（一）公司系国内头部拉链企业，管理层历经变革，2025 年焕新向上
根据公司官网，浔兴股份创办于1984年，2006年12月22日在深交所上市。公司主营 业务为生产和销售SBS牌系列拉链、精密模具、金属和塑料冲压铸件，产品品种规 格齐全、配套完善。SBS品牌定位中高端市场，以“速度、超越、服务”为经营理念， 与迪卡侬、Shein、波司登、Adidas、Nike等国内外优质品牌建立合作关系；以福建、 上海、天津、东莞、成都五个生产基地为依托，形成了覆盖全国、辐射全球的生产营 销体系，产品远销世界70多个国家和地区。根据财报，公司已形成年产条装拉链29.45 亿条，码装拉链11.82亿码，拉头76.61亿个的生产能力。2024年，公司实现营收26.29 亿元（YOY+27.98%），其中拉链业务营收21.05亿元（YOY+22.49%），跨境电商 业务营收5.24亿元（YOY+56.12%），营收占比分别为80.07%、19.93%。
公司的发展历程可分为四个阶段： 1984-2006年，艰辛创业期。改革开放初期，我国纺织服装行业率先快速发展，为其 提供配套产品的服装辅料公司也迎来成长机会。根据公司官网，1995年，晋江市浔 兴精密模具有限公司、晋江市浔兴金属压铸有限公司、晋江市光华五金制品厂、晋 江市浔兴拉链制造有限公司组建福建浔兴集团公司，公司正式成立；根据招股书， 2002年，晋江市浔兴精密模具有限公司整体变更设立为中外合资股份有限公司，改 名为福建浔兴拉链科技股份有限公司。2005年公司实现营收4.97亿元，2003-2005 年销售收入CAGR达18.68%；2006年，公司在深交所挂牌上市，是中国拉链行业的 龙头企业，公司拉链产品产销量多年保持国内第一。 2006-2016年，稳定发展期。公司上市后，伴随几次募集资金的投入，先后建立天津、 东莞、成都生产基地，2010年全国五金制品标准化技术委员会拉链分技术委员会将 秘书处设置在浔兴集团。2006-2016年公司稳定发展，收入规模CAGR达6.00%，2016年实现营收22.72亿元。 2016-2024年，经营困顿期。根据2024/12/31公司及相关当事人收到证监会《行政处 罚决定书》公告，2016年11月，汇泽丰与浔兴股份控股股东浔兴集团签订《股权转 让协议》，以25亿元现金受让浔兴股份25%股份；经查，黄宁杰为汇泽丰的实际控 制人，股份转让完成后，黄宁杰成为浔兴股份实际控制人；且双方签订补充协议，约 定股份转让完成1年内将公司拉链资产出售给浔兴集团。公司公告未按规定如实披露 实际控制人和补充协议相关内容，2016-2017年年报未如实披露实际控制人情况，存 在违法事实。此外，2017年9月14日至11月10日期间，黄宁杰、王博、王立军、闫 杰通过集中资金优势、持股优势连续买卖等手段操纵公司股价；2017年11月至2018 年9月，黄宁杰、王立军利用其作为公司实际控制人、董事的优势地位，策划重大资 产重组信息致使公司停牌，以锁定股价。2018年10月25日，证监会对公司立案调查， 经一系列深入调查，公司及相关当事人于2024年8月收到行政处罚事先告知书，并于 2024年12月30日收到《行政处罚决定书》，自此公司信息披露违法违规、操纵股价 负面影响事件告一段落。
根据2020/4/30公司关于收购深圳价之链65%股权之2017-2019年度业绩承诺完成情 况说明公告，2017年公司以现金10.14亿元向甘情操等21名股东收购深圳价之链跨 境电商股份有限公司65.00%股权，确认商誉7.48亿元；同时和甘情操、朱铃、深圳 市共同梦想科技（业绩承诺方）签订对赌协议，约定2017-2019年价之链需实现归母 净利润（以扣除非经常损益前后孰低为准）分别不低于1.00亿元、1.60亿元和2.50亿 元，累计承诺净利润5.10亿元，若未达标则，需在2019年财报披露后按“未达成比例 *收购对价”对公司进行现金补偿。2017-2019年价之链分别实现扣非归母净利润0.97 亿元/-0.75亿元/-0.62亿元，累计-0.41亿元，业绩承诺方需按交易对价10.14亿元全额 进行补偿。