1.1我国数据中心整体规模持续增长
我国数据中心标准机架数持续增长，PUE 逐渐降低。据工业和信息化部的数据，以 2.5kW 的标准机架计算，2024 年我国在用数据中心标准机架数超过 900 万架，同比 增长超过 11%。而随着节能标准的提升，我国在用数据中心 PUE 值近年持续下降， 2023 年约为 1.48。
2024 年智能算力建设需求已驱动相关上市公司收入提升。通过复盘部分数据中心上 游不同设备环节上市公司的相关业务营收情况，我们发现 2019-2023 年，行业整体处 于低增速发展阶段；2024 年以来，各环节公司收入增速出现了结构性分化，液冷、 HVDC、AI 服务器等更受益于智能算力建设的环境收入增速大幅提升，而与整体数据 中心需求挂钩的 UPS 等环节的增速尚未明显增长。
AI 推动智算中心建设，AI 服务器功率高于传统通算服务器，进而带动数据中心总功 率提升。我们预计 2024 年-2027 年国内数据中心总功率分别为 35.5GW、43.5GW、 54.5GW 和 68.8GW；国内数据中心新增功率分别为 5.6GW、7.9GW、11.0GW 和 14.3GW； 新增数据中心功率 2024-2027 年的 3 年 CAGR 为 37.0%。
1.2AI 数据中心构成主要增量
2024 年我国 AI 服务器出货量约占整体服务器的 9.3%。据 IDC，2024 年中国服务器出货量预计约 455 万台，同比基本持平；据中投产业研究院，2024 年我国 AI 服务器 出货量约 42.1 万台，同比增长 19%，约占总服务器出货量的 9.3%。
推理型服务器或逐渐成为市场主流产品。在 AI 大模型发展初期，对模型训练的需求 更为旺盛，训练型服务器在市场占主导地位。而生成式 AI 应用的深化，未来更多 AI 应用或从模型训练阶段转向实际推理应用，推理型服务器的占比或进一步提升。
我国智能算力有望快速增长。据 IDC 调研显示，2024 年 42%的中国企业已经开始进 行大模型的初步测试和重点概念验证，17%的企业已经将技术引入生产阶段，并应用 于实际业务中；在未来 18 个月内，硬件升级将成为企业在 AI 方面首要投资目标。
IDC 预计 2023-2028 年，中国智能算力 5 年复合增长率有望达到 46.2%，通用算力 5 年复合增长率有望达到 18.8%，较此前的预测增速进一步提升。
全球范围内数据中心功率的增长预计主要由 AI 数据中心推动。全球范围的数据中心 功率规模并无官方统计数据，我们参考 Omdia 和 IDC 两个口径的平均值，2024 年全 球数据中心整体功率约为 119GW，较上一年新增 19GW；预计 2028 年全球数据中心整 体功率有望增长至 198GW。据 SemiAnalysis 的测算，2024 年全球 AI 数据中心新增 功率约占 50%，在未来几年有望进一步提升至 85%以上。在美国市场，考虑到老旧数 据中心的退役，2024 年美国数据中心功率规模的净增量或全部由 AI 数据中心贡献。
我国智算中心功率规模大幅增长，但渗透率仍处于较低水平。据科智咨询，2024 年 我国智算中心功率规模约2016MW，较上一年净增长1125MW，新增功率同比增长约174%， 我们测算约占全部数据中心新增功率的 20%，与全球的 AI 数据中心渗透率相比尚处 于较低水平，有望快速提升。
1.3 数据中心建设主体多样化分布
我国智算中心投资建设主体呈现多样化特征。据科智咨询，截至 2024 年 10 月，超 过 50%的智算项目由互联网及云厂商、基础电信运营商投资建设。各级政府亦牵头打 造城市公共智算中心平台，以吸引 AI 产业链企业聚集，完善区域 AI 产业生态。部分 AI 企业向产业链上游延伸，建设 AI 集群，推动资源、技术与生态一体化。
我国算力终端需求分布广泛。据中国信息通信研究院，互联网在我国算力的终端应用 结构中占据主导地位，2023 年在通用算力和智能算力领域分别占据 38.6%和 52.3%的 比例。服务业、政府、电信、金融、制造业等亦在我国终端算力需求中占据较大的份 额，共同驱动行业需求的增长。
