2024年，航空航天产业链因宏观环境变化、下游降价压力等原因，收入、利润双双承压。2024年航空/航发产业链表现相对较好,累计收入1609.3亿元(YoY+0,3%),净利润113.3亿元(YoY-16.4%)。卫星互联网和北斗产业链表现相对不及预期，收入76.9亿元(YoY-35.5%)，净利润 10.2亿元(YoY-121.0%)。
2025Q1各赛道业绩依然承压，单季度业绩有恢复趋势。中期看，导弹产业链景气度有望恢复:卫星互联网和北斗赛道将受益于卫星互联网建设及低空经济发展，但赛道内公司目前受到降价影响较为显著，短期内利润将承压;利润拐点将晚于订单拐点出现，建议关注放量产生规模效应的时间。
供应链安全推动国产化替代
在全球地缘政治博弈加剧的背景下，中美经贸摩擦持续升级，逆全球化浪潮正重塑产业竞争格局。2025年以来，美国关税政策频繁变动，对中国进口商品实施阶梯式加征关税。5月12日中美联合声明发布后，美方撤销多项行政令对中国商品加征的共计 91%的关税，其中24%的关税暂停加征90 天，保留剩余 10%的关税。截止目前，关税风波目前仍悬而未决，当前中美关系进一步紧张，使双边贸易充满不确定性。
军工装备产业链自主化程度极高，供应链安全得以保障。在此环境下，军工装备产业链展现出独特的抗风险优势。过去两个五年规划期间，国内军工产业未雨绸缪，历经数轮国产化运动，当前产业链自主化程度极高，新装备的国产化率约 100%。除了少数军民融合产业(如商业大飞机、商业航天、航天/空转包等)外，因内装备采购几乎不受宏观环境影响。
当前国际局势下，供应链安全的战略溢价应被考虑。在商业大飞机与航空航天产业中，除关税成本冲击外，美国商务部对 C919项目的技术出口管制及战略性产品出口审查，正使高端装备、商业航天等军民两用领域暴露于供应链安全风险。美国对 C919的技术封锁,客观上加速航空产业链自主化。C919 国产化率约 60%，订单超 1500架，29年目标下线 150架，带动机体、发动机、航电等产业链增量。这种外部限制客观上倒逼产业加速自主创新，推动全产业链的国产化渗透，核心元器件、高端材料、航空发动机等关键领域的自主研发需求激增，产业链上下游企业将迎来技术突破与市场扩容的双重红利，预计将成为2025年下半年核心投资主线之一。
(一)航空主机厂:四代机放量进行时，主力战机迭代加速
航空产业链可以分为三个层级，分别为上游的航空材料及元器件供应、组件/结构件，中游的机电、航电、发动机等重要分系统，以及下游的整机制造企业和航空维修企业。
在多样化作战需求牵引、颠覆性科学技术推动以及经济投入的支撑下，世界主要军事强国正加快对空军武器装备的探索与发展，加大对现役装备的升级改进，推动以作战飞机、支援保障飞机、无人机、机载武器等为重点的现代化建设，使空军装备发展进入新的阶段。进入21世纪以来，中国航空装备百花齐放，各类自主机型崭露头角，其中最具代表的就是以沈飞为代表的苏系衍生机型和以成飞为代表的自主机型。
24年主机厂整体营收 1871.51 亿元，同比上涨 4.1%;归母净利润 64.34亿元,同比减少 11.0%单季度看,25Q1 主机厂整体营收 270.47 亿元,同比减少 12.8%:净利润 10.64亿元,同比减少 24.6%.25Q1单季度板块整体营收及利润端下滑主要原因为中航沈飞部分新机型订单签订不及预期:中航沈飞 25Q1 单季度营收 58.34 亿元，同比减少 38.5%;净利润 4.31 亿元，同比减少 39.7%。
(二)无人机:军+民+贸三轮驱动，产业乘风而起
1.2025年我国军用无人机市场规模将达到100至150亿元，CAGR 约15%至 30%
目前全球军用机器人领域发展较快且布局较早的国家为美国，其战略规划较为清晰，且在国防军费领域中无人装备投入力度较大。根据美国国防部2013年《无人系统路线图》的规划，美国预计 2014-2018财年5年间无人系统预算投入238.9亿美元，而实际投入超出预算 51.74 亿美元，超额 21.66%。此外，美国国防部分别在 2007年、2009年、2011年和 2013年发布了四版《无人系统综合路线图》，并在 2018年发布《无人系统综合路线图2017-2042》，详细阐述了未来无人系统发展规划，其中陆军和空军预算支持力度逐年走低，海军的预算支持则较为突出。
