1.1 消费电子龙头制造商，智能制造引擎强劲
蓝思科技是业内领先的消费电子、智能汽车领域智能终端外观防护与结构功能组件制造商。 专注于智能手机与电脑、新能源汽车与智能座舱、智能头显与智能穿戴等产品的玻璃盖板、 触控模组及新材料研发生产业务。2024 年蓝思科技在消费电子与智能汽车交互系统的精 密结构件及模组综合解决方案方面的市场份额处于行业领先地位，成为全球中高端智能手 机品牌玻璃盖板及第一大纯电动汽车品牌中控屏和智能 B 柱的主要供应商。 深耕智能手机零组件，积极拓展新兴领域。公司前身恒生玻璃表面加工厂以盖板玻璃业务 起家，2003 年成立深圳市蓝思科技有限公司，以视窗防护玻璃的研发、生产和销售为主 营业务；2007 年成为苹果玻璃盖板供应商。为满足消费者对设计和功能的多元化需求， 2012 年蓝思科技切入蓝宝石和陶瓷赛道，专注于材料优化及加工技术上的突破。2015 年 于深交所创业板挂牌上市，积极拓展业务范围，同年进军新能源汽车领域。2016 年成立 蓝思智能机器人（长沙），专攻设备自主化研发。2019 年蓝思系统集成成立，开始战略进 军整机组装；2021 年蓝思新湘潭园区投产，成为小米中高端手机核心组装供应商；2023 年成立蓝思工业研究院，重点研究脆性材料、人工智能等十大领域，增强研发能力，贯彻 落实降本增效战略；2025 年 1 月成功交付首批人形机器人，与多家创新公司合作，提供 关节模块、DCU 控制器和夹具等重要部件的生产、组装和质量控制，迅速占领蓝海市场。
四大业务板块多轮驱动，垂直整合布局优势明显。公司专注于手机玻璃盖板业务，上游导 入更多自有外观件、结构件及功能模组，下游面向多个细分领域，智能手机与电脑类、智 能汽车与座舱类、智能头显与智能穿戴类、其他智能终端四条业务线全面增长。 智能手机与电脑类：是公司收入的主要来源，覆盖智能手机、平板电脑、笔记本电脑、一 体式电脑等产品的防护面板、触控模组、生物识别等外观结构及功能组件，涵盖玻璃、金 属、蓝宝石、陶瓷、塑胶、碳纤维等新材料。公司已经与国内外头部品牌深度战略合作， 通过集成防护玻璃、指纹模组、蓝宝石镜片、触控模组、金属结构件等零组件，为客户提 供一站式解决方案。
智能汽车与座舱类：公司的中控模组、仪表面板、智能 B 柱与 C 柱、充电桩、座舱装饰 件、无线充电模组等产品保持较快增长，在超薄夹胶玻璃方向取得突破，已进入批量生产 阶段，单车价值量迎来提升。 智能头显与智能穿戴类：公司研发和生产的外观件、结构件、光学镜片等部件在多款高端 AI 眼镜和头显产品上实现了应用，并推进、完成了多款即将量产的新品研发，智能手表相 关的玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等结构件亦保持增长，智能穿戴类业务潜力有望进一步释 放。 其他智能终端：蓝思科技是智能家居行业零部件配套生产商，产品涵盖智能音响、视频监 控、智能门锁、白色家电等智能家居家电的视窗防护及结构件产品，相关产品订单与收入 保持较快增长势头。
全面平台化布局，实现产业链垂直整合。公司已具备以核心技术为支撑的产业化能力体系， 紧抓市场扩展所带来的机遇，实现了从新材料结构件及零部件到模组再到整机组装和 ODM 解决方案的平台化布局，积极拓展从消费电子、智能汽车与座舱到智能穿戴，以及 智慧零售、智能机器人等方面的全领域应用。垂直整合方面，公司已拥有从新材料生产、 智能设备研制及生产、产品设计、软件开发、结构件和模组产品生产、质量管理、整机组 装等全产业链一站式服务解决方案。 蓝思下游领域不断拓宽，产品由线及面逐步完善。公司产品主要面向消费电子、新能源汽 车和新兴智能终端等多个下游细分领域。主营产品涵盖玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑胶 等材质；产品种类包括防护面板、触控模组、指纹模组等外观结构件及功能组件，并提供 配套原辅材料、产品设计、结构件加工、自动化生产设备、集成系统、整机组装等服务。
研发生产基地全球化，高效服务海内外客户。蓝思科技在湖南、广东、江苏和越南等地区 和国家拥有 9 大研发生产基地，自建办公、厂房建筑面积 788 万平米，依托强大的智能制 造及供应链垂直整合能力，为客户提供完整的消费类电子产品 ODM 解决方案及一站式服 务。公司在美国、德国、日本、韩国等地设立多个办公驻点，以贴近客户布局的方式快速 响应客户多样化需求，直接服务客户，与客户建立起良好的长期战略合作关系。 拥有优质战略性客户资源，业务基石稳固。在消费电子产品和智能汽车领域，蓝思科技一 直是众多全球知名客户的长期战略合作伙伴，客户包括苹果、三星、华为、小米、OPPO、 vivo、荣耀、谷歌、Meta，特斯拉、宁德时代、宝马、奔驰、大众、理想、蔚来、比亚迪 等知名品牌。公司不断拓展与现有客户的合作领域，凭借行业知名度和技术积累不断发展 新客户，进一步丰富客户资源、产品结构，为消费电子业务打下坚实基础。
1.2 主营业务稳扎稳打，降本增效加速利润修复
公司营收持续增长，盈利能力增长可期。近年来公司的营收稳步增长，由 2020 年的 369.4 亿元增长至 2024 年的 699.0 亿元，CAGR 为 17.3%。营收上升主要得益于消费电子的市 场复苏与产业链的垂直整合突破。2021 年，受宏观环境波动以及供应链缺货限电等多重因 素影响，公司盈利能力短期承压，归母净利润 20.7 亿元，同比减少 57.72%。2022 年下半 年起，市场逐渐回暖，同时新能源 AI 等新兴市场需求涌现，公司把握契机，多元化布局， 进入新的盈利上行期。2024 年公司归母净利润 36.2 亿元，同比增长 19.94%。
