券商IT投入不断加大，金融科技市场前景良好
政策鼓励有条件的券商充分利用新技术积极推进新一代核心系统的建设加大投入，开展核心系统技术架构的转型升级工作。 《证券公司网络 和信息安全三年提升计划（2023-2025）》，要求券商信息科技平均投入金额不少于2023年至2025年平均净利润的10%或平均营业收入的7%， 在券业复苏和政策支持的双重刺激下，预计未来券商IT的投入将持续走高，并保持稳定高速的增长；根据艾瑞咨询，2024年国内券商金融科技 的投入规模达到475亿元，为金融科技行业提供重要的增长动力。
随着技术的迭代升级，国内金融科技投入规模逐年递增。据艾瑞咨询数据，近年金融科技市场规模不断提升，预计2028年国内金融机构的投入 将增长至6515亿元，主要系金融机构在市场竞争中愈发重视对金融科技的投入，希望以技术迭代的方式提供更好的服务，逐步推进机构数字化 转型进程。
资本市场持续回暖，C端券商IT整体业绩上行
同花顺：整体业绩稳健，成本控制较强。2025H1营业总收入同比+28%至17.8亿元，归母净利润同比+38%至5.0亿元，主要系2025年上半年资本市场活 跃，且公司将产品与大模型技术深度融合，用户粘性持续改善，互联网广告业务及增值电信业务收益明显。
财富趋势：营收相对稳定，归母净利润回暖。 2025H1营业总收入同比-10.0%至1.3亿元，归母净利润同比+6.6%至1.1亿元，主要系主营业务项目减少、 验收和收款也同步减少，软件销售和信息安全产品收入下降，软件销售收入同比-35%至0.35亿元。
大智慧：净利润表现疲软，处置全资子公司投资收益增加。2025H1营业总收入同比+13.2%至3.8亿元，主要由于公司本期产品和广告业务收入有所增 长，归母净利润同比+97.5%至-0.03亿元，主要系2025年第一次临时股东大会同意将全资子公司“天蓝蓝”100%股权以0.35亿元人民币出售给张长虹， 增加投资收益0.32亿元。
毛利率相对稳健，归母净利率有所分化
同花顺：毛利率增长，销售投入加码。2025H1公司毛利率同比+2.1pct至87.0%，归母净利率同比+2.1pct至28.2%，主要系资本市场活跃，公司将产 品与大模型技术深度融合，公司网站及APP的用户活跃度明显回升，广告及互联网推广服务、增值电信业务收入增速高。
财富趋势：费用控制严格，净利率提升。 2025H1公司毛利率同比-3.1pct至79.5%，归母净利率同比+12.5pct至80.5%，主要系证券信息服务用户数 上升导致营业成本增加，销售、管理、研发费用同比均不同幅度下降，显著提升归母净利率。
大智慧：扭亏为盈，营业收入增幅大于营业成本，毛利率提高。2025H1公司毛利率同比+4.8pct至62.6%，归母净利率同比+40.2pct至-0.9%，主要系 25H1期间确认了处置天蓝蓝公司的投资收益0.32亿元，显著提升归母净利率。
市场活跃度提升，C端业务占比提升
同花顺：增值电信业务收入占比上升明显。2025H1，增值电信业务收入同比+12%至8.6亿元，广告及互联网业务推广服务收入同比+83%至6.4亿元， 我们预计主要系A股市场回暖，C端炒股软件销售同比增长，且AI技术提升广告转化率，券商、ETF、期货导流提升明显；基金销售及其他交易手 续费收入略微下滑，主要系基金投资成本持续下降，且渠道端分成比例有所变化；软件销售及维护服务收入占比低，相对稳定。
财富趋势：软件销售业务占比下降。2025H1，软件销售/软件服务/软件信息服务收入分别占比26%/45%/29%，同比2024年全年分别13pct/+4pct/+9pct，业务结构变动主要系公司调整主营业务项目，软件销售业务收入下降所致。
大智慧：金融资讯及数据终端服务系统收入占比相对稳定。2024年，公司金融资讯及数据终端服务系统/港股服务系统/证券公司综合服务系统/广 告业务分别占比54%/16%/12%/14%；金融资讯及数据终端服务占比总收入自2020年起提升，同年拓展广告业务（当期市场活跃度提升），并与金 融信息服务相结合，提供更全面的服务。
行业需求未明显提升且竞争激烈，B端券商IT业绩整体稳定
