（一）寻找下一代战争的 game changer
随着军事智能化的深度推进与多域融合对抗的形成，战场已从 “单一武器对抗” 升级为 “体 系与体系的较量”。当前，世界百年未有之大变局加速演进，国际力量对比正在发生近代以来最具 革命性的变化，国际政治经济格局发生深刻调整。大国战略竞争以及由此产生的军事需求，成为推 动战争形态演变的关键因素，其不仅影响着各国军事智能化发展的战略布局，也推动着智能化战争 发展的路径和方向。随着军事智能化的深度推进与多域融合对抗的形成，战场已从 “单一武器对抗” 升级为“体系与体系的较量”。在更高维度上，未来战争军事对垒的疆域将从军事领域向非军事领 域拓展，呈现出政治、军事、经济、社会、文化多域融合态势，形成更高层次、更大范围的体系对 抗，其实质是基于综合国力和制度体系的竞争和制衡，是大国智慧和谋略的博弈和较量。 下一代武器系统将是按智能架构全新设计的装备形态。智能化作战是以智能化的网络信息体系 为依托，运用智能化武器装备及相应的作战方式、方法，在智能算法为核心的指挥控制下，在多维 作战空间实施的各类作战与保障行动。当前，战争正处于信息化向智能化过渡阶段，下一代战争将 呈现出“对抗更加复杂、变化更加迅速、效率更加重要”三方面特点。下一代武器系统将是按智能 架构全新设计的装备形态，核心逻辑体现在能力生成、升级、运用三个关键维度，整体呈现“系统 快速重构、功能按需定义、飞行灵活变形、战力智能进化、技术持续升级”五大典型特征 。 能力生成层面：面对灵活多样的作战任务，能快速重组自身的功能、性能与系统构成，从 而精准匹配任务需求； 能力升级层面：针对战场对抗形势的动态变化，能开展针对性的智能迭代进化，快速融入 前沿技术的突破成果，实现能力的持续优化升级； 能力运用层面：能够面向不同作战目标/作战任务进行简捷高效的按需定义。
传统军事思维已不足以应对新形态的战争，仅凭单一先进主战装备已无法完全改变战局。根据 《Next War: Reimagining How We Fight》（John Antal，2023），其提出下一代战场的破局要 素主要有 9 种，包括透明战场、首次打击优势、加速战争节奏等，可以看出，除了攻击平台、无人 机和通信、电子战系统外，对 AI 的应用贯穿始终。军用人工智能（Military Artificial Intelligence， 简称 MAI）在衔接各作战环节、支撑破局要素落地方面发挥着核心作用，是下一代战场实现突破的 关键支撑，也因此将为我国“十五五”军工布局的主线。
MAI 通过武器装备智能化、改变军队作战方式和指挥方式、强化军队综合保障能力等方式，引 发了攻防能力的深刻变化。随着军事领域信息化与数字化程度不断提升，越来越多的系统被捆绑在 一起，MAI 对军事能力的影响表现得更为全面，战争形态的全域化、智能化也随之更为明显。MAI 对各国军事能力、军事战略、军队组织形态、指挥方式等带来了改变，使得大国之间 MAI 水平和能 力的对比变化，远高于非智能化常规军事力量与能力的对比。
世界各军事强国都在加紧推动人工智能技术在国防、军事等领域的部署与应用。据中国军号， 在俄乌战场，俄罗斯近期对外宣布其 S-350“勇士”防空导弹系统首次采用人工智能控制的方式对 目标实施了攻击。英国则于 2023 年 10 月发布了《英国陆军对人工智能的态度》，不仅将借助 AI 技术为部队提供决策优势，还会通过在 AI 技术领域与盟友合作来加强国家安全。 美国已将军用人工智能提升到国家战略层面，根据其发布的《国家人工智能研究和发展战略计 划》、《人工智能与国家安全》等规划，拟于 2035 年前初步建成智能化战争支撑体系与智能作战体 系，2050 年前实现作战平台、指控系统、保障体系等的全面智能化。美军在 2024 财年预算中申请 近 5000 万美元启动“毒液”项目，以期将人工智能引擎广泛应用于当前和未来的各型飞机上，从而 使飞机获得自主飞行能力。此外，国防科技公司 Palantir Technologies 和美国特种作战司令部达 成新合同，为后者提供任务指挥系统，并为其引入人工智能，年交付价值达 3680 万美元。 根据 Markets and Markets，2023 年全球人工智能在军事市场规模为 92 亿美元，预计到 2028 年将达到 388 亿美元，CAGR 为 33.3%。未来，AI 向军事领域的渗透将由点及面迅速铺开，细分赛 道增速可观。
（二）“十五五”军工行业展望
