（一）发展历程及股权结构
浪潮数字企业是国内领先的ERP厂商。浪潮数字企业技术有限公司于2003年在开 曼群岛注册成立，初期业务从电脑配件贸易起步，2005年微软入资后转型为IT服务 及软件外包，逐步转型为ERP软件公司，2017年公司发布浪潮云战略，全面推进 企业EPR云转型，2021年公司开始向企业云服务商转型，2018年面向大型企业市 场持续优化大型企业云服务平台GsCloud，针对大中型企业推出HCMCloud PaaS 平台，面向中小型企业市场推出首款开源云产品PS Cloud。2024年，制定“AI First”战略，全面拥抱人工智能大模型技术。
公司实际控制人为浪潮集团有限公司。根据iFind，截至2025年7月，其通过直接和间 接方式控股达54.44%，股权结构集中。
（二）财务数据梳理
公司营收方面整体呈现增长态势，净利润逐年上升。2022-2024年，公司营收从69.7 亿元增长至82.0亿元，CAGR达8.5%。2024年营业收入为82.0亿元，相比2023年同 比减少1.1%，主要系物联网解决方案相关收入减少。2024年公司净利润为3.8亿元， 同比增长90.8%，主要系公司云服务业务实现较大增长。
公司的主要业务为云服务业务、管理软件业务和物联网解决方案，其中云服务业务 占比持续扩大，管理软件经营利润率。2022-2024年云服务业务快速增长，2024年 云服务收入达27.6亿元，云服务对营收的贡献从2022年的18.1%提升至2024年的 33.7%，成为驱动公司高质量发展的关键引擎。
受益于云服务收入占比抬升，毛利率持续改善。2024年公司毛利率为26.9%，相比 2023年的23.1%增长了3.8pct，毛利率同比增长主要得益于云服务业务收入的大幅 增长，该类业务因具备较高的毛利率水平，对整体盈利水平提升形成显著拉动。
（一）行业信创持续推进，驱动 ERP 国产化替代加速
2025-2027年行业信创有望加速推进。在政策取向来看，2022年之后信创建设延伸 至更广泛的核心基础行业领域，由原先的党政建设领域逐步拓展至更为广泛的行业 信创范畴。金融是信创行业发展的第一梯队，目前已完成前期试点，范围由大型银 行、证券、保险等机构向中小型金融机构渗透，进入全面推广阶段。电信是我国信息 化程度和技术最高的行业之一，除大规模硬件采购外，运营商以“信创实验室”为载体， 推进办公系统在国产技术环境中的迁移适配，积极开展一般业务系统乃至部分关键 业务系统的测试。 此外，电力、石油、交通、航天、教育、医疗等关键行业的软硬件国产替代进程落后 于金融和电信两大行业，处于起步阶段。 关于行业信创对于ERP产业的影响，我们倾向于认为这会促使大型国企央企制定明 确的国产ERP替代时间表并更积极推动实施。过去几年的替换节奏相对温和，这一 方面是因为国内厂商产品仍需要时间进一步完善，但更重要的是，对大部分国企央 企来说，ERP建设已有20余年历史，存量系统体量庞大且结构复杂，牵一发而动全 身，因而更倾向于采用存量系统维持不变，增量系统选择国产厂商的渐进式思路。 而在行业信创政策的驱动下，随着明确的替代规划及时间表出台，替代节奏有望明 显加快。
高端ERP国产化比例仍偏低，公司成长空间可观。从市场格局来看，国产ERP已经 在本土市场处于主流位置，但高端ERP市场仍以SAP、Oracle为龙头。根据阿里云 创新中心、鲸准研究院数据，从市场总量来看，国产软件占国内ERP市场份额的 70%，但国内ERP厂商的产品主要占据中小企业市场，大中型企业的高端ERP软件 仍以国外市场为主，其中SAP和 Oracle处于行业领先，我国ERP厂商在高端领域相较于国外厂商处于绝对弱势。 结合中软协CIO分会2025年统计数据，目前37%的央国企深度使用ERP且以国外 ERP为主，而在未来5年，21%的央国企规划将现有ERP全面替换为国产化ERP， 另有21%的央国企规划将现有ERP部分替换为国产化ERP。
