全球智能影像设备龙头，近年业绩持续高速增长。自 2015 年成立以来，公司一直专注于全 景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售，当前已成为以全景技术为基点的 全球知名智能影像设备提供商。根据 Frost & Sullivan 的数据，2023 年公司品牌“Insta360 影石”全景相机全球市场占有率 67.2%，排名第一，运动相机全球排名第二。从地区分布 看，公司产品通过线上、线下渠道相结合的方式销往全球各地，主营业务收入中 70%以上 来自境外销售，主要系美国、日本和欧洲等消费能力较强的发达国家和地区。2021-2024 年公司营业收入 CAGR 达 61.30%，归母净利润 CAGR 达 55.27%，呈现高速增长态势。 随着行业渗透率提升，凭借独特的产品创新和渠道创新实力，公司市场份额有望不断提升， 我们看好公司未来成长前景。
实控人为公司创始人，合计控制公司 29.89%股权。公司实控人为公司创始人、董事长刘靖 康先生，截至 2024 年 12 月 31 日，刘靖康先生通过北京岚锋、岚沣管理、澜烽管理、岚 烽管理、厦门富凯、汇智同裕、深圳麦高、其配偶、一致行动人潘瑶共合计间接持有公司 29.89%的股份。此外，公司注重通过股权激励等方式保障核心团队稳定性。截至 2024 年 12 月 31 日，公司共设立北京岚锋、岚沣管理、岚烽管理、澜烽管理和澜烽一号五个持股 平台，合计持有公司 37.66%股权，对公司核心员工实现股权激励覆盖。公司股东还包括 IDG（EARN ACE）、启明创投（QM101）、迅雷（香港迅雷）等知名投资机构。
公司高管从业经验较为丰富，人员专业化程度较高。创始人、实控人、董事长刘靖康同时 为公司核心技术人员，与同为公司核心技术人员的公司软件研发总监贾顺、研究院负责人 姜文杰履历较为相似。总经理、销售副总裁、市场副总裁、北美运营负责人、供应链总监 等高管人员均具有较为丰富的从业经验，核心团队人员专业化程度较高。
主要产品：消费级全景相机贡献主要营收
公司产品主要包括消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、配件及其他产品等，各类 产品 2024 年在营业收入中的占比分别为 85.91%/0.42%/12.88%。2020 年以来专业级智能 影像设备营收同比下降，主要系企业客户需求释放受经济环境影响且产品更新需求较少。
2022-2024 年毛利率保持 50%以上。公司各产品毛利率均高于 40%。2024 年受 Ace 系列、 ONE X4 低毛利收入占比提高的影响，毛利率有所下降。
公司消费级智能影像设备核心产品包括： 1） ONE（X）系列：全景相机核心产品。采用自主研发的 FlowState 防抖科技，结合全景 拼接与拍摄技术，无需额外搭配稳定设备即可拍摄平稳全景视频。亦可拍摄“子弹时间”、 “隐形自拍杆”、“小行星视角”等特殊效果画面。根据招股说明书，2024 年 ONE（X） 系列实现营收为 29.16 亿元，占总营收的比例为 52.74%。 2） Ace 系列：广角式运动相机的重要品类，结合 48M 传感器、反转触摸屏、磁吸快拆设 计、夜景录像模式下 AI 智能降噪和亮度还原、大光圈、超广角等功能。根据招股说明 书，2024 年 Ace 系列实现营收为 5.77 亿元，占比为 10.44%。 3） Go 系列：穿戴式运动相机核心产品，产品体积仅约拇指大小，同时重量压缩至几十克， 具备较好的便携属性。最新一代 GO 3S 产品同时提供 45 分钟续航和 4K 超清分辨率。 根据股说明书，2024 年 GO 系列实现营收为 9.01 亿元，占比为 16.30%。
经营模式：消费电子龙头品牌，线上+线下渠道覆盖全球市场
生产模式：以 EMS 代工模式为主。2022-2024 年度，除部分专业级产品外，公司大部分产 品采用 EMS 代工模式，即公司完成产品方案设计、完成主要原材料包括 IC 芯片、镜头模 组、结构件、LCD、包材和电池的采购，并交付代工厂进行生产。
核心供应商：安霸、索尼/豪威、弘景光电/舜宇光学科技、立讯精密。 根据公司招股说明书，影石的核心零部件供应商主要包括： 1）DSP（数字信号处理技术）芯片：DSP 芯片的运算处理能力将直接影响到运动影像捕 捉能力和拍摄画面成像质量，是全景相机和运动相机的核心部件，影石 DSP 芯片供应商主 要为安霸半导体（AMBA.O）；行业内其他主流 DSP 厂商还包括高通(QCOM.O)、凌阳科技 （2401.TW）。 2）图像传感器：智能影像设备核心模块之一，主要有两种技术：一是 CCD（电荷耦合） 元件，二是 CMOS（互补金属氧化物导体）器件。目前 CCD 技术已基本被行业淘汰，CMOS 是一种光学传感器，对摄像头的光线感知和图像质量起到了关键的影响，相机的成像质量 与CMOS的体积成正相关的关系，CMOS越大，同等像素密度下单个像素的面积也就越大， 对于暗光场景下提升画面纯净度有重要影响。影石的 CMOS 厂商主要是索尼（SONY.N） （韩国）和豪威科技（603501.SH）。 此外，影石的镜头模组厂商主要是弘景光电（301479.SH）和舜宇光学科技（2382.HK）； 代工厂主要包括立讯精密（002475.SZ）、东莞能率（未上市）、东莞新能源（未上市）等。 由上可以看出，公司的核心 DSP 芯片和图像传感器主要以海外厂商为主，但已逐渐启用国 产厂商如豪威科技；镜头模组、代工环节主要以国产厂商为主。公司正积极尝试国产零部 件，随着国产厂商产品力的持续提升，未来公司核心零部件（尤其是图像传感器和 DSP 芯 片）的国产化率有望进一步提升。
