1.1.公司概况：深耕光学多年，提供一站式光学解决方案
水晶光电：全球卓越的一站式光学解决方案专家。公司成立于 2002 年，2008 年 于深交所上市。公司以光学低通滤波器（OLPF）切入安防监控领域，2005 年作为索 尼国内独家供应商推动红外滤光片进入国际手机供应链，2012 年切入北美大客户链， 乘智能手机浪潮实现规模化扩张。2015 年战略升级，推出组合式抬头显示器（C-HUD） 进军汽车电子。2016 年投资 Lumus 布局反射光波导技术，2019 年联合 Digilens 拓展 衍射光波导路线，深化 AR/VR 元宇宙光学布局。展望未来，公司将始终深耕光学赛道， 以薄膜光学、光学冷加工、半导体光学、光学系统设计等核心技术为轴，布局消费电 子、车载光电、元宇宙光学三大板块，构建成长第二、第三曲线。
1.2.股权结构：公司治理完善独立，长效激励绑定核心人才
股权结构相对分散，形成所有权与经营权分离的专业化治理模式。公司实际控 制人叶仙玉通过星星集团有限公司间接持有公司 7.6%股份，第一大股东星星集团有 限公司及其一致行动人杭州深改哲新企业管理合伙企业分别持股 8.90%和 5.28%。实 际控制人叶仙玉不参与公司日常经营管理，公司与控股股东及其一致行动人在业务、 人员、资产、机构、财务等方面相互独立，具有独立、完整的资产及业务方面的自主 经营能力，日常生产经营和重大战略决策具有公司管理层主导。
股权激励体系完善，多期计划深度绑定核心人才。公司 2015-24 年间累计推出 八期员工持股计划，全面覆盖董监高及核心技术/业务骨干。2025 年 7 月 5 日，公司 发布限制性股权激励计划（草案），其业绩考核目标为：以 2022-24 年平均值为基数， 2025-27 年营收增长率分别不低于 39%/44%/56%，或净利润增长率分别不低于 61%/82%/103%，彰显管理层对长期增长路径的坚定信心。
1.3.业务布局：打造全球化战略布局，助力长期发展
公司依托核心技术构建光学平台化能力，形成消费电子、车载光电、元宇宙光 学三大战略，产品覆盖光学元器件、模组及解决方案，广泛应用于智能手机、相机、 智能可穿戴设备、智能家居、金融支付、安防监控、车载光电、AR/VR 等领域。
光学元器件：主要产品包括红外截止滤光片及其组立件、光学低通滤波器、吸 收反射复合型滤光片、棱镜及微棱镜模块等，覆盖智能手机核心光学需求。
薄膜光学面板：主要产品包括摄像头盖板、智能手表表盖、指纹识别盖板等， 在提升手机端薄膜光学面板市场份额的同时，实现终端品类全覆盖，积极开拓 车载、智能穿戴、智能家居等非手机领域的产品应用。
半导体光学：主要产品包括窄带滤光片、环境光/接近光传感器、DOE/diffuser 等，主要应用于智能手机、智能家居、金融支付等具备 3D 识别功能的智能终端。
3D 模组：由东莞埃科思开展，主要产品包括点阵发射器、接收相机、双目结构 光、TOF 相机等，主要应用于金融支付、智能家居、机器人、安防、手机、平板、 笔记本等具备 3D 识别功能的智能终端。
车载光学：主要产品包括 AR-HUD、激光雷达视窗片、PGU 模组、投影元件、智 驾伴侣、CMS 系统等，通过光学投影技术提升驾驶安全性与交互体验。
AR 光学：主要产品包括反射光波导片、衍射光波导片、反射方片、衍射晶圆等， 具备从设计到评测的一站式光学解决方案能力。
反光材料：由公司旗下控股子公司夜视丽开展，主要产品包括汽车牌照反光膜、 反光织物等，产品广泛应用于安全救援、标牌、车牌、车身反光标识等安全领 域和各类服饰、鞋帽、箱包、广告牌等领域，质量达到国际先进水平。
