1.1 公司简介及发展历程
迈富时成立于 2009 年，专注于 AI SaaS 智能营销领域。公司提供涵盖销售云、 商业云、分析云、智能云和组织云等多元化服务，帮助企业优化客户关系管理、 市场营销和数据分析能力。目前，迈富时已助力超过 20 万家企业进行数字化 转型，客户覆盖零售、汽车、金融、医药大健康、B2B 等多个行业。 发展历程： 1）业务奠基与数字化转型阶段。2009 年母公司珍岛集团成立，定位为中小企 业数字化服务商，提出“智能营销”理念，早期以整合数字营销资源为核心。 2013 年通过上海珍岛推出 SaaS 业务，并开始设计及建设 Marketingforce 平 台；2015 年公司的核心一站式营销 SaaS 产品“T 云”在 360 软件开放平台上 线；2017 年公司整合“T 云”中多个产品并以组合方式提供服务，包括在线客 户服务、再营销活动及 H5 頁面设计等主要功能；2018 年公司推出了基于微信 平台的重点客户管理功能以及小程序的电商工具，协助客户提高运营效率； 2019 年公司将“T 云”从客户端转换为互联网化的产品。 2）资本化与高速扩张阶段。2021 年“迈富时管理有限公司”在开曼群岛注册 成立，作为上市主体整合珍岛集团业务。同年上线“珍客”系统，面向大型企 业客户，重点解决存量客户管理和私域运营问题，形成“SMB+KA”双增长曲 线。公司整合 T 云与珍客功能，升级为全链路营销 SaaS 平台 Marketingforce， 覆盖内容生产、广告投放、客户关系管理等全流程，奠定行业领先地位。 3）全球化布局阶段及 AI Agent 赋能。2024 年在港交所上市，同年发布了 Tforce 营销领域大模型。
1.2 公司股权结构及管理层背景
公司股份结构以创始人赵绪龙家族为核心，管理层兼具技术背景与行业经验。 上市前赵绪龙及其配偶朱水纳共同持有公司约 51.01%的股份，通过家族信托 及控股公司（如 RealForceLimited、PreciousSightLimited 等）间接持股， 形成一致行动人关系。2024 年上市后，赵绪龙夫妇的持股比例略微降至 49.73%，但仍为公司实际控制人。2024 年 12 月及 2025 年 6 月，公司通过配 售新股融资，导致控股股东持股比例进一步稀释至 45.63%，公众股东持股比 例上升至 40.85%。 赵绪龙作为创始人、董事长兼首席执行官，拥有超过 14 年管理经验，主导公 司战略方向、技术研发及全球化布局。赵绪龙姐姐赵芳琪自 2021 年起担任非 执行董事，拥有 22 年销售经验，曾任职于医药及医疗器械企业，负责市场拓 展。其他独立董事包括杨涛、秦慈、陈晨等，主要负责监督公司合规运营及战 略审议。
1.3 商业模式：AI+销售和营销 SaaS
公司的商业模式为销售和营销 SaaS，结合行业深耕与 AI 赋能，为不同规模、 不同细分行业的企业客户提供智能营销服务。1）SaaS 订阅服务：提供模块化 SaaS 产品，覆盖营销全流程（内容生成、广告投放、客户关系管理等），主要 产品包括 T 云、珍客、Marketingforce 平台；2）精准营销服务：分为在线广 告解决方案服务及在线广告分发服务，提供一站式广告解决方案（策划、制作、 优化）及分发服务，帮助客户在头部媒体平台精准触达目标用户。
2.1 收入增长动因：SaaS 业务稳健扩张，客户结构优化 驱动精准营销服务收入加速增长
2024 年公司实现营收 15.6 亿元，23H2 以来公司营收增速明显修复。2021- 2024 年公司营收从 8.8 亿元增长至 15.6 亿元，2022-2024 年营收同比增速分 别为 30.3%、7.8%、26.5%。23H1 由于宏观环境逆风、22H1 高基数等因素影 响，公司营收同比下滑 1.5%，23H2 营收同比增速修复至 17.9%。
公司 2024 年的营收加速增长主要由精准营销服务业务驱动。公司 SaaS 业务收 入稳步加速增长，2022-2024 年同比增速分别为 20.8%、32.6%、19.9%；但 精准营销服务业务收入波动较大，2022-2024 年同比增速分别为 39.7%、 -13.6%、35.2%。
