频、动画、曲线、文本、指 示灯等形式实时显示；8个摄像头锁定吊钩运动轨迹，拼接出 360度环形监控画 面，加上智能安全帽前侧的摄像头实时投射起重工的视野画面至主屏，桥机司 机可看到吊装作业的全局视角。（三峡集团）
（8）中铝集团自主研发技术攻克软破围岩铝土矿开采难题
6 月 20 日，由中铝集团自主研发的“沉积型软破围岩铝土矿床顶板安全管控综合技术”，有效解决了沉积型软破围岩铝土矿床地下开采顶板管控难度大、顶板 垮冒事故易发多发、矿石损失率高等世界性难题。该技术实现了铝土矿采场安 全回采，矿石大块率控制在 5%以下，爆破成本降低 0.27 元/吨，采场生产能力 提高 10%-15%，采矿回收率提高 20%以上，技术经济指标先进，整体技术达国 际领先水平。（中铝集团）
（9）中国远洋海运旗下国内首制 16000TEU 甲醇双燃料集装箱船成功交付
6 月 20 日，中国远洋海运集团旗下扬州中远海运重工建造的国内首制 16000TEU 甲醇双燃料集装箱船“中远海运洋浦”轮在上海长兴岛交付，实现 了大型甲醇双燃料箱船建造领域国内船东第一单、国内船厂交付第一艘、国产 甲醇主机第一次实船应用等三个历史性突破，标志着我国在该领域跻身世界前 列，以“中国智造”为全球航运业绿色低碳转型提供了“中国方案”。（中国远 洋海运）
（10）国家能源集团旗下我国首个四类技术融合的新型储能项目正式投产
6 月 23 日，国家能源集团山东公司蓬莱电厂 101MW/205MWh 复合储能电站高 标准完成全部充放电试验和涉网试验，标志着我国首个集成磷酸铁锂、钠离子、 全钒液流及飞轮四类储能技术的共享储能电站正式进入商业化运营阶段。四类 技术融合新型储能项目作为国家能源局新型储能试点示范项目，开创了“磷酸 铁锂+钠离子+全钒液流+飞轮”四维储能技术深度融合的行业先河。该项目位于 山东省烟台市蓬莱区渤海之滨，由山东蓬莱公司与国能信控公司共同建设，总 装机容量为 101MW/205MWh，规划建设 31 个储能单元，全部储能单元通过七 条集电线路接入主变压器 35 千伏母线侧，升压后接入蓬莱公司 220 千伏母线， 以 220 千伏电压等级接入山东电网。项目依托双方共同研发的“复合能量管理运维诊断-电力交易辅助-智能售电”四大数字化平台，通过 AI 算法实现电力交 易与能量管理动态联动，储能电站将被纳入统一调度管理，具备毫秒级控制功 能。（国家能源集团）
（11）中广核在我国高性能硅光电倍增器国产化获突破，打破国外长期垄断局 面
6 月 27 日，中广核核技术发展有限公司旗下中广核京师光电科技（天津）有限 公司在我国高性能硅光电倍增器（SiPM）国产化取得突破。并提前达成器件良 率超 90%的目标，标志着国内高性能 SiPM 产品实现关键自主化，成功打破国 外长期垄断局面。SiPM 作为核心光电转换器件，因其高灵敏度、低噪声、低功 耗等显著优势，在核医疗影像、核测控装备、高能物理研究、生物科学等前沿 领域应用广泛，潜力巨大。此前，国内 SiPM市场长期被国外企业主导，为攻克 这一技术，中广核技携手北京师范大学共同设立中京光电，以完全拥有自主知 识产权的外延电阻淬灭（EQR）SiPM、位置灵敏 SiPM 等核心技术为抓手，积 极推动科技成果转化。此次产线成功通线及高良率目标的达成，有效填补了国 内高性能 SiPM 产品的空白，为产业链安全稳定提供了有力保障。（中国新闻网 核）
1.3.5 产业链融通发展
（12）中国通号与中国电子签订战略合作协议
6 月 25 日，中国通号与中国电子在深圳签订战略合作协议。下一步双方将在智 能终端、控制系统等领域展开深入合作，充分发挥技术支撑作用，共同推动科 技创新成果产业化，谱写服务国家战略、引领产业升级、赋能高质量发展的新 篇章，打造央企合作新标杆。（轨道交通网）
（13）中铝集团与兵器工业集团签署战略合作协议
