1.1.公司深耕行业多年，积极拓展下游领域
汇成真空是国内领先的以真空镀膜设备研发、生产、销售及其技术服务为主的真空应用解决方案供应商，下游应用领域主要包括消费电子、其他消费品、工业品以及科研四个方向。自公司创立以来，始终深耕以真空镀膜设备及工艺为核心的真空应用解决方案领域。目前，公司产品已广泛覆盖多领域应用场景。涵盖智能手机、屏幕显示、光学镜头等的消费电子领域；以家居建材及生活用品为核心的其他消费品领域；涉及航空、半导体、核工业、工模具与耐磨件、柔性薄膜等的工业品领域；同时，公司产品也为高校及科研院所等机构提供支持。公司近年荣获多项荣誉，被授予“专精特新‘小巨人’企业”称号，被授予东莞市重点实验室、广东省工程技术研究中心、获批设立“广东省博士工作站”。公司为高新技术企业，是广东省真空产业技术创新联盟成员单位，并获得“中国发明协会发明创业奖·创新奖”、东莞市科学技术进步奖二等奖、2018 年中国专利优秀奖等，彰显了公司在技术创新、企业发展等方面的卓越表现。
公司发展历程可分为四大阶段，分别是初创阶段、创新发展阶段、领域拓展阶段以及新发展阶段。 阶段一：初创阶段（2006-2010 年）：2006 年 8 月 14 日，成立了广东汇成真空科技股份有限公司的前身——汇成有限。成立初期，公司主要聚焦于真空镀膜设备的研发、生产与销售。彼时，产品主要应用于塑胶、五金、陶瓷、卫浴、钟表首饰、眼镜等产业领域。通过不断摸索与实践，公司逐步掌握了蒸发镀膜、溅射镀膜、离子镀膜等较为完善的镀膜技术，并形成了成熟的生产工艺。同时，成功招募和培养了一批具备实操经验的专业技术人才，为后续发展奠定了坚实的技术与人才基础。 阶段二：创新发展阶段（2011-2016 年）：从 2011 年起，随着技术实力的不断提升，公司真空镀膜设备制造能力和镀膜工艺解决能力显著增强。基于前期积累，公司开始将产品下游应用领域逐步拓展至汽车、智能手机等市场空间更为广阔、技术要求更高的消费领域。在这一过程中，公司自主研发能力得到深化与突破，不断进行技术创新，积累了大量的技术成果。公司在 2012 年积极开展 CIGS 技术研发，2013 年涉足塑胶金属化、ITO领域，2015年引入 HiPIMS 技术等，2016 年进行超高真空复合膜开发。这些技术研发与应用拓展，使公司在新兴消费领域逐渐站稳脚跟，进一步提升了公司在行业内的知名度与技术影响力。阶段三：领域拓展阶段（2017-2023 年）：2017 年，对于汇成真空而言是具有重要意义的一年，公司成功成为富士康的供应商，这标志着公司产品与服务得到行业内大型企业的认可。次年，即 2018 年，公司发展更进一步，成为捷普科技和苹果的供应商。并且，公司能够依据苹果公司的特定需求，向其提供技术输出服务，同时为部分战略客户提供稳定的运维服务，由此形成了新的利润增长点。2019 年 7 月，汇成有限完成整体变更，正式成为广东汇成真空科技股份有限公司。 在这一阶段，公司不仅在客户资源方面实现了重大突破，与行业内顶尖企业建立合作关系，而且通过与这些优质客户的深度合作，推动公司在技术研发、产品质量、服务水平等方面持续提升，以满足客户日益严苛的要求，实现了自身综合实力的快速增长。同时，公司加强了在大型连续线方面的研发投入与市场开拓力度，并成功实现大型连续线的销售收入，实现了从单一“单体机”销售模式向“单体机+连续线”多元化模式的跨越。这一业务模式的转变，有效地丰富了公司的产品线，增强了公司在市场中的竞争力，能够更好地满足不同客户多样化的生产需求。 阶段四：新发展阶段（2024 年至今）：2024 年 6 月 5 日，公司成功在深圳证券交易所创业板挂牌上市（代码 301392.SZ）。此次上市为公司发展注入强大动力，募集资金主要用于研发生产基地项目、真空镀膜研发中心项目以及补充流动资金项目等。