设立中央研究院，打造核心竞争力。2017 年公司成立中央研究院。目前已形成 台州、杭州、深圳三大研发中心和薄膜、微纳、自动化、硅梦、XR 五大研究所，以 及光学薄膜设计及技术、微纳光学技术、精密光学加工技术、软件算法自动化技术、 硬件结构设计技术、光学系统设计技术、系统测试技术、测量与分析技术八大核心技 术，助力公司形成自身强大的技术壁垒。
全球化资源配置，持续深化国际化布局。公司目前已在全球建成六大生产基地， 分布于浙江台州（滨海、集聚区、临海）、江西鹰潭、广东东莞及越南。2024 年越 南产线成功获得多家国际大客户认证，奠定全球化大规模交付基础。与此同时，公司 在全球范围内积极布局海外市场窗口，在日本、韩国、中国台湾、新加坡、美国、德 国等地均设立子公司或办事处，深度挖掘开拓海外市场，高效服务海外客户群体。
1.4.财务分析：高端化战略显效，盈利能力持续优化
24 年业绩创历史新高。营收端，2018-2024 年公司营业收入 CAGR 为 18.00%， 2024 年公司实现营收 62.78 亿元，同比+23.67%，主要系公司多个战略项目成功落地， 产品和市场结构不断优化。25H1 实现营收 30.20 亿元，同比+13.77%。利润端， 2018-2024 年公司归母净利润 CAGR 为 14.03%，2024 年公司实现归母净利润 10.30 亿 元，同比+71.57%，主要系高毛利业务占比提升叠加降本增效成果显著。25H1 实现归 母净利润 5.01 亿元，同比+17.35%。
分产品看： 消费电子：25H1 实现营收 25.43 亿元，同比+12.80%。其中，1）光学元器件业 务：持续加大新品研发投入，深化与核心大客户的战略绑定，实现产品结构与盈利模 型的双重升级。2）薄膜光学面板业务：秉持优化业务结构及深化全球化布局的经营 思路，持续强化成本控制与良率优势，实现销售与利润的双增长。3）半导体光学业 务：持续拓展窄带新应用，在芯片镀膜等主力产品领域稳固市场高份额优势，同步构 建新技术能力，规划具有战略意义的未来产品，锁定新业务方向。 汽车电子（AR+）：25H1 实现营收 2.42 亿元，同比+79.07%；主要得益于：1） 汽车电子：公司与国内战略大客户深度协同，成功拿下 LCOS 技术路线 AR-HUD 项目定 点，并斩获国内一流主机厂及知名合资品牌多个新项目订单，市场覆盖度持续扩大。 2）AR/VR：公司与国内外头部企业展开战略协同,在反射光波导、衍射光波导及光机 技术领域实现多项关键突破。 反光材料：25H1 实现营收 1.87 亿元，同比+1.97%。公司聚焦“人、车、路”三 大反光业务领域，积极拓展国内外市场，致力于为客户提供卓越的产品与服务，持续 巩固市场竞争优势，稳步推进可持续发展战略。
产品结构优化导致毛利率水平显著修复。2024 年公司毛利率为 31.09%，同比提 升 3.29pct，核心驱动力来自光学元器件与薄膜光学面板的高端化升级。其中，2024年光学元器件毛利率为 36.31%，相较 2020 年提升 8.28pct，主要系高毛利的微棱镜 和涂布滤光片业务持续放量。2024 年薄膜光学面板毛利率为 26.65%，相较 2020 年提 升 21.47pct，主要系公司通过降本增效工作的有效落地，持续提升成本和良率优势。 25H1 公司毛利率为 29.46%，同比+1.86pct。
费用管控持续优化，持续加大研发费用。25H1 期间费用率为 11.91%，同比 +0.58pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.19%、5.23%、6.41%、- 0.92%，同比+0.04、-0.10、-0.27、+0.91pct。公司持续加大研发费用投入，25H1 研发费用为 1.94 亿元，同比+9.22%。