无人机属于无人系统的细分领域，根据美国国会《2023财年国防授权法案》，当年美军与无人机相关项目的总预算金额约 39 亿美元，占国防预算的比例约 0.45%，其中计划采购的无人机项目的预算金额为 31.38 亿美元，用于研究开发与测试评估无人机项目的预算金额为6.85 亿美元，使用和维护无人机系统的预算费用为 0.75 亿美元。
我们用美国国防预算中无人机项目金额的比例来大致推算中国军用无人机内需的规模。考虑到我国无人机装备基数较低，假设我国军用无人机年采购额占军费比例为0.55%，较美国 0.45%略高，我国 2025 年军费1.78万亿元，则无人机相关项目的当年军费采购额约 98 亿元。与美国相比，我军列装的无人机存量较少，且存在更新换代的迫切需求，未来发展空间很大，无人机采购额的军费占比有望逐年提升，年市场容量破百亿可期。援引航天彩虹公告数据，我国中大型军用无人机装备数量较美国仍有 5-8倍差距，预计到 2025年我国军用无人机市场规模将达100至150亿元，CAGR 约15%至 30%，同时预计“十四五”期间，我因中大型无人机采购规模将超百亿元。
2.民用无人机市场方兴未艾，工业无人机是未来发展主角
1)全球民用无人机产业规模持续扩大。根据2025年ResearchandMarket 的统计数据，2024年全球民用无人机市场规模约为 284.1亿美元，预计 2025年市场规模 328.7亿美元，2030年将达到656.0亿美元，10年复合增长率约14.96%。据中商产业研究院数据，2024年我国民用无人机产业规模达 1585.3 亿元，预计 2025年将达 2219.4亿元，复合增速达 40%。无人机在工业级应用场景的需求释放将成为民用无人机产业规模增长主要驱动力。
2)2024年国内工业级无人机市场规模有望达1500亿元。目前，我国工业无人机主要应用于测绘与地理信息、巡检、安防监控、农林植保等领域,其中巡检、测绘与地理信息、安防监控领域的市场份额明显提升。根据 Frost&Sullivan数据，2015年至 2020年我国工业无人机市场规模从 30.03亿元增长至 273.2亿元(包含无人机整机及无人机服务)，预计到2024年，工业级无人机市场规模约 1500 亿元，四年复合增速约为53%，其中农林植保约 318亿元，安防监控约为200亿元，巡检约为122亿元，快递物流约255亿元，地理测绘约448亿元，四年复合增速分别为47.2%/63.3%/33.2%/200.4%/53.9%，无人机快递物流场景将迎来爆发式增长。
3.无人机系统是复杂的系统工程，产业链较长，中游制造是产业制高点
现代战争瞬息万变，无人机系统作为关键的新质新域作战力量和未来战场主角之一，军+民+贸三轮驱动,无人机产业有望乘风而起,相关装备需求将提速。无人机产业的制高点在于“中游制造”尤其是对飞控系统、通信系统、动力系统、地面系统以及任务载荷的把控，是企业的核心竞争力所在。
(三)精确制导武器:导弹和远火互相协同、互为补充
1.导弹
通常由战斗部、控制系统、发动机装置和弹体等组成。导弹推毁目标的有效载荷是战斗部(或弹头)，可为核装药、常规装药、化学战剂、生物战剂或者使用电磁脉冲战斗部。导弹武器突出的性能特点是射程远、精度高、威力大、突防能力强。现代战争中，精确制导武器的重要性逐步凸显,根据单绍敏等的《防空导弹成本与防空导弹武器装备建设》，在作战中的使用比例由1991年海湾战争中的 7%，提升到 2011年利比亚战争中的 90%，精确制导已经变成现代战争的重要特点之一。根据曹秀云的《导弹武器的低成本化研究》，制导系统在导弹中成本占比较高，大部分在 40%以上，如 PAC-3和 THAAD分别占到 47%和 43%，在先进的中程空空导弹中甚至占到了 70%以上，但在弹道导弹中的占比相对较低，约 20%-30%。稳定控制分系统是保证导弹稳定飞行并控制导弹飞向目标的重要部件不论何种体制的导弹，其成本比例一般应占15%~25%:引信和战斗部分系统，由于引信类型不同，成本存在较大差异，一般占10%~20%。远火分系统成本占比与导弹大体相同。
