公司在金属锻件领域具备较强的产品研发和制造能力。无锡派克新材料科技股份有限公司是一家专业从事金 属锻件研发、生产和销售的高新技术企业。公司具备较强的产品研发和制造能力，是国内少数几家可为航空 发动机、航天运载火箭及卫星、燃气轮机、深海装备等高端装备提供配套特种合金精密环形锻件产品和精密 模锻件产品的民营企业之一。公司产品为辗制环形锻件、自由锻件、精密模锻件等各类金属锻件， 按照下 游应用领域可以分为航空、航天、船舶、电力、石化以及其他机械用锻件等。公司已进入上海电气、东方电 器、哈电集团、中船重工、中船集团、森松工业、振华集团、中石化、无锡化工装备、中铁工业等国内各领 域龙头企业或其下属单位的供应链体系，并已通过英国罗罗、日本三菱电机、德国西门子等国际高端装备制 造商的供应链体系认证，与国内外众多大型优质客户形成了稳固的业务合作关系。
2025 年一季度盈利能力改善。2024 年营业总收入 32.13 亿元，同比减少 11.21%，主要因航空航天及石化 用锻件收入下滑，归母净利润 2.64 亿元，同比减少 46.37%，净利润下滑幅度大于营收，主要受毛利率下降、 低毛利业务占比上升等因素影响。2025 年一季度实现营收 7.72 亿元，同比增长 2.95%；归母净利润 7661.68 万元，同比增长 5.55%。
成本控制能力优秀，研发投入较大。公司费用构成较为稳定，除研发费用外公司期间费用率在 2017-2025 年 （一季度）期间呈下降趋势。公司通过合理控制费用支出和优化费用结构，有效提升了盈利能力。研发费用 主要用于新产品开发、技术改进和工艺优化，公司注重技术创新，研发投入保持较高水平。
产能投资占用资金有望得到释放，改善现金流。公司固定资产从 2017 年 1.7 亿元增长至 2025 年（一季度） 的 12.02 亿元，截止 2025 年一季度在建工程 5.06 亿。2024 年 10 月，公司公告，决定将前次非公开募投项 目中的 5 亿元募集资金变更用于新项目“高端装备 用大型特种合金锻件智能生产线建设项目”。2025 年一季 度公司经营性净现金流为-0.99 亿元，同时成熟产能有望支撑运营效率，进一步改善公司现金流。
市场份额持续提升，销售单价暂时承压。随着派克新材新建产能的陆续投放，公司锻件产量和市场份额持续 攀升，从 2020 年的 0.84%提升至 2024 年的 2.49%。2023~2024 年受军工行业周期波动的影响，公司营业 收入和锻件单价下滑，从 2022 年高点的 2.65 亿元/万吨下降至 2024 年的 1.66 亿元/万吨。未来行业周期性 波动影响消除后，公司规模效应将进一步加强，公司盈利能力有望改善。
未来高潜业务占比提升有望改善盈利能力。公司整体毛利率走势与航空航天业务毛利率走势总体一致，航空 航天业务作为公司毛利率最高的业务（2024 年毛利率为 34.17%），其营收占比和盈利水平对公司整体盈利 能力影响较大（2024 年营收占比 26.15%）。后续随着新项目投产，高潜力业务（如核电、航空航天大尺寸 锻件）占比有望提升，将有效提升公司盈利能力。
公司上市以来进行三次产能扩张：技术升级-产品高端化-市场全球化三重路径重构竞争力： 2020 年上市，募投项目提升公司航空发动机及燃气轮机等高端精密锻件产品的规模化生产能力。 2022 年定增募投新建航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目，2023 年第一条模锻生产线投产。 2024 年变更非公开发行募投项目用于“高端装备用大型特种合金锻件智能生产线建设项目”，满足风电、 核电装备、航空航天、深海装备大尺寸锻件市场需求。 产品结构有望优化。根据中国锻压协会调查报告，受高端领域需求驱动，高精度、高性能模锻件需求增长， 其中铝合金、钛合金、高温合金锻件需求量上升；而附加值较低的普通碳钢、合金钢锻件，产能过剩、价格 内卷严重，两极分化明显。随着公司模锻、以及特种合金锻件产能上升，公司产品结构有望得到优化，进而 提升盈利能力。
模锻适用于大批量标准化生产。锻造工艺按成形机理分为自由锻（含辗环）和模锻。初期研制试制时，因结 构件频繁调整，多采用自由锻件，需增加检测耗用量并预留材料余量；工艺成熟后，为提升性能、效率并节 约材料，逐步转向模锻。相较于自由锻，模锻适用于大批量标准化生产。
