1.1.核心观点
暖通设备变频控制器长期发展趋势明确。受全球经济波动和欧洲热泵库存周期影响，2023- 2024 年儒竞经营表现有所承压，但我们认为行业长期需求空间较大。主要因为：1）热泵具 有较好的节能减排效果和较高的经济性，随着各国对节能减排和应对气候变化重视度的提高， 热泵长期需求空间有望提升。2）变频暖通设备在节能、噪音、温控精准度、制冷制热速度等 方面具备明显优势，受益于节能减排政策和消费升级趋势，变频暖通设备渗透率有望持续提 升，将带动变频驱动器需求提升。3）国内高端制造业和基础设施建设蓬勃发展，带动轨道交 通、大数据中心、算力基础设施等领域商用空调需求快速增长。据产业在线数据，我国商用 空调 2019-2024 年销量 CAGR 为+8.5%。商用空调销量快速增长，将提振变频控制器需求。 儒竞把握优质客户资源，有望受益于欧洲热泵需求复苏。据海关总署数据，2025 年 1-5 月我 国对欧洲 23 国热泵累计出口额 YoY+16.5%。我们认为欧洲热泵需求有望持续回暖，主要因 为：1）欧元区 GDP 恢复增长，消费景气有望提升。2）2024 年以来英国、德国等欧洲国家加 大对热泵的补贴力度，热泵消费需求有望改善。3）2025 年 5 月，欧盟公布 2027 年终止进口 俄罗斯化石能源的计划，热泵的重要性有望提升。儒竞变频驱动器竞争力较强，已与谷轮、 麦克维尔、阿里斯顿、海尔、开利、博世等国内外知名厂商建立长期合作关系。凭借突出的 产品力和定制化能力，把握优质的客户资源，儒竞有望充分受益于热泵需求复苏红利。 儒竞深耕汽零头部企业，积极打造新能车热管理第二成长曲线。凭借在暖通领域的技术积累， 公司逐步拓展新能源汽车热管理领域，已拥有新能源汽车电动压缩机变频驱动器、PTC 控制 器、电池热管理多合一控制器等核心产品。公司已与华域三电、空调国际等知名汽车零部件 企业建立合作关系，华域三电下游客户包括上汽大众、特斯拉、赛力斯、沃尔沃等知名车企。 2020-2024 年公司汽零业务收入 CAGR+113.2%。公司把握头部客户资源，不断丰富产品线，预 计汽零业务收入有望快速增长。
1.2.与市场不同的观点
国内空调龙头美的、格力的变频驱动器及系统控制器以自产为主，部分投资者担心儒竞的主 要客户转为自产将影响公司收入。我们认为，出于对产品质量、经营效率及成本控制的考虑， 核心部件的专业化分工逐步为空调厂商所接受。艾默生（谷轮）、博世、海尔等国际知名厂商 较早实现核心部件的第三方专业化供应，以助于整合全球优质资源，拓展多元化和国际化业 务。同时，随着节能减排政策的引导及新能源汽车产业的发展，变频驱动器的需求有望保持 快速增长态势，将有效提振儒竞的收入表现。 儒竞净利率处于行业较高水平，部分投资者担忧公司高净利率的持续性。分拆来看，公司净 利率较高主要源自其期间费用率较低，而毛利率处于行业中等水平。我们认为，随着高毛利 的海外热泵业务复苏，且高毛利的汽车热管理业务持续快速增长，公司毛利率仍有提升空间， 进而保障公司的高盈利能力。
深耕变频驱动器行业二十载，产品延伸驱动业绩高速增长。儒竞科技于 2003 年成立，主要产 品为变频驱动器及控制器，应用于暖通空调及冷冻冷藏设备（HVAC/R）、新能源车热管理系 统、伺服驱动及控制系统等领域。公司于 2006 年自主研发变频驱动器开始扩展国内业务， 2014 与艾默生合资成立儒竞艾默生，推动海外业务快速发展。公司积累了稳固的客户资源， 客户包括艾默生、麦克维尔、阿里斯顿、海尔、三菱重工海尔、开利、博世等知名企业。2019 年至 2024 年，公司收入增长至 13.0 亿元，年均复合增长率+15.9%；归母净利润增长至 1.7 亿元，年均复合增长率+78.0%。受欧洲热泵去库存和补贴退坡的影响，2023 年、2024 年公司 收入规模有所下降。公司自主创新完善多元产品布局，持续开拓境内外市场，充分利用热泵、 商用空调、新能源汽车等下游市场发展机遇，推动收入和业绩稳步提升。
