安踏体育品牌矩阵持续丰富，目前合并报表的包括迪桑特、可隆、MAIA、狼爪， 未并表的包括亚玛芬旗下的始祖鸟、Salomon、Wilson 等，基本全覆盖当前国内 外户外运动需求（硬核&轻户外，高中低端户外等）。 深耕细分赛道锁定客群。目前迪桑特、可隆作为安踏体育核心发展的户外品牌， 深耕滑雪和露营品类，锁定核心客群，并逐步拓展轻户外及休闲户外产品，目前 竞争对手较少，已建立了较好的消费者粘性，增长确定性强。
1、迪桑特：深耕滑雪并持续拓展细分赛道
产能功能性高，深耕滑雪赛道。迪桑特品牌创立于 1935 年，长达 80 年的历史 中积累了丰富且顶尖的面料科技及立体剪裁工艺，运动产品功能性不断提升。同 时迪桑特深耕滑雪装备研发，赞助瑞士、奥地利、加拿大等滑雪队，持续提升迪 桑特在滑雪赛道的品牌力。
中国户外需求细分化。一方面中国特有的社交属性提升高端户外服饰品牌的需求 （尤其是户外休闲）。另一方面在专业户外运动领域，逐步根据户外运动不同类 型而细分化（滑雪、徒步、登山、越野跑等）。
持续拓展细分赛道拓客群。迪桑特在深耕滑雪赛道同时，持续推出高尔夫、铁人 三项、越野跑、骑行等赛道的产品，同时推出户外+休闲产品，持续扩大客群。
线下渠道布局优质，迪桑特线下门店多布局于一二线城市核心商圈及部分高尔夫 球厂，强化品牌高端化形象和高收入人群触达。
线上规模持续扩大。2023 年以来迪桑特在天猫平台 GMV 增速超过 30%，2024 年迪桑特在天猫平台 GMV 达 10 亿，2025 年 1-6 月 GMV 增速达 50%。同时迪 桑特在抖音平台规模快速放大，从 2023 年 1 亿增长至 2024 年 7 亿。
2、可隆：深耕露营赛道，增加产品时尚性
可隆深耕露营赛道，强化轻户外属性。可隆在中国市场中聚焦轻户外产品开发， 随着 2021 年中国露营风潮兴起，可隆针对性推出露营活动，强化消费者心智， 除露营所需的户外服饰外，可隆仍推出露营装备（包括帐篷、天幕、炊具、睡袋）。
轻户外运动需求提升。当前中国户外服饰消费主力主要是 25-34 岁群体（占比 40%+），从户外运动角度看，参与轻户外的人群持续增加且转化率较好（转化 率是指从感兴趣参加到日常参加）。当前徒步和露营运动的转化率较高。
客群年轻化，强化户外和时尚性融合。可隆于 2024 年推出全新高端支线「K:」， 以极简高效的设计哲学为核心，将户外科技与先锋静奢风格深度融合；同时积极 推出联名款系列，包括 CMF 联名、POLIQUANT 联名等，强化轻户外和时尚的 融合，进一步扩大产品的适用场景。
渠道布局仍有优化空间。可隆核心赛道为轻户外（露营和徒步），目前二、三线 城市需求较高，所以可隆主要门店布局在二三线城市，导致其在一线城市比例为 20%左右，相较迪桑特、始祖鸟仍偏低，未来在高线市场的核心商圈布局仍有进 一步完善空间。
线上规模快速扩张。2023 年以来可隆在天猫平台增长持续加速，2023、2024、25.1-6 可隆在天猫平台 GMV 增速达 33%、75%、82%，2024 年可隆在天猫平 台 GMV 达 5.4 亿元；同时迪桑特在抖音平台的 GMV 从 2022 年 0.4 亿元增长至 2024 年 3.5 亿元。
3、狼爪：大众专业户外品牌，补充户外品牌矩阵
狼爪 1981 年创立于德国，凭借 Texapore 防水透气薄膜技术在欧洲市场迅速 崛起，2000 年代初期在欧洲户外市场占有率位列前三。2006 年被私募基金收 购，2011 年又被黑石集团收购，后陷入业绩下滑和债务危机。2018 年被美国 Callaway Golf 收购，在全球市场表现不佳，2024 年宣布退出美国和俄罗斯市 场。2025 年，安踏集团宣布将以 2.9 亿美元收购狼爪，为其发展带来新的机遇。 狼爪目前主要在欧洲德语市场和中国市场（退出美国市场）运营，在德国专业户 外服饰占据 12%份额；Jack Wolfskin 针对活跃户外及都市户外客群打造专业户 外产品，应用场景涵盖徒步、自行车、滑雪以及露营。
狼爪核心技术以 TEXAPORE 系列为核心，包括防水透气的 TEXAPORE 薄膜、 采用再生材料的 TEXAPORE ECOSPHERE，还有防风保暖的 TEXASHIELD 面料及可灵活调温的 VARIOVENT 透气系统等。