未来，实战化军事训练强度大幅提升，叠加军事备战需求大幅增加，我们认为导弹作为战略威慑武器未来有望迎来确定性增长。
2.远火:低成本高精度，战略地位日益提升
远程火箭炮的使命任务是打击陆战场上敌方战役战术纵深内的重要固定目标。若配备特定的制导系统，也可获得对时敏目标(需要立即作出反应的目标)或者是具备极高战略价值、瞬息即逝的临时目标的打击能力。
远程火箭炮短期无法完全替代导弹。远程火箭炮在一定范围内有取代战役战术导弹的趋势，些国家已将其作为战役战术导弹使用,但在射程突破 1000公里后,远程火箭炮的生产成本提升极快，效费比严重下降，且其战术性能很难达到导弹的水平。因此，在相当长时期内，导弹仍会与火箭弹并存发展。
随着现代作战模式变革，远程化、精确化、智能化弹药需求快速增长。随着俄乌冲突的发酵,相关类型精确制导火箭弹需求量将快速增加。当前我军精确制导火箭弹存量较低，为应对各种不确定性，未来我军对导弹、火箭弹的需求量有望大幅提升。
(四)C919:商用化逐步落地，国产化进展或将加速
美国技术封锁已从单一产品限制演变为全链条能力压制，商飞产业链国产替代进程有望加速。据银河宏观数据，我国对美进口商品依存度最高的是航空/天器及其零部件，2024年124亿美元进口中有 62 亿美元来自美因，依存度达到 50%。C919 等国产飞机的研发生产，高度依赖美国供应商提供关键零部件，如霍尼韦尔、GE提供的发动机、航电系统等。因际贸易环境恶化将加速我国国产替代进程，我国商用发动机、航电、航材等卡脖子的环节有望快速获得突破。
根据中国商飞发布的《中国商飞市场预测年报(2022-2041年)》，预计未来二十年，中国航空市场将接收 30座级以上客机 7035架，价值约1.08万亿美元(以 2020年目录价格为基础)，其中 30-90 座级支线飞机 509架，价值约为 256亿美元:110-200座级窄体干线飞机 5130架，价值约为 6006 亿美元:200座级以上宽体干线飞机1396架，价值约为4570亿美元。到 2041年，中国的机队规模将达到8322架，占全球客机机队比例16%，成为全球最大单一航空市场。商飞公司同时预测,预计未来二十年全球将有超过 45280架新机交付,价值约6.8万亿美元(以2020年目录价格为基础)，用于替代和支持机队的发展。其中，支线客机交付量为6200架，价值约为 3134亿美元:窄体干线飞机交付量为31720架，价值约为3.71万亿美元:宽体干线飞机交付量将达 7360架，总价值约为2.41万亿美元。到 2041年，预计全球客机机队规模将达到 51780 架，是现有机队(2022年22400架)的2.3倍。
1.国产大飞机商用化进度:C919 持续收获大订单，因产大飞机大规模商业采购已全面开启
2023年12月，中国东航再次与中国商飞签署购机协议，在2021年签订首批5架C919的基础上，再增订 100架，这是 C919大型客机迄今为止收获的最大单笔订单。2024年中国三大国有航司均与中国商飞签订大订单。中国国航、中国南航分别于2024年4月26日/4月29日发布公告，向中国商飞购买 100 架 C919 增程型/基本型飞机，价格合计约为 108 亿美元/99 亿美元，计划于 2024年至2031年分批交付至国航、南航。
2.国产大飞机市场需求:C919销量达到每年150架时，将为我国航空产业带来约 67%的增量
据我们不完全统计，当前 C919 在手订单已超过1500架。2020年及以前，中国商飞已取得意向和确认订单合计 851架，近年随着意向订单逐步转换为确认合同，C919市场前景向好。在订单充足的背景下，我们认为中国商飞的交付能力有望快速增长。根据中国商飞全球供应商大会，C919 在5年内年下线规划将达到 150架，若假设成交价为目录价的75%，届时年产值有望达到 800亿元，空间广阔。
从航空产业总量上来看，四家航空主机厂 2024年航空产品营收总额为1196亿元，按照此数据进行静态比较，C919销量达到每年 150架时，将为我国航空产业带来约66.9%的增量。按前瞻产业研究院的测算，民航飞机成本构成主要由机体、发动机、机电系统、航电系统等部分构成，各部分价值占比约为 36%、22%、13%和17%，则 C919 带来的各系统价值量约合人民币 288、176、104和 136亿元。