根据财报，2018年因价之链出现较大亏损，公司向中国国际经济贸易仲 裁委员会对业绩承诺方提出仲裁申请；对价之链商誉进行全额计提减值7.48亿元， 导致公司2018年实现归母净利润-6.52亿元。2020年下半年，公司全面接管价之链工 作，挽留核心人员、筹建新的经营团队，重塑业务和品牌，使得价之链逐渐恢复正常 经营，2020-2024年价之链分别实现净利润-0.37/-0.10/-0.56/-0.19/0.04亿元。根据 2021/2/10关于仲裁事项进展公告，2021年2月8日，公司获得仲裁委裁决书，根据裁 决意见，业绩承诺方需向公司支付业绩承诺补偿款10.14亿元，并自2020年5月16日 起按每日万分之三支付逾期利息。根据2024/6/20关于公司涉及仲裁暨申请强制执行 的进展公告，公司获泉州中院裁定，受让业绩承诺方深圳价之链31.34%股权抵偿债 务（公司累计持有价之链96.34%股份），截至公告披露日，公司累计收回执行款项 1.58亿元。 受价之链业务影响，近几年公司业绩起伏明显，但主营拉链业务相对稳定，2020- 2024年拉链业务营收分别为15.90/22.62/21.12/20.54/26.29亿元。期间公司持续加 大研发和营销投入，推进国际化战略，建立海外生产基地和营销网络，同时开展自 动化、智能化、信息化建设降本提效，明确将工作重心锚定拉链核心业务，并全力推 动跨境电商业务恢复正常经营。
2025年，焕新发展期。根据公司2024年年报，公司计划2025年全年拉链业务实现营业收入增长8%，跨境电商业务营业额突破6亿元。根据财报，2025Q1公司实现营收 5.97亿元，同比增长24.56%，归母净利润5200万元，同比增长41.52%；Q1公司新 增授权专利5件，累计授权并维持有效专利694件；并对孟加拉子公司增加投资1.00 亿元至1.50亿元，预计今年年底至明年年中可投产，加快海外生产基地布局。
（二）公司实际控制人持股 25%
公司实际控制人为王立军先生，控制股权合计约25%。截至2025年6月30日，王立军 先生通过天津汇泽丰企业管理有限责任公司间接持有公司25.00%股份，为公司实际 控制人。汇泽丰持股因债务纠纷，已被司法冻结。
（三）经营管理团队稳定，新任董事长从业经验丰富
根据财报，公司董事会成员共9人，其中董事6人，独立董事3人，丁朝泉为公司董事 长，施雄猛（公司创始人施能坑之子）为公司副董事长。公司高级管理人员共4人， 董事施雄猛兼任执行总裁，谢静波担任副总裁兼任董事会秘书，叶林信担任副总裁， 吕志强担任财务总监。 根据2016/11/23公司回复深交所问询函公告，2016年11月14日，汇泽丰与祺佑投资、 中国农业银行股份有限公司唐山开平支行签订了《一般委托贷款合同》，祺佑投资 向汇泽丰提供25亿元委托贷款用以受让浔兴集团持有的浔兴股份25%股权，该笔贷 款为收购资金的主要来源。祺佑投资的股东分别为农银国际、京福资产、农银创新 投资（农银国际全资子公司）、天津汇泽丰，持股比例分别为0.02%/0.02%/59.98%/ 39.98%。
新任董事长纺服行业从业经验丰富。根据2025年2月公司董事会完成换届选举公告， 公司原董事长张国根于2025年2月18号离职，新任董事长丁朝泉曾任安踏多部门总 监，北京国服体育联合创始人兼CFO，具备丰富的纺服行业从业经验。
（四）收购价之链后公司业绩波动较大，2022-2024 年利润持续增长
2017年收购价之链后后公司业绩起伏较大，2022-2024年公司净利润持续增长。根 据财报，2017-2024年公司营收分别为18.60/22.72/19.19/15.90/22.62/21.12/20.54/ 26.29亿元，同比变动分别为58.22%/22.18%/-15.55%/-15.15%/42.25%/-6.60%/ -2.78%/27.98%；归母净利润分别为1.18/-6.52/0.53/2.01/1.26/0.82/1.21/2.02亿元， 同 比 变 动 分 别 为 -0.80%/-654.48%/108.12%/279.23%/-37.12%/-35.11%/47.38% /67.37%。