2025 年 8 月，金融市场呈现“权益强势、债市震荡、资金迁移”的显著特征。A 股主要 指数大幅上涨，上证指数月度涨幅达 7.97%，万得全 A 指数涨幅 10.93%，科技成长板块 领涨；债券市场受股债“跷跷板”效应影响，中证全债指数下跌 0.61%，10 年期国债收 益率维持区间震荡；居民储蓄加速向权益市场迁移，股票型基金规模单月大幅增长，银 行理财存续规模稳定但结构转向含权产品。政策层面，货币政策延续适度宽松，金融监 管聚焦支持并购融资与理财市场转型，财政税收政策调整国债利息增值税征收，多维度 引导资金服务实体经济。
8 月债市呈现“短端稳定、长端承压”的特征，国债收益率短端维持区间震荡，长端上行。 根据 wind 数据，截至 8 月底，1 年期国债收益率为 1.365%，较 7 月底的 1.376%基本持 平；10 年期国债收益率为 1.860%，较 7 月底的 1.720%上行了 14 个 bp；30 年期主力合 约和 10 年期主力合约国债期货继续下行，较上月末分别下降了 2.16%和 0.45%。
权益市场量价齐升，科技成长板块领涨。8 月 A 股市场延续强势上行格局，资金活跃度 显著提升。上证指数突破 3800 点整数关口，创近十年新高，月度涨幅 7.97%；深市表现更优，创业板 50 指数、科创 50 指数月度涨幅分别达 27.74%、28%，科技成长板块成为 核心驱动力。市场成交持续放量，全月日均成交额超过 2 万亿元，其中 8 月 25 日全市场 成交额突破 3 万亿元，以 3.18 万亿元的天量成交成为创 A 股历史第二高。Wind 偏股型 混合基金指数显著上行，截至 8 月底，年收益率达到 28.29%，8 月单月收益率达到 11.91%， 与权益市场好转、资金流动性提升等因素相关。
（一）货币政策：延续适度宽松，呵护流动性
8 月 18 日央行发布《2025 年第二季度货币政策执行报告》，明确“落实落细适度宽松的 货币政策”，“保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总 水平预期目标相匹配，持续营造适宜的金融环境”，M2 余额达 331.98 万亿元，同比增长 8.8%；M1 余额 111.23 万亿元，同比增长 6%。操作层面，截至 8 月份，央行已经连续 6 个月加量续做 MLF；9 月 15 日央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 6000 亿元买断式逆回购操作，至此已是央行连续第 4 个月加量续做买断式逆回购。央行通过 逆回购、MLF 加量续作维持银行体系流动性充裕，为市场提供低成本资金环境。
（二）金融监管：支持并购融资，规范理财转型
监管层面推出政策，助力并购融资和资管产品规范化及转型发展。 并购融资的监管方面，8 月 20 日《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》拓宽适用 范围，允许并购贷款用于“产业链整合、技术升级”，优化偿债能力评估要求，预计将改 善银行对公信贷结构、提高资产收益率，推动并购贷款业务健康发展。 信托与理财监管上，据华夏时报报道，9 月起实施的信托登记新规禁止单一融资方信托计 划预登记，倒逼非标理财向标准化资产转型，推动资产管理信托全面进入组合投资时代， 对行业格局、关联市场及投资者行为均将产生深远影响。未来随着信息披露要求不断提 高，信托行业将更加透明规范。
（三）财政税收：调整国债税收政策，影响资产配置
8 月 8 日起，新发行国债利息收入恢复征收增值税，银行理财按 3%税率缴纳，与银行自 营 6%税率形成差异。恢复征税后利率债收益下降，预计会一定程度上缩小不同金融资产 之间的税收差距，提升信用债和其他债券的交易活跃度，或引发部分理财资产再配置。
