1.1 新国标提高行业准入门槛，加速供给出清
1.1.1 行业标准全面趋严，生产规范提高
我们将电动自行车行业的行业技术规范要求发展历程，分为整车安全、充电器、蓄 电池和企业资质四大部分来进行梳理。
第一阶段：2018 版国标将电动自行车的监管从生产许可认证转为 3C 认证，整车生 产需取得 3C 认证。首先《电动自行车安全技术规范》（GB17761-2018）于 2018 年 5 月 15 日正式发布，并于 2019 年 4 月 15 日正式实施，替代了最早的《电动自行车通用技术 条件》（GB17761-1999），2018 版国标为强制性国家标准（强标），明确适用于整车，规 定了电动自行车的整车安全、机械安全、电气安全、防火性能、阻燃性能等技术要求， 主要包括：1）车速低于 25km/h；2）整车质量≤55kg；3）必须具备脚踏骑行功能；4） 蓄电池最大输出电压≤60v；5）电动机额定功率≤400w。 另外，当时以《电动自行车安全技术规范》（GB17761-2018）为依据，明确要求了整 车需取得 3C 认证，2019 年 4 月 15 日起，所有新生产的电动自行车整车必须取得 3C 认 证，否则不得生产、销售或进口。此时还并未单独把车用电池和充电器纳入 3C 认证范围 内。
第二阶段：2022 年电动自行车用充电器的强制性国家标准出台，明确了充电器的 3C 认证要求。2022 年 12 月 29 日，《电动自行车用充电器安全技术要求》（GB42296-2022） 正式出台，开始对零部件提出生产标准要求，要求充电器通讯协议和接口标准化，保证 充电过程的安全性。
第三阶段：2024 年电动自行车用蓄电池的强制性国家标准出台，将电池也纳入 3C 认证体系。《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》（GB43854-2024）对电池生产提 出了严格的安全设计、制造、标识及检测要求，于 2024 年 11 月 1 日起正式实施。
第四阶段：2024 版新国标对整车技术规范要求进行调整优化，并新提出了对企业资 质要求，和新增北斗模块要求。新版《电动自行车安全技术规范》（GB17761-2024）于 2024 年 12 月 31 日正式发布。其中有三条规定比较重要，其一为新增了企业质量保证能 力和产品一致性这项要求，将企业生产、检测和质量控制等要求写入《电动自行车安全 技术规范》强制标准中，要求厂商具有与电动自行车整车产能相匹配的符合质量要求的 车架及关键部件生产、监测和质量控制能力，这将直接淘汰不具备生产能力的组装厂商； 其二为对整车生产提出物理防篡改要求，禁止预留电池扩展接口、控制器跳线设计，对 整车的安全要求进一步提高；其三则是明确了电动自行车的智能化方向，车辆应具备北 斗模块，城市物流和商业租赁活动必备，非经营性活动可自行选择保留功能与否。 本次新国标推动整个电动自行车产业在技术规范、安全要求和厂商资质的全方位升级，加快向规范化和安全化转变，将于 2025 年 9 月 1 日起正式实施，替换 2018 版的旧 国标。
1.1.2 成本和技术门槛双重压力下，尾部出清加快
相比 2018 版国标，本轮在技术门槛和成本提高的双重压力下，尾部出清速度将加快。 整体上，本轮新国标从整车到充电器和电池的生产都提出了强制性国家标准，且需要通 过 3C 认证，技术门槛全面提高。在对整车的规范细则里，新增了对北斗模块和限塑的要 求，新国标车应具备北斗模块，城市物流和商业租赁活动必须安装，非经营性活动可自行选 择保留功能与否，以及要求塑料的总质量不超过整车质量的 5.5%，这些认证费用、材料升 级和智能化硬件都将对厂商构成新的成本压力。另外，在对企业资质要求方面，需要厂 商具备与自身产能相符的配套部件生产能力，意味着组装生产模式将被淘汰，厂商需建 立符合标准的新产线，这一系列要求都将加快行业尾部出清的速度。 行业格局有望进一步稳固，龙头马太效应突出。复盘 2018 年旧国标对行业供给端带 来的影响，电动两轮车企业数量从 2017 年的 400 家下降至 2019 年的 110 家，出清掉近 72.5%的玩家。行业集中度明显提升，CR5 从 2018 年的 49.9%提高至 2024 年的 75.0%， 同比+25.1pct，其中 CR2 和 CR3-5 都有不同程度的份额提升。
