2025年策略专题：价格全方位多维跟踪体系（2025.08），反内卷语境看价格结构性修复

核心观点

流通领域重要生产资料价格跟踪

从绝对水平来看：截至 2025 年 8 月上旬，49 种主要产品中共有 19 种价格上 涨、28 种下降、2 种持平。上涨品种主要集中在上游煤炭（如无烟煤、焦炭 等）、中游农林（豆粕、天然橡胶、瓦楞纸等）以及下游化工（硫酸、甲醇、 涤纶长丝等），表现出供需趋紧与季节性需求带动的特征；下降品种则以黑 色金属（中板、角钢、热卷）、有色金属（铜、铝、锌等）、建材（水泥、 玻璃）、部分化工（PVC、顺丁橡胶、尿素）和能源（液化气、天然气、油 品）为主。下游需求不足及供应压力较大，整体价格承压。总体来看，价格 分化明显，上游能源与部分化工品景气回升，而黑色金属和建材链继续承压。 从同比数据来看：工业品同比整体仍在下行通道，但降幅逐步磨底持平。钢 铁、部分化工品率先修复转正；有色金属、部分化工龙头品种表现亮眼，硫 酸同比涨幅收窄至 49%；而煤炭、焦炭、传统建材、部分石化产品则仍深处 低位，市场进入“结构性修复+行业间分化”阶段。

上/中/下游不同产业链节点代表产品价格变化

近一月数据显示，上游行业整体仍偏弱。煤炭价格增速持续在-6%至-7%区间； 原油（WTI、布油）保持两位数下跌；天然气虽同比高位（28%），但涨幅较 前几个月大幅收窄。中游行业出现修复迹象，大宗综合指数、航运指数回升， RJ/CRB 维持 8.4%的正增长；LME 铜、铝现货回到正区间（5%）；建材类（水 泥-8.4%、混凝土-18.5%、PVC-10.2%）仍下跌，反映地产需求仍承压。下游 行业对疲弱，食品类稳中有升，地产和中药材仍显著下行。农产品零售端大 米、小麦、菜籽油等仍维持小幅下跌；牛奶、白砂糖基本企稳。食品类总体 稳定。二手房挂牌价指数仍维持-6%的同比区间下行。医药生物、中药材价 格整体下行。机械设备中，船价综合指数、油轮/散货船价依旧疲弱；机电 产品价格指数同比转正至 3%。

各行业价格景气数据跟踪

我们透过产业链上、下游价差来剥离掉数量维度的因素，审视各行业价格变 动细节。从价格角度，上游资源品整体偏弱但分化（铜、铝、黄金/白银受 益，原油链、煤炭承压），中游综合大宗指数回升；螺纹钢跌幅收窄至接近 持平；建材链（水泥、混凝土、PVC）仍显著为负；BDI 转正、航运改善。下 游食品零售稳中小降；纺织链条（涤纶/粘胶）持续偏弱；地产链（二手房 挂牌、土地溢价率）低位徘徊。从利润角度，多数制造业出现原料价上行大 于产出价的格局，影响部分利润；服务业多为产出价大于投入价，利润相对 改善。因此，短期利润改善主要集中在服务业与个别上游（贵金属、部分有 色）；利润受压集中在建材链、化工链、黑色金属深加工与纺织等产业。