2023 年公司 SaaS 业务收入加速增长，2024 年增速回落。2023 年公司积极推 出新功能完善产品组合，驱动 T 云、珍客产品订阅量的上涨。2024 年 SaaS 业 务收入同比增速放缓至 19.9%，用户平均月收入同比增加 12.1%至 3848 元， 付费用户数同比增长 4.4%至 26606 家。2024 年公司集中研发力量拓展 AI 产 品与服务，AI+SaaS 的成功实践为 2025 年 AI Agent 战略的全面落地提供底层 技术支持和场景验证，有望打开新的增长空间。 2023 年精准营销服务收入负增长的原因主要为：1）国内宏观经济逆风：相对 顺周期的广告业务受到负面影响；2）公司主动调整客户组合：公司于 2023 年 基于客户信贷记录、业务前景及毛利率等因素积极调整客户组合，以追求盈利 能力的改善和运营效率的提升，同时尽量降低风险。2024 年精准营销服务收入 同比增速提升至 35.2%，主要得益于公司与媒体平台加深合作，以及客户结构 的优化。
公司持续改进 SaaS 产品组合，用户数量与客单价共同驱动 SaaS 业务收入增 长。2022 年，由于疫情导致营销和销售开支减少，用户数量出现小幅下降。 2023 年用户数量恢复增长，2024 年用户数量稳定增长至 26606 家。公司积极 扩展业务模块，2024 年 SaaS 平台功能模块数同比增长 31.2%至 311 个，驱动 客单价稳健上升，2021 年到 2024 年公司 SaaS 用户月平均收入从 2489 元上 升至 3848 元，主要得益于公司不断推进产品研发以满足客户需求的变化。
2.2 利润率提升动因分析：毛利率短期承压，费用率下 降驱动利润释放
SaaS 业务毛利率相对稳定，精准营销服务毛利率随平台流量成本变化而波动。 2021-2024 年公司 SaaS 业务毛利率分别为 90.1%、89.2%、87.7%、86.3%， 呈缓慢下降趋势。精准营销服务毛利率体现了从媒体平台获得的返利和向客户 提供的返利比例之间的差额，受在线广告解决方案服务采购媒体平台的广告流 量相关的影响，精准营销服务毛利率相对较低且波动较大，2021 年-2024 年分 别为 18.9%、14.3%、17.0%、13.9%，2024 年媒体平台政策降低返点比例， 导致精准营销服务毛利率下降 3.1pcts。 公司整体毛利率波动主要受收入结构影响。2021-2024 年公司整体毛利率分别 为 54%、49%、57%、53%，与高毛利率的 SaaS 业务收入占比同向变动。展 望 2025 年，AI Agent 功能有望加快 SaaS 业务拓展客户和提升客单价，驱动 公司整体毛利率上升。
公司经调整净利润于 24H1 首次扭亏为盈，主要由销售、研发费用率下降驱动。 2021 年-2023 年调整后累计亏损 2.9 亿元，主要系 SaaS 业务前期在研发、销 售、管理方面承担大量开支。24H1 调整后净利润为 4768 万元，首次实现转亏 为盈。2024 年经调整净利润 7920 万元，经调整净利率 5.1%。 随着 SaaS 业务规模效应显现，公司销售费用率持续下降。2021-2024 年公司 销售费用率分别为 32.4%、27.6%、26.5%、21.0%，2024 年排除股权激励的 销售费用同比下降 12.2%，主要系公司积极提升人效，优化销售人员成本。 公司将研发资源集中用于核心技术的内部开发，驱动研发费用率下降。2021- 2024 年公司研发费用率分别为 18.3%、19.7%、17.0%、15.7%，2024 年研 发费用率下降 1.3pcts，公司继续调整研发人员架构，非核心研发需求通过外 包实现，对于核心研发人员授予员工股权激励。 公司持续优化运营效率，排除股权激励的行政费用率呈下降趋势。2021-2024 年公司行政费用率分别为 19.6%、16.5%、16.5%、17.0%，2024 年排除股权 激励的行政费用同比下降 15.3%，主要系公司为中后台运营采购 LLM 数字化工 具，提升运营效率。 展望 2025 年，公司将继续投资于研发、产品开发、品牌及营销活动以及销售 网络扩张，通过规模经济、提高销售效率来优化运营开支，助力盈利释放。
3.1 国内 SaaS 市场规模快速增长，营销及销售 SaaS 渗 透率有望提升