2.1.光学元器件：滤光片打造基本盘，微棱镜开启新篇章
2.1.1.滤光片：全球龙头地位稳固，把握技术迭代趋势
红外截止滤光片（IR-CUT FILTER，简称 IRCF），其工作原理是利用精密光学镀 膜技术在光学基片上交替镀上高低折射率的光学膜，实现可见光区（400-630nm）高透，近红外（700-1,100nm）截止的光学滤光片，使感光芯片能够模拟人眼的视觉范 围成像，消除红外光对成像的影响，是高性能摄像头的必备组件。
涂布滤光片是传统 IRCF 的升级产品。涂布滤光片是一种通过涂布工艺制备的光 学元件。其优点在于：1）提升拍照清晰度：涂布滤光片能够针对性地吸收某些波长 的光线，剔除不必要的光谱成分，从而确保图像更为清晰、色彩更为真实。2）抑制 反射与鬼影：通过在蓝玻璃上涂抹特定色素，能够增强涂层的附着力，使涂层更加 轻薄，同时有效吸收红光波段，消除由于光线在传感器和镜头之间反射造成的花瓣鬼 影。3）灵活调控光学性能：涂布 IRCF 通过调整材料的配方、涂布的厚度以及固化 条件，来实现不同的光学效果，如窄带滤光片用于特定波长光的筛选，渐变滤光片用 于平滑过渡不同区域的光强等。
IRCF 市场规模持续提升，水晶光电行业地位稳固。据恒州诚思数据，2024 年全 球 IRCF 市场规模为 46.78 亿元,预计 2030 年将达到 59.57 亿元，2024-30 年 CAGR 为 4.5%。据潮电智库数据，2024 年水晶光电市占率为 11%，排名第三。
水晶光电：涂布滤光片加速渗透，深度把握行业升级趋势。公司涂布滤光片项 目于 2021 年实现国内唯一批量生产。在安卓客户端，目前公司已经保持较高的市场 份额水平。随着涂布滤光片在安卓客户渗透率的提升，市场空间将逐步打开。在北 美客户端，涂布滤光片在北美大客户的所有机型的前后摄上已经实现了标配，25H1 公司攻克多项技术难关，成功实现北美大客户涂布滤光片项目量产，后续公司有望在 保证稳定的产品品质的基础上逐年实现渗透率的提升，贡献显著的业绩增量。
2.1.2.微棱镜：潜望式镜头核心元件，绑定大客户实现放量
潜望式镜头创新开启手机光学变焦新革命。传统的光学变焦的原理是通过镜头、 物体和焦点三方的位置发生变化而产生的，变焦的倍数越大，镜头需要的长度越长， 过去智能手机摄像头因受限于厚度而难以实现高倍的光学变焦。而潜望式镜头的原理 是通过微棱镜将光路转向，使过厚的镜头平放，用潜望式结构解决了长焦镜头过长的 问题，在实现高倍光学变焦的情况下满足手机轻薄化的要求，成为智能手机摄像头发 展的未来趋势。
潜望式摄像头加速渗透。2017 年 MWC 大会，OPPO 首次展示了基于潜望式摄像头 结构双摄镜头下的 5 倍无损变焦技术。2019 年华为 P30 Pro 和 OPPO Reno 10 倍变焦 版开始搭载潜望式镜头，而后小米、三星、荣耀、vivo 等一众国内外厂商都纷纷推 出了搭载潜望式长焦镜头的手机。
苹果 iphone 15 pro max 首搭潜望式摄像头。2023 年下半年苹果 iPhone 15 Pro max 首次搭载潜望式摄像头，采用四重反射棱镜方案，对光线进行四次反射，进 而能够实现 5 倍的光学变焦和 25 倍的数字变焦，相较于 iPhone 15 的 2 倍和 Pro 的 三倍长焦，有了明显提升。而 iPhone 16 系列，四重反射棱镜下放至 Pro 机型， iPhone 16 Pro 和 Pro Max 均配备了四重反射棱镜方案的潜望式长焦镜头。
