2024 年全球摩托车总量约为 6180 万辆，250cc 以上的中大排摩托车总量约为 400 万，其中： 1）欧美、大洋洲等成熟市场的总量相对稳定且以玩乐车为主，欧美摩托车发展较早且经济较 为发达，摩托车从早期的通勤需求演变为玩乐需求，近几年总量保持相对稳定，其中 2024 年 欧洲五国的市场总量在 116 万辆左右、250cc 以上车型占比约为 65%，美国市场的总量在 55 万辆左右，250cc 以上车型占比超过 90%； 2）东南亚、印度、拉美等新兴市场总量保持稳健增长且以通路车为主，受当地经济、基建、 人口密度、地理环境等因素影响，以及小排量摩托车价格便宜、使用成本低、方便快捷等优 点，小排量摩托车是目前东南亚、拉美等新兴市场的重要交通工具，并且近几年销量保持稳 健增长，其中 2024 年东南亚五国的摩托车销量约为 1292 万辆、印度摩托车销量约为 2050 万 辆（含三轮）； 3）中国市场总量相对稳定、玩乐车销量及渗透率稳健提升，中国市场受禁限摩政策以及电动 化影响，燃油摩托车市场保持相对稳定、电动摩托车占比较其他市场更高，近几年受悦己消 费兴起影响，中大排摩托车销量及渗透率保持稳健提升，2024 年内销 36.8 万辆，同比增长 17%。
全球摩托车市场整体规模以日系与印系车企为主，日系与欧系占据高端市场，其中： 1）日系车企产品矩阵完善，全球份额领先：日系四大厂本田、雅马哈、铃木、川崎自 1960s 开始走向全球市场，以高性价比+可靠性逐步成长为全球摩托车行业头部品牌，其中本田是全 球龙头，产品矩阵极为完善，2024 年销量为 1960 万辆，市占率为 31.7%； 2）印系车企以低端产品为主，规模较大：印系三大厂 Hero、TVS、Bajaj 从早期与日系合作 转向自主发展，目前在印度本土占垄断地位，并积极拓展拉美、东南亚与非洲市场，这三家 企业目前以低端产品为主且规模较大，2023 年市占率分别为全球第二、第四和第五； 3）欧系车企极具多样性，以高端市场为主：欧洲车企在 1980s 受日系冲击后，通过个性化+ 品牌故事夺回部分高端市场份额，通过例如专注踏板的 Vespa、公升仿赛的杜卡迪、复古车 型的凯旋、越野车型的 KTM、电控与豪华的宝马等； 4）中系车企双向突围，加速走向海外：一方面隆鑫、豪爵等品牌依托重庆、广东产业集群的 成本优势，以性价比加速进入拉美、非洲、东南亚等新兴市场；一方面无极、春风、钱江、 大冶等品牌通过与外资合作以及自主研发等方式实现技术追赶，提升装配工艺，以强大的产 品力逐步突破欧美等成熟市场。
1.1.欧洲市场：总量稳健增长，中国品牌正在崛起
欧洲市场近几年保持稳健增长，2024 年规模约为 145 万辆。欧洲市场（欧盟+英国）的摩托 车销量主要集中在核心五国（意大利、西班牙、德国、法国和英国），这五个国家的摩托车销 量之和约占欧洲市场整体销量的 80%左右。近几年欧洲摩托车市场保持稳健增长，从 2019 年 至 2024 年，核心五国的摩托车销量 87.5 万辆提升至 115.6 万辆，期间复合增速约为 5.7%， 对应 2024 年欧洲摩托车销量总量约为 145 万辆。 欧洲市场以中大排摩托车为主，中大排摩托车占比约为 60~65%。由于严格的驾照分级管理制 度以及排放标准，欧洲市场大约 30~35%的摩托车排量在 125cc 及以下，并且占比保持相对稳 定；剩余的 65~70%市场中，126~250cc 排量段占比相对较低（约为 5~10%），主要为 250cc 以 上的中大排摩托车（约为 60~65%）。以意大利摩托车市场为例，2024 年 125cc 及以下的占比 为 30%，126~250cc 占比约为 9%，250cc 以上占比约为 61%。
