1、技术革新实现智能手机普及，移动端应用百花齐放
通信网络与移动设备的技术革新推动中国步入移动互联网时代。2008 年前后， 第三代通信技术在中国落地，数据传输速度得到高速增长，实现为移动端用户提 供图像、音乐、视频等多种媒体形式服务。同期，苹果推出第一代 iPhone，谷 歌发布 Android1.0 系统，智能手机的用户体验得到大幅提升。网络接入和用户 终端产品的价格不断下降，使用户的上网门槛不断降低，先进技术的传播带动全 球用户对智能手机的需求增长，随着智能手机的普及，庞大的智能手机网民规模 为移动互联网应用的爆发提供了基础。
互联网巨头顺应时代潮流推出各类移动端产品，创新应用进一步推动手机网民规 模增长。移动互联网时代下，互联网巨头依托已有的 PC 端产品，推出针对移动 端的同类产品，例如阿里推出手机电商平台淘宝，腾讯基于 QQ 推出移动端即时 通讯应用微信，网易推出由端游转变为手游的《梦幻西游手游》。此外，互联网 巨头持续扩大自身业务范围，投资外部优质企业，入局“互联网+”新赛道，实 现企业战略扩张。百度在 2010 年创立爱奇艺，腾讯在 2014 年成立腾讯影业， 阿里在 2015 年收购优酷土豆，BAT 开始布局互联网视频行业。腾讯在 2013 年 推出微信支付，阿里同年推出余额宝布局互联网金融行业。2016 年阿里推出盒 马鲜生布局互联网生鲜行业。BAT 业务范围逐渐涵盖视频、搜索、社交、电子商 务、游戏、生鲜、在线旅游、医疗等多个领域。各类创新移动端应用的推出提升手机用户体验，刺激手机网民规模进一步增长。
新兴移动互联网企业不断涌现，投融资涉及各细分赛道。移动互联网发展期间， 滴滴、美团、小红书等优质的移动互联网创业公司聚焦多个细分赛道，与 BAT 互联网巨头进行差异化竞争，凭借创新的商业模式与优秀的运营能力不断发展， 获得了资本市场的关注。根据投中研究院的数据，国内移动互联网企业的融资金 额从 2013 年的 8.2 亿美元增长到 2016 年的 37.8 亿美元，投资案例增长到 618 个。投融资案例除了涉及传统互联网社交、游戏、视频等，也覆盖多个“互联网 +”新业态，如“互联网+金融”、“互联网+出行”、“互联网＋医疗”等，其中滴 滴出行在 2016 年获得苹果公司、腾讯、软银中国资本等公司的 45 亿美元投资。
2、移动互联网广告投放需求旺盛，促进分众业绩持续增长
15-21 年伴随移动互联网行业发展，分众收入快速增长，21 年收入达到 148 亿， 对应 15-21 年 CAGR 为 9.5%。其中，互联网 21 年收入为 42.3 亿，15-21 年 CAGR 为 12.6%。我们希望通过 boss 直聘等在线招聘平台、携程等在线旅游平 台的案例分析，论证分众在行业高速发展阶段下的“卖铲人”角色——1）受益 于行业整体销售费用率的提升；2）助力广告主打造品牌心智，促进其收入高增 及利润的健康增长。
为抢占市场份额，移动互联网平台投入大量广告。移动互联网浪潮下，我国在线 教育、在线招聘、在线旅行服务平台等飞速发展，促进相关广告投放需求井喷。 19 年 BOSS 直聘销售费用率达到 91.8%，远高于 19 年猎聘和前程无忧的销售 费用率。在线旅行平台为抢占市场份额进行大量广告投入，2022 年携程、途牛、 同城旅行的销售费用率分别为 21.2%/42.5%/56.4%，同城旅行 2015 年销售费用 率最高达到 79.3%，途牛 2020 年销售费用率最高达到 82.6%。流量之争下移动 互联网平台的广告投放需求促进分众业绩增长。
众多互联网公司成为分众传媒客户，优质大型客户加强公司竞争优势。公司客户 达数千个品牌，其中包含阿里、腾讯、京东、百度、途牛等知名互联网企业和其 他世界 500 强公司。分众在移动互联网浪潮中成为“流量”争夺的核心阵地，帮 助“滴滴”、“饿了么”等品牌成功占领市场。2014 到 2016 年，公司来自互联网行 业的收入占比持续增长至 26%，2016 年到 2018 年，互联网行业成公司最大营 业收入来源。分众传媒也在持续为大型客户提供优质服务，依托大型客户带来的 稳定与大规模广告收入，形成公司的核心优势。
