中国影像设备价值重估：百花齐放到外资碾压，再到强势崛起
1、胶片年代（00年以前）：20世纪50年代后，中国创造生产了50余个品牌的相机，代表包括海鸥、凤凰。1987年达到行业顶峰，全国拥有34家大中型相机厂，150余家 配套企业，年产相机239万架，产值近10亿元。 2、数码年代（21世纪后）：进入21世纪后，数码相机逐渐取代胶片相机成为市场主流，佳能、尼康推出自动对焦相机时，国产厂商仍在小修小补，中国品牌在数码浪潮中 折戟。 3、智能时代（2010年以后）：10多年前智能手机的普及，颠覆了传统相机行业，卡片机的市场份额被日益强大的iPhone镜头们所取代。传统相机品牌黯然退场，但是伴 随短视频时代的到来，基于运动、户外等场景化的拍摄需求，缔造出了新增长曲线。深圳的消费电子产业链土壤孕育出大疆、影石创新这类的智能影像设备龙头弯道超车日 本相机，新生态下中国相机的实力与潜力正在重估。
智能影像设备的崛起是中国制造业转型升级的缩影
智能影像设备逐步兴起，由传统影像设备演变而来，是具备计算处理能力的影像设备，相较传统影像设备有自动剪辑、编辑等创新功能。主要包括航拍无人机、全景相 机、运动相机、可穿戴摄影设备等。大疆和影石以强大的软件能力和生态构建为核心竞争力，成功实现了智能影像设备对传统相机的超车，在无人机和全景运动相机领 域分别份额超70%。全球户外运动爱好者人数预计2027年将达到17.7亿人，为国产影像设备提供广阔空间。 大疆创新—— 空中霸主，从“上天”到“触地”：主要业务包括消费级产品（无人机/云台相机/运动相机）/行业级产品以及创新类产品。全球消费级无人机市场占有率 超70%，核心壁垒在于飞控技术、图传以及通信技术等。 影石创新——全景王者，空中新星：公司2024年营收55.7亿元，净利率17.9%，主要业务包括消费级产品（全景相机/拇指相机/运动相机）/专业级影像设备/配件。消费 级全景相机市场份额近70%，核心壁垒在于全景拼接算法、防抖技术等。
短视频时代极大拉动了智能影像设备的发展
短视频时代下，创作者通过智能设备，将自己的生活点滴、兴趣爱好、旅行经历等以视频的形式记录下来并分享给大众。拟合手持式智能影像设备与出货量与短视频用 户人数，相关性极高。以过去的拟合数据来看，每增加1亿用户量，手持式智能设备出货量有望增加506万台。
手持智能影像设备的目标群体主要是运动人群，以及vlog用户：1）运动人群：记录骑行、滑雪、潜水、冲浪、攀岩、跳伞。2）vlog用户记录生活：生活记录、旅拍， 创作者。因此，行业驱动因素主要来源于两方面：一是人群基数的扩大，二是智能影像设备的渗透率提升。根据我们测算，当前全球vlog用户数5.2亿人，户外运动消费 人数（假设认为参与户外运动人数）2.2亿人，年出货量4657万台，则当前渗透率仅为6%。
手持式智能影像设备的渗透率提升依赖：1）消费者教育，行业各个品牌营销的投流，全景、运动相机当前的认知度还不足，很多用户还在使用手机或者专业传统相机 在记录。2）技术迭代更新，早期的运动相机画质类似家庭监控，拍摄效果远不及传统影像设备以及手机，复盘技术迭代的周期，我们认为当前运动相机行业还处于渗 透率水平较低，产品力方面仍有大量优化空间的阶段。
影石通过全景包抄Gopro：行业仍有用户体验升级、技术优化 空间，技术迭代掉队是格局变化的主因
影石创新为何成功？供给创造需求，技术迭代领先。复盘影石创新发展历程，成立仅10年的影石创新实现了异军突起，2024年在营收体量上几乎追平GoPro，利润大幅 超越。回头来看，影石正是通过“供给创造需求”的模式，实现了快速增长。影石首创“隐形自拍杆” 、即拍即传、AI自动剪辑等功能，大幅提升了用户体验，实现了 需求端的快速放量。
GoPro为何被超越？ 产品迭代缓慢，战略失误拖累。GoPro基于运动、户外等场景化的拍摄需求，与智能手机高度差异化拍摄能力，在传统相机逐步消亡的时代里走出 了自己的增长曲线。彼时GoPro相较传统相机更智能，相较智能手机更防抖，产品力领先。但后续战略失误拖累、产品单一化、技术迭代缓慢导致在竞争中逐渐被追赶。 对比各家的产品， 1） GoPro每年则只有1～2款产品发布，其全景相机GoPro Max甚至五年才换代一次。而国内竞争者如影石，早已对视频创作领域实现了“全场景” 覆盖，每年发布3～5款新产品，产品系列覆盖全景运动相机/广角运动相机/拇指相机。2）技术参数：GoPro Max仅支持5.6K拍摄，影石X4就已实现8K全景。
全景是“品类定义型产品”，创新的基因是影石持续成功的底色
