从重点覆盖建材行业上市公司来看，受房地产市场持续下行影响，主要建材产品需求疲软，2025年一季度整体业绩承压。 2025年一季度我们重点覆盖的55家建材行业上市公司合计实现营业收入1233.7亿元，同比下滑2.21%；实现归母净利合计14.14亿元，同比增长159.54%，行业毛利率同比提升1.03个百分点。 细分子行业来看:除水泥及玻纤行业外，其余细分子行业营收及归母净利同比均有所下滑，毛利率及净利率同比均有所下降。说明水泥和玻纤行业基本面有所改善。
建材行业年初至今市场表现疲软，玻纤行业表现优异
建材行业年初至今市场表现疲软。2025年1月2日-6月30日，申万建材指数下跌1.24%，在申万全行业中排行第23，同期沪深300指数上涨0.03%。建材各子行业中玻纤行业市场表现优异。全部子行业中，玻纤（14.63%），耐火材料（6.97%），管材（-3.48%），水泥制造（-4.14%），玻璃制造（-9.30%）。
地产销售边际改善：商品房销售面积及价格降幅均收窄
商品房销售面积降幅收窄。2025年1-5月，商品房累计销售面积为3.53亿平方米，同比下降2.9%，降幅较2024年同期收窄17.4个百分点。 一线城市新建商品住宅价格降幅收窄，上海上涨5.9%。2025年5月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.7%，降幅比上月收窄0.4个百分点，其中，上海上涨5.9%，北京、广州和深圳分别下降4.3%、5.8%和2.6%；二线城市新建商品住宅销售价格同比下降3.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点；三线城市新建商品住宅销售价格同比下降4.9%，降幅比上月收窄0.5个百分点。
地产投资降幅持续扩大，房企拿地升温
房地产开发投资降幅持续扩大。2025年1-5月全国房地产开发投资3.62万亿元，同比下降10.7%，降幅较1-4月扩大0.4个百分点。2025年2-5月开发投资额累计降幅连续四个月扩大。房企拿地升温，100大中城市土地成交总价同比回升。2025年5月100大中城市成交土地总价为1204.55亿元，同比增长7.70%。一线城市2025年5月成交土地总价为233.29亿元，同比增长5.11%。
地产新开工、施工面积降幅收窄
地产新开工、施工面积略有改善。2025年1-5月，房屋新开工面积2.32亿平方米，同比下降22.80%，降幅较1-4月收窄1个百分点；房屋施工面积62.50亿平方米，同比下降9.2%，跌幅较1-4月收窄0.5个百分点。
地产竣工面积降幅持续扩大，房地产开发景气度回落
地产竣工面积降幅收窄。受到2023年高基数的影响，地产竣工面积增速自2024年年初跌入负区间，2024年房屋竣工面积累计同比降幅整体呈持续扩大趋势。2025年年初以来，地产竣工面积累计同比降幅整体延续扩大趋势，2025年1-5月，地产竣工面积1.84亿平方米，同比下降17.3%，较1-4月降幅扩大0.4个百分点。
房地产开发景气度连续两月回落。5月份，房地产开发景气指数为93.72，较4月份下降0.13，连续两个月回落。
楼市去库存见效，房企到位资金降幅持续扩大
楼市去库存见效，商品房待售面积2025年初以来持续减少。截至5月末，全国商品房待售面积比4月末减少715万㎡，已经实现连续三个月下滑。 2025年年初以来房企到位资金降幅持续扩大。2025年1-5月，房企到位资金同比下降5.3%，降幅较1-4月扩大1.2个百分点。其中，国内银行贷款同比下降1.7%，而1～4月为上涨0.8%，为2021年6月以来首次转正，但这种正增长仅维持了1个月。
2025年专项债额度创新高，使用范围扩大
2025年5月我国基建投资增速下降。2025年1-5月，广义基建投资同比增长10.42%，增速较1-4月下降0.43个百分点；狭义基建投资同比增长5.60%，增速较1-4月下降0.2个百分点。 2025年专项债额度创新高，使用范围扩大。政府工作报告指出，2025年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。
2025年基建项目开工有所改善
2025年基建项目开工有所改善。2025年年初以来，石油沥青装置开工率及水泥发运率整体呈增长态势，较2025年同期水平有所提升，说明2025年基建项目开工略有改善；但较2022、2023年同期水平均有所下降。基建端投资增速及开工情况改善有望成为主要建材品种的需求基石。
玻纤：新兴市场需求逐步提升，有望为行业带来新的成长空间
