三十年专注石英材料，生产工艺领跑行业
石英股份成立于 1992 年，前身为东海县太平洋石英制品有限公司，三十年来不断探索，是 一家集科研、生产、销售为一体的高端石英材料深加工企业。公司在 2009 年迈进全球高纯 石英砂量产技术企业行列，2014 年公司在上交所挂牌上市。公司专注高纯石英材料的研发、 生产与销售，产品涵盖高纯石英砂、管棒、坩埚等，广泛应用于半导体、光伏、光源、光 纤等领域。目前半导体业务正加快推进产能扩张与终端客户认证，光伏板块具备领先技术 和稳定市占率，行业地位稳固；光电业务产品达到国际先进水平，正拓展功能与异型石英 材料，并布局更大尺寸炉芯管等高端领域。
实际控制人集中，产业布局完整。石英股份股权结构相对集中，董事长、实际控制人为陈 士斌。根据公司 2025 年一季报，陈士斌先生直接控股 26.56%，并通过其名下全资控股公 司富腾发展有限公司持有石英股份 22.70%，合计控股 49.26%；其配偶邵静女士持有公司 3.11%的股份，二者为一致行动人。公司股权结构稳定，其他股东以公司高管和机构投资者 为主。
多子公司协同布局上下游产业链。目前石英股份有 6 家子公司、1 家孙公司和 1 家联营企 业布局上下游产业链，涵盖公司各个领域，产业版图完整。
管理层专业背景丰富，核心高管深度绑定。石英股份管理层构成稳定、履历丰富，具备较 强的行业经验与战略管理能力。公司董事长兼总经理陈士斌早在 1999 年便已参与公司前身 的管理工作，长期引领企业发展，治理结构中“同股同责”特征显著。核心管理团队多为内部 培养，熟悉业务、实务经验丰富；技术、财务、战略等关键岗位均由资深人才负责，独立 董事则为企业发展提供专业与学术支持，整体治理体系科学且具前瞻性。
光伏产业周期导致历史盈利波动，半导体业务有望引领中长期发展
石英股份的主营业务范围涉及光纤半导体、光伏、光源三大行业，产品形式包括石英管棒、 石英砂、石英坩埚等。光纤半导体行业的主要产品形式系石英管棒、石英坩埚；光伏行业 的主要产品形式包括石英砂、石英管棒、石英坩埚；光源行业的主要产品形式系石英管棒。 以 2024 年为例，公司整体营收规模 12.1 亿元，同比-83.2%：其中按行业拆分，光纤半导 体、光伏、光源分别贡献收入的 41.3%、31.5%、25.3%；按产品形式拆分，石英管棒、石 英砂、石英坩埚分别贡献收入的 80.3%、17.6%、0.2%。分行业来看： 1. 光纤半导体领域：公司近年来重点发展的方向之一，积极推动国内国际下游认证。2024 年公司光纤半导体业务收入 5.00 亿元，2021-24 年营收复合增速 18.5%；毛利率 56.3%， 较 2021 年水平提升 17.4pct，整体盈利能力趋势向上。石英材料主要应用于半导体产 业晶圆生产过程，包括扩散工艺使用的石英舟、石英炉管、石英挡板、套管等；以及刻 蚀工艺使用的石英环、石英保护罩等。随着全社会智能化设备需求的增长以及人工智能 的兴起，半导体行业下游复苏有望拉动对高性能石英材料需求的持续向上。 2. 光伏领域：公司矿源优势奠定高份额，光伏产业周期导致盈利波动。2024 年公司光伏 业务收入 3.81 亿元，毛利率 39.8%。光伏产业是公司重要业务板块，公司提供包括光 伏拉晶炉石英坩埚用高纯石英砂，以及光伏电池制程用石英炉管、石英器件等。光伏技 术路线 P 型转 N 型推动对光伏用石英制品质量和性价比的更高要求，公司稳定的砂矿 供应、较全的产品系列、整体解决方案能力奠定其行业领导地位。2021-2024 年，公司 光伏业务收入剧烈波动，2021 年为 3.19 亿元；2022、23 年暴涨至 12.9、63.2 亿元， 较 2021 年增长近 20 倍；2024 年回落至 3.81 亿元，与 2021 年相当；同期毛利率波动 亦较为剧烈，2021/22/23/24 年业务毛利率分别 55.1%/77.5%/91.4%/39.8%，主要受光 伏下游供需关系变化、产业链价格大幅波动影响。