中国公有云 SaaS 行业市场规模快速增长。公有云行业分为 IaaS（基础设施即 服务）、PaaS（平台即服务）、SaaS（软件即服务）等细分板块。根据公司 招股说明书援引的弗若斯特沙利文数据，中国 SaaS 市场规模从 2018 年的 164 亿元增长到 2022 年的 443 亿元，复合增长率达 28.2%。在数字经济政策催化 下，随着中国企业上云率逐渐提升、SaaS 产品及服务不断成熟，SaaS 市场规 模增速有望逐渐超过 IaaS 市场，弗若斯特沙利文预计 2027 年中国 SaaS 市场 规模有望达到 1556 亿元，2022-2027 年复合增速达 28.6%。 SaaS 解决方案相比本地部署软件更具优势，成为企业数字化转型和降本增效 的重要途径。与本地部署软件相比，SaaS 是一种具有优势的一站式解决方案， 拥有灵活的购买方式、较低的上线成本、较短的上线时间以及便利的维护和升 级方案。SaaS 解决方案包括通用型 SaaS 及行业垂类 SaaS，通用 SaaS 为各 行业的公司提供针对不同功能的解决方案；行业垂类 SaaS 根据行业特点和定 制化需求对产品和服务做出优化。
通用型 SaaS 解决方案包含多个细分品类，不同品类的产品和服务存在交叉和 协同。常见的 SaaS 细分品类包括企业资源管理、人力资源管理、客户关系管 理、IT 运维、商业智能、协同办公等。 1）企业资源管理（ERP）：通过整合企业核心业务，帮助企业实现财务、采购、 库存、生产、项目等关键流程的统一管理与协同运作。常见功能模块包括财务 核算与报表、供应链与物流管理、销售订单处理、库存调度、生产计划与执行， 以及项目进度与成本控制等。随着 SaaS 部署的普及，ERP 系统还能实现快速 上线、自动升级和高效集成，助力企业提升资源配置效率、降低运营成本，并 为管理层提供实时数据支持，推动决策智能化和运营精细化。 2）客户关系管理（CRM）：收集、关联和分析所有相关客户数据，包括联系 人信息、与企业销售代表的互动信息、历史购买记录、服务请求、资产和报价/ 提议等。销售人员可访问这些数据，了解每个接触点的最新动态，并据此创建 完整的客户档案。该系统还可以汇总客户数据用于激励性薪酬建模、销售预测、 区域细分、营销活动设计、产品创新以及其他销售、营销和客户服务活动，帮 助销售人员达成更多销售交易、建立牢固的客户关系，提高客户忠诚度。 3）人力资源管理（HRM）：系统集成人事、薪酬、招聘、考勤、培训和绩效 等关键功能，帮助企业全面管理员工。HRM 系统能够维护员工基本信息、管理 员工的招聘入职、追踪出勤与假期、自动核算工资和税费，也能推动培训计划 的制定与实施，记录学习成果，并根据绩效评估提供反馈、奖励与晋升建议。 4）IT 运维（ITSM）：确保 IT 基础设施和应用程序高效运行，支持业务的稳定 性与连续性。其核心职责包括管理和配置硬件、软件、网络资源，维护公有云、 私有云及混合云环境的运行；提供低代码和无代码的开发工具；持续优化基础 设施性能，降低运维成本；协助业务部门保障关键应用的性能和资源分配；提 供技术支持和服务台响应，处理各类技术问题；并通过数据备份、灾难恢复和 安全合规机制，应对潜在风险，保障系统的可用性与安全性。 5）商业智能（BI）：通过收集、分析和解读客户数据，协助企业做出产品和战 略决策。通过深入了解用户在产品中的行为、目标与痛点，企业可以加快客户 实现价值的速度，提升客户满意度与留存率。常用的数据分析方法包括描述性、 诊断性、预测性和处方性分析，数据来源涵盖用户全旅程行为与产品使用情况， 配合应用内调研收集用户反馈。通过数据可视化展示趋势，团队可以据此形成 假设并持续测试优化方案。 6）协同办公：通过远程协作平台在团队中实现消息传递、协调和创造力的软件 和平台，尤其是在远程和混合工作模式兴起的情况下发展迅速。
中国营销及销售 SaaS 解决方案市场规模渗透率有望提升。根据弗若斯特沙利 文预测，2022 年至 2027 年中国营销及销售 SaaS 解决方案 TAM 有望从 15466 亿元增长至 42545 亿元，实际市场规模有望从 206 亿元增长至 745 亿元，渗 透率从 1.3%提升至 1.8%。疫情以来企业 IT 预算收紧，营销及销售 SaaS 市场 规模增速面临短期压力；但随着宏观经济和消费复苏，AI 技术提高营销算法效 率，营销及销售 SaaS 市场有望释放增长潜力。