玻璃盖板业务基本盘稳健，智能穿戴业务较快增长。2020-2022 年，应用于智能手机、平 板与智能手表的中小尺寸玻璃业务营收占比均超过 66%，为主要收入来源，地位稳固。 2024 年智能手机与电脑类业务实现营收 578 亿元，YOY+29%，占比达 83%，毛利率约 为 15%；新能源汽车及智能座舱类业务营收为 59 亿元，YOY+19%，占比 8%，毛利率降 至 10.17%；智能头显与智能穿戴类、其他智能终端类业务分别实现营业收入 35、14 亿 元，YOY+29%，占比合计 7%，二者毛利率均接近 20%，得益于物联网、人工智能等技 术的迅速发展及公司的平台化布局，业务收入和订单呈现出较快增长的态势。
从利润端看，受到业务结构影响，利润端持续调整中。2024 年公司毛利率 15.89%，同比下滑 0.74pct，下滑主要因毛利率较低的组装业务自 2023 年第四季度开始快速增长。2024 年公司净利率 5.26%，同比下滑 0.32pct。 从费用端看，公司逆势降本增效成果显著，产业布局规模效应逐步显现。2024 年公司销 售、管理、财务费用率分别为 1.01%、4.04%、-0.07%，相较 2023 年均有降低，2024 年期间费用率 8.97%，同比下滑 1.67pct，其中财务费用的降低主要来源于公司汇兑净收 益的增加，其他费用的降低主要得益于公司提质增效的长远规划以及越南、湘潭等园区规 模效应的逐渐显现。
成功赴港上市，开启多元融资渠道。公司积极推动港股上市流程，2025 年 3 月 13 日，蓝 思科技发布公告称拟发行境外上市外资股（H 股）股票，并申请在港交所主板挂牌上市。 6 月 17 日，中国证监会发布备案通知书，批准蓝思科技境外上市普通股。7 月 9 日，蓝思 科技 H 股正式在港交所挂牌上市。招股书显示，蓝思科技募集资金预计将投入折叠屏手机、 汽车电子、机器人、AI 眼镜/XR 头显等产品的技术储备及产能设计，此外还会用于扩充全 球产能布局以及提升垂直整合智能智造能力。公司的成功港股上市，一方面有望提升公司 在全球市场的影响力，助力公司全球化战略布局；另一方面，A+H 两地上市有望拓宽公司 融资渠道，增强跨境资源整合能力。
2.1 外观防护件：进化趋势明确，各厂商纷纷着力
2.1.1 视窗玻璃：功能与外形驱动工艺升级
玻璃盖板性能优越，是消费电子盖板主流材质。玻璃盖板是位于显示屏外层，用于保护触 控模组和显示屏的一层透明镜片。从结构上看，玻璃盖板通常由导电层、加硬层、玻璃层、 油墨层等多个层次构成，具有强度高、硬度大、透光率高、耐酸碱和高温的特点。随着智 能化、触控化成为信息时代发展的潮流，因硬度高、耐磨耐刮及视觉观感出色，玻璃逐渐 超越亚克力，成为主流的显示屏材质。
玻璃盖板产业链复杂，上下游联系紧密。行业上游包括玻璃基板、油墨、抛光材料、镀膜 材料、贴合材料等原材料企业和热弯机、开料机、精雕机等设备企业。高端玻璃原片呈现 海外垄断的竞争格局，龙头有康宁、肖特等。国内也正在寻求突破。中游企业负责玻璃的 进一步加工，主要有蓝思科技、伯恩光学、比亚迪电子、欧菲光、星星科技等。下游应用 行业较为广泛，涵盖智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备、汽车仪表等显示产品。
防护要求与视觉效果推动视窗玻璃工艺不断迭代。智能手机领域的视窗玻璃围绕耐用性（强度、硬度、抗摔能力和抗刻划性）和美观度（更薄、更轻、更加曲润光泽、更好的抗 指纹抗反光效果）升级演化。2004 年，摩托罗拉 V3 在主屏、副屏和摄像头保护盖上使用 蓝思科技自主研发的视窗防护玻璃，拉开视窗玻璃行业序幕。2007 年，iPhone4 屏幕采 用康宁第一代大猩猩玻璃，成为标志性产品。随着触控领域 In-cell、On-cell、OGS 技术 的不断发展和 2.5D、3D 立体玻璃加工技术的成熟，柔性 OLED 屏成为安卓高端智能手机 的选择方案。2020 年，具有更强抗摔能力和防刮擦特性的微晶玻璃应运而生，将盖板玻 璃硬度推向新高峰。
视窗玻璃工艺由 2D 向 3.5D 演变。2D 玻璃指普通的平面玻璃，玻璃上所有的点都处在同 一平面上。2.5D 玻璃中间仍为平面，边缘的部分会向下凹陷成一个弧形。中心的玻璃平 面使得侧看屏幕时图像不会变形，同时周边弧面过渡消除了边缘生硬的棱角，大幅度提升 握持手感。手机厂商通常会缩短机身中框高度，屏幕外观呈现出盈而不溢的视觉效果。3D 玻璃又称为曲面屏，中间部位和边缘均为弧形，在 2.5D 玻璃的基础上新增曲面热弯成型 工艺，具有轻薄、透明洁净、抗指纹、防眩光、耐候性佳等优点。3.5D 玻璃通过玻璃熔 融粘接技术，将平板玻璃和环形玻璃加热至熔融状态后通过拼接方式熔接在一起，获得了 比 3D 玻璃更大的曲面范围。
安卓高端智能机不断探索外观视觉效果。诺基亚 N9 首次使用 2.5D 玻璃，带来出色的触 控手感，手机美观程度得到极大提升，但 2.5D 玻璃是通过研磨处理平面玻璃的边缘加工 出弧形，成本约为普通玻璃的 3~4 倍，同时显示效果仅停留在视觉层面，并未提升实际屏 占比。2014 年三星 Galaxy Note Edge 采用曲面屏设计，通过 3D 大曲率屏幕结合极窄边 框，在屏幕形态上给出全新思路，众多安卓手机厂商朝着更高屏占比、一体化设计的方向 追逐。Vivo NEX 3 使用的柔性 OLED 屏曲率达 88 度，华为推出 mate 30 pro 瀑布屏，小米的 MIX Alpha 采用四面 88°超曲屏设计，手机正面看上去仿佛一块极致轻薄的全玻璃 无孔屏幕。尽管 3D 玻璃带来了机身一体的独特视觉体验，市场却反响平平，弊端也逐渐 凸显，多种因素促使安卓手机再次转向 2.5D 微曲屏幕。从厂商加工方面来看，高曲率依 赖的热弯成型过程中，脱模斜度越小越难加工（88°折角的脱模斜度仅有 2°），同时曲 面贴合工艺需要在真空环境下将 OLED 屏幕与 3D 玻璃盖板进行贴合，工艺难度非常高， 量产效率低，成本高昂。从用户体验感方面来看，3.5D 玻璃屏幕易碎，维修价格较高； 屏幕弯曲位置会折射自身光亮，导致屏幕左右两侧出现“白线”及色差；曲面屏边缘取代 部分中框的位置，往往通过触摸和震动反馈替代实体音量按钮或锁屏键，容易造成误触。