2025 年以来，光伏下游硅片、电池、 组件价格已步入稳定期，公司光伏业务亦有望逐步筑底。3. 光源领域：特种光源用石英材料业务贡献稳定。2024 年公司光源业务收入 3.05 亿元， 2021-24 年营收复合增速-1.9%；毛利率 36.0%，较 2021 年水平减少 7.6pct。特种光 源在医疗保健、电影娱乐、植物生长、工业生产、科研教育、国防航天等众多领域发挥 着不可替代的作用。为保证特种光源在极端工况下的稳定性和光学性能，要求石英材料 具备高纯度、极端耐高温、超低热膨胀系数及特定波段的高透光率特性。公司在光源用 石英材料领域具备 30 余年的业务积累，除传统光源以外，亦积极推进产品在红外加热、 紫外固化、紫外消毒、准分子灯等高端光源领域的应用，并拓展功能石英材料、异型石 英材料等品类。
公司整体毛利率呈上行趋势，由 2021 年的 45.6%增长至 2024 年的 46.0%。其中，2022、 23 年光伏国内外需求共振而供给端石英矿源瓶颈明显，光伏石英材料价格大幅上涨推动公 司整体毛利率达到 68.4%、87.5%。2024 年，随着市场供需关系调整，光伏业务毛利率显 著回落并带动公司整体毛利率回归至 46.0%。 费用率方面，2021~2024 年公司销售费用率稳定保持在 1%上下，销售费用额复合增长 15.2% 至 0.2 亿元；管理费用率随收入规模大幅波动，费用额期间复合增长 5.9%至 1.0 亿元；公 司研发费用持续加大，研发费用率从 2021 年的 4.1%增长至 2024 年的 10.2%，研发费用 额复合增长 46.3%至 1.2 亿元，公司近年来大幅度增加技改研发的资金投入，稳步推进技 术升级、产品研发工作，推进石英领域科研成果转化应用，实现了多种石英产品的成果孵 化并投放市场，为公司长期增长注入动能。此外，公司财务费用自 2021 年来持续为负，意 味着公司财务收入大于财务支出，显示公司财务结构稳健。
半导体材料具有可调控的电子性质，常温下导电性能介于导体与绝缘体之间，是制作晶体 管、集成电路、电力电子器件、光电子器件的重要材料，广泛应用于通信、PC/计算机、消 费电子、汽车等领域。在半导体集成电路与芯片制造中，高纯度石英制品作为冶具和消耗 品，在日益精细化和高纯度化的导体晶圆制造中起着难以替代的作用。石英制品在使用过 程中直接与硅片或晶圆接触，其性能好坏对下游产品的良品率高低将造成直接影响。
高纯度石英玻璃材料及制品是半导体芯片制程中的关键耗材
石英玻璃材料主要应用于芯片制造环节。半导体产业链上游为原材料及设备，中游芯片制 造环节包括设计、制造、封测等，下游则为应用产业，例如消费电子、汽车电子、通信/计 算机等。其中，半导体硅片是芯片制造的基础，按芯片制造流程通常以硅片为基底，依次 进行氧化、光刻、刻蚀、离子注入、薄膜沉积、化学机械抛光（CMP）和金属互连等步骤， 最终形成具有集成电路功能的晶圆；晶圆经过测试和切割之后，单个芯片被封装，成为终 端设备中使用的芯片产品。在芯片制造环节当中，包括硅片生产和晶圆制造均需要消耗大 量的石英坩埚、石英环、石英舟、石英清洗槽等电子级石英制品。
根据扩散、氧化等高温工艺，和刻蚀、封装、光刻、清洗等低温工艺对应石英器件耐腐蚀 性、热稳定性、透光性、杂质含量等性能指标的差异化要求，石英部件可以分为高温区器 件和低温区器件。气泡数量、金属杂质含量和羟基含量是影响石英玻璃性能稳定性的主要 因素，也是衡量石英玻璃质量的主要标准。其中，高温区器件的综合要求更高：一方面， 高温区器件需要长期在千度以上连续工作，要求具有耐高温、热稳定性好、不易变形等性 能。而羟基的存在会改变石英制品的主要成分二氧化硅的键合结构，从而降低材料的热稳 定性和耐高温性能。所以高温部件需要经过脱羟处理。另一方面，高温部件还需耐腐蚀、 透光性好、杂质含量低。而低温器件因不经高温，对羟基含量无特殊要求。
