国内风机需求延续较快增势，海风招标需求有待释放
风机并网：根据国家能源局统计，2025年1-5月，国内新增风电并网规模46.3GW，同比增长134%，装机规模的较快增长一定程度受抢 装影响。考虑近年招标情况，我们预计2025年国内风电并网规模有望续创新高。
风机招标：根据风芒能源不完全统计，2025年上半年我国11家整机商共计中标526个项目，规模总计约94GW（不含自建、框采项 目），与2024年同期70.84GW相比，增长32.7%。其中，国内项目中标规模共计83.75GW，同比增长27.5%。分海、陆场景来看，2025 年上半年国内整机企业陆上风电项目中标量88.4GW，海上风电项目订单共计5.6GW。
国内海上风电有望步入需求景气周期
2022-2024年国内海风装机放缓，2025年有望加速启动。2022年起，我国海上风电项目不再纳入中央财政补贴范围；2021年海风快速 并网“抢装”后，2022-2024年海风新增装机相对低迷。同时，军事、航道、渔业等因素带来的用海冲突问题也使得海风开发进展缓 慢。2025年上半年，江苏、广东等省先前停滞的海风项目进入建设施工阶段，江苏、辽宁等省完成批量海风项目竞配，前期停滞项目 的启动或意味着上述问题逐步缓和，国内海上风电开发有望提速。
中长期看，国内海风需求增长的动能主要来自深远海项目开发。随着风机大型化、柔性直流外送等技术进步推动深远海项目降本和经 济性提升，深远海项目开发有望支撑国内海风需求的持续增长。
我们判断国内海上风电需求即将步入快速增长的景气周期。我们预计，2025/2026年国内海风新增装机分别有望达到11.3/16.4GW（具 体拆分见第二部分各省份讨论及P19汇总）。考虑海上风电投资成本的持续下降以及深远海等应用场景的打开，未来国内海风需求有 望持续成长。随着项目建设的推进和海风制造企业业绩的兑现，我们判断下半年海风板块的贝塔性投资机会将好于上半年。
新能源全面入市，风电竞争优势凸显
136号文要求新能源全面入市，将对风光电站收益模型产生深远影响。2025年1月，国家发改委发布《关于深化新能源上网电价市场化 改革 促进新能源高质量发展的通知》(“136号文”)，明确要求2025年6月1日起投产的新能源增量项目，上网电量原则上全部进入电 力市场，上网电价通过市场交易形成。这一政策改变了风电项目的电价机制，项目收益模型进而发生变化。
从发电成本和放电收益来看，风电较光伏存在竞争优势。风电根据近期水电总院发布的《中国可再生能源工程造价管理报告2024年 度》，2024年陆上风电平均造价约4200元/千瓦，LCOE约为0.18元/千瓦时，而集中式光伏平均造价3450元/千瓦，LCOE约为0.20元/千瓦 时。从山东等电力现货市场的运行情况看，受光伏出力集中特性等因素影响，光伏现货电价水平低于风电；因此，从投资收益率的角 度看，未来陆上风电相对集中式光伏将占优势，这将对风电发展起到积极影响。
机制电价由各省自主制定，我们预计海上风电受136号文的影响较陆风更小。
深远海趋势确定，后续成长空间可期
新增海风项目“单30”尘埃落定，中长期趋势向深远海发展。2024年12月底，自然资源部发布《关于进一步加强海上风电项目用海管 理的通知》。《通知》提出，严格用海选址要求、推进深水远岸布局；属于新增海上风电项目的，应在离岸30千米以外或水深大于30 米的海域布局。“单30”规定正式出台，后续新增海风项目将向深远海方向发展。
国管海域项目储备规模庞大，年内实质性进展值得关注。2023年广东省开展了16GW国管海域海上风电项目竞配，截至2025年上半 年，仅有华电签约了粤东海上风电基地1-1项目（600MW），其余部分未正式公布竞配结果。2024年上海市开展了4.3GW国管海域海 上风电项目竞配，竞配结果有待出炉；2025年1月公布的《上海市重大工程清单》中，预备项目包含一个容量4.3GW的深远海风电示范 项目，有待实质性推进。2025年1月，河北建投秦皇岛国管海域50万千瓦（500MW）海上风电项目获核准。