2017年公司营收大幅增长（同比+58.22%），主要是收购价之链65%股权， 跨境电商业务实现销售收入4.35亿元，但由于并购事项导致财务费用新增1465.25万 元、中介费用528.3万元，当年归母净利润小幅下降。2018年公司实现收入22.72亿 元（YOY+22.18%），归母净利润亏损6.52亿元，主要由于价之链业绩远低于业绩承 诺，计提商誉减值7.48亿元等资产减值影响。2020年下半年公司全面接管价之链工 作，恢复正常经营，同时业绩承诺补偿仲裁胜诉，减少了价之链亏损，当年实现归母 净利润2.01亿元（YOY+279.23%）。2022年，受国际政治环境和经济波动影响，国 内市场需求疲弱，实现营业收入21.12亿元（YOY-6.60%），归母净利润0.82亿元（YOY-28.12%）。2023-2024年受拉链业务下游需求恢复，叠加价之链逐渐扭亏， 公司营收和归母净利润持续增长。 根据财报，2025H1公司实现营收13.38亿元，同比+11.59%，其中拉链/跨境电商分 别实现收入10.60/2.79亿元，同比4.63%/+49.33%；归母净利润1.25亿元，同比 +1.39%，在终端消费疲软、国际贸易环境不确定大幅增加的情况下，公司仍实现增 长，展现较强的经营韧性。
主营拉链业务收入占比70%。根据财报，（1）拉链：2017-2024年及2025H1营业收 入分别为14.24/14.97/14.45/12.15/17.12/17.00/17.18/21.05/10.60亿元，同比变动分 别为23.85%/5.11%/-3.47%/-15.96%/40.95%/-0.72%/1.09%/22.49%/4.64%，营收 占比为76.59%/65.89%/75.31%/76.40%/75.69%/80.46%/83.66%/80.07%/79.22%。 （2）跨境电商：公司跨境电商业务自2017收购价之链65%股权开始，2017-2024年 及2025H1营收分别为4.35/7.75/4.74/3.75/5.50/4.13/3.36/5.24/2.79亿元，同比变动 分别为78.03%/-38.88%/-20.79%/46.48%/-24.91%/-18.70%/56.12%/49.20%，营收 占比为23.41%/34.11%/24.69%/23.60%/24.31%/19.54%/16.34%/19.93%/ 20.85%。
近几年公司拉链营收持续保持增长。根据财报，（1）条装拉链：2017-2024年及 2025H1营业收入分别为9.32/9.99/9.39/7.94/11.06/11.08/11.61/14.50/7.78 亿元， 同比变动分别为19.56%/7.27%/-6.05%/15.45%/39.33%/0.20%/4.74%/24.90%/ 7.91%，拉链产品营收占比分别为50.09%/43.97%/48.92%/49.92%/48.90%/ 52.45%/56.51%/ 55.15%/58.15%。 （2）电子产品（即跨境电商业务）：2017-2024年及2025H1营业收入分别为4.35/7.75 /4.74/3.75/5.50/4.13/3.36/5.24/2.79亿元，2018-2025H1同比变动分别为78.03%/ -38.88%/-20.79%/46.48%/-24.91%/-18.70%/56.12%/49.20% ， 营 收 占 比 分 别 为 23.41%/34.11%/24.69%/23.60%/24.31%/19.54%/16.34%/19.93%/20.85%。 （3）码装拉链：2017-2024年及2025H1营业收入分别为2.67/2.47/2.42/2.15/2.76/ 2.53/2.32/2.75/1.21亿元，同比变动分别为31.60%/-7.41%/-1.78%/-11.18%/28.16% /-8.30%/-8.15%/18.37%/-0.62%，营收占比分别为18.59%/17.24%/14.34%/10.86%/ 12.63%/13.55%/12.20%/11.98%/11.32%/10.47%/9.01%。 （4）拉头：2017-2024年及2025H1营业收入分别为1.81/2.04/2.00/1.58/2.37/2.44/ 2.58/3.07/1.25亿元，同比变动分别为19.53%/12.33%/-1.69%/-21.02%/49.86%/ 2.95%/5.82%/19.05%/-6.72%，营收占比分别为9.74%/8.96%/10.43%/9.94%/10.47% /11.54%/12.56%/11.69%/9.34%。