销售模式：采用线上和线下、直营和经销相结合的模式实现全球化销售。2024 年公司线上、 线下销售占比分别为 47.95%和 52.05%。1）线上销售模式包括线上电商平台模式（产品在 自己仓库，包括官方商城，以及亚马逊、天猫商城、京东等电商平台的官方旗舰店）、电商 平台入仓模式（存货在电商平台，包括京东自营、苏宁、亚马逊自营等）两类，2）线下销 售客户包括大型商超或专业销售渠道（Best Buy、顺电等大型连锁商超、3C 卖场及专业销 售渠道）、经销商（除 Apple Store 零售店等大型经销商为代销方式外，主要采取买断式销 售）以及直销客户（影像、传媒、VR 看房等行业的企业客户及学校、医院等机构客户，以 及公司通过线下直营店实现销售服务的个人消费者）。
财务数据：营收、利润持续高速增长
2019-2024 年营收/归母净利润 CAGR 分别为 57%/78%。2022-2024 年公司营业收入分别 为 20.41/36.36/55.74 亿元，同增 53.7%/78.2%/53.3%；归母净利润分别为 4.07/8.30/9.95 亿元，同增 53.3%/103.7%/19.9%。公司抓住行业需求旺盛的市场机遇，持续迭代产品，抢 占市场，实现业绩的高速成长。2024 年公司利端增速相对较缓，主要系 2024 年毛利率较 低的 Ace 系列和 ONE X4 营收占比提升所致。
公司整体海外收入占比超过 70%，欧美日韩等各区域收入占比相对均衡。公司主营业务收 入中 70%以上来自境外销售，2024 年公司中国大陆、美国、欧洲、日韩和其他地区在营 业收入中的占比分别为 23.5%/23.2%/23.2%/7.7%/21.7%。各市场中，美国毛利率较高， 中国大陆毛利率偏低。
研发与销售高效收入。1）研发方面，公司持续推进产品线开发、关键技术升级及技术版图拓 展，2018 年以来研发费用率始终在 11%以上，持续加强研发投入以推动产品迭代、巩固公司 产品竞争力。2024 年公司研发费用率为 13.9%，可比公司安克创新、佳明公司、GoPro 研 发费用率分别为 8.5%/15.8%/23.2%，平均水平为 15.8%，公司研发费用率与可比公司平均 水平相近。2）销售方面，公司建立了广泛的销售网络和多样化的销售模式，销售网络覆盖全 球 10000 多家零售门店，采取线上和线下、直销和经销相结合的销售模式。2024 年公司销 售费用率为 14.81%，可比公司安克创新、GoPro 的销售费用率分别为 22.54% /20.04%，可 比公司平均水平为 21.29%（佳明公司的销售费用率仅包含广告费用率，2024 年未披露其广 告费用，故 24 年可比公司仅为安克创新和 GoPro），公司销售费用率水平整体低于可比公司。
发展史：曾经的“小众市场” 运动相机发展史
1、GoPro 的崛起：运动相机标准定义者（2002-2011）
2002 年，冲浪爱好者尼克・伍德曼（Nicholas Woodma）创立 Woodman Labs（GoPro 前身）。2004 年，推出了首款商业化的运动相机“Hero”，一款 35mm 胶片的防水相机，专 为冲浪设计，售价 20 美元，标志着运动相机作为一个独立品类的诞生。2006 年推出首款 Digital HERO，具备 10 秒视频拍摄能力。2009 年，GoPro 发布了首款高清运动相机 HD HERO，实现用非常小的机身完成 1080P 视频录制和内置充电电池。运动相机开始在极限 运动、影视制作和体育赛事转播领域获得广泛应用，成为当时的主流设备。
2、技术创新与市场竞争加剧（2011-2018）
2012 年，GoPro HERO3 Black Edition 支持 4K 视频和彩色触摸屏，成为首款年销量超 200 万台的运动相机，公司当年营收金额达到 5.26 亿美元。GoPro 通过成功的营销策略， 如赞助极限赛事，迅速提升了品牌知名度和市场占有率，成为运动相机市场的领导者和代 名词。 GoPro 的成功吸引了众多竞争者进入市场，推动了运动相机功能的快速演进，画质、防抖、 连接性成为竞争焦点。索尼（Sony Action Cam 系列，以画质和防抖见长）、佳明（Garmin VIRB 系列，整合 GPS 和运动数据）等品牌凭借其技术积累和品牌优势加入竞争。Contour 等品牌也曾是 GoPro 的有力竞争者，专注于特定用户体验。 技术及功能升级：1）画质持续提升：2K、4K 分辨率逐渐成为标配；2）防抖技术不断突破： 电子防抖（EIS）开始普及；3）无线连接：Wi-Fi、蓝牙功能使得相机可以与手机 App 连接， 实现远程控制、取景和素材传输；4）内置屏幕：方便取景和回放；5）GPS 与传感器：记 录速度、轨迹、海拔等数据，丰富视频内容；6）裸机防水：部分产品开始支持不带防水壳 的直接防水。