狼爪产品类型丰富：服装包括 DISCOVERY 系列、5-in-1 三合一夹克；鞋履包 括 TERRAQUEST 徒步鞋；装备包括 Traveltopia 系列背包；以及融合都市与 户外功能的 WANDERLUST 漫游系列。
安踏集团将通过收购狼爪进一步强化和拓展户外运动板块。该品牌的加入完善了 集团现有的品牌矩阵，与安踏现有品牌矩阵形成互补关系，实现运动场景全覆盖。 狼爪有超过 30 年发展历史，受到 30-40 岁成熟消费者喜爱，狼爪在欧洲的品牌 影响力与北面不相上下。同时有助于发展欧洲市场，公司利用完善的供应链为品 牌的产品提供优化，实现较好的协同效应。 狼爪目前营收 3 亿欧元，欧洲和中国分别占比 72%和 28%。目前在中国区拥有 直营店 41 家（其中 13 家是奥莱），批发渠道有 50-60 家。 未来展望：第一步短期实现平稳过渡，保留员工和产能。第二步提升运营效率， 重组欧洲德语地区和奥地利的效率。第三步发展中国市场。
4、亚玛芬：始祖鸟高速增长，Salomon 增长潜力大
公司 1950 年成立于芬兰，初期主营为烟草业务，后通过收购推动国际化进程， 涉猎航运、印刷出版、室内装修、成衣等行业； 2019 年被由以安踏体育为首的 财团要约收购其全部股权，随后持续简化公司业务。出售了 precor、颂拓等非 核心品牌，聚焦始祖鸟、威尔逊和萨洛蒙三个核心品牌以及 DTC 渠道运营。2024 年在纳斯达克重新上市。
被收购前，公司以品类划分职能部门，高管多为品牌的负责人。被收购后主要管 理层换血，外聘新 CEO、CFO、Arc’Steryx 主管，Salomon、Wilson 等品牌 主管从品牌内部提拔。新管理团队背景较原团队更多元，从业经验更加丰富，有 助于公司拓展品类和渠道。公司更换管理层后，专注于核心品牌（Arc’Steryx、 Salomon、Wilson）发展，并重点拓展大中华区。
收购后增长提速。2006-2018 年 Amer Sports 收入年复合增速达 3.4%。 2020-2024 年收入年复合增速达 20.6%。
2006-2018年户外、球类、健身收入复合增速分别为6.5%/1.7%/2.4%。2020-2024 年功能服饰/户外性能/球类运动收入复合增速分别为 33.8%/13.9%/14.6%。
大中华区高速增长。2006-2018 年美国、EMEA、亚洲地区收入复合增速分别为 3.5%/4.7%/7.8%。2018 年收入占比分别为 42%/43%/15%。2020-2024 年美洲、 EMEA、大中华区、亚洲地区收入复合增速分别为 17%/9%/59%/30%。2024 年 收入占比分别为 36%/29%/25%/10%。
盈利能力持续提升。亚玛芬专注核心业务运营，始祖鸟、salomon 营收占比持续 提升，带动公司毛利率稳步提升，2022-2024 年亚玛芬毛利率从 49.7%提升至 55.4%，同时持续降费提效，2024 年净利润扭亏为盈。25Q1 公司净利率达到 9.4%，净利润规模达到 1.2 亿欧元。
（1）始祖鸟：品牌力及产品力高，大中华区销售保持高增长
始祖鸟从 1995 年开始和戈尔公司合作开发面料，拥有多款功能性顶尖面料（在 gore-tex 面料方面行业顶尖），同时公司开发 C 棉、精进三层压胶技术等等，不 断强化自身技术水平，保持在市场竞争中的核心竞争力。
持续丰富产品品类。始祖鸟以硬壳冲锋衣 Alpha SV 著称，从三防特性、轻量化 方面均做到市场顶尖，在硬壳冲锋衣领域属于第一梯队；同时公司持续拓展软壳、 抓绒、羽绒服产品；2009 年推出男士商务 Veilance 系列，2015 年推出以 GORE-TEX 面料为主的鞋履产品，持续完善产品品类。
始祖鸟持续拓展户外时尚及女性产品。2009 年推出商务 Veilance 系列，2021 年拆分独立女装线，融入女性化剪裁。同时针对女性市场推出轻户外产品（包括 Lara 冲锋衣等）2021 年始祖鸟推出潮流支线 System_A，结合攀岩等元素，并 与日本潮流品牌 BEAMS、美国零售商 Concepts 推出限定款。
