考虑到哔哩哔哩商业化加速，社区生态持续繁荣，我们预计 25-27 年营收为 304.6/334.2/364.8 亿元，经调整净利润为 20.6/31.7/42.1 亿元。
2.1. 领先的在线视频和内容社区平台，丰富年轻一代的日常生活
Bilibili 是中国领先的在线视频与内容社区平台，其使命是丰富中国年轻一 代的日常生活，运营包括哔哩哔哩游戏中心、哔哩哔哩直播、哔哩哔哩广告、Bilibili 会员、哔哩哔哩漫画、漫展演出及哔哩哔哩周边等。公司于 2018 年 在美国纳斯达克上市，2021 年于港交所二次上市，2022 年升级为港交所主 要上市。25Q1 公司拥有 3.68 亿月活用户、1.07 亿日活用户，月付费用户达 3200 万，日均使用时长 108 分钟。其发展历程可分为以下阶段：
第一阶段：从小众二次元社区变为全方位平台（2009-2017 年）：以 ACG 内容为核心，吸引大量二次元文化爱好者。 公司网站于 2009 年创立，2012 年推出移动端应用。2014 年陈睿加入 Bilibili 任董事长并开始进行更多商业化探索，同年哔哩哔哩上线直播服务 并开始发布第三方移动游戏。2015 年成立影业公司布局影视。2016 年独家 代理 FGO 游戏，为公司游戏业务板块奠定大量用户基础。逐渐从一个小众 的二次元文化交流社区发展为涵盖各种类型和媒体形式的全方位在线娱乐 世界，包括视频、直播和手机游戏。
第二阶段：商业版图持续扩张（2018-2022H1）：业务拓展与多元化内容探 索 。2018 年公司首次推出大会员计划，同年 10 月获得腾讯投资 3.176 亿美 元，互相开放动画库等战略合作。2019 年 2 月获得阿里巴巴战略投资，同 年 12 月举办首届跨年晚会《二零一九最美的夜》，吸引了大量用户和媒体 的关注，成为哔哩哔哩破圈的重要标志之一。2020 年 4 月获得索尼 4 亿美 元的战略投资，同年 9 月与拳头游戏达成战略合作，获得三年英雄联盟全 球总决赛独播权，进一步拓展了游戏直播领域的影响力。2021 年上线短视 频功能 Story Mode，丰富了内容呈现形式，吸引了更多用户创作和分享短 视频内容。
第三阶段：二次元社区文化成型（2022H2 至今）：内容增长与商业化探索 并行。 得益于公司独特的社区文化和丰富的内容，哔哩哔哩用户数量快速增 长，也吸引了更多专业内容创作者的加入和广告主的青睐。2024 年 6 月， 哔哩哔哩推出首款策略游戏《三国：谋定天下》获得出色表现，登顶 App Store 免费游戏榜。2025 年 1 月，哔哩哔哩与中央广播电视总台达成合作， 在除夕夜全程同步直播央视春晚，成为央视蛇年春晚的独家弹幕视频平台。
2.2. 股权架构稳固，核心团队深耕行业多年
管理层投票权超 70%，腾讯为第二大股东。截至 25 年 2 月，公司管理层陈 睿、徐逸、李旎分别持有公司股权 12.6%、6.6%、2.0%。由于采用双重股权 结构，三人对应投票权分别为 42.1%、23.3%、6.2%，在重大决策中拥有对 哔哩哔哩的绝对控制权。此外，腾讯拥有公司股权 10.5%，投票权 3.7%。 依靠资本合作，哔哩哔哩与腾讯在动画、游戏等方面广泛展开合作，实现资 源整合。
管理层分工明确，拥有丰富从业经验。其中，陈睿与李旎主导台前事务，徐 逸自 2019 年起转向幕后。董事会主席兼 CEO 陈睿在中国互联网和科技相 关行业拥有 20 年以上的创业经验，也是深度动漫爱好者，负责统领整体战 略。在他的领导下，哔哩哔哩成功转变为一个涵盖广泛内容品类及多样化视 频消费场景的综合性视频社区，构建起了健康繁荣的内容生态。董事会副主 席兼 COO 李旎曾任职猎豹移动高管，目前负责哔哩哔哩整体运营，领导多 个战略职能部门，包括内容生态建设、商业化、战略规划、投资及品牌营销。 徐逸作为哔哩哔哩创始人、董事兼总裁，指导公司的技术发展，在开发弹幕 等各种开创性的互动功能方面发挥了重要作用，也是哔哩哔哩线上社区的 意见领袖。