受消费者需求及年龄结构等影响，欧洲市场以踏板、街车和 ADV 为主。欧洲摩托车市场发展 较为成熟，消费者对自身需求有较为清晰的认知，目前主流车型包括操作简单、适合城市通 勤的踏板，兼顾城市骑行与中短途旅行的街车，适合长途旅行与非铺装路面的 ADV。具体分 国家看，意大利 2024 年踏板占比超 50%，ADV 和街车占比约 20%；英国和德国踏板、街车和 拉力占比都在 20%左右，但德国由于高速不限速等原因，仿赛占比相对较高，约 13%。
欧洲市场以日系和欧系品牌为主，中国品牌正加速崛起。欧洲摩托车市场格局较为分散，目 前主要参与者为日系和欧洲品牌，主要包括本田、雅马哈、川崎、宝马、KTM、比亚乔等，2023 年行业龙头为本田，市占率 15.4%。近几年春风、无极、升仕等中国品牌加速拓展欧洲市场， 销量及市占率不断提升，以意大利市场为例，2025 年上半年，无极销量同比增长 95%、春风 销量同比增长 88%。
1.2.拉美市场：总量高速增长，中国品牌加速进入
拉美市场 2024 年规模约为 646 万辆，主要集中在巴西、墨西哥和阿根廷。拉美摩托车市场 近十年保持较高速度增长，2012 年至 2024 年期间，销量从 370 万辆提升至 646 万辆。分市 场来看：巴西和墨西哥市场占主导地位，2024 年销量分别为 188、185 万辆；阿根廷是第三 大市场，2024 年销量为 83 万辆；其余市场相对分散，销量都在 50 万以下，主要包括危地马 拉、秘鲁、厄瓜多尔等。 拉美市场以通路车为主，保守估算中大排摩托车占比约为 10%。考虑到巴西市场信息披露较 为完善，以及巴西人均 GDP 处于南美中游水平，我们以巴西市场的排量分布数据作为参考。 巴西市场以 160cc 及以下的通路车为主，占比约 70~80%，代表车型包括本田 CG160、雅马哈 R15 等；161-449cc 占比约 15~25%，主要为 300cc 左右的产品，代表车型包括本田 CB300、雅 马哈 XMAX 300 等；450cc 及以上占比约 3~4%。结合 161-449cc 排量段的占比及主流产品， 以及 450cc 及以上排量段的占比，我们保守估算拉美中大排摩托车的占比约为 10%。
受当地地形以及基建等因素影响，拉美市场以通过性相对较好的街车和越野车为主。参考 2023 年巴西市场的车型分布，街车销量第一，占比约 51%；越野销量第二，占比约 18%； motoneta 属于踏板车，但部分统计口径与弯梁有重叠，占比约 15%；踏板车占比约 9%。街车 和越野占比相对较高，我们认为主要由于这类车型离地间隙相对较高，适配当地山地广布、 基建欠发达的使用场景，能较好满足通勤需求。 拉美市场以日系和当地品牌为主，中国品牌通过代工、建厂、直接出口等方式加速进入。拉 美市场整体以日系和当地品牌为主，前六大包括本田、雅马哈、墨西哥 Italika、印度 Bajaj、 铃木、哥伦比亚 AKT。中国品牌通过代工、自有品牌等方式加速进入拉美市场，其中隆鑫以 代工的方式给本土企业 Italika 和 AKT 进行供货，春风通过直接出口的方式进入拉美市场。
1.3.美国市场：总量相对稳定，中国品牌处于前期导入期
美国市场总量稳定在 50 万辆左右，中大排摩托车占比超 90%。美国地广人稀且高速公路设施 完善，日常出行以汽车为主，摩托车主要是以玩乐需求为主，因此美国摩托车年销量虽然稳 定在 50 万辆左右，但中大排摩托车的占比超过 90%。
