美国配置市值占比环比显著提升，中国香港及内地配置规模占比双双下降
2025年二季度，美国配置市值继续保持领先且市值占比环比显著提升，中国香港及内地配置规模占比双双下降。 截至25Q2，主动权益QDII基金海外持仓标的配置市值最高的区域仍为美国，连续五个季度为第一大海外重仓区域；合计持 仓市值357.99亿元，市值占比42.33%（环比上升2.23%）。中国香港次之，合计持仓市值281.62亿元，市值占比33.30% （环比下降0.66%）；中国内地合计持仓市值为86.75亿元，市值占比10.26%（环比下降1.67%）。其他区域方面，韩国、 日本、中国台湾等区域占比小幅上升，越南、印度等区域占比下降。 89只主动权益QDII基金中，配置中国香港的基金数量最多，为77只；配置美国的基金数量次之，为67只，环比减少5支； 34只基金配置中国内地，12只基金配置中国台湾，13只/9只基金配置日本/韩国（环比增加1只/3只）。
投资区域变动较大主动权益QDII基金多数减仓美国、加仓中国香港
25Q2vs25Q1投资区域变动最大的10只主动权益QDII基金中，美国、中国香港、中国内地和中国台湾四个区域持仓变动幅度 较大，8只基金减仓美国，6只基金加仓中国香港，4只基金减仓中国内地。 10只基金中，多达8只基金减仓美国，创金合信全球医药生物、融通核心价值两只基金减仓幅度分别高达31.11%和40.03%， 另有国富亚洲机会等4只基金减仓幅度超过10%；2只基金加仓美国，易方达全球成长精选加仓幅度高达37.39%。 6只加仓中国香港的基金中，创金合信全球医药生物、融通核心价值两只基金加仓幅度高达40.03%和30.60%；4只基金减仓 中国香港，易方达全球成长精选减仓幅度最大，为35.44%。 其他区域方面，创金合信全球芯片产业减仓美国、中国香港和中国台湾，大幅加仓中国内地（+30.01%）；国富亚洲机会减 仓美国和中国香港，大幅加仓中国台湾（+15.93%），同时小幅加仓韩国、新加坡、日本，加仓幅度均在1.5%-2.0%之间； 嘉实全球产业升级、摩根中国生物医药两只基金减仓中国内地（-11.14%/-13.77%）。
摩根国际债券加权久期由7.8年降至6.0年，6只基金到期收益率均有所下降
根据投资区域、券种类型、信用等级等要素，同时考虑可投资规模，我们精选6只互认债基进行持仓结构的持续跟踪， 分别为易方达(香港)精选债券、摩根国际债券、南方东英精选美元债、华夏精选固定收益、摩根亚洲总收益债券和汇丰 亚洲债券基金。6只基金中，摩根国际债券/摩根亚洲总收益最新披露月报为2025年5月报，其余基金均为6月报。 根据最新月报，不同互认债基组合加权久期从2.66年到6.00年不等；组合加权久期提升/降低/不变的基金各有2只/3只 /1只，摩根国际债券加权久期由7.8年降至6.0年，华夏精选固定收益基金久期由2.41年升至2.66年。 不同互认债基组合加权到期收益率从4.21%-6.02%不等；6只基金组合到期收益率均有所下降，摩根亚洲总收益债券到期 收益率由6.27%降至6.02%，汇丰亚洲债券到期收益率由5.98%降至5.75%。
摩根国际债券整体信用等级明显下沉
根据各基金最新月报，摩根国际债券整体信用等级明显下沉，AAA等级债券市值占比从32.80%下降至15.80%，降幅高达 17%；另有南方东英精选美元债整体信用等级小幅下沉，AAA及AA等级债券市值占比环比分别下降1.82%/1.56%。 摩根亚洲总收益债券AAA等级债券市值占比下降0.9%，BBB等级占比下降2.7%，AA等级债券市值占比相应增加2.8%。 汇丰亚洲债券基金小幅减少BBB及以下信用评级的债券市值占比，AA等级和A等级债券市值占比分别增加0.76%和1.52%； 华夏精选固定收益未披露详细的债券组合信用等级分布数据，组合持债平均信用等级稳定为A-。
5只精选互认基金增持欧洲区域债券，摩根国际债券欧债市值占比环比提升6.30%
根据各基金最新月报，各基金均有较为明显的区域仓位调整。摩根亚洲总收益债券、易方达（香港）精选债券、华夏精 选固定收益3只基金分别增加美债仓位4.90%/1.74%/1.62%；南方东英精选美元债、摩根国际债券、汇丰亚洲债券3支基 金分别减仓美债2.96%/1.50%/3.11%。 除摩根亚洲总收益债券基金外，其他5只基金均增持欧洲区域债券。摩根国际债券加仓幅度最大，欧洲区域债券占比从 26.00%环比增加6.30%至32.30%，美债、亚太地区债券及其他区域债券占比则环比下降；南方东英精选美元债、汇丰亚 洲债券欧洲区域债券占比分别增加2.30%/2.52%。
FOF基金的海外基金持仓市值及仓位占比2022年以来首次出现下降