流量之争下，互联网公司的广告投入成为分众营收增长的关键驱动力量。公司营 业收入从 2013 年到 2018 年快速增长，2016 年同比增长率达 18.4%。公司单个 楼宇设备收入在 2015 年到 2017 年持续增加至 5800 元以上，净利率从 39%涨 至 50%，公司议价能力与盈利能力持续增强。 以 Boss 直聘为例：Boss 直聘成立于 2013 年 12 月，招聘模式为“移动互联+ 智能匹配+直聊”，目前平台的主要变现模式为企业端用户的付费服务。为占领用 户心智，BOSS直聘在初期不断加强营销投放，19 年公司销售费用率达到 91.8%。 目前 BOSS 直聘付费获取用户流量主要有以下方式。1）销售团队挖掘付费用户： 利用专有的 CRM 系统以数据驱动的洞察结果导入销售流程，协助销售团队挖掘 付费招聘者、推动付费转化。2）线上第三方渠道付费获取用户流量：从应用程 序商店、搜索引擎、信息流和社交网络平台，付费获取用户流量。3）品牌广告： 品牌知名度对于用户获取至关重要，为了宣传品牌形象推出多种营销举措，包括 户外广告、电视广告、视频广告以及在重大的国内和国际活动中开展营销活动。
BOSS 直聘持续投入营销费用来获取流量、提升品牌知名度。19-22 年 BOSS 直聘销售费用持续增长，23H1 销售费用为 11.0 亿元，同比增加 19.4%，剔除股 权激励影响后 23H1 销售费用 9.8 亿元，同比增长 13.7%，营销费用增加主要是 由于雇员相关费用、品牌广告费及获客成本的增加所致。随着收入端持续增长、 通过数据积累与应用提升营销效率，21 和 22 年销售费用率出现显著下降。 注重品牌建设，近两年持续加大品牌广告投入。营销费用主要由广告费用、销售 人员工资构成，两项合计占比超过 90%。BOSS 直聘注重品牌建设，广告费用 主要包括线上流量获取及品牌推广活动成本，22 年公司广告费用为 7.9 亿元，同比下降 20.5%，22 年公司获客成本下降，但品牌广告费用增加，主要来自 22 年 FIFA 世界杯期间的营销活动。
分众广告助力 BOSS 直聘品牌建设，促进收入和利润增长。21 年 2 月 BOSS 直 聘携手全新代言人沈腾登录分众，覆盖全国主流一二线城市都市白领人群， BOSS直聘百度指数在分众投放期间呈明显的上升趋势，峰值飙升至82,268点。 19-21 年 BOSS 直聘营业收入为 10.0 亿元/19.4 亿元/42.6 亿元，保持高速增长， 净利润分别为-5.0 亿元/-9.4 亿元/-10.7 亿元。22 年营收增速放缓，净利润由亏 转盈。21 年猎聘和前程无忧营业总收入分别为 26.5/44.2 亿元，BOSS 直聘后来 者居上，超过可比公司。
以途牛为例：途牛旅游网创建于 2006 年，2014 年在美国纳斯达克成功上市。面 对激烈的市场竞争，途牛一直保持高广告市场投放，除了通过娱乐综艺打响品牌 营销以外，途牛大力投放生活圈媒体，联合分众通过楼宇电视、框架海报、影院 映前广告及分众专享公众号多渠道触达目标人群。根据 CTR，2016 年 4 月，途 牛在商务楼宇广告的花费环比增长 23%成为商务楼宇视频广告排名第一的品牌。 2016 年 7 月，分众正在执行的 5 家重大销售合同里，有三家是互联网企业，分 别是阿里巴巴、途牛和神州租车。途牛在分众媒体投放期间百度指数明显上升， 峰值达到 28,788，16-17 年公司收入保持高速增长，分别实现营业收入 14.3/21.9 亿元，同比增长 98.5%/53.3%。