3、中国品牌的崛起与创新多元化（2019 年至今）
中国品牌凭借强大的制造能力、快速的创新和对本土市场的理解，成为运动相机市场的重 要力量。1）大疆 (DJI)的入局 (2019 年推出 Osmo Action)：凭借其在无人机领域积累的 深厚影像技术和云台技术，DJI 的 Osmo Action 系列以其前置彩屏、强大的 RockSteady 防抖、可靠的性能迅速获得市场认可，成为 GoPro 的强劲对手。2）影石创新 (Insta360) 的 颠覆式创新： Insta360 不仅是运动相机的追随者，更是多个细分领域的开创者和领导者： GO 系列拇指相机以其精致小巧的体积和独特的佩戴方式，开辟了“无感记录”的新场景； 模块化相机 ONE R/RS 系列允许用户更换不同镜头模组（运动广角、360°全景、一英寸 感光元件），实现一机多用；传统运动相机 Ace/Ace Pro 系列直接对标高端运动相机市场， 在画质、易用性（如翻转屏）和 AI 功能上展现出了强大的竞争力。
GoPro 股价复盘
我们对 GoPro 上市以来的股价及市值变化进行复盘可以发现，公司股价走势基本与运动相 机行业的发展历史和竞争格局演变一脉相承。
GoPro 股价走势大致可以分为五个阶段：
1）上市初期的巅峰与泡沫（2014 中-2015 年中）
GoPro 于 2014 年 6 月 IPO 后，公司股价与市值经历了一波快速上涨，于 2014 年 10 月 7 日达到最高点，股价从上市第一天的 31.34 美元一路上涨到 93.85 美元，彼时市值最高达 到 118.04 亿美元。股价上涨的主要原因在于： 一是当时 GoPro 作为运动相机的代名词，市占率很高，是当时最热门的消费电子和可穿戴 设备公司之一。二是市场对于 GoPro 转型为“硬件+平台”的预期。市场对于公司能从一个硬件公司转型为 一个内容和媒体平台（公司试图打造一个对标 Youtube 的自有内容平台），利用其庞大的用 户群和精彩的 UGC（用户生成内容）实现流量变现，抱有较大预期。 2014 年 10 月至 2015 年 3 月份股价下跌主要系：一是前期股价涨幅较大后的正常回调； 二是 2014 年 12 月 23 日的解禁影响；三是竞争的影响：2015 年 1 月，苹果公司获得了一 项可穿戴式摄像系统的专利，引发市场对于“苹果要进军运动相机领域”的恐慌；2015 年 3 月，小米公司发布了“小蚁运动相机”，售价仅为 399 元人民币（约合 64 美元），远低于 GoPro 当时的主力产品，市场担心 GoPro 的高定价和高利润模式将受到较大冲击。 此后公司 15Q1\Q2 营收同比高速增长（营收 yoy+54.1%\71.7%），带动公司股价 2015 年 3 月-7 月实现新一轮上涨。
2）股价大幅下跌（2015 年中-2016 年中）
从 2015 年下半年开始，公司股价和市值急转直下，在 2016 年 5 月时股价已跌破 10 美元， 较高点跌去近 90%。核心原因在于： 一、营收增长放缓：公司 15Q2-16Q3 单季度营收同比增速分别为 71.7%、43.0%、-31.1%、 -49.5%、-47.4%、-39.9%，营收增长明显放缓。 二、产品创新失误：推出的 Hero4 Session 等新产品定价和市场定位不当，销量不及预期； 三、多元化尝试失败：GoPro 寄予厚望的 Karma 无人机因技术问题（高空断电）和召回事 件遭遇重大失败。 四、“平台”转型预期破灭：市场认为 GoPro 难以从 UGC 内容中找到有效的商业变现模式， 重新将其定位为一个纯硬件公司，估值逻辑发生改变。
3）股价长期低迷及艰难探索期（2017-2020 年中）
在此期间，公司股价长期在 10 美元以下的低位徘徊，市场关注度较低，核心原因在于： 一、竞争格局恶化：大疆（DJI）和影石创新（Insta360）等中国厂商强势崛起，GoPro 的份额被不断侵蚀。公司运动相机销量也从 2015 年高峰的 658 万台下降到 2020 年 282 万 台，同期营收和净利润表现不佳（见 GoPro 历史销售、营收、利润图表） 二、GoPro 产品创新乏力：Hero 系列产品虽然在持续更新，但多为渐进式升级，相比大疆 （DJI）和影石创新（Insta360），创新力度较小。 三、期间 GoPro 也在探索新的商业模式，如初步尝试订阅服务。
4）疫情期间实现反弹 （2020 年中- 2022 年初）
该阶段公司股价出现了一波反弹，原因有二： 一是全球疫情使得户外个人活动和内容创作需求增加，提振了运动相机的销量； 二是在此期间，GoPro 大力推行官网直销和订阅服务，订阅用户数的持续增长带来了高利 润率的经常性收入，2022 年公司实现订阅收入 8240 万美元，营收占比 7.54%。
5）股价重回跌势（2022 年初至今）
2022 年初至今，GoPro 股价重回下跌通道，主要原因在于：一是竞争压力持续加大，影石 和大疆的产品在画质、易用性、AI 功能和差异化创新上持续发力，进一步挤压 GoPro 的市 场空间；二是尽管 GoPro 订阅业务在增长，但其核心硬件业务的增长依然面临巨大挑战， 全球消费电子市场需求疲软也对公司业绩造成影响。
