上市强检龙头，聚焦三域标准为核。中国汽研前身为重庆重型汽车研究所，历经多 次更名、转制与重组，2012 年上交所上市，2023 年并入中国检验认证集团。拥有多个 国家级科研与检测平台，聚焦 “安全”“绿色”“体验” 领域，提供解决方案等产品， 致力成为以标准为核心的科技平台公司。
1.1. 发展历史——中国汽研：第三方汽车检测龙头公司
中国汽研为国内汽车测试评价及质量监督检验技术服务主要供应商。中国汽研成立 于 1965 年，是我国汽车行业国家级科技创新和公共技术服务机构，拥有国家燃气汽车 工程技术研究中心、汽车噪声振动和安全技术国家重点实验室等一系列国家级平台，公 司下属的国家机动车质量监督检验中心（重庆）是 6 家获得政府主管部门全面授权的国 家级质量监督检验机构之一，具备完整的机动车测试评价能力。2023 年公司并入中国中 检，有望充分发挥二者在检测行业的协同效应。
公司并入中国中检，实控人为国务院国资委。2023 年 1 月 17 日公司公告，因公司 原控股股东通用技术集团与中国中检开展检验检测业务整合，通用技术集团及其一致行 动人机械进出口集团、技术进出口集团将其共计持有的 53.21%的股权无偿划转给中国 中检持有，公司实际控制人仍为国务院国资委。股权变更后，中国汽研可充分利用中国 中检在技术储备、客户资源、产能布局等方面的优势，促进公司业绩增长，与中国中检 实现协同发展。
公司发布多期股权激励，覆盖公司核心骨干提高凝聚力。激励覆盖人数逐步扩大， 股权激励对公司业绩形成支撑。公司为国企中较为重视股权激励的企业，领导层发展动 力较强。“股权激励 3”解锁指标主要在 2024-2026 会计年度中考核，核心指标加权 ROE 不低于 9%，净利润复合增速大于 10%（2024 年净利水平已达 2026 年标准）。
公司试验场资源丰富。分别覆盖长三角、成渝、中部及珠三角核心汽车产业集群， 形成 “战略三角 + 区域辐射” 的空间网络，并共同构成了中国汽研完善的测试体系， 为中国汽车产业发展提供了有力支撑。此外，公司在智能网联领域的产能布局充分，目 前投产的试验场包括苏州阳澄半岛试验场、成都中德试验场、大王山试验场（长沙）、南 方试验场（韶关）。此外，华东总部基地已投资超 23 亿元，计划于 2025 年年底投产。 公司通过产能扩容承接政策强制检测带来的增量订单，或将进一步巩固公司在第三方测 试认证领域的头部地位。
海外业务持续推进+业务线拓展。2019 年，公司逐步布局海外标准检测资质获取； 2025 年初，公司正式组建海外事业部，加速国际业务拓展，涵盖三大业务，定位车企全 球化质量服务伙伴；2024-2025 年与多国机构合作，推动标准互认及市场开拓。 2024 年 Q3，在公司并入中检集团的背景下，公司已完成天津口岸检验检测业务整 合，并将继续推进车联网、摩托车检测等领域的专业化整合。 此外，2024 年 9 月，中汽研于汽车新质生产力发展论坛发布中国汽研后市场检测品 牌“中检车服”，公司后市场事业部也正在筹建中，公司计划打造新能源汽车检验检测全 生命周期健康管理新生态。
1.2. 财务分析：基盘业务稳定增长，产能拓展助争增量空间
1.2.1. 利润表：基盘业务稳定增长，盈利中枢逐步提升
技术检测业务稳步增长，盈利中枢持续上移。除 2022 年因工程车需求大幅萎缩导 致装备制造业务收入大幅下滑影响公司业绩外，历年来公司营收&归母净利润保持稳定 增长态势。聚焦主业，公司汽车技术服务业务占比波动上升，2024 年营业收入占比高达 87.82%，2024 年公司积极推动专车业务结构化升级，剥离其中部分低利润率业务，拉动 整体毛利率抬升，并提高业务质量。
1.2.2. 资产负债表：新一轮产能投放期即将到来