以携程为例：携程创立于 1999 年，是我国领先的酒店预定服务中心。携程联手 分众，在电梯电视、电梯智能屏上进行广告投放，包括主流 1-3 线市场，覆盖主 流人群。在分众广告投放过程中紧靠热点事件，大力推广携程超级品牌日、携程 919 节、携程口碑榜等内容，打造品牌 IP 识别符号。高效的广告投放助力携程 占领用户心智，促进用户增长。2018 年携程月活用户数快速增长，迅速与同程 旅行、途牛旅游拉开差距，2022年2月携程、同程、途牛MAU分别为70.8/6.0/0.49 百万，携程用户规模方面优势明显。同时广告投放助力携程业绩增长，2015-2019 年携程集团营业收入持续增长，CGAR 为 34.5%， 2017-2019 年经调净利保持 高速增长，分别为 39.8/54.8/65.3 亿元，同比增长 87%/38%/19%。
3、梯媒行业龙头饱受青睐，分众助力传递品牌价值
作为封闭空间的被动式媒体，梯媒具有优秀的品牌推广效应。梯媒作为户外媒体 的一种，拥有强制性、无干扰、高频次的特性。移动互联网的发展使用户每天所 接收的信息量呈指数级的增长，电梯位于城市居民必经的生活空间，可以让消费 者在相对封闭的空间被动接收信息，实现强制性的高频到达，具有优秀的品牌推 广效应。根据前瞻产业研究院的数据，电梯的变现贡献率达 18%，排名第一，是 各行业的广告投放的重点青睐对象。
品牌广告有助企业初期提升品牌知名度，长期传递品牌价值。根据艾瑞咨询报告， 品牌资产贡献 70%的销售额，而短期直接转化的销售额为 30%。品牌广告短期 内可以唤起消费者的注意及兴趣，长期树立企业品牌形象，传递品牌价值。品牌 广告和效果广告结合可以实现完整的消费转化。由于疫情导致消费决策壁垒提升， 公司更需要品牌广告高频出现，以帮助消费者形成记忆。梯媒借助自身特性可以 充分实现品牌广告多次、高效触达消费者，帮助品牌实现品牌塑造。
分众坐拥丰富一二线城市点位资源，是梯媒行业龙头企业。分众传媒在早期通过 内生增长和外延式并购相结合的方式，率先布局中国电梯媒体市场。根据益普索 咨询《2015 楼宇液晶电视市场份额报告》，公司在全国楼宇视频媒体领域市场占 有率约为 95%；根据益普索咨询《2015 电梯海报媒体市场份额报告》，在全国电 梯框架媒体领域市场占有率约为 70%。根据艺恩咨询 2015 年出具的《映前广告 资源研究报告》，公司在全国影院映前广告领域市场占有率约为 55%。公司拥有 超高的市场占有率，构建了国内最大的城市生活圈媒体网络。 公司媒体网络覆盖都市主流消费群体，该群体亦是移动互联网品牌消费的核心群 体。公司点位主要覆盖一二线城市，一二线城市占比达 80%，触达都市高价值 人群。根据华通明略《电梯电视 2015 年度基础调研报告》，电梯电视 71%的受 众年龄在 20-45 岁之间，68%的受众家庭收入在 1 万元以上，是中国经济的主要 消费人群。为了抢占各个移动互联网细分市场，互联网企业需要增加自身对目标 群体的定向广告投入以争夺巨额“流量”，形成自己的竞争优势。分众传媒的受 众群体恰好是移动互联网品牌消费的核心群体。
1、新消费特点：投融资驱动、销售费用高于普通消费品公 司
在新消费崛起的当下，我们希望通过回顾历史新消费崛起来观察其对媒体公司的 影响。 2017-2021 年，新消费领域崛起。随着 90/95 后渐成消费主力，新消费品牌因满 足新一代消费者需求，并充分利用移动互联网崛起带来的红利而快速崛起。据易 观分析的数据显示，2017 年至 2021 年，新消费领域融资事件数量从 887 起波 动至 726 起，占比从 8.87%降至 5.02%后回升至 9.02%，2021 年重新成为资本 关注的热点。2021 年，新消费投融资异常火热，成为全行业最受关注的赛道，7 月达到高峰，美妆、茶饮等赛道已出现头部品牌，市场格局趋于稳定，新品牌突 围难度加大。
