主打大众市场，融合时尚元素。周六福成立于 2004 年，2025 年 6 月 26 日在香港 交易所正式挂牌上市。公司依托线下门店网络与线上销售渠道组成的全面销售网络，为 终端消费者提供各种珠宝产品，包括黄金珠宝及钻石镶嵌珠宝等。公司通过精湛工艺与 创新设计打造出玺古金、龙鳞凤羽等系列产品，通过加盟与自营模式，截至 2025H1 末 在全国布局超过 3800 家线下门店网络，聚焦下沉市场购买需求，同时积极向一二线城 市拓展。2024 年，公司实现营收 57.2 亿元，同比增长 11.0%，实现归母净利润 7.1 亿元， 同比增长 7.1%。2025H1，公司实现营收 31.5 亿元，同比增长 5.2%，实现扣非后归母净 利润 4.2 亿元，同比增长 11.9%。在金价大幅上涨的背景下，公司业绩增速展现出韧性。
1.1. 发展历程：门店网络稳步发展，品牌升级驱动扩张
周六福以布局全国三线及其他低线城市与一二线城郊为起点，后逐步将拓展重点转 向一二线城市。公司发展历程可分为以下三个阶段： 2004-2012 年：品牌创立初期：2004 年，公司前身深圳市周天福珠宝首饰有限公司 成立，开始初步布局销售网络，提高市场知名度。2009 年，公司推出第一代门店形象， 采用简洁设计，以红色及玫瑰金色为主要色调。2012 年，公司正式更名为深圳市周六福 珠宝有限公司。 2013-2019 年：品牌快速发展阶段：2013 年，公司开始通过线上渠道进行销售。2014 年，品牌荣获“央视宣传品牌”荣誉，全国门店突破 3000 家。2018 年，公司改制为股 份有限公司，并更名为周六福珠宝股份有限公司。 2020 年-至今：品牌升级阶段：2020 年，公司终端 4.0 形象发布，以“精湛、匠心、 自信”为主题, 以香槟色为门店主色调。2022 年，第五代高端时尚形象揭幕，受大自然 四季启发, 提取每个季节的主色调, 并将其应用于全国各门店。截至 2022 年末，全国门 店数量突破 4000 家，后续聚焦门店运营水平与店效提升，截至 2025H1 末，公司共有 3857 家门店。
1.2. 公司治理：股权集中，管理层行业经验丰富
公司股权结构较为集中，李伟柱先生为实际控制人。截至 2025 年 6 月 26 日，公司 创始人、董事会主席李伟柱为实际控制人，通过若水联合、上善联合、创明投资和少伯 投资持有公司 60.2%的股份，副董事长李伟蓬通过乾坤联合持有公司 24.0%的股份，股 权结构较为集中。
管理层深耕黄金珠宝行业多年，经验丰富。从管理层履历看，创始人李伟柱先生深 耕黄金珠宝行业，拥有 20 余年相关经验；执行董事兼副总经理谢明育先生负责监督集 团加盟业务，同样拥有约 20 年行业经验；执行董事兼副总经理钟锡鹏负责集团自营业 务、电商业务等，拥有约 15 年行业经验，管理层经验丰富。
1.3. 财务情况：金价上涨下收入承压，利润端增长展现韧性
业绩稳步增长，金价上涨背景下展现韧性。2021-2024 年，公司业绩呈稳步提升趋 势，总营收复合增长率达 27.1%，主要受益于加盟店扩张及线上渠道快速增长等，扣非 后归母净利润复合增长率达 20.5%。2024 年，公司实现营收 57.2 亿元，同比增长 11.0%， 扣非后归母净利润 7.1 亿元，同比增长 7.1%，2024 年以来金价大幅上涨的背景下，黄金 消费需求有所抑制。2025H1，公司实现营收 31.5 亿元，同比增长 5.2%，实现扣非后归 母净利润 4.2 亿元，同比增长 11.9%，恢复较好增长。