在本轮新国标执行下，约形成 252 万-324 万台的出货量缺口。上文中提到了 2018 版旧国标出清了行业 72.5%的玩家，而当前我国电动两轮车企业数量约 100 家，根据下 图中 2023 年营商电动车的统计数据，当前我国年出货量 10 万台以上的企业约 28 家，不 足 10 万台的则约为 72 家。 假设这 72 家企业的年均出货量为 5 万台，做出以下测算： 1） 保守情形下本轮新国标将出清掉 70%的玩家，70%*72*5W=252 万台。 2） 乐观情形下将出清掉 90%的玩家，90%*72*5W=324 万台 。因此我们预测本轮新国标执行下，预计会形成 252 万-324 万台的行业出货量缺口， 对应 2024 年 4920 万台的行业规模，约释放 5.1%-6.6%的行业份额，为其他品牌创造了极 大的增量空间。
1.2 国补力度加大，有效刺激终端需求
2025年电动自行车国补力度加大，体现在补贴范围扩大、补贴流程更加合理和简化， 以及直接提高补贴金额。1）首先，今年的电动自行车国补政策中补贴对象的受众范围扩 大，2024 年仅限个人名下旧车可以参与以旧换新补贴，无牌车需额外提交承诺书；而今 年的政策则是更改为权属明确且配备电池的旧车以及无牌车都可以参与补贴，另外，名 下无车且首次购买新国标车的消费者也可以给予补贴。2）整个国补的执行流程也更加优 化，简化了商家的准入程序，并且鼓励支付立减，由门店提供收旧换新和上牌的一站式 服务。3）要求各地公布资质回收企业的目录，推动回收价格的透明化市场化，消费者可 以在回收旧车前确认旧车残值，整个旧车回收流程更加透明放心。
各地方政府在执行中，直接提高补贴金额。今年的电动自行车国补中，各地方直接 提高补贴金额，以电动自行车大省——浙江省和江苏省为例，2024 年的单车最高补贴额 度都是 500 元，今年的最高补贴额度分别提高至 1200 和 1000 元，补贴金额实现翻番。 今年国补政策的优化，对需求的刺激效果显著。根据中国政府网公布的商务部数据， 截至今年 5 月 31 日，电动自行车以旧换新数量累计超 650 万台，单月换新量达到 130.0 万台；对比 2024 年 9-12 月的以旧换新数量为 138 万台，单月换新量为 34.5 万台，今年 的单月换新量是去年的 3.8 倍，可见需求端的反响热烈。 总的来说，在新国标和国补双政策的协同作用下，供需端都将迎来较大改善，行业 景气度显著提高。
2.1 以存量市场为主导，新增需求仍有增长动力
电动两轮车本质属性为解决中短途出行的通勤代步工具。作为代步交通工具之一，电动两轮车相较于汽车更便宜经济，相较于自行车更加快捷和省力，相比公共交通更方 便和灵活，综合了性价比和效率等优势，较好地匹配了消费者中短途通勤代步需求，能 够保障城市出行基础效率，因此电动助力车在城镇地区的渗透率较高，在江苏、浙江和 安徽等省份的每百户保有量超 70 台。 同样，在我国农村地区，摩托车与三大白电的普及时间相近，而摩托车凭借灵活耐 用的特性，既是基础的交通工具，也是重要的载货运输工具，甚至在 2010 年之前的农村 地区，摩托车的渗透率一直高于电冰箱和空调此类改善型家电。以上可以看出两轮车作 为解决中短途出行的代步工具之一，满足了居民对短距高频和经济实惠的基本需求，当 前在城镇和农村地区的渗透率都较高。