3.1. 以 PUGV 为核心，打造高参与度、高互动性和高粘性的社区
用户规模与日均用户时长稳定增长，用户粘性高。公司 25Q1 MAU 以 3.68 亿创新高，同比+7.8%；DAU 达 1.07 亿，同比+4.5%；DAU/MAU29.1%， 同比-0.9pct；日均用户时长达 108 分钟，较 24Q1 的 105 分钟再创新高；月 均付费用户数达到 3200 万。 用户年轻化价值凸显，拥有强大消费力。25Q1 哔哩哔哩活跃用户平均年龄 为 26 岁，新用户平均年龄为 23 岁。据公司援引 Quest Mobile 数据，截至 25 年 2 月，每 10 个中国 Z+世代（出生于 1985-2009 年间）的年轻人中， 就有 7 个是哔哩哔哩用户。这些高质量用户不仅保持高参与度，更展现出 不断增强的消费能力和购买欲望。
以 PUGV 为核心，坚持优质内容。由专业个人用户创作的 PUGV 是哔哩哔 哩的核心内容，占哔哩哔哩用户观看量的 95%。活跃的 UP 主创作生态是哔 哩哔哩社区远远不断的发展动力，活跃 UP 主创作高质量视频内容，吸引忠 实粉丝，从而激励 UP 持续创作。
全品类内容满足用户不断拓宽的内容需求，实现破圈增长。作为以二次元 起家的平台，哔哩哔哩以 ACG（动画、漫画、游戏）为核心内容，逐步拓 展至泛娱乐、泛知识领域，最后关联生活、消费场景，完成了从小众社区到 综合性视频平台的转变，带动用户实现从二次元群体向更广阔群体的破圈 增长。在泛娱乐、泛知识领域，AI 相关内容迎来爆发式增长，越来越多的 年轻人来到哔哩哔哩探索和学习 AI 知识，25Q1 AI 相关内容观看时长同比 增长超一倍，同时广告主对该领域的投放需求增长 400%。在生活、消费领 域，随着年轻用户群体逐渐成熟与消费能力提升，许多用户带着明确的购买 意向来到哔哩哔哩，寻求可信、客观的推荐，这一点在旅游住宿和家电相关 内容上得到了体现，25Q1 这两类内容的观看时长同比增长均超 20%。
大量优质 OGV 内容，满足用户多元观看需求。除了 PUGV，哔哩哔哩还为 用户提供了大量优质 OGV 内容，深耕动画与影视领域。哔哩哔哩是国内最 大的动画出品方之一，同时也是日本动画版权的最大引进方。近年来，哔哩 哔哩致力于扶持国产原创动画，2018-2023 年六年间国创上线作品增长 7.6 倍，国创月活用户增长 6 倍。影视方面，哔哩哔哩出品了《小小少年》《但 是还有书籍》等多部富有特色的优秀纪录片，购买了《哈利波特》、《让子 弹飞》等经典电影版权，《三国演义》、《非自然死亡》等热门剧集版权以 及《极限挑战》、《奔跑吧兄弟》等头部综艺版权，自制综艺《说唱新时代》 爆火出圈。
高度活跃、具有强烈归属感的高粘性社区，会员规模持续增长。随着用户发 现并接触到更多优质内容，25Q1 哔哩哔哩月均总互动量达 167 亿；期末正 式会员数达 2.64 亿，同比增长 12%，第 12 个月正式会员留存率保持在 80% 左右的高水平。付费方面，截至 25Q1 ，哔哩哔哩大会员数超 2350 万人， 同比+7.3%，环比+3.5%，占 MAU 比重为 6.4%，其中超 80%为年度订阅或 自动续费套餐用户，展现了高度的用户粘性。
3.2. 打造基于用户兴趣的商业化体系，货币化空间可观
以高效的机制持续吸引和培育 UP 主，创作者规模稳步增长。2024 年，哔哩哔哩内容创作者月活约为 400 万，月均投稿量达 2070 万。截至 25Q1， 粉丝数超过 1 千、1 万、10 万和 100 万的 UP 数量，同比增幅均超 20%。