锻件产量保持平稳，行业集中度有望提升。根据统计分析，2024 年锻造行业总产量约 1379.3 万吨。模锻件 产量（排除汽车锻件）约 302 万吨。自由锻件产量约 512.1 万吨，其中环锻件产量约 99.4 万吨。涉及航空航天、火电、水电、船舶制造、核电的锻件企业整体经营状况良好。锻造企业两极分化也比较明显，对于能 满足客户多样化定制需求的企业，订单量比较饱满。对于产品单、质量和服务跟不上的企业，已经进入产能 淘汰的阶段，未来集中度有望提升。 相较于自由锻，模锻节约原材料，推动成本下降。根据三角防务招股说明书，其模锻产品根据客户需求的不 同或型号设计要求，部分产品加工工序会先经历自由锻工序再进行模锻工序。模锻件因精度高、一致性优， 通过模具成型等特点，减少了原材料浪费，较自由锻节约材料成本。同时，相较于自由锻，基于模具的标准 化生产，模锻适合大批量、高重复性任务，通过模具闭合实现精准成型，减少人为干预，标准化程度较高， 进而推动单位固定成本下降。
2.1 模锻产能提升有望提升盈利水平
与三角防务相比，派克新材毛利率提升空间较大。三角防务模锻产品长期占营业收入 90%左右，其模锻产品 主要由公司全球领先的 400MN 模锻液压机生产，且高温合金锻件技术壁垒高，产品附加值大，维持了公司 较高的毛利率。派克新材毛利率长期低于三角防务，未来随着派克新材模锻和特种合金产能释放，毛利率提 升空间较大。
2.2 成本优势有望扩大海外市场份额
我国电力、天然气成本构成锻件能源优势，有望抢占海外市场份额。锻造前的坯料加热是能耗大户，天然气 常作为加热炉燃料，用于将金属坯料加热至锻造所需温度。现代锻造设备（如液压机、锻锤等）多采用电力 驱动，大型锻件的电力和天然气消耗量更大。我国水电占比高、新能源快速扩张，叠加电网投资高（如特高 压输电），相较于德国、意大利、日本、美国等国，我国商业用电价格具有较大优势。天然气方面，受俄乌 冲突影响，2020 至 2022 年期间欧洲、日本、美国天然气价格涨幅较大。根据中国锻压协会报道，与 2021 年比较，德国 2023 年电力价格增加 1 倍，天然气增加 3 倍。受此影响，2023 年自由锻/大锻件行业产量与 2022 年比较，大幅收缩。相比之下公司持续保持较高的资本开支，有望抢占海外锻件行业产能退出后的市场 份额。
根据中国锻压协会报道，大锻件生产仍然受到各国政府的重视。英国谢菲尔德锻造公司被英国国防部收购， 同时投资超过百亿英镑建立新的生产基地；意大利在建成 10 万吨级的模锻液压机生产线外，又在规划建立 一条同级别的液压机生产线。意大利、德国、法国、日本和韩国出现了大锻件行业的重新整合和升级，基于 现代技术打造新的大锻件生产能力。根据派克新材关于变更部分募集资金投资项目的公告，大型锻件是国民 经济建设、国防工业和现代科学发展所必需的各种大型关键装备和装置必不可少的关键零部件，随着锻件尺 寸、重量的增加及一体化程度的加强，对锻造成形控制、工装辅具设计及制造、硬件设施的极限能力均提出 了新的挑战，锻造难度明显增加。未来随着公司大型锻件产能投产，公司产品向高端进一步迈进。
3.1 商业航天市场规模高速增长
火箭发射市场有望高速增长。据泰伯智库统计，2022 年至 2024 年我国航天发射的市场规模分别约为 109 亿元、112 亿元和 124 亿元。泰伯智库预测，国内火箭发射市场规模将从 2024 年的 124 亿元，增加至 2030 年的 346 亿元，复合年均增长率约为 18.65%。 火箭客户涵盖国民企头部商业航天企业。在航天领域，公司参与了长征系列及远征上面级等系列型号运载火 箭和多个型号导弹的研制和配套。涉及产品包括火箭及导弹壳体、火箭发动机机匣、燃料储存箱、卫星支架、 整流罩等承力部件。客户包括航天科技集团、航天科工集团、陕西蓝箭、北京星际荣耀等。根据超捷股份机 构调研信息，主流尺寸的一枚商业火箭成本中结构件占比在 25%左右。未来随着我国商业航天产业快速发展， 公司有望充分受益。
3.2 深海装备扩容锻件市场
深海装备投融资额稳步增长。根据赛迪顾问数据，2021 年，中国深海装备产业投融资额为 19000 万元，2022 年为 52000 万元，同比增长 173.7%。2024 年，中国深海装备产业投融资额为 75000 万元。中国深海装备 产业投融资额稳步增长。其中深海潜水器属于高端制造业范畴，是国家支持的战略新兴产业。据统计，2024 年我国深海潜水器产量为 5582 台/套，预计到 2025 年，这一产量将达到 6903 台/套。与之相应，2024 年由 深海潜水器产业所带动的相关市场规模为 12.49 亿元，预计 2025 年该市场有望增长至 14.54 亿元。