CRM 行业是中国营销及销售 SaaS 解决方案的核心底座，承担客户全生命周期 数据沉淀与流程管控职能。CRM 行业主要有如下四大驱动因素： 1）B2B 市场成为新增长极：企业对优化客户关系管理、延长客户生命周期的 需求迫切，推动 CRM 在制造业、外贸、金融等领域的渗透。近年来企业级 SaaS 市场规模快速增长，CRM 作为核心组件，受益于 B2B 数字化转型红利。 2）中小企业渗透空间广阔：2021 年大型企业 CRM 渗透率约 75%，中型企业 约 40%，小型企业仅 20%（统计口径不含个体工商户及 1-9 人微型企业），中 小企业仍有较大渗透空间。SaaS 模式因部署门槛低、成本可控，成为中小企业 首选，推动 CRM 市场下沉。3）技术创新与生态融合：疫情加速了企业对云端办公和 SaaS 的接受度，随着 SaaS/PaaS 技术成熟，企业 IT 投入向轻量化、模块化解决方案倾斜。与此同 时，微信、企业微信等社交生态成为 CRM 重要流量入口，SCRM 厂商数量占比 提升，通过私域流量运营、自动化营销等功能提升客户粘性。AI、大数据技术 赋能数据沉淀与分析，解决营销获客、个性化需求等痛点，推动产品迭代。 4）政策与社会环境支撑：国家持续推动“云大物移智”技术发展，出台《“十 四五”信息通信行业发展规划》等政策，健全 CRM 产业生态并刺激终端需求。 疫情后近半成企业加快数字化转型，2021 年 42%的企业增加 IT 预算，信创需 求提升，本土 CRM 厂商市占率超 75%，国产化替代趋势显著。 尽管前景乐观，中国 CRM 市场仍面临挑战：1）价值认知不足：中小企业对 CRM 价值评估模糊，付费意愿低，2022 年已采购 SaaS CRM 的企业中仅 53.4% 成功应用，需加强行业教育与解决方案落地能力。2）成本压力：本地化部署 TCO 较高，咨询、培训等隐性成本占本地部署 CRMTCO 的 30%，云端部署虽 降低初期投入，但数据安全与定制化能力仍需平衡。3）应用体验待优化：业务 人员因信息录入繁琐、系统对接困难等问题排斥使用，需通过语音识别、自动 化流程等智能化工具提升易用性。
3.2 AI 技术驱动营销技术迭代，消费结构变化使企业精 准营销需求提升
中国互联网营销市场在技术迭代与需求回暖的双重驱动下持续扩容。根据艾瑞 咨询，2019-2023 年中国互联网营销市场规模从 6464 亿元增长至 11317 亿元， 年复合增长率达 15.0%，展现出较强的抗风险能力和增长韧性。分媒体类型看， 电商平台与短视频平台是广告主核心投放领域，2023 年分别以 36.3%和 26.5% 的市场份额占据前两位。电商平台凭借交易后链路优势成为效果广告首选，短 视频平台则因用户活跃度高、形式多样备受青睐，二者合计贡献 2023 年互联 网营销市场超六成收入。 中国互联网营销市场预计未来将维持较高增速，原因如下：1）宏观经济复苏及 刺激消费政策落地，将释放更多营销预算，如 2024 年“消费品以旧换新”行 动带动销售额超 1.3 万亿元；同时 AIG 技术普及推动精准投放效率提升，助力 市场增长。2）2024 年网民规模突破 11 亿，互联网普及率达 78.6%，智能设 备带来的场景化营销需求快速增长，推动广告形式多元化。
中国互联网营销行业主要有以下驱动因素： 1）技术创新重塑营销生态：AI 技术深度渗透，大模型驱动内容生产革新，根 据艾瑞咨询调研，2024 年 85.7%的消费者了解或使用过 AI 应用，其中的 97.8% 的消费者对 AI 营销手段有认知。AI 在智能投放、数字人直播、个性化文案生成 等场景的应用，降低营销成本的同时提升精准度。 2）细分场景化需求，微短剧成为新流量入口。24M12 全国微短剧用户规模达 6.62 亿，占中国网民总数的 59.7%，品牌定制微短剧占比达 90%。通过剧情 植入、达人合作等形式，微短剧成为品牌触达年轻用户的核心载体。 3）消费结构升级，下沉市场前景广阔。2024 年居民消费中服务性消费支出占 比提升至 46.1%，农村居民消费支出增速达 5.8%，高于城镇，下沉消费势力 正推动本地生活、文旅等场景营销需求增长。政策层面“消费+”模式创新，冰 雪旅游、银发经济等政策支持催生多元化营销场景。