食品、餐饮、个护美妆、酒水饮料领跑新消费行业投融资。1）2021 年食品行业 成为新消费投融资大赢家，全年发生 165 例融资事件，累计融资金额达 265 亿 元。卫龙食品、锅圈食汇、十月稻田等品牌获得高额融资，多个品牌成功 IPO。 新兴品牌如自嗨锅、黄小猪、川娃子、加点滋味及功能性食品品牌 Minayo、BUFFX 等获得多轮融资，展现出强劲增长潜力。2）2021 年餐饮行业融资事件达 104 例，融资金额 260.4 亿元，其中大额融资占比约 40%，奈雪的茶、海伦司、文 和友等品牌表现突出，得益于供应链标准化、数智化管理和外卖业务的成熟。茶 饮和咖啡赛道最为火热，茶饮融资 95.4 亿元，咖啡融资 47.2 亿元，但内卷加剧， 奈雪的茶市值下跌超 60%，喜茶降价，茶颜悦色关店；咖啡赛道中，瑞幸咖啡凭 借“生椰拿铁”复苏，Manner Coffee 以近 20 亿元融资领跑。3）2021 年个护 美妆赛道依然火热，共获得 104 笔融资，总额达 152.7 亿元，其中护肤、口腔护 理、男士理容等细分领域备受关注，成分、消费升级和“他消费”成为关键词。 基础彩妆融资遇冷，护肤品牌如贝泰妮、溪木源等凭借成分和功能性优势获得高 额融资，美瞳品牌 MOODY 领跑细分品类，男士理容品牌理然等崭露头角。
与传统品牌相比，新兴/转型消费品牌有更大的广告投放需求。妙可蓝多为重塑 品牌认知携手分众加大广告投放，19 年以来销售费用率远超行业平均水平，22 年后销售费用率持续下降，传统品牌伊利销售费用率 19 年后呈现下降趋势，22 年开始上升。承德露露于 2025 年推出草本系列健康饮，预计其销售费用率出现 波动上升。18 年开始波司登为推动品牌转型加大广告投放，销售费用率整体呈 现上升趋势，即使从 22 年开始销售费用率下降，仍远高于服装纺织行业水平。
新兴消费品牌通过霸屏分众成功渗透用户心智。根据 CTR 数据，2024 年广告市 场整体实现 1.6%的同比增长。电梯 LCD 和电梯海报广告刊例花费保持两位数同 比增长；火车/高铁站和影视视频广告同比分别增长 1.6%/7.4%，其他渠道广告 花费呈现不同程度的缩减。行业方面，娱乐及休闲、化妆品/浴室用品、邮电通 讯和衣着行业增投显著，刊例花费同比分别上涨 22.0%、34.7%、35.9%和 51.8%。 食品、酒精类饮品、商业及服务性行业也有个位数的广告增投表现。药品和饮料行业投放量持续位居前列，但广告花费分别同比缩减 3.4%和 12.1%。从头部行 业的媒介选择来看，娱乐及休闲、个人用品和邮电通讯行业在电视广告渠道增投 明显，同比增长均超过 7%。其中，旅游/区域形象、眼镜/隐形眼镜、通讯产品、 钟表、全网服务等品类加大了在电视渠道的宣传力度，广告刊例花费同比增长达 两位数。食品、饮料、酒精类饮品、化妆品/浴室用品等快速消费品，以及衣着、 商业及服务性行业等更倾向于在户外广告渠道加强推广。 分众传媒多年来帮助众多消费企业实现品牌引爆与转型。分众的广告主包括元气 森林、承德露露、九阳、携程、美团、滴滴等多个知名品牌，客户类型覆盖食品 饮料、美妆、互联网、餐饮等多个行业。
2、当前新消费投放特点：健康、娱乐类增速较快
第二批新消费品牌开始通过细分增长渠道进行广告推广，特别是在健康生活和娱 乐休闲领域。根据 CTR 媒介智讯的数据，健康相关品类如植物蛋白饮料和健身 场所广告显著增长，其中植物蛋白饮料广告增长超过 3 倍，健身品牌通过体育明 星代言和健康概念营销强化品牌形象；同时，娱乐休闲类品牌如电影、餐饮和旅 游广告也大幅提升，分别增长 24.7%/134.6%/24.5%，品牌利用创意营销和治愈 感产品缓解消费者生活焦虑，增强情感连接。