在自主可控+本土ERP厂商能力不断抬升背景下，国内头部ERP厂商未来仍具备可 观成长空间。在新的地缘政治环境下，自主可控趋势明确，伴随近年来国产厂商强 化大型企业ERP产品投入，产品力持续抬升，国内头部厂商市占率有望持续抬升。 SAP等海外ERP厂商创收规模依旧庞大，本土企业成长空间可观。从市场格局来 看，国产ERP已经在本土市场处于主流位置，但高端ERP市场仍以SAP、Oracle为 龙头，成长空间来看，2024年SAP中国区销售规模约103亿元，且主要为高端ERP 市场创收，由此可见，本土EPR厂商在高端市场的成长空间依旧广阔。
（二）AI 赋能 ERP 系统，打开企业级软件价值新空间
AI正在赋能ERP系统，驱动企业业务流程与管理范式全面升级。AI通过数据分析与 预测、流程自动化和个性化服务等方式，将ERP系统由传统的流程驱动升级为数据 和决策驱动，可以实现企业管理效率、准确度和响应速度的全面提升，有望带来企 业的业务流程与管理范式升级。具体而言，主要分为三类场景： （1）数据分析预测：AI通过整合历史数据以及实时信息，进行数据分析，并构建预 测模型，为企业提供前瞻性洞察，驱动精准决策； （2）流程自动化：AI通过自动化处理重复性任务，减少人工参与，提升运营效率； （3）个性化服务：AI通过分析用户行为数据，精准识别客户需求，提供定制化服务， 提升用户体验与客户粘性。 短期看，目前AI对ERP系统的赋能大多局限于单点场景，影响尚浅。首先，ERP、 CRM等核心系统涉及复杂的审计和合规要求，基于企业级流程的稳定性需求，其改 动需多部门达成共识。其次，当前AI系统对于复杂业务场景的深度处理能力不足，技 术能力与产品成熟度仍需时日打磨，难以完全取代传统软件流程逻辑，因此在ERP 领域应用仍局限于财务分析、客户服务等单点场景，影响尚浅。
长期看，AI Agent路线有望重塑ERP业务流程，可接近“指令驱动”的终局形态。 AI Agent具备自主记忆、推理、规划和执行能力，而通过MCP协议等技术，可跨系 统调用工具，实现“即插即用”的资源调度。因此，未来在规则明确且数据互联互通 的场景下，用户在操作企业管理软件时，无需依赖于预设流程，便可通过指令驱动Agent进行自主决策，实现效率提升。据金蝶国际业绩材料援引Gartner预测，到2027 年，GenAI将与ERP深度融合，60%的客户在更换ERP应用程序时会选择具有平台 能力和业务流程编排能力的软件。 以一个多Agent协同的数字化智能供应链体系为例，通过Agent的分布式决策与协同 控制，可以实现供应链的动态响应与风险预判，完成从需求输入到资金偿付的全链 路闭环。据IDC预测，到2028年，40%的中国头部制造商将部署基于GenAI的平台， 整合数据以模拟、评估和预测供应链风险。 具体而言，在订单管理阶段，首先由客户下单，这其中可能会涉及到在线询价、需求 定制等，由客服Agent进行处理。然后物控Agent将审核订单完整性及合理性（核验 库存、资质等），并生成订单指令。在运输计划阶段，计划员Agent将订单转换为资 源需求并生成智能运输解决方案。在运输执行阶段，则由调度员Agent对运输资源进 行分配调度并产生物流订单。最后进入结算阶段，实现货物运单回收以及对账确认 等。此外，在整个过程中，由Multi-Agent作为指挥中心，负责管理和协调生态系统内 的所有专用Agent，异常处理Agent将进行全流程风险监控与应急响应，预测分析 Agent将对整体流程进行监控优化、动态调整等。