“品类定义型产品”：通常指凭借对消费者需求的洞察，用一款产品开创一 个崭新的品类。例如索尼的Walkman、IBM的PC、苹果的iPhone、亚马逊 的Kindle、戴森的气旋吸尘器…….由于是创新式产品，缺乏对手，“品类定 义型产品”早期会有一个创新红利期，市场份额极高，回报丰厚。但按照产 业规律，效仿者会挤入高利润的赛道，要维持超额利润，则需要马不停蹄继 续创新。
创新方能做“增量”，打开市场空间：全景运动相机是一种“品类定义型产 品”，GoPro完成了运动相机的市场教育，而三星、理光等公司推出了全景 却不运动，影石发现了“运动”与“全景”的结合点，解决了用户的三大痛 点：1）硬件上需要设备防水、防尘、抗震、抗刮、耐高低温等，以应对恶 劣、多变、高冲击性的环境；2）软件上需要解决防抖、拼接和畸变处理等 问题，保证画面高质量稳定；3）产品设计上需要降低使用门槛，把专业的 设备做到“傻瓜化”，让数码小白也能轻盈上手。推出「全景运动相机」， 全景镜头大幅降低了高速运动时的取景难题，AI剪辑、隐形自拍杆功能带来 了丝滑的用户体验，成功让全景运动相机打开了新的市场。
创新方能破“内卷”，供应链双向赋能：影石正是因为前端的创新，带来更 高的溢价，才能获得供应链的赋能支持，推出高质量创新产品。
1）消费电子产品容易由于硬件缺陷而出现重大翻车，例如爆炸的充电宝， 就是因为供应链外包小厂，违规替换正负极材料导致。这背后的原因就是供 应链内卷所致，如果不能给供应链留合理的利润，那质量保证就始终存在隐 忧。
2）影石与镜头商的双向赋能：弘景光电从设计、工艺、产线的角度，来改 进传统的镜头生产流程，成为鱼眼镜头供应商。X5镜头的自主拆卸，就是对 供应商的挑战，重新设计解决灰尘度、清晰度还原等问题。
3）影石与代工厂的双向赋能：东莞能率看重影石的创新能力，以客户全部 都是世界级品牌的代工厂身份接一家初创时期影石的试单，并实现良率提升 20%。
发展历程：06年成立，已实现全品类智能影像设备布局，围绕 无人机核心技术能力进行“同心圆式”拓展。
飞控技术为起点，云台技术突破，精灵系列定义市场（2006-2012年）：2006年汪滔在深圳创立大疆，初期专注直升机飞控系统（解决悬停技术）。2010年第一款飞控产 品Ace one在航模爱好者中得到认可。2012年推“精灵Phantom 1”，整合飞行器、相机和云台系统，定义消费级无人机市场（航拍一体机）。同年发布专业三轴防抖云台 Z15，实现航拍画面厘米级稳定，奠定云台增稳技术基础。
消费级产品线爆发（2013-2020年）：2013年发布Phantom 2，公司开始盈利。2014年推出悟Inspire；2015年发布云台相机“灵眸”Osmo；2016年革命性产品Mavic Pro推出，首次将高性能无人机折叠化；2017年成为瑞典相机品牌哈苏最大股东。2018年，融资估值160亿美元，发布Air系列、发布三轴机械增稳云台相机Osmo Pocket。 2019年发布Osmo Action、无人机Mini。
全球挑战与生态拓展（2020-至今）：20年大疆被列入美国实体清单，大疆给美国本土销售产品等比例涨价保持利润率，市占率甚至不降反升；21年，推出旗下智能驾驶 业务品牌“大疆车载”；23年车载部门成立卓驭科技；25年1月发布Flip全能Vlog无人机，螺旋桨下折叠（填补Neo系列和Mini系列中间空白）；25年7月发布Osmo系列 手持智能影像设备；25年8月发布Romo扫地机器人。
2023年全球无人机市场600亿美元，民用占比44%，参考中国 民用无人机中消费级占比约31%
无人机军用起家，逐步开启民用市场：无人机是指以空气动力为升力来源、无人员搭载的空中飞行器，简称UAV。最初为军事应用而开发，后来扩展到商业、物流、娱 乐和农业等领域。按用途的不同，无人机可分为民用无人机和军用无人机。根据数据，2023年全球无人机市场规模达600亿美元左右，其中民用无人机市场规模达262.8 亿美元，占比达44.02%。
民用无人机可分为工业级无人机和消费级无人机：工业级无人机为市场主体，消费级无人机市场广阔。数据显示，2023年工业级无人机占中国民用无人机市场比重的 69.18%，消费级无人机占中国民用无人机市场比重的30.82%。
全球分区域：欧美是成熟市场，中国增长较快。随着低空经济高速发展，中国民用无人机市场实现快速增长，2023年中国民用无人机市场规模约为557.8亿元，2017- 2023年年复合年增长率达43.8%。2024年中国无人机市场销量290万台，预计到2029年无人机市场销量达到370万台。
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