基于未来对下一代战场的判断，同时结合我国国情，我们对我国“十五五”期间军工行业发展 有如下展望：
1. 改革方向：体制机制革新与技术融合
国企改革：推动“小核心、大协作”体系，破除军民技术壁垒，促进科技成果双向转化。我们 预计“十五五”期间，军工集团将持续进行资本运作，通过国企改革提升资产证券化率，优化资源 配置，推动军工企业聚焦核心能力建设。同时引导民用市场主体更多参与配套环节，形成专业化分 工网络，进而降低整体研发与生产成本，提升产业链协同效率。 装备改革：装备聚焦“低成本、体系化、智能化”，军用 AI 进入实战部署阶段。我们对“十五 五”的装备发展方向有两个判断： 1）“高质量”、“低成本”要求仍是未来军工生产端的核心导向。我们预计军品审价机制或将 长期趋严、招标成本阈值刚性压缩。短期内，行业内公司毛利率或将承压，促使低效产能加速出清， 附加值较低的领域或面临价格竞争加剧；但长期看，低成本压力将倒逼行业效率革命——通过研发 流程优化、供应链整合、生产工艺革新、管理效能提升等路径，推动全产业链向集约化、精益化转 型，最终实现降本增质、增效增能的可持续发展目标。 2）加快新质生产力发展，推动战斗力生成。
2. 需求方向：聚焦 2027 年节点，全域战力加速升级
海军：重点发展深海作战能力与无人潜航器（UUV），构建水下立体侦察与防御体系，强 化远洋部署与区域控制能力，满足海洋权益维护的战略需求。 空军：以新一代战机与无人机协同为核心，提升制空权争夺与全域打击能力，适配信息化 战场的多维作战场景。 火箭军：强化常规打击的低成本化与精准化，通过弹药技术迭代与发射体系优化，提升快 速响应与区域覆盖效能，形成非对称作战优势。 陆军：聚焦无人作战系统与远程火力融合，推动地面作战单元的智能化升级，构建“有人 -无人”协同的作战网络，提升战场生存能力与打击半径。
3. 能力外延：军贸与军民融合拓展产业边界
军工技术的溢出效应带动相关产业集群发展，陆海空天全域新兴产业布局加速。军贸方面，技 术优势向市场份额的转化。随着装备技术成熟度提升，军贸将从传统装备出口向体系化解决方案延 伸，结合地缘安全需求，拓展新兴市场。民品方向，中央政治局会议、 2025 年政府工作报告皆强 调 "打造新兴支柱产业"，政策着力点精准覆盖低空经济、商业航天、深海科技三大战略新兴领域， 构成覆盖陆海空天的立体产业布局。该产业链与军工高度重合，为相关公司开拓军转民第二成长曲 线创造条件。
（一）“十五五”国防军费预期：增速平稳，结构优化
军工行业是典型的 ToG 行业，国防军费支出金额基本决定了 国内军工行业整体的采购规模。因 此，对军费支出规模和结构变化的预测意义较大。根据全国人大会议的政府预算草案报告，中国 2025 年军费预算为 1.78 万亿元，同比 2024 年预算执行数增长 7.20%，预算增速总体持平。军费预算的 GDP 占比约为 1.32%，同比提升 0.03pct。
国防军费增长略超预期，新一轮军备潮开启。根据中央和地方财政预算草案报告，2025 年我 国国防支出预算为 17846.65 亿元，同比增长 7.2%，增速略超我们此前 6-7%的预期，与 24 年持平。 该增速已连续十年稳定在个位数区间，与同期 GDP 增速形成动态匹配，体现了“国防实力与经济实 力的同步提升”。GDP 占比维度看，全球军费的 GDP 占比约为 2.5%，而我国仅为 1.32%，且长期 低于 1.5%。在全球安全形势严峻的背景下，世界各国军费预算呈扩张态势，新一轮军备浪潮或将开 启。 军费增长符合我国国情和国际局势需要。近年 GDP 增速逐年下行叠加宏观环境变化，致使我国 国防预算增速在 2020 和 2021 年再次下探至 7%。随着疫后中国经济逐步复苏，2022 年预算增速恢 复至 7.1%。考虑到我国国防和军队现代化建设重要性和急迫性，2023 年国防预算增速再次上调至 7.2%，2025 年国防预算增速维持 7.2%。从国际局势来看，地缘政治形势趋于复杂，世界格局加速 演变，中国国家安全和领土完整受到切实威胁，为维护国家安全，通过加大军费开支来增强军事威 慑将成为必要选择之一。 全球军备扩张进行时，多国国防预算与政策激进转向。2025 年多国军费继续维持高增，军事战 略呈现扩张态势。从增速维度看，作为俄乌战争援助方，美国 2025 年国防预算 8950 亿美元，冠绝 全球，同比增长 1.02%。沙特、法国 2025 年国防预算分别为 780/523 亿美元，同比增长 3.04%/0.19%。 韩国、日本 2025 年国防预算分别为 431/557 亿美元，同比减少 6.30%/0.18%。作为参战方，俄罗 斯 25 年国防预算约 1229 亿美元，同比大幅增长 9.83%。