从产品形态与商业模式来看，ERP厂商正通过数据资产沉淀以及行业know-how积累 构建自身AI能力矩阵，形成了多层次产品服务体系，同时亦对应多元化的商业变现 路径。
1. AI模型：基于积累的数据和行业know-how训练垂类模型，不仅提供行业基准模 型，同时也支持客户通过私有数据进行模型微调； 2. AI工具：提供无代码/低代码AI开发工具与套件，降低企业AI应用开发门槛； 3. AI应用：将Agent等AI能力封装为开箱即用的功能模块，赋能具体业务场景； 4. AI服务：提供从战略规划到落地运维的全周期服务，帮助客户构建AI能力体系。 企业客户可按需灵活组合不同层级的AI产品/服务。具体而言，KA客户系统较为复杂， 通常需要强定制化，同时对于数据安全性要求较高，通常偏好私有化部署。而SMB 客户则追求轻量化，偏好开箱即用，价格敏感度也更高，多采用云订阅方式。因此， 不同类型的客户将根据自身业务情况与场景需求来选择不同的AI产品/服务。
（三）浪潮数字企业：背靠国资，ERP 业务成长空间广阔
1. 公司业务布局全面，ERP为成长主力
（1）云服务业务：驱动公司前行的核心引擎
云服务业务持续较快增长，为公司成长的心引擎。从业务结构来看，2024年三大 业务占比接近，其中云服务业务收入占比为34%。从历史增速来看，云服务业务由 2022年的12.6亿元增长至2024年的27.6亿元，Cagr达48%。 浪潮的云服务产品矩阵覆盖大型、成长型及小微企业。面向大型企业的产品是海岳 GS Cloud，借助浪潮海岳PaaS平台iGIX，涵盖人力云、投资云、分析云等多领域云 服务，助力企业智能化管理与运营。面向成长型企业的主要产品是海岳inSuite，产 品通过开发云、实施云提供的技术支撑，在应用云方面，利用财务云、供应链云、制 造云等，提升业务流程效率。面向小微企业则依托易云在线，运用云会计、云进销 存、云代账等功能，解决财税金融等问题。人力云在大、小微企业服务中均有布局， 满足不同规模企业人力资源管理需求。 面向大型集团客户，浪潮数字企业打造了具备强大集成与智能化能力的大型企业数 字化平台——GS Cloud。GS Cloud作为浪潮数字企业打造的统一智能云平台底座， 以海岳PaaS平台iGIX为核心引擎，构建了"技术中台+智能引擎+业务能力平台"的三层云原生架构。平台深度融合低代码开发、流程引擎、数据治理等七大子平台能力， 通过inIoT物联网平台实现业务、数据和智能的全面联通，为上层协同云、项目云、 智造云等全栈式云服务提供坚实支撑。目前已在山东国投、浦发银行等大型企业成 功落地。 面向中小微企业数字化转型，浪潮数字企业推出轻量化智能解决方案——浪潮海岳 inSuite智能ERP与易云平台。ERP inSuite V5.0基于云原生架构，集成财务、供应 链、生产等32个模块，具备智能预测、质量追溯等创新功能，为制造、医药等行业 提供精准数字化支持。易云平台以云会计、智能费控为核心，通过无盘取票等功能 提升财税效率。
（2）管理软件业务及物联网业务：顺应企业数智化趋势，业务持续升级
公司管理软件业务持续向智能化、平台化方向升级。公司聚焦大型集团及行业头部 客户，打造中粮集团智能财务助手、瀚蓝环境合同智能审核助手等超百个行业样板 案例，推动企业日常经营管理从流程自动化向智能决策转型。同时，管理软件产品 在财务共享、司库管理、供应链优化等关键领域持续突破，构建起具有强行业适配 能力和深场景落地能力的解决方案体系，为企业数字化、智能化转型提供坚实支撑。 在财务共享领域，解决方案以"AI+财务共享"为核心，打造了业财融合与智能化的行 业标杆。该方案基于大数据能力+AI能力，深度融合业务处理与人工智能。在中国交 建的全球最大财务共享中心建设中，该方案通过试点实践、国内整合和全球整合三 个阶段打造和建立了全球最大的财务共享中心，支撑“一带一路”走出去；在中国铁 塔项目中，通过单塔核算模式实现对约200万铁塔的精细化管控。