公司产品技术含量高，应用领域广泛。公司产品集中于真空镀膜设备，应用领域可以细分为四大领域，分别为：（1）消费电子类，主要应用于智能手机部件以及光学镜头等电子类产品。（2）其他消费品类，主要应用于车辆和眼镜等生活用品。（3）工业品类，主要应用于高端工业产品和加工设备。（4）新能源类，主要应用于如太阳能板等新能源设备和相关部件中。 公司股权相对集中，无单一绝对控股股东。根据 iFinD 数据，截至2025 年8月11日，公司无控股股东，总经理李志荣、董事长罗志明、副总经理李志方、总经办主任李秋霞四人分别直接持有公司 22.89%、15.34%、9.72%、2.93%的股份。四人系同胞兄弟姐妹且已签署一致行动协议。根据协议约定，作为公司股东及/或董事，四人在公司股东大会和董事会的所有决策事项中均保持一致行动，共同为公司的实际控制人。
1.2.经营指标稳定，盈利能力增长
公司营收和盈利能力保持稳定，总体呈现稳步增长趋势。2024 年公司实现营业收入5.20亿元，同比减少 0.35%，2018-2024 年营业收入复合增长率CAGR 为8.09%。2024年公司实现归母净利润 0.68 亿元，同比减少 16.02%，2018-2024 年归母净利润复合增长率CAGR为 19.80%。2025 年 H1 公司实现营业收入 2.63 亿元，同比降低9.71%，归母净利润0.43亿元，同比降低 27.82%。公司的营业收入和净利润在 2025 年上半年较同期虽然有所下降，但结合历史发展而言，预计公司未来业绩将保持稳定增长趋势。
真空镀膜设备是公司营收和利润主要来源，占比基本保持稳定。2018-2024年公司的主营业务收入和毛利的主要构成部分一直是真空镀膜设备。2024 年真空镀膜设备营收实现3.85亿元，配件及耗材营收实现 1.07 亿元，技术服务及其他营收实现0.28 亿元。其中配件及耗材营收较 2023 年同比大幅增长。
公司盈利能力整体稳步增加，业务特性是业务毛利率差别的主要原因。2018-2024年公司的毛利率和净利率整体呈现缓慢上涨的趋势，毛利率从 2018 年的29.39%上升至2024年的 31.74%，净利率从 2018 年的 7.11%上升至 2024 年的 13.09%。2024 年真空镀膜设备、配件及耗材、技术服务及其他和其他业务的毛利率分别为29.42%、35.41%、49.43%和38.14%。真空镀膜设备毛利率总体低于另外三类业务，这是由于此类设备需要根据客户需求高度定制化，且前期设计以及后期维护成本较高。其他业务毛利率从2023 年的8.66%大幅上涨至 2024 年的 38.14%，表明公司可能在积极开拓新的业务以进一步增强盈利能力。
消费电子在真空镀膜设备下游中占比最大，工业品占比显著提高。2021-2023年公司消费电子营收占比有所下降，从 2021 年的 77.40%下降到 2023 年的39.18%，但仍是占比最高的下游应用领域。而工业品营收占比从 2021 年的 2.7%大幅提升至2023 年的36.09%，有望成为真空镀膜设备营收增长的新动力。同时，公司不断开发新应用领域，在新能源领域研发了新产品并实现导入客户，带动工业品营收占比不断上升。科研下游领域毛利率波动较大，其他下游领域毛利率基本稳定。2018-2023年，工业品、其他消费品以及消费电子的毛利率稳定维持在 20%到 40%区间内。而科研领域的毛利率波动较大，其中 2022 年到 2023 年呈现大幅上涨，从 25.61%上涨至54.60%，主要原因为此类产品专业性强，每个年度客户流动性大且通常只采购少量设备，不同年份的客户量以及采购量都不稳定，导致毛利率波动较大。
