国内风机需求延续较快增势，海风招标需求有待释放
风机并网：根据国家能源局统计，2025年1-5月，国内新增风电并网规模46.3GW，同比增长134%，装机规模的较快增长一定程度受抢 装影响。考虑近年招标情况，我们预计2025年国内风电并网规模有望续创新高。
风机招标：根据风芒能源不完全统计，2025年上半年我国11家整机商共计中标526个项目，规模总计约94GW（不含自建、框采项 目），与2024年同期70.84GW相比，增长32.7%。其中，国内项目中标规模共计83.75GW，同比增长27.5%。分海、陆场景来看，2025 年上半年国内整机企业陆上风电项目中标量88.4GW，海上风电项目订单共计5.6GW。
国内海上风电有望步入需求景气周期
2022-2024年国内海风装机放缓，2025年有望加速启动。2022年起，我国海上风电项目不再纳入中央财政补贴范围；2021年海风快速 并网“抢装”后，2022-2024年海风新增装机相对低迷。同时，军事、航道、渔业等因素带来的用海冲突问题也使得海风开发进展缓 慢。2025年上半年，江苏、广东等省先前停滞的海风项目进入建设施工阶段，江苏、辽宁等省完成批量海风项目竞配，前期停滞项目 的启动或意味着上述问题逐步缓和，国内海上风电开发有望提速。
中长期看，国内海风需求增长的动能主要来自深远海项目开发。随着风机大型化、柔性直流外送等技术进步推动深远海项目降本和经 济性提升，深远海项目开发有望支撑国内海风需求的持续增长。
我们判断国内海上风电需求即将步入快速增长的景气周期。我们预计，2025/2026年国内海风新增装机分别有望达到11.3/16.4GW（具 体拆分见第二部分各省份讨论及P19汇总）。考虑海上风电投资成本的持续下降以及深远海等应用场景的打开，未来国内海风需求有 望持续成长。随着项目建设的推进和海风制造企业业绩的兑现，我们判断下半年海风板块的贝塔性投资机会将好于上半年。
新能源全面入市，风电竞争优势凸显
136号文要求新能源全面入市，将对风光电站收益模型产生深远影响。2025年1月，国家发改委发布《关于深化新能源上网电价市场化 改革 促进新能源高质量发展的通知》(“136号文”)，明确要求2025年6月1日起投产的新能源增量项目，上网电量原则上全部进入电 力市场，上网电价通过市场交易形成。这一政策改变了风电项目的电价机制，项目收益模型进而发生变化。
从发电成本和放电收益来看，风电较光伏存在竞争优势。风电根据近期水电总院发布的《中国可再生能源工程造价管理报告2024年 度》，2024年陆上风电平均造价约4200元/千瓦，LCOE约为0.18元/千瓦时，而集中式光伏平均造价3450元/千瓦，LCOE约为0.20元/千瓦 时。从山东等电力现货市场的运行情况看，受光伏出力集中特性等因素影响，光伏现货电价水平低于风电；因此，从投资收益率的角 度看，未来陆上风电相对集中式光伏将占优势，这将对风电发展起到积极影响。
机制电价由各省自主制定，我们预计海上风电受136号文的影响较陆风更小。
深远海趋势确定，后续成长空间可期
新增海风项目“单30”尘埃落定，中长期趋势向深远海发展。2024年12月底，自然资源部发布《关于进一步加强海上风电项目用海管 理的通知》。《通知》提出，严格用海选址要求、推进深水远岸布局；属于新增海上风电项目的，应在离岸30千米以外或水深大于30 米的海域布局。“单30”规定正式出台，后续新增海风项目将向深远海方向发展。
国管海域项目储备规模庞大，年内实质性进展值得关注。2023年广东省开展了16GW国管海域海上风电项目竞配，截至2025年上半 年，仅有华电签约了粤东海上风电基地1-1项目（600MW），其余部分未正式公布竞配结果。2024年上海市开展了4.3GW国管海域海 上风电项目竞配，竞配结果有待出炉；2025年1月公布的《上海市重大工程清单》中，预备项目包含一个容量4.3GW的深远海风电示范 项目，有待实质性推进。2025年1月，河北建投秦皇岛国管海域50万千瓦（500MW）海上风电项目获核准。
项目端，各省国管海域竞配和批复等实质性进展值得关注；技术端，漂浮式、大容量柔性直流外送等支撑深远海风电发展的技术走向 成熟。我们认为深远海风电开发的形势较为明朗，有望进一步打开海上风电中长期成长空间。