毛利率、销售净利率下滑幅度收窄，盈利能力改善。2021-2024 年，公司毛利率由 2021 年的 35.0%降低至 2024 年的 25.9%，销售净利率由 2021 年的 15.3%降低至 2024 年 的 12.4%，主要系加盟与线上等低毛利率渠道产品销售占比大幅提升，以及低毛利率产 品品类销售占比提升等原因导致。2025H1，公司毛利率为 26.3%，同比增长 0.8pct，销 售净利率为 13.2%，同比增长 0.8pct，盈利能力有所改善。
销售、管理费用率呈下降趋势，研发费用率维持在低水平。2021-2024 年，公司销 售费用率与管理费用率整体呈下降趋势。2024 年，公司销售费用率为 8.5%，同比-0.6pct， 较 2021 年下降 3.2pct；管理费用率为 2.0%，同比+0.2pct，较 2021 年下降 1.5pct；研发 费用率为 0.2%，同比+0.03pct，始终维持在较低水平。2025H1，公司销售/管理/研发费 用率分别为 7.7%/2.1%/0.2%，同比分别-0.2pct/-0.1pct/+0.01pct。随公司营收规模扩大， 规模效应使期间费用率下降，提升盈利能力。
1.4. 经营情况：黄金珠宝销售收入占比提升，渠道结构优化助力多元发展
黄金珠宝销售收入占比逐年提升。周六福营收主要来自产品销售收入与加盟模式下 的服务费，其中，产品销售包括黄金珠宝与钻石镶嵌珠宝及其他。①黄金珠宝类产品主 要包括纯金珠宝、K 金珠宝和铂金珠宝等，2024 年实现收入 43.8 亿元，同比增长 19.1%， 在总产品销售收入中占比由 2021 年的 58.3%提升至 2024 年的 91.5%；②钻石镶嵌珠宝 及其他产品主要包括钻石镶嵌珠宝、银制珠宝、珍珠珠宝及宝石珠宝，2024 年实现收入 4.1 亿元，同比下降 29.5%，占总产品销售营收的 8.5%。从毛利率来看，2024 年黄金珠 宝产品毛利率为 12.0%，钻石镶嵌珠宝及其他毛利率为 29.8%。
线下加盟与自营全面布局，线上迅速拓展带动销售。周六福采用线下门店网络和线 上销售协同的全渠道销售模式，其中线下门店包括加盟店和自营店，线上销售渠道包括 自营网店和电商平台。2024 年，公司线下加盟店和自营店实现营收 33.5 亿元，占总营 收的 58.5%；线上销售渠道实现营收 22.9 亿元，占总营收的 40.0%，2021-2024 年线上 收入占比呈上升趋势。
线下加盟与自营模式毛利率较高。公司销售渠道中，加盟模式产品销售由于服务费 毛利率较高，带动整体加盟模式毛利率。2021-2024 年自营店毛利率由 26.1%提升至 30.4%，呈稳步上升趋势。2021-2024 年线上销售渠道毛利率呈下降趋势，主要系线上毛 利率较低的金条销售额增加所致。
产品系列丰富多样，满足不同消费者需求。公司开发多种黄金珠宝产品系列，以覆 盖不同消费者群体以及不断变化的消费者喜好。例如，“玺古金”系列是采用传统古法制 金技艺，结合瑞意、瑞兽、瑞物、瑞纹等元素，手工打造经典华贵、厚重大气的古法黄 金珠宝产品；“Z 势力”系列以实惠的价格与时尚的设计，迎合 Z 时代的审美追求。公 司向其加盟店与自营店提供广泛的产品选择，同时会根据门店位置及大小、当地市场趋 势、目标消费者的偏好及消费水平等相关因素调整产品组合，并且还有专为线上渠道提 供的产品系列，如“安妮的花园”及“甜心黄金珠宝”系列。