苹果回归屏幕本身，材质变革创造价值增量。2014 年 iphone6 屏幕使用 2.5D 玻璃，带动 2.5D 玻璃成为市场的主流。随着玻璃屏幕尺寸的逐年增大，进一步放大 3D 玻璃易碎的劣 势，生产成本也较高，因此苹果没有跟随安卓手机的 3D 曲面屏设计方向，而将重心转向 手机屏幕的抗摔抗划能力上，2.5D 玻璃屏幕一直延续到了 iphone11。2020 年 iphone12 首次采用超瓷晶（微晶）玻璃面板，舍弃 2.5D 和 3D 的弧面设计，回归平板。2024 年 iphone16进一步优化超瓷晶玻璃，硬度相较第一代提升50%。据新浪科技报道称iPhone17 系列外玻璃或将全面覆盖一层超硬 AR 层，可减少 75%的反射和细小划痕，有望真正告别 手机贴膜时代。
2.1.2 背板玻璃：质感+信号需求引领材质变迁
5G+无线充电背景下玻璃背板综合性能优秀，渗透率不断提升。智能手机外壳材质多样， 主要包括聚碳酸酯塑料、氧化锆陶瓷、铝镁合金和玻璃。传统塑料背板质感低廉、耐磨 性较差、易老化，通常用于低端机型。金属材料对电磁信号屏蔽作用较大，一方面 5G 通信采用 3Ghz 以上的频谱，毫米波长更短，现有机身方案难以满足信号传输需求，另 一方面金属机壳也会影响以电磁感应为基础的无线充电技术应用，因此逐渐被耐磨、质 感出色且易上色的玻璃所取代。陶瓷背板硬度、散热性等性能表现出色，但加工难度远 远大于玻璃，良率低，因此仅作为少数高端机型的差异化创新选择。
2.1.3 客户协同驱动制造升级，研发持续投入夯实技术优势
深度绑定头部客户，收入结构稳定向好。蓝思科技自 2006 年起与苹果建立长期合作并成 为其玻璃盖板等核心结构件的主力供应商，19 年来苹果持续稳居公司第一大客户地位。 2020–2024 年间，苹果作为公司第一大客户营收占比平均超 59%，前五大客户营收占比 长期维持在 79%以上，客户结构集中且稳定，为公司业绩提供有力支撑。从 2020 到 2024年，公司对苹果的销售额由 203.1 亿元上升至 345.7 亿元，CAGR 为 14.2%；2024 年对 前五大客户的销售额为 567.1 亿元，同比增长 25.2%。
客户高标准驱动制造升级，构建技术护城河。蓝思科技作为防护玻璃行业开创者，公司始 终能满足苹果对玻璃盖板质量的高要求，并通过与苹果同研共创积累沉淀出了玻璃加工的 深厚技术和经验，走在行业前沿，形成精密制造能力优秀与客户认可度极高的公司壁垒。 玻璃材料方面，公司的玻璃透光率可达 98%，表面硬度超过 680HV，率先将玻璃、蓝宝 石、精密陶瓷等引入高端智能终端。技术方面，蓝思科技是行业内较早将 CNC 雕刻机应 用于玻璃加工的企业，雕刻机的加工精度可以达到 0.01mm；公司自主研发的 CNC 加工、 离子交换强化玻璃、高附着力超薄油墨、镀膜技术、抛光及喷涂技术已成为行业标准。
研发费用逐年增长，工艺积累深厚。蓝思以“四新”为指引，聚焦脆性材料的研发应用， 积极布局光波导、折叠屏组件、镀膜技术、整机设计和生产、新能源、机器人和人工智能 等新领域。2024 年公司研发费用为 27.8 亿元，同比增长 20.2%，研发人员数量占比 17.99%， 获得软件著作权 127 件，有效专利 2249 件，其中发明专利 495 件，实用新型专利 1619件，外观设计专利 135 件，涵盖加工工艺、产品检测、设备开发、新型材料、工业互联网、 生产数字化、智慧园区、企业资源管理等多个领域。
2.2 金属件：拓展中框等业务，结构件及外观件大有可为
2.2.1 中框材质升级迭代，钛合金赋能机体结构创新
手机中框以金属为主要材质，铝合金工艺较为成熟，应用最广。手机中框是智能手机的重 要组成部分，通常以金属为主要材质。在众多金属材质中，铝合金凭借其诸多优势，成为 了手机中框的首选材料之一。此外，主流中框材料还包括不锈钢和钛合金。 铝合金：重量较轻，重量约为不锈钢的三分之一，导热性优良，但强度较低，易磕碰留痕。 目前铝合金中框工艺较为成熟，生产良率高，成本相对较低，是最常见的金属中框材料。 不锈钢：较之铝合金，具有更高的强度和硬度，不易弯折和磨损，但密度较大，上色困难， 加工难度较大，生产良率低。目前主要应用于智能机高端机型。 钛合金：与铝合金相比，钛合金硬度高、强度大，抗腐蚀效果更好。同时重量较轻，可满 足 3c 产品轻薄化的需求，但导热系数较低，加工难度较大，量产成本高。
手机金属中框加工方式主要包括压铸、冲压、全 CNC 等工艺。压铸通过高压将熔融的液 态金属注入模具，冷却成型，生产效率高，成本低，但在冷却过程中压铸件容易收缩，尺 寸变形，外部则容易留下沙孔流痕。冲压借助设备的动力，使金属板材在模具内直接受力成型，制造出的金属中框硬度和表面光泽度更好，但难以实现较为复杂的内部结构。CNC 通过数控机床对一整块金属进行切割、钻孔、打磨，最终得到一体化的金属外壳，精度高， 环境污染小，但设备投资较大，加工过程中刀具易磨损，材料浪费较多，生产成本较高。
苹果手机中框材料升级，钛合金替代不锈钢趋势明显。2017 年以来，iphone 基础机型采 用铝合金中框，高端机型 pro 系列则使用抛光不锈钢，直至 2023 年，iPhone15 Pro 首次 使用五级钛合金，重量仅为 191g，同时钛合金的雾面磨砂质感克服了不锈钢边框易沾指纹 和油污的缺点。
钛合金的产品设计与工艺复杂度增加，成本较高使得中框附加值提升。钛合金散热效果不 好，在加工过程中容易出现黏刀的情况，使得 CNC 刀片的磨损速度加快，寿命变短。同 时钛合金加工风险高、精度把握差，良品率非常低，根据艾邦高分子的研究报告显示，钛 合金加工良品率大约为 30%-40%，铝合金则高达 80%。目前采用钛金属中框的智能手机 大多为定位高端的产品，高昂成本带来的稀缺性极大提升了 iphone 的品牌影响力。
2.2.2 并购拓展金属结构件赛道，强化中高端中框制造能力