从 GDP 占比维度看，全球军费占 GDP 比重约为 2.5%。根据欧洲防务局发布的报告显示，欧 盟国家 2025 年的防卫总开支或将超过北约 2%的 GDP 的目标，达到 2.1%。沙特、俄罗斯、美国、 韩国、印度和澳大利亚等国军费占 GDP 的比重均高于 2%，分别达到 7.21%/6.75%/3.07%/2.42% /2.06%/2.77%。法、日军费的 GDP 占比均高于我国的 1.32%，且同比均有提升，并向 2%靠拢。 我国军费的 GDP 比重自军改初期的 1.42%逐年下降，直到 2023 年才得以扭转。世界正经历百年未 有之大变局，为确保 2027 年实现建军百年奋斗目标，我国军费的 GDP 占比或将缓慢抬升，军费持 续稳步增长可期。 因此我们预计，“十五五”期间我国国防预算增速会维持在 7%左右，继续延续 2022-2025 的 增长态势。以此计算，2030 年军费规模或达 2.5 万亿元，这一数值仍不足美国 2025 财年军费预算 的一半。基于此，我们认为“十五五”军费分配结构将持续优化，在增速平稳的基础上，重点向关 键领域倾斜。新质生产力方向聚焦无人化、智能化装备及新型作战体系；国防工业体系升级着力突 破核心技术、强化产业链自主可控；战略能力建设兼顾太空、网络等新域与传统全域战力整合，提 升国防效能。
（二）新一轮国企改革开启
新一轮国企改革将兼具体制机制改革和功能性改革，更加注重服务国家战略导向，提高核心竞 争力和核心功能，在建设现代化产业体系、构建新发展格局、推动高质量发展、推进中国式现代化 中践行重要使命。
军工央国企强化重点领域保障，支撑国家战略安全。国有企业作为维护国家战略安全的重要基 石，必须把维护产业链供应链和能源资源安全作为重大使命责任，推动国有资本进一步向关系国家 安全、国民经济命脉等领域集中。国防工业中诸如航空发动机、卫星互联网、飞机等高端装备皆为 此轮改革中需重点强化领域，从而有力支撑国家战略安全。军工行业龙头多为央企国企，产业多由 央国企引领。新一轮改革中，军工央国企需充分发挥产业引领作用，助力我国现代化产业体系建设。
1. 资本运作预期提升，军工央企上市平台估值有望重塑
央国企市值管理考核年内全面推开，估值重塑进程有望加速。“市值管理”纳入央企业绩考核， 并将成为央企价值重估的里程碑事件。2024 年 1 月 24 日，国资委宣布“进一步研究将市值管理纳 入中央企业负责人业绩考核”。这是国资委首次提及将“市值管理”纳入业绩考核体系。1 月 29 日，国资委进一步提出“各中央企业要更加突出精准有效，推动‘一企一策’考核全面实施，全面推开 上市公司市值管理考核”随着政策催化密集落地，军工央国企或迎来价值重估机遇。
2. 军工央企上市公司并购重组在路上
近年来，军工集团资产证券化运作持续推进，包括独立 IPO、借壳、协议转让、分板块注入上 市公司等方式，资产证券化率不断提升。根据 2023 年数据，分集团来看，资产证券化率在 55%以 上的有 5 家，分别是中航工业集团、兵器装备集团、中国船舶集团、中国电子信息集团和中国核工 业集团，其中中航工业集团和中国电子集团最高，分别为 66%和 71%。中航工业集团起步较早，资 本运作积极，船舶集团后来居上，近年来也取得较大进展。资产证券化率在 30%及以下的军工集团 有 2 家，分别是中国航天科工集团和中国航天科技集团，资产证券化空间较大，未来注入预期有望 走高。 当前军工央企上市公司资产往往存在“小而不强”或“大而不优”的情况，优质资产大多游离 于上市公司体外，上市公司资产质量改善空间巨大。未来三年，随着监管机构的质量提升要求逐步 落实，包括中航成飞集团资产注入等军工央企并购重组的大幕正徐徐拉开，军工上市平台价值有望 凸显。
总结来看，我国正探索中国特色估值体系，军工央企仍有较大提升空间。首先，国企改革进入 深水区，央企提质增效要求更甚，军工央企经营质量稳步提升；其次，军工央企资产证券化率整体 偏低，通过优质资产注入/分拆，加快产业链整合及上市等形式来实现价值重估；再次，央企市值考 核管理办法将在年内全面推行，“一企一策”的考核管理办法将为央企价值重估提供助力。