结合潮流文化，实现品牌破圈。公司在营销上将产品与时尚潮流文化相结合，以吸 引年轻一代。例如，公司与新晋新兴设计师合作扩大产品线，推出如主打几何美学与时 尚感的“潮金系列”以及蕴含古典美学的“颐和仙境”等产品。公司还与和平精英及西 安博物院等知名实体进行跨界合作，使品牌进一步破圈，触达更多消费者群体，夯实品 牌心智。
2.1. 中国珠宝市场稳步扩张，黄金品类持续强化主导地位
中国珠宝市场规模稳步提升。根据弗若斯特沙利文，在消费者购买力不断增加，以 及对珠宝的日常佩戴需求不断上升等因素推动下，中国珠宝市场规模由 2019 年的 6100 亿元稳步提升至 2024 年的 7280 亿元，复合年增长率为 3.6%。根据弗若斯特沙利文，预 计到 2029 年中国珠宝市场规模将达到 9370 亿元，预计 2024 年至 2029 年的复合年增长 率为 5.2%。
黄金珠宝主导中国珠宝市场。黄金珠宝产品兼具饰品与投资双重属性，同时于中国 有着深厚的文化意义，具有持久吸引力。根据弗若斯特沙利文，2024 年黄金珠宝品类零 售额占珠宝市场总零售额的 73.0%，预计 2029 年该占比将达到 75.2%，远超其他珠宝品 类。受到消费者喜好变化等影响，玉石与钻石珠宝等品类零售额占比有所下降。根据弗 若斯特沙利文，预计 2029 年玉石与钻石珠宝零售额占比分别约为 13.3%/4.8%。
2.2. 黄金珠宝行业景气度高，数字化转型助力消费增长
黄金珠宝行业景气度高。根据弗若斯特沙利文，中国黄金珠宝市场规模由 2019 年 的 3282 亿元增长至 2024 年的 5688 亿元，年均复合增长率为 11.6%，预计至 2029 年其 市场规模将达到 8185 亿元，2024-2029 年的年均复合增长率预计将为 7.6%。消费者对 黄金珠宝作为保值手段的持续需求、珠宝工艺的进步以及持续整合线上线下零售渠道提 高可及性等因素将支持黄金珠宝行业未来景气度。
电商渠道销售日益崛起，黄金珠宝行业数字化转型。黄金珠宝产品销售主要分为线 下自营店、加盟店和电商三种模式。其中，2024 年加盟店渠道销售额在黄金珠宝市场中 占比 72.3%，电商渠道销售额增长最快，2019-2024 年间年均复合增长率达 16.8%，凸显 了黄金珠宝市场向数字化加速转变以及消费者对线上购物便利性的日益偏好。根据弗若 斯特沙利文，电商渠道预计将保持强劲增长，2024-2029 年，其年均复合增长率预计将 达到 9.7%，加盟店和线下自营店销售也将稳步增长，同期年均复合增长率预计分别为 7.4%/7.7%。
中国黄金珠宝市场，在三线及其他低线城市增长明显。根据弗若斯特沙利文，2019- 2024 年期间，受可支配收入增加、消费者信心增强及数字零售平台激增等因素推动，三 线及其他低线城市增长最为明显，年均复合增长率达 12.7%，同期一线城市与二线城市 也表现出强劲的增长，年均复合增长率分别为 10.3%/11.2%。在快速城市化、可支配收 入增加和地方出台经济政策支持市场发展的推动下，根据弗若斯特沙利文，未来黄金珠 宝市场增长将主要由三线及其他低线城市以及二线城市带动，预计对应 2024-2029 年年 均复合增长率分别为 7.7%/7.6%，同时，一线城市预计将保持稳固增长，年均复合增长 率预计为 7.0%。
线上与线下双轮驱动，渠道拓展增量可期。周六福聚焦下沉市场，加强对三线及其 他低线城市渗透，线下门店网络在我国华南地区布局成熟，同时公司积极布局一二线城 市线下网点，并逐步面向华北与华东地区拓展门店布局。2022 年来，公司线上渠道销售 迅速增长，通过综艺节目及电视剧、网络直播投放广告及其他营销推广活动增加品牌吸 引力。25H1 线上渠道实现收入 16.3 亿元，同比+34.3%，占比达 51.8%。