为 UP 主提供多元商业化变现渠道，货币化工具潜力强大。2024 年近 310 万 UP 主在哔哩哔哩获得收入，UP 主通过广告及增值服务获得的总收入同 比增长 21%，他们的收入来源不仅包括广告和直播，还涵盖了平台电商工 具及各类粉丝支持项目的收益。2024 年通过花火商单获得收入的 UP 主数 量同比+33%，通过视频及直播带货获得收入的UP主数量同比+68%。此外， 哔哩哔哩持续完善 UP 主的内容运营支持体系，并制定个性化的扶持路径， 助力 UP 主完成不同成长阶段的目标，实现创意的高效转化。
粉丝充电项目表现亮眼，用户为优质内容付费意愿强烈。25Q1 创作者通过粉丝充电计划获得的总收入同比激增超 200%，表明了用户认可优质内容， 并且愿意为其付费。充电计划最初为粉丝对 UP 主的主动打赏，并不附带任 何权益，2022 年开始逐步对 UP 主升级以后，UP 主通过充电计划可以自定 义充电价格和对应权益（专属视频，粉丝勋章等）。充电计划不仅为 UP 主 带来可观收入，也加深了粉丝与创作者之间的情感连接，进一步激发 UP 主 的创作热情，促进 B 站创作者生态的良性循环。
Story Mode 布局短视频，扩展内容破圈。2021 年 1 月，哔哩哔哩推出 Story Mode，支持用户以竖屏方式观看短视频，嵌入在哔哩哔哩的推荐流中。内 容创作者可以通过 Story Mode 发布 1-3 分钟的视频，并获得完整的互动功 能（如弹幕）。这一模式满足了用户碎片化时间内的轻量级娱乐需求，是对 传统长视频内容的有效补充。相较双列广告（广告收入=DAU×曝光量×Ad Load×CTR1×CTR2×CPC），用户得先点封面，再点详情页。单列广告（广 告收入=DAU×人均 VV×Ad Load×CTR×CPC）的路径更短、转化率更高， 更加适合效果广告。 上线以来，Story Mode 在渗透率及播放量上呈现快速增长势头。截至 21Q4， Story Mode 在 DAU 层面渗透率超 20%；截至 22Q1，Story Mode 视频播放 量已占哔哩哔哩总视频播放量的 20%以上；23Q3 哔哩哔哩日均视频总播放 量同比增长 26%，其中 Story Mode 视频播放量同比增长 45%。
PUGV 生态优势显著，内容成本远低与于同行。与依赖购买大量 OGV（专 业机构创作视频，如电视剧、电影等）的平台不同，哔哩哔哩的内容核心是 由 UP 主自己生产的优质视频。24Q2 Bilibili 内容成本仅 7 亿元，占总营收 11%，该季度爱奇艺内容成本达到 40 亿元，占总营收 54%。收入分成成本 为 PUGV 主要成本。2024 年 Bilibili 收入分成成本达 108 亿元，占总营收 40%，包括 PUGV 视频分成成本，以及给游戏发行商、渠道商、主播等的分 成。对于以 OGV 为主的流媒体平台来说，电影、电视剧采购数量的下降会 直接导致付费会员下降的恶性循环，而社区型平台 Bilibili 则在内容成本方 面压力较小。
AI 持续提升用户体验与商业化效率，降本增效潜力大。作为全球最大的中 文视频语料库，哔哩哔哩凭借大量真实的高质量视频内容，在 AI 时代具有 独特优势，大模型能力快速提升。通过多模态大模型，哔哩哔哩对用户的消 费喜好与需求有更深入的了解，从而提升广告效率。此外，哔哩哔哩通过升 级 AIGC 广告内容工具，帮助广告主批量生成更定制化、更有效的标题和封面，通过吸引人且友好的故事叙述方式，更高效地触达用户，25Q1 AI 相关 广告收入同比激增 400%。
3.3. 盈利与股东价值并重，经营杠杆显著
营收稳步提升，增值服务占比逐步提高。公司总营收由 2020 年的 120 亿人 民币增长至 2024 年的 268 亿人民币，CAGR 22%。25Q1 公司总营收 70 亿 人民币，同比+24%；其中，移动游戏、增值服务、广告、IP 衍生品及其他 收入分别占比 25%、40%、29%、7%，同比+76%、+11%、+20%、-4%。 盈利能力持续改善，费用率持续优化。受益于用户价值增长以及与商业化 效率提升的双重驱动，公司毛利率从 22 年的 17.6%提升至 24 年的 32.7%。 得益于毛利率的提升、严格的成本管理和灵活的商业模式，公司销售、管理、 研发费用率分别从 22 年的 22%、12%、22% 收窄至 24 年的 16%、8%、 14%。