市场回暖叠加国产替代，半导体石英材料市场空间广阔
新兴技术和产业发展带动半导体市场整体需求回暖。根据 Statista 汇总，2024 年全球半导 体市场价值达到 6268.7 亿美元，同比增长约 19%，走出了 2023 年因下游需求偏弱、渠道 库存高企等因素对市场的影响，预计 2025 年市场价值达到 6971.8 亿美元。分区域来看， 根据美国半导体行业协会 SIA 数据，2024 年中国、美国、欧洲、日本、亚太及其他地区半 导体市场营收分别同比增长 2.6%、56.3%、-8.6%、4.1%、7.6%。根据世界半导体贸易统 计 WTST 最新预测，预计 2025/26 年全球半导体市场规模有望同比增长 11.2%/8.5%1。 从半导体硅片端来看，根据 SEMI，2024 年全球半导体硅片出货量 12,174 百万平方英尺 （MSI），同比略微下降 2%，2023-2024 年硅片出货面积或仍受到消费电子终端需求偏弱 和库存过剩的负面影响，半导体产业处于恢复周期，但个人电子产品需求的增长以及 AI、 云计算发展等，驱动硅片增长及配套石英制品市场扩张。预计 2024-27 年半导体硅片年出 货量复合增速 8.2%。
从供给端来看，中国作为全球最大半导体消费市场，上游硅片和晶圆国产化率尚低。2024 年中国半导体销售额继续实现同比增长，占全球半导体销售额比例保持在 30%左右，位居 第一。而从供给角度来看，中国半导体硅片和晶圆的全球份额均较低，在地缘政治、供应 链安全诉求下我们预计国产化有进程有望加速推进： 1. 硅片层面，观知海内信咨询表示，2023 年半导体出货面积中，12 英寸硅片（对应直径 300mm）占比达到 68%，与 8 英寸（对应直径 200mm）硅片合计超过 90%，其余为 6 英寸（对应直径 150mm）及以下硅片。根据前瞻产业研究院，截止 2021 年日本信越化 学、日本胜高、中国台湾环球晶圆、德国 Siltronic、韩国 SK Siltron 分别占据全球半导 体硅片市场份额 27%、24%、17%、13%、13%，五家重点企业市占率合计为 94%。 其中，大尺寸硅片对于纯度和量产的技术要求更高，我国半导体硅片市场长期与世界先 进水平存在明显差距。据本数咨询统计，截止 2023 年，8 英寸和 6 英寸及以下半导体 硅片国产化率分别超过 30%和 50%，而 12 英寸半导体的国产化率仅约 13%，只有沪硅 产业、中欣晶圆、西安奕斯伟等少数企业实现 12 英寸半导体硅片的批量化生产。
2. 晶圆层面，Semiconductor Digest 数据表明截至 2023 年底，中国晶圆产能约占全球 产能的 19%，中国公司持有份额仅为 11%，包括中芯国际、华虹集团等；国内厂商也 启动扩产计划，SEMI 预计到 2025 年，中国在全球 300 毫米（12 英寸）晶圆厂产能 份额将增至 23%，并表示包括华虹集团、晶合集成、芯恩集成和中芯国际以及 DRAM 制造商长鑫存储在内的主要晶圆代工供应商正在大力投资，以提升半导体制造产能。 据 TrendForce 汇总，截至 2024 年底，润鹏半导体、天成先进、燕东微电子、粤芯半 导体和华虹无锡的五条 12 英寸晶圆生产线已投产。
半导体材料国产化有望驱动国内半导体石英材料市场需求增长。根据石英股份公告，每生 产 1亿美元的电子信息产品，平均需要消耗价值 50万美元的高端石英材料（相当于 200:1）。 基于前文 2024 年全球半导体产品销售额 6268.7 亿美元的基准，我们估算对应 2024 年全 球半导体石英材料市场规模我们估算约 31 亿美元，相当于人民币约 220 亿元；基于国内半 导体晶圆产能占比约 19%，对应国内半导体石英材料市场规模约 42 亿元，按照石英股份 2024 年半导体业务营收 5 亿元，对应公司在国内半导体石英材料的市场份额当前为低双位 数百分点。