（一）市场整体资金流向
2025 年 7-8 月，国内金融市场呈现储蓄资金分流加速、基金市场结构性扩张、理财规模 稳步回升的特征。居民储蓄在低利率与资本市场回暖推动下持续“搬家”，主要流向权益 类基金、含权理财产品及股市；基金市场中股票型产品 8 月单月激增近 4860 亿元，成为 资金流入主力；银行理财规模连续两个月增长，保持了自 4 月末以来 30 万亿元以上的规 模，含权类产品吸引力显著提升。资金流动主线清晰：储蓄存款→非银金融产品（基金、 理财）→权益资产，政策引导与市场赚钱效应共同驱动这一趋势。
（二）资金流动逻辑与驱动因素
1、储蓄市场：短期分流压力显现，长期储蓄意愿仍稳
总体存量变动来看，7 月居民储蓄存款出现季节性分流，全市场居民储蓄存款余额从 6 月 末的 162.03 万亿元降至 160.92 万亿元，净流出 1.1 万亿元，主要因 6 月银行冲量后基数 较高、居民季节性消费及资产再配置需求。8 月储蓄市场逐步企稳，住户定期及其他存款 余额环比增加约 1100 亿元（前七个月住户存款增加 9.66 万亿元，前八个月住户存款增加 9.77 万亿元），从边际上看，储蓄虽然依然增加，但增量已经明显放缓，而 7 月非银行业 金融机构存款新增 2.14 万亿元，同比多增 1.39 万亿元；8 月非银金融机构存款增加 1.18 万亿元，同比多增 5500 亿元，说明居民资金正在从传统存款“搬家”到非银金融机构， 如券商、基金、理财等渠道，储蓄分流趋势初现。
2、基金市场：权益类产品爆发式增长，结构分化显著
8 月基金市场呈现“股强债弱、权益主导”特征。股票型基金规模单月激增 4855 亿元， 环比增幅达 10.95%，主要受 A 股市场回暖（7 月沪指+3.74%、创业板指+9.12%；8 月沪 指+7.97%、创业板指+27.74%）及投资者入市热情推动；债券型基金稳健增长 732 亿元， 货币市场型基金因收益优势减弱净流出 345 亿元。此外，国际（QDII）基金受海外市场 反弹带动增长 374 亿元，REITs 产品延续扩容趋势，规模增加 35 亿元。 8 月基金规模再创历史新高，较上月增加额达到 5717 亿元，环比多增 75.5%，普通股票 型新发份额显著提升，资产净值较上月大增 4855 亿元，混合型 FOF 新发规模达 46 亿元。 7 月 A 股新开户数达 196.36 万户（环比+19%，同比+70%），8 月 A 股新开户数 265 万户 （环比+35%，同比+165%），显示个人投资者入市节奏加快。政策层面，《公开募集证券 投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》出台，据每日经济新闻援引业内人士测算， 新规落地将使基金销售整体降费 34%（约 300 亿元），降低投资成本，进一步吸引资金入 场。
3、理财市场：规模稳步回升，含权类产品吸引力提升
理财市场在经历 6 月短暂收缩后，7 至 8 月持续回暖。6 月末银行理财资金余额为 30.26 万亿元，7 月规模增长了 5724 亿元，达到 30.83 万亿元，8 月进一步增至 30.86 万亿元 （较 7 月增加 347 亿元）。收益方面，7 月混合类、权益类理财产品的近一月规模加权收 益率分别达 4.51%、27.76%，显著高于纯固收理财产品（约 2.02%）及存款利率（一年期 定存 0.95%），驱动资金从纯固收产品向“固收+权益”类迁移。
4、各市场间资金流动路径与驱动因素