项目端，各省国管海域竞配和批复等实质性进展值得关注；技术端，漂浮式、大容量柔性直流外送等支撑深远海风电发展的技术走向 成熟。我们认为深远海风电开发的形势较为明朗，有望进一步打开海上风电中长期成长空间。
我国海上风电装机省份分布
我国海上风电装机分布于沿海各省市。根据《海上 风电回顾与展望2025》，中国大陆地区海风装机的 省份分布情况如下： 累计装机：截至2024年末，我国海上风电累计装机 规模前三大省份是广东、江苏、山东，累计装机分 别为12.5/11.8/5.8GW，占国内装机比重分别为 29%/27%/13%，前三大省份海风累计装机占我国装 机总量的69%。 新增装机：2024年，我国海上风电新增装机规模前 三大省份是海南、广东、山东，新增装机分别为 1.6/1.5/1.0GW，占国内新增装机比重分别为 27%/26%/17%，前三大省份海风2024年新增装机占 我国新增装机的70%。
“十四五” 海风装机目标尚有缺口，国内海风装机有望加速
“十四五”收官之年，各省海风装机距目标尚有24.6GW缺口。根据风芒能源，截 至2024年12月底，我国沿海省（市）海上风电累计装机规模已达42GW。与各省 “十四五”海上风电装机规划相比，2025年我国海上风电装机至少还有24.64GW 的规划缺口待填。 2025年海风装机有望提速。近几年，或因政策协调、技术限制、成本压力、供应 链短板等原因，部分省市海上风电进展较慢。从2021年-2024年新增装机来看，河 北已连续4年无新增海上风电装机；上海和天津连续3年无新增海上风电装机；辽 宁、江苏、广西和海南则连续2年无新增海上风电装机。2025年上半年，国内海上 风电整体呈现加快发展态势，此前江苏、广东等省停滞的海风项目进入建设施工 阶段，江苏、辽宁等省完成批量海风项目竞配，国内海风项目进展有望提速。
广东：海风装机大省，项目落地节奏加快
广东是传统海上风电大省，海风装机体量国内领先。根据《海上风电回顾与展望2025》报告，截至2024年末，广东省海上风电累计装 机12.5GW，占国内装机量的29%，累计装机量国内排名第一。《广东省能源发展“十四五”规划》提出，“十四五”时期新增海上 风电装机容量约1700万千瓦（17GW）。
前期停滞项目进入施工阶段，海风项目落地节奏加快。2025年上半年，三峡青洲五、七海上风电项目、中广核阳江帆石一海上风电项 目均已开启施工。我们预计后续帆石二、徐闻东二、徐闻东三等项目有望进入施工阶段。2025年4月，广东省发改委发布《广东省 2025年重点建设项目计划表》，有11个共7.15GW海风项目被纳入重点建设项目计划表，15个共7.15GW海风项目入选重点建设前期预 备项目计划表。考虑到已完成风机招标的存量项目将在2025-2027陆续投运，我们预计2025、2026年广东省海上风电吊装规模有望达 到3.0、4.0GW。
江苏：前期停滞项目开工，海风批量竞配开启
江苏是国内海风装机第二大省，近年海风装机出现停滞。根据《海上风电回顾与展望2025》，截至2024年末，江苏省海上风电累计装 机11.8GW，占国内装机量的27%，江苏省是我国海风装机第二大省。《江苏省“十四五”可再生能源发展专项规划》提出，到2025 年，全省海上风电装机达到1500万千瓦（15GW）以上。由于国补退出、用海冲突等因素，近3年江苏海风装机放缓。
存量项目来看，前期停滞项目进入施工阶段，支撑2025装机增长。2025年3月、5月，江苏国信大丰850MW海上风电项目、三峡江苏大 丰800MW海上风电项目分别迎来首台机组吊装；6月、7月两个项目首批机组分别成功并网。存量项目启动施工，支撑全年装机增长。