恒生电子：整体业绩下滑，市场形势影响金融机构科技投入。2025H1，公司营业总收入同比-14%至24亿元，归母净利润同比+772%至3亿元，主要原 因为：①受市场形势影响，金融机构IT预算整体收紧导致客户需求减少导致营收小幅下滑；②公司主动优化业务结构，战略性收缩部分非核心业务。 归母净利润有较高增长主要由于投资收益同比+176%至1.5亿元，公允价值变动收益同比+137%至4,657万元。
金证股份：受市场需求影响，业绩波动。2025H1，公司营业总收入同比-49%至12亿元，归母净利润同比+81%至-0.4亿元。上半年营收下滑主要系主 要系报告期公司聚焦金融科技主业，收缩非金融IT业务规模，非金融IT业务收入下降所致；净利润大幅改善是由于公司在成本费用控制方面取得一定 成效所致（2025H1公司营业成本同比-60%至7.6亿元，销售、管理研发费用分别同比-14%/-12%/-10%）。
顶点软件：业绩相对稳健。 2025H1，公司营业总收入同比-8%至2.5亿元，归母净利润同比+8%至0.5亿元，表现稳定。公司积极应对上半年金融行业 客户IT投入偏谨慎的状况，加强拓展新品，强化内部管理，降低费用率。
市场需求谨慎，盈利能力略显分化
恒生电子：毛利率趋于稳定。2025H1，公司毛利率同比-1.4pct至69.6%，归母净利率同比+9.8pct至10.7%。资本市场需求波动，金融机构整体收入 承压，IT投入预算下降、对现有产品需求放缓，对信创类产品需求未完全释放，且竞争有所加剧。归母净利率大幅增长主要系公司非经常性损益 同比显著增长，此外，公司及时根据市场情况及时调整经营策略与费用预算。
金证股份：毛利率显著提升。2025H1，公司毛利率同比+17.9pct 至37.5%，归母净利率同比+0.8pct改善至-3.2%，非金融板块业务毛利率普遍偏低。 上半年毛利率的显著提升和净亏损的收窄主要系公司聚焦金融科技主业、收缩低毛利业务、加强成本费用控制。
顶点软件：毛利率企稳回升。2025H1，公司毛利率同比+0.8pct 至70%，归母净利率同比+3.5pct至21.5%。毛利率相对稳健，得益于公司良好的费 用控制（销售、管理、研发费用分别同比-6%/-20%/-11%），公司归母净利率同比+3.7pct。
市场回暖，互联网金融业绩持续改善
东方财富：市场持续活跃，推动经纪及两融业务高增。 2025H1，公司营业总收入同比+39%至69亿元，归母净利润同比+37%至56亿元，公司证券业 务受益于活跃的市场，基金代销业务趋势向好，仅证券投资收益（投资收益+公允价值变动净收益，不包含在营业总收入中）同比-15%至14亿元， 主要系固收类业务收益下降。
指南针：市场活跃，拉升各项业务收入增长。2025H1，公司营业总收入同比+72%至9.35亿元，归母净利润同比+391%至1.43亿元，主要受益于资本 市场活跃+集中营销高端及中端产品，且麦高证券经纪及自营业务快速发展；2025H1，公司金融信息服务收入同比+60%至6.79亿元；2025H1，手续 费及佣金净收入（经纪业务为主）同比+134%至1.93亿元，自营业务投资收益同比+73%至0.88亿元。
九方智投控股：业绩高增，AI与数字金融驱动新成长。2025H1，公司营业总收入同比+134%至21亿元，归母净利润同比+612%至8.7亿元，主要系公 司2025H1金融软件销售及服务总订单金额创历史新高，同比+74%至16亿元。
收入提升+成本控制，盈利能力迅速提升
东方财富：毛利率较为稳健，归母净利率有所下降。 2025H1，公司毛利率同比+0.2pct 至83.8%，归母净利率同比-0.8pct 至81.2%。毛利率相对稳 健，归母净利率下滑，主要由于固收市场表现弱于2024年同期。
指南针：毛利率有所提升，维持较高水平，归母净利率在25H1迅速提升。 2025H1，公司毛利率同比+4.4pct 至88.4%，归母净利率同比+24.3pct至 15.3%。主要得益于资本市场回暖带来的收入增长、高端产品销售占比提升、费用控制能力增强以及证券业务的快速发展。
九方智投控股：市场回暖，毛利率及归母净利率在25H1迅速提升。 2025H1，公司毛利率同比+8.3pct 至88.2%，归母净利率同比+60.5pct至41.2%。 主要得益于资本市场持续活跃，业务收入显著增加，同时成本控制较强，费用率显著下降。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
