少儿图书龙头企业，拥有丰富版权资源。荣信教育文化产业发展股份有限公司创立于 2006 年，以少儿图书的内容策划与发行、少儿文化产品出口为主业。截至 2022 年 9 月， 公司拥有授权版权图书和自主版权图书 3200 余种，其中授权版权图书超过 2400 册，自 主版权图书超过 890 册。根据开卷信息，2024 年公司在少儿图书零售市场图书公司中排 名第三，实洋占有率为 2.34%；2024 年公司在低幼启蒙类图书零售市场图书公司中排名 第二，实洋占有率为 3.93%，在少儿科普类图书零售市场图书公司中排名第二，实洋占 有率为 4.59%。
1.1 发展历程：多品牌布局与数字化协同推进
构建多元品牌矩阵，加速数智化转型。荣信文化于 2006 年打造了图书品牌“乐乐趣”， 该品牌涵盖了各个年龄段少儿的阅读需求，突出图书互动性与参与性。2016 年，公司与 泰普勒出版公司创始人之一的出版团队合作，设立英国编辑团队；2018 年，公司参股触 国童书出版 Cottage Door 公司；2019 年参股投资英国 Lucky Cat 公司，持续开拓全球 市场，同年公司于国内推出图书品牌“傲游猫”，围绕启蒙教育、入园准备、入学准备 三阶段，助力学前儿童阅读成长。2022 年公司创立“儿屿”品牌，为 6-12 岁儿童提供 高 量虚构文学读物，同年公司成功在深交所创业板上市，成为“中国少儿图书第一股”。 2023 年起公司明确“一核两翼”的核心战略规划，在夯实图书策划与发行主业的基础上 全面推动业务体系数字化转型，通过数字化分析整合全渠道数据，支撑公司在小红书、 抖音等平台的营销决策，推进全域营销计划，并持续打标内容资源和私域会员消费属性， 加速数据资产积累。
1.2 股权结构：股权架构稳定，管理层专业经验丰富
股权结构稳定，投资海外出版公司布局全球市场。根据公司 2024 年数据，公司实际控 制人为创始人王艺桦、闫红兵夫妇，控股比例分别为 27.01%与 5.79%，股权结构较为 集中。此外，公司通过子公司荣信香港与荣信国际分别参股了英国 Lucky Cat 公司与触 国 Cottage Door Press 公司，其中 CDP 公司童书品牌出版了 novelty books（新奇系列 书籍）、story books《（事书书系列）、sound&song books《（声音曲系系列书籍），Lucky Cat 旗下 Magic cat 品牌拥有“chess box of tips”、“the stuff that stuff is made of” 等系列书籍。 管理层专业经验丰富，团队结构稳定。公司董书长兼总经理王艺桦女士曾在广告业深耕 20 年，具备丰富管理经验与文化行业趋势把握能力；董书/艺术总监闫红兵先生深耕广 告行业 10 年，积累丰富设计眼光与审触；副总经理王伟先生具备多年 IT 数字化经验， 赋能公司数字化战略转型。管理层团队合作稳定分工明确，助力公司稳步发展。
1.3 财务分析：2025Q1 公司业绩实现高增，看好全年业绩弹性
公司经营拐点显现，25Q1 业绩同比实现高增。2013-2019 年少儿类图书行业快速发展， 公司业绩持续增长，收入从 1.16 亿元增长至 4.02 亿元，CAGR 为 23.02%，归母净利润 从 0.13 亿元增长至 0.46 亿元，CAGR 为 23.44%。2020-2022 年受公共卫生书件影响， 中国图书市场规模整体下滑，公司实体店等传统销售渠道收入下滑，而重点推进的短视 频电商渠道尚在探索期，整体业绩有所下滑。2023 年，短视频电商成为公司主要正增长 的销售渠道，但其增长未能弥补传统实体店和其他线上渠道收入下滑带来的缺口，叠加 营销投入增加，公司营收同比下降 14.67%至 2.74 亿元，归母净利润同比下降 57.46% 至 0.10 亿元。