半导体石英产业具备资源+技术+认证三重准入门槛
半导体石英产业覆盖上游石英砂和石英材料、中游石英器件、下游半导体生产多个环节； 分别对应矿床资源壁垒、提纯加工壁垒、终端认证壁垒，共同形成了半导体用石英行业的 高准入门槛。
上游：石英砂纯度受制于自然品质，公司力争实现矿源突破
工业用石英砂一般可以分为普通、精制、高纯、熔融石英砂。其中高纯石英砂通常指二氧 化硅（SiO2）含量超过 99.995%（4N5）的石英产品。而作为半导体领域的关键基础材料， 高纯石英砂高端产品纯度则一般要求达到 99.998%（4N8）。
高纯石英原料的矿床主要有三种，即天然水晶、脉石英和花岗伟晶岩。美国矽比科享有国 际垄断地位的高纯石英系列产品则使用了美国斯普鲁斯派恩地区的花岗伟晶岩作为原料。 此外在俄罗斯、印度等国家脉石英矿资源较为丰富。现阶段国内高纯石英资源的找矿方向 主要侧重于脉石英，但规模化生产存在矿床规模小、矿石品质不稳定等挑战；近年来花岗 伟晶岩正成为我国高纯石英资源找矿的新方向，目前在新疆阿尔泰、北秦岭等地区取得了 初步进展。 石英股份目前通过采购已经通过半导体下游厂商认证的矽比科高纯石英砂进行半导体石英 材料及制品生产，此外公司拥有国内可量产高纯度石英砂的江苏东海矿脉，叠加与巴西、 印度等海外优质矿源协议，也在努力自主突破半导体所需高纯石英砂认证，从而力争实现 半导体用高纯石英砂的自给，保证供应链稳定性。
中游：石英砂提纯和石英材料生产具备技术难度，公司持续优化工艺效率
半导体石英产业中游以高纯石英砂提纯制备为基础，进而通过高温熔融工艺制成石英玻璃 材料（如透明石英管、棒、板）等中间体产品，再经精密焊接、切削、打磨等精加工为石 英器件，广泛用于扩散、刻蚀、LPCVD 等核心制程环节。高端石英制品生产的主要门槛包 括高纯石英砂加工和石英材料熔制方法两个方面。
一方面，不同矿源高纯石英砂品质的差异给高纯石英砂提纯加工提出挑战。直接对石英矿 石加工的方法对石英矿石品相及工艺要求高，在纯度高、品相好以及储量大的矿石资源较 为稀有的情况下，高纯石英的提纯工艺技术就面对更多挑战。不同矿物类型中杂质赋存特 征及含量不同，就应当采取不同的提纯工艺。包含天然水晶在内的每一种天然石英矿物原 料通常都存在气液包裹体、类质同象类杂质和杂质矿物 3 类杂质，需物理法结合化学法进 行深度提纯。但酸浸等工艺会产生废水废气，需要配套中和处理及回收系统，推高了环保 投入。
另一方面，石英熔制环节不仅要求先进的生产设备，还要求长期的技术积累。1）设备层面， 需配备高纯度电弧熔炼炉或等离子熔炼炉，并采用钼、钨等耐高温金属内衬，同时需维持 10⁻⁴ Pa 级超高真空环境及氩气保护装置防止氧化。加工环节还依赖精密控温系统和超精密 加工设备，如金刚石线切割机、五轴数控研磨机床等。2）工艺层面，气泡控制和脱气也是 关键。熔炼过程中需控制熔体中微气泡的生成、聚合与逸出，以防止微缺陷、条纹等光学 瑕疵。因此需要具备精细控温实现恒温区域的技术能力，防止局部过热引发气泡聚集；同 时采用射流式微气泡控制技术，在熔体中均匀生成并分散微小气泡，提高其在重力或氩气 环境中的逸出效率等。整个过程对工艺参数稳定性和材料纯度控制要求极高，是制约国产 高端石英材料突破的核心瓶颈之一。 公司经过多年的研究开发已掌握熔融石英生产核心技术，形成连熔技术优势，旗下系列产 品如石英大管、石英棒等，均已通半导体厂商认证。近年来，公司推出的石英板和石英筒 专利产品，凭借优异质量与成本优势，广受市场认可。
下游：石英材料及制品在厂商端认证周期长、难度大，公司构筑发展护城河
石英制品属于半导体生产工艺中的关键耗材，需要分别对高纯石英砂、石英玻璃材料厂商 和石英制品厂商进行资质认证。现阶段，供应链认证路径主要包括晶圆厂认证与设备原厂 认证两类，其中设备原厂认证由半导体设备制造商主导，具备高度技术壁垒，是进入全球 半导体主流供应链体系的重要前置条件。全球主要的半导体设备厂商包括东京电子（TEL）、 泛林集团（LAM）、美国应用材料公司（AMAT）等，能够通过上述几家设备厂商的认证是 石英企业核心竞争力的体现。