我国电动两轮车行业以存量市场为主导。2018 版国标的发布和实施催生了当时非国 标车的替换潮，政策指引下，需求增加推动了电动两轮车保有量增长，近年来我国电动 两轮车保有量稳步上升，2023 年保有已超过 4 亿辆。 根据头豹研究院《2024 年中国两轮电动车社区充电行业研究报告》中对中国电动两 轮车需求量的拆分，未来的新增需求或将主要来自三大部分：即时配送行业扩大、共享 单车投放，以及伴随着城镇化发展，居民对初级交通工具——电动两轮车的新增需求。 新增需求叠加自然替换需求的驱动下，未来行业需求量仍有望实现稳健增长。
即时配送行业的蓬勃发展，带动电动两轮车新增需求的增加。2018-2019 年为旧国标 的初始执行期，替换需求带动行业增长向上，2019 年行业销量同比+14.29%至 3680 万台。 2020-2022 年期间，疫情影响下，线上零售业态兴起，即时配送行业得到迅速发展，同时 带来了对下游电动两轮车需求的激增，三年间电动两轮车的行业销量均保持着较快的增 速，2022 年电动两轮车行业销量突破 6000 万台。2018-2022 年 5 年期间，国标执行期叠 加即时配送行业的发展，电动两轮车销量的年均复合增速高达 16.87%。 同时，当前我国即时配送行业人员数量已经超过 1200 万人，随着行业逐渐规范化， 即时配送行业的发展有望为电动两轮车行业增长注入新的活力。
2.2 产品：属性升级，下游客户群拓展
2.2.1 高端化异军突起，是否伪需求？
2024 年行业大盘下滑，高端化品牌逆势增长。去年受行业高基数效应和严格的国家 监督专项抽查影响，2024 年电动两轮车行业销量下滑 10.55%至 4920 万台，虽然行业整体大盘下滑，但定位高端的九号电动车业务在 2024 年实现了 70.38%的高增速，同样高 端定位的小牛也实现了 24.00%的营收增速，而大众品牌雅迪和绿源则营收下滑，品牌间 显示出较大的差异性。
更多用户接受智能电动自行车的定价提高。根据艾瑞咨询 2023、2024 年和 2025 年 的《中国两轮电动车行业研究报告》中的连续调研数据显示，整体上，用户对智能电动 自行车较高定价的接受度呈上升趋势。用户对智能电动自行车的价格接受度不再高度集 中于 3000-4999 元之间，对定价 6000 元以上的电动自行车接受度大大提升，2025 年 4 月 的统计中，14.6%的用户已经能够接受 6000 元以上定价的电动自行车，相比 2023 年 2 月 的用户占比提升了 8.0pct，可以反映出高端款智能产品需求越发活跃。
2.2.2 智能化改善产品使用体验
笼统地说，智能化功能全面改善了电动自行车的使用体验。1）首先在基础体验上， 对于通勤用户最本质的痛点——电量与路线方面，电池管理、导航投屏和三重防盗定位 系统等智能功能能够精准破局，使用体验感上，便捷性和安全性也有大大提高；2）其次， 在满足基础需求之上，智能化赋予骑行更多可能性，增加了科技体验，无感交互、驾驶 辅助和人车互联等功能增加了骑行过程中的趣味性和科技感，比如目前的高端电动自行 车都配备了摄像头和传感器，支持碰撞预警、盲区监测和车道偏离警告，还能在狭窄空 间倒车；3）另外，智能化通过构建用户生态圈增强用户粘性，提供持续迭代的服务生态， 满足用户的不同需求，创造更愉悦安全的骑行体验，让电动两轮车不单是一台“生产工 具”，成为具有情感联结，使用频率更高的出行必需品。
2.2.3 从代步工具到“科技潮玩”的迈进