核心流动方向为：储蓄存款→基金（股票型、QDII）、理财（含权类）→权益资产。7 月 居民存款减少的 1.1 万亿元，主要通过三个路径再配置：一部分通过银证转账入市，推动 非银存款增 2.14 万亿元；一部分流入银行理财，带动理财规模单月增长 5724 亿元至 30.83 万亿元；剩余小部分配置债券、保险等固收类资产。8 月这一趋势延续，居民存款增量显 著放缓，与去年相比同比少增 6000 亿元，而股票型基金增长 4855 亿、理财规模增长 347 亿至 30.86 万亿元，可以窥见资金流动脉络。银行理财、公募基金等成为存款搬家的“中 转站”。资金通过购买资管产品间接进入非银机构账户，推高非银存款。 这种流动趋势主要由三方面原因驱动：首先，各类产品间的收益差扩大，存款利率（0.95%）与理财收益（全市场规模加权收益率 2.13%）、多种基金产品收益率（例如股票型基金的 8 月当月收益率 11.74%，混合型 9.69%）的差距显著，驱动资金再配置；其次是由于政 策引导，“活跃资本市场”政策及公募基金销售降费（34%）降低入市门槛；另外，市场 赚钱效应直接推动资金迁移，7 月、8 月 A 股成交额多次创新高，含权理财、权益基金收 益亮眼，吸引投资者跟风入场，股票型基金、含权理财规模快速扩张，反映了市场对权 益资产的信心修复。但中长期来看，资金集中涌入或推高资产价格，普通投资者需警惕 追涨杀跌，关注估值合理性；货币政策调整、监管规则变化可能影响市场利率及产品收 益，需持续关注政策动向。
（一）储蓄市场存量概况
2025 年 8 月居民储蓄同比显著少增，“存款搬家”趋势延续。8 月居民储蓄呈现“总量微 增、结构剧变”特征，新增居民存款同比大幅少增，资金加速从银行存款向资本市场及 理财市场迁移，储蓄活化与资产再配置趋势进一步明确。中国人民银行 9 月 12 日发布的 《2025 年 8 月金融统计数据报告》显示，8 月居民存款新增约 1094 亿元，虽然逆转了 7 月 1.1 万亿元的净流出走势，但较 2024 年 8 月同比少增了约 6000 亿，至此已连续两个 月出现同比少增。同时，7 月非银行业金融机构存款新增 2.14 万亿元，同比多增 1.39 万 亿元；8 月非银存款新增 1.18 亿，同比多增 5500 亿元。居民存款和非银存款已连续两个 月呈现“跷跷板”关系，显示传统存款吸引力下降，与 8 月股市活跃度提升、资管产品吸 引力增强直接相关。
8 月居民储蓄结构变化，是存款与其他资管产品的利率差、股市赚钱效应以及政策指引 等多重因素共同作用的结果。一方面，存款利率持续下行削弱了吸引力，目前国有大行 1 年期定期存款利率已降至 0.95%，3 年期利率 1.25%，显著低于银行理财平均收益率（7 月为 2.13%）及大多数种类的基金收益。利率差驱动居民主动调整资产配置，部分高利率 定期存款到期后转向收益更高的资管产品。另一方面，近期资本市场赚钱效应显著，8 月 A 股市场持续活跃，上证指数单月上涨 7.97%，沪深 300 单月上涨 10.33%，A 股总市值 破百万亿元。股市赚钱效应吸引居民资金通过公募基金、银证转账等渠道入市，据上海证券交易所披露，2025 年 8 月 A 股新开户 265 万户，同比大增 165%，环比增长 35%， 散户交易活跃度提升。此外，理财收益率相对存款的优势及申赎便利性，推动部分居民 存款转向理财市场，“固收+”产品成为资金重要承接渠道。另外，国家还推出了一系列政 策促进消费，例如 8 月推出的《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，提出对符合条件 的个人消费贷款给予财政贴息，降低居民消费信贷成本，引导提振消费，从 2025 年 9 月 1 日开始实施，或在 8 月提前引发部分资金从存款流出为消费支出。
（一）理财市场存量概况