（三）“十五五”装备发展展望
建军 百年攻坚号角 吹响，新质 战斗力发展 将提速。2025 年政府工作报告明确“全力打好” 2027 年建军百年攻坚，并新增“深化政治整训”，凸显未来三年装备建设任务的紧迫性，国防工业 反腐也将常态化。对练兵备战的表述从“全面加强”变为“深入推进”，该转变意味着练兵备战将 从以往侧重覆盖面扩大与补齐短板向重点领域的精细化落实和实战效能强化倾斜。 此外，报告强调 “加快发展新质战斗力”和“加快推进网络信息体系建设”，标志着战斗力生成模式向智能化、体 系化方向升级，军队联合作战亟需的网络互联互通建设将提速。
基于以上，我们对“十五五”的装备发展方向有两个判断： 1）“高质量”“低成本”要求仍是未来军工生产端的核心导向。我们预计“高质量”、“低成 本”要求仍是未来军工生产端的核心导向，军品审价机制或将长期趋严、招标成本阈值刚性压缩。 短期内，行业内公司毛利率或将承压，促使低效产能加速出清，附加值较低的领域或面临价格竞争 加剧；但长期看，低成本压力将倒逼行业效率革命——通过研发流程优化、供应链整合、生产工艺革 新、管理效能提升等路径，推动全产业链向集约化、精益化转型，最终实现降本增质、增效增能的 可持续发展目标。 2）加快新质生产力发展，推动战斗力生成。具体影响包括：新兴领域突破：人工智能、无人装备、量子通信等技术加速军用化、实战化。军民协同深化：民营企业通过“军转民”“民参军”参与国防项目，推动技术双向拉动。 智能化升级：C4ISR 系统、AI 辅助决策等成为研发重点。军工+AI 有望改造和完善国防经 济产业结构和产品结构，引领着军事领域的深刻变革。
（一）新一代战机进入布局期，主力战机迭代加速
1. 新一代战机需求：承担信息流转与火力投送双重职能的关键作战节点
军用作战飞机的角色定位发生根本性转变，成为承担信息流转与火力投送双重职能的关键作战 节点。随着网络中心战理念的深度落地，现代战争形态已从传统模式加速演进为网络化体系对抗。 在此背景下，军用作战飞机的角色定位发生根本性转变：其不再是具备独立作战能力的单一武器平 台，而是融入全域作战体系、承担信息流转与火力投送双重职能的关键作战节点。
提升作战飞机的智能化水平，成为各国争夺未来战场主动权的必然选择。要在未来高对抗、高 复杂的战场环境中确保生存性并高效完成作战任务，作战飞机必须打破航空技术与信息技术的壁垒， 提高自身的信息感知和信息交互能力，更加有效地利用信息资源。与此同时，智能技术的突破性发 展正为军事领域带来颠覆性影响。在未来战争中，数据将成为核心战略资源，人工智能算法则是挖 掘数据价值、提升作战效能的关键引擎。从目标智能识别、作战方案动态优化，到武器系统自主控 制，智能化已成为决定战争胜负的核心要素之一。在此趋势下，提升作战飞机的智能化水平，成为 各国争夺未来战场主动权的必然选择。 多国已开始第 6 代战机的方案设计和研发工作。为了在未来战争中夺得制空权，取得作战优势， 美、俄等军事大国在研制第 5 代作战飞机的同时，也开始了第 6 代战机的方案设计和研发工作。第 6 代战机仍然以对空和对地作战为核心，在战争中主要使用精确制导武器，初步使用机载高能激光 武器等定向能武器，并借助网络系统与其他作战平台进行协同作战。此外，世界各国也在加快研制 无人作战飞机等新型战机。
2. 美国六代机进展
美国空军六代机项目为 NGAD， 花 落 波 音 公 司 ， 战 机 代 号 F-47。下一代空中优势（Next Generation Air Dominance, NGAD）项目始于 2010 年代早期，旨在研发可与无人机协同作战的 第六代战斗机，以取代现役 F-22 战斗机。2025 年 3 月，波音公司被选定执行 NGAD 项目生产工 作，该新型战斗机被正式命名为 F-47。据央视新闻报道，F-47 项目成本高昂，其工程与制造开发合 同价值逾 200 亿美元，整个项目总成本预计达数千亿美元。鉴于波音公司 2024 年录得约 118 亿美 元亏损，F-47 合同有望显著改善其财务状况，并有助于平衡美国国防工业格局。
美国海军第六代战斗机项目为 F/A-XX，目前承包商尚未官宣。该项目于 2012 年启动，并将推 进美国空军 NGAD 项目的发展。据 2025 年 3 月美国“战区”网站报道，参与 F/A-XX 项目竞标的 主要承包商为诺斯罗普·格鲁曼公司和波音公司；洛克希德·马丁公司已于 3 月初因提案“不符合美 国海军标准”被淘汰。2025 年 8 月，诺斯罗普·格鲁曼公司在其官网发布了 F/A-XX 下一代舰载战斗 机概念渲染图，但披露信息有限。