科技普惠，技术下放至消费级应用，刺激购买需求。随着我国产业升级与供应链成 熟，规模化摊薄了生产成本，过去仅应用在工业品和高档产品线的高端技术，正在向大 众产品迁移，越来越多的消费者可以享受到技术红利，用较低的价格购买到过去难以企 及的技术产品，典型案例比如无人机和 3D 打印机，目前在消费级的应用普及度已大大提 高。根据大数跨境研究所《2024 全球无人机市场洞察报告》显示，2022 年中国消费级无 人机市场规模达到 513 亿元，2015-2022 年之间，我国消费级无人机市场规模复合增长率 为 22.21%，技术下放带来成本下降，和消费需求的共振之下，市场快速增长。 在电动两轮车领域内，本次新国标明确了电动自行车的北斗定位为标配功能。在 2020 年之前，北斗三号尚未完成全球组网，模块依赖进口或国产早期技术，北斗定位模块成 本较高，并未大规模普及，在北斗三号全球系统建成后，国产化替代加速，规模化生产 启动，逐渐在共享单车、智能手机等领域实行规模化应用，摊薄了研发和制造成本，带 动了北斗定位模块价格的持续下探和广泛应用，比如华大北斗 2025 年推出的针对共享经济、消费电子等大众定位应用的入门级解决方案 TAU1113 北斗定位模块，单价已进一步 下探至 15-20 元。同样，近年来由于本土厂商制程突破和自主研发成功，打破了国外技 术垄断，实现了降本和国产替代，车规级 ABS 和蓝牙芯片都实现了大幅降本。
当前大部分用户对车辆改装的需求比较强烈，这种改装需求是集个性化表达、追求 高性能和享受改装动手过程等综合因素导致而成，用户愿为其可玩性支付商品高溢价。 汽车改装的案例更为常见，根据汽车之家《2024 中国官方汽车定制改装消费洞察报告》 中的调研数据显示，80%以上的用户表示对官方定制改装车型感兴趣，兴趣用户占比较 大。对新生代改装爱好者来说，改装车辆是一种沉浸式的科技体验，从外观到内饰，再 到部分零部件的改装，改装乐趣在于不断打磨、反复修改的 DIY 过程，消费者愿意为其 可玩性支付高价格。
车辆改装也是彰显个性表达和寻找圈层认同的方式之一，具有社交属性。根据汽车 之家《2024 中国官方汽车定制改装消费洞察报告》，官方定制改装车型能够吸引绝大多数 用户的兴趣，45 岁及以下的用户人群中，对官方定制改装车型感兴趣且认为其个性十足 的用户超过 70%；46 岁以上用户则更偏向保守派，表示不喜欢特立独行的占比明显升高， 占比均超过 20%。 在车辆同质化程度较高的市场环境下，通过改装能够提升车辆外观和增加车辆实用 性，满足用户对个性化的追求，同时，改装还具有社交属性，用户可以在社群和社交媒 体上，查看改装案例、交流玩车经验并参与线下活动，结交志同道合的好友。
电动自行车的改装市场进入门槛相对低于摩托车与汽车，体现在操作简易、资质要 求低、使用成本低及政策包容性四个方面，吸引了大量消费者。1）在操作层面，电动自 行车无需换挡，且大多具备智能功能，提升了操作简易性，减少学习成本和使用难度； 摩托车需掌握离合、换挡技巧，还需定期维护油路、冷却系统等。2）驾驶资质层面，符 合新国标的电动自行车属于非机动车，16 周岁以上用户无需驾照即可上路，而驾驶电动 摩托车和燃油摩托车需要年满 18 周岁以上，并且需考取 E/F/D 驾照。3）使用成本方面， 电动自行车的单车价格、充电成本和保养费用都要大幅低于摩托车和汽车，相对低的产 品价格能覆盖到更多消费人群。4）政策限制上，当前全国大部分城市对燃油摩托车限行， 而符合国标的电动自行车基本不受区域限制。
电动自行车的改装需要符合国家规定，不能解除限速装置和更换电池电机，不更改 原有安全参数和不影响道路通行安全的基础上，可以根据个人创意，加装外观装饰类和 辅助功能类产品，以及升级轮胎、刹车系统、灯光和坐垫等部件。
基础车+改装配件的销售模式驱动消费者购买意愿增强，提高用户黏性。以九号公司 为例，九号以电动平衡车和滑板车起家，2018 年 8 月，公司推出“九号平衡车卡丁改装 套件”，用户可将产品与公司智能电动双轮平衡车产品进行拼接从而获得卡丁车的驾驶体 验，同年该产品获得了德国红点至尊奖。从公司的业务增速来看，2021 年公司的平衡车 和滑板车业务营收达到阶段性峰值，同时，九号开始加快“去小米化”战略，寻求自主 发展，2022-2024 年的平衡车和滑板车业务营收呈现下滑状态，而平衡车和滑板车的配件 业务营收却并未随车类产品营收而下滑，反而基本维持稳定，展现出消费者对车辆改装 的消费意愿强烈，以及改装能够加强用户和品牌产品间的黏性。