根据普益标准数据，2025 年 7 月理财市场的总体存量较 6 月有所扩张，延续了今年以来 的增长态势。存款利率下行驱动的存款替代逻辑进一步强化，7 月单月居民存款减少 1.11 万亿元，叠加权益市场回暖的因素，7 月底理财市场总规模已达到 30.83 万亿元，较 6 月 增长了 5724 亿元。8 月理财市场存量较 7 月略有增长，截至 8 月底理财产品总数 43804 款，最新存续规模总计 30.86 万亿元，接近 2025 年 5 月 31.31 万亿元的历史高点。 存量理财产品结构延续“固收为主、短端偏好”特征。从投资类型看，增长主要由固收类 理财产品带动，其 7 月增长了 4872 亿元，截止到 7 月末规模达到 23.57 万亿元，8 月末 继续增长至23.63万亿元，在全市场中占比也稳步提升，7月末和8月末分别达到了76.44% 和 76.55%；其次是现金管理类产品，7 月末存量 6.55 万亿元，较上月增长约 900 亿元， 在全市场中的占比达到 21.25%，8 月末的存量小幅收至 6.53 万亿元，占比录得 21.16%， 但因 8 月的理财数据尚未修正，需要观察后续数据更新以准确判断趋势。
收益端，7、8 月理财市场的收益率较 6 月大幅下跌，绝大部分类别的理财产品收益率普 遍下降。7 月末全市场的近 1 月规模加权收益率为 2.13%，8 月末录得 2.14%，较 6 月末 2.81%的年内新高下跌了将近 70 个 bp，创今年二季度以来的新低，但仍保持了 2%以上 的水准。市场收益率下降主要由固收类产品（尤其是规模最大的固收+类理财）的收益率 大跌导致，截至 7 月末和 8 月末，固收类理财的近 1 月规模加权收益率分别录得 1.84% 和 1.85%，较 6 月底的 2.65%下降了约 80 个 bp；其中，纯固收类理财和固收+类理财均产生大幅下降，截至 8 月底，二者分别较 6 月底产生了 83 个 bp 和 77 个 bp 的下降，在 7 月末分别录得了 2.06%和 1.80%的近 1 月规模加权收益率，8 月底则分别为 1.92%和 1.85%。现金管理类产品在 7 月底的近 1 月规模加权收益率降至 1.41%（环比-6bp）, 8 月 底继续降至 1.36%；混合类 7 月底录得 4.53%（环比-22bp），8 月底升至 6.03%（环比 +150bp），权益类在 7 月和 8 月的收益率均上行，金融衍生品类则大起大落，但因这三种 理财的规模占比仅为不到 3%，且今年以来三者收益率的月度波动一直较大，它们的变动 对市场整体影响的参考意义较弱。
7 月固收类产品收益率下行主要受债券市场利率低位震荡及资产荒的双重作用。2025 年 7 月，国内债券市场利率呈现“低位震荡中边际上行”特征，10 年期国债收益率从月初 的 1.66%波动上行至月末的 1.72%，月末收益率较 2024 年同期（2.18%）显著下移约 50 个 bp，7 月新发利率债发行利率普遍低于 2%。由于固收类产品的核心收益来源为债券票 息，今年 7 月前几个月票息收益的整体下行趋势和 7 月的利率低位震荡直接压制了固收 类产品的票息收益与资本利得空间。此外，2025 年 7 月“资产荒”特征显著，全月政府债 净融资约 1.2 万亿元，且以短久期品种为主，优质固定收益资产供给不足与增量资金配置 需求之间的矛盾加剧，推高资产价格、压低收益率。 但即使理财产品整体收益率下行，存款利率与理财收益差（1 年期定存利率 0.95% vs 理 财 7 月平均 2.13%）依然驱动资金持续流入，尤其是短期限、高流动性产品成为承接主 力；另一方面，理财公司加速产品创新，如工银理财发行的智悦固定收益类封闭式净值 型理财产品(25GS6723)运用“固收+港股 IPO 打新”策略，以增强收益弹性。
（二）理财发行概况