外销收入占比相对稳定，近几年外销占比约35%。根据财报，2017-2024年及2025H1 公司国内市场业务的收入占比分别为62.61%/54.36%/61.72%/62.84%/61.67%/ 62.88%/68.22%/64.54%/65.17%，国际市场业务的收入占比分别为37.39%/45.64%/ 38.28%/37.16%/38.33%/37.12%/31.78%/35.46%/34.83%。
受价之链业务波动，2017-2022年公司整体利润率起伏较大，2022-2024年持续向好。 根据财报，2017-2024年及2025H1公司毛利率分别为34.44%/35.45%/37.25%/ 35.00%/33.14%/30.39%/32.61%/33.38%/33.01%/33.75%；净利率分别为6.32%/ -28.68%/ 2.76%/12.62%/5.58%/3.86%/5.87%/7.68%/8.69%/9.33%。2018年净利率 大幅下降由于价之链业绩远低于业绩承诺，计提商誉等资产减值影响。2018-2019年 价之链持续大幅亏损，2020年下半年公司全面接管价之链工作，生产经营恢复正常， 同时业绩承诺补偿仲裁胜诉（确认业绩补偿款1.92亿元），净利率提升。2021年由 于2020年高基数，归母净利润同比下降37.05%，净利率再次下降。2022年跨境电商 业务亏损6847.02万元（同比-592.38%），净利率再次下降。
分业务看，拉链毛利率近三年持续增长，跨境电商业务毛利率高于拉链业务但波动 较大：根据财报，（1）拉链业务：2017-2024年及2025H1毛利率分别为28.57%/30.38% /33.37%/32.67%/31.19%/29.42%/31.44%/32.59%/32.43%。 （2）跨境电商业务：2017-2024年及2025H1毛利率分别为54.23%/45.70%/49.71%/ 42.67%/39.20%/34.42%/38.63%/36.59%/38.77%。
分品类看，公司主营条装拉链毛利率稳定：根据财报，（1）条装拉链：2017-2024 年及2025H1毛利率分别为31.21%/32.35%/35.47%/34.13%/34.97%/33.95%/33.52% /34.32% /34.70%。（2）电子产品（即跨境电商）：2017-2024年及2025H1毛利率 分别为54.23%/45.70%/49.71%/42.67%/39.20%/34.42%/38.63%/36.59%/38.77%。 （3）拉头：2017-2024年及2025H1毛利率分别为27.42%/28.37%/34.90%/30.87%/ 27.95%/27.06%/29.25%/27.93%/23.52%。 （4）码装拉链：2017-2024年及2025H1毛利率分别为19.11%/23.27%/24.58%/ 27.63%/21.54%/18.02%/22.80%/26.58%/24.01%。 （5）纽扣：2017-2024年及2025H1毛利率分别为13.48%/21.35%/21.10%/21.18%/ 17.12%/11.27%/19.08%/16.47%/22.69%。
分地区看，国际市场毛利率高于国内市场，且更具韧性。根据财报，2017-2024年及 2025H1国内市场毛利率分别为27.70%/29.74%/31.36%/31.33%/29.43%/25.91%/ 27.98%/29.63%；国际市场毛利率分别为46.09%/42.59%/47.14%/41.28%/39.10%/ 37.99%/42.57%/40.22%。