钛合金随着水深增加容重比优势突出。相比于陆地和浅海，深海面对的环境更为复杂。由于水深、压力大、 海底环境复杂及海浪较大等因素，深海采集设备必须具备能够承受高压、抗风浪、抗腐蚀、克服海底地形干 扰等能力。相较于传统结构钢，钛合金的比强度更高，同等水深下可设计出容重比更低的载人舱耐压壳体， 给增大舱内空间、提高作业效率和增加搭载人数提供了可能，并且随着设计潜深的增加，钛合金在降低耐压 结构容重比方面的优势将更为突出。
公司变更募投项目，生产深海装备用大型钛合金锻件。虽然到 2024 年我国钛锭、钛成品材产量达 15.1 和 12.8 万吨，产量持续增长，但是在基础研究、钛材生产技术、应用领域、设计与应用技术等环节仍有较大的 差距。目前我国海洋工程高端用钛总体上还处于起步阶段，2023 年仅占总用量的 4.09%，未来提升空间较 大。公司变更募投项目，生产深海装备用大型钛合金锻件，密度低、耐海水腐蚀性能优异，可以解决深海装 备普遍存在的浮力储备不足、长期水中使用时结构安全可靠性欠佳等问题，为我国深海探测、资源开采、海 底作业等深海领域的探索提供了有力支撑。
3.3 核电、风电带动大型锻件市场需求
核电行业将带动公司大型锻件收入增长。人工智能技术的快速发展，催生了算力对绿色能源的巨大需求。根 据聚变咨询机构 Fusion Energy Base 的统计，截至 2025 年 7 月 14 日，美国聚变公司累计吸引了约 62.8 亿 美元投资，中国公司累计吸引了约 27.9 亿美元投资。同时，从 2019 年至 2025H，我国核准核电机组数量分 别为 6 台、4 台、5 台、10 台、10 台、11 台、10 台，近三年每年核准 10 台及以上，7 年累计核准新核电项 目 28 个，合计 56 台机组。堆内构件是在压力容器内除燃料组件及其相关组件以外的所有其他构件，包括堆 芯上部支承构件、堆芯下部支承构件、堆芯测量支承结构。上述部件需要在高温、高压、强中子幅照、硼酸 水腐蚀、冲刷和水力振动等严峻条件下工作，因此通常采用锻造工艺制作，公司可为核电设备制造商提供堆 内构件相关锻件。公司生产的 300-600MW 亚临界及超临界机组锻件、百万千瓦级超超临界机组锻件，标志 着其已具备“二代加”和“三代” 百万千瓦级核电设备锻件的制造能力。未来随着核电行业发展，将带动公司大 型锻件收入增长。
全球风电市场需求的持续增长，为上游风电零部件行业发展创造机遇。根据 GWEC 统计和预测，2024 年全 球新增风电装机容量达 117GW，2017 至 2024 年复合增长率为 11.83%，预计 2030 年全球风电新增装机容 量将增长至 194GW；2024 年全球风电累计装机量达到 1,138GW，2017 至 2024 年复合增长率为 11.24%， 预计 2030 年全球风电累计装机容量将达到 2,120GW。据国家能源局统计，2024 年我国新增风电装机容量 为 79.34GW，2017 至 2024 年复合增长率为 26.51%；截至 2024 年 我国风电总装机量达到 520.68GW， 2017 至 2024 年复合增长率为 17.98%。根据全国新能源消纳监测预警中心统计，2024 年全国风电平均利用 率达到 95.9%，风电消纳能力继续保持较高水平，长期来看风电等相关行业仍有较大的发展空间。 风电机组大型化趋势明显，催生大型锻件需求。随着风电技术的不断发展，新增风电机组的功率提升明显， 逐步进入大型化时代。2024 年，我国大部分陆上风电项目新增单机装机容量在 5MW 以上、海上风电项目新 增单机装机容量在 8MW 以上，风电机组大型化趋势明显，催生大型锻件需求。随着功率的不断提高，风电 主轴的材料成分、结构工艺方面的要求也越来越高，行业内的龙头企业优势更加凸显，行业集中度不断提高 公司产品主要应用于风电机组中的轴承、齿轮、齿圈等，为发电机组的可靠运行提供着强有力的保障，有望 受益于风电行业增长和大型化趋势。
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