公司整体费用有所上升，研发费用稳中有进。2020-2025 年H1，公司各费用率基本保持平稳，研发费用率从 2020 年的 3.73%增长到 2025 年 H1 的6.02%。通过对核心工艺的深度优化及新材料应用的积极探索，设备在精度控制、运行效率、镀膜质量等关键指标上实现了持续突破，从而精准满足客户对高端产品的需求。
2.1.真空镀膜设备结构复杂，客户需求决定定制化程度高
真空镀膜设备系统复杂。真空镀膜机是一种在真空环境下，利用物理或化学方法将金属、非金属或其他材料镀覆于基材表面，以实现表面改性或功能化的一种表面加工设备。其主要作用是在物体表面形成一层具有特定性质和功能的薄膜，如高硬度、耐磨、导电、抗氧化等，从而提升产品的性能和寿命。真空镀膜设备应用场景十分广泛，基于多样化的行业应用及客户需求，公司具备研发、设计和生产多种规格真空镀膜设备的能力。相较于传统电镀、化学镀膜等工艺，真空镀膜技术具有显著优势：可适用的镀膜材料种类更丰富，膜层厚度精度可控，附着力更强；且过程节能环保。以公司“HCMS-2550T”真空镀膜设备为例，其核心构成涵盖真空腔体，用于提供镀膜反应空间；真空获得系统，含真空泵、管道等，用于实现真空环境；电源系统，用于为镀膜过程提供能量；供气系统，用于输送反应气体；工件装载系统，用于实现基材稳定运转；以及电气控制系统，用于精准调控工艺参数。各个关键模块协同作用以满足不同膜层的性能需求。
客户需求差异形成真空镀膜设备高度定制化的特点。公司处于产业链的中游。公司产品以具备特定用途和性能的非标准化定制产品为核心。基于这一特点，生产环节采用“以销定产”模式：由客户提出具体产品需求并下达订单后，公司依据订单需求统筹原材料采购、组织生产制造及成品检验等全流程环节，最终向客户交付符合其技术标准与使用要求的定制化产品。 销售方面，基于客户对镀膜工艺的不同需求，公司须深入了解客户产品的生产工艺特点、技术要求，提出完整的设备及工艺解决方案，最终获得客户订单。此外公司在销售产品的同时还对下游客户提供全面的技术支持服务，包括工艺开发服务、运维服务、设备升级改造服务等，这一业务特点决定了公司的销售模式主要是直接面向客户的直销方式。
2.2.真空镀膜设备下游应用广泛，整体技术壁垒较高
真空镀膜设备应用广泛，公司主要收入来源该行业。从应用领域看，真空镀膜设备的下游覆盖极为广泛：在消费电子领域，如智能手机的生产流程中就有多处使用真空镀膜设备的工艺，设备用于中框镀膜以增强耐磨与美观、用于摄像头镜头增透膜以提升光学性能等；在工业品领域，可应用于飞机前挡玻璃 ITO 镀膜以实现均匀加热、用于半导体光刻掩膜版镀膜以实现精密制程需求等；同时还服务于汽车电子、家居建材、科研院所等场景，为不同行业提供定制化的镀膜解决方案。 从真空镀膜设备行业的下游行业领域分，主要分为传统行业和新兴行业：传统行业主要包括五金、卫浴、钟表、塑胶、陶瓷、工具及硬质涂层等行业，按用途可分为装饰镀膜和工具镀膜。新兴行业主要包括：（1）消费电子行业，主要用于智能手机等设备部件和光学镜头的镀膜；（2）集成电路和半导体行业，主要用于芯片生产；（3）新能源（动力电池）行业，主要用于新能源汽车电池；（4）其他行业，主要包括医疗器械和航空航天。