潜望式镜头新增棱镜模块，成本占比 12%。据日本拆解机构 Fomalhaut Techno Solutions 数据，iPhone 15 Pro Max 所搭载的“四重反射棱镜”潜望式镜头模组的 成本约 30 美元，比 iPhone 14 Pro Max 的 3 倍光学变焦镜头成本高出了 280%。
微棱镜的市场规模将随潜望式镜头渗透率提升高速成长。随着供应链的成熟和 成本下降，潜望式镜头有望从旗舰机型向中端机型下沉。据观研天下数据，全球潜望 式摄像头出货量将从 2019 年的 1300 万颗增加到 2025 年的 1.31 亿颗，2019-25 年 CAGR 达 47%。并且，随着双棱镜、三棱镜方案更广泛的应用，量价齐升下微棱镜市场 空间广阔，据 QYRsearch 预测，2030 年全球手机潜望式摄像头用微棱镜市场规模有 望增长至为 32.4 亿元，2024-30 年 CAGR 为 17.3%。
水晶光电：微棱镜领域技术领先，大客户机型节奏和技术规划清晰。微棱镜的 生产需要高精密的研磨、抛光、镀膜等工艺，技术难度较大。2023 年 6 月，微型光 学棱镜模块项目作为公司的一号工程成功实现量产，公司成为全球首家四重反射棱镜 模组量产供应厂商，并于 2024 年实现迭代项目的量产，产品份额提升显著。
2.2.薄膜光学面板：新的拳头产品，非手机应用加速拓展
摄像头盖板是指应用于手机/pad/无人机/相机等的镜头保护盖板。摄像头盖板 的产品硬度高，光学折射率高（厚度更薄），耐冲击和抗划伤性能较强。通过光学镀 膜，可阻隔红外、紫外波段，有效减少成像“鬼影”现象，使手机拍照色彩更加真实 饱满，细节更加清晰。
摄像头盖板光学性能的改善主要通过镀膜工艺实现。光学薄膜是指在光学元件 或独立基板上，制镀上或涂布一层或多层介电质膜或金属膜或这两类膜的组合，以改 变光波之传递特性，包括光的透射、反射、吸收、散射、偏振及相位改变。其本质是 通过薄膜的物理结构（如材料、厚度、层数）调控光的行为。
下游需求带动光学薄膜市场规模持续增长。由于智能手机、平板电脑、液晶电 视等产品对高性能光学薄膜（如增亮膜、偏光片、防反射膜）的需求激增，据贝哲思 咨询预测，2032 年全球光学薄膜市场规模有望增长至 555 亿美元，2022-32 年 CAGR 为 8.08%。据头豹研究院和观知海内数据，2024 年中国光学膜行业市场规模为 513.8 亿元，同比增长 10.78%。
水晶光电：薄膜光学面板品类持续拓展，非手机应用加速发展。公司薄膜光学 面板主要产品包括摄像头盖板、智能手机表盖、指纹识别盖板等，其中摄像头盖板为 核心，广泛应用于手机、相机、平板等产品的高端摄像头。公司不断深化与北美大客 户的业务合作，在提升手机端薄膜光学面板市场份额的同时，实现终端品类全覆盖， 在小尺寸面板领域进一步巩固竞争优势；除此之外，公司积极开拓车载、智能穿戴、 智能家居等非手机领域的产品应用，在无人机、扫地机器人、运动相机等项目持续扩 大规模。2024 年，薄膜光学面板业务成功崭露头角，迅速跃升为公司业务新的“压 舱石”，已然成为推动公司稳健发展的关键力量。
2.3.半导体光学：构建新技术能力，持续探索新蓝海
3D 视觉传感技术是一种深度传感技术，增强了摄像机进行面部和目标识别的能 力。相对于 2D 技术，3D 技术除了显示对象的 X 和 Y 值之外，还可以提供记录场景或 对象的深度值，满足了用户对沉浸式体验的需求，目前已成为高端智能手机的标配。 该技术利用光学技术模拟人类视觉系统，促进了 AR/VR、人工智能和物联网的出现和应用。目前市面上主流的 3D 光学视觉方案有三种：双目立体视觉法，结构光法以及 飞行时间法(Time of Flight, ToF），其中 ToF 技术具有响应速度快、远距探测精度 高等特点，尤其适用于手机后置摄像头和 VR/AR 设备。