美国市场以巡航和旅行为主，两者保有量占比合计超 60%。美国道路条件好，摩托车大部分 时间处于高速巡航状态，骑行姿势友好、坐姿低、悬挂柔软的巡航和旅行摩托车备受青睐。此外，美式巡航还具备极其个性的外观、改装潜力大，被视为美国西部牛仔精神的象征，具 有强大的吸引力。最近几年，美国巡航和旅行摩托车的保有量占比合计均超过 60%。 美国市场以日系和美系为主，中国品牌整体处于前期导入阶段。美国摩托车市场以日系和美 系品牌为主，2024 年行业前二为本田和哈雷，市占率都在 20%左右，雅马哈、川崎、铃木则 排名第三至第五。春风、无极等中国品牌近年来加速海外布局，但在美国市场的进度相对缓 慢，整体还处于前期导入阶段。
1.4.日本市场：近几年中大排摩托车销量与渗透率稳健提升
日本国内总量稳定在 35 万辆左右，中大排摩托车渗透率呈上升趋势。日本摩托车市场相对 成熟、总量相对稳定，2015 年至 2024 年期间国内销量稳定在 35 万辆左右。但排量结构发生 了较大变化，2015 年至 2024 年 250cc 以上的中大排摩托车销量及渗透率呈上升趋势，销量 从 3.5 万辆提升至 5.3 万辆，渗透率从 9.5%提升至 16.7%。
日本出口销量稳定在 40~50 万辆，以中大排摩托车为主。虽然本田等日系品牌全球产能布局 较为完善，但每年仍有 40~50 万辆摩托车从日本直接出口，其中 70~80%均为中大排摩托车， 出口区域以欧洲及北美为主。
1.5.中国市场：中大排摩托车市场有望维持快速发展
国内中大排摩托车市场近年来快速发展，排量段不断向上突破。受优质供给增加、悦己消费 需求兴起等因素影响，国内中大排摩托车市场近年来实现快速发展，2024 年内销 39.75 万 辆，同比增长 16.9%，2025 年前 5 个月内销 19.10 万辆，同比增长 31.6%。同时，需求升级、 技术进步也推动排量结构向上突破，400cc 以上产品占比逐年提升，从 2022 年的 7.48%提升 至 2024 年的 53.98%，增加了 46.50 pct。近期随着央媒首次正面报道摩托车文化并分析禁 限摩政策的合理性，以及部分城市开始解禁摩托车，禁限摩有望逐步放宽，国内中大排摩托 车市场有望长期实现高速增长，并且排量结构也有望随市场成熟度的提升不断向上突破。
国内市场以仿赛和巡航为主，其他车型需求尚未被充分挖掘。目前国内中大排摩托车市场仍 处于成长阶段，以年轻消费者为主，车型以外观炫酷、动力强劲的仿赛，以及骑行舒适、简 单易上手的巡航为主，适合长途摩旅的 ADV、兼顾通勤与性能的街车等成熟市场偏好的车型 尚未被充分挖掘，未来这些车型还有较大成长潜力。 国内中大排摩托车行业集中度较高，CR3 超过 50%。国内中大排摩托车的主要参与者包括钱 江、春风、隆鑫、奔达等，其中：1）钱江进入行业较早且产品、渠道布局相对完善，是国内 传统龙头，近年来市占率因为竞争加剧持续下滑，2025 年前五个月的内销市占率为 19.2%； 2）春风在玩乐车领域发力相对较晚，但产品、营销能力强，产品胜率高，450 超级平台衍生 的 450SR 与 450CL-C 持续登顶国内仿赛与巡航销量冠军，叠加 500、675 新平台的发布，近年来市占率持续提升，2025 年前五个月市占率为 26%，正式超越钱江；3）隆鑫发动机技术积 累深厚，525 平台衍生的 CU525 与 DS525 一直是国内巡航和拉力的热销车型，新发布的 625 平台进一步优化产品性能，有望延续热销，近年来隆鑫市占率稳定在 10%左右，2025 年前五 个月市占率为 9.5%。
1.6.其他新兴市场：以当地品牌及日系为主，中大排摩托车渗透率相对较低