儒竞以 HVAC/R 应用产品为基础，不断研发拓展多领域产品。2003 年至 2009 年，公司完成了 HVAC/R 变频驱动器、空调系统控制器、热泵系统控制器等核心产品量产，此后陆续拓展至工 业伺服驱动及控制系统领域、新能源汽车热管理系统领域。2022 年公司商用空调系统、热泵 系统控制器及变频驱动器收入占比分别为 50.0%、31.1%，为公司最大的两块收入来源。近几 年公司在热泵、新能源汽车领域应用产品收入占比明显提升。分区域来看，儒竞主要收入来 自境内市场，但随着公司持续拓展海外客户，外销收入占比有所提升。2024 年欧洲热泵市场 下滑对公司海外业务带来一定的挑战，外销收入占比有所下降。
核心成员深耕行业多年，员工激励较为充分。儒竞高管及研发人员拥有丰富的电力电子行业 研发和管理经验，在公司任职期限均超过十年，核心团队稳定。董事长兼总经理雷淮刚控制 19.56%的股份，为公司控股股东。其中，雷淮刚直接持有 17.27%的股份，作为宝思堂的 GP 间 接控制 2.29%的股份。雷淮刚、廖原、管洪飞、邱海陵、刘占军及刘明霖为一致行动人，合 计控制 47.62%的股份，为公司共同实控人。公司设有 3 个员工持股平台，即宝思堂、宝诗堂 及宝法堂，参与人员包括高管、核心技术人员、部门管理人员等。2024 年 4 月，公司发布 2024 年限制性股票激励计划，激励对象包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心员工等 32 人，合计授予股票不超过 235.8 万股，约占总股本的 2.5%。儒竞对高管及核心员工的激励较 为充分，有望调动其积极性，利于公司长远发展。
3.1.变频器市场规模稳定增长，低压变频器持续国产替代
变频驱动器是电气设备的重要部件，应用领域广泛。变频驱动器是指通过改变电机工作电源 频率来控制电动机的电力控制设备，其主要作用是通过改变供电频率实现对电动机转速的调 节，以提高电气传动系统的运行效率。变频驱动器具备调速效率高、启动能耗低、无级调速 等特点，具有过流、过压、过载等保护功能，广泛应用于工业机械及电器产品，例如泵、通 风系统、电梯、机床驱动器、空调、冰箱、洗衣机等。根据输入电压大小的不同，变频驱动 器分为高压、中压和低压变频器，三者调速原理相同，主要区别在于拓扑结构和适用对象。 儒竞变频驱动器主要为低压变频器。
我国低压变频器市场规模稳步提升。随着下游工业自动化和电器产品需求增长，我国变频器 销售规模持续提升。据中商产业研究院数据，2021 年我国低压变频器市场规模分别为 436.6 亿元，2017-2021 年均复合增速+9.1%。低压变频器市场规模较大，下游应用较为分散，主要 应用在起重机械、电梯、电器、纺织机械等领域。
低压变频器国产替代趋势明显。汇川技术、ABB、西门子为低压变频器行业龙头，2021 年市 场份额分别为 19%、18%、12%。随着国产低压变频器产品质量不断提高，性价比优势逐渐明 显，国产替代趋势明显。据观研报告网数据，2017-2021 年，我国低压变频器市场的国产品 牌占比从 38.7%提升至 42.3%。按照儒竞年收入测算，2021 年儒竞市场份额约 3%。儒竞在行 业中的份额较低，主要因为低压变频驱动器下游应用较为分散，而儒竞的产品集中在空调、 热泵等细分应用领域，其在细分领域拥有较高的市场地位。
3.2.暖通设备持续变频化，商用空调仍具成长性
节能减排政策和消费升级驱动下，暖通空调设备变频化趋势明显。暖通空调及冷冻冷藏设备 根据压缩机的频率是否可以进行调整，分为定频和变频两种。相对于定频产品，变频产品可 通过变频驱动器来调节供电频率及压缩机转速，在节能、噪音、温控精准度、制冷制热速度 等方面具备明显优势。暖通设备作为商用与民用建筑物的基础配套设备，是碳排放的主要源 头。近年来，随着“碳中和、碳达峰”发展目标的确立、节能减排政策的推动、能效比要求 的不断提高以及使用者对于产品舒适性、静谧性、智能化需求的日益提升，HVAC/R 领域的变 频产品正处于快速增长阶段。2021 年，我国商用空调、空气源热泵、家用空调销量的变频比 例分别达到 72.4%、56.0%、68.5%，且呈现快速提升态势。