2.3.下游新兴行业趋势向好，有望拉动公司营收增长
全球消费电子行业回暖。从市场规模和增长趋势看，根据Fortune Insights 数据，2023年全球消费电子行业市场规模达 7734.00 亿美元。从增长趋势看，预计2024-2032年将以7.63%的年均复合增长率（CAGR）扩张，到 2032 年市场规模有望增至14679.40亿美元。细分到智能手机市场，根据 Canalys 统计数据，2024 年第三季度，全球智能手机出货量达 3.099 亿台，同比增长 5.00%，是自 2021 年以来表现最强劲的三季度。根据Counterpoint数据，2024 年 3 季度全球智能手机收入同比增长 10.00%，平均售价同比增长7.00%，收入和平均售价均创历史新高。根据 IDC 数据，2024 年中国智能手机出货量约2.86亿台，同比增长 5.6%。根据 IDC 数据预测，2025 年中国智能手机市场出货量将稳健增长至2.89亿部，同比增长 1.6%。
新兴技术带动集成电路和半导体行业需求。根据世界集成电路协会发布的数据，2024年全球半导体市场规模达到 6351 亿美元，同比增长 19.8%。这一增长主要得益于人工智能兴起带来的云计算、数据中心等新型基础设施的大规模建设，加速了对半导体产品的需求和使用。预计 2025 年全球半导体市场规模将提升到 7183 亿美元，同比增长13.2%。
新能源（动力电池）行业：一方面，中国汽车动力电池产业创新联盟数据表明，2025年6 月，我国动力电池装车量达到 58.2GWh，环比增长 1.9%，同比增长35.9%；1至6月累计装车量为 299.6GWh，累计同比增长 47.3%。这一增长态势直观反映出新能源汽车市场对动力电池的强劲需求。1-7 月，我国动力和其他电池累计产量为831.1GWh，累计同比增长57.5%；销量方面，1-7 月累计销量为 786.2GWh，累计同比增长60.6%。新能源汽车市场带动锂电池市场需求持续增长。全球新能源汽车渗透率正不断提升，根据乘联分会数据，截至 2025 年 7 月，中国新能源汽车渗透率达到48.7%，新能源汽车销量为 126.2 万辆，同比增长 27.3%。随着各国“双碳”目标推进，新能源汽车市场规模或将持续扩大，带动动力电池需求稳步增长。尤其在发展中国家，汽车电动化进程加速，有望成为动力电池市场增长的新引擎。
3.1.全球真空镀膜设备市场超350 亿美元，国内厂商替代空间广阔
全球真空镀膜设备市场规模超过 350 亿美元。据全球环保研究网，全球真空镀膜设备市场在 2025 年进入高速增长阶段，市场规模预计突破 350 亿美元，其中，中国贡献超40%的增量需求。光伏、半导体和消费电子三大下游应用驱动行业技术迭代，其中光伏领域因异质结（HJT）电池产能扩张带动 PVD 设备需求激增。中国企业在中低端设备市场占有率已超60%，但高端市场仍被国际巨头垄断，核心部件如分子泵进口依赖度高达75%。在国际高端真空镀膜设备市场，应用材料（Applied Materials Inc.）、爱发科（ULVAC）、德国莱宝（Leybold）等跨国企业凭借雄厚的资金实力、领先的技术水平和丰富的产业经验占据主导地位。全球真空镀膜设备市场呈现高度集中的寡头竞争格局，主要系行业具有高技术壁垒，需要高研发投入的特点导致。
