2025年证券行业深度报告：券商板块1H25业绩综述，利润同比增6成，三季报有望继续高增

业绩概览：净利润增65%，经纪&两融、投资业务显著改善

券商板块1H25主营收入同比增35%、净利润同比增65%。1H25板块（43家综合性券商，不含东方财富,下同）合计实现归母净 利润1041亿元/yoy+65%，2Q25单季净利润520亿元/yoy+50%/环比基本持平。1H25板块合计实现主营收入2446亿元/yoy+35%， 2Q25单季主营收入yoy+35%/qoq+16%。 经纪与两融、投资业务同比显著改善，收入拆分如下： 轻资本业务收入yoy+25%/占比44%。市场交投活跃驱动经纪业务高增：1H25经纪/投行/资管收入分别同比+44%/+18%/-3%； 其中，经纪收入占比26%，投行收入占比6%，资管收入占比9%，其他手续费收入占比3%。 资本金业务收入yoy+44%/占比56%。权益市场上涨驱动投资修复，两融规模同比增长：1H25投资收入（含汇兑损益） yoy+45%/收入占比45%，利息净收入yoy+31%/收入占比8%，长股投收入yoy+86%/收入占比2%。

2Q25经营指标回顾：交投活跃度同比改善，股债均上涨

经纪&两融业务方面，交投活跃度同比改善：2Q25日均股基成交1.52万亿/yoy+59%，日均两融余额1.82万亿/yoy+19%。 投行业务方面，股权融资规模同比修复：按发行日统计，2Q25股权融资规模5865亿/yoy+1765%；券商债权承销规模yoy+27%。 公募&资管业务方面，ETF规模高增：2Q25全市场非货基20.16万亿/yoy+13%；ETF规模4.31万亿/yoy+74%。 投资交易业务方面，股债均上涨。2Q25万得全A涨3.86%（2Q24跌5.32%），中证全债指数涨1.29%（2Q24涨1.18%）。

资产规模指标：中信证券、国泰海通整体位于行业前2位

中信证券总资产、客户保证金规模排名行业第一；国泰海通净资产、自营权益类规模、自营固收类规模、净资本排名行业第一。 申万宏源、中金公司经营杠杆排名前2位。

费用端：管理费用率普遍下降

1H25板块管理费用率（管理费用/主营收入）51.8%，同比下降7.5pct。 中信证券（153.2亿）、国泰海通（115.4亿）、中金公司（76.9亿）管理费用排名行业前3位。

轻资本业务：经纪业务高增，股权投行修复

经纪业务：交投活跃驱动收入增长，净佣金率下降

1H25板块经纪业务收入yoy+44%/收入占比26%。上半年市场日均股基成交16432亿元 /yoy+66%，新发权益基金2614亿/ yoy+149%；净佣金率下行拖累经纪收入增速（+44%）慢于成交额增速（+66%）。 中信证券（64.0亿）、国泰海通（57.3亿）、广发证券（39.2亿）经纪收入排行业前3位。

投行业务：股权融资同比修复，债承规模双位数增长

1H25板块投行业务收入yoy+18%/收入占比6%。股权融资修复，1H25境内股权融资5865亿/yoy+1765%；券商债承规模双位数增长。 中信证券（21.0亿）、中金公司（16.7亿）、国泰海通（13.9亿）投行收入排行业前3位。

公募业务：基金业利润双位数增长

可比口径计算，基金业1H25营收同比增长9%，净利润同比增长12%，ROE(未年化)中位数值4.7%。易方达基金（18.77亿 /yoy+24%）、工银瑞信基金（17.45亿/yoy+30%）、南方基金（11.94亿/yoy+15%）净利润排基金行业前3位。

资管业务：平稳发展，剔除华泰出售ASM影响收入

1H25板块资管业务收入yoy-3%/收入占比9%。若剔除华泰证券出售ASM的一次性影响，板块资管业务收入yoy+3%。 中信证券（54.4亿/yoy+11%）、广发证券（36.7亿/yoy+8%）、国泰海通（25.8亿/yoy+34%）资管收入排行业前3位。

资本金业务：增配权益OCI、投资收益率改善，两融利率、负债成本双降

投资业务：收入高增、收益率改善，增配权益OCI

1H25板块投资收入yoy+45%/占比45%。板块投资类资产HoH+11%，其中权益OCI规模HoH+31%；年化投资收益率3.39%/yoy+0.83pct。 中信证券（172.3亿/yoy+30%）、国泰海通（90.9亿/yoy+80%）、中国银河（74.0亿/yoy+51%）投资收入排名行业前3位。

信用业务：规模扩张、利率下降

1H25板块利息收入yoy+1%/收入占比39%。1H25板块信用类资产1.91万亿/HoH+3.6%,平均两融利率5.20%/yoy-0.63pct。 国泰海通（126.1亿/yoy+70%）、中信证券（95.1亿/yoy-8%）、华泰证券（64.2亿/yoy-6%）利息收入排名行业前3位。

负债成本：负债规模扩张、成本下降

1H25板块利息支出yoy-5%。板块有息负债规模6.16万亿/HoH+8.6%；平均负债成本率2.53%/yoy-0.46pct。国泰海通（8176亿）、中信证券（6510亿）、广发证券（4078亿）有息负债规模排名行业前3位，平均负债成本分别为 2.96%、2.82%、2.42%。

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编辑：火腿肠