收购可胜可利，拓展金属结构件业务，进军手机中框中高端市场。2020 年，蓝思国际（香 港）以现金 99 亿元人民币收购可成科技旗下可胜科技（泰州）和可利科技（泰州）100% 股权。可成科技于 1988 年开始研究镁合金压铸技术，在金属制程领域积累深厚，近年来 通过铝合金挤型，锻造，CNC 二次加工，阳极处理技术成为消费电子机壳领导厂商。2021 年可胜科技（泰州）和可利科技（泰州）分别更名为蓝思旺精密（泰州）、蓝思精密（泰 州），随后合并为蓝思精密（泰州），主要负责加工铝、镁和锌等各式新型合金材料及制品、 高技术复合材料制品、金属冲压件、手机中框及相关零组件，大幅提升蓝思合金机壳、背 盖组装件、产品模具、刀具等产品产能。2024 年蓝思精密（泰州）全年营收为 102 亿元， 净利润为 4 亿元。
2.2.3 人工智能发展迅猛，多终端协同构筑智能化生态
AI 终端载体逐渐落地，赋能各类消费电子产品发展。随着 AI 技术的快速发展，大语言模 型产品和生成式 AI 应用持续迭代创新，众多终端厂商相继入局，各类 AI 手机、AIPC、 AI 眼镜、XR 头显、智能手表等产品纷纷面市，为客户提供更为个性化、智能化的人机交 互、多模态（图像、文字、语音）内容生成与编辑、情境感知等功能，带来更舒适自然、 便捷的用户体验。据 Frost&Sullivan，2024-2029 年智能穿戴全球出货量从 159.7 百万个 增长至 240.4 百万个，CAGR 为 8.5%；2024 年 AI 眼镜全球出货量突破 200 百万副，同 比大幅增长超 200%；全球 AI 眼镜、XR 头显精密结构件及模组综合解决方案市场规模预 计在 2029 年达到 17 亿美元，2025-2029 年 CAGR 高达 53.4%，VR、AR 产品渗透空间 广阔。
苹果推出 AppleIntelligence，AI 功能及 siri 升级有望带来智能穿戴产品放量。2024 年 6 月推出的 AppleIntelligence 深度集成于 iOS18、iPadOS18 和 macOSSequoia 中，充分 运用 Apple 芯片对语言和图像的理解与创作能力，为用户简化和加快日常任务流程，并以完全私密安全的方式调用信息，协助用户完成最重要的任务。
理解和创造语言的全新能力：内置新工具 Writing Tools 能在几乎所有应用中帮助用户对 文本进行改写、校对和摘要。邮件 app 新增格外便利的电子邮件置顶功能，Smart Reply 功能可生成快速答复文本建议。通知功能可向用户提示最为重要的事项。最新的备忘录 app 和电话 app 可让用户录制音频，将音频转写成文本，以及生成内容摘要。
更强大的图像创作功能便利交流和自我表达：Image Playground 直接内置在信息、备 忘录等多款 app 中，用户可从大量的创意中进行选择，在数秒间创作出有趣的动画、插画、 手绘。
照片新功能让用户更得心应手：在 Apple Intelligence 的辅助下，用户可直接使用日常 语言查找特定的照片、视频片情景。CleanUp 工具能够识别并删除照片背景中无关紧要的 物体。通过回忆功能，Apple Intelligence 可根据文本自动生成一段叙事结构完整的影片。
Siri 迈入新时代：用户可与 Siri 进行文字/语音交流，它能理解用户的碎片化表述，并为 连续的请求沿用语境场景。经过一段时间的积累后，Siri 将能够理解用户在更多 app 中的 内容，并据其进行相应操作，实现完全基于用户个人和设备端信息的智能化。
iwatch 功能日趋丰富，外观材质不断创新。2015 年初代 Apple Watch 由蓝宝石镜面、陶 瓷表背、不锈钢外壳组成，仅支持健康监测等较为简单的健康功能。外观方面，2016 年 起镜面材质增加了 lon-X 玻璃，屏幕面积逐年增大，2024 年，Apple Watch Series10 拥 有 Apple Watch 全系最大的屏幕面积，比 Series3 增大 75%；外壳材质则向轻量化、质感 提升方向演变，2019 年的 Apple Watch Series5 可选择钛合金、陶瓷表壳。性能方面，发 展至 2024 年，Apple Watch Series10 拥有心率、血氧、睡眠跟踪等健康监测，多种运动 模式及深度计、水温传感器等运动追踪功能，以及 SOS 紧急联络、车祸检测等安全保障， 同时支持手表支付、旅程信息获知、音乐随身听、语言翻译等多种智能场景应用，智能手 表逐渐成为 apple 相当重视的产品线之一。
VisionPro 融合生成式 AI 与空间计算，推动新一代智能终端形态加速演进。苹果 2024 年推出首款 AR/VR 混合现实头显 Vision Pro，首次提出“空间计算机”概念。Vision Pro 配备双芯片架构(M2 主芯片+R1 协处理芯片)，可实时运行 vision OS 系统并执行复杂的计 算机视觉算法，通过大量传感器和摄像头捕捉环境，实现精准的头部、手部追踪和眼动控 制等交互及实时 3D 映射，并支持语音交互。2025 年更新的 vision OS2.4 系统通过 Apple Intelligence，可进行 AI 校对/改写文字、基于描述生成图像和个性化表情等操作，并引入 ChatGPT。Apple 十年磨一剑推出的 Vision Pro 让智能手机、AIPC、ipad 等智能终端进 一步协同合作，融合生成式 AI 场景有望成为新的发展方向。
蓝思科技率先将蓝宝石、陶瓷等材料引入结构件和模组，加工制造能力位于行业领先。 2012 年 6 月，公司与华联陶瓷共同投资设立了蓝思华联，作为陶瓷产品生产基地；2017 年 12 月，公司与国瓷材料成立合资公司蓝思国瓷，打通了从原材料到成品的全产业链， 从事智能穿戴设备的特种精密陶瓷材料应用；2012 年 7 月，蓝思湘潭成立，并开始人工 蓝宝石类产品的研发与生产；2020 年公司与晶盛机电合资成立宁夏鑫晶盛电子材料，进 一步提升蓝宝石产能规模，实现 300Kg 级别以上蓝宝石晶体的规模化量产，同时提升了 从原材料生产到后段加工的全制程量产能力，成本竞争力进一步增强。结合蓝思精密（泰 州）在贴合、组装方面飞速发展的加工能力，公司可为客户提供玻璃、金属、蓝宝石、陶 瓷等材质的镜面、中框、表壳、背盖等全体系产品，实现智能手表外观件供应全覆盖。
