什么是OCIO
OICO（Outsourced Chief Investment Officer）是海外成熟市场中机构投资者和高净值家族委托第三方管理全部或部分投资组合时广为采纳的一个系统性安排，包括资产配置、投资管理人选择、执行组合决策、风险管理等功能。 模式的崛起主要源于两个方面，一方面是资产所有者希望大幅度提升治理水平和治理效率，但同时又缺少内部的专业力量和专业资源有效地执行全部委托过程；另一方面是这个模式能够帮助投资组合实现更好的风险调整后业绩、更加准确和有效地厘清和分配投资责任，并且通过不断的自我学习为资产所有者提供持续优化的专业知识和顾问经验，提高成本有效性。 OICO模式具有系统开放性高、顾问主导的特征，能够高效率地契合不同资产所有者针对各类或特定资产的需求。
OCIO发展现状
在过去十年里，OCIO模式的管理规模增长2.6倍。 根据Chestnut Advisory Group的数据，全球OCIO业务的管理资产规模（AUM）预计将从2020年的2.46万亿美元增长至2026年的4.15万亿美元，年复合增长率约为9%。 JP Morgan、Mercer等机构正积极拓展亚太市场，尤其是东南亚主权基金和中国险资的海外配置需求。
以客户类型划分OCIO服务模式
OCIO 客户在投资组合的选择上越来越成熟。虽然资产管理公司仍然提供自己的基金作为投资策略（占投资绝大部分），但对第三方投资方案以及另类投资等多样化投资策略的需求正在增加。在此趋势下，针对不同客群拥有定制化OCIO服务、提供多资产投资配置与可持续投资的金融机构在市场的竞争力将逐渐提升。 2020年后，机构投资者对另类资产的配置需求呈现出显著的复杂化和多样化趋势，主要体现在以下两个方面： 策略维度深化：超过60%的OCIO客户要求其投资组合中包含跨境税务架构优化、私募信贷分层等复杂结构，这些需求涉及法律、会计、税务等多领域的协同管理，远超传统的资产配置范畴。机构客户对“仅依赖基金和ETF的模型”越来越不信任，期望OCIO提供更灵活、定制化的投资方案，涵盖多样化的另类资产和复杂策略。 工具创新加速：新型投资工具如基础设施资产证券化、ESG挂钩的优先股等不断涌现，要求OCIO管理人具备快速定价、风险建模和动态调整能力。
OCIO按客户类型的规模变化
美国OCIO市场仍以企业养老金（DB和DC）为主，2023年两者合计占比达61%，但捐赠基金、慈善基金会、医疗/医院及私人财富等非养老金客户的占比持续提升，显示客户结构日益多元化。 未来五年，捐赠基金、慈善基金会和私人财富等细分市场的年复合增长率（CAGR）均超过10%，远高于企业养老金，成为OCIO资产增长的重要驱动力。 大型OCIO服务商对各类客户细分的关注度明显高于中小型机构，尤其在企业养老金、捐赠基金和基金会等领域表现突出。 行业整体AUM预计将以7.9%-8%的年复合增速增长，OCIO模式在非传统机构客户中的渗透率有望持续提升，市场前景广阔。Cerulli 2023年报告指出，非营利组织、捐赠基金、医疗与医院系统是近年OCIO服务增长最快的客户群体。72%的OCIO服务提供商认为，未来五年资产规模在1亿至5亿美元之间的中小型非营利机构将是OCIO市场增长的主要动力。
退休金客户细分对OCIO资产增长重要性
大型OCIO机构（Top-30 Providers）普遍认为企业DB计划和私人DC计划对资产增长“非常重要”，分别占比71%和64%，而公共养老金（DB/DC）和Taft-Hartley计划在中小型OCIO机构中的战略地位相对较弱，71%-82%的中小型机构认为其对资产增长“不重要”，客户结构和业务重点与大型机构存在明显差异。 这一分化反映大型OCIO机构依赖传统养老金市场获取规模，而中小型机构则更倾向于差异化、定制化服务以满足特定细分市场需求。
非退休金客户细分对OCIO资产增长重要性