6 月 27 日，中铝集团与兵器工业集团在京签署战略合作协议。中铝集团和兵器 工业集团同为国资央企，肩负着共同的责任使命，长期保持紧密合作关系，在 有色金属材料研发及保供方面取得了良好成效。此次合作协议的签署，标志双 方合作上升到新高度。希望双方建立高层会晤机制，深化“战略合作+项目清单” 合作模式，精准对接需求，在联合研发、资源开发、物资集采等方面深化合作， 在服务国家战略大局中彰显央企责任担当，为推动经济社会高质量发展贡献力 量。（今日中铝）
1.3.6 地方国资动向
（14）黑龙江省国资委召开出资企业三项制度改革工作推进会
6 月 24 日，黑龙江省国资委召开出资企业三项制度改革工作推进会议，深入贯 彻党的二十届三中全会和省委十三届六次、七次全会精神，全面落实国务院国 资委关于进一步深化三项制度改革的最新部署，通报有关工作进展，分析存在 的问题，部署下一步重点工作。会议要求，各出资企业要坚定信心决心，保持 战略定力，聚焦重点任务，敢于直面问题，紧盯关键环节，创新方式方法，以 更加积极主动的作为全力完成好三项制度改革各项目标任务。要用心深度谋划 “三改”，着眼长远发展思考“三改”，聚焦重点工作推进“三改”，以“三改” 小切口撬动企业大变革大发展，努力做强做优做大国有企业，为黑龙江省经济 社会发展作出更大贡献。（黑龙江国资委）
（15）山东国资国企助力鲁渝协作对接交流会在重庆召开
6 月 27 日，“强化国企担当 履行社会责任”山东国资国企助力鲁渝协作对接交 流会在重庆召开。会议深入贯彻落实国家东西部协作战略，围绕助推协作区县 特色产业提升及产业集群打造、促进优质农产品销售和农民增收，交流合作意 向，部署下步举措。10 个协作区县、8 户省属企业分别作交流发言。近年来， 在两省市的共同努力下，鲁渝协作取得显著成效。希望省属国资国企践行“国 之大者”，与重庆各区县在产业、农副产品、就业等方面进一步加强合作，推动 鲁渝协作再上新台阶。（山东省国资委）
2.1 市值及涨跌幅
2.1.1 A 股上市的央国企
截至2025年6月29日，A股上市央企总市值32.1万亿元占A股整体比重32%； 其中，国资委体系下的上市央企1总市值 19.3 万亿元占 A 股整体比重的 19%。 在央企主要指数中，近两周央企主要指数整体上升，其中央企科技引领表现较 优，上升 3.7%，较同期沪深 300 高 2.9pct；近一年表现最优的是国新央企小盘， 涨幅为 22.2%，相对同期沪深 300 高 9.5pct。其余指数：国新央企综指(近两周 1.2%；近一年 4.5%)、央企创新(近两周 0.7%；近一年 1.3%)、诚通央企红利 (近两周 0.7%；近一年-0.8%)、诚通央企 ESG (近两周 0.3%；近一年 0.6%)、 央企现代能源(近两周 0.1%；近一年-6.4%)。 在总市值高于 100亿元的国资央企中，近两周内，长城军工(涨 104.6%)等 10 家 企业涨幅居前；妙可蓝多(跌 8.4%)等 10 家企业跌幅居前。近一年内，建设工业 (涨 218.2%)等 10家企业涨幅居前；新集能源(跌 34.3%)等 10家企业跌幅居前。
2.1.2 港股上市的央国企
截至 2025 年 6 月 29 日，港股上市的国资央企总市值 13.3 万亿元，占港股整体 比重 18%；其中，A+H 国资央企总市值 8.2 万亿元，占港股整体比重 11%。 近两周港股央国企主要指数整体上升，其中[HK]国企指数表现最优，上涨 2.3%，相对同期恒生指数高 1.2pct；近一年表现最优的为[HK]国企指数，上涨 27.6%， 相对同期恒生指数低 6.7pct。其余指数：恒生中国央企指数(近两周 0.5%；近一 年 16.1%)、国新港股通央企红利(近两周-2.3%；近一年-3.3%)。 在总市值高于 100 亿港元的国资央企中，近两周内，中广核矿业 (涨 10.8%)等 10 家企业涨幅居前；华电国际电力股份(跌 10.6%)等 10 家企业近两周跌幅居前。 近一年内，哈尔滨电气(涨 145.9%)等 10 家企业涨幅居前；中国中药(跌 40.1%) 等 10 家企业跌幅居前。