全景相机发展史
全景相机的发展史，是从最初的专业、复杂、小众，走向消费化、智能化、易用化的过程。 软件和 AI 算法的进步，在其中扮演了至关重要的角色，使其不再仅仅是一个“看得全”的 工具，更成为了一个强大且富有创造力的个人影像解决方案。 2015 年，日本理光发布的第一款 360°全景相机 Theta，全景相机市场正式开启。2017 年开始，Insta360 影石、三星、尼康等多个品牌纷纷推出全景相机。 影石 Insta360 的崛起与“AI+软件”驱动的革新。影石创新（Insta360）的崛起对全景相 机市场的发展起到了决定性的推动作用。2017 年，影石凭借发布的一支令人震撼的“老鹰 视角”全景视频，成功在互联网上引起了关注。此后，Insta360 通过强大的软件和 AI 算法 重新定义了全景相机的使用体验：FlowState 防抖技术、“先拍摄，后取景”、AI 智能编辑、 AI 创意模板（如小行星、移动分身等）等成为行业标杆，大幅降低了创作门槛，提升了内 容的趣味性和传播性，市场快速增长。在此期间，全景相机的分辨率也从 4K、5.7K 向 8K 甚至更高发展；性能更强的芯片使得机内实时拼接和流畅预览成为可能；App 易用性大幅 改善，分享流程更便捷。
影石创新做对了什么？对比 GoPro 和影石创新的发展历程，我们认为，影石创新作为后来 者，之所以能够快速成长为全景相机领域的全球龙头厂商和运动相机领域的领先厂商，主 要在于做对了以下几点： 一、围绕用户痛点，持续进行产品创新。影石重新定义了手持影像设备的新玩法--“先拍摄、 后取景”，解决了传统运动相机最大的痛点——构图和取景限制；开创了拇指运动相机（GO 系列）、模块化相机（ONE R/RS 系列）等新的产品形态，将运动相机的使用场景从户外运 动拓展到了亲子、宠物场景等家庭休闲场景。 二、以软件为核心，降低创作门槛。影石的产品理念是，用户购买相机不是为了硬件本身， 而是为了轻松创作和分享内容，为此影石推出了“AI 智能追踪、自动剪辑、创意模板、AI 消除自拍杆”等多种 AI 功能，让普通用户也能一键生成酷炫、专业的视频。 三、采用了精准、现代化的营销策略。影石擅长利用独特内容驱动社交裂变，深度绑定 KOL/KOC，展示产品的创意玩法，精准触达目标社群。 而 GoPro 则陷入了创新者窘境：1）对用户需求变化的洞察不足，市场早已从极限运动向 更广泛的 Vlog、旅行和生活记录拓展，但 GoPro 并没有推出相应的产品或功能去满足新的 用户需求；2）公司向无人机等领域的多元化尝试以失败告终，25Q1 公司计划布局智能头 盔；3）GoPro 的销售渠道仍以线下为主，营销方式也未能完全跟上社交媒体时代内容营销 的快速迭代。
从“记录工具”到“创意生产力”工具，“新消费”属性打开广阔蓝海市场
我们认为，运动相机和全景相机从小众的极限运动爱好者的“记录工具”，逐步演变为大众 用户的“创意生产力”工具，具备比较典型的“新消费”属性，持续吸引着追求新奇体验和个 性表达的消费者，这也是其能够逐步“破圈”的核心原因。 运动相机和全景相机均具备比较明显的“新消费”特点： 1）体验至上：两者都超越了传统相机的单纯“拍照”功能，更侧重于记录动态的、沉浸式 的个人体验（如运动、旅行、Vlog、生活点滴），本身就是“体验经济”的产物。 2）个性化与圈层化：两者均拥有丰富的配件生态，可以根据不同的运动场景（滑雪、潜水、 骑行、飞行等）进行个性化装配，围绕特定运动、创意拍摄、Vlog 等形成了专门的用户圈 层。 3）内容驱动与社交分享：运动相机和全景相机是典型的 UGC（用户生成内容）工具，用 户拍摄的极限运动、旅行 Vlog 等内容在社交平台广泛传播，全景相机还能够产出小行星、 水晶球、移动延时等独特视觉效果的内容，驱动了产品的普及和品牌认知。 4）不断拥抱 AI 等新技术：不断集成更强的防抖技术（如 HyperSmooth、RockSteady）、 更高分辨率和帧率、AI 场景识别、语音控制等智能功能。 5）两者代表着一种积极、探索、乐于分享的生活态度，与新一代消费者的价值观高度契合。
“新消费”属性打开广阔蓝海市场
作为一个新兴行业，当前运动相机和全景相机的市场渗透率仍处于低位水平（根据沙利文 的数据，2023 年渗透率为 3.80%），未来随着两者在户外运动用户、Vlog 用户的渗透率持 续提升，以运动相机和全景相机为代表的智能影像设备行业将开启一个广阔的蓝海市场。
根据 Frost & Sullivan 的数据，全球运动相机市场规模从 2017 年的 139.3 亿元增长至 2023 年的 314.4 亿元，CAGR 达到 14.5%，2027 年预计将达到 513.5 亿元，24-27 年 CAGR 为 13.0%。从出货量来看，全球运动相机的出货量从 2017 年的 1410.5 万台增加至 2023 年 的 4461 万台，2018-2023 的 CAGR 达到 21.2%，预计 2027 年将增加到 6907.3 万台。