公司多项在建工程已投产，基本盘稳固。在建工程近年持续更新拓展，华东基地项 目总投资超 23 亿元，预计于 2025 年年底投产，已投产产能叠加新一轮产能即将释放， 公司产能增长空间广阔。
资本开支拉动公司盈利状况持续向好。公司前一年的资本开支与下一年的营业收入 存在较高的相关性，我们认为公司的资本开支到收入兑现的时间窗口约为 1-2 年，大型 工程 2-3 年（例如 2018、2019 年的风洞项目及氢能动力项目在 2020 年起持续兑现）。 此外，稳定资本开支持续拉动扣非归母净利润的增长。已建成产能持续兑现盈利， 新建产能（华东基地等）进展顺利，转固投产后预期能带动净利持续向好。
资产利用效率较高。公司与行业内可比重资产公司的 ROE 水平相比处于较高水平， 高于敏实集团和中汽股份，公司资本运作效率高，具有较好的长期发展潜质。 此外，公司 ROA 也处于较高水平，且呈现稳步增长态势，反映公司的资产利用率 更高，且商业模式较好，具有较好的可持续性。
1.2.3. 现金流量表：短期受应收账款回收周期影响，现金流有所波动
账款延长致现金流承压。2024 年公司经营活动现金流净额有较大下滑主要系行业 竞争加剧，应收账款回收周期变长，应收账款及票据同比+6.75 亿元。 战略扩张，现金短期承压。2024 年公司现金及现金等价物净额增加额为-5.66 亿元， 同比大幅降低，主要系经营活动现金流净额同比减少 3.67 亿元及投资活动产生的现金 流净额同比减少 5.95 亿元所致。
2.1. 智能网联汽车测试评价准则
目前主流的智能网联汽车测试评价准则是世界制造商组织（OICA）的专家提出的 “多支柱法”，即审核和认证--虚拟仿真测试--场地测试--道路测试构成的多级智能网联 汽车测试体系，《建设指南》也提出“多支柱法”为智能网联评价体系的基础。
2.2. 政策准许自动驾驶汽车上路测试
2022 年 11 月，工信部、公安部发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点 工作的通知（征求意见稿）》，对运营主体、申请流程进一步规范化，产业趋势加速。 2023 年 11 月，工业和信息化部、公安部、住房和城乡建设部、交通运输部四部委 联合发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，是国家首部智能 网联汽车准入和上路通行试点工作结合的管理指导文件。 2024 年 6 月，中国工业和信息化部等发布了智能网联汽车准入和上路通行试点通 知，首批 L3、L4 级别自动驾驶功能的智能网联汽车产品开始进入试点阶段，包括长安、 比亚迪、广汽、上汽、北汽蓝谷等九家车企的产品。
2.3. 政策趋向，第三方检测机构或承担检测职责
政策趋向初见端倪，第三方检测机构或承担检测职责。2018 年开始多个政策提出或 倡导第三方机构肩负智能网联检测的职责。 《建设指南》提出将智能网联汽车“多支柱法”作为智能网联评价体系的基础。多 支柱法的第一步就是具备“审核和认证”能力，更要求有资质、经验的机构承担检测职 责。
2.4. 【资质+经验+场地】或为评价检测机构核心要素
重点关注【资质+经验+场地】三大维度。根据多支柱法，智能网联检验要具备审核 和认证--虚拟仿真测试--场地测试--道路测试多个流程，故我们认为【资质+经验+场地】 将是衡量第三方检验机构的核心要素，核心考察指标或为【汽车指数评价】业务能力及 【智能网联试验厂】场地质量。
2.4.1. 资质：全面授权的质检机构最具优势
全面授权的质检机构最先受益。准入壁垒高、资金投入大等行业特点决定了行业集 中度较高，我国资质较全的汽车质检机构有 10 家，其中仅六家机构具备政府主管部门 全面授权检测资质（检测范围涵盖各类车型，具备工信部公告体系要求的全部检验检测 能力，获得政府主管部门全面授权的国家级汽车检测机构），其中中汽中心和中国汽研 的检测业务最为完备。