商用空调行业具有成长性。商用空调广泛应用于写字楼、商场、酒店等商业配套设施以及图 书馆、体育馆、电影院等公共基础设施。近年来，国内基础设施及配套设施投资稳步提升， 带动大量商业配套设施和公共基础设施对于商用空调的需求，且消费升级和节能环保政策促 进需求加速释放。另外，“新基建”政策有望助力轨道交通、公共服务、大数据中心等领域工商用空调需求增长（详见：《中央空调：家电最后的堡垒，有望被本土品牌攻下》）。据产业在 线数据，我国商用空调 2019-2024 年 CAGR 为+8.5%，显示出较高的成长性。 家用空调市场规模稳健增长。我国家用空调行业逐渐步入稳定发展期，行业规模保持稳定增 长。随着消费者对空调节能、环保、舒适等性能的关注，变频空调销量呈现快速增长态势。 据产业在线数据，2019 年至 2024 年，我国家用空调及变频家用空调销量年均复合增速分别 为+5.4%、+15.7%。
3.3.热泵节能减排优势显著，长期发展趋势明确
热泵节能减排效果明显，经济性较高。空气源热泵是一种利用高位能使热量从低位热源流向 高位热源的节能装置，通过将空气中的低温热量吸收压缩升温后加以利用，实现高效集热并 转移热量。空气源热泵是能量搬运系统而非能量转化系统，故其可搬运 3 至 4 倍于驱动能源 的能量加以利用，具有较好的节能减排效果。在相同制热需求条件下，热泵的经济效益优于 燃气锅炉、电锅炉、电暖气等产品。（详见：《空气能：短暂爆发的需求，还是长期拓宽的赛 道？》）。热泵产品作为实现节能减排、改善能源体系结构、提高能源利用效率的关键设备之 一，在国内外节能环保要求和补贴政策下，2021-2022 年全球热泵销量快速提升。2023-2024 年，受到欧洲热泵补贴退坡、经济低迷及天然气价格下降的影响，欧洲热泵需求明显回落， 对全球总体规模影响较大。
3.3.1.国内市场：补贴政策+消费者认可度提高，需求有望逐步企稳
补贴政策推动+消费者认可度提高，我国空气源热泵需求有望逐步企稳。2016 及 2017 年国内 持续推出“煤改电”、“清洁供暖”等补贴政策，空气源热泵迎来了快速增长期。此外，热泵 在农作物、中草药、经济作物等烘干领域逐步得到应用，随着各地陆续出台烟草烤房改造政策，热泵烘干市场规模快速提升。受益于变频热泵具备高能效比、节能环保等优势，我国变 频空气源热泵销量由 2016 年的 22.2 万台增长至 2021 年的 192.6 万台，年均复合增长率 +54.1%，体现出较大的市场空间与良好的增长潜力。另外，在热泵企业多年的消费者教育及 渠道耕耘后，我国居民对热泵经济节能的认可度有所提高。我们认为，我国热泵行业逐步进 入内生驱动的新阶段，销量有望逐步企稳。
3.3.2.海外市场：短期扰动因素褪去，欧洲热泵需求持续回升
节能减排目标保障长期需求空间，经济波动影响短期销量表现。基于空气源热泵技术体现出 的高效的节能减排效益，欧洲提供了良好的政策环境支持空气源热泵的发展。在新增市场领 域，空气源热泵产品符合欧洲多国对于新建建筑添装设备的要求。在存量市场领域，欧洲多 国亦陆续出台了热泵更换的补贴政策。2022 年美国政府出台《通胀削减法案》，推动清洁能 源产业快速发展。政策推动欧美热泵销量持续增长，2022 年销量达到峰值。2023 年、2024 年 欧美热泵销量较峰值有所回落，主要因为：1）各国补贴政策有所退坡，减弱热泵消费需求。 2）欧洲经济增长低迷，居民生活成本上升，制约热泵购买需求；3）天然气价格有所下降， 热泵的经济性有所减弱。