2.3 把握苹果折叠机会，卡位国产UTG赛道
折叠玻璃盖板 CPI、UTG 两大方案
折叠屏手机成熟的关键离不开屏幕和铰链这两大核心组件的技术支撑。屏幕方面，伴随着 材料、技术的进步，现已形成多层薄膜封装的成熟应用方案，既有效保障了屏幕的视感和 灵敏度，又显著增强了手机动态折叠的耐用性。目前，屏幕盖板是柔性屏实现可折叠的关 键零部件，当前屏幕盖板主流用材主要为 CPI 和 UTG，其中 UTG 盖板材料在中小尺寸折 叠屏市场具备发展潜力，而 CPI 则在中大尺寸折叠屏上能更好地施展拳脚。 UTG，全称 Ultra-ThinGlass，即“超薄玻璃”，其厚度通常在 1.3 毫米以下。UTG 材料凭 借在模量、折痕、抗蠕变等方面的优势，逐渐取代 CPI 材料，成为目前市场主流的折叠屏 柔性盖板材料。2019 年 CPI 应用在 100%的折叠屏手机上，而 2023 年，90%的折叠屏手 机都已经搭载 UTG。在技术上，UTG 玻璃已经相对成熟，国内外有多家厂商已经实现量 产。根据凯盛科技 2023 年年报，作为国内 UTG 行业领先企业，其控股子公司蚌埠中显 率先在国内实现 0.12、0.15、0.2mm 超薄浮法电子玻璃工业化批量生产；凯盛科技联合 玻璃新材料研究总院自主研发的 30 微米超薄柔性玻璃，是国内唯一覆盖“高强玻璃—极 薄薄化—高精度后加工”的全国产化超薄柔性玻璃产业链。Coating 和 UFG 工艺技术是 UTG 材料未来主要的技术发展方向，京东方自主研发的 UFG 相比传统 UTG 中间厚度减 薄，减轻了折叠时的局部应力集中。 CPI，全称 ClearPolyimideFilm，即“透明聚酰亚胺薄膜”，是一种高性能的光学级薄膜材 料，特别为柔性显示技术如折叠屏手机、可穿戴设备等应用而设计。作为柔性显示的关键 材料，在继承了传统 PI 的高耐热、高透光率、耐弯折、低介电常数等优异特性外，还克 服了传统 PI 薄膜浅黄或深黄颜色的缺点，满足下游高温加工制程中的耐色变。 在折叠屏手机领域，UTG 凭借模量和外观等方面取得优势，然而长期来看，CPI 和 UTG 盖板将共同存在。对于 CPI 薄膜而言，未来的努力方向将集中在寻求中大尺寸折叠显示终 端盖板应用。
UTG 复合盖板超越 CPI 占据主流地位
翻折式大折叠机型的使用场景更加丰富，受到消费者青睐，其出货量大幅增长。根据 Counterpoint 数据，2024 年第一季度折叠屏手机销量同比增长 48%，同期整体智能手机 市场仅增长 2%。随着折叠手机规模持续成长，折叠屏手机屏幕保护层材料逐步进行迭代， UTG 已成为折叠屏盖板主流应用方向。国内折叠屏智能手机 UTG 使用比例呈快速提升趋 势，2019 年之前，CPI 渗透率 100%，2019 年之后逐步被 UTG 等厚超薄玻璃所替代，现 在 UTG 使用占比从 2020 年的 13%上升至 2023 年的接近 70%。2024 年 UTG 出货量达 2464 万片，同比增长 36.9%。未来几年 UTG 出货量的 CAGR 将保持良好增长势头，根 据 Omdia 数据，2025 年将攀升至 3370 万片，同比增长 36.8%。 UTG 复合盖板超越 CPI 占据主流地位。相较于 CPI，UTG 在实现可折叠的同时继承了原 有玻璃特性，拥有更加出色的触摸手感与厚度和折痕的控制，已替代 CPI 成为主流柔性屏 盖板用材。2019 年时，CPI 应用在 100%的折叠屏手机上。而 2023 年，90%的折叠屏手 机都已经搭载 UTG，只有 10%的折叠手机还在使用 CPI（主要是华为、荣耀）。在技术上， UTG 玻璃已经相对成熟，国内外有多家厂商已经实现量产，且已经在三星、OPPO、VIVO、 小米等手机上得到应用。
UTG 加工技术日益成熟，一次成型工艺未来可期
UTG 盖板生产工艺路线分为一次成型法与二次成型（减薄）法。
一次成型法工艺壁垒较高，目前制作工艺主要有浮法、溢流下拉法和流孔下拉法三种。 浮法制造工艺是应用最广泛的平板玻璃制造工艺。通过将熔融玻璃液传输至装有熔融液态 锡的沟槽，利用锡和玻璃的密度差，在表面张力和重力的作用下自然摊平，再拉薄成形。 此工艺可以通过调节操作参数和拉边机数量来控制玻璃板的厚度，可达 0.3mm。浮法的 优势在于高产能、易于扩大玻璃基板面积尺寸，成本相对较低；然而，用于 TFT 基板玻 璃生产时，需要进行后续的研磨、抛光等加工，这部分后处理的开销抵消了部分成本优势。 浮法最初主要用于 TN/STN 玻璃基板，后来通过成功利用浮法制造无碱玻璃基板，成为制 造 TFT 玻璃基板的代表。
溢流下拉法将熔融的玻璃液注入溢流槽内，使玻璃液溢流到两侧后在溢流槽下方汇合成连 续式玻璃带下拉，经退火生产出优质玻璃。使用该法生产玻璃时两外表面除了与空气接触 外，不与任何固体或液体接触，可以通过在两侧安装温度调节装置，更好地调节玻璃两侧 的温度，从而消除玻璃板面的不平整度。主要用于制造 0.3～1.1mm 的薄玻璃。与浮法玻 璃相比，具有相似的表面质量。目前，许多 LCD 玻璃基板厂家普遍采用此工艺，其生产 能力为 5～20t/d，可生产超薄平板玻璃。 流孔下拉法是通过将熔融玻璃液导入铂合金制成的流孔漏板槽，利用重力使玻璃液流出， 经过滚轮碾压和冷却室固化成形。流孔的大小和下引速度影响玻璃厚度，而温度分布则决 定玻璃的平整度。流孔在此工艺中起关键作用，其尺寸稳定性直接影响玻璃的均匀厚度和 表面平整度。此外，由于玻璃表面与槽口、滚轮接触，平整度也受到影响，因此流孔下拉 法需要后续抛光加工。
