2025年数据库行业Oracle专题报告：RPOCapEx指引超预期

Oracle:FY26Q1业绩概况

总收入同比+12%，低于预期0.72%，订阅及许可业务收入同比+13%，低于预期1.74%，受laas、Saas、云数据库三大业务拉动。

订阅及许可收入同比+13%，低于预期，云服务同比+15%，低于预期。

云服务收入同比增长28%，主要受laaS增长拉动，laaS同比+55%，SaaS同比+11%。公司与OpenA、XA1、Meta以及许多其他公司签署云计算合同，RPO大幅增长，需求远超供给，对Oracle云基础设施的需求持续高涨。预计公司会签下更多数十亿美元的客户合同，RPO大幅增长使公司能够大幅上调财务计划中云基础设施的增长目标。预计 OCI 在本财年将增长 77%，达到 180 亿美元，随后四年分别增长至 320 亿、730 亿、1140 亿和 1440 亿美元。这部分收入有很大一部分已经包含在当前 4550 亿美元的RPO 中。

AI大客户项目集中落地美国本土:与 OpenA1、XA1、Meta等企业的云合作订单，多数为美国总部或主要基础设施部署在美国的客户。多云部暑能力打通主流美国云平台:与 Azure、AWS、Google Cloud 实现数据库互联，支持“Oracle Database@Azure"等部署方式。AI数据平台(Oracle 23ai)对美国金融/医疗客户吸引力大。

与一批 A1 领域的重量级公司签署了重要的云计算合同，包括 OpenA1、xA1、Meta以及许多其他公司。

到第一季度末，剩余履约义务(RPO)已超过 4550亿美元，同比大增 359%，环比第四季度末增加 3170 亿美元。

云 RPO 在去年的83%增长基础上，又增长了近500%。

高强度資本开支(CapEx)压缩自由现金流，短期摊销和资产折旧压力推高成本，抑制利润率，全年FCF为-3.62亿美元。OC1、数据库、Al平台业务快速扩张，但仍处于“供给先行”投入阶段。预计 FY2026 全年营业利润增速将达到 中双位数(mid-teens)，FY2027 会更高。意味着利润率将在 FY2026 内部逐季改善，并在FY2027 进入更强劲回升期。

资本开支方面，FY26Q1 0racle资本开支85亿美元，同比+269%，环比-6.57%。FY2026资本支出350亿美元(此前指引250亿美元)从公司表述来看，Capex增长的主要驱动力来自RPO的大幅增长，公司与包括 OpenAl、xAI、Meta以及许多其他公司签暑重要的云计算合同，到第一季度末，RPO已超过 4550亿美元，同比大增 359%，环比第四季度末增加 3170 亿美元。云 RPO 在去年的 83% 增长基础上，又增长了近 500%。

绝大部分资本开支用于进入数据中心的创收设备，而不是土地或建筑。随着更多产能上线，我们将把庞大的 RPO 积压转化为加速的收入和利润增长。

CapEx及云业务对比

科技巨头核心变现方式有两类:1)租售GPU服务器，此类占比较大:25年微软、谷歌、亚马逊的A!云收入有望加速突破百亿美元体量:2)增加AI应用产品线，单独收费: 微软打造办公助手、谷歌打造A|搜索、亚马逊打造A|云编程助手、Meta打造AI推荐系统。

Microsoft:收入增速企稳，Azure收入同比增长39%，其中A1相关年化收入突破100亿美元，AI营收基本实现CapEx折旧成本覆盖:

Google:超过85万家企业现在正在使用 Gemini进行构建，推动 Gemini的使用量同比增长 35倍，月Token(6月)达960万亿:

Amazon:年化收入运行率超 1230 亿美元，AWS积压订单总额为1950亿美元，同比增长约25%，全球85%-90%IT支出仍然在本地；

Oracle:0Cl营收33亿美元(年化突破132亿美元)，同比+54%，0CI消费收入同比+57%，需求仍显著超过供给。管理层预计，FY2026 0CI收入+77%至180亿美元;未来四年0CI收入将逐步扩张至1440亿美元。

CY2025Q2资本开支合计1.035亿美元，同比+89.47%，环比+20.80%25Q2 MSFTIGOOGLMETA/AMZNIORCL 资本开支为242、224、170、314、85亿美元，同比+27%1+70%1+100%1+92%1+269%，环比+13%/+30%1+24%1+29%1-6.57%。0racle的资本开支将持续扩大，预计 2026 财年资本开支将达到约 350 亿美元(前值为250亿美元，CSP厂商的三大CapEx需求训练、云、应用」均进入加速周期，CapEx投入有望持续扩大。