Bilibili 商业化进程加速，24Q4 首次实现单季度盈利。公司依靠增值服务、 游戏和广告为核心驱动引擎，连续七个季度亏损收窄。24Q4 公司净利润达 0.89 亿人民币，全年净亏损同比大幅收窄 72%，并实现了 60 亿人民币的正 向经营性现金流。25Q1 经调整净利润达到 3.6 亿，经调整净利率达到 5.2%。
回购与票据发行结合，彰显长期信心。24 年 11 月-12 月，哔哩哔哩首次启 动 2 亿美元回购计划，实际回购 84 万股 ADS（约 1640 万美元），同时完 成 4.19 亿美元可转债回购以降低债务。25 年 5 月，哔哩哔哩启动港股回购， 斥资 7.83 亿港元，折合约 1 亿美元，回购了 558.81 万股，回购价格为 140.1港元/股，此次回购被纳入“2 亿美元回购计划”框架。同时，哔哩哔哩完成 6.9 亿美元可换股优先票据的发行，表示将票据发行与回购计划相结合，旨 在平衡融资与股东回报。
4.1. 游戏玩家首选的视频社区，运营和分发能力突出
移动游戏业务展现长线生命力，收入保持强劲增长。移动游戏业务 24 年收 入 56 亿元，同比+40%；25Q1 收入 17 亿元，同比+76%。这一增长主要得 益于《三国：谋定天下》持续的强劲表现，以及《命运-冠位指定》（《FGO》）、 《碧蓝航线》等长青游戏的长线生命力。25Q1 游戏相关内容是哔哩哔哩最 受欢迎的 PUGV 品类和最受欢迎的直播品类，超 40%的用户观看游戏相关 PUGV 或直播内容。
独代、联运与自研并行，运营与分发能力强大。哔哩哔哩的游戏业务包括独 家代理游戏、联合运营游戏与自主研发游戏。目前，哔哩哔哩自主研发和代 理发行面向海内外、多平台、多品类的多款精品游戏，联合运营累计上千款 游戏作品。一方面，《三谋》、《FGO》、《碧蓝航线》等游戏的持续强劲 表现展现了哔哩哔哩获得市场认可的长线 IP 运营能力；另一方面，哔哩哔 哩不断优化的广告能力也进一步强化了其游戏分发能力。 品类年轻化是长期机会，长线运营培养用户心智。品类年轻化是哔哩哔哩 目前游戏业务的主要思路，聚焦 Z+世代的游戏价值观和世界观，《三谋》 的亮眼表现正是品类年轻化的成功案例。
爆款 SLG 游戏《三谋》，正发展为一款具有持久吸引力的长周期游戏。哔 哩哔哩 24 年 6 月推出首款策略游戏《三谋》，迅速在 SLG 市场中跻身头 部。公司对《三谋》的长线运营充满信心，CEO 陈睿在 25Q1 财报电话会表 示，目前《三谋》的日活跃用户数、付费率及每用户平均收入均处于行业顶 尖水平，其商业周期目标至少是五年。“赛季制”是《三谋》长线运营的重 要手段之一，上线至今《三谋》推出了 8 个赛季剧本，每逢推出新赛季总能 冲上国内 iOS 畅销榜前 3 名，S7 赛季首日用户达到 25 年新高。此外，与哔 哩哔哩游戏社区联动协同对《三谋》在新用户传播和老用户留存中起到了很 好的作用，如 PDD、万人敌和《三谋》的联合活动、虚拟主播入驻等。 《碧蓝航线》与《FGO》运营稳健，持续打造长青游戏。25 年是《碧蓝航 线》运营的第 8 年，《FGO》运营的第 9 年，两者持续稳定贡献收入，展现 了公司在高质量游戏长期运营方面的决心与实力。 游戏储备释放潜力，持续探索新品类、新机会。公司计划于 25 年底推出《三 谋》繁体中文版，主打港澳台用户，并打算将《三谋》扩展到多个设备上。 24Q4 哔哩哔哩推出了《三谋》PC 版本，吸引了众多 PC 用户。下一步，公 司计划将这款游戏带到小游戏平台上，以吸引更多新用户。此外，公司已有 4-5 款新游戏做好了准备，正在等待版号。