市场开拓投入增加，期间费用率逐渐上升。根据财报，2017-2024年及2025H1公司 销售费用率分别为14.03%/20.22%/18.18%/12.41%/13.06%/13.67%/12.34%/12.61% /12.85%；管理费用率分别为8.74%/10.11%/12.05%/9.38%/7.36%/6.91%/6.88% /6.85%/5.80% ； 2018-2024 及 2025H1 研 发 费 用 率 分 别 为 2.00%/2.29%/3.00%/ 3.14%/3.62%/4.25%/3.39%/3.93%；财务费用率分别为1.48%/3.03%/3.16%/3.65%/ 1.70%/0.56%/0.59%/0.22%/0.16%。2017年公司收购价之链后，受由于亚马逊平台 政策、欧洲站VAT政策变化等因素影响，2017-2019公司销售费用及管理费用率、财 务费用率（并购价之链产生较多贷款利息）有所波动。
公司前五大客户占比较低，且呈下降趋势；整体客户集中度较低。根据财报，2017- 2024年公司前五大客户累计销售额占比分别为25.47%/35.77%/3.94%/3.88%/ 4.69%/5.87%/5.52%/5.21%；2024年公司前五大客户占年度销售总额比例分别为 1.80%、1.17%、0.76%、0.75%、0.73%。
（一）全球及中国服装市场规模大，有望带动辅料行业持续增长
全球及中国服装市场规模大，有望带动辅料行业规模持续增长。根据彭博引用的欧 睿数据，2024年全球服装市场规模达1.45万亿美元，2019-2024年CAGR为0.56%； 2024年中国服装市场规模为3100亿美元，2019-2024年CAGR为-0.85%。预计2029 年，全球/中国服装市场规模将分别达1.72万亿美元/3200亿美元，2025-2029年 CAGR分别为2.83%/0.78%。服装市场规模的不断增长，有望带动上游辅料环节的持 续发展。根据彭博引用的欧睿数据，2024年中国服装辅料市场规模达2001.8亿元， 2019-2024年CAGR为0.34%；预计2029年，中国服装辅料市场规模将达2181.5亿元， 2025-2029年CAGR为1.09%。
纺织服装产业链不断升级并进行全球布局，对辅料供应商的资本实力和管理水平提 出更高要求。纺织服装制造业是为劳动密集型行业，随着中国经济的增长、产业升级，生产要素成本高企及环保趋严，国际比较优势逐步弱化，纺织服装制造公司面 对激励的市场竞争，一方面不断谋求技术与设备升级，提高自动化能力，以降低人 工的投入，另一方面进行全球化布局，将制造工厂转移至工资水平更低的国家。技 术升级和全球布局需要大量的资本投入和强大的管理能力，这对辅料供应商的技术 和能力也提出了更高的要求，资本实力强、管理水平高的公司的竞争优势将更加明 显，而缺乏资本投入和管理效率差的公司将逐渐落伍。 电商和新零售异军突起，对辅料供应商的柔性制造和快速反应能力提出更高要求。 随着移动互联网的发展，直播电商、社交电商异军突起，新零售快速发展，服装品牌 需要对消费者需求进行灵活快速的反应，并保持较低的库存水平，因此在向上游服 装制造企业采购时多呈现小批量、多批次的特点，对供应商的柔性制造和快速反应 能力提出了更高的要求。根据彭博，国际快时尚巨头ZARA存货周转天数从FY2015 的84.31天降至FY2025的69.50天，对供应链的快速反应提出较高要求，而公司客户 Shein更是以极致敏捷供应链、每日上新著称。服装时尚性越来越强，产品生命周期 越来越短，以及品牌企业在运营效率方面的竞争愈加激烈，这些对供应商的快速反 应能力和订单交期提出了更高要求，供应商必须具备和品牌企业相匹配的反应速度。
（二）国产拉链企业竞争力不断增强，发展空间大
拉链是由两条互为啮合的柔性牙链带及其可使其重复进行拉开、拉合的拉头等部件 组成的连接件。现代拉链主要分为布带、拉链齿、拉头、上下止四大部分。布带是由 棉纱、化纤或混合化纤织成的柔性带，用于承载拉链齿及其他拉链组件；拉链齿是 金属、塑料等材料通过加工后呈一定形状的齿牙，齿牙咬合时，拉链即产生作用；拉 头在开合拉链时，控制拉链齿咬合或分开； 上下止固定在拉链的两端，限制拉头滑 出拉链带的止动件，同时拉链下止还有使两条牙链带不可完全分开的功能。