增量项目来看，海风项目竞配开启，后续装机有支撑。2024年12月，江苏省发改委发布2024年度海上风电项目竞争性配置公告，配置 范围为《江苏省海上风电发展规划（2024-2030年）》规划中20个、合计7.65GW海上风电项目；2025年2月，竞配结果出炉，9家企业 共获批21个项目，总容量调整为8.05GW。考虑大丰两个项目共1.65GW年内已开始吊装，以及射阳1GW项目的推进，我们预计2025年 江苏海风吊装规模可达2GW；海风已完成竞配的项目后续有望逐步落地，我们预计2026年吊装规模同样为2GW。
山东：装机体量较大，海风装机稳步推进
山东省海风装机持续推进，2024年末累计装机5.8GW。根据《海上风电回顾与展望2025》，截至2024年末，山东省海上风电累计装机 5.8GW，占国内装机量的13%。根据《山东省可再生能源发展“十四五”规划》（2022.2），到2025年，全省海上风电力争开工10GW、 投运5GW；随后发布的山东省《能源保障网建设行动计划》（2022.5）提高了建设目标，提出到2025年海上风电开工12GW，建成 8GW。
2025年重大项目有望有序推进。山东省2025年省重大项目名单共包括6个海上风电项目，共计6.7GW，其中重大实施类项目4个，共计 2.6GW；重大准备类项目2个，共计4.1GW。上半年，华能山东半岛北L场址项目首桩沉桩，进入全面施工阶段；山东能源渤中G场址项目 一期成功并网，为全年装机提供支撑。我们预计2025年山东半岛北L场址、渤中G场址二期有望完成风机吊装，K场址和N2场址实现开 工，则据此预计山东省2025年全年吊装规模1GW；预计2026年山东吊装规模达到1.2GW以上。
辽宁：7GW竞配开启新篇，海风建设蓄势待发
7GW海风项目竞配开启新篇，海风建设有望奋起直追。根据风芒能源等*，截至2024年底，辽宁省海风累计装机1.45GW，2021-2024年 新增装机约1GW。2024年8月，《辽宁省“十四五”海上风电规划》获批，共规划省管海上风电7GW，国管海上风电6.1GW，全省 13GW海上风电蓄势待发。2025年1月，《辽宁省2024年度海上风电建设方案》发布，推动省管海域700万千瓦海上风电项目加速落地。 当月，辽宁省省管海域700万千瓦海上风电竞配全部完成，项目有望稳步推进，我们估计这7GW项目有望在2026年步入建设阶段。 2025年6月举行的海上风电大会达成“辽宁共识”。该共识指出，辽宁海上风能资源丰富，地处东北亚经济圈核心带，工业基础扎实， 港口资源众多，将通过开发1310万千瓦海上风电，打造世界级海上风电产业集群。
存量项目进展顺利，装机有望逐步释放。2025年5月，大连市花园口I、II海上风电项目海上主体工程施工招标结果公布，项目计划于 2025年内完成工程建设并全容量并网。2025年6月，华电丹东东港一期100万千瓦海上风电项目首桩交付，即将步入正式施工阶段。结 合项目进展和储备项目规模，我们预计2025年吊装规模0.6GW，2026年有望达到2GW。
整机：海上风机集中度高于陆风，明阳、金风、东方领先
根据风能专委会《2024年中国风电吊装容量统计简报》，2024年，中国风电市场有新增装机的整机制造企业共13家，新增装机容量 87.0GW，装机份额前五大企业依次为金风科技、远景能源、明阳智能、运达股份、三一重能，前5家装机容量合计占比为75.0%。
陆上风机方面，13家整机企业新增陆上装机容量共81.4GW，装机份额前五大企业依次为金风科技、远景能源、运达股份、明阳智 能、三一重能，前5家装机容量合计占比76.3%。
海上风机方面，2024年，国内共有7家整机企业有海上风电新增装机，新增装机量共计5.6GW。装机份额前五大企业依次为明阳智 能、金风科技、东方电气、电气风电、中船海装，前3家/前5家装机容量合计占比分别为68.2%/94.2%。海上风机较陆上风机集中度更 高，主要由于陆上风机产品相对同质化，而海上风机企业在产品力、产业布局、运维能力等方面差异较大，领先企业竞争力突出。
整机：厂商积极进军海风领域，竞争格局或将持续变化
2025H1中标数据来看，海风整机市场份额排名仍处于变化中，各梯队厂商积极布局海上 风机。