AI 技术围绕运营、数据、内容、渠道四大核心要素，为营销行业带来变革。 2023 年中国 AI 广告营销市场规模达 656 亿元，占广告营销市场规模的 5.0%。 伴随 AI 技术与大模型能力的广泛应用与迭代升级，AI 深度重塑营销行业格局， 驱动其向数智化方向加速转型，在营销全链路引发系统性变革。 1）聚焦用户关系深耕，强化后链路营销：AI 融入营销后链路，既能提效运营， 又重塑用户体验。品牌借数据驱动 CRM 系统，精准勾勒用户画像，达成精准触 达与个性互动。智能客服、外呼机器人等客户联络工具打破传统，以实时、个 性、共情沟通，深化客群关系，释放长期商业价值。 2）延展数据维度，深挖洞察潜力：AI 一方面从广度上整合社交媒体、搜索引 擎等多渠道数据，让广告主更好了解市场；另一方面从深度挖掘，借助用户洞 察、社媒洞察剖析用户行为、处理非结构化数据，生成精准营销策略。 3）AI 深度嵌入内容运营全流程：艾瑞咨询调研显示，内容营销相关 AI 应用备 受青睐。在工作流程中，创意构思、物料适配等多场景 AI 应用渐趋日常，通过 洞察内容与受众，赋能内容效果评估与优化，为企业带来营销实效与商业价值。 4）拓展广告资源矩阵，促进营销交易效率：AI 打破传统线性投放模式，并行 处理与实时优化，大幅提升多环节协同执行效率；深入剖析用户行为，精准推 送广告，显著提高点击率与转化率；还能实时监测效果并动态调整，最大化预 算利用。此外，AI+程序化广告、AI+视频广告等新形式不断拓展，丰富内容、 提升参与，全方位促进营销交易效率提升。
3.3 国内 CRM 市场竞争格局分散，迈富时 AI Agent 战 略强化竞争优势
全球营销与销售 SaaS 市场由几家大型企业主导。头部企业如 Salesforce、微 软、Oracle 等占据显著份额，但市场参与者数量庞大且类型多样，覆盖从 CRM、ERP 到垂直行业解决方案的细分领域。 中国的营销及销售 SaaS 解决方案市场目前处于增长阶段并且高度分散。在中 国企业及机构快速数字转型且越来越多地采用云端解决方案的推动下，大量市 场参与者进入了营销及销售 SaaS 市场。迈富时在国内的主要竞争对手包括销 售易、金蝶管易云、纷享销客、神州云动等，针对不同客户群体和覆盖行业进 行差异化竞争。迈富时聚焦于零售、金融、快消、教育等行业，推出国内首个 营销大模型 Tforce 和 AI Agentforce 中台，将 AI Agent 作为战略发展重心。
3.4 海外 CRM 商业模式较为成熟，迈富时学习海外先进 经验，针对国内市场特点进行优化
迈富时在技术深度与本土化服务上具备差异化优势，但在在盈利模式与全球化 生态上对标 Salesforce，同时在中小企业市场与 HubSpot 形成错位竞争。 Salesforce 为全球 CRM 领军企业，重点服务大型企业和复杂业务流程管理， 提供客户信息管理、销售管理、市场营销自动化、商业智能与数据分析等模块， 陆续推出 CRM 垂类模型 Einstein AI、Agent 工具 Agentforce 等 AI 产品和服 务。HubSpot 则专注于中小企业市场，核心模块 HubSpot CRM 免费，营销、 销售、客服等自动化工具增值付费，提供 Breeze Agents 等 AI 功能。
迈富时 KA 业务商业模式对标海外 CRM 巨头 Salesforce，并结合中国私域营销 特色，服务于国内客户。迈富时同样实现客户数据中台的打通，形成售前到售 后全覆盖的开放中台和 SaaS 产品组合，使用 AI+BI 技术，用户画像库自动化 支持销售各个阶段的策略指导。迈富时学习 Salesforce 成熟商业模式，结合中 国私域营销特色，利用准免费或低成本的私域流量实现线索获取，并能够基于 企业微信、公众号、视频号、朋友圈、直播、社群等形式获客，其营销解决方 案更适合国内市场；Salesforce 的 CRM 产品偏管理型，并常利用电子邮件、 电话、短信、广告、海外社交等进行获客。 迈富时 SMB 业务与海外公司 HubSpot 形成对标。迈富时与 Hubspot 拥有相 同的产品方法论——集客营销，同样提供一站式、全链路、全场景的营销解决 方案。不管是在平台搭建、内容智能生成、智能发布、数据分析、销售管理和 转化等方面，两个公司拥有相同平台搭建的结果及相同核心功能模块。