公司凭借设备商认证建立长期有效的行业护城河。石英股份自 2019 年起陆续通过 TEL、 Lam、APAM 等国际一线半导体设备商的石英器件认证，逐渐构筑“原材料+载具器件”全链 路认证支撑。2024 年公司自制砂通过多家国际主流半导体设备商认证；2025 年初，公司 进一步披露，自产高纯石英砂制造的半导体用石英材料已通过重点客户认证，标志其高纯 石英砂已具备进入国际供应链体系的市场准入条件。公司同时积极配合国内芯片厂半导体 石英本地化认证，进一步夯实其在国产半导体材料替代浪潮中的战略地位。 考虑到半导体用石英材料认证周期往往需要 2–3 年，后进者即便拥有资金和技术设备，仍 需耗费数年才能补齐认证能力，目前与公司同台竞争的企业仅菲利华等少数公司，行业具 备“少量竞争者+高门槛+长周期”特征，巩固公司的核心竞争力。
公司具备矿-砂-材料全产业链能力，有望逐步跻身半导体石英材料龙头
综上所述，半导体石英产业上游砂矿资源、中游生产技术、下游客户认证各环节均具备较 高的产业壁垒，全球集中度高。1）上游高纯石英砂矿资源当前仍由欧美企业主导，美国矽 比科凭借斯普鲁斯派恩（Spruce Pine）的优质矿源，长期占据着高端市场的主导地位；挪 威 TQC 则通过美国及挪威两地矿源兼顾半导体和光学领域；石英股份虽具备国内外优质矿 源的保供，其自制砂产品仍尚未大规模切入半导体用石英砂市场，仍需时间完成从技术导 入到产品认证的跃迁。2）中下游半导体石英器件中国企业导入持续突破，当前高端市场主 要被贺利氏、迈图、东曹等外资企业把控，国内企业中石英股份和菲利华在近几年陆续突 破了海外半导体设备主流厂商的高温和低温工序认证。
我们看好石英股份基于其矿-砂-材料全产业链能力，有望逐步跻身全球半导体石英材料龙头。 早在 2009 年，公司在国内首次突破高纯石英砂提纯技术，成为继美国矽比科、挪威 TQC 之后全球第三家掌握高纯石英砂提纯量产技术的企业；2012 年，公司光纤及半导体石英管 棒研发成功，正式进入电子级石英应用领域；后续公司在 2019 年、2020 年陆续获得了 TEL 扩散半导体认证和 LAM 刻蚀半导体认证，均为国内首家。公司坚持“半导体优先发展”的重 要战略，在半导体用石英的研发、生产、技术等方面打下了坚实基础。根据市场需求推出 的石英棒、石英筒、高纯石英砂等系列产品广受市场好评。
在 2020 年至 2024 年间，石英股份的半导体业务经历了从初步布局到快速崛起的转变，与 光伏业务收入随产业周期剧烈波动不同，半导体业务的稳步增长已成为公司增长强有力的 支撑。按产品口径划分，2024 年公司石英管棒收入为 97,162 万元，占比超过 80%，下游 主要应用于光源、光伏和光纤半导体行业。其中光纤半导体业务 2024 年收入达到 50,014 万元，占公司主营收入的 42.12%，较上年同比增长 0.38%， 2015 年至 2024 年复合增速 为 22.90%，毛利率均值达到 46.86%。
公司下一步将继续加快半导体产品的产能扩张，持续推动对半导体石英材料终端晶圆制造 商及半导体设备商的产品认证和市场推广，拓展下游可触达客户；同时推动半导体自制砂 矿的认证，提升供应链自主能力。针对中国本土半导体制造应用企业，可以产能扩张、技 术升级以及供应链安全三个方面构造合作逻辑，为诸如包含中芯国际、长江存储等在内的 客户提供国产替代方案、共同应对全球产业链重构。
高纯石英砂是光伏拉晶用坩埚和光伏电池片设备载具的核心耗材，对石英砂纯度、硬度等 参数均有严格要求，特别是用于石英坩埚中内层的高纯石英砂具备较高的产业准入壁垒。 在全球能源转型大趋势下，全球光伏下游需求有望稳健增长，而拉晶产能集中于国内，带 动高纯石英砂需求的稳健增长。