从投融资事件来看，国内消费品牌融资呈现谨慎态势。根据 IT 桔子的数据，2024 年上半年，81 家品牌共获超 50 亿元融资，其中 18 家获得亿元级投资，但融资 数量同比减少 19.8%，VC 机构更倾向于早期阶段（种子轮到 A 轮）且表现亮眼 的项目，食品饮料（33 起）、美妆个护（13 起）及家电家居、3C 数码成为资本 重点赛道，而宠物零售投资热度显著下降。从渠道分布看，近八成品牌以线上为 主阵地，其中 43 家聚焦天猫，13 家布局抖音，上营销成为新消费品牌树立品牌 形象的核心策略。根据 Rime 数据，食品饮料投资趋向于健康属性，融资主要集 中在主打健康属性的保健品、功能性及健康性食品等。
东鹏特饮与华熙生物通过分众传媒实施广告策略。东鹏特饮在电梯媒体上采取了 高饱和度的广告投放策略，通过刷屏式广告覆盖全国 65 座城市的公寓楼和写字 楼，结合“熬夜看球 累了困了 喝东鹏特饮”的口号，精准切入熬夜看球的场景， 强化品牌“提神醒脑”的功能标签。华熙生物则主要通过高密度、高频次的投放， 结合品牌形象与产品功能，精准触达目标消费群体。其旗下品牌如润百颜通过分 众传媒在全国 8 大城市核心地段的写字楼进行多时段广告投放，强化“智慧玻尿 酸”的品牌定位，提升品牌认知度。
作为梯媒行业龙头，日用消费板块为业绩注入强大韧性。公司 24 年收入达到 123.6 亿，对应 15-24 年 CAGR 为+4.0%。其中，日用消费品收入从 15 年的 21.3 亿元稳定提升至24年的75.9亿元，CAGR达15.2%，占收入比从15年的24.72% 增至 2024 年的 61.9%。
1、海外发展正当时，部分地区逐步迈向盈利
2024 年，分众在大陆地区以外的市场共实现收入 10.20 亿元，同比+4.8%，占 收比为 8.32%，同比增长 0.14pct。截至 2025 年 3 月 31 日，公司的生活圈 媒体网络覆盖境内超 340 个城市、中国香港特别行政区以及韩国、泰国、新加 坡、印度尼西亚、马来西亚、越南、印度、日本和阿联酋等国。公司电梯电视媒 体网络覆盖境内超 230 个主要城市，境外设备约 15 万台，相比 23 年年底+10.3%；电梯海报媒体网络覆盖境内超 120 个主要城市，境外设备媒体约 2.6 万个，相比 23 年年底+62.5%。
我们将分众的全球化扩张分为三个阶段：1）2017 年以前通过加盟、代理形式在 越南等地区进行发展。2006 年越南金太阳加盟分众，将梯媒引入越南，成立了 Goldsun Focus Media。2）2017 年后加强对海外业务的控制力，通过自营迅速 扩大业务范围。2017 年 7 月，成立分众韩国，引进当地头部梯媒公司（LG U+）、 分众韩国管理层、头部物业公司股东，快速进入韩国梯媒市场。2017 年末，分 众共覆盖 15 个韩国城市，约 2 万台自营电梯电视点位。随后，公司在新加坡、 印尼、中国香港、泰国、马来西亚、日本等地相继开始布局。截至 24H1，公司 共覆盖 100 个非大陆地区的主要城市，同比增加 30 个城市。境外自营电梯电视 媒体设备共 15.6 万，境外自营电梯海报共 1.9 万台。3）逐步消化全球突发卫生 公共事件影响，点位扩张与利润增速回归正常增长通道。24H1 新加坡、中国香 港户外业务稳定盈利；香港韩国地区、中国香港电梯电视媒体广告业务亏损逐步 收窄。境外自营电梯电视媒体共 15.6 万台，相比 23 年底+14.7%；境外自营电 梯海报媒体共 1.9 万台，相比 23 年底+18.8%。
参考韩国及集团整体 ROA，我们将当前的各区域业务大致分为三类：1）市场进 入时间较早，点位覆盖基本完成，逐步走向稳定盈利：新加坡、2022 年前的韩 国地区。特点为资产总量基本稳定增长， ROA 曾接近过 20%。
2）市场进入时间相对较晚，媒体点位稳步增长，盈利能力仍有较大提升空间： 印度尼西亚。特点为资产总量增速较快，ROA 在扭亏边缘。公司在 23 年业绩会 中表示印尼正在突破“1 万屏”目标。