4.1 面向 KA 客户的营销云 SaaS 产品——T 云
T 云是公司面向 KA 客户的营销 SaaS 产品，旨在满足用户对智能营销的多样化 需求。基于对营销方法及企业需求的深刻理解，T 云覆盖了整个营销流程，并 提供多达 89 个功能模块，用户可根据需求选择不同版本或灵活定制订阅，包 括额外功能模块或更高使用限制，根据公司招股书，T 云主要版本的年订阅价 格在 1.98-12.8 万元之间。
T 云主要服务于 B2B 企业，尤其是机械制造、化工及专业服务行业，这些企业 通常交易频率低、单笔交易金额高、决策周期长，需要通过智能生成的营销内 容持续吸引高质量线索。T 云支持在长尾 B2B 网站、社交媒体及短视频平台高 效分发内容，并利用推荐算法精准推送至潜在受众，同时允许客户在私域流量 领域（如微信）制作并发布内容以探索新销售机会。此外，T 云通过人工智能赋能的工具帮助客户创建和分发高质量营销内容，用户可利用低代码平台构建 官方平台，生成多样化内容并动态优化广告策略，整个过程由数据分析模块支 持，以优化营销策略并提升效果。
4.2 面向 SMB 客户的营销云 SaaS 产品——珍客
珍客是公司面向 SMB 客户的营销 SaaS 产品，基于主流社交平台，结合数据分 析能力，进行综合的客户关系管理。通过将销售线索从社交平台传输至珍客， 实现客户信息管理、互动沟通、客户服务、线上活动及数据分析等功能。珍客 提供多达 159 个功能模块，包括 81 个客户关系管理相关模块和 78 个辅助模块， 覆盖整个销售流程。标准版珍客专注于销售活动的四个核心阶段，一般收费为 每个账户每年 1180 元，套餐至少包含 5 个账户，即套餐每年至少 5900 元；而 专业版则进一步配备客户数据管理及人工智能支持的自动化增长功能，满足个 性化需求，通常专业版套餐价格为 12.8-19.8 万元。
用户可选择不同版本或通过额外功能模块灵活定制订阅，企业依赖珍客的全面 功能解决销售管理中的痛点。珍客旨在将销售与客户互动数字化，提升销售效 率和客户体验，帮助用户实现从线索获取到现金转化的闭环，并将客户转化为 重复购买者和品牌推广者。珍客主要服务于拥有庞大销售团队且需要高效管理 客户关系的行业，如零售、汽车及信息技术。通过智能线索管理、营销内容创 建、会员管理及销售数据分析等功能，珍客帮助用户优化销售策略、提升客户 满意度并实现销售流程的持续改进。
4.3 精准营销服务
公司提供两种在线精准营销服务，包括在线广告解决方案服务和在线广告分发 服务，专注于帮助 B2C 企业获取更多消费者、增加产品或服务的线上曝光率及 提升品牌知名度。 在线广告解决方案服务主要面向新经济行业客户，如游戏、电子商务及线上服 务，通过设计、发布、监测及优化广告活动，提供一站式跨媒体营销解决方案， 战略重点聚焦头部媒体平台。公司利用云计算能力、技术设施及广告活动管理 专业知识，持续监控和分析广告效果数据，优化广告投放效果，并代表广告主 在媒体平台上创建和管理账户，购买流量并投放广告创意。 在线广告分发服务则以代理身份在客户指定媒体平台上投放广告，通常不提供 效果保证，但通过云支持工具监测点击效果并分析营销数据。 基 于 Marketingforce 平台的云计算及数据分析能力，公司能够更高效地制作营销内 容、实时分析结果并动态调整活动，从而提升营销支出的回报。
5.1 迈富时 AI Agent 赋能营销场景，成为营收增长的重 要驱动力
公司在 2024 年通过 AI 技术的深度整合与创新应用，成功构建了以 AI+SaaS 为 核心的业务生态，有望打开第二增长曲线。公司先后推出 Tforce 营销大模型、 AI Agentforce 智能体中台、AI 智能体一体机等产品，在企业办公和营销场景 深度集成 AI 功能。根据公司 2024 年报，AI 模块已覆盖 90%以上的客户产品， 驱动 AI+SaaS 业务收入同比增长 19.9%。展望 2025 年，迈富时计划进一步深 化 AI Agent 技术在营销和销售场景的垂直应用，并通过战略并购与全球化布局， 持续为行业提供高效、敏捷的智能化转型范式。
5.1.1 Tforce 营销大模型