目前，商用飞机市场呈现波音和空客双寡头格局，市场竞争并不充分，全球市场尤其是国内市场需要诸如中国商飞之类的企业来打破这一局面。我们粗略估计,当前 C919 国产化率约为 60%，40%的外部配套率也基本符合国际惯例，但是外部局势和地缘政治日趋复杂，国内大飞机的发展需要更多的自主技术和产品来支撑，以便在未来国外配套可能受限的情况下，更加游刃有余。因此，我们认为面对既得利益大国或企业的阻力，国产大飞机夹缝中求生存，自主可控要求迫在眉睫。
(一)低轨卫星:仰望星空，向天突围
1.我国低轨卫星产业亟需迎头赶上
轨道和频率的唯一性，构成了卫星星座建设的两大核心资源要素。目前，地球同步轨道卫星有560颗，从频率兼容面分析，基本达到了该轨道范围使用的极限容量，其中美国占据了较多的同步轨道资源，我国的轨位则主要集中在亚太地区。对于低轨卫星所在的近地轨道而言，截至 2025年6月，Starlink已经部署 8479颗在轨卫星，并申请了超过3万颗卫星的轨道资源。据中国科学院网站,地球近地轨道可容纳约6万颗卫星,到 2029年地球近地轨道或将部署总计约5.7万颗低轨卫星,轨位可用空间将所剩无几，我国低轨卫星产业亟需迎头赶上。
卫星产业市场空间广阔。根据美国卫星工业协会(SIA)于2024年6月发布的数据，2023年全球航天产业规模达到 4000亿美元，其中，全球卫星产业规模占航天产业的 71%，约 2850 亿美元，市场空间非常广阔。
低轨卫星的军民融合属性强。2022年12月，SpaceX公司正式发布了“星链”(Starlink)星座的军用版本“星盾”(Starshield)互联网星座项目。该项目的推出标志着 SpaceX 公司正式成为美国国防承包商。“星盾”作为“星链”的军事加强版，将对未来预警反导、无人作战、天基指挖.甚至太空作战产生深远的影响。2024年11月末，SpaceX执行了“第5组星盾/NROL-126”发射任务，星盾正加速构建地球观测、全球通信在轨载荷托管能力，军事用途将进一步增加。
2.多项目齐头并进，我国低轨卫星时代开启
2020年4月20日，因家发改委将卫星互联网列为新基建中的信息基础设施，意味着以低轨卫星通信系统为代表的太空基础设施建设提上日程。目前，我国申请ITU的卫星星座包括星网、G60、上海鸿警等。其中，星网计划于 2022年获得 ITU批准，计划发射12292颗卫星。2023年8月，G60卫星星座获发改委核准批复，两期共计划发射13000余颗卫星。2024年4月20日，中国时空信息集团有限公司成立，由中因星网、中国兵器、中国移动分别持股 55%、25%、20%。时空信息集团成立后将统筹研发、制造、运营领域优势资源，加速卫星应用落地商业化。
3.聚焦海南卫星超级工厂，卫星制造配套厂商将率先受益
经过多年的发展，我因己经形成了完整的卫星通信产业链，主要由卫星制造、卫星发射、地面设备制造和运营服务等多个环节组成。当前我国卫星互联网主要集中在空间段以及地面段的基础设施建设，相关设备制造市场空间巨大。
从供给侧来看，近期，国内商业卫星领域迎来两大重要进展。首先，海南卫星超级工厂封顶，并于 2025年6月正式投产，届时将形成年产1000颗卫星的批量生产能力。由于紧邻文昌航天发射场，卫星超级工厂可以实现“出厂即发射”，从而大幅降低物流成本和潜在风险。基于此，海南卫星超级工厂有望成为国内商业卫星主机龙头，核心竞争力凸显，其次，2024年11月22日，航天科技集团宣布推进系统重构和能力重塑，同年9月成立商业卫星公司，由航天科技控股(51%)，五院和八院以及两院所旗下公司共同持股。新成立的商业卫星公司将独立于各大传统航天院所，直接由管理，初步实现形式上从 0-1的突破,之后星/箭全流程研制理念和业务模式重塑将助力其实质上摆脱传统航天产业的路径依赖，最终实现破而后立。
(二)低空产业:军民融合加速，万亿赛道开启