ToF 法通过给目标连续发送光脉冲，然后用传感器接收从物体返回的光，通过探 测这些发射和接收光脉冲的飞行（往返）时间来得到目标物距离。ToF 镜头组成的 核心硬件包括：1）发射端：发光单元（通常为 VCSEL，即垂直腔面发射激光器）、 准直镜头、Diffuser；2）接收端：窄带滤光片和光学镜头、红外 CIS。Diffuser 的 作用是将 VCSEL 发出的点光源或线光源扩散成均匀的面光源，从而提高光线的利用率 和测量精度。窄带滤光片用于过滤掉环境光，仅允许特定波长（如 940nm 或 850nm） 的光通过，从而提高信号的纯净度和测量精度。
ToF 传感器市场规模不断扩张。据 WISE GUY REPORTS 预测，2032 年全球 3D 视 觉传感器市场规模约为 153.1 亿美元，2024-32 年 CAGR 为 20.22%。近年来 ToF 技术的应用占比逐渐提高，预计 2032 年全球 ToF 传感器市场规模将增长至 131 亿美元， 2024-32 年 CAGR 为 21%。
水晶光电：构建新技术能力，探索半导体光学业务的新蓝海。公司半导体光学 主要产品包括窄带滤光片、DOE/Diffuser 等。2024 年，公司窄带产品抓住国内安卓 系大客户的量产机会，实现销售业绩翻番，市占率大幅上升；芯片镀膜产品攻克技术 难题，产品良率提升，在国内外协同发展战略推动下，全力探索晶圆级产品新机遇， 为未来业务的多元化发展奠定技术。
收购埃科思 95.60%股权，布局 3D 深度视觉识别解决方案。2025 年 4 月，公司 以自有及自筹资金 3.235 亿元收购广东埃科思 95.60%股权，并通过全资子公司间接 持有广东埃科思 2.00%股权，广东埃科思成为公司控股子公司，纳入合并报表范围。 埃科思主营业务为 3D 生物识别方案及深度传感模块、2D 成像模块的研发、生产 与销售。产品覆盖三类 3D 深度视觉技术路线：双目结构光、散斑结构光、TOF，下 游应用包括智能家庭、机器人、刷脸支付、汽车电子和安防等。埃科思具备 3D 视觉 产品的整体设计能力以及 3D 视觉产品的量产能力，可为终端提供端到端且高性价比 的解决方案。
通过收购埃科思股权，一方面，公司已确定以 AR/VR 为公司未来主要的战略方 向。除了传统的窄带滤光片、DOE 等元器件产品之外，通过收购埃科思，对构建公司 在 AR/VR 空间感知领域的能力和竞争优势具有重要意义,更加有利于公司在核心终端 大客户面前呈现全球卓越的一站式光学解决方案专家的形象。另一方面，公司坚定的 看好 3D 成像和空间感知在机器人、智能驾驶、无人机及智能家居等领域的应用前景 和空间，通过收购埃科思，可快速形成协同效应，有助于提升公司的综合竞争力。
3.1.HUD：AR-HUD 加速渗透，率先实现量产突破
HUD 是智能座舱的关键显示技术。HUD（Heads Up Display）即抬头显示系统， 是一种先进的驾驶辅助系统，利用光学反射原理将关键行车信息（如车速、油耗、发 动机转速、导航指示等）投影至驾驶员视线前方的挡风玻璃上或专用透明显示屏，从 而允许驾驶员在不必转移视线的情况下提高驾驶员的行驶安全性。 根据产品技术与显示形式不同，HUD 可分为 C-HUD、W-HUD、AR-HUD：其中 C-HUD 因成像距离近、显示有限，已逐步被淘汰；W-HUD 成像更远、亮度更高，是当前市场 主流；AR-HUD 结合增强现实技术，信息与路况深度融合，未来有望成为核心方案。