2025 年 7 月银行理财市场呈现“存量稳步扩张，新发显著收缩”的分化特征。根据普益 标准数据，7 月理财市场的总发行规模（初始募资规模）为 5081.04 亿元，较 6 月收缩了 961.61 亿元（环比-15.91%），两大发行主体国有股份理财公司及股份理财公司的新发规 模环比分别下降了 25.83%和 16.70%。综合分析来看，主要由于理财产品的整体收益率和 业绩比较基准持续下行，削弱了发行吸引力，加之 A 股市场回暖分流了部分资金，因此 一些理财公司主动放缓新发节奏以避免募集不足；另一方面，部分发行机构资产端欠配 的压力制约了理财产品发行的供给能力；此外，还叠加少量头部机构策略调整与季末资 金波动的影响。 分发行主体来看新发占比，7 月的新发规模中依然由股份理财公司和国有理财公司担任 主力。二者的新发规模虽然较上月均有大幅下降，占比有所收缩，但依然分别以 2816.64 亿元和 841.96 亿元的规模在全市场新发中占比 55.43%和 16.57%，保持了主流地位；银 行机构 7 月新发理财产品达到 518.74 亿元，较上月略有增长，且在理财市场总发行规模 中占比达到 10.21%，为年内继 1 月后第二次突破 10%。
理财产品的业绩比较基准处于稳定下行走势，7 月各类型理财公司均较去年同期下降了 30-55 个 bp 不等；环比仅合资理财公司有微幅上升，但因其规模占比较小，对市场整体 的拉动作用较弱。根据普益标准，截至 7 月末，理财公司整体的业绩比较基准为 2.50%， 较上月下降了 4 个 bp。国有理财公司的业绩比较基准为 2.19%，依然在各类理财公司产 品中属最低（环比-4 个 bp，同比-54 个 bp），较市场平均基差为 31 个 bp。
（三）理财产品概况
按产品特性来看 7 月理财市场的扩容结构，居民存款向理财迁移的趋势和权益市场火热 带动理财市场吸引部分资金流入的作用下，短期限、高流动性、中低风险产品成为资金 的主要承接方向。根据普益标准数据，我们将按期限类型、风险等级和客户类型分析不 同类型理财产品的规模变动。
按理财产品的期限类型划分，7 月各期限类型的理财产品产生了比例相当的扩容，占比 结构基本保持稳定。总规模中占比最高的仍是每日开放型理财，截至7月末规模达到10.65 万亿元，占比 34.13%，但占比在趋势上延续了今年以来的波动下降走势；其次是期限 1 个月（含）以下理财产品，7 月末规模达到 5.89 万亿元，占比 18.87%，今年以来的占比 处于波动上升趋势;此外，1 年-3 年（含）、6 个月-1 年（含）、3 个月-6 个月（含）和 1 个 月-3 个月（含）的理财产品占比均未超过 15%，但其中 1 年-3 年（含）和 6 个月-1 年 （含）的理财产品占比处于扩张态势，表明中长期理财产品正逐渐吸引更多资金流入。 这种现象是由于债券市场长期利率下行背景下，理财公司通过拉长久期增厚收益；另外 在定期存款利率下行的背景下，期限相近的定存与理财的收益率差距扩大，推动储户转 而投资理财产品。
按风险等级划分，呈现二级（中低）风险产品主导市场的结构。截至 7 月末，二级（中 低）风险理财存量达到 21.88 万亿元，在全市场中占比达 70.13%；其次为一级（低）风 险理财产品，7 月末存量为 8.23 万亿元，占比 26.37%；三级（中）、四级（中高）、五级 （高）风险理财产品的占比均较小，三级（中）风险理财产品以 1.04 万亿元的规模在全 市场中占比 3.34%；四级（中高）、五级（高）产品占比均不足 0.1%，占比基本保持不变。 二级（中低）风险和一级（低）风险产品保持了主流地位，在一定程度上与 6 月底的理 财估值整改阶段性收官的时间节点有关：2025 年 6 月监管要求理财公司完成半年度估值 整改任务，取消“以丰补歉”，禁止用历史收益平滑当前净值波动，禁止违规按市场收盘 价计量净值，使资产价格波动直接传导至产品净值，以真实反映资产收益。整改后，不 同风险等级产品的净值波动分化更加显著：高风险产品主要投资权益类资产、低评级信 用债等，市场价格波动剧烈；低风险产品主要投资于高等级信用债、利率债等，价格波 动小，净值稳定性强。