按照拉链形式可分为条装拉链和码装拉链。条装拉链即为完整的拉链，可以直接缝 制在服装上使用。码装拉链没有具体的长度，不需要拉头和上下止，为拉链半成品， 价格相对便宜，在使用时可以根据需要自行切割除相应的长度，并单独配以拉头和 上下止等配件。 按照拉链齿材质可分为尼龙拉链、塑钢（树脂）拉链和金属拉链。尼龙拉链是从石 油中提炼出来的尼龙丝，通过特殊的热加工缠绕设备生产而来的产品，尼龙拉链的 头部都会喷漆或者进行电镀，以使其更加的美观。塑钢拉链是使用聚酯塑料米作为 主要的原材料，通过注塑机按照特定的产品模具进行注塑加工出来的产品，一般在 后续的加工过程中会对其进行染色，以使其外部形态更加漂亮。金属拉链是用铜线 或铝线通过排牙机器加工排列生产出来的产品。不同品种的拉链的特点和适用范围 也有所差别。
全球拉链市场可划分为奢侈品市场、中高端市场、中低端市场。目前奢侈品拉链市 场主要有瑞士RIRI和意大利LAMPO，其产品从原料选材、外观设计、制造工艺等各 方面都有严格的要求，多为奢侈品定制，制造周期长，造假昂贵，成为很多一线奢侈 品牌常用的拉链，如LV、Gucci、Prada等。中高端拉链市场主要有日本YKK以及国 内的伟星股份、浔兴股份，产品主要供应给各大品牌服饰企业，对拉链的品质和设 计要求较高，同时要求供应商能够大量快速生产。中低端拉链市场主要是大量的中 小公司，以价格取胜，竞争尤为激烈。
行业市场规模大，集中度低；日本YKK在中高端拉链市场份额高，国产品牌规模与 其仍有较大差距。据中研普华产业研究院，2023年，全球拉链市场规模达1209亿元， 占服装辅料市场规模的比重约24%，预计2030年市场规模将达1535亿元，2023-2030 年CAGR为3.5%；2023年，中国拉链市场规模达523亿元，占全球拉链市场规模 43.26%。据中研普华产业研究院，我国拉链企业多依托服装公司集群而分布，以中 小公司居多，行业集中度偏低，国内拉链生产公司约3000家，且主要位于东南沿海 的江浙沪和福建、广东等地。目前我国主营拉链业务的上市公司仅公司和伟星股份， 公司拉链产品包括条装拉链和码装拉链两种，伟星股份的拉链产品基本为条装拉链； 自2020年，伟星股份拉链业务收入持续高于公司拉链业务收入。 根据福兴（FFFZ.O）招股书引用的欧睿数据，2022年中国拉链市场中高档市场价值 约35亿美元，其中YKK、伟星股份、公司占比分别为53.07%、19.63%、18.17%。
YKK深耕拉链行业80余年，拥有行业先进成熟的拉链生产机器与流程，具有较高的 产品标准。据纺织网，早在2010年，YKK在华申请并公开的发明专利有600余项，仅 在拉链及相关行业的发明专利就有300多件，由于其对拉链生产方式、流程、机器等 技术的不断改良，YKK产品可以相对较低成本大批量生产，并且具有良好稳定的品 质。（1）YKK市场规模远超公司、伟星股份。根据YKK财报，2024财年（2024年4 月至2025年3月）YKK拉链业务实现收入约186.3亿元，年产拉链超100亿条；2024 年，公司、伟星股份分别实现拉链业务收入21.0亿元、24.8亿元，拉链产量分别为 29.4亿条、12.5亿条。
（2）近年来YKK单价上行、利润率明显下降；单价显著高于公司及伟星股份。 FY2018-2023，YKK的拉链单价由33.0日元/条上升到39.3日元/条，折合人民币由 2.01元/条下降至1.94元/条，拉链业务经营利润率由16.1%下降至8.8%，主要受下游消费市场疲软、中高端拉链品类受冲击更大。以2023年数据为例，YKK的拉链单价 折合人民币约6.98元/米或1.94元/条，伟星股份的拉链单价约4.28元/米，公司拉链单 价约0.54元/米或0.81元/条。
（三）公司拉链业务毛利率低于伟星股份，2020 年起公司拉链业务收入 恢复增长趋势