二次成型（减薄）法工艺相较容易，但产品存在良率低、制备大片难度大、原材料浪费、 涉酸等问题。 二次成型（减薄）法指的是将相对更厚的玻璃原片（70-300 微米）通过减薄技术减薄至 30μm 左右的特定厚度，再进行 UTG 盖板后制程生产。相较于一次成型法，二次成型法 （减薄）的技术壁垒相对较低。在二次成型法（减薄）中，玻璃厂商提供厚度 50μm 或 100μm 以上的玻璃原片给减薄厂商，减薄厂商经过来料检验、密封与预清洗、化学蚀刻、 蚀刻后清洗、厚度核对、出货检验、包装等步骤将玻璃原片减薄至 30μm 左右的特定厚度， 随后再进行 CNC 切割、研磨、化学强化等 UTG 盖板的加工后制程。现有化学蚀刻减薄工 艺主要有四种，分别是多片直立浸泡式、单片水喷洒平式、单片直立喷洒式、瀑布流式， 四种化学蚀刻薄化方式各有优劣且在实际生产中都有所应用。
UTG 中游产业链有起色，上游原片仍被海外垄断
折叠屏供应链的国产替代正在加速。根据 TrendBank 数据，目前中国本土 UTG 减薄加工 厂商已知规划的产能超过 5420 万片/年；而根据 IDC 数据，2023 年中国折叠屏手机市场 的出货量为 700.7 万台，同比增长 114.5%，自 2019 年首款产品上市以来，中国折叠屏 手机市场连续 4 年同比增速超过 100%。因此，单从产能规模来看，中国本土 UTG 减薄 加工企业的产能足以满足终端市场对 UTG 的需求。然而，早期 UTG 中游供应链主要集中 在海外。随着国产折叠屏手机的崛起，本土企业加快扩张步伐，折叠屏供应链的国产替代 正在加速。例如，长信科技已经完成从减薄到单体成型的全部技术、工艺、设备的开发， 具备量产化的从减薄到玻璃单体成型的全工段技术能力和设备加工能力；首条一次成型 UTG 生产线在阿克苏正式投产，真正实现了高质量产业化，推动折叠显示产业链的国产 化进程。
UTG 上游原片仍被海外垄断。UTG 生产的一次成型法的生产装备和工艺技术具有较高的 技术壁垒，核心技术被德国肖特、美国康宁、电气硝子（NEG）、旭硝子（AGC）等全球 大型显示玻璃制造商掌握，而一次成型法量产 UTG 原片的仅有德国肖特和美国康宁，前 者 UTG 产品使用权被三星独家买断，后者也与三星公司建立了 UTG 供应链。目前国内 UTG 一次成型的技术还处于研发阶段，主要企业为凯盛科技，尚未实现大规模的国产化 供应，国内 UTG 产业链相关企业以二次成型（减薄）路线为主。
UFG+镀膜将成为下一代折叠屏盖板方案
贴膜方案存在折痕、硬度不足等缺点。当前主流的第二代方案的等厚 UTG 玻璃为了能够 保证折叠性能，玻璃弯折区需要保持 30 微米厚度，而两边非弯折区的屏幕同样 30um 时 非常脆弱，因此需要在表面贴上一层塑料 PET 膜进行保护。但是贴膜方案仍然会有折痕、 塑料质感明显，且硬度还是不足。目前第二代的 UTG+贴膜方案已经用在了三星、小米、 OPPO、VIVO 的新款折叠屏手机上。 下一代主流方案为超薄可折叠不等厚玻璃 UFG（UltraFlexibleGlass）方案。采用不等厚 玻璃 UFG 方案，屏幕中间弯折区厚度 30um，两边非弯折区的厚度为 70-150um。这样即 保证了中间折叠部分的可弯折性能，同时也保证了两边屏幕的强度。因此两边的屏幕不需 要再贴膜，而是采用镀膜的方式就能够保证强度。相比等厚的 UTG 玻璃，不等厚的 UFG 玻璃要求的工艺技术更高、更难。
苹果折叠屏进展
苹果公司频繁申请折叠屏相关专利，加速布局折叠屏产品，计划推出首款折叠 iPhone， 预计 2026Q4 上市。2024 年 4 月，苹果在折叠屏设备中引入全新概念的弹簧层，缓解设 备在撞击、挤压等事件中受到的外部压力以及屏幕在反复折叠和展开过程中受到的应力影 响，从而提高产品耐用性；2024 年 5 月，苹果设计独特的铰链设计，可以实现向内、向 外双向折叠；2024 年 12 月，苹果巧妙使用由相互连接的指状物和摩擦离合器组成的铰链 结构，形成月牙形槽，让每个环节实现相对旋转，并将旋转轴移至环节外部，实现更灵活的折叠；2025 年 1 月，苹果关注分段式铰链结构，设计具有可滚动和可滑动显示屏的“外 折式”折叠屏智能手机；2025 年 3 月，苹果公司获得了一项名为可穿戴电子设备的专利， 该专利详细描述了一种可折叠设计的 Apple Watch，这款设备可以通过铰链或滑动结构实 现双屏展开。
蓝思科技作为玻璃面板龙头已积极布局研发，有望受益本轮苹果折叠屏创新。蓝思科技早 已布局 UTG 和 CPI 等折叠保护屏的制造工艺，深度配合各大品牌进行研发生产，具备快 速量产折叠屏手机各种材质的柔性屏和整个模组的能力，已为国内大客户批量供应 UTG 和 CPI 屏，同时是北美大客户外观件和结构件的核心供应商，通过长期与客户进行共同研 发验证，能够保证较高的市场份额，目前正积极配合客户进行折叠屏验证，整体进度顺利， 已为新机型量产做好准备，2024 年又开发了折叠屏 UTG 玻璃新产品，以巩固公司在超薄 玻璃盖板深加工领域的核心地位，引领行业技术发展。
3.1 新能源车时代下，智能座舱赛道大有可为
新能源汽车时代到来，市场前景广阔。近年来，在政策支持与技术进步的双重驱动下，国 内智能汽车市场快速增长，电动化与自动驾驶加速普及。2024 年，中国新能源汽车年产 销首次突破 1000 万辆，年销量达 1286.6 万辆，同比增长 35.5%；新能源汽车新车销量 占比为 40.9%，同比提升 9.3pct。据乘联会数据，2025 年 4 月，国内新能源汽车零售渗 透率达 51.7%，新能源汽车迎来高质量发展新阶段。全球市场方面，EVTank 数据显示， 2024 年全球新能源汽车销量达到 1,823.6 万辆，同比增长 24.4%；欧洲新能源汽车销量 为 289.0 万辆，同比下降 2%，美国新能源汽车销量为 157.3 万辆，同比增长 7.2%；中国 新能源汽车销量全球占比由 2023 年的 64.8%提升至 2024 年的 70.5%，销量领先。