3.1. 线下门店网络持续扩张，渠道下沉与高端并举
周六福门店数量位于前列。截至 2024 年末，公司共有 4129 家门店（包括加盟店及 自营店），其中包括覆盖中国 305 个地级市的 4125 家门店，以及海外的 4 家加盟店（泰 国 2 家、老挝 1 家和柬埔寨 1 家）。根据弗若斯特沙利文，截至 2024 年末，周六福国内 门店数量在中国珠宝品牌中排名第五，中国境内以门店数目计前五大黄金珠宝品牌的市 占率由 2019 年的 29.7%提升至 2024 年的 35.9%，行业集中度进一步提升。25H1 期内， 公司聚焦门店运营水平与店效的提升，对销售网点进行优胜劣汰，截至 25H1 末，公司 共有 3857 家门店，其中加盟店/自营店分别有 3760/97 家，25H1 期内净关闭 272 家门 店。
入驻高端商圈在内的多个商场，市场认可度不断提升。公司门店分为直营与加盟两 种模式，直营店与加盟店的选址均经过精心策划，特别注重选择人流密集的优质商圈， 以确保品牌覆盖广泛的客户群体进而提升销售效率。截至 2024 年末，公司在购物中心 和百货商场的门店数量占门店总数的约 55%，在万达广场、华润万象商场分别开设 289、 33 家门店，市场认可度与品牌力持续增强。
聚焦下沉市场，并向一二线城市拓展。截至 2024 年末，公司在一线城市/二线城市 /三线城市及其他低线城市分别有 345/1506/2274 家门店，分别占公司国内门店数量的 8.4%/36.5%/55.1%，营收分别占公司总营收的 11.5%/41.1%/46.9%。公司积极推进在所有 城市层级及地区均衡发展，具有向一二线城市拓展门店网络的巨大潜力。
周六福在国内南方地区保持着强大的影响力。根据弗若斯特沙利文，截至 2024 年 末，公司南方地区线下门店数量为 2633 家，在中国珠宝品牌中排名第三。公司在华南 市场经验丰富，未来计划专注于更精确的市场渗透及销售网络布局，尤其面向华东和华 北地区，通过自营店和加盟店拓展门店网络。其中，自营店有助于塑造品牌形象以及提升品牌认知度，加盟店则有助于快速扩大市场覆盖范围。
FENS 品牌
FENS 品牌由周六福于 2023 年收购，旨在丰富品牌及产品组合。FENS 是精致轻珠 宝品牌，专注探索适合日常不同场景的珠宝叠戴搭配，致力于吸引追求简约多元珠宝搭 配的年轻消费者。品牌定期推出主题新产品系列及季节产品系列，及时调整营销策略迎 合终端消费者喜好。此外，该品牌将通过与网红名人合作，增加品牌曝光度。在运营方 面，FENS 品牌将优先选择拥有强大消费潜力的一线及二线城市的商场和高端商圈，如 已入驻西安 SKP、重庆万象城等，进一步提升品牌认可度，为消费者提供全新体验。截 至 2024 年末，FENS 共有 17 家门店，其中 11 家来自收购，6 家为收购后新开门店。
3.2. 线上渠道销售高速增长，电商营销增强品牌影响力
线上渠道销售迅速增长。周六福线上销售渠道包括自营网店和电商平台销售两种销 售模式，其中自营网店主要覆盖天猫、京东，电商平台销售主要覆盖京东、唯品会。2021 年至 2024 年，公司线上销售渠道收入由 7.4亿元提升至 22.9亿元，复合增长率达 45.7%， 占比由 26.6%提升至 40.0%，2024 年收入同比增速 31.0%，25H1 线上渠道实现收入 16.3 亿元，同比+34.3%，占比达 51.8%，线上销售渠道迅速发展。
