1.1 深耕镍基导体材料领域二十年，行业地位突出
公司为国内镍带产品龙头，连续多年市占率第一。远航精密成立于2006年，深耕有色金属精密合金领域的电池精密镍基导体材料技术研发二十年。公司的镍带产品连续多年市占率超 50%，市场竞争地位较为稳固。2009年，公司通过国家“高新技术企业”认定，2020 年参与《镍及镍合金带、箔材》国标编制，2022 年成功登陆北交所，并于同年年底通过国家专精特新“小巨人”企业认定，成为国内镍带产品龙头。
控股股东&实际控制人：公司控股股东为江苏远航时代控股集团有限公司，公司实际控制人为周林峰先生，截至 2025Q2 持有公司40.53%股份。
高管拥有多年相关行业任职经历。董事长、总经理周林峰是公司的实际控制人，同时也是公司的核心技术人员，对公司的经营业绩及核心技术的形成做出了突出贡献。其它高管均在各自领域内深耕多年，部分成员从基层岗位晋升至管理层，熟悉生产、营销等全链条业务。
公司主要产品为镍带、箔及精密结构件，2024 年收入占比达95%。2024年，公司镍带、箔及精密结构件产品合计收入占比为95.71%，是公司的主要产品。公司产品主要作为连接用组件用于锂电池等二次电池产品中，少部分作为复合材料用于金属纪念币行业。
公司产品广泛应用于消费电子产品、新能源汽车、电动工具、电动二轮车、储能、航空航天、金属纪念币等领域。镍带、箔产品主要作为电池电芯的极耳材料、引流材料、电池精密结构件加工材料和金属纪念币复合材料。精密结构件产品主要具有导电连接、热敏保护等功能，直接应用于电池模组和PACK 配件的制造上，根据成分的不同可分为镍结构件和非镍结构件，最终应用于消费电子、动力和储能等领域电池上，以锂电池应用领域为主。
1.2 营收利润有望回归增长，股权激励目标彰显高预期增长
公司营收增速回升，2024 年归母净利润实现翻倍。2018-2021 年，公司营业收入与归母净利润实现高增长，2021 年后营业收入维持较高水平并略有波动，归母净利润起伏较大。营业收入方面，公司2024 年与2025年Q1分别实现营业收入 8.52 亿元、2.16 亿元，同比增长分别为5.25%、25.77%。随着新能源汽车渗透率提高、储能市场快速发展，下游需求增长将继续带动公司营收扩张。归母净利润方面，2024 年与2025 年Q1 公司实现归母净利润 0.67 亿元、0.16 亿元，同比增长 113.37%、36.71%。公司归母净利润的快速增长与电解镍价格波动逐步趋稳相关，随着镍价逐步趋稳，公司加工费的利润空间将加速释放。
公司费用管控良好，毛净利率稳中向好。2018 年-2023 年，公司费用率控制效果显著，综合费用率从 2018 年的 7.13%降低至2023 年的3.94%，其中管理费率从 8.88%降低至 2.29%，体现了公司降本增效的显著成果。利润率方面，2018-2023 年受锂电池产业链增速放缓、市场需求疲软等影响，公司毛、净利率逐步走低，2023 年公司毛、净利率分别降低至10.42%与3.90%。2024 年公司毛、净利率有所回升，毛利率、净利润率为15.83%、7.91%，分别同比增长 5.42 PCT、4.01 PCT。2025 年一季度增长至15.47%与7.57%。
高股权激励目标彰显管理层信心，目标净利润年化增长18%。公司2025年股票期权激励计划拟以 9.89 元/份的价格授予激励对象450.00 万份股票期权，约占总股本的 4.50%，覆盖 6 名公司董事、高管和62 名核心员工。以2024 年净利润为基数，未来三年目标增长率分别为18%、25%与25%，即2025年-2027 年净利润目标分别为 0.79 亿元、0.99 亿元和1.24 亿元，彰显管理层信心。
2.1 上游镍现货价格缓降趋稳，新能源领域镍需求有望持续增长
镍加工行业处于产业链中游，中游盈利能力受上游价格波动较大。镍基导体材料的直接上游为电解镍，盈利能力与镍金属现货价格息息相关，通常采用原材料+加工费的定价模式。
全球下游需求呈现下滑态势，原材料镍现货价格有望缓降趋稳。镍价经历 2022-2023 年的大幅下跌后逐步趋缓，2024-2025 年价格呈现宽幅震荡。需求端，国际镍研究小组预测全球镍市场将在2025 年面临更严峻的过剩压力，预计全年供应过剩量将达到19.8 万公吨，镍现货价格走低压力较大。
下游锂电池出货量有望持续增长。镍基导体材料行业的发展和锂电池行业的发展密切相关，下游客户主要是锂电池制造商或相关配套企业。当前，我国锂电池市场可进一步划分为数码电池、储能电池与动力电池三大板块。精密导体材料随着新能源汽车更新迭代和低空飞行器、人形机器人、AIPC等新应用端逐渐崭露头角，未来锂电市场规模有望进一步提升。