新兴市场需求逐步提升，有望为行业带来新的成长空间。2024年，我国玻纤纱总产量达756万吨，同比增长4.6%，连续两年保持低速增长。从玻纤下游来看，玻纤主要应用领域集中在基建和建筑材料、交通运输、电子电气、能源环保、消费品、其他（海洋产业、航空航天、医疗等），占比分别为25%、24%、18%、14%、8%、11%。其中有相对偏周期的应用领域（建筑建材、工业设备等），也有比较新兴的应用领域（汽车轻量化、5G、风电、光伏），所以玻纤行业兼具“周期”和“成长”双重属性。近年来，新兴市场需求逐步提升，有望为行业带来新的成长空间。
玻纤：电子布需求旺盛，高性能电子布需求持续放量
随着AI技术的快速发展和应用落地，高性能电子布的需求将持续放量。高性能电子布主要指低介电（LowDk、LowDf）、低热膨胀系数(LowCTE)电子布，是满足AI服务器、6G高频通信等领域高性能PCB要求的理想材料。低介电电子布以其低介电常数和低介电损耗的特性，可以显著提升信号传输速度和效率，低热膨胀系数电子布可以有效降低板材的热膨胀系数，从而提高尺寸热稳定性，增强可靠性。
玻纤：高速高频PCB和覆铜板带动低介电电子布需求提升
高速高频PCB和覆铜板需求持续放量，带动低介电电子布产品需求的持续提升。低介电（Low-DK）电子布具有低介电常数（DK）和低介电损耗因子（DF），主要用于制造印刷电路板（PCB）和其他高频电子设备。根据Prismark数据，2024年全球PCB产值重启回升，同比增长5%，2023-2028年全球PCB产值的预计年复合增长率达5.4%，2028年全球PCB产值将达到904亿美元。此外，AI服务器需求的提升有望带动高频PCB板的需求快速提升。
智能手机和其他电子设备推动高端芯片封装需求快速增长，带动低热膨胀电子布产品需求的持续提升。低热膨胀系数(LowCTE)电子布主要用于高精度、高散热要求的核心电子部件，广泛应用于芯片封装与电子电路板、智能手机及其他电子设备、汽车电子与航空航天、柔性印刷电路板（FPCB）等领域。据Yole数据，2024年全球先进封装市场预计总收入为519.00亿美元，同比增长10.90%，预计到2028年将达到786.00亿美元。同时，台积电的CoWoS先进封装产能持续扩张，将从2024年底的3.5万片/月，增至2025年底的7.5万片/月，2027年将增至13.5万片/月。
2025年年初以来，汽车和风电需求旺盛，带动行业盈利能力提升。在汽车领域，玻纤由于其机械性强及质轻的特点，被广泛应用于汽车轻量化领域，随着新能源汽车产量的快速增长，带动汽车领域玻纤需求提升，2025年1-5月，新能源汽车累计产量为569.88万辆，同比增长45.16%。在风电领域，玻纤材料主要用于用于制造风力发电机叶片、机舱罩、轮毂等部件，据国家能源局数据，2025年1-5月全国风电新增装机容量4627.87万千瓦，同比增长134%，风电装机的增长带动风电领域玻纤需求提升。随着玻纤复合材料的应用领域的不断拓宽，玻纤需求有望持续增长。
玻纤出口稳中有增，玻纤提价带动行业盈利能力提升。2024年，玻纤两次提价，尤其是11月针对风电纱和热塑短切产品提价有望在2025年逐步落地，有望带动行业盈利能力提升。2024年我国玻璃纤维及制品出口总量首度突破200万吨，达到202.2万吨，同比增长12.5%。20251-5月，我国玻纤及制品累计出口12.81亿美元，同比提升1.11%；此外，国内风电市场短时快速拉涨，加之电子、家电、汽车等市场需求稳中有增，带动内需市场明显回温，个股关注中国巨石、中材科技、宏和科技。
消费建材：存量住房面积持续提升，改善性需求有望释放
存量住房面积持续提升，改善性需求有望释放。2009年以来，我国城镇存量住宅面积持续提升，截至2023年底，我国城镇存量住房面积为373.07亿平方米，较2009年提升80.15%。相较而言，我国新房销售面积自2021年开始持续下滑，从2021年的17.94亿平方米下滑至2024年的9.74亿平方米，下滑幅度达45.73%。随着房龄增长，老旧住房的占比预计将持续攀升，存量房的改善性需求有望释放，有望带动相关消费建材需求提升。
2025年城市更新政策频繁出台：5月15日，中办、国办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》。6月4日，财政部公示2025年城市更新行动评审结果，20个城市入围。未来几年，中央财政计划补助超过200亿元，支持这20个城市实施城市更新行动，探索建立可持续的城市更新机制，补齐城市基础设施的短板弱项。6月13日，国务院会议强调“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，构建房地产发展新模式，将“好房子”建设纳入城市更新机制。老旧住房及城市更新政策有望带动改善性需求放量，相关消费建材需求有望提升。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