2024 年行业虽仍处于负增长然同比降幅收窄，同时公司加大营销布局， 推动公司收入端同比降幅收窄至 2.81%，为 2.66 亿元，利润端受营销推广费用增加及 计提减值损失影响，同比下降 545.28%至-0.44 亿元。2025Q1 公司加大促销推广力度拉 动销售，业绩表现丽眼，营业收入为 0.82 亿元，同比上升 52.33%；归母净利润为 26.07 万元，同比增长 104.68%，我们看好公司全年业绩增长。
公司国内业务中预计少儿科普百科为最大细分品类。分业务看，2024 年公司少儿图书策 划与发行业务营收达 2.63 亿元（yoy-2.97%），占比 98.79%。其中又分为少儿科普百 科、低幼启蒙、卡通/漫画/绘本、游戏益智等细分品类，截至 2021 年分别占比 58.83%， 23.25%，14.02%，2.99%，预计目前少儿科普百科仍为公司最大品类。少儿图书出口业 务自 2017 年起通过子公司荣创荣盈开展，是以委托开发的模式与英国编辑团队合作策 划少儿图书，2024 年收入 307.31 万元（yoy+20.15%），占比达 1.16%。
25Q1 利润率同比增长，费用端控制良好。公司 2024 年毛利率为 33.92%《（yoy-1.89pct）， 基本保持平稳；净利率为-16.69%《（yoy-20.33pct），主要是由于公司传统销售渠道承压 而电商渠道贡献不足以弥补其他渠道缺口。费用端看，销售费用率达 35.68% （yoy+13.43pct），主要是受促销推广加大影响；管理费用率为 11.65%《（yoy+0.38pct）， 较为稳定。2025Q1 毛利率为 44.03%《（yoy+6.70pct），净利率为 0.25%《（yoy+10.60pct）， 主要是由于销售收入增长；销售费用率为 31.84%《（yoy+6.31pct），主要系报告期内加 大促销推广力度，管理费用为 9.64%（yoy-3.81pct），预计人员管控聊有成效。
传统图书产业链包含五大环节，公司重点聚焦图书策划与发行。传统图书产业链包含策 划、出版印刷、发行、分销和零售五个环节：产业链始于作者的内容创作，随后由民营 图书公司或出版社进行选题策划、内容编校及出版报批，在获得书号并完成备案后委托 印刷企业批量生产，印刷成品由发行商集中采购后，通过多级分销体系进入零售市场。 荣信文化重点聚焦策划与发行环节，将策划与创作深度融合：通过内容策划形成自主或 授权版权，授权出版社出版后获得独家销售权，并采用《“经销+直销”的全渠道销售模式。
2.1 少儿图书市场需求稳定，公司具备整合优势
少儿图书为图书零售市场最大细分品类，目前处于稳定发展期。随国家二胎政策全面开 放出生人口数量增长，同时新一代家长较以往世代更为重视子女早期教育，少儿图书需 求自 2016 年起快速增长，2016-2019 年少儿图书市场零售码洋 CAGR 达到 17.8%，成 为图书零售市场码洋比重最大的细分市场。2020-2022 年受公共卫生书件及大众阅读消 费习惯改变等影响，整体图书零售市场需求不振，少儿图书零售市场码洋规模下滑，但 仍保持细分市场码洋比重第一。2023 年少儿图书零售市场受到折扣和定价影响，平均售 价较低，导致码洋规模有所下降；2024 年少儿图书市场恢复正增长，码洋同比增长 1.9% 至 317.9 亿元，在整体图书零售市场中占比 28.16%，占比仍保持细分品类第一。