英伟达NVIDIA计划推进DGX Cloud公有云托管，Oracle成为最早落地的公有云企业。NVIDIADGX Cloud人工智能云服务可提供NVIDIA DGXTM AI超级计算专用集群，并配以NVIDIA AI软件，使得每个企业都可以通过一个简单的网络浏览器就能访问自己的A!超级计算机，免除了购置、部署和管理本地基础设施的复杂性。作为A1中立的云厂商，Oracle领先Microsoft、Google成为DGX Cloud最早落地的公有云厂商，与大量早期客户签订A1大模型训练的云服务合同。

Oracle正酝酿其最新力作--0CI超级集群，重塑AI超级计算领域。OCI超级计算机将搭载前所未有的131,072块英伟达Blackwel GPU.峰值性能预计将飙升至爆表的2.4ZettaFLOPS，也就是说每秒超过十万亿亿次的计算能力，全球最顶尖的超级计算机也望尘莫及。为了满足不同客户的需求，OCI超级集群还精心设计了多种配置方案。从搭载英伟达H100 GPU的小型集群，到扩展至65,536块H200 GPU的中型集群，再到最终形态的Blackwel GPU巨阵。小型数据中心的功率范围为45至144千瓦，而大型设施则可达到800兆瓦。Oracle 的执行副总载 Mahesh Thiagarajan 强调，OC!提供了最广泛的 AI基础设施产品，能够支持全球企业以更大的灵活性处理大规模 AI 工作负载。FY25Q3表示Oracle正在建设一个巨大的64.000 GPU液冷NVIDIA GB200集群用于AI训练。

Oracle:OCI及云数据库进展

Oracle 是全球领先的企业级软件与硬件系统提供商。公司最初以关系型数据库系统著称，后逐步扩展至全面的企业IT解决方案和云计算服务。2023年来，公司正在加速推动“AI转型”，并将其重点放在 Oracle Cloud Infrastructure(OCI)、云数据库、SaaS 应用的增长上。错失云时代机遇的Oracle全力押注“A!”变革，有望实现加速成长。

FY25Q4:预计FY26 0CI营收与同比+70%。FY26Q1:预计FY26 0CI营收与同比+77%。签下 OpenAI、xA1、Meta 等顶级AI客户，AI训练与推理需求推动云增长。Oracle云逐渐成为企业的 “AI工作负载首选平台”，AI训练与推理需求显著超过供给。与OCI紧密相关的云RPO同比增长近 500%(此前指引+100%)，为未来几年收入增长奠定基础，加速推理市场布局。

OCI 继续高增速:大型AI公司(本季度签下 OpenA1、xAI、Meta 等客户，确立了 OCI 在 AI 训练领域的主力平台地位)选择在 Oracle 建设千兆瓦级 GPU 数据中心，因其在 训练速度与成本效率 上优于竞争对手;Oracle 在 Azure、AWS、GCP 内嵌 34个OCI区域，计划扩展至 71个，增强了 OC!的可达性与跨云价值:Oracle 自研的高性能网络与GPU 超级集群，能显著提升 A1 训练效率。Elison 强调:“如果我们快一倍，客户成本就是一半”:设备上线到客户正式验收的周期极短(最快仅需一周)，快速转化为收入。

发布AI数据库:推出支持 数据向量化 的 Oracle Al Database，使企业私有数据能与LLM 结合进行安全推理;与顶级大模型(ChatGPT、Gemini、Grok、Llama)集成，实现 企业数据+公共数据 的智能问答:作为全球最大企业数据托管方,Oracle 能在 数据安全与隐私保护 前提下释放A|价值:与竞争对手相比，Oracle数据库已成为 A| 应用最合理的数据存储和推理载体:跨云数据库收入暴增 1529%，显示多云战略落地效果显著:Oracle 数据库在AWS、Azure、GCP均可原生运行，增强了与客户现有IT架构的兼容性。

Oracle SaaS 套件(FuSiOn ERP、EPM、HCM、SCM、CX)全面集成 Alagents:Oracle 拥有业内最先进的 AI应用生成器，可以快速生成高质量应用，效率和一致性优于手工开发:Oracle,销售的是完整 应用套件(ERP+CRM+HCM+SCN等)，所有模块工程化街接:AI在套件层面协同提升业务效率，减少客户对多供应商集成的依赖;未来 Oracle 新推出的应用基本都会是 AI原生生成 的，不再是传统软件:Ellison 强调 Oracle 的应用“就是A!”，未来不会将AI作为额外收费项目，而是让应用更强、更易用，从而提升销量。

业绩指引

对于FY26Q2，预计收入/云收入分别同比+14-16%、+33-37%，符合预期。EPS预计增长10-12%达到1.61-1.65美元，优于预期。

预计 OCI 在本财年将增长 77%，达到 180 亿美元，优于前值。随后四年分别增长至 320 亿、730 亿、1140 亿和 1440 亿美元。

报告节选：

编辑：火腿肠