我国真空镀膜设备制造业始于 20 世纪 60 年代，初期应用领域仅局限于军工和小件装饰镀膜。目前，国内真空镀膜设备行业仍面临挑战。一方面真空镀膜设备制造商布局以中低端市场为主，高端市场仍被跨国企业占领；另一方面真空镀膜设备制造商上游核心部件仍依赖进口。历经数十年发展，行业不断拓展产品线的广度与深度，现已形成门类相对齐全、布局较为合理、品种丰富的产业体系。随着上下游相关行业持续壮大，更多企业逐步进入真空镀膜设备制造领域，行业竞争日趋激烈。并且随着《重点新材料首批次应用示范指导目录（2019）》《国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》等一系列国家和行业政策的推出，对相关行业的健康发展提供了良好的制度和政策保障，同时为行业内公司经营发展提供了有力的法律保障及政策支持，对行业内公司的经营发展带来积极影响。行业内公司的经营发展受益于国家大力支持消费电子、新材料、智能制造、新能源等行业发展的各类产业政策。总之，国内企业凭借较为完善的产业体系和政策支持，正在奋力追赶国外企业。
3.2.技术研发实力雄厚，客户资源优质且粘性强
公司研发能力强，发明专利形成技术壁垒。公司具有较强的产品创新和研发能力，截至2025 年 6 月 30 日，公司共拥有 128 项专利，其中发明专利43 项，实用新型专利69项，外观设计专利 16 项，并获得软件著作权 7 项。通过多年技术攻关，公司已具备如下核心能力：真空腔体及真空系统设计、真空环境机械装置设计、温控系统设计、电弧蒸发源设计、磁控溅射靶设计、弧光电子束增强离子清洗装置设计、卷对卷真空镀膜系统设计、连续式真空镀膜系统设计等，并搭建了各种膜系的研发试验平台，可为不同行业客户提供各种镀膜装备的研发及制造和工艺的开发。
3.3.覆盖多领域头部企业，合作深度与广度兼具
公司客户资源丰富，通过绑定头部企业显著增强了合作粘性，且下游客户的多元需求持续推动公司发展。一方面，公司自 2017 年进入苹果供应链，成为苹果及其代工厂商（富士康、捷普、米亚等）的核心设备供应商，2021-2023 年来自苹果产业链的年收入稳定在亿元以上，2021-2023 年占主营业务收入比例分别为 53.77%、35.64%、23.34%，苹果供应链的严格认证体系为公司树立了高端市场口碑，奠定了行业地位；同时，公司布局多元化优质客户，除苹果产业链外，客户涵盖消费电子、汽车、工业等领域头部企业，包括比亚迪、麦格纳（汽车智能驾驶）、亨通光电、嘉元科技（新能源PVD铜箔）、靖江港口（飞机前挡玻璃）、沃格光电、日久光电、宏旺等国内外知名企业及科研院所，多元化的客户结构有效降低了对单一领域的依赖风险。另一方面，公司不仅销售设备，还提供工艺开发、运维、设备升级等技术服务，通过“设备销售扩大服务面、服务促进设备销售” 的模式增强客户粘性，形成二次增长曲线；而这些优质客户多为行业内知名生产企业，公司凭借自身在生产能力、产品和服务质量、技术创新、快速响应等方面的优势进入其供应链体系，这不仅保证公司处于行业先进技术及应用前沿，助力提升技术研发水平，也不断促进公司提升精密制造、产品交付、高效服务等综合能力，帮助公司保持行业竞争优势。公司产品覆盖多领域，满足不同客户需求。公司真空镀膜设备销售客户行业分布较广，多个不同行业应用经验形成了公司丰富的技术和工艺储备。其次，公司产品涵盖了蒸发镀膜、磁控溅射镀膜、离子镀膜等主要真空镀膜技术及其组合应用，设备形态包括了单体机和连续线，满足不同客户的需要。另外，公司设备销售及技术服务两种盈利模式并举，以设备销售扩大技术服务面，以技术服务促进设备销售。公司多样化的发展路线增强了公司抗风险能力，保证公司平稳持续发展。
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