线上销售持续上升，其毛利率有所下降。2022-2024 年线上销售收入呈增长趋势。 2024 年，线上自营网店/电商平台分别实现营收 15.4/7.5 亿元，同比分别增长 31.1%/30.5%， 分别占公司线上营收的 67.3%/32.7%。线上自营网店与电商平台的毛利率均呈下降趋势， 主要系线上采取更具竞争力的定价策略以及毛利率较低的金条销售额增加所致，2024 年 毛利率分别为 16.7%/13.6%。
围绕品牌核心价值进行营销推广。公司在线上充分利用电商平台推广、社交媒体互 动、KOL/KOC 合作、电视节目赞助等多方式提升品牌曝光率，以及跨界联名合作推出 更多特色产品。社交媒体营销方面，公司定期在微信、抖音、小红书、快手、哔哩哔哩 等社交平台发布内容，通过综艺节目及电视剧、网络直播投放广告及其他营销推广活动 增加品牌吸引力。例如，周六福签约演员黄景瑜为品牌代言人，并将品牌概念“真爱不 怕火炼，真爱不怕考验”融入赞助的电视剧《他从火光中走来》，通过热播剧 IP 使品牌 进一步破圈。公司围绕品牌核心价值打造高质量内容，丰富品牌内涵，加强与消费者的 情感连接。
持续加强线上营销，进一步放大品牌声量。未来，公司将持续深耕各大电商平台及 新兴媒体渠道的线上营销与推广活动，依托广告投放、促销活动等方式，进一步提升品 牌曝光率与用户触达率；通过参与热门影视剧植入、与明星及 KOL 深度合作，打造契 合品牌核心价值的高质量原创内容；同时充分利用哔哩哔哩、抖音、小红书等新媒体平 台不断扩大的用户影响力，触达更多潜在消费者实现转化。
周六福 IPO 发行价格为 24 港币/每股，最终上市发售所得款项净额为 11.93 亿港 元，主要用于开展公司未来战略，共计发行5382.92万股，占发售完成后所有股权的12.4%。
扩大和加强线上线下销售网络
①开设及升级自营店以及向现有及新增加盟商提供更强大的产品及服务支持。公司 计划增设 40 家新自营店，预计 2025-2027 年分别开设 12/13/15 家；开设新展厅及引进 更多产品系列，加强加盟业务开发与管理，增强对加盟商的吸引力及服务能力。 ②开发及升级线上销售渠道，包括提升主要电商平台的现有网店，改善网店网页设 计、产品供应、售后服务等；建立及深化与新电商平台如抖音、快手等合作，提升线上 销售能力，进一步推动线上销售增长。
提高品牌市场知名度
①加强公司在各电商平台及媒体渠道的营销及推广活动，包括各电商平台营销推广、 广告投放及促销活动、电视剧赞助、与明星及 KOL 合作，加强新媒体平台影响力等。 ②加强线下渠道推广，包括在机场、地标建筑及高档奢侈品区投放广告，增加线下 品牌曝光；招聘更多销售及营销人员；举办品牌活动以建立与终端消费者的有效交流等。
提升产品供应以及加强产品设计与开发能力
①丰富产品矩阵及提升产品竞争力，推出具有先进工艺技术和符合新兴市场趋势设 计的新产品系列，提高产品在年轻消费者中的辨识度；与国内外知名珠宝设计师的合作， 推出更多产品；特别针对年轻一代的喜好及利用知名设计师的创意提高声誉。 ②加强自主产品设计及开发团队，包括升级产品设计及开发中心、购买原材料、设 备及软件等，以增强自主产品设计及开发能力；招聘在珠宝设计及开发方面具备丰富经 验的专业人才。
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