二者均计划于 2030 年服役，资源分配压力导致 F/A-XX 项目进度放缓。在 2025 财年《国防授 权法案》中，F/A-XX 项目预算仅获批 5382.8 万美元，较申请的 4.5 亿美元大幅削减近 90%，致使 该项目几近停滞。2025 年 7 月，参议院拨款委员会通过的《国防授权法案》将 F/A-XX 项目预算提 升至 14 亿美元，但最终结果仍存变数。鉴于研发资源与时间限制，叠加维持全球空中优势的紧迫需 求，美国国防领导层已将空军 F-47 项目列为优先事项，由此导致 F/A-XX 战机项目推迟，或对美国 海军战备能力构成潜在影响。 我国将加快新一代战机技术突破，构建更具韧性的国防工业体系。对于我国而言，中期看，F47 项目多次搁置以及 F/A-XX 项目放缓，为中国六代机研发争取战略缓冲。长期看，美国或借六代 机强化印太地区空中优势的战略意图，我国将加快新一代战机技术突破，构建更具韧性的国防工业 体系。 在 2025 年播出的《海峡两岸》节目中，专家指出，我国第六代战斗机或将强化全向隐身能力、 升级动力系统和采用更大弹舱等设计，可携带更多精确制导弹药和射程更远的空空导弹，针对地面 和海上移动目标的精准火力猎杀能力全方位提升。 在多样化作战需求牵引、颠覆性科学技术推动以及经济投入的支撑下，世界主要军事强国正加 快对空军武器装备的探索与发展，加大对现役装备的升级改进，推动以作战飞机、支援保障飞机、 无人机、机载武器等为重点的现代化建设，使空军装备发展进入新的阶段。我们认为“十三五”是 五代机的孕育期，“十四五”是国产五代机的茁壮成长期，而“十五五”将成为六代战机整体超越 期。
（二）无人机：蜂群助力下一代战场，军贸催化产业乘风而起
1. 无人机助力下一代战场
在现代军事战略布局中，无人机地位核心且类型多样，可按需选用于不同作战任务。侦察时， 凭借先进传感设备突破阻碍防线，如美国“全球鹰”能高空高分辨率成像侦察。监视时，依靠气动 与能源系统长时间巡航，例如以色列“苍鹭”续航数天。在目标指示与电子战方面，通过搭载相关 装置干扰敌方系统并指示目标。随着科技发展，无人机正从辅助向核心作战力量转变，重塑作战模 式，改变力量平衡，未来战场潜力巨大。此外，无人机作战将不再局限于单一领域，而是向陆、海、 空、天、电、网等多域融合方向发展。 在空中，无人机蜂群可与有人战机、预警机等协同作战，实施侦察、干扰、攻击等任务。 在海上，与舰艇、无人舰艇配合，执行反潜、反舰、海上巡逻等任务。 在陆地，与地面部队协同，为其提供侦察情报、火力支援。 其它方面，融入太空和网络领域，与卫星、网络战装备联动，形成全方位、多层次的作战 体系。
当前无人机蜂群作战的核心发展路径主要呈现两大方向：大规模自主集群作战系统与有人/无人 协同系统: 大规模集群系统采用去中心化架构，通过群体智能算法驱动百架级无人机实现自主协同， 其核心能力体现在动态任务分配、具备高弹性的编队控制以及分布式毁伤评估等环节，即 使在部分损毁的情况下仍可维持功能，专长于广域饱和攻击与体系抗毁作战。 有人/无人协同系统通过高带宽数据链构建人机混合决策闭环，使有人平台（战机或指挥 所）能实时控制 4 至 6 架无人机执行传感器扩展、武器延伸与威胁吸收等任务。这种方式 可将有人机作战半径扩增数倍并显著降低其战场生存风险。 二者分别代表群体涌现智能与人机融合增强的两种技术路径：集群系统以量级优势实施体系破 击，协同系统则聚焦高价值目标精确打击。在未来战场上，二者将形成战略互补。 近年来，中国在蜂群无人机作战领域取得了长足进步。在珠海航展上，中国电科展示的“蜂群 2 号”陆战车及配套无人机，具备高度智能的协同作战能力，可执行低空突防、诱饵欺骗等多样化 任务。中国航空工业集团的“九天” 大型无人机，能够携带大量微型蜂群无人机，有效提升了无人 机蜂群的作战半径。此外，解放军特战部队已在演习中运用仿生无人机执行侦察任务，体现了我国 在特种作战领域对蜂群无人机的创新性应用。众多科研机构和企业也加大研发投入，推动蜂群无人 机技术不断迈向新高度。
2. “十五五”期间我国军用无人机年市场容量破百亿可期
目前全球军用机器人领域发展较快且布局较早的国家为美国，其战略规划较为清晰，且在国防 军费领域中无人装备投入力度较大。美国国防部在 2018 年发布《无人系统综合路线图 2017-2042》， 详细阐述了未来无人系统发展规划，其中陆军和空军预算支持力度逐年走低，海军的预算支持则较 为突出。