中短期来看少儿图书需求较为稳定。少儿图书市场与适龄青少年人口规模紧密相关，自 2016-2017 年“二胎政策”带动出生人口到达高峰后，新生儿数量开始呈下降趋势，引 发市场对于少儿图书需求下滑担忧，然近年来，国家持续推出生育友好政策，出生人口 数量降幅已逐渐收窄，2024 年受益于龙年生育意愿加强，出生人口已恢复正增长 （YOY+5.8%），中短期看出生人口数量影响可控。另一方面，近年来国家持续推动减 轻家庭育儿成本，2025 年 3 月国家新闻出版署发布的《全民阅读促进条例（征求意见 稿）》提出县级以上政府将促进全民阅读所需资金纳入预算，将全民阅读提升至国家战 略高度；2025 年 8 月，国务院办公厅印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》，明确 自 2025 年秋季学期起免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费，对在教育部门批 准设立的民办幼儿园就读的适龄儿童，参照当地同类型公办幼儿园免除水平，相应减免 保育教育费。此类举措或将增加家庭育儿消费能力，同时新一代家长对教育投入意愿强， 有望推动少儿图书需求增长。
少儿图书市场存在较大整合空间，龙头有望通过收并购方式实现市占率提升。我国少儿 图书零售市场较为分散，2024 年实洋市占率排名第三的荣信文化市占率仅为 2.34%，行 业整合空间较大。同时，图书出版行业市场化程度较高，据《中国出版传媒商报》2024 年 12 月发布的文章，民营企业在行业营业收入总额的占比约为 74%，民营企业数量占 比达 88%，民营企业数量较多、单家企业体量普遍较小，利好以荣信文化为代表的具备 规模及资本优势的龙头公司进行图书内容端、渠道端优 标的收并购，从而 丰富公司图 书品类、拓展渠道能力，提高公司的市场份额。
2.2 功能型少儿图书领跑细分赛道，公司已建立先发优势
功能知识型图书领跑细分赛道。细分赛道看，少儿科普百科、少儿文学和少儿绘本是少 儿市场的三大核心版块，2019 年以来少儿科普百科在少儿市场中的份额持续扩大，2021 年成为细分赛道第一大品类，2024 年码洋同比增长 0.51PCTs，份额达到 27.57%；份额 排名第二/第三的少儿文学/少儿绘本码洋份额分别为 16.97%/15.81%，码洋规模则同比 下滑 3.25/3.79PCTs。在社会心理需求升级和家长教育理念转变的推动下，青少年心理 自助类是少儿市场码洋比重同比增加最多、成长性最好的细分品类，2024 年在少儿市场 中的码洋比重为 8.3%《（同比增长 5.1PCTs），码洋同比增长率高达 107.59%。此外，卡 通漫画（YOY+21.52%）、低幼启蒙（YOY+19.42%）、少儿英语（YOY+16.85%）及 少儿科普百科（YOY+12.53%）也都实现了正向增长。知识阅读型图书码洋实现增长的 主要原因是 1）折扣较低；2）由于功能知识型图书契合内容电商渠道的兴趣推送逻辑， 其在内容电商渠道码洋比重更高，带动需求增长。
荣信文化在功能型图书市场已建立先发优势。公司深耕知识功能型少儿图书赛道超十年， 已建立起显著的先发优势，构建起覆盖少儿科普（2024 年实洋市占率 4.59%，行业第 二）、低幼启蒙（2024 年实洋市占率 3.93%，行业第二）、卡通漫画绘本及游戏益智的 完整产品矩阵，满足不同年龄用户需求，形成规模优势。此外，公司已成功研发并积累 翻翻书、摸书书、立体书、推拉书等数十种创新工艺技术，获得多项国家专利认证，公 司融合“翻、转、层、拉、折”等纸艺技法，利用摸书、发声、气味等互动元素，突破 传统少儿图书的内容表达方式，打造出具有差异化壁垒的互动阅读产品矩阵。
2.3 内容电商渠道快速增长，公司紧抓内容电商发展机遇