估值整改后，高风险产品破净压力上升，机构通过发行中低和低 风险等级产品降低整体破净率，以符合监管对“控制风险敞口”的要求和更好地匹配投资 者偏好。 按客户类型划分，面向一般客户、私人银行、高净值客户三种类型理财产品的占比结构 保持稳定，其中面向一般客户的理财产品数量和规模依然占绝对主流，存量达到 30.39 万 亿元，占比 97.43%，也成为了本月理财市场存量增长的主力，环比增加了 1.91%，但同 时私人银行客户的规模也产生了+2.88%的环比增长，从 6 月末的 7190 增长到 7397 亿元， 主要系个人投资者存款迁移动机影响。
（一）基金规模
2025 年 8 月公募基金市场呈现“规模扩张、结构分化”特征。根据 wind 数据，截至 2025 年 8 月末，基金市场总规模达 34.62 万亿元，再创历史新高，较上月增加了 5717 亿元（环 比+1.68%），主要由权益类基金驱动。结构上，呈现“权益扩张、债基稳健、货基微降”特 征：股票型基金的资产净值较上月大增 4855 亿元，成为了基金市场总体扩容的主力，月 末规模达到 4.92 万亿元，逼近 5 万亿元大关；债券型基金的 8 月末规模达到 11.13 万亿 元，占比 32.14%，其在 8 月单月增长较为稳健，较上月增加了 732 亿元，但较 6、7 月 的增幅明显放缓；货币型基金的规模较上月小幅收缩了 345 亿元，但占比依然为各类基 金中最高，月底录得了 14.19 万亿元的规模，占比 40.97%；此外，QDII 基金较上月扩容 了 374 亿元，FOF 基金、REITs 基金本月的规模变化不大。
新发市场延续千亿级热度，科技主题 ETF 等创新产品驱动发行结构分化。8 月新成立基 金 140 只，发行份额 1020.22 亿份，环比增长 6.62%；其中权益类基金新发份额达到 471.90 亿份，创年内新高，在全市场新发中占比 46.25%，成为新发主力，其中主要为科创芯片、 人工智能等主题 ETF；债券型基金新发的份额和占比较上月均有所减少，8 月新发份额 347.59 亿份，占比 34.07%，以短债和同业存单指数基金为主。
ETF 市场在 8 月呈现加速扩张态势，份额和净值双升。截至 8 月底，总规模突破 5.1 万 亿元，单月环比增长 11.49%，较上月增幅高达 5276 亿元，创年内单月新增最高；新成立 ETF 达到 30 只，发行份额 1049 亿元；结构上来看，总规模中股票型 ETF 占比依然最高， 8 月底的净值达到 3.50 万亿元，占比 68.32%，其中科创板、创业板及智能制造主题产品 最受追捧。政策支持（监管层持续推动 ETF 市场发展，例如沪深交易所于 2025 年 7 月 修订《ETF 风险管理业务指引》、8 月修订创业板综合指数编制方案）、市场风险偏好回升 及行业景气度提升是推动 ETF 市场扩张的核心原因；众多新发产品聚焦高景气赛道，反 映市场对科技、创新领域的乐观预期。
具体来看，以沪深 300 指数 ETF 为代表的多种 ETF 在 8 月规模出现显著增长，仅其一只 ETF 就带来了 1,061.58 亿元的规模增长，环比+9.91%。8 月科技板块成为市场主线，科 创 50、创业板指、芯片等指数受政策支持与产业景气度提振大幅上涨；另外，部分产品 （例如跟踪沪深 300、中证 A500、科创 50、创业板指、科创芯片、国证芯片(CNI)的 ETF） 出现了“份额降、净值涨、规模扩”的现象，其中以科创 50ETF 最有代表性，其在 8 月单 月的份额减少了 343.80 亿份，但规模扩大了 50.68 亿元。指数基金规模快速增长、质量 进一步优化，反映了投资者对被动投资工具的偏好持续强化。
（二）基金收益