我国海上风电装机省份分布
我国海上风电装机分布于沿海各省市。根据《海上 风电回顾与展望2025》，中国大陆地区海风装机的 省份分布情况如下：
累计装机：截至2024年末，我国海上风电累计装机 规模前三大省份是广东、江苏、山东，累计装机分 别为12.5/11.8/5.8GW，占国内装机比重分别为 29%/27%/13%，前三大省份海风累计装机占我国装 机总量的69%。
新增装机：2024年，我国海上风电新增装机规模前 三大省份是海南、广东、山东，新增装机分别为 1.6/1.5/1.0GW，占国内新增装机比重分别为 27%/26%/17%，前三大省份海风2024年新增装机占 我国新增装机的70%。
“十四五” 海风装机目标尚有缺口，国内海风装机有望加速
“十四五”收官之年，各省海风装机距目标尚有24.6GW缺口。根据风芒能源，截 至2024年12月底，我国沿海省（市）海上风电累计装机规模已达42GW。与各省 “十四五”海上风电装机规划相比，2025年我国海上风电装机至少还有24.64GW 的规划缺口待填。
2025年海风装机有望提速。近几年，或因政策协调、技术限制、成本压力、供应 链短板等原因，部分省市海上风电进展较慢。从2021年-2024年新增装机来看，河 北已连续4年无新增海上风电装机；上海和天津连续3年无新增海上风电装机；辽 宁、江苏、广西和海南则连续2年无新增海上风电装机。2025年上半年，国内海上 风电整体呈现加快发展态势，此前江苏、广东等省停滞的海风项目进入建设施工 阶段，江苏、辽宁等省完成批量海风项目竞配，国内海风项目进展有望提速。
广东：海风装机大省，项目落地节奏加快
广东是传统海上风电大省，海风装机体量国内领先。根据《海上风电回顾与展望2025》报告，截至2024年末，广东省海上风电累计装 机12.5GW，占国内装机量的29%，累计装机量国内排名第一。《广东省能源发展“十四五”规划》提出，“十四五”时期新增海上 风电装机容量约1700万千瓦（17GW）。
前期停滞项目进入施工阶段，海风项目落地节奏加快。2025年上半年，三峡青洲五、七海上风电项目、中广核阳江帆石一海上风电项 目均已开启施工。我们预计后续帆石二、徐闻东二、徐闻东三等项目有望进入施工阶段。2025年4月，广东省发改委发布《广东省 2025年重点建设项目计划表》，有11个共7.15GW海风项目被纳入重点建设项目计划表，15个共7.15GW海风项目入选重点建设前期预 备项目计划表。考虑到已完成风机招标的存量项目将在2025-2027陆续投运，我们预计2025、2026年广东省海上风电吊装规模有望达 到3.0、4.0GW。
河北：前期进展缓慢，后续装机有望提速
前期进展较为缓慢，“十四五”规划获批后装机有望加速。2024年1月，河北省“十四五”海上风电规划获批。河北省“十四五”海 上风电规划包括省管海上风电180万千瓦（秦皇岛50万千瓦，唐山130万千瓦）、国管海上风电550万千瓦。十四五前期，由于“单 30”等政策带来的不确定性因素，河北省海上风电批复和装机较为缓慢；风芒能源统计，2021-2024年河北省连续4年无新增海上风电 装机。2024年1月，河北省“十四五”批复工作开始正常推进，海风项目有望逐步落地。
储备项目进展顺利，有望有序落地。我们统计，目前河北省已公示的海上风电储备项目共计2.5GW。根据目前项目进展，我们预计唐 山乐亭月坨岛304MW、河北建投祥云岛250MW、唐山顺桓祥云岛250MW项目有望在2025年完成风机吊装，山海关海上风电一期 425MW有望在2025年开工。我们据此预计河北省2025年海风吊装规模0.8GW；结合目前储备项目情况，我们预计2026年海风吊装规模 有望达到1GW。
国内深远海项目有望加速推进
规划层面，多省已推出或正在推动深远海海上风电项目规划工作。广东和上海率先启动国管海域海风竞配，广东2023年启动16GW国 管海域海风项目竞配，上海市2024年启动4.3GW国管海域海上风电项目竞配，竞配结果均有待出炉。浙江规划开发深远海海上风电项 目28GW，福建省规划“十四五”期间示范化开发国管海域深远海海上风电项目4.8GW。据Windaily报道，山东深远海海上风电发展规 划（2024-2030）处于审批环节，预计规划总量20GW。各省深远海海上风电项目规划规模庞大，展现出发展深远海海风项目的决 心。