3）市场进入时间晚，处于发展早期，业务重点在于点位拓展：中东、印度、越 南（自营）等地区。特点为业务刚开始投入，资产总量高速增长，ROA 为负。
展望未来，我们认为海外业务发展空间广阔，扭亏时点相对清晰。参考国内广告 支出占 GDP 占比及梯媒广告占比，我们预计分众已进入的海外市场的梯媒市场 的潜在空间在 15.7-23.5 亿美元。当前分众渗透率在 5.8%-8%左右，仍有较大提 升空间。参照韩国、新加坡地区发展经验，新地区扭亏基本需要 3 年左右的时间。
2、拟收购新潮传媒，竞争格局进一步优化
新潮传媒亏损逐步收窄，潜在盈利空间大。2025 年 4 月 10 日，分众公司发布公 告宣布收购新潮 100%股权，预估价格为 83 亿元。截至 2024 年三季度末，新潮 传媒梯媒平台在 200 个城市共运营约 74 万部智能屏，其中约 64 万个智能屏分 布在 4.5 万个住宅小区。业绩方面， 2022、2023、2024 前三季度收入为 19.4、 19.3、14.9 亿元；2022、2023、2024 前三季度利润为-4.69、-2.79、-0.051 亿 元，亏损持续收窄。截至 24Q3 新潮传媒净资产为 34.2 亿元。
收购完成后，新潮传媒将成为分众传媒的全资子公司，创始人张继学将担任分众 传媒副总裁兼首席增长官。分众管理层具有主导权和决策权，有望迅速提升新潮 点位经营效率。上市公司与标的公司经营同类业务，本次交易完成后标的公司原 股东不再对标的公司的经营管理具有主导权和决策权，上市公司将有计划的深度 整合标的公司现有业务，统一管理和运营，以提升标的公司经营管理效率和持续 经营能力。因此，在本次交易的商业谈判中，交易双方基于承担经营风险与经营 职权相匹配的原则，同意本次交易不设置业绩承诺及补偿安排。
新潮传媒曾是分众在梯媒行业的主要竞争对手，主要聚集中产社区户外视频广告 媒体和户外平面广告媒体，目标受众以老人小孩以及不在写字楼工作的中产为主。 而分众则主要专注于办公、商业等场所，覆盖城市主流消费人群的工作场景、生 活场景、娱乐场景和消费场景。两者各有侧重，在内容上具有一定重合度，但资 源点位重合度不高。经过本次重组，分众可以进一步优化公司资源结构，拓宽客 户群，加强议价能力，提升获客能力。
3、创新“碰一下”广告形式，促进品效合一
支付宝“碰一下”有望成为新流量入口，场景、生态不断扩充。2025 年 4 月 24 日的支付宝“碰一下”生态大会公布了“碰一下”用户已超过一亿，覆盖 400 个城市。“碰一下”不仅在支付领域，在点餐、门禁、景区闸机等更多场景、生 态中逐渐开发出来。 分众传媒携手支付宝碰一碰合作新玩法，创新广告模式。6 月 24 日，支付宝 宣布与分众传媒合作，在电梯里推广“支付宝碰一下”。当用户在电梯里看到带 有碰一碰的分众广告设备时，用户可以解锁手机，在无需特殊开通的情况下，碰 一下设备小蓝环，用户可立即领取红包或优惠券，优惠券与红包在下次付款可用。
即时零售行业竞争加剧，分众传媒作为“卖铲人”有望获得增量预算。即时零售 平台主要玩家为头部互联网公司美团、京东、阿里旗下的即时零售平台美团闪购、 京东秒送、饿了么&淘宝闪购。1）美团闪购于 2018 年上线，初期定位为“30 分钟万物到家”的即时零售服务；2020 年其战略地位提升，闪购业务建立独立 运营团队，并于 2022 年升级成为“即时零售平台”；2024 年闪购被列入核心本 地商业板块；2025 年 4 月美团正式发布即时零售品牌“美团闪购”，定位为“24 小时陪伴消费者的新一代购物平台”。2）京东秒送前身为 2015 年成立的京东到 家，初期聚焦于生鲜、超市等高频消费场景；2024 年 5 月京东整合即时零售品 牌推出“京东秒送”，承诺最快 9 分钟送上门，将品类扩展至餐饮、3C 美妆等领 域。