根据 Frost & Sullivan 的数据，2017 年全球全景相机市场规模为 25.1 亿元，2023 年全球全 景相机市场规模达到 50.3 亿元，同比增长 21.79%，2027 年预计将达到 78.5 亿元, 23-27 年 CAGR 为 11.8%。从出货量来看，全球全景相机出货量从 2017 年的 88.2 万台增加至 2023 年的 196 万台，2018-2023 的 CAGR 达到 14.2%，预计 2027 年将增加到 316 万台。
展望更长周期，运动相机和全景相机的渗透率有望加速提升，核心驱动因素在于：
1、需求端：体验经济的深化和创作者经济的指数级增长
体验经济的深化：后疫情时代，全球消费者尤其是千禧一代和 Z 世代，将可支配收入更多 地投向了“购买体验”而非“拥有物品”。根据 Research Dive 的预测，全球探险旅游市场 规模在 2027 年将接近 1.8 万亿美元。运动/全景相机作为记录这些独特体验（滑雪、潜水、 徒步、音乐节）的完美载体，将成为“体验经济”的刚需装备。 创作者经济的指数级增长：人人自媒体时代，视频成为信息传递和个人表达的主流。运动/ 全景相机凭借其便携性、耐用性和独特视角，将继续作为 Vlogger、直播博主和社交媒体内 容创作者不可或缺的生产力工具。AI 的赋能将大幅降低创作门槛，使更多普通人也能轻松 制作高质量视频，从而进一步扩大用户基数。
2、供给端：技术范式的转变--从“计算摄影”到“计算成像”与“空间叙事”
端侧 AI 与生成式 AI 的普及：相机将不再只是记录，而是一个“智能导演”。通过分析用户 的运动轨迹、环境、心率等生命体征数据，AI 将能自动剪辑出包含“兴奋点”、“平缓过渡” 的完整故事线短片，实现“拍完即成片”。未来类似“AI Warp”（AI 特效）和“一键替换背 景”等 AI 视频编辑能力将成为相机内置标配，用户可以轻松创造出超现实的视觉作品。 云端工作流：随着 5G/6G 网络的普及，相机将成为一个“云端设备”。影石在 2025 年推出 的“Insta360+”云服务预示了这一趋势。未来，视频将自动、实时地上传至云端进行存储、 AI 处理和渲染，这将催生基于云的订阅服务，成为硬件厂商新的收入来源。 3D 感知与空间重建技术的下放：类似 Apple Vision Pro 和高端 iPhone 所搭载的激光雷达 或飞行时间（ToF）传感器，将可能被集成到旗舰运动/全景相机中。这将使相机不仅能拍 照，还能瞬间完成对周围环境的高精度三维扫描，成为 VR/AR 内容的创作源头。NeRF（神 经辐射场）技术能通过几张 2D 照片生成一个可 360 度自由漫游的 3D 场景，未来全景相机 拍摄的多张照片，可能通过云端 NeRF 算法，快速生成一个可分享的、交互式的“数字记 忆空间”，将是一种全新的、颠覆性的照片/视频浏览体验。 未来运动相机和全景相机的衡量标准将不仅是设备出货量，还将包括云存储、AI 处理、内 容分发和数字资产创造等带来的高附加值服务收入。
竞争格局：GoPro、影石、大疆三巨头的角力场
运动相机：一家独大到多强争霸
早期 GoPro 主导：在市场发展初期（约 2005-2014 年），GoPro 凭借其先发优势和成功的 品牌营销，几乎垄断了运动相机市场，成为行业的代名词。 竞争者涌现：随着市场潜力的显现，各大厂商纷纷入局。尤其在 2015 年之后，中国品牌的 崛起对 GoPro 构成了显著挑战。大疆（DJI）凭借其在无人机领域积累的影像和防抖技术， 于 2019 年发布首款 Osmo Action 运动相机，迅速成为市场的重要参与者。影石创新 （Insta360）则以其在全景相机领域的技术积累和创新能力，切入运动相机市场，推出了如 Ace 系列、Go 系列等具有竞争力产品。 根据沙利文《全球手持智能影像设备市场发展白皮书》（2024.8）的数据，按照销售额计算， 2023 年全球主要头部运动相机品牌玩家为 GoPro、影石 Insta360、大疆 DJI、深圳塞纳 AKASO、SJCAM（深圳市臻呈科技有限公司）和 EKEN 几家企业，其中前五企业所占市 场份额约 74%。
全景相机：呈现“一超多强”的格局，影石创新是全球龙头
目前全球消费级的全景相机厂商包括影石创新、日本理光以及美国 GoPro。根据沙利文《全 球手持智能影像设备市场发展白皮书》的数据，2023 年全球消费级全景相机市场份额前三 位分别为影石创新 Insta360、日本理光 Ricoh、GoPro（Fusion 和 Max 系列），市场占有率 分别为 67.2%、12.4%、9.2%。
根据沙利文《全球手持智能影像设备市场发展白皮书》的数据，在中国消费级全景市场领 域，影石创新的市场份额占比更高，2023 年达到 86.5%。
全球专业级全景相机市场玩家多处于起步阶段，专业级的 VR 全景相机市场则主要由影石创 新和深圳看到科技有限公司主导。
大疆强势入局全景相机。2025 年 7 月 31 日，DJI 大疆发布全新 8K 超旗舰画质全景相机 Osmo 360，强势入局全景相机领域。Osmo 360 内置专为全景相机设计的全新方形高动态 影像传感器，在实现传统 1 英寸传感器的全景像场的基础上，提升 25% 的利用率，不仅 显著增强画质表现，还有效降低功耗。