无论机构规模大小，捐赠基金和基金会客户对OCIO资产增长都被视为“非常重要”，其中Top-30 Providers的重视度高达93%，中小型机构也达89%，显示非营利组织是OCIO未来增长的核心动力。 医疗/医院客户在大型机构中有77%被认为“非常重要”，中小型机构则更为分散；私人财富、保险等细分客户在中小型机构中的重要性不及大型机构，反映出中小型OCIO更聚焦于传统非营利客户，而大型OCIO则在客户多元化方面布局更广。 随着捐赠基金、基金会等非传统客户群体的快速增长，OCIO市场客户结构正日益多元化，未来资产增长将更多依赖非养老金类客户。
JP Morgan：OCIO业务概况
截至2025Q1，JP Morgan OCIO业务管理规模达1,642亿美元，服务网络遍布欧美、拉美及亚洲市场,全球市场份额位列前五。JP Morgan OCIO团队采用“封闭式架构”（Closed-architecture）投资平台，覆盖公开市场股票、债券及私募股权、实物资产等另类投资工具，通过内部开发的长期资本市场假设模型（LTCMA）动态调整战略资产配置。全球投资解决方案部门（Global Investment Solutions）下设保险、养老金、非营利机构等垂直小组，每个客户配备专属CIO、研究员及运营支持团队。此外，JP Morgan通过集团内部跨部门资源协同，降低投资门槛，扩大家庭办公室及高净值客户的资产配置边界。
在定制化解决方案方面，JP Morgan针对不同机构类型设计了差异化的投资策略和服务路径。对于养老金，针对确定给付型（DB）计划，采用负债驱动投资（LDI）策略匹配久期，2023年其管理的DB组合中利率互换与通胀挂钩债券配置比例达到45%，显著提升偿付能力；对于确定缴费型（DC）计划，构建智能滑行路径，动态调整股债比例，提升退休账户余额。保险资金方面，设计资本效率优化方案，通过信用风险转移和非标资产配置提升风险调整后收益。捐赠基金与基金会则重点整合ESG标准，实施负面筛查和影响力投资，实现财务回报与环境效益双赢。主权财富基金采用“核心+卫星”组合架构，参与前沿科技和生物医药等成长赛道投资，取得显著超额收益。银行客户则通过量化模型优化资本补充工具投资，提升交易账户绩效。未来JP Morgan计划将OCIO业务拓展至亚太新兴市场，重点服务东南亚主权基金及中国险资出海需求，并加大生成式AI技术投入，提升资产配置建议效率和另类资产估值精度。
Mercer：OCIO业务概况
Mercer 是全球领先的人力资源管理咨询、健康福利、财富管理和投资咨询公司，隶属于Marsh McLennan（MMC）（全球领先的专业风险、战略和人才服务公司），背靠母公司获得极强市场公信力，契合OCIO依赖客户信任和深度服务的特点，全球最大OCIO服务商。其OCIO服务为机构客户提供全面、定制化的投资管理解决方案，帮助客户优化资产配置、提高回报、降低风险，并减轻管理负担。Mercer服务的客户类型广泛，包括养老金计划、捐赠基金、家族办公室、主权基金、保险公司等。截至2024年9月30日，Mercer在全球OCIO业务的资产管理规模已达到5480亿美元，稳居全球OCIO市场的领导地位，极高的全球资产管理规模使Mercer能在费率、策略丰富性和经理筛选上占有优势，规模经济效益显著。
Mercer根据客户类型与资产规模为客户提供灵活的定制化设计（包括投资服务与非投资服务），Mercer投资解决方案提供一系列工具，包括（1）治理和尽职调查；（2）风险管理；（3）可持续投资；（4）资产管理人研究与评级；（5）实施服务；（6）另类投资（包括共同投资、基础设施、房地产、二级市场、私募股权、风险投资基金、对冲基金策略与多元化、公平和包容性 (DEI) 以及影响力投资）。
建立跨资产类别、跨风险类型、跨时间维度的风险管理体系，提供实时风险监控、情景分析、资产负债匹配等服务，并拥有一系列专有工具洞察风险，包括养老金风险交易所、动态去风险框架、MercerInsight®平台、风险咨询和尽职调查。
Mercer拥有超过200位专业投资研究员，分布在全球主要金融中心，且拥有数字平台MercerInsight®，提供前瞻性研究，评级，有关资产管理者，公共和私人市场广泛资产类别的数据和分析。 平台涵盖超过 6700 名经理信息，35,000种策略与超过 200 名研究人员信息，便于Mercer利用大数据和分析工具，帮助客户筛选制定更科学的人才和投资决策。在可持续性投资领域，Mercer拥有超过20年的经验，于2008年推出了专有的可持续投资ESG评级平台，涵盖超过4000种策略。团队为客户提供可持续投资评估（RITE）、可持续投资途径、气候转型分析（ACT）、影响力投资、整合DEI等服务。