低空经济已经被纳入国家规划。2023年12月，中央经济工作会议强调打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，加快传统产业转型升级。2024年3月，低空经济首次出现在政府工作报告中，要求积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。
珠三角、长三角在低空经济布局上较为领先，已经明确 2025年的短期量化发展目标。从各地政策来看，布局eVTOL和无人机的省份有较强的航空或电动汽车产业链基础，如广东、上海、四川等。多以补贴形式给予财政支持。其余大部分省市聚焦飞行基础设施和航线建设、应用场景拓展三方面，低空+旅游、低空+农业、低空+城市治理、低空+应急成为各省应用场景端的热点。
低空经济产业链包括四个核心板块，即低空基础设施、低空飞行器制造、低空运营服务和低空飞行保障。其中，低空技术设施和低空飞行保障是低空飞行器运行的基础，低空运营服务则是低空飞行器的应用环节。
1.eVTOL:电动化+智能化有望复制电动汽车发展路径
eVTOL 指垂直起降电动飞行器，相较于传统通用航空飞机，eVTOL 具备垂直起降、噪音小、安全可靠、绿色环保四大优势，其中，安全性、低噪音和经济性也是 eVTOL 厂商努力的方向和进一步提高行业渗透率的关键。我国在新能源领域崭露头角，并实现在汽车产业弯道超车。工信部等四部门发布的《绿色航空制造业发展纲要(2023-2035年)》指出到 2035年，我国要建成绿色航空制造体系，新能源航空器成为发展主流。我们认为，未来通用航空制造业有望复制新能源车领域的成功发展路径，实现在通航/低空产业的弯道超车。eVTOL作为新的载体，有望承载该使命，迎接城市空中新蓝海。根据赛迪顾问，2023年中国 eVTOL产业规模9.8亿元，随着多机型适航认证的加速推进，预计到2026年产业规模将达95.0亿元，3年复合增速113%。
2024年11月，根据中国航空运输协会通航业务部、无人机工作委员会主任透露，中央空管委即将在六个城市开展 eVTOL 试点，包括合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。试点方案或将对航线和区域都有相关规划，对600米以下空域授权部分地方政府。随着eVTOL通过适航认证的型号逐步增多，供给侧将快速膨胀，未来 eVTOL 有望占据 300米的飞行高度，传统直升机将由当前 300 米左右高度抬升至600米左右高度。届时，低空将从上往下形成立体的一体化飞行体系。
2.基建先行，相关企业有望率先受益
当前低空经济发展面临四大问题:有限的地面、空域和频谱资源共享共用的问题，管理者对低空飞行器“看不见、呼不到、管不住”的基本安全问题，大规模低空飞行的安全、效率和成本问题以及低空经济中不同主体和业务之间的协同问题。目前解决上述问题的方案是由政府牵头，建立统一标准化的低空智能融合基础设施，即构建低空经济设施网、空联网、航路网、服务网“四张网”。在“四张网”的基础上，云计算、大数据、人工智能等技术将构建智能融合低空系统 SILAS，将低空空域转变为可计算的数字化空域。随着各省区市基建投资的逐步落地，低空感知相关企业有望受益。
低空经济发展司成立，顶层设计逐步完善:据国家发改委官网，低空经济发展司已成立，是负责拟订并组织实施低空经济发展战略、中长期发展规划，提出有关政策建议，协调有关重大问题等的职能司局。我们认为，国家成立产业类专管单位，较为罕见，有利于解决多头管理和低效的局面，重要性可见一斑。该司局未来有望通过优化政策顶层设计，促进低空经济领域融合创新，协同各个环节的资源推动产业发展。
中央和地方双管齐下，低空基础设施建设有望快速推进:2024年10月12日，财政部表示，将研究扩大专项债使用范围，合理支持前略性、战略性新兴产业基础设施，推动新质生产力加快发展。低空经济作为新质生产力代表，低空物理基础设施的建设有望获得专项债的规模支持，迎重大发展机遇。北京、广州、成都、安徽等多地设立总计数百亿基金，支撑低空产业发展。此外，深圳、珠海、沈阳、四川、南通、黑龙江等多地发布促进低空经济发展政策措施，围绕支持企业科技创新、培育低空经济产业链、支持低空经济基础设施建设、开拓低空经济应用场景等方面进行补贴。我们认为，在政府专项债+产业基金+地方财政补贴三重加持下，低空经济有望乘风而起。