我们对大疆 Osmo 360 与影石 Insta360 X5 主要参数进行了对比（见下表），整体来看，两 家产品各有优势：大疆 Osmo 360 在硬件上堆料更足，画质更优，价格相对 X5 更低；影石 X5 功能更全面，软件功能更丰富、体验成熟、玩法更加多样化。大疆入局全景相机领域， 将如何改变全景相机格局，仍有待时间验证。
未来趋势：AI、软件生态、差异化创新能力将成为竞争的胜负手
运动相机和全景相机厂商的竞争核心主要以硬件的不断迭代升级为主，未来运动相机和全 景相机的硬件技术层面仍将不断迭代。包括传感器技术、影像处理器、连接与传输技术、 音频技术、显示与交互技术等。
但运动相机和全景相机市场均已进入技术和市场快速演变的阶段，展望未来，我们认为竞 争的核心将从以硬件参数竞争为主，转向以 AI 为核心的智能化体验、软件生态的完善度以 及差异化创新能力等多维度竞争，纯粹的硬件参数竞争将退居次位。
影石 Insta360 已从全景相机市场的开拓者，成长为全球智能影像领域的关键参与者。其核 心竞争力在于深刻的用户场景洞察、软硬件一体化的前瞻性布局，以及敢于打破传统产品 形态的创新勇气。影石的创新并非单点突破，而是以软件算法为核心，驱动硬件形态迭代， 并围绕特定用户社群构建内容生态的系统性创新能力的体现，其创新模式正在重塑全景相 机、运动相机乃至整个消费级智能影像设备市场的格局。
产品创新：“体验至上&快速迭代”双轮驱动
影石：既有市场的“颠覆者”与“重塑者”
回顾影石的发展史，我们发现，影石进行产品创新的方法论是，选择一个既有市场，然后 用全新的产品形态或玩法对其进行改造和颠覆。比如在运动相机这个由 GoPro 定义的成熟 市场中，通过模块化、轻量化、AI 赋能等方式，找到了差异化的生存和发展空间。 影石的产品创新始于对用户痛点的深刻洞察。影石不执着于单一硬件参数的领先，而是思 考“如何让普通人也能拍出酷炫、有趣的视频”，产品创新的核心思想是围绕用户“创作全 流程”进行重构，深刻洞察并解决用户在“拍摄前（焦虑）”、“拍摄中（负担）”和“拍摄 后（茫然）”这三大环节中的核心痛点。通过重定义工作流、开创新品类以及将 AI 深度融 入影像体验三大手段，影石成功地将“记录工具”升级为“智能创意平台”。
ONE X 系列：重新定义“创作工作流”
ONE X 系列全景运动相机是影石奠定市场地位的核心产品，创造了消费级全景运动相机这 一新品类，其创新核心在于彻底颠覆了传统的视频创作流程，开创了“先拍摄、后取景” 的全新视频创作理念。传统视频创作过程中用户面临的痛点在于好构图和复杂的运镜效果 需要专业的设备和高超的技巧。影石 ONE X 系列全景相机创新点：1）开创了“先拍摄、 后取景”的先河，通过 360°全景镜头一次性捕捉所有方向的画面，它将创作的重心从“拍 摄现场的精准决策”转移到了“后期剪辑的自由创造”；2）“隐形自拍杆”功能通过算法自 动抹除自拍杆，呈现出第三人称“无人机跟拍”视角，创造了一种非常具有辨识度和社交 传播力的视觉语言，成为影石的标志性名片；3）影石的 App 提供了一套非常直观的后期编 辑工具。用户可以通过“深度追踪”功能锁定主体，让其始终位于画面中心；或通过设置 关键帧，在一段素材中轻松实现平移、旋转、视角切换等复杂运镜。
GO 系列：开创了“无感记录”的新运动相机品类
影石的 GO 系列成功地开辟了“生活记录相机”或“无负担 Vlog 相机”这一全新的细分市 场，将运动相机应用场景从户外运动延伸到了家庭亲子场景、宠物等日常生活场景。 1）极致的形态创新—“拇指相机”：GO 系列将相机做到了精致小巧轻便，可以像一件配饰 一样佩戴在身上。 2）磁吸快拆系统：GO 系列通过巧妙的磁吸设计，搭配各种配件（如简易夹、磁吸挂绳）， 实现了在任何物体表面（衣服、帽子、宠物项圈、金属表面）的快速固定。 3）“Action Pod”充电仓的演进 (GO 3)：初代 GO 的续航和无屏幕预览是痛点。GO 3 的 “Action Pod”巧妙地解决了这个问题：它既是充电仓，延长了续航；又带有一个翻转触摸 屏，合体时它是一台功能完整的翻转屏运动相机，分离时子相机又能进行无感拍摄。
Ace/Ace Pro 系列：将 AI 深度注入“传统运动相机”形态
Ace Pro 是在传统运动相机形态下，用 AI 重塑了拍摄与剪辑体验： 1）内置独立 AI 芯片：Ace Pro 是业内首批内置独立 5nm AI 芯片的运动相机，为其强大的 端侧 AI 计算能力提供了硬件基础。 2）AI 高光助手：解决“素材筛选”痛点的代表性应用。Ace Pro 相机会在录制时自动识别 视频中的精彩瞬间（如关键动作、人物高光表情），并在相册中直接生成“高光集锦”。用 户可以一键导出，或直接删除非高光片段，大幅优化了后期剪辑的第一步——素材整理。3）AI 创意特效 (AI Warp 等)：通过 AI 生成能力，为视频添加各种超现实的特效，进一步 降低了创意视频的制作门槛。 4）Ace Pro 配备了一块超大的翻转屏，直接满足了 Vlog 博主的核心需求。 此外，像影石的 ONE RS 系列全景相机的模块化设计，让用户在一台设备上实现了 360° 全景、传统运动相机和一英寸画质相机的切换，为用户提供更灵活、“一机多用”的高性价 比方案。