土耳其市场总量近几年爆发式增长，竞争格局相对分散。土耳其市场最近几年规模爆发式增 长，销量从 2020 年的 20.8 万辆提升至 2024 年的 120.7 万辆，主要由于通货膨胀、消费降 级等因素影响。目前土耳其市场主要集中在 UMA 和 MJ Group 两家代理商体系内，其中 UMA 主 要代理 Mondial、TVS 和春风，MJ Group 主要代理 Kuba、RKS、钱江等。土耳其市场竞争格局 相对分散，主要分为本土品牌（Kuba+Mondial+RKS 等），日系（本田为主），印系（TVS 为主）， 中国品牌（春风、钱江、无极等），目前中国品牌份额仍然较低，2024 年春风、钱江和隆鑫 的市占率分别为 2.5%、0.5%、0.2%，未来还有较大成长空间。
东南亚五国市场总量在 1300 万左右，日系占绝对主导地位。东南亚五国主要包括印尼、越 南、菲律宾、泰国、马来西亚，其中印尼是核心市场，约占五国总量一半。摩托车是东南亚 最主要的出行工具，以 250cc 以下通路车为主，需求较为稳定，近几年五国市场逐渐恢复至 疫情前水平，2024 年总量约为 1300 万。日系品牌深耕东南亚，建立了完善的生产、销售与 售后网络，目前在东南亚占绝对主导地位，以印尼为例，2024 年日系四大厂基本垄断印尼市 场，合计份额超过 99%。
印度市场总量在 2000 万左右，印系与日系占主导地位。与东南亚相同，摩托车同样是印度 最主要的出行工具，以 250cc 以下通路车为主，近几年规模稳健增长，2024 年总量约为 2000 万。印度市场的参与者主要为印系和日系品牌，竞争格局较为集中，前五大为 Hero、本田、 TVS、Bajaj、和铃木，2024 年 CR5 为 87.9%，其中 Hero 是行业龙头，2024 年市占率为 28.5%。
2.1.国内品牌不断加强技术研发，以强产品力在国内市场逆袭大贸
内燃机技术发展速度放缓，国际大厂减少对新平台的开发。自 2010 年以来，摩托车内燃机 技术的发展趋于放缓，改进方向主要集中在反向曲轴设计、更紧凑的布局或者增加电控系统 等方面。发动机技术发展速度放缓，叠加全新动力平台的研发成本巨大，本田、川崎等国际 大厂都减少了对中排量动力平台的研发，本田 CBR650 和川崎 ZX-6R 两款中排量四缸仿赛近 十年都未有实质性更新。以 ZX-6R 为例，2025 款相比于 2016 年主要是多了快速换挡、TCS， 以及手机连接、投屏导航等智能化配置，但是在动力上反而由于排放法规的限制导致动力与 加速性能有所下降。
近年来国产品牌不断提升技术水平与产品质量，与国际大厂的差距逐步缩小。国内品牌在发 展初期，技术沉淀较为薄弱，自主研发不仅面临难度高、投入产出比低，以及产品质量难以 保证的问题，因此国内品牌前期大多选择逆向研发日系与欧系的成熟产品，以大幅压缩研发 周期与成本。2005 年以来，国内品牌逐步通过收购（钱江收购贝纳利）、技术合作（春风与 KTM&雅马哈、隆鑫与宝马），以及加强自主研发等方式，不断缩小与外资的技术差距，并通过 引进智能化生产线、强化供应链管理来提升产品质量，逐步缩小与国际大厂的差距。
国产品牌以强产品力在国内逆袭大贸。早期国内品牌的技术、装配技术水平相对较差，产品 质量参差不齐，国内中大排摩托车市场以进口车为主（包括走私车），其中最有代表的是 2020 年在国内上市的忍者 400。忍者 400 依靠精准的市场定位、强大的产品力和品牌力，一夜爆 火，官方指导价为 4.98 万元，并且线下经销商普遍要求加价，等车周期也较长。国内品牌洞 察到中排量仿赛市场需求的爆发，加大研发力度，陆续上市多款中排量仿赛车型，其中最有 代表的是 2022 年上市的春风 450SR。450SR 官方指导价为 3.26 万元，搭载 270 度曲轴+双平 衡轴的领先设计，动力、减震、制动系统全面领先忍者 400，一经发布迅速替代忍者 400 成 为中排量仿赛的销量冠军。受春风 450SR、凯越 450RR 等国产竞品的冲击，忍者 400 即使出 台优惠政策，销量也出现了大幅下滑，最终走向停产。