低空信息基础设施将得益于运营商资本开支的提升:2024年10月12日，中国移动宣布将推动终端层、平台层、应用层信息基础设施建设。9月 29 日，中国联通发布了“端、网、云、应用”低空智能网联体系，发起了“智联畅飞”低空智能网联产业创新发展倡议。9月7日，中国电信表示将加快云网融合、通感一体建设的低空智联网络建设，建设运管服一体化云平台。我们认为，运营商有望成为低空网联化、数字化、智能化发展的重要投资主体。随着运营商资本开支的逐步提升，低空信息基础设施的建设将明显提速。
3.低空应用领域不断拓展，“低空+”有望催生万亿市场
根据中国民航局预测，预计我国 2025年低空经济市场规模1.5万亿元，2035年有望达到3.5万亿元，十年复合增速约为 8.8%。
“低空+物流”，支线末线物流迎蓬勃发展期。工信部等四部门发布的《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》提出大力发展低空支线末线物流，推动大型无人机支线物流连线组网，在长三角、粤港澳、川渝等地区开展无人机城际支线运输及末端配送示范。低空物流是支末线场景的较优解，具有短期可盈利的商业潜力，发展前景明朗。“低空+应急救援”需求迫切，有望先行先试。航空应急救援场景丰富，需求迫切，eVTOL或将成为该领域的有力补充，增量空间巨大。据航空工业报道，预计到2025年，我国航空应急救援领域整机市场规模有望达到 300亿元，无人航空器以及 eVTOL 将大有可为。“低空+旅游”作为 toB 端落地较快的应用场景，处于爆发前夜。eVTOL 凭借低成本运营优势，有望替代直升机、滑翔机和热气球等航空器，成为低空游览主力。
(一)指数编制原则
为反映沪深北交易所航天航空行业公司证券的市场表现，编制国证航天航空行业指数。公司所属国证三级行业为航天航空。对满足入围标准的证券，计算一段时期(一般为前六个月)证券日均自由流通市值和日均成交金额，分别从高到低排序。若入围证券数量超过 10只，则剔除成交金额排名后10%的证券，剩余证券作为备选池:若入围证券数量等于或小于10只，则全部纳入备选池。样本定期调整于每年6月和12月的第二个星期五的下一个交易日实施。样本调整方案通常在实施前两周公布。在指数计算中，设置权重调整因子，使单只样本在每次定期调整时的权重不超过15%，前五大样本权重合计不超过 60%。如果样本数量不足10只，则不设置权重限制。权重调整因子每年调整2次，于样本定期调整时实施。在下一个定期调整日之前，权重调整因子一般固定不变。
(二)指数成份股分布
1.国证航天指数国防军工+航空装备含量高。截至2025年6月30日，指数覆盖了中万一级行业中的3个行业，其中权重最高的是国防军工，比重为98.20%，其次是汽车和机械设备，比重分别为 1.07%和 0.73%。国证航天指数在申万一级行业中，军工行业权重占比高。相比之下，通用航空指数虽也聚焦军工领域，但成分股涉及计算机、机械设备、汽车等多个行业，这意味着国证航天指数受军工行业外其他行业波动的干扰更小，更纯粹地反映军工行业尤其是航空航天领域的发展态势。
2.指数权重集中度趋近于传统国防军工指数。从个股权重来看，由于是细分行业指数，前十大权重股占比接近52.51%，单只标的股权重最高约8.27%。
2025年6月16日，国证航天指数实施成份股调整，调入中航成飞、建设工业等5只核心标的。中航成飞作为国内航空装备龙头，深度参与歼-20等核心战斗机研发制造，还承担 C919机身结构件供应任务，其纳入为国证航天指数带来新的成长动力与市场关注度。
3.国证航天大市值分布显著高于通用航空，市值分布同样趋近传统军工指数。市值分布方面，国证航天指数中，100-200亿元市值规模的成分股共计 13 只，市值占比约16.62%。200-500 亿元市值规模成分股 18 只，市值占比 36.83%。500-1000亿元市值规模成分股6只，市值占比 17.62%。
(三)指数基本面表现
1.相对估值近期上涨迅速，整体估值较于通用航天指数高。市场估值方面，国证航天指数的PE和 PB在 2025年显著冲高，表明市场对该指数成分股的资产质量给予了较高溢价，一定程度上反映了市场对行业未来技术创新、资产增值的预期。