2.4.2. 经验：两家头部检测机构具备汽车指数评价能力
六家全资质国家级检测机构中仅有中国汽研和中汽中心具备汽车指数评价能力。聚 焦到智能网联领域，我们认为汽车指数评价业务至关重要，行业发展初期具备汽车指数 评价能力的机构往往就具备了行业的“定价权”，而第三方检测龙头公司中国汽研和中 汽中心早在多年前就开始汽车指数的建设，具备了相当的智能化评价能力和经验积累。
2.4.3. 汽车指数评价：能力与经验的综合体现
拥有汽车指数评价能力意味着具备一套较为严谨的智能网联能力评价规程。以较为 基础的自动驾驶能力 AEB/FCW 测试为例，中汽中心的 C-NCAP 和中国汽研的 IVISTA 都形成了一套较完整的评价规程，其中规定了测试所需的环境条件、评价方式等细节， 并持续迭代。
拥有汽车指数评价能力意味着机构具备着较多的智能驾驶功能的评测经验。如中国 汽研 IVISTA 与中汽中心 C-NACP 早在 2018 年前就开始对热门车型的 ADAS 能力做出 评测，且评测体系经历至少一次迭代，评测覆盖市面上大多热门车型，评测结果具备较 好的认可度。
2.5. 试验场：开展检测的必备基础，政策驱动从零到一
试验场的建设也是强政策驱动，政策推动智能网联试验场建设从零到一。试验场即 为开展汽车检测的场地，作为重资产行业，产业发展的第一步往往需要强力的政策推动， 2018 年后相关政策出台频率和支持力度明显提升，如 2021 年多项政策推出基本形成了 规范的道路测试规程，2022 年装备中心牵头发布《多场景集多引擎模拟仿真测试服务平 台联合共建倡议》及建设方案进一步推动建设统一标准、科学合理、公平公正的智能网 联汽车安全测评体系。
2.5.1. 试验场：测试结果趋于互认，行业产业化加速
试验场发展初期存在测试规程不一致、测试维度不一致、通过性判定方式不一致等 各种问题，故智能网联测试结果互认是该行业从初期迈入成熟，从“野蛮生长”步入标 准化的重要标志。 2019 年，16 家国家级测试区联合发布《智能网联汽车测试区（场）共享互认倡议》； 2020 年，联盟测试示范工作组发布智能网联汽车测试互认推进路线图，提出在 2022 年 后实现测试通知书互认。
2.5.2. 试验场：步入政策驱动到市场驱动的关键时期
根据产业规律，新产业从无到有的阶段往往通过政策驱动，随着投资回报率达到临 界点或出现产业趋势变化后会转为市场驱动。 目前该行业处于从政策驱动到市场驱动/商业模式验证的关键阶段： 尚存的智能网联试验场地多为地方政府支持打造，如 2018 年交通运输部认定的第 一批自动驾驶封闭场地测试基地——北京通州基地，其运营主体为交通运输部公路科学 研究院，该阶段智能网联试验场产业还处于“政策驱动产业”的阶段 2021 年后智能网联试验场建设进入市场驱动新阶段。1）第三方检测机构开始发力， 尤其是牌照资质齐全的检测龙头中国汽研、中汽中心大力投入智能网联试验场；2）北京 作为智能网联发展领先地区，2021 年自动驾驶道路测试累计道路里程 391 万公里，为 2018 年数十倍，从行业发展节奏来看，自动驾驶产业从关键技术验证阶段进入到商业模 式验证阶段。
2.5.3. 试验场：龙头机构资源雄厚，抢位智能网联检测
资产密集行业，率先建设智能网联试验场的公司有望受益。汽车检测试验场具备资 本投入大、建设周期长的特点，头部具备资质的检测机构更具扩建优势。同时，由于传 统汽车试验场与智能网联试验场所针对的检测项目不同，需要具备的核心能力不同，我 们认为近两年在智能网联试验场上投入更大的机构具备先发优势。