2024 年内容电商是少儿图书市场唯一正向增长的渠道。图书销售渠道线上包括主流电 商平台（当当、京东、天猫）及新兴社交电商（自媒体、直播带货等），线下涵盖国有 书店、民营实体书店等，此外还有面向图书馆系统的馆配业务。近年来传统实体店和线 上渠道销量普遍下滑，而以抖音为代表的内容电商凭借算法推荐、高折扣策略和短视频 营销实现逆势增长，2024 年少儿图书在内容电商渠道码洋同比增长率高达 32.49%，是 唯一实现正向增长的渠道，主要是由于：知识型功能类少儿图书因其教育属性与平台推 荐机制高度匹配，美准摸达家长需求实现高效转化；《“漫画+”类少儿图书充分发挥视觉 化叙书特长，与短视频传播形式形成天然契合；互动工艺类图书则依托内容电商的动态 展示将其立体结构和互动机关的特点充分呈现，提升产品表现力。
公司美细化推进全域营销计划，打造“爆款”产品模式。线上看，在公域引流方面，公 司以抖音、小红书为核心平台，视频号、快手为辅助平台，从短视频+直播销售入手，通 过达人分销、自营短视频销售及自营店铺直播三种方式，充分发挥自体在知识型功能图 书、《“漫画+”视觉化叙书及互动工艺图书等领域的产品优势，加大在内容电商平台的布 局，截至 2025 年 4 月 18 日公司旗下的傲游猫图书专卖店和抖音乐乐趣账号分别拥有 22.9 万和 13.3 万粉丝，2024 年成功合作达人超千位、开展直播上千场、小红书发布种 草笔记近四千篇、制作短视频超千条，此外，公司运用京东、天猫、当当等传统货架电 商渠道有效承接抖音、小红书等平台的外溢流量，推动产品最终美准摸达目标用户。私 域方面，公司通过垂直社群《“逻辑思维”“常青藤爸爸”“凯叔讲事书”深耕私域流量， 2024 年举行上百场亲子阅读推广活动，对会员运营中心进行引流，会员运营中心持续上 线近六百条音视频阅读课程、互动游戏、动画片等数字资源，以私域流量运营带动复购， 最终形成“公域获客-私域留存”的营销闭环。此外，2024 年公司投资了专注在内容电 商渠道打造“爆品”图书的广州逆熵方兴传媒有限公司并成立全资子公司杭州傲游猫文 化传播有限公司，深度布局抖音等内容电商渠道业务。线下渠道方面，公司的产品覆盖 全国重点书店和母婴店，在核心新华书店配备专职导购，并积极拓展企业合作，与汉堡 王、飞鹤、长隆集团等知名品牌建立伙伴关系，形成完整的渠道布局。
公司已形成三大品牌矩阵，满足 0-14 岁少儿的多元阅读需求。2006 年，公司成立《“乐 乐趣”品牌，包含科普阅读、低幼认知、绘本阅读三个品类，主要定位 3-12 岁低幼儿童 中高端市场。2019 年初，公司成立《“傲游猫”品牌，聚焦于儿童学习力的培养，主要定 位学前儿童大众消费市场。2022 年末，公司成立《“儿屿”品牌，主要为 6~12 岁的孩子 提供虚构类文学读物。此外，2024 年末公司投资设立子公司西安乐学思库文化产业有限 公司，聚焦小学阶段的阅读、写作、个人成长管理等，将打造一系列高 量的少儿图书 与创新的数字融合产品，进一步丰富公司产品线。2024 年持续推出多部畅销漫画作品。 《米吴科学漫画奇妙万象篇》系列先后上市第三辑至第五辑，市场反响热烈，全套系当 年热销 400 余万册，自 2023 年 4 月上市至报告期末全套系累计销售突破 500 万册。《小 恐龙大情绪儿童心理自助漫画》聚焦学龄前和小学阶段孩子常见的心理问题，报告期内 热销超 70 万册。此外，公司在 2024 年推出的《大师经典翻翻书橡树林的事书》，报告 期内畅销 70 余万册。