2.2 估值表现
A 股国资央企的估值处于相对偏低位置。截至 2025 年 6 月 29 日，国资央企 PE(TTM)的算术均值、市值加权均值、中位数分别为 33.9、27.5、26.2 倍；与 A 股整体相比，国资央企市盈率的算术均值和市值加权均值仍相对偏低。国资 央企 PB(LF)的算术均值、市值加权均值、中位数分别为 3.0、2.3、2.7 倍；国 资央企市净率的市值加权均值和算术均值低于 A 股整体。在主要指数的估值上， 大部分央企指数的 PE(TTM)和 PB(LF)处于历史相对高位水平，其中国新央企小 盘和国新央企综指的 PE(TTM)和 PB(LF)处于相对较低历史分位水平，分别为 15.0%和 45.4%。 股国资央企分行业估值，国资央企 PE(TTM)历史分位数前三低：电力设备、食 品饮料、商贸零售，国资央企 PE(TTM)历史分位数前三高：钢铁、房地产、通 信。国资央企 PB(LF)历史分位数前三低：建筑材料、环保、房地产，国资央企 PB(LF)历史分位数前三高：煤炭、国防军工、通信。 港股国资央企分行业估值，国资央企 PE(TTM)历史分位数前三低：必需性消费、 金融业、地产建筑业，国资央企 PE(TTM)历史分位数前三高：原材料业、电讯 业、非必需性消费。国资央企 PB(LF)历史分位数前三低：地产建筑业、金融业、 必需性消费，国资央企 PB(LF)历史分位数前三高：能源业、公用事业、电讯业。
2.3 成交活跃度
近两周，中国联通等 10 家 A 股国资央企净主动买入额居前，中航成飞等 10 家 A 股国资央企净主动卖出额居前。招商银行等 10 家港股国资央企南向资金净买 入额居前，中国海洋石油等 10 家港股国资央企南向资金净卖出额居前。
2.4 股东回报
2.4.1 A 股上市的央国企
截至 2025 年 6 月 29 日，A 股国资央企股息率的算术均值、市值加权均值、中 位数分别为 1.2%、3.0%、0.5%，股息率的市值加权均值明显高于 A 股整体以 及其他类型企业。此外，中远海控、中粮糖业、中煤能源等市值高于 100 亿元 的国资央企，近三年均有现金分红且近 12 月的股息率高于 4%。
2.4.2 港股上市的央国企
截至 2025 年 6 月 29 日，港股国资央企股息率的算术均值、市值加权均值、中 位数分别为 3.8%、5.7%、3.9%，均高于港股整体上市公司。其中，中远海控、 东方海外国际等市值高于 100 亿港元的国资央企，近三年均有现金分红且近 12 月的股息率高于 4%。
2.5 AH 股价格对比
截至 2025 年 6 月 29 日，A+H 上市的国资央企 AH 股价格溢价率的算术均值、 市值加权均值、中位数分别为 78.4%、43.4%、60.7%。其中，石化油服等十家 国资央企 AH 溢价率最高，中远海控等十家国资央企 AH 溢价率最低。
3.1 股权融资
近两周，中国软件、当升科技和华电国际三家央企上市公司实施定向增发，华 润新能源首次公开发行进入问询阶段。
3.2 并购重组
近两周，远达环保等 12 家国资央企的重大重组发布最新进展公告。
3.3 重要股东增持
近两周，光电股份、万润股份等 4 家国资央企公布增持进度。自 2023 年起至今， 共有 81 家 A 股上市国资央企获控股股东或一致行动人增持，已增持规模约 265.02 亿元，计划增持金额在 367.46 亿元至 520.84 亿元之间。
3.4 股份回购
近两周，中国中铁、中航光电等 4 央企发布回购相关公告。自 2023 年起至今， 共有 27 户央企集团控股的 57 家 A 股上市公司实施回购，已实施规模约 169.03 亿元，计划回购规模约 284.97 亿元。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