Vanguard：OCIO业务概况
Vanguard机构咨询服务(Vanguard Institutional Advisory Services，简称VIAS)是Vanguard提供OCIO服务的专门业务部门，始于1996年。在被Mercer收购前，Vanguard Institutional Advisory Services拥有1,162个全权委托客户，管理约523亿美元的全权委托资产。查尔斯·斯科里纳(Charles Skorina)的年度OCIO报告估计其资产规模约为590亿美元。这些资产主要来自非营利组织和机构投资者，其中捐赠基金/基金会和医疗保健资金池占据相当大的比例。
Vanguard的OCIO业务以低成本指数基金为核心，秉承创始人Jack Bogle的理念，强调通过被动投资实现长期稳健回报，避免高费率的主动管理和另类投资带来的不确定性和高成本。这使得Vanguard的OCIO业务成为许多机构投资者（如捐赠基金、非营利组织）的“避风港”，帮助他们规避了主动管理普遍表现不佳和另类投资难以创造持续价值的风险。
Vanguard OCIO业务在非营利部门拥有显著优势。其OCIO团队主要服务于非营利组织和其他机构投资者，拥有超过1,000家非营利类客户，管理的全权委托资产规模约为523亿美元。根据AI-CIO的数据，Vanguard在捐赠基金和基金会领域管理着约235亿美元的资产，在医疗保健资金池领域管理着约142亿美元的资产。
对于非营利机构，Vanguard提供量身定制的投资策略，帮助这些组织应对长期牛市中产生足够回报以覆盖成本的挑战。其服务包括资产配置、投资政策制定、投资管理和风险监控等，通过降低成本和提高效率，帮助非营利组织更好地实现其使命。Cerulli Associates指出Vanguard在中小型非营利客户中表现优异，尤其在捐赠基金和基金会领域被视为“皇冠上的明珠”。
Capital Group：OCIO业务概况
Capital Group在OCIO领域的服务更多偏支持属性。OCIO业务为客户提供后台的基础设施、研究能力和作为机构的稳定性。因此，它需要配备一个成熟的投资办公室所需要的一切，例如合规、交易、法务、投后监控、会计、报告等。 公司提供投资策略、能力和对OCIO市场的洞察，以帮助OCIOs增强其价值主张。Capital Group的OCIO服务覆盖不同的市场细分和资产类别。Capital Group的OCIO服务还跨越资产类别，采用集成的环境、社会和治理（ESG）方法。公司拥有超过350名全球分析师和投资组合经理，拥有帮助应对全球股票市场挑战的资源和能力。在固定收益方面，Capital Group管理着超过5000亿美元的资产，能够提供跨行业的可扩展解决方案，专注于提供一致的、强大的风险调整后的结果。此外，公司的目标日期策略可以用作全积极的3(38)解决方案，而个别投资策略可以作为定制目标日期解决方案的有效构建块。 Capital Group的OCIO服务还提供对OCIO市场的洞察，帮助OCIO在OCIO搜索过程中微调方法。公司可以与您合作，帮助解决复杂的投资挑战。
定义福利计划：Capital Group的信用解决方案旨在应对可能影响资金状况的市场环境。公司拥有经验丰富的负债驱动投资（LDI）团队，可以分享见解并开发定制解决方案，以支持与企业、公共和Taft-Hartley计划的工作。 定义贡献计划：通过可扩展的核心股票和固定收益解决方案，旨在提高参与者的成果，并提供有竞争力的费用。公司的解决方案团队可提供支持，开发定制的目标日期和计划内退休收入解决方案。 非营利组织：公司的投资解决方案为捐赠基金和基金会提供了追求总回报目标或现金流目标的基础。这些构建块还寻求多样化超额回报和风险的来源。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