国内品牌产品力提升推动进口车销量下滑，目前进口产品以 400cc 以上排量为主。国内品牌 技术与产品的进步推动中大排进口销量的减少，根据海关总署，国内中大排摩托车进口数量 从 2022 年开始快速减少，2024 年进口数量为 4.60 万辆，相较于 2022 年减少了约 63.92%。 目前，国内品牌在 400cc 及以下的产品已有较为完善的布局，同排量段的进口车型数量占比 逐年下滑，但在 400cc 以上的产品仍有较大完善空间，目前进口车型以 400cc 以上排量段为 主，占比从 2022 年的 46.85%提升至 2024 年的 64.80%，增加了约 17.95 pct。
2.2.价格与性能优势显著，国内品牌加速走向国际市场
国内品牌加速出海，目前以 400cc 及以下产品为主。国内品牌的技术与产品不断进步，在国 内市场得到验证并击败进口车型后，开始将国内的优秀产品导入到海外市场。海外中大排摩托车空间广阔，近年来随着国内品牌加速走向海外，国内中大排摩托车出口销量持续高增长， 2024 年国内中大排摩托车出口 35.90 万辆，同比增长 84.47%，2025 年前五个月出口 20.80 万辆，同比增长 73.14%，延续高增长。从排量结构上来看，目前国内中大排摩托车出口还是 以 400cc 及以下产品为主，过去三年该排量段占比持续提升，2024 年占比为 66.40%。
出口产品并非仅仅依赖价格低廉，而是性能与价格的双重优势。我们梳理了美国市场的三款 中排量仿赛车型，包括春风 675SS、本田 CBR650R E-CLUTCH 和川崎 ZX-6R，三款产品的售价 分别为 7999/9899/12999 美元，675SS 低于 CBR650R 售价 20%左右。春风 675SS 搭载行业少 有的三缸动力平台，兼顾动力与加速性能：与本田 CBR650R 相比，两者最大马力相当，但 675SS 加速性能更强；与川崎 ZX-6R 相比，ZX-6R 的高转速、高压缩比设计可以输出更强的动力， 但两者的最大扭矩相近，并且675SS可以在8250rpm输出最大扭矩，远低于ZX-6R的10800rpm， 更适合日常骑行。此外，三缸发动机的设计通常比四缸更紧凑，因此春风 675SS 的装备质量 较本田 CBR650R 和川崎 ZX-6R 也更轻，更灵活、更易于操控。综上，国内品牌出口并不仅仅 依靠价格低廉，而是依靠性能与价格的双重优势，甚至部分产品要比海外竞品更贵，比如春 风 450SS 售价为 5699 美元，比川崎忍者 500 贵 400 美元。
分品牌：国内品牌正加速出海，目前格局较为集中。技术与产品力的提升推动国内品牌加速 出海，春风、隆鑫和钱江 2024 年分别出口中大排摩托车 6.69、5.09 和 3.96 万辆，分别同比 增长 63.8%、20.9%、23.3%。三家企业出口销量表现依旧优秀，但增速低于行业，主要由于 升仕、宗申等品牌在海外市场的发力，升仕和宗申 2024 年分别出口 9.56 和 4.08 万辆，其 中升仕的表现尤其突出，主要由于其大踏板在欧洲市场的持续热销。
分区域：目前中大排摩托车主要出口欧洲和拉美，两者合计占比超 80%。根据海关总署，2022 年至 2024 年，国内中大排出口销量从 19.50 万辆提升至 57.60 万辆，分区域来看，增量主 要来自欧洲和拉美：出口欧洲的销量从 9.52 万辆提升至 22.56 万辆，出口拉美的销量从 5.64 万辆提升至 27.11 万辆，2024 年出口欧洲及拉美的量销合计占比约为 86.24%。