项目层面，部分省份将深远海项目纳入重大项目，后续有望有序推进。2025年初以来，山东、上海、福建、广东省揭阳市、海南等省 市公布的重大项目（准备类或建设类）中，均包含了深远海海上风电项目；其中，海南东方深远海海上风电试点项目、粤东海上风电 001和004项目属于重点建设类项目，有望于2025年开工，后续有望稳步推进。
整机：海上风机集中度高于陆风，明阳、金风、东方领先
根据风能专委会《2024年中国风电吊装容量统计简报》，2024年，中国风电市场有新增装机的整机制造企业共13家，新增装机容量 87.0GW，装机份额前五大企业依次为金风科技、远景能源、明阳智能、运达股份、三一重能，前5家装机容量合计占比为75.0%。
陆上风机方面，13家整机企业新增陆上装机容量共81.4GW，装机份额前五大企业依次为金风科技、远景能源、运达股份、明阳智 能、三一重能，前5家装机容量合计占比76.3%。
海上风机方面，2024年，国内共有7家整机企业有海上风电新增装机，新增装机量共计5.6GW。装机份额前五大企业依次为明阳智 能、金风科技、东方电气、电气风电、中船海装，前3家/前5家装机容量合计占比分别为68.2%/94.2%。海上风机较陆上风机集中度更 高，主要由于陆上风机产品相对同质化，而海上风机企业在产品力、产业布局、运维能力等方面差异较大，领先企业竞争力突出。
整机：陆上风机价格回升，整机参与者盈利有望修复
前期“内卷”竞争下风机盈利承压，政策推动行业自律。近年来，随着风机大型化的快速发展和竞争的加剧，陆上风机招标价格持续 下行，风机企业盈利水平持续承压，部分企业风机业务呈现较明显的亏损；与此同时，风机质量问题成为市场关注的焦点。2024年7 月，中共中央政治局召开会议，明确提出要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。2024年11月，“2024风能企业领导人座谈会” 在北京召开，12家整机企业共同签署了《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》。
风机价格呈现回升，整机环节参与者盈利有望修复。根据金风科技披露数据，2025年3月国内风机投标均价约1590元/kW，较2024年12 月投标均价上涨约4.1%，延续了2024Q4的上涨趋势。考虑当前风机企业的盈利情况、竞争形势以及反内卷的政策要求，我们预计年内 风机价格将延续稳中向上的趋势，有望推动风机企业盈利水平的修复。此外，国内风机出口规模持续增长，也有望带动风机企业盈利 水平的修复。
管桩：国内参与者寻求出海拓展
海外市场：欧洲存在供需缺口，出口需求可期。根据天顺风能2024年年报讨论，欧洲风电海工基础环节面临供应缺口。欧洲风电海工 市场需求中约有70%为单管桩、30%为导管架。欧洲本土供应商主要是SIF、STEELWIND、EEW、WINDAR、haizea、CS WIND 和 SeAH 七 家，可供应产品类型均为单管桩，年产能合计750-900 根，产能规模难以满足欧洲海风装机目标；且规格以小桩径为主，外径 11 米以 上的单桩产能不到总产能的 40%，难以满足风机大型化趋势需求。由于当地劳动力短缺及审批流程缓慢，欧洲企业产能短期难以释放。 截至 2024 年底，欧洲本土厂商未来2 年产能已基本被锁定。本土产能不足的背景下，欧洲海风基础环节有望释放需求增量。
大金重工已取得欧洲市场订单，后续参与者有望跟进。2022年以来，大金重工已取得欧洲市场若干订单；2025年上半年，公司公告获 取欧洲海上风电项目订单，向其供应超大型单桩产品。根据公司2024年年报，公司目前是亚太区唯一实现海工产品交付欧洲市场的供 应商。与此同时，天顺风能（根据其2024年报）已在德国设立海工生产基地，正在推进建设，有望形成本土交付能力，拓展欧洲管桩 市场。
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