常熟银行发布 25 年半年度报告，我们点评如下：25H1 营收、PPOP、 归母利润同比增速分别为 10.1%、12.1%、13.5%，增速较 25Q1 分别 变动+0.06pct、-0.48pct、-0.30pct。从业绩驱动来看，规模增长、中收、 其他非息、成本收入比及拨备形成正贡献，净息差收窄为主要拖累。
亮点：（1）规模稳步增长，存贷结构优化。资产端，25Q2 末生息资产、 贷款同比分别增长 9.0%、5.2%，增速较 25Q1 分别变动+2.5pct、-0.9 pct。结构上，信保类、个人经营贷占比提升，回归小微初心及核心优 势。25Q2 末信保类贷款占比 54.61%，较年初提升 1.05pct；25H1 信 贷增量中，个人经营性贷款占比 9.7%，较 Q1 环比提升 6.08pct。负债 端，25Q2 末计息负债、存款同比分别增长 9.4%、9.9%，增速较 Q1 分 别提升 0.8pct、0.9pct。结构上，活期、两年期及以下存款占比上升， 驱动存款成本率大幅改善。25Q2 末活期存款占比 19.0%，较年初提升 0.93pct；储蓄存款中两年期及以下存款占比 50.5%，较年初提升 3.52 pct。存款结构优化驱动 25H1 存款成本率较年初大幅下降 0.24pct。（2） 资产质量优异且稳定，风险抵补能力夯实。25Q2 末不良贷款率 0.76%， 环比 Q1 持平，较年初下降 1bp，主要得益于对公贷款不良率较 24A 大 幅下降 9bp；拨备覆盖率为 489.53%，较 25Q1 末仅下降 3bp。（3）成 本收入比下降。25H1 成本收入比为 34.56%，同比下降 0.62pct。预计 随着村镇银行逐步改设为支行，效率提升将驱动成本收入比进一步下 降。（4）中期分红落地，分红率提升。公司公布中期现金分红 0.15 元 /股，占归母净利润比率 25.27%，分红率较 24 年进一步提升 5.5pct。
关注：（1）资产收益率仍在下行通道中。25H1 净息差 2.58%，较 24A 收窄 13bp，其中生息资产、贷款收益率较年初分别下降 35bp、44bp。 （2）质量前瞻指标波动。25Q2 末逾期率 1.62%，较年初上升 20bp； 关注率 1.57%，较 24A 上升 8bp；测算 25H1 不良贷款生成率 1.40%， 同比上升 14bp。关注小微风险暴露，25Q2 末经营贷不良率较年初上 升 18bp，其中 50-100 万经营贷风险暴露最明显，其不良率较年初上升 51bp，伴随宏观经济企稳，预计不良生成压力逐步平稳。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