AR-HUD 的核心系统主要由图像生成单元 PGU、光学方案(或称光学镜面)、投影 介质、其他零部件组成。其中，图像生成单元是生成 AR-HUD 图像的影像源，决定 AR-HUD 显示性能的核心部件，据 VR 陀螺，PGU 占到 AR-HUD 总成本的 30-50%。目前 成像技术主要包括 TFT-LCD、DLP、LCoS 等。其中 TFT 技术成熟且具成本优势，成为 市场主流方案。随着对 HUD 显示效果要求不断提升，TFT 分辨率低、耐温性差等不足 逐渐显现。LCoS 技术在分辨率、亮度和色彩表现方面具有明显优势，且出色的耐温 性和抗干扰能力也使其在复杂环境下具有更好的稳定性。与此同时，LCoS 技术的投 影体积较小，有助于减小体积、减轻质量并提高便携性，有望成为未来主流技术路线。
随着技术成熟和成本下降，HUD 有望实现加速渗透。据盖世汽车数据，2024 年 中国乘用车 HUD 搭载量已达 339.3 万辆，渗透率为 14.8%，相较 2020 年提升超 10pct。 随着 HUD 的渗透加速，HUD 市场规模有望实现持续扩张。据 iCV TAnK 预测，2027 年 全球乘用车 HUD 市场规模有望达 109.06 亿美元，2022-27 年 CAGR 为 82.82%；中国乘 用车 HUD 市场规模有望达 50.50 亿美元，2022-27 年 CAGR 为 83.46%。
AR-HUD 有望实现加速渗透。据 iCV TAnK 预测，全球乘用车 AR-HUD 市场规模有 望从 2022 年的 0.56 亿美元增长至 2027 年的 20.83 亿美元，2022-27 年 CAGR 为 106%；占比有望从 2022 年的 11%提升到 2027 年的 19%。据盖世汽车研究院数据，国内乘用 车 AR-HUD 占比从 2023 年的 10%增至 2024 年的 28%，W-HUD 搭载率则从 88%降至 71%。
水晶光电：公司产品覆盖 TFT、DLP、LCoS、光波导及斜投影等方案，具备从光 学、结构、硬件到软件算法的全栈自研能力。目前公司 AR-HUD 产品主要以 TFT 技术 为主。与此同时，公司与大客户共同推进 LCOS 技术在 AR-HUD 领域的应用与发展，进 一步巩固市场与技术优势。25H1 公司全新研发的斜投影样机较现有 AR-HUD，在 AR 融 合效果、指向精准度等核心指标上实现质的飞跃，得到多家头部车企的高度认可。
公司作为国内首家大批量生产 AR-HUD 的厂商，市场占有率保持前列。2020 年公 司全球首批 AR-HUD 率先在红旗 EHS9 搭载，2021 年公司 AR-HUD 及 W-HUD 获得多家国 内自主品牌车厂的前装定点，十多款产品获得认定，顺利进入 Tier1 阵营。2022 年 公司 AR-HUD 成功在长安新能源实现量产交付，全年交付近 4 万台，实现 AR-HUD 产品 的单点量产突破。2023 年公司获得捷豹路虎 HUD 产品定点，成为首家进入欧美主流 车厂供应链的国内厂商。2024 年公司 HUD 出货量逼近 30 万台，同时成功获得国内外 十余个重点项目定点。2025 年上半年公司与国内战略大客户深度协同，成功拿下 LCOS 技术路线 AR-HUD 项目定点，并斩获国内一流主机厂及知名合资品牌多个新项目 订单，市场覆盖度持续扩大。据盖世研究院数据，2025 年上半年公司实现 8.20 万台 装机，市占率为 15.1%，排名第四。
3.2.激光雷达：高阶智驾核心传感器，视窗片核心供应商