工信部牵头，标准对标国际。工信部于《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》 中强调：标准技术内容在合理可行前提下与国际协调一致，将极大地减少企业研发成本 和设计难度，对于我国同类产品的国际化发展，消除国际贸易中技术壁垒也将起到重要 作用。 智驾标准由推荐标准向强制标准转型，标准方面逐渐成熟。较早发布的智驾相关的 标准编号多为“GB/T”开头，系推荐性质标准，不带有强制性，于 2025 年 6 月 4 日公 示的国家标准《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》，代表着我国智驾标准的升 级，后续标准或将以“GB”开头，代表具有强制性的成熟标准。
3.1. L2 国标落地渐近
安全强制国标公示，中汽研等引领标准制定。2025 年 6 月 4 日，国家标准《智能网 联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》开始公示，主要起草单位包括中汽研、东风汽车、 华为等公司。为通过制定国家强制标准，规范组合辅助驾驶系统的试验、应用，推动相 关产品的发展。公示内容同时强调在合理可行前提下可与国际标准协调一致，助推产品 国际化发展。（或参考 UN-R171 标准，为产品后续国际化奠基）。
3.2. 欧洲 UN-R79 与 UN-R171 对比梳理
UN-R79/R171 双标规范驾驶辅助，出口 L2 车型需同时满足。UN-R79 由联合国欧 洲经济委员会发布于 2017 年 10 月，系基础转向控制法规，目的为规范车辆转向系统硬 件性能及 L2 级以下辅助功能（如车道保持、紧急转向纠正），是所有带转向辅助车辆 的 “准入门槛”。 UN-R171 由联合国欧洲经济委员会发布于 2024 年 9 月，系 L2 中高阶智驾认证标 准（如高速自主换道、速度合规辅助），明确功能边界，并要求全生命周期安全管理，是 所有需出口至欧洲的 L2+车型需要满足的认证标准。 R79 针对转向控制功能，R171 部分基于 R79，同时规范中高阶智驾的功能边界与安 全管理。若出口至欧洲的 L2 级车型，需同时满足 R79 及 R171 的标准。
3.3. 新车强检市场：需求+政策刺激空间扩容
行业增长趋势不改，百亿行业逐步扩容。根据我们统计的工信部每年公告的新车及 变更/拓展数量（每年乘用车推出新车近 2000 辆，商用车推出新车近 20000 辆），乘单车 检测价值（乘用车新车强检单价在百万元以上，商用车新车价格数十万元，变更/拓展产 品检测单价更低），我们测算汽新车强检市场规模突破百亿元，且有扩容趋势： 需求端：自主车企逐步崛起的背景下新车推出频率逐步提升，新车强检市场与新车 型数量强相关，总市场空间向上；新能源渗透率逐步抬升，新能源车辆由于新增三电等 系统的检测单车检测价格相对更高，使得强检市场增长斜率更加陡峭。
政策端：智能网联/新能源政策推动新车强检项目数量及检测价格提升，尤其是 L3 级别自动驾驶法规有望落地，汽车智能化检测有望从非强检走向强检端，汽车强检市场 迎来新一波增量。
保守估计 L2 国标落地，乘用车强检市场有望扩容 50%以上。据我们估计，L2 国 标强制性检测单车型价值量为200万元以上，考虑到同一款车型可能有多个智能化配置， 同时考虑老款车型也需要补测该标准，我们保守估计 L2 国标落地有望拉动乘用车强检 市场扩容 50%以上，乐观估计乘用车强检市场扩容 180%。
公司上市早、市值高，融资能力强，产能扩建规模大、布局早。公司在全国六家机 构具备政府主管部门全面授权检测资质的质检机构中上市最早，市值最高，具有优秀的 融资能力，故在投资扩建产能时有明显资金优势，为公司抢占增量市场奠定产能基础， 看好公司市占率持续提升。
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