2.3.具备哪些能力可在未来全球竞争中持续占据优势？
近几年中国摩托车企业正在加速走向国际市场，中大排摩托车出口销量持续高增长，鉴于 1990 年代东南亚市场的失败教训，我们必须探索具备哪些关键能力的企业，才能在全球竞争 中持续占据优势？ 1、强大的技术开发能力：中大排摩托车属于玩乐类产品，相较于通勤车，消费者更加关注产 品的动力与加速性能、车辆调教、外观设计等，这对厂商的发动机技术、电控技术、车辆调 教、外观设计等综合能力提出了更高要求，并且为避免知识产权纠纷，厂商必须建立自主研 发能力。
国内多缸大排量发动机迎来大规模上市，产品结构有望持续向上。国内摩托车产业正经历从 逆向研发到自主创新的关键转型，早期通过模仿日系与欧系实现技术积累，产品以双缸中小 排量为主；近几年国内头部企业持续加大技术研发，春风与钱江的研发费用率从 2020 年的 5%左右提升至 6~7%，多缸大排量发动机迎来井喷，如春风 675、升仕 700 等三缸平台，春风 500、隆鑫 500/660、钱江 400/600/800 等四缸平台。这些多缸大排量平台一方面更契合海外 市场需求，一方面也顺应了国内消费者升级换车趋势。
2、完善的产品矩阵：由于地理环境、文化传统、经济水平等因素影响，全球不同区域的摩托 车消费需求存在显著差异，例如欧洲偏好大排量拉力与街车、美国偏好大排量巡航与旅行、 拉美偏好小排量跨骑、中国偏好中排量仿赛与巡航等。如果只依靠单一品类、单一排量段的 产品出海，难以覆盖海外整体市场的需求，并且无法应对单个市场的需求变化，例如意大利 市场近十年街车和巡航的占比持续提升，而踏板的占比持续降低。 春风、隆鑫等国内品牌加速完善产品矩阵，具体包括：1）从中小排量向大排量延升，产品结 构不断向上突破，春风从双缸 250 平台向双缸 450、四缸 500、三缸 675 平台升级，无极从 525 平台向 625 平台升级；2）持续深耕核心品类，并通过模块化平台推出其他品类车型，春 风在 450 平台上首先推出仿赛车型，后陆续推出巡航、街车、拉力等多个品类的车型，以满 足不同市场的需求，比如 450SR 与 450CL-C 主要面向国内市场，450MT 主要面向欧洲、北美 等海外市场，这有助于扩大销售规模、分摊研发成本。
3、强大的品牌建设与营销能力：中大排摩托车具有一定的社交属性，品牌建设与营销的重要 性愈加凸显。品牌营销不能只停留在卖车层面，而是要通过精准定位圈层、讲好品牌故事、 构建信任体系等手段，让品牌成为消费者乐于传播、主动维护的社交符号，实现品牌溢价。 例如杜卡迪通过 MotoGP、WSBK 的优异成绩将品牌与赛道基因深度绑定，吸引追求极致性能 的用户；哈雷通过历史叙事，将摩托车从交通工具升华为承载自由精神与身份认同的文化符 号，其品牌忠诚度并非基于性能参数，而是源于用户对“哈雷生活方式”的认同。 国内摩托车品牌在海外知名度相对较低，目前正积极通过产品升级、赛事营销、试驾活动等 多种手段提升品牌影响力，其中：1）春风从 2022 年开始以厂队形式参加 Moto3，于 2024 年 包揽车手冠军、车队冠军以及制造商总冠军，成为 MotoGP 系列赛中首个达成这一成就的中 国品牌；2）凯越自 2024 年 10 月至 2025 年 6 月 15 日，在 WSBK 赛场以 350RR 获得 3 冠军、 5 亚军、4 季军的优异成绩，目前位列总榜第一。国内品牌用最直观的赛场表现证明了国内品 牌拥有高端研发能力，用技术实力重构品牌价值，彻底颠覆“中国制造=低价低质”的刻板印 象，有助于中国品牌更好走出去。