推出“影翎”全景无人机，勇闯无人机赛道
经过多年的研发积累，影石于 2025 年 7 月 28 日联合第三方推出了“影翎”全景无人机，目 前正在产品公测阶段。 类似于此前选择“挑战”GoPro 这样的运动相机巨头一样，这次影石选择勇闯由大疆主导的无 人机赛道。“影翎”全景无人机的产品思路也类似 ONE X 系列全景相机一样，从用户使用无 人机的痛点出发（如无人机操控学习门槛较高、受限于单一镜头的构图等），希望能够降低 用户使用无人机拍摄的门槛。我们认为，“影翎”全景无人机给用户提供了更多的产品选择和 创新的影像体验，我们对其未来的市场表现拭目以待。
产品的快速迭代，是影石脱颖而出的另一“制胜法宝”
通过下表四家主流厂商的产品迭代情况对比，相比 GoPro、日本理光较慢的产品迭代速度 和相对单一的产品品类，影石几乎每年均会进行两到三款甚至更多款的产品升级或推出新 品。从全景相机配件起家，迅速拓展至独立全景相机（ONE X 系列）、拇指相机（GO 系列）、 模块化相机（ONE R 系列）、AI 传统运动相机（Ace Pro 系列）等多个领域，几乎每年都有 创新的产品问世，满足不同场景用户的需求，成为影石迅速崛起的另一“制胜法宝”。
营销创新：线上+线下渠道全面布局，社交媒体营销典范
营销层面，影石是社交媒体营销的典范。影石的成功，不仅源于其颠覆性的产品创新，更 在于其构建了一套与新生代消费者深度共鸣的营销体系。影石成功地将营销活动从传统的 “品牌-用户”单向广播，转变为“品牌-产品-用户-内容”四位一体、自我驱动的增长飞轮。 其核心是将产品本身打造成最强的营销媒介，并赋能用户成为品牌故事的共同创作者与传 播者，实现了高效的“品效合一”与用户心智占领。
产品即营销：打造天生具备社交属性的“内容钩子”
影石营销策略的基石，是其产品本身具备非常强的“自传播”属性。其产品功能的设计， 天然地为社交媒体传播创造了“内容钩子”，让用户在分享作品时，就能为品牌带来曝光。 如“隐形自拍杆”功能创造出的“无人机跟拍”效果，在社交媒体上非常具有视觉冲击力， 为影石创造了海量的自然流量和讨论度。“AI 创意库”中的“子弹时间”、“移动分身”、“星 空模式”等模板，让普通用户能轻易制作出以往需要复杂后期才能实现的特效视频，这些 视频自带“炫技”属性，激发了用户的分享欲。通过打造“自带话题”的产品，影石将每 一位用户都变成了潜在的营销节点。
用户即渠道：构建以 UGC 和 KOC 为核心的内容引擎。 传统营销依赖付费渠道，而影石构建了一个以用户生成内容 (UGC) 和关键意见消费者 (KOC) 为核心的、成本效益比很高的内容生态系统。 1）UGC 内容飞轮：①激发用户灵感：公司在影石官方 App“社区”板块、官网、社交媒 体每日推送全球用户的精彩 UGC，为其他用户提供创作灵感和模仿范本；②创作赋能：提 供简单易用的软硬件工具链，确保用户能将灵感快速付诸实践；③奖励机制：建立官方的 奖励机制，如#Insta360Awards 话题挑战、每日/每周精选、年度创作者评选等，给予用户 精神荣誉（被官方“翻牌”）和物质奖励；④正向循环：被激励的用户产生更强的创作和分 享动力，其作品又成为新的灵感来源，吸引更多新用户，形成正向循环。
2）KOC 深度参与及高价值转化：影石会通过精准识别并深度链接各个垂直兴趣圈层（如 摩托车、滑雪、潜水、旅行 Vlog、房产中介等）中最具真实影响力的 KOC，邀请 KOC 参 与产品内测、功能反馈，让他们产生“与品牌共同成长”的归属感。KOC 基于真实体验产 出的内容，在各自圈层内拥有非常高的可信度和转化率，实现精准高效的“草根”种草。 影石通过“个人推广联盟”链接撬动创作者生态。影石的联盟营销链接，是一种基于效果 付费 (Pay-for-Performance) 的合作模式。影石邀请内容创作者、博主、评测媒体等合作 伙伴加入其官方的联盟营销计划。加入后，每一位合作伙伴都会获得一个专属的、可被追 踪的推广链接。当合作伙伴在其内容（如 YouTube 视频、博客文章、社交媒体帖子）中推 广影石产品并附上这个链接时，如果观众点击该链接并在 30 天内完成了购买，影石的系统 就会将这笔销售归功于该合作伙伴，并向其支付平均最高 5%的销售额作为佣金。
场景化的品牌叙事
影石营销的灵魂，是通过构建引人入胜的故事和场景，实现与用户的情感共鸣。官方宣传 片和社交内容始终聚焦于产品在真实生活场景中的应用，“卖场景，而不是卖参数”。如滑 雪时的流畅跟拍、山地骑行的颠簸防抖；城市漫步的移动延时、异国风情的全景记录；记 录宠物的第一视角、与家人的欢乐互动等。所有营销内容都围绕“Think Bold(敢想敢为)” 的品牌口号展开，传递探索、创造、分享的价值观，吸引目标用户群体的价值认同感。 影石创新构建了完善的线上和线下销售渠道矩阵来保障上述营销理念的落地。影石的渠道 布局是一个典型的全链路、全漏斗模型，旨在通过不同的渠道组合实现“品牌曝光->用户兴 趣->深度互动->购买转化->忠诚分享”的完整闭环。 