行业供需关系筑底，石英砂价格有望止跌
能源转型+成本优势下，全球光伏装机有望稳健增长
随着“碳中和”目标在全球范围内的持续推进，光伏发电成为能源转型的重要支撑。根据 SolarPowerEurope，2024 年全球光伏新增装机达到 597GW（DC 口径，下同），同比增长 33%；分区域来看，中国、美国、印度是全球三大光伏市场，分别占到 2024 年全球新增装 机的 55%、8%、5%；2024 年前十大市场占到全球新增光伏装机的 81%。
近年来全球光伏需求在各国提出双碳目标以及光伏度电成本竞争力持续提升的背景下加速 提升，2021-24 年全球光伏新增装机复合增速达到 53%。展望后续，在部分海外国家化石 能源政策复兴、新能源高渗透率地区面临电网消纳压力等逆风因素下，全球光伏新增装机 增速或回归低双位数区间，但光伏发电的度电成本竞争力仍有望推动新兴市场局部开花的 机 会 。 不 同 主 流 机 构 对 于 未 来 几 年 光 伏 装 机 增 长 的 预 测 落 在 6~15% 之间： 1 ） SolarPowerEurope 预计基准情形下 2025 年全球光伏新增装机同增 10%至 655GW，2026 年考虑核心市场新能源开发机制调整全球新增装机增速或相对乏力，到 2029 年全球光伏新 增装机有望达到 930GW（基准情形）~1200GW（乐观情形），2024-29 年复合增速达到 9~15%；2）BloomberNEF 预计基准情形下 2025 年全球新增光伏装机 698GW，到 2029 年达到 811GW，2024-29 年复合增速达到 6%。
光伏技术由 P 转 N，带动对石英砂需求量、质齐升。在光伏组件的生产过程中，石英砂主 要应用于：1）光伏拉晶炉用石英坩埚；和 2）光伏电池片设备用石英器件。光伏 N 型电池 技术对杂质控制更为严苛，石英坩埚需具备更高的纯度、更低的包裹体与气泡含量，进而 推升高纯石英砂的技术门槛与用量需求；同时 N 型拉晶对石英坩埚替换频率上升，带动高 纯石英砂单位用量增加，需求结构持续优化。我们基于以下假设：1）2024 年全球光伏硅 片产出 753GW；2）N 型单晶炉年产 15MW/台，单炉时长 4000 小时；3）每炉消耗一只 耗砂 110kg 高纯石英坩埚，对应高纯石英砂的单耗为 0.16g/W，2024 年全球光伏石英砂总 需求为 12.1 万吨。后续需求趋势主要关注光伏硅片排产情况。
库存压力导致 2024 年石英砂价格剧烈回调，2025 年回稳可期
价格已逼近成本支撑位，盈利能力触底后有望逐步修复。2023 年光伏石英砂供需的极度紧 张吸引高纯石英砂扩产和下游囤货，石英坩埚外层、中层、内层、进口砂价格在 2023 年初 为 5/6/8.6/10 万元/吨、到年末上涨 138.0%/233.3%/376.7%/500.0%至 11.9/20/41/60 万元/ 吨。2024 年光伏需求增速预期开始回落，高纯石英砂价格整体呈现“阶梯型”下跌趋势。根 据 SMM，2024 年中大、泓顺、中旗、岱勒、菲利华等企业纷纷扩产高纯石英砂产能，石 英坩埚企业库存高企，阶段性供需错配的情况叠加整体光伏需求转弱，高纯石英砂的价格 和采购量快速下跌。年初价格维持高位但动能不足，二季度开始随硅片降价采购转向按需 为主，价格出现快速下滑。三、四季度虽供应稳定，但下游订单偏弱，整体市场成交低迷。 截 止 2024 年 末 ， 石 英 坩 埚 外 层 、 中 层 、 内 层 、 进 口 砂 价 格 当 年 累计下跌 79.0%/82.5%/84.1%/82.5%至 2.5/3.5/6.5/10.5 万元/吨，内层砂和进口砂价格已回落至 2023 年初本轮涨价周期启动前水平，外层砂和中层砂由于行业扩产幅度较大、供需环境较 此前更为宽松、价格已跌破 2023 年初水平。 2025 年以来，高纯石英砂价格延续弱稳走势，1-5 月价格石英坩埚外层、中层、内层、进 口砂变动-10.0%/-7.14%/0.0%/-7.14%至 2.25/3.25/6.5/9.75 万元/吨，价格跌幅较 2024 年 已显著收敛。当前高纯石英砂价格已基本回落至 2022 年本轮行情启动前的水平，价格下跌 空间已经显著收窄。