智能座舱市场规模稳步提升，加速向低价位车型渗透。新能源汽车产品普及率扩大及自动 驾驶水平的提高，使得消费者拥有更多的时间和空间去探索驾乘需求。智能座舱通过座舱 域控制器、中控屏、液晶仪表盘、HUD 和流媒体后视镜等多种硬件及软件技术，实现座舱内的车机互联、语音/触控交互。ICVTank 数据显示，中国智能座舱市场规模预计从 2022 年的 739 亿元增长到 2025 年 1030 亿元，CAGR 为 12.7%，高于全球 10.4%的复合增速， 智能化成为汽车行业重要趋势。根据盖世汽车数据，2023 年中国智能座舱渗透率整体维 持在55%-67%区间，2024年2月后渗透率增长显著提速，2024年12月渗透率高达75.6%， 消费者对智能化体验需求出现快速增长。从价格方面来看，10 万元以下智能座舱渗透率 低于 50%，30 万元以下车型渗透率增速较快，是智能座舱普及的主要推动力，智能座舱 技术正通过规模化应用突破成本限制，逐步下沉至大众消费市场。
车载显示屏应用场景多样，大屏化、多屏化、高清化趋势明显。随着新能源与智能驾驶汽 车的渗透，车载显示面板的分辨率越高、尺寸越大、数量越多，并朝着设计多元化、技术 多样化、功能集成化等方向发展。根据安装位置的不同，车载显示屏可以分为仪表盘显示 屏、抬头显示屏（HUD）、透明 A 柱、后视镜显示屏、中控显示屏和后排显示屏等。根据 盖世汽车数据，1）大屏化：终端用户对沉浸式座舱体验需求不断提升，车载显示逐渐大 屏化，2023 年 10~15 英寸的中控屏占比达 65%，且呈现逐年上升趋势；15 英寸以上占 比增速明显，2024 年同比增长 111%；10 英寸以下占比由 2023 年的 27%下降至 2024 年的 14%；2）多屏化：以传统双屏为主，贯穿一体屏、含副驾三屏占比明显增加；在设计层面，车载显示屏涌现出多屏联动、异形屏设计以及曲面屏应用等多元化技术方案；3） 高清化：消费者对车内显示屏幕分辨率的要求不断提升，2K 以上分辨率占比增幅较大， 2024 年占比已从 2023 年的 28%增加至 45%。技术路线上目前仍以 TFT-LCD 为主，在 解决成本问题和技术痛点后，有自发光和高发光效率的 MircoLED 有望规模化导入车载显 示市场。
车载显示面板迎来机遇，HUD 有望成为未来增长点。据华经产业研究院数据，2021 年全 球显示面板超 1.6 亿片，全球汽车销量超过 8000 万辆，计算得出目前国内单车液晶出货 量约在 2 块左右，同时三屏和四屏渗透率持续增长，预计 2025 年车载显示面板出货量可 达 2.26 亿片。根据盖世汽车数据，2024 年中控屏渗透率高达 95.5%，全液晶仪表渗透率 为 76.2%，处于较高水平；HUD（抬头显示系统）市场正经历快速发展，渗透率由 10.4% 上升至 14.8%，其中 AR-HUD（增强现实抬头显示）凭借动态导航融合、车道级提示等性 能优势，在 2024 年实现快速增长，其市场份额从 2023 年的 10%增长至 28%。
3.2 汽车业务放量节奏稳健，已成为第二成长曲线
汽车业务增长稳定，业绩放量未来可期。2024 年蓝思科技智能汽车与座舱类业务实现营 业收入 59.35 亿元，同比增长 18.73%，占公司总营收的 8.49%，毛利率为 10.17%。汽 车业务收入占比仅次于消费电子业务，依托前瞻性技术储备与平台化解决方案能力，公司 有望把握新能源汽车蓬勃发展的增量空间，汽车业务有望成为公司为未来业务增长的第二核心。
客户体系持续扩张，核心零部件逐步量产落地。蓝思科技从 2015 年开始布局新能源汽车 领域，围绕智能驾驶舱研发及批量生产车载电子玻璃及组件、车载中控屏、仪表盘、智能 B 柱等产品。目前蓝思科技已拓展出覆盖国内外新能源车企和传统豪华汽车品牌的合作网 络，主要客户涵盖特斯拉、比亚迪、蔚来、理想、宝马、奔驰等 30 余家主流车企，中控 屏、仪表智能 B 柱/柱等整机模组件保持较快增长。如比亚迪方面，腾势旗舰 SUVZ9 的侧 窗玻璃和中控屏幕盖板均由公司生产提供。
4.1 25年AI眼镜“百镜齐放”，产业链正加速成熟
RaybanMeta 引领变革，推动全球智能眼镜市场将持续增长。根据 WellsennXR，2024 年全球 AI 眼镜销量达 234 万台。分区域看，中国市场 AI 智能眼镜销量为 5 万台，占比 2%，国内 AI 智能眼镜市场仍处于起步阶段。全球 AI 眼镜主要销量贡献来自于海外市场 Meta 旗下的 Ray-Ban Meta 智能眼镜，2024 年累计销量达 225 万台，成为推动全球 AI 智能眼镜销量增长的关键力量。Wellsenn XR 预测，2025 年，全球 AI 智能眼镜销量有望进一步增长至 550 万台，同比增长 135%，至 2030 年，全球 AI 眼镜销量将达 9000 万台。
AI 眼镜与 AR 眼镜的界限日趋模糊，有望推动 AI+AR 眼镜成为主流。为满足消费者不同 需求，当前 AI 眼镜主要分为三类：基础型 AI 音频眼镜（如华为智能眼镜 2）、功能型 AI 音频+拍照眼镜（如 Ray-BanMeta）以及进阶型 AI+AR 眼镜（如 MetaOrion）。虽然 AI+AR 眼镜目前占比不高，但附加的显示功能为 AI 智能眼镜带来了更便捷的信息交互，进一步 拓宽 AI 智能眼镜的应用场景，被视为产业迭代方向。受限于光学、显示、体积、算力和 功耗等，消费端大规模铺开和上量仍需一段时间。但随着各大厂商技术整合持续推进，AR 光学方案逐步成熟，轻量化取得显著进展，未来AI+AR眼镜或成为主流。如Meta的Orion、 雷鸟 X3 Pro 等多款 AR 眼镜均宣布采用 Micro-LED+光波导方案，为未来市场增长埋下伏 笔。