4、强大的本地化能力：摩托车出海最终离不开本地化能力的建设，具体包括生产、销售与售 后能力的本地化，其中：生产本地化可以突破贸易壁垒，构建成本优势；销售本地化可以精 准触达用户，强化品牌认知；售后本土化可以建立信用基石，提升用户粘性。日本摩托车企 业对东南亚市场的垄断，离不开 70 余年的本地化能力建设，具体包括：在泰国、印尼、越南 等地建设产能，并培育当地供应链；根据当地市场需求进行车型开发，比如发动机侧重低扭 输出以方便载人爬坡，电路系统做防水处理以避免暴雨短路等；销售、售后渠道下沉至村级， 实现“有人烟的地方就有网点”，购车与售后都极为便利。 国内品牌正积极建设本地化能力。目前中国品牌在海外的本地化能力建设相对滞后，海外产 能建设相对较少，销售与售后渠道也主要由当地经销商负责。但国内品牌也在逐步建设本地 化能力，例如针对当地市场需求开发新产品:1）春风于 2025 年 5 月在欧洲市场上市 125NK， 这款产品主要针对欧洲新手骑士，欧洲对新手骑士设有排量限制，A1 驾照只允许驾驶最大马 力 15ps 的车型，125NK 最大马力为 14.4ps，几乎触及法定功率上限，此外 125NK 在减震、制 动系统的配置也相对高端，且标配 ABS；2）春风于 2025 年 4 月在东南亚和拉美市场发布子 品牌 CFLITE，该品牌主要面向 400cc 以下的平价车市场，首批车型包括 250cc 的仿赛、街车 和越野，主打经济实用，精准锁定东南亚和拉美市场的需求痛点。
3.1.春风动力：全地形车业务稳健增长，中大排摩托车+电动两轮车驱动新成长
全地形车业务产品结构持续向上，有望实现长期稳健增长。公司深耕全地形车行业近二十年， 品牌、渠道、技术积累深厚。公司全地形车产品主要销往欧洲及北美，其中欧洲市场以价值 量相对较低的 ATV 为主，北美市场以价值量更高、空间更大的 UTV&SSV 为主。目前公司已成 长为欧洲全地形车市占率第一，2024 年收购子品牌 GOES 进一步完善产品与渠道的布局。北 美是公司全地形车业务未来的重点发力市场，公司近几年加速完善高端产品布局，2024 年 8 月发布三缸新平台，衍生车型包括 U10 PRO、U10 PRO XL、Z10、Z10 4 等，这些新产品相较 于老产品动力更强、配置更高，平均售价提升 30%左右，并且相较友商竞品也有很强的竞争 优势，未来高端产品市占率有望持续提升。 中大排摩托车海内外需求共振，成功打造第二成长曲线。公司深耕中大排摩托车多年，强大 的产品打磨能力是公司的核心特质，过往推出的新产品成功率很高。2024 年以来公司迎来新 品周期，陆续上市 500SR、675SR、800MT-X、150SC、700MT、675NK、AURA、125NK 等多款新 品。新产品的热销推动公司销量持续高增长，2025 年前五月中大排摩托车销量为 8.7 万辆， 同比增长 57.5%，其中：1）内销 5 万辆，同比增长 54.2%，正式超越钱江成为国内第一，未 来公司将推出更多更高端、更有竞争力的车型如 750SR 等，产品结构持续向上突破，内销市 占率有望持续提升；2）出口 3.7 万辆，同比增长 62.2%，全球中大排摩托车空间大，公司全 球市占率相对较低，仍有较大成长空间，随着公司逐步完善海外产品与渠道布局，出口销量 有望维持高速增长。 电动两轮车持续完善产品与渠道布局，有望构建第三成长曲线。极核定位高端市场，以高端 电摩入局，两年便成长为高端电摩赛道品类第一，并于 2024 年加速完善产品矩阵与渠道布 局：1）陆续上市 AE4、AE5、AE7、EZ3、EZ4、MO1 等多款新品，覆盖价格带从 2 万元以上逐 步下探至 3~4 千元左右；2）加速拓展线下渠道，根据淘宝平台，截至 2025 年 7 月 10 日，极 核线下门店数量已达 1400 余家，相较于 2024 年底实现了翻倍。