股权投资绑定优质游戏，积极布局游戏产业链。哔哩哔哩投资了多家游戏 研发商，包括心动公司、光焰网络、浙江华娱、游戏谷等。这些公司推出了 如《悠久之树》、《三国：谋定天下》、《英雄之门》等多款热门游戏，覆 盖多种游戏类型，满足不同用户的需求。通过对游戏研发商的股权绑定，公 司能够持续发行优质游戏，并更好地整合资源，提升自身研发能力。
4.2. 精品内容推动用户付费，大会员与直播业务拓展变现机会
增值服务业务丰富，收入不断增长。自 2021 年起，哔哩哔哩增值服务收入 超过移动游戏收入，成为哔哩哔哩最主要的收入来源。2024 年哔哩哔哩增 值服务收入 110 亿元，同比增长 11%；2025Q1 增值服务收入 28 亿元，同 比增长 11%。增值服务内容主要包括直播付费、大会员订阅、充电计划等。
大会员特权丰富，用户粘性高。哔哩哔哩会员包括正式会员与大会员。成为 正式会员，用户需要参加并通过社区入学考试，其中包括 100 道问题，涵盖 社区礼仪和各种兴趣话题；大会员则需付费订阅。成为大会员后，用户可免 费观看付费内容，半价购买付费点播内容，还可在试听、身份与装扮上享受 特权。截至 25Q1，哔哩哔哩大会员数超 2350 万人，其中超 80%为年度订 阅或自动续费套餐用户，大会员渗透率达 6.4%。
直播是哔哩哔哩视频服务的自然延伸，活跃主播与收入稳健增长。在这种 模式下，用户能够进行实时交流互动，并与各种内容品类及用户兴趣相结合。 通过 PUGV 积累粉丝的 UP 主，可以通过直播互动进一步巩固与粉丝的关系。许多主播也是哔哩哔哩的原生 PUGV 内容创作者。23Q2 公司增值服务 业务收入同比增长 9%，其中直播业务收入同比增长 32%，月度活跃主播数 量同比增长 15%。2023 年哔哩哔哩超 300 万内容创作者获得收入，其中超 180 万内容创作者通过直播获得收益。 多元直播内容，广泛覆盖兴趣圈层。游戏是哔哩哔哩最受欢迎的直播内容。 此外，哔哩哔哩还提供娱乐直播，包括音频相关直播（主播唱歌或就各种主 题与观众聊天）、虚拟主播直播及其他直播。公司通过持续丰富的直播内容， 为用户提供互动式体验，从而提高用户渗透率。
“大航海”模式打造差异化直播生态，提升付费转化。哔哩哔哩的“大航海” 模式相当于主播的付费 VIP，有舰长、提督、总督三个等级，目前每月价格 分别为 198 元/ 1998 元/ 19998 元，连续包月或续费享受折扣优惠，用户购 买“船票”后可以获取特殊标识与部分特权。当大航海舰队人数达到 100 人、 1000 人、10000 人时，会达成百人、千人、万人舰队成就，主播与船员将获 得相应奖励及权益。通过打造差异化直播生态，“大航海”模式将粉丝对主 播的情感认同转化为付费行为，从而增强生态粘性。
布局虚拟直播，拓展变现机会。哔哩哔哩于 2021 年首次上线虚拟直播，于 2022 年推出虚拟主播直播分区，已成为国内虚拟主播聚集度最高的平台。 据公司 2022 直播年度之夜数据，截至 22 年底，共有 23W 名虚拟主播在哔 哩哔哩开播，同比增长 190％；直播弹幕互动量达 14.2 亿；全年稿件播放量 达 292 亿，同比增长 112%。此外，AIGC 正为虚拟角色带来更自动化、更 高效的表现，让虚拟主播更贴近真人，为粉丝带来革命性体验。
4.3. 用户心智助推广告潜力释放，视频与直播带货快速发展
中国互联网广告市场规模稳健增长，哔哩哔哩广告收入增长潜力大。经历 了新冠疫情影响下互联网广告市场的低迷态势，2023 年互联网广告市场迎 来复苏拐点，并保持稳健增长。得益于持续进行的产品优化与基础设施升级， 2024 年哔哩哔哩实现广告收入 82 亿元，同比增长 28%；25Q1 广告收入 20 亿元，同比增长 20%。在优质内容心智与高用户价值的驱动下，管理层对保 持高于行业平均水平的广告业务增速充满信心。