1. 成长能力：2019年之前，公司拉链收入规模高于伟星股份，自2018年公司被立案 调查后，叠加贸易摩擦、公共卫生事件影响，2019-2020年公司拉链业务收入持续下 滑；2020-2024年公司拉链收入规模小于伟星股份，期间公司及伟星拉链收入增速分 别为14.73%/16.88%。 2. 盈利能力：毛利率方面，2017-2024年公司拉链业务毛利率呈波动上升趋势，由 2017年28.6%提升至2024年32.6%，整体低于伟星股份拉链业务毛利率。伟星股份 拉链毛利率2017-2021年呈下降趋势，由41.5%降至36.4%；2022-2024年持续上升， 2024年达42.1%。 3. 运营能力：库存周转天数方面，2017-2024年，公司整体呈下降趋势，由2017年 的73.3天降至2024年的50.7天；伟星股份整体相对稳定，2017年/2024年分别为55.2 天/55.3天。
公司SBS品牌产品定位中高端市场，以“速度、超越、服务”为经营理念，经过多年 发展，积累了深厚的产品研发和设计实力，并且以市场为核心，形成了覆盖全国、辐 射全球的生产营销体系，提供优质、个性化的服务，逐步提高客户认可度。2024年， 一方面，困扰公司较久的行政处罚事件落地；另一方面，跨境电商业务扭亏为盈，公 司底部趋势确立，未来有望焕发新的发展机遇。2025年，新任董事长丁朝泉2月上任， 公司加大孟加拉海外产能投资布局，在保持研发设计、快速反应优势的基础上，有 望补足国际化短板，获取更高海外市场份额。
（一）注重研发投入，满足客户个性化需求
1. 公司持续增加研发投入，注重产品设计和研发创新。根据公司官网，公司20多年 来始终以技术创新和研发来推动企业发展，拥有拉链实验室、博士后工作站、拉链 学院等。公司拥有发明、实用新型国家专利500多项，发明新工艺、新设备300多项， 开发新产品600多种，其中多个项目被列入火炬计划、星火计划。 根据公司财报，2015-2024年公司研发支出CAGR达15.39%，研发人员数量CAGR为11.46%，2024年公司研发费用8903万元，拥有研发人员539人，其中本科及以上学 历171人，占比31.73%。截至2024年末，公司持有发明专利、实用新型专利、外观 专利共689件，2014-2024年专利数量CAGR达11.08%。
2. 公司是国家行业标准制订的主导者，尖端产品航空拉链研发行业领先。根据公司 官网，公司是全国五金制品标准化技术委员会拉链分技术委员会秘书处承担单位， 中国拉链国家标准及行业标准制定的组长单位。根据福建日报，由于太空环境恶劣， 航天拉链的平拉强力等各项物理指标要求极为严苛，上世纪人类首登月球时，宇航 服使用的是YKK拉链。从2016年神州十一号到2025年神州二十号，浔兴航天服拉链 已经十次登上太空，体现了浔兴拉链的尖端技术水平。根据公司财报，目前公司正 在开发满足登月要求的“10号航天尼龙拉链”。
3. 公司研发创新实时满足客户需求。根据公司官网，公司坚持“快速量身定制，提 升客户价值”的服务理念，会根据客户的个性化需求制定客户导向的整体解决方案， 为客户量身定做拉链。
4. 公司掌握行业领先的无水染色技术，有望进入面料领域拓宽业务。公司积极践行 可持续发展理念，开发绿色环保技术。根据中国科学院和深交所互动易披露的信息， 公司的超临界二氧化碳无水染色关键技术入围了2022“科创中国”先导技术（绿色 低碳领域）榜单，该技术相较于目前通行的水染技术，采用高压二氧化碳作为介质 为织物染色，是颠覆性的绿色环保染色技术，能够提高产品环保性能，其绿色、低 碳、高效的特点以及优秀的产品质量得到了众多国内外面料企业的认可。该技术的 市场应用已超出传统拉链辅料范畴，未来有望助力公司深入面料领域和印染行业。
（二）生产营销体系完善，2025 年布局孟加拉海外产能
公司国内五大生产基地，生产规模大、品种规格全。根据公司官网，公司在国内拥 有福建、上海、天津、成都、东莞五大生产基地，配备6000多台（套）具有国际先进水平的自动化生产设备和一个由200多台进口检测设备组成的拉链检测中心，系国 内规模最大、品种最多、规格最齐全的拉链制造企业之一。根据财报，截至2024年， 公司条装拉链产能29.45亿条、码装拉链11.82亿码、拉头76.61亿个；2024年产能利 用率分别为68%、92%、81%，同比变动+2pct/+11pct/+4pct。