2024 年极核实现销量 10.6 万辆，根据极核 2025 年 3 月的供应商大会，极核 2025 年至 2028 年的销量目标分别为 55/100/200/300+万辆，2025 年至 2026 年的渠道目标分别为 2000/3000 家。极核继承了春风 一贯的高标准和高品质，以电自的价格为消费者带来摩托车级的驾驶体验，未来有望实现持 续热销。
3.2.隆鑫通用：宗申入主有望实现业务协同，无极品牌加速成长
战略转型聚焦主业，宗申入主有望实现业务协同。1）2021 年公司发展战略规划：聚焦摩托 车+通机业务，做大做强，做精做透。2019 年至 2023 年，由于剥离亏损业务，减值极大拖累 公司业绩，2024 年减值已基本完成，2025 年实现轻装上阵。2）2024 年 12 月公司发布股权 变更公告，左宗申成为公司实际控制人。 无极品牌加速成长。公司自 2005 年开始为宝马合作代工发动机及整车，培养了优秀的制造 与品控能力，为发展自有业务打下了优秀的基础。公司摩托车业务主要分为通路车和无极， 其中：1）通路车主要以贴牌形式供货墨西哥 Italika、哥伦比亚 AKT，近两年受拉美市场需 求增长而实现快速发展，2024 年实现营收 42.5 亿元，同比增长 23%。2）无极主要销售国内 和欧洲市场，近两年公司聚焦主业，产品、营销、渠道等多方面能力不断提升，产品胜率大 幅提高，2024 年 525 平台及 DS900X 等产品持续热销，实现营收 31.5 亿元，同比增长 111.4%： ①国内市场主要聚焦巡航和拉力品类，2025 年发布 625 平台，相较于 525 平台进一步提升动 力性能，此外，公司进一步拓展仿赛品类，2024 年上市四缸 RR660S，2025 年即将上市四缸 RR500S；②欧洲市场主要聚焦踏板和拉力品类，2024 年 DS900X 在西班牙和意大利市场反响 极为热烈，2025 年将进一步上市 DS800 Rally 等新品，并拓展德国、法国等其他市场。
3.3.钱江摩托：国内中大排摩托车传统龙头，自主品牌加速出口
国内中大排摩托车传统龙头，内销销量稳健增长。公司深耕摩托车行业 40 年，品牌、技术、 渠道、产品等积累深厚，截至 2024 年已连续十三年成为国内中大排摩托车市占率第一。2020 年公司实施多品牌战略，推出了全新品牌 QJMotor，三大品牌 Beneli、QJMotor、钱江分别对 应高端、国潮和入门系列。公司产品矩阵极为完善，排量段覆盖 50-1200cc，品类覆盖仿赛、 巡航、街车、ADV、踏板等。公司国内销量表现优秀，保持稳健增长，2024 年国内中大排摩 托车销量为 8.7 万辆，同比增长 13.4%，2025 年前 5 月销量为 3.7 万辆，同比增长 8.4%。 自主品牌加速出口，出口销量恢复增长。公司早期依托 Beneli 的国际影响力，主要以 Beneli 品牌出口，自 QJMotor 品牌上市以来，公司迅速将 QJMotor 品牌推向海外市场，持续加强自 主外贸建设，在印尼、美国、意大利等重要市场设立子公司，并组建营销、服务团队，构建 自主销售渠道。随着自主外贸建设的逐步推进，公司 2024 年中大排摩托车出口销量恢复增 长，出口 4 万辆，同比增长 23.3%，2025 年前 5 月出口 2.1 万辆，同比增长 8.3%。
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