1）线下渠道：根据公司招股书，影石的线下销售网络已覆盖全球的 9,000 多家零售门店和 90 多座海内外机场，并与 Apple Store 零售店、佳能金牌店、Best Buy、B&H、顺电、JB Hi-Fi、 Media Markt、Sam’s Club、Costco、Argos 等知名渠道进行长期合作。其中，能进驻 Apple Store 零售店，代表着苹果官方对影石的产品设计、质量及创新能力的高度认可。 公司线下直销客户主要包括影像、传媒、VR 看房等行业的企业客户及学校、医院等机构客 户。2023 年开始，公司通过在深圳、广州、南京等城市重点商圈开设线下直营店，用于用 户深度体验及品牌形象展示。 2）线上渠道：主要包括公司官方商城以及亚马逊（美国、欧洲和日本）、天猫商城、京东 商城等。影石官网商城和亚马逊是公司的重要线上销售渠道，公司在亚马逊平台的欧亚、 美亚和日亚站点共设有 7 个线上店铺。
影石还构建了一支专业的全球化 In-house 营销团队，长期深耕 Facebook、Instagram、 YouTube、Twitter 等平台，精准投放内容并维护 KOL 网络，与海内外科技测评博主、极限 运动达人深度合作，实现“内容即营销”的高效转化。同时，通过举办挑战赛、主题 UGC 征集等方式构建社区互动闭环，推动用户从买家转化为内容创作者与传播者，强化品牌认 同与用户黏性。
影石的社交媒体平台营销转化逻辑：通过 TikTok/Instagram 的有趣内容吸引眼球，感兴趣 的用户会去 YouTube 搜索深度评测，被 KOL 或官方视频说服后，通过描述区的链接（个 人推广联盟链接）或直接搜索进入官网完成购买。这是一个精心设计的、引导用户在不同 渠道间跳转并最终完成转化的漏斗。
“软件+AI +增值云服务”三位一体，打造强大用户生态壁垒
除强大的产品创新和营销创新能力外，影石还通过“软件平台+AI 技术+增值云服务”构建了 核心护城河，筑起了坚实的用户生态壁垒。 影石构建了一个跨移动端和桌面端的统一软件平台： 1）Insta360 App (移动端)：影石生态的核心中枢，它不仅是相机的控制器和文件管理器， 更是一个集成了 AI 剪辑、创意模板、后期特效和社交分享于一体的强大创作工具。“先拍 摄，后取景”能力的实现也是完全依赖于影石强大的软件能力。Insta360 App 更新频率非 常高，通过 OTA（空中下载）更新，能持续为老款硬件“解锁”新功能和新玩法。 2）Insta360 Studio (桌面端)：针对专业和准专业用户，Studio 提供了更精细的画质控制、 更高码率的导出选项和更复杂的编辑能力。它与 App 形成了互补，满足了从“一键快速出 片”到“专业精修”的全方位需求。
当前，影石的 AI 技术主要应用在以下方面： 1）FlowState 防抖&水平锁定技术：是影石自研的基于陀螺仪数据和 AI 运动估计算法的计 算摄影技术。AI 能够精准预测和补偿画面的抖动，甚至在相机 360°翻滚时也能保持地平 线绝对水平。 2）AI 高光助手：这是其在 Ace Pro 上推出的杀手级应用。 3）AI 自动取景：针对 360°全景视频，AI 能够运用计算机视觉技术，分析画面中的主体 和运动轨迹，自动生成一段传统平面视频，并智能地运镜追踪主体。 4）AI 深度追踪算法：用户只需在屏幕上框选一个目标（人、车、宠物等），AI 就能在复杂 的运动和遮挡情况下，持续、稳定地锁定该目标，在后期编辑中，可以轻松实现以主体为 中心的环绕、跟拍等效果。 5）AI 创意库：这是影石 AI 能力的集大成者和最受用户欢迎的功能。它将大量复杂的视觉 特效（如分身、克隆、星空轨迹、盗梦空间等）封装成一个个“AI 模板”。用户只需按照提 示拍摄一小段视频，然后将素材导入模板，云端或本地的 AI 就会自动完成所有复杂的计算、 抠图、合成和渲染工作，而这些效果以往需要 Adobe After Effects 等专业软件和高超技巧 才能实现。 6）AI 魔术棒 (AI Warp)：Ace Pro 上引入的生成式 AI 功能，用户可以通过输入关键词或 选择预设风格，让 AI 对视频画面进行重绘，生成动漫、科幻、赛博朋克等超现实风格的视 频。 影石的软件平台和 AI 技术：第一、最大化的降低了用户的创作门槛，用户一旦习惯了影石 App 的剪辑流程、AI 创意库的模板，并存储了大量由其软件编辑的项目文件，其转换到其 他品牌（如 GoPro）的成本将非常高；第二、是影石区别于其他品牌的差异化价值所在； 第三、可以构建数据飞轮。用户使用影石的 AI 剪辑功能，会产生海量的用户行为数据（如 用户偏爱何种模板、如何取景等），这些数据可以反哺影石的 AI 模型进行迭代优化，从而 推出更懂用户的 AI 功能，进而吸引更多新用户。 25 年 1 月 23 日，影石全新推出“Insta360+云服务，集云存储、云分享、云播放、云剪辑、 云导出于一体，全面提升全景相机使用体验。此外，订阅用户还可享受坏机更换、免费延 保、优先配送等权益。该功能目前适用于影石 X5、X4、X3 全景运动相机，后续将会陆续 覆盖影石旗下所有机型。
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