2.在年度收益表现上，国证航天指数表现优异。自指数发布以来，截至2025年6月30日，国证航天指数在 2024年中后段开始，有一轮快速冲高，虽后续回落但整体收益高于前期:结合年化收益率和夏普比率，最近一年国证航天年化收益率、夏普比率大幅领先沪深300，说明最近一年国证航天因地缘冲突、行业事件催化，航空航天板块受关注，指数收益爆发，且风险收益比优。
截至 2025 年6月 30日，其最近一年年化收益率达 38.02%，仅次于通用航空指数，这一成绩在复杂多变的市场环境下表现突出。在军工行业“十四五”收官、“十五五”预研衔接阶段，因证航天指数成分股受行业政策利好、订单放量等因素驱动，股价表现强劲。与中证军工、军工龙头等指数相比，因证航天指数凭借对航空航天核心领域的精准聚焦，在行业特定发展阶段，能更敏锐捕捉收益增长机会，实现年度收益率领先，为投资者在单一年度内带来丰厚回报。
(一)ETF 发行上市及管理
天弘国证航天航空行业交易型开放式指数证券投资基金(简称:航空航天ETF天弘，基金代码:159241)是天弘基金管理有限公司旗下的一只ETF产品，该ETF成立日期为2025年5月21日，于2025年5月 29日在深圳证券交易所上市交易。基金管理费为0.50%，托管费率为0.10%。
(二)ETF 市场表现
航空航天 ETF 天弘的累积收益率与指数紧密跟随，二者走势高度一致，较好地反映国证航天指数的市场表现。ETF的日间跟踪误差在-0.2%-0.2%之间，处于合理区间，表明其对指数的跟踪能力较强。
自2025年6月下旬以伊冲突结束以来,地缘政治格局重塑引发全球军工与航空航天板块剧烈波动，天弘航空航天ETF在近期交易中展现出更强的短线活力。在交易活跃度层面，天弘航空航天 ETF的成交量与成交额数据呈现显著增长态势。随着市场风险偏好快速回升，资金加速涌入航空航天赛道，该ETF的每日成交量和成交额自6月24日起连续攀升，达到同类基金中较高水平。
换手率方面，自6月下旬起，该 ETF换手率曲线呈现近乎垂直的陡峭上升趋势，从6月20日的13.52%迅速跃升至6月30日的 33.34%，进一步佐证了天弘航空航天 ETF的市场热度。
资金流向方面，天弘航空航天ETF维持稳定正向流入，反映投资者对其长期配置价值的信心。数据显示，该ETF自6月24日起累计实现净申购7860万份。这种稳定的正向资金流入，一方面得益于其精准覆盖航空航天核心赛道，包含中航成飞、航天电器等行业龙头:另一方面也体现出投资者对我国航空航天产业长期发展前景的坚定信心，尤其是在“十四五”收官与“十五五”预研项目加速推进的背景下，该 ETF作为布局产业升级红利的优质工具,已成为中长期资金的重点配置对象。
(三)头部基金管理公司
据 Wind 数据显示,天弘基金管理有限公司成立于2004年11月8日,是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。2013年，天弘基金与支付宝合作推出余额宝，是天弘余额宝货币市场基金管理人。天弘基金秉承“稳健理财，值得信赖”经营理念，成立 19 年来，锐意进取、不断创新，受到了市场的广泛认可。截至2024年3月31日，天弘基金(含专户和子公司天弘创新)资产管理总规模 11,522.66 亿元。其中,公募基金管理规模 11,311.32 亿元,非货币公募总规模 3,070.64亿元。
(四)基金经理介绍
沙川先生，数学硕士，14年证券从业经验。历任中国中投证券有限责任公司金融工程助理分析师。2013年9月加盟天弘基金公司，当前共管理基金12只，总管理规模约 240亿元。祁世超先生，2014年6月至2015年9月嘉实远见科技(北京)有限公司(原嘉实博趣科技(北京)有限公司)产品经理、开发工程师:2015年9月加盟天弘基金公司，历任智能投资部研究员、指数与数量投资部高级研究员，现任基金经理、基金经理助理。当前共管理基金17只，总管理规模约200 亿元。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