始祖鸟在北京和上海门店楼层与奢侈品重合度较高，持续强化始祖鸟高端定位， 同时更好的接触和转化奢侈品客群。
全球范围内持续拓展 DTC 门店，尤其是在欧美及日本地区开设部分旗舰形象店， 主要提升品牌形象和品牌力。
线上规模有所控制。作为顶级户外品牌销售仍以线下为主，2022-2024 年始祖鸟 在天猫平台 GMV 从 3.5 亿提升至 6.4 亿元。抖音平台 2024 年 GMV 达 10 亿（23 年规模 1 亿），但 25H1 增速放缓至个位数，规模有所控制。
（2）Salomon：户外+时尚领先品牌，产品矩阵持续丰富
Salomon 核心开发登山和越野跑鞋。最开始生产滑雪装备，通过改进滑雪板的 固定器实现核心客群的拓展，随后洞察核心客群户外运动需求逐步转为登山和越 野跑，公司主要开始拓展鞋类产品，尤其在登山和越野跑鞋方面持续升级产品科 技。公司研发 Contagrip 科技，几乎可以媲美应用在顶级户外鞋履上的 V 底，获 得专业户外运动客群的认可。
Salomon 在专业户外产品矩阵丰富，针对不同户外运动需求拥有不同级别的户 外鞋履。 徒步系列：1）X ULTRA 系列：徒步旗舰系列，注重轻量化，适合轻户外 徒步。2）QUEST 系列：鞋面厚度高&鞋底硬度强，适合长距离徒步。 越野跑系列：1）SLAB：针对于比赛、竞速及长距离越野；2）XT-WINGS： 兼具灵活性与稳定性，专为难度系数较高的技术型越野路面设计。
积极拓展户外休闲领域，持续扩大客群。2014 年 Salomon 与巴黎时尚买手店The Broken Arm 合作，推出了 Salomon x The Broken Arm Snowcross，将自家 产品变为时尚单品；随后在户外+时尚方面持续拓展。目前公司经典户外休闲鞋 为 XT-6，此鞋型一方面拥有 Salomon 的核心科技（Contagrip 复合大底+ASC 的稳定系统+Pronation control 等等），同时众多联名款均以 XT-6 鞋款为基础推 出新品。此外，Salomon 将徒步、越野跑经典鞋同样为联名款合作的重要鞋型。
Salomon DTC 占比提升。2020-2024 年，亚玛芬户外性能（Salomon 为主） DTC 占比从 16%提升至 29%，相较功能性服饰（始祖鸟为主）仍有提升空间。 2022 年-25H1 Salomon 在中国区门店数量从 31 家增加至 226 家。
线上规模快速提升。2022 年-2024 年 Salomon 在天猫平台 GMV 从 1.4 亿元提 升至 3.5 亿元，2025H1 增速达 59%。2024 年 Salomon 在抖音平台 GMV 为 1.8 亿元。
安踏流水增速保持在个位数增长。安踏主品牌流水增速相对保持稳健，2024 年 以来流水增长保持在中高个位数左右，尤其 24Q3 以来流水表现好于李宁、特步 等竞品。
盈利能力下滑。虽然流水增速稳健，但是由于线下客流较弱，安踏提升线上收入 占比，同时增加更多的促销及折扣，拉低盈利能力水平。2024 年安踏毛利率 54.5%，同比下降 0.4pct，经营利润率 21.0%，同比下降 1.2pct；但如果对比 2021 年来看，经营利润率下降 0.4pct，明显好于竞品（李宁下降 9.8pct，特步下降 1.9pct）。
安踏主品牌持续推进产品拓展，丰富产品矩阵，推新重点放在运动时尚、户外等 方向；同时线下渠道重点拓展超级安踏及安踏冠军店，线上打通多平台货盘，探 索新零售模式同时持续优化渠道效率。
1、产品端：高功能性产品持续迭代，重点拓展户外产品
安踏竞速跑鞋持续更新迭代。作为专业运动品牌，安踏持续升级迭代高功能性产 品，跑步方面，公司 C202 系列跑鞋持续升级迭代，自 2018 推出后，持续加速 迭代，2024 年以来公司推出 C202 6 代、C202 6 代 PRO、C202 G9 等产品，持续强化安踏在专业跑步领域的声量。
篮球方面，KT 系列持续迭代，同时针对签约的欧文推出明星正代系列及衍生系 列产品，增强品牌在篮球鞋方面影响力。