广告产品矩阵丰富，对新兴行业吸引力增强。哔哩哔哩广告产品矩阵包括 全方位触达用户的品牌广告、个性化的创意原生广告与可添加销售转化组 件的效果广告。25Q1 哔哩哔哩效果广告同比增长 30%，品牌广告和原生广 告保持稳定势头，在平台投放广告的广告主数量同比增长超 35%。行业层 面，哔哩哔哩持续巩固核心垂类领域优势，25Q1 前五大广告品类分别为游 戏、互联网服务、电商、数码产品及家用电器和汽车。此外，哔哩哔哩对新 兴行业的吸引力也在日益增强，25Q1 家电及家居装饰类广告收入同比增长 近 40%，AI 相关广告收入同比激增 400%，这些行业有望通过创新广告形 式触达哔哩哔哩年轻且高价值的用户群体。
内容心智与用户价值驱动，品牌广告优势凸显。哔哩哔哩品牌广告包含搜 索品专、开屏、大视窗、焦点图、联动霸屏等展现形式，并推出进化论、新 品日、召集令、品牌号等营销解决方案。长视频形态与多种展现形式，利于 哔哩哔哩塑造品牌广告。哔哩哔哩持续投入优质内容，积累了一批年轻高质 量用户。作为年轻人活跃阵地，哔哩哔哩 35 岁以下月活用户占比 86%。据 哔哩哔哩援引 QuestMobile 数据，截至 25 年 2 月，哔哩哔哩 50%的用户为 女性用户，53%的用户住在我国一、二线城市。这些用户对商业内容有着更 高的兴趣，对生活品质有着更高的追求，也拥有更强的消费力。年轻用户消 费力的崛起，使得哔哩哔哩在关注用户心智长期塑造的品牌广告上具备显 著优势。
花火平台提供商单支持，提升广告投放效率。花火平台是哔哩哔哩服务于 UP 主和品牌主的官方商业合作平台，面向全行业开放，助力品牌批量触达、 筛选、匹配意向合作 UP 主。合作模式方面，花火平台营销选择丰富，除视 频、动态等标准内容合作外，还有效果分成合作模式。营销工具方面，花火 平台支持商业起飞、邀约广告、联合投稿等多种工具，助力提升曝光与转化。 UP 主匹配方面，UP 主广场不仅支持精细的内容标签筛选，还可调用哔哩 哔哩 DMP 工具，通过自定义人群包找到品牌受众更青睐的 UP 主。2024 年 通过花火商单获得收入的 UP 主数量同比+33%。
视频与直播带货快速发展，内容与广告结合带来增长新动力。25Q1，哔哩 哔哩 42%的日活用户观看了视频和直播带货相关内容，UP 主通过视频及直 播带货获得的总收入同比+40%。UP 主参与大促带货带来高效转化，2024 双 11 期间，带货 UP 主数量同比+79%，直播带货场次同比+110%，带货 GMV 破千万 UP 主数量为去年同期近 5 倍。视频与直播带货的快速发展有望成为 广告业务增长的主要拉动力。
4.4. IP 衍生品短期增长受限，展会业务拓展新机遇
IP 衍生品短期增长承压，长期发展潜力可观。2024 年哔哩哔哩电商以及其 他业务实现营收 20亿元，同比-7%；25Q1 营收 5 亿元，同比-4%。哔哩哔 哩持续孵化优质 IP，并通过会员购、市集、魔力赏等创新方式销售产品。 截止 25 年 7 月，主打低价盲盒的“魔力赏”板块在售商品总数达到 47.7 万 件。未来，产品矩阵的不断丰富将为该业务注入新的增长动能。
二次元展会大获成功，与平台生态相辅相成。哔哩哔哩通过举办各类线下 活动和展会，有效增强社区凝聚力。2025 年 Bilibili World 有约 90 万人预 约，线下参与总人次超 40 万，其中护照购票占比高达 13％，共计吸引 20 多个国家和地区的二次元爱好者。Bilibili World 汇聚 167 家展商，设置 700 余个特色展位。线下展会能显著提升用户对 IP 的认同感和归属感，推动 IP 衍生品的销售，为未来业务的长期发展提供有力支撑。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