8 月公募基金市场整体收益率呈波动上行趋势，多种基金收益率均创 2024 年以来单月最 高。其中，权益类基金领涨，债券型收益承压，货币市场型收益维持低位。具体来看， 根据 wind 数据，股票型基金和混合型基金的年累计收益率延续了上月的上涨趋势，当月 收益率分别达到了 11.74%（前值 5.45%）和 9.69%（前值 5.01%）；债券型基金收益率小 幅回升但依旧承压，当月收益率为 0.30%（前值 0.21%）；货币型基金的收益率维持低位， 当月收益率为 0.09%和前几个月基本持平。由此可见，政策与市场共振下，股票型基金规 模、收益双增长，成为居民资产再配置核心方向；权益市场赚钱效应吸引资金从债市流 出，债券型基金规模增速放缓，收益承压，股债“跷跷板”效应显著。
互联网货币基金收益率延续了低位震荡趋势。以天弘基金推出的余额宝和华夏基金推出 的微信理财通为例，截至 8 月底，余额宝的收益率为 1.061%，较上月底的 1.046%微升了 1.5 个 bp，微信理财通的收益率为 1.086%，较前值 1.133%下降了 4.7 个 bp。此外，由于 此前微信理财通的收益率大多时候都略高于余额宝，但本月由于余额宝收益率出现单月 上升，在某些日期则超过了微信理财通。
2025 年 8 月南北向资金流动均呈现放缓特征，南向通的净流出规模在连续两个月小幅收 缩之后回暖，但总体上延续了今年以来的扩容态势，北向通则在一季度的显著收窄后维 持低位震荡。根据 wind 数据，截至 7 月末，南向通的累计净流出额降至 179.59 亿元，较 6 月底的 181.60 亿元减少了 2.01 亿元（环比-1.11%），北向通累计净流入额小幅增加了 210 万元，7 月底的规模累计达到 2.50 亿元，较 6 月末的 2.48 亿元环比+0.85%；8 月南 向通回暖，单月扩容了 6.05 亿元（环比+3.37%），月末录得 185.64 亿元的总规模，而北 向通单月净流入减少了 151 万元，月底累计值降至 2.48 亿元，仍处低位徘徊。 南向通近几个月的净流出较一二季度放缓，或与境内理财市场吸引力回升有关。低利率 环境下，境内理财收益率虽承压，但稳定性和便捷性对风险偏好较低的投资者仍具吸引 力，部分原本计划"出海"的资金转向境内理财，导致南向通净流出减少；另外也受到了港 元融资成本上升抑制套息交易的影响。但和年初相比，南向通截至8月底已经产生了80.27 亿元的扩容，个人投资者基础在持续扩大，7 月、8 月单月均增加 2000 余人，截至 8 月 末个人投资者人数累计达 16.71 万人，较年初增加了 3 万余人。政策优化与机构积极布 局共同提升了个人投资者的关注度，推动了跨境理财通市场的增长。
南北向资金流动呈现明显不平衡，资金南向配置特征显著。存量来看， 8 月末，南向通 的累计净流出规模达到 185.64 亿元，为同期北向通累计净流入规模的 70 多倍（北向通 仅为 2.48 亿元）；从今年的变动值来看，截至 8 月末，南向通的总规模较年初增长了 80.27 亿元，北向通则收缩了 1114 万元。由此可见，境内资金“出海”配置的意愿依然较强， 而境外投资者对境内产品的配置意愿仍较低迷。2025 年 7 月南向通机制升级，明确将投 资者范围扩大至券商、基金、保险、理财等非银机构，该制度安排或将为市场带来新的 投资机会，进一步激活市场流动性。南北向资金“南热北冷”格局短期内难以逆转，南向 通将持续受益于境内居民资产配置多元化需求，北向通则依赖境内金融市场开放深化和 产品创新。
未来趋势上看，政策支持（例如非银机构入场、地域扩展）与产品的逐渐丰富（例如绿色 金融、数字资产等创新品类）将驱动跨境理财市场规模提升，但投资者仍需警惕离岸人 民币流动性波动、北向通额度使用效率较低及地缘政治不确定性可能带来的跨境资金流 动波动性，理性配置资产，关注政策落地节奏与市场情绪变化。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