2.3 渠道：高密度到高店效的转型
电动两轮车行业的 O2O 渠道模式快速发展，向线上化转型。随着电动两轮车产品越 来越智能化，各品牌越发重视产品的技术迭代和推新节奏，在营销投放策略上也进行了 转型，通过电影院和地铁站等地点的广告投放来贴近年轻消费者。渠道方面，过去的电 动自行车行业为传统的线下经销模式，而当前消费者购置两轮电动车的渠道日益多元， 根据艾瑞《2025 年中国两轮电动车行业研究报告》中今年 4 月的调研数据显示，线下专 卖店渠道占比为 37.3%，同比+2.9pct，展现出用户对产品体验与服务保障保持高度重视， 同时，线上下单、线下门店取货的方式占比为 24.1%，同比+4.6pct，成为排名第二的主 要购买方式，反映出 O2O 融合模式正逐步成熟，线上引流到线下消费成为新趋势。整体 来说，电动两轮车在产品和渠道上的属性都发生了边际拓展，正趋近于一件“消费电子”， 因此渠道线上化和电商化的重要性也变得更加突出。 O2O 模式更有利于经销商和消费者。对经销商来说，O2O 方式下，公司通过线上投 流赋能线下，能够节约经销商自身的营销费用，减轻经销商的资金压力，另外，还能减 少厂商压货和行业经销商乱价的情况产生，强化厂商和经销商之间的黏性，提高整体的 积极性。对消费者来说，能够更直接地获取信息，价格透明且统一，便于消费者比价和 筛选产品，整个购买过程将更加简洁便利。
渠道从高密度向高效率的转变。电动两轮车行业经历了 20 余年发展，早期各品牌以 跑马圈地模式快速拓店，然后逐步深化至县域市场下沉，推动行业格局由高度分散转向 头部集中。龙头品牌的线下渠道门店规模已达万店级别以上，构建起了覆盖多层级市场 的高密度分销网络。 与此同时，这样多层级的分销体系也衍生出两大挑战。一是加剧经销商管控的复杂 度，高密度网点易造成区域内竞争加剧，引发跨区窜货现象和价格战问题。其二，受制 于耐用消费品的低频购买属性，单店效能面临下行压力。参考同为低频消费的家电行业， 厂商多通过拓展多品类产品矩阵，来提升客单价与用户粘性，而电动两轮车门店仍过度 依赖整车销售，产品业务结构单一，导致收入来源狭窄，制约门店盈利能力升级，渠道 效能优化成为行业下一阶段的竞争核心。
拓展产品矩阵和提供门店服务，提高渠道复用率和用户黏性。部分电动两轮车企业 通过产品矩阵扩张和提供服务生态方式来驱动门店效能的提升。在产品端，头部企业依 托底层技术复用能力横向拓展至新兴品类，比如九号公司凭借智能短交通技术积累，从 电动平衡车、滑板车等入门品类，延伸至电动两轮车、全地形车及服务机器人三大新兴 赛道，并在门店同步销售智能头盔、装饰配件和电器件等上百种配件，2024 年九号的配 件及其他产品营收达到 17.33 亿元，营收占比提升至 12.21%。在服务端，门店功能从单 一产品销售向“硬件+服务”进化，通过门店提供软件校准服务、车辆保养和检测服务等 增加收入。 随着智能化的发展，更多品牌开始提供线上增值服务。通过 app 付费方式，付费会 员可享受实时掌握车辆状态、低电量智能提醒、共享钥匙和家庭账号等功能。各品牌还 通过 app 培育用户生态，用户可以在 app 上发布骑行日记、改装案例、城市漫游攻略等 内容，增强品牌归属感。整体上，电动两轮车行业的商业模式从传统整车销售向复合业 态转型。
3.1 九号公司：智能化细分赛道领头羊