激光雷达（LiDAR，Light Detection and Ranging,激光探测和测距）是以激光 为探测媒介的主动遥感技术。其通过发射激光脉冲并接收反射信号，利用时间差或 频率差来测量目标的距离、方位和高度，可在短时间内获取大量高精度点云数据，具 备极高的角度分辨率和测距精度，从而生成精细的三维环境模型。在智能驾驶系统中， 感知层作为核心基础环节，其数据直接影响决策层和执行层的安全性与稳定性，而在 感知方案上，行业主要存在两类技术路径：一是以摄像头为主导感知外界信息的纯视 觉感知方案，二是以摄像头、超声波雷达、毫米波雷达及激光雷达等多种传感器协同 配合的多传感器融合感知方案，其中后者被认为是更为可靠的高阶自动驾驶技术路线。
激光雷达凭借高精度和强适应性成为智能驾驶感知体系中的核心传感器。与摄 像头相比，其受光线和天气条件影响较小，能够在夜间、强光和雨雾等复杂环境下稳 定工作；与毫米波雷达相比，其分辨率和测距精度更高，可以识别物体的形状与边界，有效弥补毫米波雷达在人车混行场景下的不足。依托高频激光波，激光雷达可直接获 取目标的距离、角度、速度和反射强度信息，生成高精度三维图像，从而显著提升环 境建模能力与行人识别率。作为多传感器融合方案的重要组成部分，激光雷达不仅增 强了自动驾驶系统的可靠性与安全冗余，还为解决长尾场景下的识别难题提供了关键 支持，因此在高等级自动驾驶中已成为不可或缺的核心配置。
高阶智驾加速渗透，激光雷达渗透率与市场份额同步提升。据国际汽车工程师 学会（SAE International）发布的自动驾驶分类体系，自动驾驶按等级由低到高划 分为 L0-L5 六个等级。据群智咨询预测，2024 年全球 L2 以上新车智能驾驶渗透率有 望达到 45%，随着高阶智驾的快速落地，2030 年该渗透率有望增长至 85%。因此，作 为高阶智驾系统的“眼睛”，激光雷达搭载量与渗透率也在同步快速提升。据佐思汽 研数据，2024 年激光雷达搭载量达到 152.9 万颗，同比+25.24%，渗透率达 6%。
水晶光电：激光雷达光学零组件的领先供应商。视窗片作为激光雷达中价值量 高、技术壁垒强的核心器件，需要复杂的多层膜系工艺，市场竞争门槛较高。公司的 玻璃基激光雷达视窗片与海内外主流激光雷达厂商均有业务合作，并且占据较高的市 场份额。同时，公司正积极拓展新兴场景，少量激光雷达视窗片已应用于人形机器人， 用于提升环境感知与动作决策精度。未来，随着高阶自动驾驶落地及机器人产业发展， 公司激光雷达业务有望保持稳健增长。
4.1.行业：光学技术持续迭代，光波导方案加速渗透
AR 光学系统作为 AR 眼镜最重要的组成部分，其核心是追求更轻薄的体积、更大 的 FOV、更好的成像质量以及更低的成本。目前 AR 光学系统存在多条技术路线，包 括棱镜、离轴光学、自由曲面、BirdBath、光波导等。其中，市场上较为成熟的是 BirdBath 方案，该方案成像质量较好，并且制造难度低、成本可控适合量产，是当 前投屏观影类 AR 眼镜的首选。随着 AR 在消费级市场的逐步渗透和起量，C 端用户对 AR 眼镜的成像质量、使用场景、佩戴体验等提出了更高的要求。相比而言，光波导 方案产品形态更接近传统眼镜，并且具备体积轻薄、高透光率、大视场角等优势， 因而更适合用来打造符合日常佩戴体验的轻量化 AR 眼镜，成为目前 AR 光学系统的 主要发展方向，未来有望在消费级 AR 眼镜市场实现加速渗透。
几何光波导：成像效果优秀，量产难度较大。 几何阵列光波导采用传统的折反射原理实现光线传播。其优点在于：1）光效： 据量子位数据，一维阵列光波导光学效率可达 10-15%，二维阵列光波导光学效率可 达 5%左右；2）色散：全反射下色散控制效果较好，不存在杂色、彩虹效应等问题； 3）漏光率：据 S-dream Lab 数据，几何阵列光波导正面漏光率＜5%，可有效保护用 户隐私。但其难点在于：阵列光波导制造工艺繁琐，对光学加工的精度和一致性要求较高，量产和良率方面存在挑战。与此同时，阵列光波导的半透半反阵列会产生固 有的明暗条纹，影响美观。