Tforce 营销大模型专为营销和销售领域设计，专注于营销和销售领域的需求。 2024 年 5 月，公司正式推出了 Tforce 营销大模型。Tforce 营销大模型作为 Marketingforce 新一代 AI 营销平台的核心驱动引擎，正在为企业开发出更加 智能化和高效的营销解决方案，满足不断增长的市场需求。Tforce 营销大模型 为企业营销场景提供更具创造性、更加富有用户感染力和用户体验的营销内容 方案、创意策划，以及用户人群画像分析、精准营销等数据支持和决策。
5.1.2 AI Agent 智能体平台
AI Agent 智能体平台聚焦企业用户营销、销售、经营决策及搜索四大场景，构 建定制化智能体应用。过去两年，Marketingforce 持续加码 AI 技术研发，紧 跟最前沿的智能体技术趋势，于 2025 年 1 月 18 日发布了 Al-Agentforce 智能 体中台，其涵盖营销智能体、销售智能体、经营决策智能体以及搜索智能体， 已广泛应用于金融保险、招商、消费与零售、汽车、人力资源、教育、医疗大 健康等多行业，助力企业实现数智化升级。 AI Agent 智能体平台深度整合 DeepSeek 等最先进大模型，有望助力万企千业 构建适配自身的业务中台，用全链路的智能经营方案，赋能企业创新增长。为 了进一步提升智能体中台的核心能力，Marketingforce 全面接入 DeepSeekV3 和 DeepSeek-R1，将其强大的通用智能与推理能力融合至 AI-Agentforce 中台。借助 DeepSeek 的优势，AI-Agentforce 能够更精准地理解客户需求，优化算法模型，为企业提供更具创新性和竞争力的行业级解决方案。企业用户 可以在 T 云（视频魔方），智能体商城，TTalk 智能客服，ChatBI，臻文，臻 图，臻视等众多产品中直接使用，提高其生产及运营效率。
5.1.3 AI 智能体一体机/智能体笔记本
智能体一体机围绕“软硬一体、开箱即用”的设计理念，面向政企客户构建出 私有化、安全可控的办公路径。2025 年 3 月 29 日，Marketingforce 迈富时在 昆山正式发布其核心产品——智能体一体机与智能体笔记本，全面进军 AI 智能 办公终端市场。此次发布不仅是公司 AI 战略落地的关键节点，也是公司 AI 服 务从云端走向终端的转折点。凭借与中电科技签署的 20 亿元合作框架协议， 以及与昆山市政府签署的预计五年达成 100 亿销售额的产值协议，智能体一体 机业务已具备大规模商业化基础，有望在 2025 年为公司带来可观收入。 迈富时智能一体机采用深度集成架构，将自研的 AI-Agentforce 智能体中台、 大模型推理能力与企业级硬件打包为一体，极大降低部署门槛。设备预置超过 40 个其公司自研智能体模块，其中政务版部署的 20 大智能体能够精准应对政 务办公、公文处理、法律咨询、群众信访等核心场景。政务版一体机能够实现 “政策制定—执行—反馈”的全链条智能闭环；企业版则聚焦人力资源、项目 管理、目标绩效、文化宣传等五大高频场景，形成“选育用留”全周期管理体 系。例如，在人力资源场景下，系统可自动生成岗位画像、筛选简历、制定个 性化培养路径，有效提升人才运营效率。
相比传统大模型依赖云端、部署复杂等问题，迈富时以“终端即服务”模式， 通过本地算力与离线联邦学习，保障数据不外流的同时实现模型持续进化。这 种架构不仅在数据安全与使用效率之间取得平衡，也更契合政企用户“成本敏 感+安全优先”的采购逻辑。发布会上，公司还提到了一体机搭载的定制化推理 芯片，支持千亿参数模型在本地流畅运行，进一步巩固其在政企 AI 办公场景中 的技术领先性。 在当前 AI Agent 快速普及、政企智能化加速的背景下，智能体一体机具备较强 的收入兑现潜力。迈富时凭借软硬一体、场景垂直，具备优先占位的条件。考 虑到本次发布的一体机方案已实现客户签约，叠加后续在教育、制造、金融等 领域的拓展预期，该产品线有望在 2025 年成为公司 AI 商业化的重要收入来源。 智能体一体机正逐步成为 AI Agent 最理想的落地载体。相比传统依赖云端的大 模型部署方式，一体机具备“即插即用、本地部署、安全可控”的优势，尤其 适配政企对数据主权、合规性和使用效率的高度要求。