安踏主品牌拓展户外产品。服装方面，2023 年以来安踏推出大地之壳产品线及 水壳冲锋衣，并与中国国家地理打造「甲行天下」IP 及「风暴甲」系列冲锋衣， 同时推出冰甲羽绒服。鞋履方面，安踏针对越野跑推出探野、雨燕、隼越等多个 系列，持续完善产品矩阵。目前安踏主品牌在户外领域的产品功能性及丰富性明 显领先其他竞品。
2、渠道端：线下拓展新零售业态，线上打通多平台货盘
（1）线下：重点拓展超级安踏、安踏冠军店及 SV 门店
公司持续探索新零售模式：1）超级安踏：截至 25H1 拥有 70 家店，店铺面积 800 平米以上，专供品加价倍率偏低，产品种类丰富，满足不同客群需求，店效 是普通店铺一倍。2）安踏冠军店：截至 25H1 拥有接近 100 家，店效比普通店 高 70%-80%，安踏冠军店推出多种户外产品，包括雨燕、隼越、全行户外鞋及 轻峰系列冲锋衣等。3）SV 门店：截至 25H1 拥有 62 家，店效比传统店高。聚 焦一二线城市年轻客群，增强品牌竞争力。
超级安踏店在多层级城市布局。目前超级安踏在深圳 5 家，北京 3 家，上海 3 家，厦门 2 家，重庆和成都各 1 家，已基本覆盖了一线及新一线城市，其他店铺 则分布在二三线城市，布局较为完善（361 度超品店目前在一线城市布局较少）。
（2）线上：打通线上多平台货品，强化新兴渠道运营
公司打通货盘，优化不同平台配货。25 年 6 月起任命新的全盘电商负责人，统 一商品规划，强化线上多平台运营。 目前公司主要发展新兴渠道。2022 年以来天猫平台的 GMV 持续下滑，但抖音 平台放量较快，2024 年安踏 GMV 增长 120%达 32 亿元。25 年由于线上竞争激 烈但公司并未大规模放开折扣力度，同时多平台货盘打通仍需时间，导致线上平 台增速放缓。
流水逐步企稳，盈利能力下滑。2023 年以来，公司通过渠道和产品结构优化带 动流水回暖，2025 年以来流水保持在中高个位数增长。但是由于 FILA 线上占比 提升，线下折扣压力大，导致 2024 年 FILA 经营利润率同比下降 2.3pct 至 25.3%。
2025 年江艳接任时尚运动品牌群 CEO，全面负责时尚运动品牌。江艳是成长 于安踏集团内部的年轻骨干，曾先后操盘 ANTA KIDS 和 FILA FUSION 的品 牌管理工作，未来会重点提升 FILA 的品牌声量，同时聚焦产品及渠道结构优化， 持续扩大客群。
1、产品端：持续推出泛运动风格产品，加大鞋类销售占比
FILA 持续增加泛运动产品风格，包括跑步、网球、高尔夫、篮球等。其中跑步 领域有专为 5 公里跑者打造的 FILA 柔云跑鞋系列；网球领域有 Tennis 系列 与 ORIGINALE 系列等多款产品，持续优化 FILA 产品风格。 FILA 打造多场景适用的鞋款。在老爹鞋热度延续的基础上，积极开拓新的品类 领域。2023 年 FILA 推出 “可颂鞋”， 2024 年推出女子 “甜酷萝卜鞋”“轻 奢风流沙鞋”“川行帆布鞋”“Lava 帆布鞋” 等多款创新面包鞋、帆布鞋。同 时在跑步与户外领域，推出“5 公里柔云慢跑鞋”“旗舰越野山猫鞋” 等新品，充分将运动和时尚相结合，终端销售及消费者反馈较好。
FILA 鞋类销售规模持续扩大。2023 年以来 FILA 在天猫平台鞋类销售增速均在 两位数，2024 年 FILA 在天猫平台鞋类 GMV 达 30 亿。2023-2024 年 FILA 在抖 音平台鞋类销售增速达 40%+，2024 年 FILA 在抖音平台鞋类 GMV 达 20 亿。
2、渠道端：强化线上平台运营
目前线下客流较弱+品牌的产品风格调整过程中，线下同店增长较弱，FILA 持续 发力线上多平台运营。2023 年以来 FILA 在天猫及抖音平台增长提速，2024 年 FILA 天猫 GMV 同比增长 14%至 53 亿元，抖音 GMV 同比增长 39%至 49 亿元。
销售价格持续提升，线上成为重要销售渠道。2022-2024 年 FILA 在天猫平台销售均价从 524 元/件提升至 604 元/件，抖音平台销售均价从 547 元/件提升至 586 元/件，线上产品结构持续优化，并推出更多专供款，线上已经成为 FILA 重要的 销售渠道而非清库渠道。
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