表面浮雕光波导：主流发展趋势，生产制造难度低
表面浮雕光波导采用衍射原理实现光线传播。其优点在于：光栅的设计较为灵 活；且生产制造难度较低，可通过纳米压印等微纳加工技术实现大批量制造。但其 难点在于：1）彩虹效应：由于衍射光栅的物理特性，不同波长光线在衍射光栅会对 应不同的衍射角度，且同一波长光线的衍射效率也会随入射角度的不同而波动，因此 会造成色彩分布不均匀，出现“彩虹效应”。2）外侧漏光：衍射元件会形成多级次 的衍射，导致部分光向其他方向传播，造成“外侧漏光”。据 S-dream Lab 数据，表 面浮雕光波导漏光率约为 40%，不仅影响美观，同时会造成一定程度的信息泄露。3） 光效低：表面浮雕光波导实现二维扩瞳，需要光线在耦出区域进行多次衍射和全内 反射传播，导致光损耗很高。同时受限于光刻、纳米压印等工艺的精度，较难制备出 非常精准的微纳结构，其表面粗糙度也会导致光损耗，从而降低其衍射效率。据 SDream Lab 数据，表面浮雕衍射光波导的光学效率＜1%。
体全息光波导：理论优势明显，尚处于初期发展阶段
体全息光波导采用衍射原理实现光线传播。相较于表面浮雕光波导，体全息光 波导理论优势较为明显：1）成像：理论上在满足布拉格条件时，体全息光波导的衍 射效率可以达到 100%，同时可以减少正面漏光的现象。2）量产：体全息光波导无需 复杂的光刻或纳米压印等工艺流程，只需要自动化曝光即可，生产速度更快，量产成本更低。但其难点在于：目前实际生产中受到光敏材料的限制，体全息光波导在视 场角、光效率、清晰度及色彩均匀性等方面尚未达到表面浮雕光波导的水平；且实际 生产中对环境的稳定性提出较高的要求，温度、湿度、空气流动都会影响波导的性能。
4.2.公司：十五五战略重点布局方向，构建多元产品矩阵
水晶光电扎根 AR/VR 领域十余载，已构建了光学显示系统（波导片）、光机零 组件以及其他光学零组件的产品研发布局，具备从设计到评测的一站式光学解决方案 能力，助力终端客户解决光学硬件性能及量产难题。
在光波导方面，公司专注反射光波导和体全息光波导的研发创新与突破。 1）反射光波导：反射光波导是公司的一号工程。自 2010 年以来，公司全资子 公司晶景光电一直与 Lumus 保持业务合作，是 Lumus 主要的战略合作伙伴。2016 年 11 月，公司以 6,956.4 万元收购以色列 AR 公司 Lumus 3.06%的股份。2018 年 3 月， 公司与德国肖特成立合资公司晶特光学。2025 年上半年，通过核心工艺攻关与 NPI 产线建设，公司成功打通量产路径并与头部企业达成深度合作。 2）衍射光波导：自 2020 年以来，公司与全球首家实现批量化生产的体全息技 术方案商 DigiLens 开展合作，成为其在国内的独家授权生产商，致力于将最先进且 成本效益高的 AR 波导技术推向市场。2024 年公司与 DigiLens 的合作进一步深化， 已经完成 30°全彩体全息波导片的技术升级，实现小批量商业级应用出货。
在光机零组件方面：公司积极推动核心光学元件从传统智能手机向 AR/VR 智能 眼镜领域的平移，持续发挥在消费电子领域积累的优势，抢占市场先机。随着 AR 眼 镜产品设计轻量化发展，公司有望在轻量化方面挖掘更多机会。 在 3D 视觉解决方案方面：2025 年公司收购广东埃科思科技有限公司 95.6%股权。 通过收购埃科思股权，对构建公司在 AR/VR 空间感知领域的能力和竞争优势具有重要 意义，未来将通过双目视觉与结构光，为客户提供 AR 眼镜 3D 视觉方案。
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