经济复苏+补贴政策加码，欧洲热泵需求有望持续回暖。2024 年 10 月以来，我国热泵出口延 续快速增长态势，主要受到欧洲需求复苏的提振。受益于热泵补贴政策加码和低基数，我国 对欧洲热泵出口逐步恢复增长。据海关总署数据，2025 年 5 月我国对欧洲 23 国热泵出口额 YoY+31.2%,1-5 月累计出口额 YoY+16.5%。我们认为欧洲热泵需求有望持续回暖，主要因为： 1）欧元区 GDP 恢复增长，欧洲经济复苏进入实质性阶段，消费景气有望提升。2）2024 年以来英国、德国等欧洲国家加大对热泵的补贴力度，热泵消费需求有望改善。3）2025 年 5 月， 欧盟公布 2027 年终止进口俄罗斯化石能源的计划。由于热泵具有节能属性，可弥补化石能 源缺口，热泵的重要性有望提升。
3.4.儒竞定制化服务能力优秀，把握优质客户资源
儒竞重视研发资源投入，构建平台化研发体系。经过多年研发积累和技术创新，儒竞科技围 绕电力电子及电机控制技术自主构建以电机控制、电源控制及系统控制技术、数字电源及电 力电子变换硬件平台、电机设计平台为代表的三大核心技术领域，持续研发创新形成多项细 分核心技术。公司持续突破不同技术领域产品，凭借其完善的技术体系和高效的研发能力构 建起较高的技术壁垒。公司高度重视对研发体系的资源投入，近几年研发费用率持续提升，2024 年研发人员占比已超过 30%。公司持续增加研发投入，既满足了客户对于其产品核心部 件的差异化需求，又保障了公司研发成果高效转化为市场需要的产品。公司基于不同细分领 域客户的差异化产品与解决方案需求，以电力电子及电机控制技术作为底层研发基石，构建 了数字电源平台、电力电子变换硬件平台、电机设计平台等先进技术平台，结合市场需求同 步研发交叉领域内的相关技术，通过技术的交叉应用及延伸，逐步开发出不同功能、品类的 产品体系，构建了研发与应用的高效联动机制。2014 年，公司与艾默生（中国）成立合资企 业儒竞艾默生，亦证明公司的研发能力得到行业认可。
儒竞产品性能较优，竞争力较强。公司严格按照国际标准进行品质管控，具备完善的产品性 能测试能力，设立了电磁抗干扰实验室、EMI 实验室、环境实验室、可靠性实验室、驱动器 性能实验室、产品功能实验室、耐久性实验室。对比公司 HVAC/R 领域产品与同行业可比公司 同类产品，公司产品的主要优势为：功率规格较齐全，工作温度范围较广；功率密度更高， 高效节能效果明显；具备全面的保护功能与震动抑制功能，通讯方式更为齐全、便捷；产品 认证更为齐全，防护等级更高。
公司产品规格种类齐全，定制化服务能力突出。由于通用技术所实现的基础功能与终端市场 的应用需求之间往往存在较大差距，业内参与企业需要根据客户需求与应用场景的差异对通用技术进行针对性、创新性的二次开发，形成在产品功能、性能指标等方面具备竞争优势的 核心技术体系，从而在细分业务领域保持竞争优势。儒竞产品规格种类齐全，应用领域覆盖 商用空调、家用空调、热泵、冷冻设备及电动汽车压缩机，功率规格涵盖 1HP~7HP（单相电 源）/5HP~28HP（三相电源），可根据不同客户的差异化需求定制开发不同应用领域、不同技 术参数、不同功能特性的变频产品，为客户提供快速高效、灵活多样的专业定制服务。 儒竞深耕龙头客户，把握优质客户资源。秉持突出的二次开发能力，儒竞为客户提供快速高 效的产品迭代、灵活多样的方案设计，从而增强了客户粘性，与谷轮、麦克维尔、阿里斯顿、 海尔、三菱重工海尔、开利、博世等国内外知名厂商行建立了长期稳定的战略合作伙伴关系。 公司供应产品在海尔、艾默生（谷轮）、三菱重工海尔、博世的同类细分产品采购中的占比在 50%左右，体现了公司的技术和服务能力获得业内知名厂商的认可。
市场份额有望持续提升。当前儒竞科技核心产品在细分市场的销量占比仍较低，主要因为前 期业务拓展重点是行业内高价值的大客户，并通过定制化服务与客户深度合作扩大销售规模。 近几年，公司逐步加大国内外新客户拓展力度，客户集中度有所下降。公司上市募资到位， 生产和销售能力有望增强，且凭借优质的客户资源，公司市场份额有望持续提升。
3.5.儒竞持续开拓海外市场，外销收入有望恢复增长