在无 人机技术 成熟度达 到要求后 ，美国空 军在 2023 财年 中以协同 作战飞机 （Collaborative Combat Aircraft，CCA）的名称将其正式列入国防预算，作为“下一代空中优势”（Next Generation Air Dominance，NGAD）计划的一个重要组成部分。美国通过多项无人机研究计划和机型研制， 掌握了无人机及其动力装置的关键技术，形成了较为完备的技术体系。根据美国国会《2023 财年国 防授权法案》，当年美军与无人机相关项目的总预算金额约 39 亿美元，占国防预算的比例约 0.45%， 其中计划采购的无人机项目的预算金额为 31.38 亿美元，用于研究开发与测试评估无人机项目的预 算金额为 6.85 亿美元，使用和维护无人机系统的预算费用为 0.75 亿美元。 我们用美国国防预算中无人机项目金额的比例来大致推算中国军用无人机内需的规模。考虑到 我国无人机装备基数较低，假设我国军用无人机年采购额占军费比例为 0.55%，较美国 0.45%略高， 我国 2025 年军费 1.78 万亿元，则无人机相关项目的当年军费采购额约 98 亿元。与美国相比，我 军列装的无人机存量较少，且存在更新换代的迫切需求，未来发展空间很大，无人机采购额的军费 占比有望逐年提升，“十五五”期间年市场容量破百亿可期。
3. 无人机系统是复杂的系统工程，产业链较长，中游制造是产业制高点
无人机产业的制高点在于“中游制造”，尤其是对飞控系统、通信系统、动力系统、地面系统 以及任务载荷的把控，是企业的核心竞争力所在。
4. “铸利剑，破长空”，军+民+贸三轮驱动，无人机产业有望乘风而起
军用领域，现代战争瞬息万变，无人机系统作为关键的新质新域作战力量和未来战场主角之一， 相 关 装 备 需 求 将 提 速。
5. 反无人机系统：需求迫切，2030 年全球市场规模或超 106 亿美元
为了有效遏制无人机带来的潜在威胁，保护低空的安全，迫切需要提升反无人机的能力，反无 人机系统将迎蓬勃发展期。据智研咨询，2022 年全球反无人机市场规模约 14.39 亿美元，其中军事 用途占 58%，预计 2023 年全球反无市场将达到 18.72 亿美元，到 2030 年市场规模或超 105.68 亿 美元，CAGR 达 28.1%，其中亚太地区 CAGR 或超 30%。 在软硬件方面，硬件部分在 2022 年占据了约 69%的市场份额，这主要归因于雷达、声学传感 器、干扰阻断器、射频探测器等硬件需求的增长。然而未来随着人工智能、机器学习等技术快速发 展，软件部分或享有更高市场增速。
（三）精确制导武器：导弹和远火互相协同、互为补充
1. 导弹
通常由战斗部、控制系统、发动机装置和弹体等组成。导弹摧毁目标的有效载荷是战斗部（或 弹头），可为核装药、常规装药、化学战剂、生物战剂或者使用电磁脉冲战斗部。导弹武器突出的 性能特点是射程远、精度高、威力大、突防能力强。现代战争中，精确制导武器的重要性逐步凸显， 根据单绍敏等的《防空导弹成本与防空导弹武器装备建设》，在作战中的使用比例由 1991 年海湾战 争中的 7%，提升到 2011 年利比亚战争中的 90%，精确制导已经变成现代战争的重要特点之一。 根据曹秀云的《导弹武器的低成本化研究》，制导系统在导弹中成本占比较高，大部分在 40% 以上，如 PAC-3 和 THAAD 分别占到 47%和 43%，在先进的中程空空导弹中甚至占到了 70%以上， 但在弹道导弹中的占比相对较低，约 20%-30%。稳定控制分系统是保证导弹稳定飞行并控制导弹飞 向目标的重要部件不论何种体制的导弹，其成本比例一般应占 15%～25%；引信和战斗部分系统， 由于引信类型不同，成本存在较大差异，一般占 10%～20%。远火分系统成本占比与导弹大体相同。
2. 远火：低成本高精度，战略地位日益提升
远程火箭炮的使命任务是打击陆战场上敌方战役战术纵深内的重要固定目标。若配备特定的制 导系统，也可获得对时敏目标（需要立即作出反应的目标）或者是具备极高战略价值、瞬息即逝的 临时目标的打击能力。 远程火箭炮短期无法完全替代导弹。远程火箭炮在一定范围内有取代战役战术导弹的趋势，一 些国家已将其作为战役战术导弹使用，但在射程突破 1000 公里后，远程火箭炮的生产成本提升极 快，效费比严重下降，且其战术性能很难达到导弹的水平。因此，在相当长时期内，导弹仍会与火 箭弹并存发展。 随着现代作战模式变革，远程化、精确化、智能化弹药需求快速增长。随着俄乌冲突的发酵， 相关类型精确制导火箭弹需求量将快速增加。当前我军精确制导火箭弹存量较低，为应对各种不确 定性，未来我军对导弹、火箭弹的需求量有望大幅提升。