5.2 Salesforce：Agentforce 定制化智能体融入工作流
2024 年 12 月 18 日，全球 CRM 行业龙头 Salesforce 发布 AgentForce 2.0 产品。AgentForce 2.0 通过预构建技能库快速实现日常任务自动化，依托 Atlas 推理引擎提供贯穿全流程的智能支持，与 Slack 深度集成实现即可调用， 并通过 Agent Builder 满足各类新任务的自定义需求，实现“即插即用”。
AgentForce 2.0 的收费模式具备灵活性，支持跨团队、渠道和任务应用。 AgentForce 2.0 有两种收费模式，一是按“对话次数”收费，单次对话 2 美元。 二是按“累计消耗信用额度”收费，每执行一项操作（Action），消耗 20 点 信用额度（Flex Credits），收取 0.1 美元费用。以现场服务预约这一工作场景 为例 AI Agent 帮助现场服务技术员根据客户时间偏好安排服务预约，该任务包 含邮件识别客户、获取工作类型、获取预约时间、知识库答疑等 6 项操作，消 耗 120 信用额度，假设每 10 名技术员每天处理 3 次预约，每月工作 20 天，总 计消耗 72000 信用额度，一个月的总成本为 360 美元。“累计消耗信用额度” 的收费模式按操作计费，确保投资与所交付的价值一致，而非仅基于互动次数， 同时“随用随扣”，无需重新协商定价或预测使用量。
根据 Salesforce 官方测算，AgentForce 2.0 可大幅节约客户企业运营成本。 假设采用“对话次数”收费模式（单次收费 2 美元），一间拥有 20 名客服人 员的企业，每位客服员工年成本为 50000 美元，通过在未来 3 年内将 50%的 客服工作转移到 AgentForce，企业可累计节约运营成本超过 105 万美元。 AgentForce 2.0 可以显著减少员工工作量，实现降本增效。 以 Adobe Population Health 为例，AgentForce 自动化创建会员护理摘要，整合来自 Health Cloud、MuleSoft 和其他平台的数据，每周节省 375 小时，行政工作 时间减少 75%，每年节省 799500 美元。目前 AgentForce 商业化已取得初步 进展，服务客户涵盖金融、制造业、医疗保健等多个行业。
5.3 HubSpot：Breeze 打造 AI 生态助力中小企业营销
2024 年 9 月 HubSpot 发布 Breeze 套件，构建中小企业营销、销售场景下的 AI 生态。Breeze 套件包含 Breeze Agents、Breeze Copilot 和 Breeze Intelligence 三大模块，其中 Breeze Agents 专注于自动化具体任务，覆盖内 容创建、销售拓展和知识管理，Breeze Copilot 作为全能 AI 助手，提供销售、 营销和客户服务的实时支持，Breeze Intelligence 利用数据分析和买家意图识 别，帮助企业优化决策并提升转化率。
Breeze 套件助力客户降低运营成本、提升销售效果，服务客户覆盖金融、消费 品、教育、餐饮等多个行业。以咨询公司 Sandler 为例，Breeze 帮助 Sandler 大幅提升内容创建效率，将开发时间从数周缩短至数天，同时提升 25% 的邮件点击率，并延长落地页停留时间至 3-4 分钟。凭借超个性化沟通方式， Breeze 帮助 Sandler 增加 4 倍销售线索，缩短销售周期至 45 天（减少 50%）。 HubSpot 对 Breeze Intelligence 模块单独收费，采用“累计消耗信用额度” 方式收费。Breeze Intelligence 提供三个订阅级别，对应不同的信用额度，按 月收费，每月提供的信用额度可灵活分配到不同功能，例如，创建一个新的公 司记录耗费 10 信用额度、补充一个公司或联系人记录消耗 10 信用额。 HubSpot 的“累计消耗信用额度”系统为用户提供了灵活的功能使用方式， 企业可以根据实际需求选择合适的计划，同时优化信用分配以实现最大化价值。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