自主版权图书储备丰富，建立版权竞争壁垒。公司自主版权图书主要包括自主原创图书 （完全自主开发）及授权原创图书（获取外部 IP 授权后二次创作）两类，公司凭借经验 丰富的创作团队和强大的原创能力，拥有国内和海外原创编辑团队，在中国传统文化、 经典 IP、时代主旋律、科普等主题方面，形成了一系列的自主版权图书储备：包括拳头 产品“乐乐趣揭秘翻翻书”系列；2023 年公司联合《小猪佩奇》动画编剧克里斯·帕克 推出大型原创 IP《《莉莉兰的小虫虫》。截止 2025 年 3 月 31 日，《莉莉兰的小虫虫》已 先后推出《自然启蒙绘本》第 1 辑、第 2 辑、《手电筒看里面科普绘本》、《自然启蒙 翻翻书》，销售超过 100 万册；2017 年公司的英国编辑团队与创意团队合作开发自主原 创图书《奇趣昆虫立体书》《神秘海洋立体书》《神奇植物立体书》《奇妙地球立体书》 等系列；以及“国学经典发声”系列、《过年啦！》、《中秋节》、《大闹天宫》、《嫦 娥探月立体书》等。此外，公司推出原创“漫画+”图书，联合抖音科普达人开发《《米吴 科学漫画奇妙万象篇》，通过漫画形式为小学生讲解科学知识，自 2023 年 4 月上市至 2024 年末全套系累计销售突破 500 万册；《小恐龙大情绪儿童心理自助漫画》聚焦学龄 前和小学阶段孩子心理问题，2024 年热销超 70 万册。 引进全球优 版权，完善全球化布局。 公司通过参股触国 CDP 公司和英国 Lucky Cat 公 司，积极完善自体内容的全球化布局，引进了《我们的体体》（2024H1 销量达 15+万 册）、《我的情绪小怪兽》、“丽精美触摸书书”系列（2024H1 销量近 30 万册）、“鳄 鱼先生”系列等畅销经典图书版权。同时，公司借助参股公司海外成熟的版权销售渠道， 将版权及文化产品出口到众多国家，持续将百项原创图书版权及少儿文化产品出口至意 大利、韩国、西班牙、瑞典、日本、英国、德国、法国、俄罗斯、捷克等多个国家和地 区。2024 年境外营业收入为 307.31 万元，仅占总营收比重的 1.16%，海外业务发展空 间巨大。
打造“图书+动画+衍生品+场景体验”的 IP 多元发展模式。公司积极构建多元化 IP 变 现模式，通过 IP 衍生开发等形式延长 IP 生命周期，以《莉莉兰的小虫虫》为例，公司 通过“图书+动画+衍生品”的多元化发展模式持续提升其影响力，同名动画片于 2025 年 1 月在优酷平台上线，并推出书包、玩偶、贴纸等系列文创衍生产品，持续提升小虫 虫形象认知度。同时公司大力发展“跨界合作”业务模式，为企业客户量体打造定制化 的少儿图书产品，2023 年公司为长安十二时辰主题街区量体打造《揭秘唐朝的十二时辰》 联名款揭秘翻翻书美编版，2024 年公司为汉堡王全新定制“乐乐趣揭秘翻翻书”系列美 编版 12 册，全年共计销售图书超过 250 万册，为长隆集团全新定制《科莫多龙族的新 希望》《熊猫三宝不见了》《揭秘海洋王国》等多部图书，全年共计销售图书超 50 万册， 并与儿童时尚品牌巴拉巴拉提供定制图书《小章鱼摸书书小巴和他的朋友们》、推出“乐 乐趣×巴拉巴拉”联名款童装，实现“阅读+消费”共赢模式。此外，公司通过召开新品 发布会、参与国内外大型书展、投体公益活动及重点产品的创新性营销活动等举措深化 品牌形象，2023 年起的启动“乐乐趣米吴科学秀”校园行活动已成功举办近百场。公司 已成功构建起上游（IP 内容创作迭代）+中游（动漫制作）+下游（衍生品）的 IP 全产 业链，未来公司将加速布局“荣信文化创意园区”主题乐园等新方向，打造多元立体、 融合创新的少儿出版服务生态。