风芒能源统计，2025年上半年，国内海上风电项目公开中标订单共计5.58GW，共有8家整 机企业获得海上风机订单。具体来看，东方电气以超1.5GW的海上订单跃居首位；中车株 洲所中标规模超1GW，位居第二；中船海装中标750MW海上项目；明阳智能中标 575MW；金风科技中标500MW。
2025H1中标份额来看，海风整机企业市场份额排序与2024年装机份额排序（上页）存在 区别，海风整机市场格局仍处于变化中，各梯队厂商积极入局，后续市场竞争可能加 剧。
整机：陆上风机价格回升，整机参与者盈利有望修复
前期“内卷”竞争下风机盈利承压，政策推动行业自律。近年来，随着风机大型化的快速发展和竞争的加剧，陆上风机招标价格持续 下行，风机企业盈利水平持续承压，部分企业风机业务呈现较明显的亏损；与此同时，风机质量问题成为市场关注的焦点。2024年7 月，中共中央政治局召开会议，明确提出要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。2024年11月，“2024风能企业领导人座谈会” 在北京召开，12家整机企业共同签署了《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》。
风机价格呈现回升，整机环节参与者盈利有望修复。根据金风科技披露数据，2025年3月国内风机投标均价约1590元/kW，较2024年12 月投标均价上涨约4.1%，延续了2024Q4的上涨趋势。考虑当前风机企业的盈利情况、竞争形势以及反内卷的政策要求，我们预计年内 风机价格将延续稳中向上的趋势，有望推动风机企业盈利水平的修复。此外，国内风机出口规模持续增长，也有望带动风机企业盈利 水平的修复。
海缆：国内格局较好，东缆、中天在手订单充足
国内海缆竞争格局较好，领先企业地位较为稳定。海缆环节竞争格局优良，业绩弹性好，是最有望受益于国内海风景气度提升的环 节。国内海缆市场由东方电缆、中天科技、亨通光电三大参与者主导，其它重要参与者包括起帆电缆、汉缆股份、太阳电缆等。随着 海上风电离岸化、规模化发展，送出海缆向500千伏交流以及柔性直流升级的趋势明显，推升送出海缆的技术准入门槛，领先企业有 望保持统治力，竞争格局良好。
管桩：国内竞争较为激烈，格局尚不明朗
国内市场：竞争较为激烈，格局尚不明朗。 海工船舶企业、建筑钢结构企业、陆上塔筒生产企 业等积极布局海上风电管桩生产，入局者繁多，国 内管桩环节竞争较为激烈，格局尚不明朗。 前文我们预测2025年国内海风需求有望翻倍增 长。随着需求增长，我们认为国内管桩市场供需形 势有望改善，进而带来相关企业盈利水平的修复。 中长期看，国内管桩供给端参与者多、竞争激烈， 未来盈利趋势不甚明朗。
漂浮式：深远海趋势确定，系泊链、漂浮式风机机遇凸显
供给端，漂浮式海上风机迎来重大创新突破。2024年12月，全球单体容量最大的漂浮式风电平台“明阳天成号”在阳江正式投运。 “明阳天成号”两座塔筒呈“V”字形排列、搭载两台8.3兆瓦海上风机；其浮式基础为全球首次采用抗压能力达到115兆帕以上超高性 能混凝土材料制造而成，浮筒采用的“玻璃纤维外壳+XPS芯材+防护涂层材料”方案，有望较大幅度降低漂浮式海上风电投资成本。
需求端，多个海外大型漂浮式海上风电场取得重大进展。2024年，法国、英国、韩国均开展大型漂浮式海上风电项目拍卖，其中Green Volt 项目入围英国第六轮CfD拍卖，上网电价为139.93英镑/MWh，计划在2029年投运。2024年10月，意大利海上风电开发商Renexia与 明阳智能签署Med Wind项目的前端工程设计（FEED）合同，该项目将在意大利西西里岛海岸80公里处建设一座2.8GW的漂浮式风电场。
基于供给端和项目端的重大进展，我们判断漂浮式海上风电有望提速发展，开启全球范围内从样机验证到商业化推动的过渡阶段。系 泊链（亚星锚链）、漂浮式风机（明阳智能）等参与者有望受益。
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