九号“真智能 3.0”筑技术壁垒，短期难以撼动其智能化龙头地位。2019 年 12 月， 公司跨界入局电动两轮车行业，先后发布电动摩托车 E 系列、电动自行车 C 系列和 B 系 列，均配备了 Ridey Go 即停即走系统，用户带上手机接近车辆时即可通过 Ninebot Airlock 感应解锁技术自动解锁，停车后快捷锁车，通过创新性智能功能最直观地提升了骑行体 验。 2021 年经历了从真智能 1.0 到真智能 2.0 的迭代更新，真智能 2.0 主要包含 Ridey Go2.0、Ridey Fun 智控系统、Mole Drive 全新自研控制器（鼹鼠控制器）和九号云电系统 四大系统。从可以全家人一起共享用车，到 Mole Drive 的全新电驱和油门算法、TCS 牵 引力系统加持，更安全的云电系统等，智能功能已全面应用于九号电动车全系产品，贯 穿整个出行过程，在不同的使用场景中，为用户的骑行使用过程提供助力，进一步提升 了用户驾驶体验上的智能与便捷。
今年 1 月，九号召开公司的“真智能 3.0”发布会，“真智能 3.0”的发布标志着九号 公司从单一智能化功能向全生态智能化体验的进阶。通过软硬件的深度融合，不仅优化 了电动车的安全性和操控性能，也让智能化从被动服务转向主动陪伴，为用户提供全周 期的出行保障与奇妙体验。首先公司重磅发布了 Ninebot SIGHT AI 视觉辅助系统，这一 系统搭载三颗高性能 AI 芯片的摄像头，结合 2.4TOPS 的强大算力，不仅提供 2K 高清行 车记录功能，还集成了前向碰撞预警、盲区监测、车道偏离警告等智能预警能力，同时 具备 AI 手势识别功能，可通过手势控制紧急录像和远程监控，为用户提供了更智能化的 骑行保障。在个性化设置方面，将上线主题商城，为用户提供个性主题皮肤、音效等选 择。用户可以通过商城自由搭配个性化内容，甚至未来还能通过 C2C 平台分享和交易自 定义设计，彻底打破千篇一律的出厂设置。 从研发投入上来看，九号保持着较高的研发费用率，近五年的研发费用率始终高于 行业其他品牌，历经了多年的技术沉淀，目前九号的“真智能 3.0”系统已构建电动两轮 车行业的智能化标杆，整车控制系统实现了传感器-算法-云平台全链路闭环，九号凭借“代 际级”技术储备和持续的研发迭代能力，短期内其他品牌难以撼动其技术护城河。
电动两轮车的高端化成长空间显著，九号优先受益。据奥维云网预测数据，2024 年 5000 元以上的高端扫地机器人销量占比预计达 18.0%，而高端化电动自行车的渗透率还 较低，二者同属技术迭代迅速的智能电子品类，但高端化渗透率可能存在较大差距。我 们认为，电动两轮车行业也将遵循相似的智能化升级路径，高端市场潜力亟待释放。在 此趋势下，智能化龙头九号公司有望优先受益，其 2024 年电动两轮车销量为 260 万台， 同比+76.87%，以当年行业总出货量 4920 万台计算，市占率仅 5.28%。参考扫地机器人 高端品类近两成占比，九号凭借智能化技术研发实力雄厚和产品价格带不断拓宽的加持下，作为高端电动车全国销量第一，份额提升空间广阔。
3.2 爱玛科技：受益于政策红利，新兴业务快速增长
爱玛多次入选《电动自行车行业规范条件》的企业白名单，实力受认可，受益于国 补和新国标政策推行。爱玛作为行业龙头之一，拥有渠道和品牌的领先优势，将受益于 国补政策对终端需求的直接拉动；根据工信部发布的三批《电动自行车行业规范条件》 企业名单，第一批《电动自行车行业规范条件》的企业名单中仅 6 家企业，天津爱玛车 业科技有限公司入选，在第二批白名单中，江苏爱玛车业科技有限公司、浙江爱玛车业 科技有限公司和广东爱玛车业科技有限公司共 3 家入选，爱玛科技集团的子公司天津斯 波兹曼科技有限公司也榜上有名，在工信部 2025 年 7 月发布的第三批白名单公示中，广 西爱玛车业有限公司入选其中。企业白名单作为引导性文件，旨在规范企业生产经营行 为，推动电动自行车行业健康可持续发展，爱玛的多次入选，说明爱玛的产品质量、生 产能力和技术研发实力均符合新国标的规定要求。