2025 年 2 月，京东外卖业务正式启动。3）2024 年 4 月淘宝小时达业务在 淘宝 APP 开启灰测，7 月在淘宝首页全量开放；2025 年 4 月即时零售业务淘宝 小时达升级为淘宝闪购，并在 APP 首页以“闪购”一级流量入口展示。7 月 2 日，淘宝闪购宣布将在 12 个月内进行 500 亿平台补贴：在消费者端发放大额红 包、免单卡等；在商家侧通过店铺补贴、商品补贴等举措，保障商家利润空间， 促进商家生意增长。分众传媒的设备可以实现云到屏、屏到端的精准互动，可以 为平台宣传促销活动，有望获得增量预算。
4、分众作为“卖铲人”有望受益于新技术突破与即时零售 投放增加
AI、AR、VR、MR 等技术的突破和应用迎来密集落地期，强科技属性催生新消 费场景，技术前沿的优质供给刺激交互式、体验式、沉浸式的新消费需求，新商 业模式持续推进。如 AI 智能眼镜在智能驾驶、拍摄、游戏、影视、VR/AR 光学 成像方面探索深度结合应用；元宇宙形式的沉浸式体验馆迎来大热，以“秦潮觉 醒”项目为例，它巧妙地将科技与文化融为一体，通过全息场景、MR、VR、AR 等先进技术，为消费者打造跨越时空的体验空间。在这个虚拟与现实交织的世界 里，参与者可以亲身参与到游戏中成为故事的主角。这种深度互动的体验，不仅 满足 Z 世代对新奇体验的渴望，还通过文化元素的融入实现情感共鸣，自问世以 来吸引超过 8 万人次打卡，全网声量上亿，节假日日均人流量达 500 人次。 AI+文本、图片、音乐、视频应用不断涌现，多行业赋能革新。2024 年以来，国 内外涌现出许多表现优秀的 AI 应用，其中文本/对话类产品品类丰富，其中较具 代表性的包括字节豆包、百度文心一言、月之暗面 Kimi 等；图片领域应用也相 对率先形成了规模化变现，较具代表性的产品包括美图旗下产品，支持 AI 修图、 AI 设计、AI 视频等；视频方面，2024 年以来 AI 视频模型密集发布，OpenAI 于 12 月正式向用户开放 Sora 视频生成模型，实现 AI 视频生成技术重大突破。
分众作为“卖铲人”有望受益于 AI、MR 等技术突破。AI 大范围商业化有望增 加潜在客群储备，拓宽客源丰富客户行业。公司作为梯媒龙头，广告客户结构呈 现出多元化趋势，涵盖了日用消费品、互联网、交通、商业及服务、娱乐及休闲、 房产家居等众多行业领域，具备较为广阔的行业覆盖优势。AI 的大范围商业化将 为广告主行业覆盖带来两方面的变化：一方面，AI 大规模应用将在公司传统客户 中催生新的场景营销需求。如，AI+教育可能拉动猿辅导、高途、好未来等教育 品牌投放需求；AI+新能源汽车有望带动比亚迪、特斯拉、蔚小理等智能汽车品 牌投放；AI+房地产或能增加安居客、贝壳、德佑等房屋中介的 AI 看房场景化营 销。梯媒作为生活化营销渠道，相比于新兴的互联网营销渠道，在营销场景中具 有更贴近主流客群的精准化投放优势。另一方面，AI 还将为公司拓展更多的行业 客群，吸引潜在行业客户买单。本轮AIGC浪潮对传媒行业的影响效果最为直接。 AI+游戏、AI+影视、AI+数字出版等方向大有可为。受渠道特性限制，游戏、影 视作品、出版物等商品在传统梯媒中占比不高，是公司以往布局中相对空白的客 群领域。AIGC 对文化娱乐产品的生产力变革能使其在广告投放中呈现更好的视 觉效果，进而提升相关行业的广告主投放意愿，增加广告主对除流媒体渠道外其 它线下渠道的考虑。此外，3C 数码产品作为 AI 商业化的重要硬件载体，在新品 面世后的效果营销需求十分强烈。除传统的智能手机品牌外，VR/AR 设备或成 为 3C 产品中崛起的新营销品类，进一步丰富公司的合作品牌。而公司在高线城 市的深度布局亦与此类产品的消费客群地域分布相契合，符合其品牌调性。
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