新能源汽车、低空经济、AI 经济、人形机器人均依赖锂电池续航，多行业需求驱动锂电池市场空间持续增长。新能源汽车需求扩张推动动力电池需求增大，低空经济与人形机器人呼唤固态电池加快产业化进程，AI 终端设备、智能穿戴等新兴产业则带动3C 数码电池需求扩张。多种产业贡献多元化场景，潜在市场十分辽阔。
镍带、镍箔广泛应用于新能源汽车、智能手机、储能设备等下游领域，近年新能源领域需求有望高速增长。镍经加工为镍带（箔）等基础材料后，可加工制备为精密结构件及下游电池模组、PACK 所需零部件。
锂电池精密结构件是锂电池的重要组成部分，市场规模有望突破300 亿元。锂电池精密结构件直接关系到电池模组的运行效率、使用寿命与安全性，需要满足电池高能量密度、高安全性和可靠性等要求。精密结构件广泛应用于汽车及新能源汽车、动力电池、电动工具、储能电站等众多行业领域。根据 GGII 数据，预计2025 年我国锂电池精密结构件市场规模将突破 300 亿元。
电池极耳、引流材料是镍带、镍箔的重要应用场景。锂电池相应的导体材料也发展出镍带、铜带、铝带、钢镀镍、铜镀镍等不同的材质。镍基导体材料以其稳定的金属特性逐步占据了负极极耳和连接片等电池关键配件的市场主导地位。未来，随着新能源汽车等锂电池应用的快速发展，极耳、连接片作为锂电池生产的必备部件，镍基导体材料的需求将持续不断增长。
2.2 固态电池产业化落地加速，镍基集流体有望解决固态电池技术痛点
固态电池为下一代新兴电池技术，头部电池厂商、车企陆续公布固态电池领域相关规划。宁德时代全球首条硫化物全固态中试线投产，国轩高科发布“金石”全固态电池，亿纬锂能预计中试线预计今年投入运行，孚能科技预计今年可交付第一代硫化物全固态电池。比亚迪等预计第一代硫化物全固态电池将在 2025 年至 2027 年实现量产并启动批量装车，2030 年实现大规模上车；长安汽车、比亚迪、一汽等相继发布固态电池装车计划，固态电池产业化进程加速。
低空经济、机器人、航空航天等新兴产业无一例外对电池能量密度、重量体积和极端环境适应力有着更高的要求。随着终端应用多元化，终端需求的蓬勃发展将带动固态电池需求急速上升。
多条固态电池路线受到市场关注，硫化物为海内外头部企业选择的技术方向。固态电池是目前受到市场关注的新型电池技术，根据固态电解质的含量不同可分为半固态电池与全固态电池。其中，固态电解质作为固态电池的核心材料，其直接决定了电池的安全性、能量密度和循环寿命等关键性能。目前市场主流技术路线可分为硫化物、氧化物、聚合物与卤化物四种。
a、硫化物路线：硫化物被普遍认为是最具潜力的电解质材料，是目前国内外头部企业选择的主攻路线。具有离子导率最高（10⁻²S/cm量级）、机械加工性好、固固接触好等优点，但空气稳定性、化学稳定性不佳。宁德时代、比亚迪、日本丰田等巨头均主攻该条路线。
b、氧化物路线：氧化物电解质具有较高的离子电导率、宽电化学窗口、机械强度高等优点。但室温离子电导率普遍偏低，且质地脆硬导致加工困难，目前主要应用于半固态电池体系。
c、聚合物路线：兼具有机物电解质和无机物电解质的优点，但其难点在于材料改性及制备、室温下离子电导率低、电化学稳定性低、界面相容性差。
d、卤化物路线：卤化物电解质性能介于氧化物和硫化物之间。其优势在于具有较宽的电化学窗口、兼具较高的离子电导率和良好的抗氧化能力，当前已有多家企业积极布局卤化物固态电解质复合应用。
硫化物电解质易与传统铜箔发生副反应，严重影响电池性能。传统硫化物固态电池工作环境对环境湿度、含氧量存在严苛要求。电解质与空气中的水接触会产生腐蚀性H2S，进而腐蚀铜负极集流体，并在界面处产生大量的腐蚀副产物导致电池性能严重下降。根据湘潭大学黄建宇教授团队研究，硫化物电解质与铜在含微量水和氧气环境中发生反应，轻微腐蚀铜集流体的电池在 100 次循环后的容量保持率下降至 77%，对电池性能产生了显著的负面影响。
铜镀镍或镍合金替代或成主流解决方案。当前业界提出了两种解决方案：第一，铜镀镍方案，如诺德股份今年 5 月推出的耐高温双面镀镍铜箔，具有耐高温、耐腐蚀、高抗拉强度等特点，在150℃高温极限抗氧化能力达30h以上，200℃高温极限抗氧化能力达 24h 以上，当前产品处于送检试用阶段。第二，镍箔或者镍铁合金方案。镍基集流体（镍合金/复合材料）较多孔铜箔、镀镍铜箔等材料抗腐蚀性或更佳。以镍箔为例，在对镍箔表面进行刻蚀后，活性物质与集流体的结合强度明显增强，可以降低电极内阻，泡沫镍骨架上均匀分布的 CoO 纳米纤维可有效地提高泡沫镍的亲锂性，有效地抑制了锂枝晶的形成。