海外变频空调普及率仍有较大空间。2022 年全球空调普及率仅为 37%，非洲、欧亚大陆、欧 洲、拉丁美洲和中东等地区空调普及率均低于世界平均水平。随着全球气温逐步上升，且欠 发达地区收入水平提高，海外空调销量仍有较大空间。变频空调普及率方面，目前除了中国、 日本、西欧各国和澳洲地区变频空调产品的占比比较高，全球其他地区定速空调目前依然占 据主导地位。非洲、拉美地区主要由于能效标准要求不高，价格低廉的定频空调占主导地位。 北美市场的家用空调以窗机需求为主，分体机的量比较小，所以北美地区变频空调占比较低， 我们认为随着各国能效标准和收入水平提高，能效比更高、噪音更小的变频空调销量占比将 持续提升。
绑定海外优质客户，海外收入增长空间广阔。2022 年儒竞科技境外收入占比 33.9%，2018- 2022 年复合年均增速+53.5%。2023-2024 年受到欧洲热泵需求减弱影响，公司外销收入有所 承压。儒竞海外销售产品以热泵和商用空调应用产品为主，2022 年两者分别占境外收入的63.8%、33.4%。公司积极开拓欧洲、东南亚、南美等海外市场，与海外优质客户建立长期稳 定的合作关系，客户包括艾默生、开利、博世等知名企业。随着客户对公司产品质量、服务 能力等认可度不断提升，公司与主要外销客户的合作规模逐步扩大。节能减排目标指导之下， 欧美热泵长期发展趋势明确。通过与海外知名企业的牢固合作关系，公司有望享受欧洲热泵 需求复苏红利。
4.1.新能源汽车渗透率持续提升，热管理零部件需求空间广阔
电动压缩机变频驱动器和 PTC 电加热控制器为新能源车热管理系统关键部件。新能源汽车热 管理系统主要包括空调热管理系统、电机和电控冷却系统以及电池热管理系统三大部分，其 关系到整车的舒适性、安全性和续航能力。电动压缩机变频驱动器及 PTC 电加热控制器作为 新能源汽车热管理系统关键部件，具备控制精度高、高效节能等特点。
新能源汽车销量持续提升，带动热管理零部件需求增长。近年来，国家对于环保治理的要求 日益严格，我国汽车产业正处于转变发展方式、优化产业结构、转换增长动力的关键时期， 新能源汽车保持快速增长态势。据中汽协数据，2024 年我国新能源汽车销量 1286.6 万辆， 五年年均复合增速+60.6%，渗透率提升至 40.9%。当前，全球新能源汽车行业蓬勃发展，据 EV sales 预测，2026 年全球新能源汽车销量将达到 3380 万辆。随着新能源汽车市场规模不 断扩大，汽车热管理零部件需求有望持续提升。
4.2.儒竞新能车应用产品规格齐全，优质客户资源助力规模提升
儒竞新能源汽车应用产品规格齐全，竞争力较强。儒竞基于多年对电力电子及电机控制技术 的研究，应用产品从暖通领域延伸至新能源汽车热管理领域。2016 年 12 月，儒竞电控成立， 专注发展新能源汽车热管理系统领域业务。此后，公司不断扩充产品线，拥有新能源汽车电 动压缩机变频驱动器、PTC 控制器、电池热管理多合一控制器等产品及解决方案，将持续加 大底盘控制系统等产品研发。对比公司新能源汽车热管理领域产品与同行业可比公司同类产 品，公司产品的主要优势为：产品规格齐全（涵盖 12V~48V/80V~800V 电压等级产品）；转速运行范围更大，最大加减速更高，具有良好的温控调节能力与温控速度；具备故障诊断与远 程更新功能，通信方式更为齐全、便捷。
把握汽零优质客户，儒竞规模有望持续提升。儒竞积极开拓新能源汽车热管理领域客户，已 与华域三电、空调国际等知名汽车零部件企业建立合作关系，与多家大型整车厂开展配套研 发。新能源电动压缩机基本实现国产替代，内资品牌份额超过外资品牌。2024 年华域三电电 动压缩机销量 234 万台，我们测算其在国内市场份额约 14%，下游客户包括上汽大众、特斯 拉、赛力斯、沃尔沃等知名车企。我们认为，儒竞凭借在暖通领域积累的电力电子及电机控 制技术技术优势和定制化服务能力，持续丰富新能源汽车领域产品线，新能源汽车领域业务 规模有望快速提升。