公司拟布局海外产能，有望加速拓展海外市场。根据公司2024年报，公司积极筹划 在孟加拉投资建设新工厂，系公司首个海外工厂，以精准对接国际需求，优化全球 供应链布局，提升全球市场竞争力。另外，海外产能有助于规避贸易摩擦风险。根据 公司官方微信公众号，2024年12月12日，浔兴股份孟加拉有限公司奠基培土仪式在 孟加拉国吉大港BEPZA经济区举行，该项目是加快推进公司国际化发展和拓展海外 市场战略布局的重要举措，也是提升公司行业竞争实力和地位的关键抓手，公司有 望通过该海外工厂项目，深化公司国际化发展格局，有助于规避贸易摩擦风险。 公司销售网络遍布全球，海外产能和欧美销售中心可进一步与国际品牌合作力度。 根据公司官网和财报，公司深度践行大客户战略，在巩固既有合作基础上，积极开 拓新客户群体和国际市场版图，在海外纺织服装集中区的欧洲、巴基斯坦、印度、东南亚（孟加拉、越南、印尼）等多个国家、地区设有代理商和办事处，形成了渗透全 球的营销网络。
（三）践行大客户营销战略，与众多知名品牌建立合作关系
客户资源优势显著，快速交付能力强。公司践行大客户营销战略，为客户就近提供 快捷便利的供货服务，并且在快速响应客户个性化产品、服务需求的基础上提供更 短的交期，契合户外及快时尚电商品牌客户对定制化产品和“小单快反”模式的需 要。凭借产品创新、高性价比、快速交付等优势，公司与众多国内外知名品牌建立了 长期稳定的合作关系，如迪卡侬、SHEIN、the North Face等。根据公司2023年11月 在深交所互动易披露，公司是SHEIN的优质供应商，深度介入SHEIN的供应链。
公司系迪卡侬唯一全球拉链战略合作伙伴。根据浔兴股份官方微信公众号，2025年 7月17日，公司受邀参加迪卡侬以“赋能供应，协同降本创未来”为主题的2025年度 迪卡侬中国辅料供应商大会。会上，SBS凭借在数字化转型领域的前瞻性布局与在运营管理领域实现全方位突破，斩获“数字化先锋”与全场唯一的“卓越运营领袖” 双项大奖。作为迪卡侬唯一全球拉链战略合作伙伴，SBS以全链路合规能力与精细 化运营水平，通过了迪卡侬专业的多维审核——在HRP（社会责任）、QA（质量）、 ENV（环境）、SSE（供应链）、OPEX（卓越运营）及实验室审核等关键维度均斩 获B级评价，成就行业典范级的长期主义合作样本。
（四）价之链扭亏，有望贡献业绩增量
经过多年运营，管理层积极调整经营策略、降本增效，跨境电商业务2024年已实现 扭亏为盈。根据公司财报，深圳价之链主要从事跨境电商业务，通过亚马逊、 TEMU\TIKTOK等第三方平台进行出口B2C销售，涵盖家居生活用品、餐厨用品、3C 电子产品、汽车周边产品、健康美容产品等多个领域。2017年公司以10.14亿元收购 价之链65%股权，形成商誉7.48亿元，并签订业绩对赌协议，价之链承诺在2017年 至2019年期间的净利润（以扣除非经常性损益前后的净利润孰低为准）分别不低于 1.0亿、1.6亿、2.5亿元。2017年，价之链净利润为0.97亿元，未能达到对赌协议目 标；2018年价之链实现收入7.75亿元（同比+78.03%），显著增长，然而由于中美 贸易战影响、亚马逊等第三方电商平台政策调整等因素影响，价之链税负成本、广 告支出、仓储物流成本等费用显著上升，导致净利润亏损0.75亿元，同年计提商誉减 值7.48亿元。2019年8月，公司原董事长王立军辞职，张国根任董事长，公司开始调 整跨境电商业务的经营策略，一方面2020年全面接管子公司价之链，挽留核心人员 并组建新的经营团队，强化对跨境电商业务的管理和控制；另一方面，主要策略从 “抓销售”改为“抓利润”，强化采购、物流等环节的成本控制，降本增效，优化库 存管理，控制库存成本，2019-2021年价之链持续减亏。2022-2023年由于公司采取 消化库存减轻债务为主的策略，新增采购及备货较少，导致收入和净利润出现显著 下滑。2024年公司通过强化原创产品投入、优化产品规划、开发新品线及加大平台 拓展等一系列措施，价之链营收同比增长56.12%，同时成本控制取得显著成效，物 流支出和仓储费用的费用比率均呈下降趋势，实现净利润382万元，扭亏为盈。
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