3.1 技术领跑专利筑基，国内市占率领先
公司镍带产品国内市场占有率超过 50%。公司主要从事电池精密导体材料中镍带、箔和精密结构件的研发、生产和销售。公司在细分业务布局过程中，形成了以消费电子领域、动力电池领域为主要应用市场的各类产品。根据中国有色金属加工工业协会出具的证明，2019 年-2021 年公司镍带产品市场占有率分别约为 53%、53%和 55%。公司精密结构件为定制化产品，无法获取到行业内市场占有率相关信息。
公司主要产品以精密镍基导体材料为主，其他复合导体材料为辅。镍带、箔主要作为电池电芯的极耳材料、引流材料、电池精密结构件加工材料和金属纪念币复合材料。其中，精密结构件主要具有导电连接、热敏保护等功能，直接应用于电池模组和 PACK 配件的制造上，最终应用以锂电池应用领域为主。
多项专利构建发展护城河，先进技术造就核心生产力。公司自成立以来，以平均每年 8~9 项的速度申请各类专利。截至2024 年，公司共拥有134项专利，其中发明专利 20 项（申请中 7 项），实用新型专利101 项（失效18项）和发明授权专利 13 项。公司核心技术是在行业通用工艺的基础上，经过多年的研发试验和技术积累，在配方、熔铸、轧制、分切、制模、冲压、焊接、模切等方面拥有独特性和突破点的特有技术，具有技术先进性。
对比海外龙头公司 JX Nippon Mining & Metals、Novamet、巴西ValeCanada等，远航精密还有较大的品类扩充与产业链拓展空间。根据公开数据，JXNippon Mining & Metals 借助在镍产业较早布局的先发优势，打通了上游镍矿-电池关键材料（如氢氧化镍等）-再生镍资源的产业循环；Novamet则横向拓展相关品类，如供给用于电子行业涂层材料的氧化镍、用于导电涂料，导电粘结剂和导电油墨的链珠状镍粉、用于电子产品的屏蔽涂层的片状导电镍粉等，产品销往多个国家和地区。
产业进一步延伸，布局 FPCA。2024 年公司通过控股孙公司黑悟空能源将产业链进一步延伸至 FPCA 领域。区别于传统厂商来料加工模式，公司在材料、结构、布线方面具备自主开发设计能力，并基于一体化优势，在产品质量、快速响应等方面具备行业竞争力，已与下游头部企业开展业务合作。
3.2 顺应新能源行业发展趋势，扩建助力公司成长
公司注重研发投入，主要研发项目已投产。经过多年的发展，公司已经拥有相对成熟的电池精密镍基导体材料生产工艺和技术水平。根据2024年年报，公司主要技术研发成果已批量投产，新技术的研发与投产将进一步提升公司产品性能，同时提高市场竞争力。
快速反应客户需求和一体化优势，更好服务头部客户。公司掌握镍带、箔和精密结构件核心技术，可实现产品串联研发，快速匹配下游新产品开发。镍基精密结构件产品均为定制化产品，具备“小批量、多批次、多规格”的特点。公司凭借一体化优势，快速响应客户端市场需求，在客户研发阶段提前介入，优化产品配方与工艺，实现与下游技术迭代的同步。
公司在国内镍带产品市占率第一，市场份额未来有望进一步提升。公司目前在镍带产品位于行业前列，2021 年市场占有率达55%。公司作为镍基导体材料领域头部企业，未来技术优势与规模效应将更加明显，有望随着行业集中度的提升进一步提升其市场影响力与市场占有率。
抓住固态电池产业化机遇，扩建扩产助力公司成长。随着下游应用端市场规模逐步打开，远航精密积极扩建精密镍带、精密结构件产能，新增生产线以及配套的自动化设备。远航精密全资子公司金泰科的无锡新能源动力电池和储能系统配套生产基地也即将在年内建成投产，该基地是公司在新能源领域的重要布局，主要服务于动力电池及储能系统配套需求，公司将借助新增产能进一步扩大市场规模，抓住终端应用多元化的市场机遇，在固态电池产业化浪潮中抢占先机。
募投项目提升公司产能，规模效应有望体现。公司募投项目“年产 2,500 吨精密镍带材料项目”、“年产8.35 亿片精密合金冲压件项目”将增加自动化生产用机器设备比重，对公司现有生产工艺流程进行改善，扩充公司现有产能，满足公司日益增长的生产需求。2025 年3月21日，公司发布公告宣布将调整“年产 2,500 吨精密镍带材料项目”、“研发中心建设项目”建成时间，以便进一步夯实市场调研基础，精准把握产品需求，确保产能规划与市场需求深度契合；同时，宣布新建“年产8.35亿片精密合金冲压件项目”，主要投资于厂房的建设和设备的采购安装，预计项目建成投产后每年将增加 8.35 亿片精密冲压件的生产能力，达产后预计年收入可增加达 5.5 亿元。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