产业链拆分：以 RayBan Meta 为例，该产品 BOM 成本中占比前三依次为芯片、结构件、 OEM/ODM，国产供应商价值量占比 38.90%。据 wellsenn XR 数据，RayBan Meta 的 BOM 成本约为 164 美元。按品类看，芯片成本约为 85.6 美元（占比 52.20%）；结构件成 本约为 19 美元（占比 11.59%）；OEM/ODM 成本约为 15 美元（占比 9.15%）；摄像头成 本约为 9 美元（占比 5.49%）。按供应商看，国内供应商约 63.8 美元，占比 38.90%，其 中包括佰维（11 美元）、舜宇（6 美元）、歌尔（5.5 美元）、飞毛腿（5 美元）等。
各大厂商纷纷布局，AI 眼镜百花齐放。近期百度、小米、三星、雷鸟创新、XREAL、星 纪魅族、Rokid、INMO 等厂商纷纷进入眼镜市场。据 VR 陀螺不完全统计，目前已公开 的 AI 眼镜数量预计超过 50 款+，预计将于 24Q4 开始陆续发售。到 2025 年 1 月底，已 有超过 9 款新的 AI 智能眼镜型号问世，包括小度 AI 眼镜、Loomo AI 眼镜、RayNeo V3 AI 摄像眼镜和 LOOKTECH AI 眼镜等。展望未来，更多公司将在 2025 年和 2026 年陆续进 入市场，2025 年有望成为“数百款智能眼镜的竞争战”。
蓝思助力灵伴科技，共建“硬件+内容+服务”闭环生态，迎接 AI 眼镜广泛应用和普及。 2025 年 2 月 22 日，蓝思科技与灵伴科技达成深度战略合作，Rokid AI 眼镜将在长沙实现 量产。蓝思科技作为 Rokid 全系 AI 眼镜的整机组装合作伙伴，依托全球领先的智能制造 体系，覆盖镜架、镜片、功能模组到全自动组装线的全链条生产，助力灵伴科技突破产能 瓶颈，加速产品规模化交付，推动轻量化、低功耗显示技术突破，实现产品向“无感佩戴” 演进。蓝思科技在智能眼镜方面布局已久，已配合国际大客户完成多代智能眼镜核心组件 研发，并在光波导材料、微纳结构加工等关键技术路线上取得突破，公司自主研发的纳米 微晶玻璃技术可提升镜片抗擦性与透光率至 95%以上，同时实现轻量化设计(如 Rokid Glasses 仅 49 克)，为 AI 眼镜提供更高画质的显示方案。
4.2 2025年人形机器人迎来量产元年，千亿蓝海前景广阔
人形机器人发展处于初级阶段，市场规模有望迎来显著扩张。据中商产业研究院，2024 年全球人形机器人产业规模约为 34 亿美元，同比增长 57.41%。预测 2025-2028 年 CAGR 将超，全球人形机器人产业规模从 53 亿美元增长至 206 亿美元。中国市场方面，2024 中国人形机器人产业规模约 27.6 亿元，较上年增长 53.33%，预测 2028 年将高达 387 亿 元，发展空间广阔。从发展阶段来看，据中国信息通信研究院，从现在到 2028 年，全能 型人形机器人将整体处于 Lv1 等级，以科学研究为主要落地场景，2028 年到 2035 年， 人形机器人整体进入 Lv2 等级，以特种场景应用为主，工业场景逐步落地，整机市场规模 达到约 50 亿元至 500 亿元。
产业链上游核心零部件构造复杂，价值量高。人形机器人核心零部件包括驱动电机、精密 减速器、丝杠、传感器等，生产厂商主要为步科股份、鸣志电器、绿的谐波、中大力德、 双环传动、汇川技术、昊志机电、长盛轴承、秦川机床等积累深厚的企业。据艾邦机器人， 对 Optimus 零部件进行拆分，运动控制及处理器模块由特斯拉自行研发架构，成本占比 30.8%，旋转关节成本占比 20.9%，线性关节占比 22.4%，手部关节占比 8.1%。
2025 年成为人形机器人量产元年。2025 年，以特斯拉、1X、Figure AI 为首的多家科技 巨头和初创公司纷纷切入人形机器人的浪潮，智元机器人、宇树科技、傅利叶智能等明星 国产机器人企业均已陆续开启人形机器人的小规模量产，人形机器人领域迎来量产元年， 2026 年有望迎来商业化大幅增长。
特斯拉人形机器人擎天柱（Optimus）：擎天柱 2 代采用了特斯拉自主设计的执行器和 传感器，行走速度比前代提高 30%，重量减轻 10 公斤，所有手指都配备触觉感应功能， 增强了其操作的灵活性和精确度。今年将进入试生产阶段，特斯拉计划生产 5000 台，2026 年对外销售目标达 5 万台，最终突破百万级市场。
灵犀 X2：2025 年 5 月 21 日，国内具身智能头部企业智元发布灵动机器人灵犀 X2 系列， 其全身具有 25-31 个，采用串联关节设计，能完成深蹲、骑行自行车、滑板等复杂动作； 搭载多模态交互大模型 “硅光动语”，能通过情感计算引擎主动感知周边人类的情感与意 图，发起自然互动。据智元发布的合作伙伴招募计划，2025 年下半年始灵犀 X2 机器人能 够实现规模化出货，预计 2026 年底可实现数千台的出货规模。
蓝思提前布局人形机器人新兴赛道，携手智元交付灵犀 X1。2016 年蓝思创建蓝思智能机 器人（长沙）有限公司，开始从事智能、工业机器人的研发制造。在核心技术突破上，蓝 思已成功量产六维力矩传感器、行星滚柱丝杠等机器人核心零部件，自主研发六轴机器人、 AOI 视觉检测机器人等工业机器人，在公司产线上大量应用。2025 年蓝思科技以 70%的 持股比例参与成立湖南智启未来科技有限公司，业务涵盖智能机器人研发、服务消费机器 人的销售、人工智能理论与算法软件的开发等多个前沿领域。凭借在精密制造领域的技术 积累和快速响应能力，蓝思在人形机器人领域可提供一站式垂直整合服务，已与国内外头 部人形机器人企业建立合作，组建专门团队研发生产关节、灵巧手、躯干、头部壳体及表 情面罩等模组及整机组装。2025 年 1 月蓝思与智元机器人联合交付全球首款全栈开源机 器人灵犀 X1，深度参与了灵犀 X1 的关节模组、DCU 控制器、OmniPicker（夹爪）等核 心部件的生产组装与控制测试,荣获“优秀合作伙伴奖”。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
