中国联塑集团控股有限公司是中国领先的大型管道建材产业集团。目前，公司已建立了超过30个先进的生产基地，分布于中国 19个省份及海外国家。公司拥有覆盖全国的广泛分销网络，与2978名的独立独家一级经销商建立长期战略合作关系。作为中国 管道建材领域产品体系最为齐全的生产商之一，公司提供过万种优质产品，并广泛应用于家居装修、民用建筑、市政给水、排 水、能源管理、电力通讯、燃气、消防、环境保护、农业及海洋养殖等领域。
公司主要市场为华南市场
2024年，公司营业收入为270.26亿元，同比减少12.4%。公司业务以塑料管道系统为主，营收贡献占80%以上。华南市场一直为 公司的主要市场，2024年占总营收的45.9%。同时，公司境外销售收入占比持续增长，2024年中国境外营收占比达8.5%。
公司塑料管道业务以供排水与PVC材质为主
公司塑料管道业务产品应用以供水、排水为主，两者合计占2024年塑料管道业务营收的76.4%。按产品物料划分，公司PVC制塑 料管道占2024年塑料管道业务营收的56.6%。
公司塑料管道产品量价相对稳定
公司塑料管道产品的销量与价格保持相对稳定。2024年，公司塑料管道产品销量为248.29万吨，同比减少6.2%；产品均价为 9191元/吨，同比减少1.1%。
公司处于行业龙头地位
截至2024年，公司塑料管道产能为329万吨/年，龙头地位优势显著。塑料管道行业进入壁垒不高，中小企业众多，规模较大的 塑料管道生产企业有1000多家。其中，年产能1万吨以上的企业约为300多家，年产能10万吨以上的企业有20多家。目前排名前 20位的管道企其销售量已达到行业总量的40%以上，行业集中度进一步提升。
公司具有良好品牌形象与上游议价权
公司秉持“专注产品品质、坚持创造力、为社会创造高价值的产品与服务”的品牌价值理念，树立了良好的品牌形象，蝉联中 国房地产业协会发布的塑料管件管材类首选品牌榜首，2024年首选率达27%。受益于规模优势，公司对于上游采购环节的议价 能力较强，营运能力位于行业领先水平。
2024年派息比率达34.1%
公司近年来分红比例相对稳定，维持在30%左右。公司拟派付2024年度的末期股息每股20港仙（2023年为每股20港仙） ，合计 6.16亿港元，派息比率34.1%（2023年为23.7%），股息率（TTM）约为5.76%。
塑料管道主要为PVC材质
塑料管道是化学建材行业的一个重要分支，包括以PVC（聚氯乙烯）、PE（聚乙烯）、PP（聚丙烯）、PB（聚丁烯）等高分子材 料为主料，经过挤出、注塑以及复合成型技术等方式加工而成的产品。历年来，PVC管道占比由80%以上逐步降低到50%左右，PE 、PP-R及其他管道占比逐步增长。目前建筑排水管主要应用PVC建筑排水管道，城市燃气用管全部采用PE燃气管，家装热水管绝 大多数采用PP-R热水管。
PVC管道加工核心在于配方
PVC-U（硬聚氯乙烯）及PVC-C（氯化聚氯乙烯）管道等统称PVC管道，主要口径在400mm以下。PVC管道作为主要的塑料管道品 种，在国内推广使用最早，也是目前使用量最大的塑料管道，广泛用于给排水、通信、电力领域。PVC管道的耐温性相对较差 ，通常用于不超过60℃的环境，能够抵抗大部分腐蚀性液体，相比大部分其他塑料管道具有更大的强度及刚度。由于PVC原料 的加工特点，在其加工过程中必须加入热稳定剂、改性剂、填充剂等多种成分，因此形成了加工配方，配方是PVC管道加工的 核心技术所在。
PE管道主要用于给排水与燃气
HDPE（高密度PE）、LDPE（低密度PE）及其他PE管道统称PE管道，主要口径为400mm-1200mm。其中HDPE管道主要由高密度 聚乙烯树脂制成，广泛应用于雨水、污水以及农田排灌等排水场景。与软式弹簧排水管相比，HDPE管道的耐腐蚀性更强，塑料 材质不易锈蚀。同时相较于同口径的其他排水管，HDPE管道价格更低，经济性更优。在燃气输送领域，燃气管必须承受一定的 压力，通常要选用分子量大、机械性能较好的PE树脂，因此目前城市燃气用管全部采用PE燃气管。
PP管道具有耐高温性因而用于家庭装修