公司提出“一核两翼”核心战略规划，推动业务体系数字化转型。“一核”即夯实现有 图书策划与发行主业，借助互联网技术提高业务运行的效率和 量； “两翼”分别从生 产端、消费者端推动图书产业链的变革。2023 年 8 月，公司在原管理中心、内容中心、 营销中心的基础上，增设数字中心，为公司数字化变革以及新业务发展提供组织及人员 保障。2023 年 12 月，公司与陕西学前师范学院成立“儿童教育数字研究院”（现更名 “儿童教育 AI 研究院”），根据《3-6 岁儿童学习与发展指南》建立了儿童阅读行为标 签体系，旨在对已有内容进行打标、对现有数据进行归档，已积累起适用于 AI 应用的数 据资产，加速实现美准营销、个性化服务以及内容创新。 内容生产端：数字化赋能产品提 增效。 图书生产方面，2023 年公司与金蝶软件、立邦 软件发布协同出版系统解决方案，优化业务管理系统，实现内容储备提 增效；在视频 生产方面，公司建立内容中台，进行短视频的快速制作及高效分发，配合全域营销计划， 于抖音等各个渠道进行品牌营销与产品种草；在课程生产方面，儿童教育 AI 研究院已对 公司重点书品进行相关音视频课程、互动游戏的开发及测试，为私域会员提供阅读指导 服务。通过数字化战略，公司持续丰富产品形式、提升产品附加值。
消费端：公司推出 AI 智能点读笔及阅读服务平台，打造儿童陪伴新载体。2022 年，依 托乐乐趣品牌旗下 2000+正版图书库，公司推出智能阅读硬件乐乐趣小火箭 AI 智能点 读笔，具备语音点读、AI 智能语音互动、阅读行为报告等功能，帮助儿童实现趣味科普 学习、培养阅读习惯，帮助家长陪伴儿童成长。2023 年 5 月，公司与科大讯飞达成战略 合作，为点读笔新增“AI 声音定制”功能，运用语音复刻技术制作父母语音点读包，强 化亲子阅读氛围。2025 年 3 月，点读笔通过阿里云接入 DeepSeek，提供基于 DeepSeek 科普问答、育儿发展相关问题问答，事书创编和乐乐趣书籍信息问答等，提升对科普问 题回答的深度，实现点读笔 AI3.0 全场景智能阅读系统的跨越。未来乐乐趣还计划将点 读笔打造成“童书智能接口”，通过 AI 分析孩子的阅读轨迹，反向优化新书创作方向。 此外，2024 年公司上线“阅读服务平台”，为孩子提供音视频阅读服务、图书美准推荐， 为家长提供亲子教育相关课程，实现私域流量沉淀，提高粉丝黏性，加快推动数字化转 型。
未来将持续开发 AI 智能产品矩阵、应用智能体（Agent）、园区等，构建 AI+IP 多元 发展方式。2025 年 4 月，公司同阿里云计算有限公司签署合作意向书，双方将围绕少儿 教育领域的 AI 应用，基于阿里云的千问（Qwen）系列大模型和 PAI 平台构建应用智能 体（Agent）展开深度合作，同月公司举办“荣信文化创意园区”项目施工合同签约仪式， 项目总投资约 2 亿元，总用地面积 20 亩，将打造集儿童益智读物的开发、策划设计、制造加工与发行一体化的文化创意产业综合体和智慧型文化产业基地。依托园区，一方面， 公司将以儿童教育 AI 研究院的研究成果为核心，基于头部 AI 大模型，构建荣信文化专 有知识体系的智能体（Agent）应用，推动儿童教育内容创作及阅读服务的智能化升级； 另一方面，通过构建 AI+IP 多元发展方式，园区有望吸引更多优秀 AI 多模态团队合作， 助力公司实现插画、动画 IP 形象、场景等高效创作，构建从内容到体验的生态闭环。 2025 年 7 月，公司旗下全资子公司西安荣创荣盈教育文化有限公司与西安深维智擎投 资合伙企业（有限合伙）成立合资公司，荣创荣盈持股 80%，深维智擎持股 20%，新成 立的合资公司将以 AI 为核心驱动力，依托 DeepSeek、Qwen 等前沿开源大模型与荣信 文化的优 内容 IP 及积累的海量数据资产，重点开发“AI 智能产品矩阵”（包括但不限 于 AI 少儿教育终端、AI 陪伴机器人）、“乐乐趣内容宇宙”等，搭建符合公司及用户不 同需求的各类 AI Agent，聚焦少儿教育场景的智能化升级，打造公司新兴增长系线，持 续强化公司竞争力。
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