在司库管理领域，浪潮海岳智慧司库7.0在全球资金集中管理、智能风控、银企直 联等方面持续升级，全面支持外汇远期、跨境调拨、上划下拨等复杂资金业务场 景。系统通过“工厂模式”与“总部管控”双模式协同运行，助力企业构建全球统一的 资金运营体系。在服务头部企业方面，该方案已成功应用于浦发银行国际业务资金 池管理、徐工集团全球工程机械业务资金统筹等标杆案例，助力企业实现全球资金 可视、可控、可优化。
在智慧供应链领域，浪潮海岳方案以大模型为核心驱动，赋能多行业供应链全流程 智能化升级。平台实现企业内外部信息的高效传递与数据共享，打通业务与财务流程，保障资金流安全顺畅。通过大模型能力赋能，系统在供需感知、采购与销售价 格预测、动态库存管理等关键环节辅助企业优化决策策略，提升运营效率与响应能 力。在智能报告方面，平台可按需生成多维分析报告，助力管理层快速洞察业务变 化，相关方案已成功服务于天山水泥、湖北港口、中新食品、首钢矿业等行业客 户，广泛落地典型应用场景。
物联网解决方案业务（IoT）以“海岳大模型+行业场景”为核心，打造覆盖工业制造、 能源、粮食储备、通信等领域的智能化平台，推动传统产业向数字化、网络化、智 能化升级。核心平台“海岳物联网平台 inIoT”采用云边端协同架构，融合AI大模型、 边缘计算、数字孪生等技术，构建“感知-分析-决策-执行”的智能闭环体系，具备设备 接入、设备管理、实时计算、数据展现等完整能力。平台已深度融入多个行业场景， 支撑智慧粮储、工业智造、数据中心等解决方案的快速部署与迭代升级。此外，物联 网解决方案业务已成功拓展东南亚、中东等海外市场，展现出强劲的技术实力与行 业渗透力。
在粮食安全成为国家战略重点的背景下，浪潮深耕粮储信息化十余年，持续推动智 慧粮库解决方案升级。以浪潮海岳慧储产品解决方案为例，浪潮慧储利用物联网、 人工智能、大数据、数字孪生、生物识别等新一代数字技术，以“粮食仓储”为中心， 贯通粮食的“入库一仓储一出库”全环节业务主线，通过数据整合分析和处理，为涉 农涉粮企业提供智慧化、一体化的管理平台。有效规范各项业务流程、提升作业效 率，实现粮食出入库、仓储、中转等作业智能化自动运行，帮助粮食企业实现指令畅 通、信息透明、远程可视等全方位掌控。
2. 公司ERP业务具备较强竞争力，充分受益于信创趋势及AI应用浪潮
公司在ERP领域综合能力较好，处于行业前列。根据中软协基于产品能力、企业适 配度、服务支撑3大维度测评数据，浪潮数字企业ERP产品处于我国ERP产业参与者 第一梯队。 公司充分受益于ERP国产化替代趋势。公司是唯一承担三部委智能 ERP 国家科技 项目的厂商，多次承担部级及以上重点研发计划、科研项目。在落地实践方面，浪潮 通软不断提升软件产品创新能力，聚力生态伙伴，携手一流企业联合创新，已为86 户央企，190家中国500强，超120万家客户提供数字化转型服务。
公司积极发力AI应用，开发落地多款AI Agent。公司立足浪潮海岳大模型，定位为 企业服务垂域大模型，基于30余年大型集团企业服务经验和120余万家企业客户的 万亿级数据集，融合企业领域知识库和最佳实践，为企业提供大模型基座、垂域大 模型和智能体应用的一体化大模型解决方案，打造了智能审核、企业绩效评价、税 务风险报告、合同智能对比、智能评标等200+智能场景应用，加快推动大模型企业 端价值释放，目前已在制造、水务、矿山等行业中得到广泛应用。
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