2.1互联网资本开支增长方兴未艾
国内互联网资本开支增长方兴未艾。2025Q1，阿里巴巴及腾讯资本开支合计约 521 亿 元，同比增长约 112%。与海外厂商在 2021-2022 年已开始过一轮高投资浪潮相比， 我们认为国内互联网厂商或尚处于算力基建投资的初期阶段。
2025Q1 海外四大云厂商资本开支进一步增长。2025Q1，微软、谷歌、Meta、亚马逊 四大海外云厂商资本开支合计约 719 亿美元，同比增长约 62%；AI 的发展对于算力 基础设施建设的驱动仍处于高速发展的阶段。
2.2运营商算力投资持续增长
三大运营商算力投资持续增长。2024 年，三大运营商持续优化资本开支结构，整体 投资强度有所下降，但对于算力等新兴业务的培育和发展加大投入。2024 年，三大 运营商算力相关投入合计约 859 亿元，同比增长 25%。2025 年，中国电信预计算力相 关资本开支同比进一步增长 22%，中国联通预计算力投资同比增长 28%，中国移动预 计算力资本开支整体持平。我们预计随着国产算力芯片的性能提升，以及海外芯片的 供应瓶颈缓解，2025 年三大运营商的算力资本开支有望进一步上修。
2.3IDC 厂商加大项目建设与资源储备
IDC 厂商加大算力中心建设与资源储备。随着近年来国家和地方层面出台相关政策， 引导算力基础设施建设，我国算力服务商（IDC 厂商）加快算力中心项目的建设与资 源储备，落地大规模、高功率密度的项目以满足客户日益增长的算力需求。据科智咨 询，中国算力中心服务商运营规模达到 14.2GW，同比增长 11%。
2025Q1 部分 IDC 厂商资本开支大幅增长。我们梳理了部分 IDC 行业上市公司的资本 开支情况，以润泽科技、世纪互联、万国数据、奥飞数据、光环新网 5 家行业重点企 业的数据为例，2024 年 5 家企业合计资本开支约 172 亿元，同比增长 17.8%；2025Q1 的建设进一步加速，5 家企业合计资本开支约 77 亿元，同比增长 76.8%，显示出行业 需求的快速增长。
2.4金融领域需求稳健增长
AI 大模型在银行等金融机构具备较丰富的应用场景。据中国信息通信研究院发布的 《金融科技生态蓝皮书（2024 年）》，AI 大模型在多家银行的智能客服、运营管理、 市场营销、智能风控等多领域已经开展应用，有望驱动银行等金融机构进一步加大算 力投入。
银行金融科技投入增长放缓。我们梳理了国内 9 家大型银行的金融科技（或称为信 息科技）投入情况，近年的投入增速有所放缓，2024 年 9 家银行合计金融科技投入 达到 1530 亿元，同比下降 0.12%，2021-2023 年增速分别为 11.9%/9.7%/6.3%。
具体看四大行的金融科技投入情况，2024 年工商银行、中国银行、农业银行、建设 银行的金融科技投入分别同比+4.7%/+6.3%/+0.5%/-2.4%。虽然整体金融科技投资增 速放缓，但在 AI 快速普及的趋势下，我们预计其中算力相关投入仍有望持续增长。
2.5政务专属云需求进一步推动建设
我国政务云市场增速较高。据 IDC，中国 2024 年政务云整体市场规模为 939.4 亿元 人民币，同比增长 18.4%；政务专属云市场规模达 663.3 亿元人民币，同比增长 19.0%； 政务公有云市场规模达 172.4 亿元人民币，同比增长 12.2%；政务云运营服务市场规 模为 103.6 亿元人民币，同比增长 26.1%。由于政府对安全合规的考虑，部分政府客 户将公有云业务迁移至专属云，带来政府相关的数据中心建设需求进一步提升。
2.6国内 AI 数据中心建设有望高速增长
我们预计国内 AI 数据中心建设有望高速增长。通过上述分析，我们将国内数据中心 需求按照下游需求划分为互联网、通信运营商、政府、IDC、金融和其他六大领域， 分别测算未来的需求增速。我们预计，2025 年国内 AI 数据中心功率有望新增 3.6GW， 同比增长约 220%;2027 年 AI 数据中心功率有望新增 9.9GW。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