（四）水下攻防体系：无人装备崭露头角，水下感知链建设持续推进
根据解放军报《新域新质作战力量“新”在哪里》，在先进技术推动下，新域新质作战力量已 经突破陆、海、空、天等传统空间，深海、太空、极地等已成为新域新质作战力量角逐比拼的新领 地。水下攻防体系是海军新质新域作战力量的重要环节，主要包括以有人装备、无人装备为主体的 水下作战平台及以水声装备为主的深海通信链、感知链，其中无人潜航器（UUV）具有高隐身性、 多任务性、低成本性等优点，是打赢未来高端海战的倍增器。
UUV 具有水下长时间远程自主航行和作战的功能，与传统水面舰艇相比，其具有小型化、智能 化、隐蔽性强和便于投放等优势，可潜入载人舰艇难以到达的水域活动，扩大探测和作战范围。UUV 是通过搭载传感器和不同任务模块，执行多种任务的水下自航行装备，常用于水下警戒、侦察、监 视、跟踪、探雷、布雷、中继通信和隐蔽攻击，以及执行水文测量、海洋学研究等任务，可由飞机、 舰艇携带到作战海区或从岸上直接布放。
美军 UUV 发展较为全面,总体上遵循由小型到大型、由单一使命到多任务，由辅助支援到直接 作战的原则发展，并朝着自主化和智能化方向前进。
超大型无人潜航器：以“虎鲸”(Orca)为代表，采用可重新配置的模块化载荷仓，搭载多 种载荷以执行反潜战、反水面战、扫雷及情报侦测等任务。2019 年美海军签订 6 艘订购 合同，首艘样机已于 2023 年底交付，其余 5 艘将于 2025 年底前交付，根据美国防部“战 斗部队 2045”兵力结构报告，届时“虎鲸”数量将达到 60 艘。
大型无人潜航器：以“蛇头”(Snakehead)为代表，主要从装备有“干甲板掩蔽舱”的核 潜艇上发射和回收。第一阶段的研发使命是战场环境侦察，2022 年 2 月首次下水，2023 年度因资金匮乏导致项目停滞。但美海军 2024 年重启该项目并继续进行第二阶段研发,进行模块化、多任务设计，增加水面战、反潜战、电子战等功能，目前尚未服役。
中型无人潜航器：以“长刀鱼”(Knife-Fish)为代表,由“蓝鳍-21”发展而来，可连续工作 16h，采用低频带宽合成孔径声纳，是第一个能够满足美国海军对沉底雷和锚雷进行可靠 探测、分类的无人潜航器，主要通过濒海战斗舰布放。目前已经服役，计划到 2034 年装 备 30 艘。
小型无人潜航器：以 Bluefin 系列新成员 Sandshark 为代表，采用模块化设计，可以从 水面舰、飞机吊舱等多平台布放，可装备多种传感器或武器，执行情报收集、区域侦察、 通信中继等任务。2016 年，Sandshark 从 Bluefin-21 无人潜航器成功发射,并与 Bluefin21 和 Blackwing 无人机进行通信功能验证。
此外，美军还有族系化发展的“蓝鳍金枪鱼”(Bluefin)系列“雷姆斯”(REMUS)系列等 型号无人潜航器。
1. UUV 结构组成 UUV 的典型结构包括耐压壳体、承载框架、声纳透声窗、整流罩、浮力材料、轻外壳等。
整流罩和轻外壳对重量要求严格，一般选用密度较小的铝合金或者钛合金，选用铝合金时 需要对其进行表面防护。
固体浮力材料也是 UUV 重要的构件之一，其需要具备低密度、耐蚀耐压等特性，主要分 为化学泡沫浮力材料和玻璃微珠复合浮力材料。
对于 UUV 来说，承载框架和耐压壳体作为其结构材料尤为重要，需具备比强度高且耐海 水腐蚀性能优异的特点，同时要具有加工和焊接工艺好、无磁或者低磁等特性。
2. UUV 装备组成
按照 UUV 的装备组成归类，关键技术包括推进动力、水下通信、水下导航、水下探测、布放 回收、指挥控制等。 推进动力：当前多数 UUV 采用蓄电池作为推进动力，蓄电池具有安全性好、隐蔽性强、耐低温 高压、成本低廉等优势。常用蓄电池种类包括铅酸电池、传统酸/碱性电池、锂离子电池、燃料电池 等。
传统酸/碱性电池由于使用寿命短、比能量较小等缺陷已逐渐被淘汰。锂离子电池因其寿 命长、推重比大，目前已成为绝大多数 UUV 的选择；
燃料电池的推重比较高，适用于大型 UUV，但其技术不够成熟，目前仅在少数实验平台 使用。 水下通信：UUV 的通信方式主要包括无线通信、水声通信卫星通信 种。