行业龙头集中度有望提升，爱玛有望受益。参考家电行业的白电板块，同为存量市 场主导，市场格局相对成熟稳定，空调行业中格力和美的两大巨头长期占据了可观的市 场份额，在技术研发、品牌影响力、渠道铺设等方面建立了深厚的护城河，新进入者难 以撼动其地位，冰箱和洗衣机领域也呈现类似态势，2023 年我国空调和洗衣机行业 CR2 分别为 65%和 61%，头部品牌基本凭借先进的生产工艺、良好的产品质量以及完善的售 后服务体系，主导着市场的发展方向。 2023 年电动两轮车行业的 CR2 仅为 49.57%，预计 2024 年行业 CR2 约为 50%，相 较于空调和洗衣机品类，电动两轮车行业集中度还有较大提升空间。一方面，随着《电 动自行车行业规范条件》等政策落地，对企业生产和产品质量等提出更高标准，提高了 行业门槛，进一步挤出拼装厂，推动行业洗牌。另一方面，龙头企业如雅迪、爱玛在渠 道、产能、品牌等方面优势明显，产能扩张有力支撑前端销售，区域化产能布局降低运 输成本，规模效应得以巩固。随着行业生产标准不断严格，中小企业持续出清，以及龙 头马太效应的加强，电动两轮车行业集中度有望向空冰洗等成熟行业看齐，进一步提升。
电动三轮车在全球市场快速成长。根据头豹研究院的报告数据显示，2024 年全球三 轮车市场呈现出显著的增长态势，整体销量增长 13%，其中电动三轮车更是发展强劲， 较上一年度增长 30%，占据三轮车总销量的 21%。在我国，对于一般的城乡居民尤其是 广大中老年来说，电动三轮车无噪音、无污染、安全节能、既能载人又能载物，受到了 这部分人的青睐，需求快速增长。 爱玛的电动三轮车业务营收保持较高增速。爱玛的电动三轮车产品涵盖休闲电动三轮车、篷车电动三轮车、货运电动三轮车。休闲电动三轮车适用于日常家庭、老年人代 步、社区短途出行、乡镇休闲出行等，具备驾乘舒适、操作便捷、稳定性强特点；篷车 电动三轮车具备良好的遮风挡雨能力与驾乘舒适性，部分车型配置冷暖空调及智能中控， 提升骑行舒适度和智能交互体验；货运电动三轮车面向城乡物流、农贸市场、材料运输 等有较大载物需求的领域，强调大载重、长续航、高耐用性。 从营收表现来看，爱玛电动三轮车业务保持快速增长。相比于电动自行车和摩托车， 电动三轮车业务虽然起步相对较晚，但营收增速基本保持稳步增长。2024 年爱玛电动三 轮车实现营收 19.52 亿元，同比+36.03%，营收占比达到 9.03%，2019-2024 年爱玛电动 三轮车收入 CAGR 达到 40.31%。盈利能力方面，电动三轮车的产品毛利率近年来稳步提 升，2019-2024 年电动三轮车业务毛利率从 12.78%提高至 22.44%，盈利水平高于公司其 他的电动两轮车业务。
目前公司出海层面仍处于初期阶段，市场潜力较大。2024 年我国电动两轮车出口数 量为 2232 万台，同比+46.00%，而爱玛的境外营收为 2.35 亿元，营收占比为 1.09%，出 口市场主要集中在东南亚和欧美区域。随着全球环保意识的提升，对新能源交通工具的 需求激增，电动两轮车作为主要的中短途出行工具，出海将成为企业的关键战略之一。 欧洲市场方面，因碳排放法规趋严，促使电动化产品逐渐替代传统燃油摩托车；东南亚 市场方面，政府的禁摩、限摩和电车促进政策将推动两轮车电动化的转型。 公司不断加强品牌在欧美市场的曝光度，助力海外经销商拓展当地市场；在欧洲、 拉美、中东等市场也逐步完善分销代理体系，并结合当地市场开展产品本地化适配，稳 步推进国际化布局。另外，公司的东南亚生产基地建设工作上，印尼生产基地已正式投 产，越南生产基地建设正在稳步推进。
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