公司光伏石英砂供应链优势和技术工艺优势助力穿越周期
2024 年受光伏行业去产能、清库存影响，公司光伏用高纯石英砂外销量同比减少 82.2%， 单价同比下跌 79.8%，拖累整体收入。但我们认为短期业务波动不改公司在光伏石英砂产 业上的供应链优势和技术工艺优势，看好中长期公司穿越光伏产业周期的能力。
多元化矿源和库存保障公司石英砂供应链
光伏级高纯石英砂供应来源稀缺，部分指标要求严苛更甚半导体应用。从资源分布角度， 全球可用于高纯石英砂提纯的优质石英矿稀缺，主要集中分布于美国、挪威、澳大利亚、 俄罗斯、印度等少数国家与地区。原料矿石的包裹体含量是影响高纯石英砂品质的关键因 素之一，包括矿物、熔体和流体包裹体杂质等，其包含的 Na、K、Cl 和 Ca 等杂质是石英 中碱金属杂质的主要来源，也是影响后期高纯石英产品中气泡的重要因素。当石英中所有 包裹体比率＞5%时，通常很难加工成高纯石英。当前行业尚未突破微小流体包裹体的高效 脱除技术，因此选择低包裹体含量或无流体包裹体的矿石是制备高纯石英材料的核心。由 于光伏是原位成型，石英坩埚需要直接承受高温熔硅环境，对石英砂的气泡含量、纯度等 要求极高，故而原料包裹体含量、热稳定性等因素其对光伏用石英影响更甚于半导体业务。 多元化矿源战略保障公司中长期供应链安全。公司在原料供应方面具有一定优势，来源渠 道广泛，国内外均有稳定供货。2022 年海外采购石英石占比超过 90%，其中印度居多。与 国内杂质含量偏高的石英矿相比，印度矿体在大规模、长期供给方面更具稀缺性与性价比 优势。除印度外，公司不断推进原料多元化布局，矿源涉及非洲、南美等地，降低对单一 产地的依赖，并强化矿源议价能力，有效保障中长期高纯石英砂的供应稳定性与成本可控 性。 战略性库存储备构建安全缓冲，为业务连续性提供保障。根据 2024 年年报披露，公司年末 存货余额 9.8 亿，同比增长 31.6%，主要为原料采购增加所致。根据我们预计的 2025 年高 纯石英砂外销量并当年平均单位成本 1.8 万元/吨，可估算公司当前石英砂相关原料库存对 应 2025 年外销水平至少可消耗 5 年（存货对应约 5 万吨原料库存）。
稳定矿源供应叠加高纯石英砂提纯工艺优势，确保公司领军地位
原矿来源稳定，为高效提纯与规模化生产奠定基础。高纯石英砂的提纯工艺对原矿石的质 量高度敏感，不同矿源由于石英纯度、杂质赋存形态及微量元素结构的差异，往往需要采 用定制化的提纯路径与工艺控制策略。石英股份依托长期布局的多元化原矿供应体系，保 障了原料来源的稳定性和一致性。目前公司石英石原料主要来自印度、非洲及南美等地， 具备低包裹体含量、高 SiO2 纯度和可持续开采条件，有利于公司在规模化量产中形成稳定 的工艺窗口和质量基准，推动良率提升与成本下降。 提纯工艺能力突出，具备适配多矿源柔性化生产能力。公司在高纯石英砂提纯领域深耕多 年，已形成覆盖“破碎—酸洗—焙烧—水力分级—干燥—筛分”的闭环式工艺链条，具备高度 灵活的杂质去除与粒径控制能力。针对不同矿石中的杂质类型（如 Fe、Al、K、Na 等）和 赋存状态，公司可根据原矿性质动态调整除杂工艺路径，实现“按矿定工艺”的柔性制造能力， 保障不同批次原料下产品性能稳定一致。 根据天眼查专利信息，截至 2024 年，公司累计获得与高纯石英砂相关专利 127 项，覆盖光 伏用石英砂的低杂质控制、水力分级装置、酸浸液循环系统等关键环节，技术体系具备行 业壁垒和工艺韧性。
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