5.1.伺服是工业自动化核心技术，发展潜力较大
伺服系统是实现工业自动化精密制造和柔性制造的核心技术。工业伺服驱动及控制系统是指 以物体的位移、速度、角度等控制量组成的，能够跟踪目标任意变化的自动化控制系统，是 基于变频技术的延伸产品，其不仅可进行速度、转矩控制，还可实现精确、快速、稳定的位 置控制。工业伺服驱动及控制系统主要由伺服驱动器、伺服电机、编码器三部分组成，属于 高端工业自动化控制设备。伺服系统的主要应用市场是机床工具、包装机械、纺织机械、塑 料机械等传统行业，近年来逐步拓展到电子半导体、工业机器人、人形机器人、新能源等新 兴行业。
5.2.儒竞积极布局伺服驱动器领域，机器人部件研发进入小批阶段
儒竞积极研发工业伺服技术，打造未来潜力增长点。2014 年 8 月，儒竞自控成立，专注发展 工业伺服驱动及控制系统领域业务。当前，公司在伺服驱动及控制系统领域已经积累多项较 为成熟的核心技术，主要产品包括伺服驱动器、系统控制器、伺服电机、变频器、控制系统 （PLC）、人机界面（HMI）等，已应用在工业机器人、电子制造、物流、包装机械、印刷、锂 电新能源等行业。
儒竞拓展具身智能领域核心技术，有望把握机器人发展机遇。公司持续加大自动化及机器人 领域研发投入，聚焦具身智能领域关键部件研发。目前公司对机器人专用四轴总线伺服系统、 人形机器人关节驱动系统的研发已进入小批阶段，有望把握人形机器人发展机遇。
儒竞科技主要产品为变频驱动器及系统控制器，我们选取 A 股中主营业务包含此类产品的上 市公司作为可比公司，包括麦格米特、汇川技术、三花智控、和而泰。 IPO 导致总资产周转率和权益乘数下降，儒竞 ROE 有所降低。2020-2022 年，儒竞科技 ROE 持 续提升，主要来自净利率和权益乘数的提升。2023 年公司完成 IPO 后，资产规模扩大，且海 外收入受欧洲热泵需求波动影响而有所下降，导致总资产周转率有所降低。另外，IPO 亦导 致权益乘数有所减小。我们认为，欧洲热泵需求复苏有望提振公司外销表现，且公司积极拓 展新能源汽车热管理、自动化及机器人业务领域，收入规模回升有望带动 ROE 改善。
儒竞科技毛利率处于行业中等水平，近几年持续提升。公司毛利率水平不高，主要因为主营 业务结构差异所致。另外，公司与同行业可比公司所处的发展阶段不同，公司业务正逐步起 量，前期固定资产等投入较高，致使毛利率相对较低。近几年公司毛利率持续提升，主要因 为：1）新能源汽车热管理业务快速发展，经营效率提升，该项业务毛利率持续改善。2）公 司通过设计优化推动用料成本降低，带动整体毛利率改善。
儒竞科技期间费用率处于行业较低水平，费用控制较好。拆分来看：公司销售费用率、管理 费用率、研发费用率虽在上市后有所提升，但仍处于行业较低水平。而且，公司管理架构简 单，分布区域集中，管理费用率明显低于大部分可比公司。
IPO 优化资本结构，短期偿债能力较好。公司 IPO 发行募集资金补充权益资本，资产负债率 有所下降。截至 2025Q1 期末，公司资产负债率为 18.5%，资本结构有所优化。上市后，儒竞 科技流动比率与速动比率提升至 4x 以上，表明公司资产流动性良好，短期偿债风险较小。
儒竞科技营运能力有所下降。2022 年公司应收账款周转率、存货周转率有所下降，主要因为 受电子元器件市场供应紧张等因素的影响，儒竞为保障正常生产经营、确保按时供货，提高 了原材料的安全库存规模，且疫情对国内业务和销售回款产生一定影响。2023-2024 年受到 欧洲热泵去库存周期影响，公司收入规模有所下降，导致应收账款周转率、存货周转率持续 下降。
经营性现金流净额有所下降。受到收入规模下降的影响，2023-2024 年公司经营性现金流净 额有所减少。公司收现比处于行业中等水平，与客户约定的信用期一般在 90 天以内，销售回 款状况良好。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