FOF基金对海外基金的参与度有所降低，持仓规模自2022年以来首次出现下降。以各期FOF基金前十大持仓来看，全部FOF 基金所持有的海外基金总规模自2025Q1的72.68亿元下降到2025Q2的65.08亿元，自2022年以来首次出现下降。从前十大持仓的仓位来看，FOF基金的海外仓位同样出现下降。以各期FOF基金前十大持仓来看，对于全部FOF基金而言， 整体法海外基金平均仓位为4.2%（环比下降0.9%）；而对于持有海外基金的FOF基金而言，整体法海外基金平均仓位为 10.3%（环比下降0.4%）。
超五成FOF基金重仓持有海外资产，数量占比环比小幅下降
海外基金产品为FOF基金重要投资标的，超五成FOF基金重仓持有海外资产。 截至2025Q2，53.0%的FOF基金（环比减少2.4%）季报前十大持仓中出现了海外基金产品，这一比例较2025Q1小幅下降， 但仍处于自2022年以来的历史高位。FOF基金管理人对海外基金产品仍保持高度关注，海外基金产品仍为FOF基金重要 投资标的。
海外股基/海外债基配置规模均出现下降，海外债基规模环比降幅超15%
海外权益基金和债券基金的配置规模均出现下降。本季度海外权益基金规模34.3亿元，较一季度环比减少1.9亿元，近四 季度配置规模稳定在30亿元以上；海外债基（含互认基金）持仓规模30.7亿元，环比大幅减少5.9亿元，降幅超15%。 从持仓结构来看，海外债券基金相对占比明显下降，占比低于海外股基。二季度海外债券基金（含互认债基）持仓市值 占比47.2%，较上一季度的50.3%下降3.1%，回落至50%以下；海外权益基金相对占比回升，环比增加3.1%至52.8%，超过海 外债基。
FOF基金减持港股权益基金和互认债基，后者配置市值环比大幅减少5.81亿元
FOF基金对海外资产的减持方向集中于中国香港权益基金和海外债券基金，配置市值分别下降2.81亿元/5.81亿元。 2025Q2，FOF基金重仓配置的海外基金依旧集中在港股权益基金、美股权益基金和海外债基（QDII债基/互认债基）三个方向。 相较于25Q1，二季度FOF基金对中国香港基金的配置市值减少2.81亿元，但重仓配置基金数量环比增加9只至137只；美国权益 基金的重仓配置数量及市值均有所增加，配置FOF数量环比增加5只至50只，持仓市值环比增加0.48亿元，平均仓位上升0.91% 至7.44%；配置全球权益基金的FOF数量增加10只至41只。 二季度FOF基金对互认债基的重仓配置规模明显下降，79只FOF基金合计持仓市值16.28亿元，环比大幅减少5.81亿元，配置 FOF数量也减少了21只；重仓配置QDII债基的FOF基金数量增加4只至81只，合计持仓市值14.46亿元，基本保持稳定。
2025Q2重仓配置海外基金FOF产品一览
配置海外基金最多的20只FOF基金重仓配置比例均超20%，华夏、建信、南方等基金公司均有多只产品入围。 多只基金重仓中国香港和美国。渤海汇金优选进取6个月、南方浩睿进取京选3个月、创金合信荣和基金养老目标五年 三只基金持仓中国香港比例超30%；偏债FOF主要配置于海外债基，华夏聚丰稳健目标海外债基仓位高达70.52%，中加 安瑞稳建养老、建信添福悠享稳健养老等7只产品海外债基仓位超过25%。 2025Q2配置海外基金最多FOF基金为华夏聚丰稳健目标，重仓配置比例高达70.52%，美债基金、亚债基金、中资美元债 基金等不同策略产品均有配置，未配置其他海外权益资产；中加安瑞稳建养老排名其后，配置占比为50.48%。
重仓海外债券基金一览
2025Q2，大批FOF基金减持互认债基，重仓配置互认债基的FOF基金环比减少21只至79只，规模环比下降5.81亿元，但从 配置规模排名来看，前十大海外债基中仍有7只为互认债基。 海外债基第一大重仓配置标的仍为富国全球债券，该基金上半年收益为3.52%，业绩表现出色；配置FOF数量保持稳定， 合计配置规模环比减少0.89亿元至5.61亿元。 配置摩根国际债券（非对冲份额）FOF基金数量环比大幅减少11只至26只，合计配置规模环比减少2.47亿元至3.99亿元， 主要是由于受年初以来人民币离岸汇率升值及二季度长久期美债收益上行影响，基金上半年亏损0.62%，表现不及预期； 其对冲份额（上半年收益0.93%）受赎回影响较小，配置基金数量环比仅减少1只，合计配置规模减少0.27亿元。 其余遭遇减持的互认债基还包括易方达（香港）精选债券、高腾亚洲收益基金、汇丰亚洲债券基金，减持基金数量分别 为11只、7只和6只，合计配置规模环比下降1.59亿元/0.71亿元/0.50亿元。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