PP-R（无规共聚聚丙烯）、PP-H（均聚聚丙烯）、PP-B（嵌段共聚聚丙烯）等统称为PP管道，主要口径在160mm以下。 PP-R管 道由聚丙烯材料制成，具有较好的耐温性能。其耐温范围一般在0℃到95℃之间，能够满足大多数家庭热水和冷水输送的需求。 此外，PP-R水管具有优良的耐腐蚀性，使用寿命长，通常可达50年以上。
公司受益于原材料价格下行
塑料管道行业上游行业主要为PVC、PE、PP等树脂原材料的生产行业，原材料成本占塑料管道行业主营业务成本超80%。主要原 材料与煤炭、石油价格的相关性较大，目前相关原材料价格均处于历史低位。相较于2021年，2024年乙烯法PVC、电石法PVC、 PE管材原料和PP管材原料均价分别-40.48%、-40.40%、-8.03%和-16.73%。
塑料管道占塑料制品行业产量的1/5
2023年，我国塑料管道行业总产量为1619万吨，同比-1.58%。我国塑料管道产品近5年年产量均超过1600万吨，总产量相对稳定 ，现在约占国内塑料制品行业总产量的1/5。目前，塑料管道在我国各种材料管道中的平均市场占有率已超过55%。
塑料管道下游应用领域增速稳定
农业、市政与建筑给排水是塑料管道的主要应用领域，合计占比超过60%。中国农田有效灌溉面积由2010年的6035万公顷增加 至2022年的7036万公顷，农田有效灌溉面积的增长带来塑料管道需求量不断扩大。截至2023年，中国供水管道长度为115.31万 公里，排水管道长度为95.25万公里，供排水管道增速稳定，支撑了塑料管道需求增长。
高标准农田建设持续推进
2025年中央一号文件正式发布，再次聚焦“三农”工作核心任务，明确提出“加强耕地保护与质量提升，全面推进高标准农田建 设高质量发展”。根据中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《逐步把永久基本农田建成高标准农田实施方案》，到2030年，力 争累计建成高标准农田13.5亿亩，累计改造提升2.8亿亩，统筹规划、同步实施高效节水灌溉，新增高效节水灌溉面积8000万亩； 到2035年，力争将具备条件的永久基本农田全部建成高标准农田，累计改造提升4.55亿亩，新增高效节水灌溉面积1.3亿亩。截至 2023年底，全国高效节水灌溉面积已达4.1亿亩，完善的灌溉排水系统是高标准农田建设的重中之重。
国内房地产市场有望企稳
塑料管道业务与房屋竣工面积具有较高相关性。2024年下半年以来，央地密集出台了一系列促进房地产市场健康发展的政策措 施，房地产市场出现积极表现，部分数据有所改善，但目前尚未完全企稳。 2024年12月，全国住房城乡建设工作会议指出，持 续用力推动房地产市场止跌回稳，加快构建房地产发展新模式，大力推进城市更新。2025年将是国内房地产市场止跌回稳关键 期，政策部署效果需继续观察。
公司管道产品多元化发展
2024年，公司塑料管道系统生产的年度设计产能为329万吨，产能使用率约76.4%。公司积极向多领域进行横向和纵向的创新发展 ，将管道产品多元化，研发和推出更多新产品，逐渐减少对房地产行业应用市场的依赖，开发输氢管和输油管等新产品。目前， 公司下游按应用领域划分，房地产、农业农村、工商业和市政工程分别占30%、20%、25%和25%。
公司农业应用管道销量明显增长
公司致力于为中国现代化农业提供全产业链整体解决方案，以农业管道产品为核心，不断延伸至现代渔业设施、海洋养殖装备、 设施温室工程建设等领域。公司响应国家乡村振兴政策，助力传统农业的现代化升级，丰富了收入来源并扩大了市场占有率。近 年来，公司在农业农村应用市场的管道销量显现增长趋势。
公司审慎对待供应链服务平台等其他业务
2024年，1）中国整体房屋销售表现持续疲弱，公司建材家居业务受到拖累，收入为人民币22.71亿元，占总收入8.4% 。 2）公司 供应链服务平台业务收入为人民币9.30亿元，目标加快于东南亚地区的仓储物流布局，审慎地推动业务进程。 3）光伏制造企业 面临严峻产能出清压力，产品供大于求。公司新能源业务收入为人民币2.23亿元，将会以审慎态度，顺势而为，减少相关投资 。 4）国内动工项目落地减少或缩减生产规模，导致危废处理量下跌，环保行业产能过剩。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