传统短波无线通信为单向定时方式，时效性、传播距离、通信带宽都不够理想；
水声通信为 UUV 在水下的主要通信方式，其利用声波在水中易于传播的特性，能够较好 地保持水下通联状态；
卫星通信需要 UUV 处于通气管状态，将通信电线露出水面以实现与卫星的信号传递，因 此使用风险较大。现阶段水下通信技术正向提高通信距离、通信带宽、抗干扰能力的立体 化网络式通信发展。 水下导航：受工作环境、质量大小、隐蔽需求等要素制约。UUV 很难实现以实时通联为先决条 件的精确导航，因此目前 UUV 多使用惯性导航和卫星导航 2 种水下导航方式。
惯性导航的导航装置成本少、体积小、能耗低，适合长时水下导航。
卫星导航是在 UUV 处于通气管状态时才可使用的辅助导航方式，用于增加水下导航的精 确性。现阶段水下导航技术的发展趋势是在传统惯性导航方式中融合海底地形匹配、地磁 地貌信息等技术实现智能化实时精确导航。
水下探测：水下探测技术是指通过声、光、电磁等手段，利用测扫声呐、激光探测仪、水下电 视等装置对目标进行探测-观察-识别的技术。目前较为成熟的水下探测手段为光电探测和声学探测。
光电探测是综合利用可见光、激光、红外线等光束对水下目标进行探测识别，其中激光探 测效果最好，是未来水下目标探测的重点研究方向。
声学探测是使用合成孔径声呐，通过总结探测目标不同位置信号的移动特征以合成孔径基 阵，进而获得高分辨率定位，合成孔径声呐具有覆盖区域广分辨率高、识别速度快等优势， 特别适合水雷、潜艇等水较下目标的探测。
水下信息感知系统搭载的传感器种类繁多，感知声信号的包括水听器、矢量水听器等。 为了形 成空间上的指向性，提高对弱信号的感知能力，感知目标与噪声信息的传感器通常以阵列形式存在， 如水听器阵、磁场传感器阵、电场传感器阵等，其中水听器约占声呐总价值的 20%，以光纤水听器 为代表的设备未来或将得到广泛应用。
布放回收：UUV 的布放回收按照载体的不同可分为水面舰艇式、潜艇式、海底坞站式 3 种。水 面舰艇式布放回收又可细分为人工式、专用吊臂式、斜道滑槽式等子类，潜艇式布放回收则可分为 鱼雷发射管式、导弹发射壷梃相张频肩管式、背负式等子类。 指挥控制：由于 UUV 需保持长时水下工作状态，导致通信难度较大，因此相较其他无人装备， 其实时指挥控制能力偏弱。目前该领域发展前景较为可观的研究方向是通过任务规划将 UUV 的行 动计划和方案预先加载到其指控系统中，并预置具有模型解算、规则分析等功能的智能化模块，使 其具备自主航行、自行编组、方案决策、信息共享等智能化指控能力。
军工技术的溢出效应带动相关产业集群发展，陆海空天全域新兴产业布局加速。军贸方面，技 术优势向市场份额的转化。随着装备技术成熟度提升，军贸将从传统装备出口向体系化解决方案延 伸，结合地缘安全需求，拓展新兴市场。民品方向，中央政治局会议、2025 年政府工作报告皆强调 "打造新兴支柱产业"，政策着力点精准覆盖低空经济、商业航天、深海科技三大战略新兴领域，构成 覆盖陆海空天的立体产业布局。该产业链与军工高度重合，为相关公司开拓军转民第二成长曲线创 造条件。
（一）技术外溢：地缘冲突频发或催生增量，军贸需求加速释放
当前国际社会的分裂与对立态势持续升级，全球地缘格局的不稳定性显著攀升，预计 “十五五” 期间这一趋势或将延续，相关区域国家的军备采购需求或将迎来大幅增长。其中，对于欠发达国家， 中俄装备具备较高性价比，是不二选择。但俄罗斯尚处于地缘冲突中，军工产业链重构需要时间， 而我国近年国际地位不断提升，凭借较高的自主化率和完整的供应链或将填补部分新增需求空白。
1. 巴基斯坦为我国主要军贸客户，印巴冲突擦亮中国装备名片
2025 年印巴冲突再起，多款我国军贸装备亮相。4 月 22 日，印控克什米尔地区发生针对游客 的枪击事件，造成至少 26 人丧生，包括 25 名印度公民和 1 名尼泊尔公民。该事件成为新一轮印巴 冲突的导火索，双方历经外交、经济、军事对抗，最终于 5 月 10 日同意停火，并宣布两国军事行动 总指挥将于 12 日再次进行对话。冲突期间，印度军方迅速调动航母和阵风战机展示力量，巴基斯坦 则以中国造歼-10C 战机和红旗-9 防空导弹回应。最终巴基斯坦凭借体系化防御与中式装备展现出 不对称优势，印度则受限于多源武器整合与国内政治压力整体表现不佳。 巴基斯坦一直是我国军贸出口的核心客户，根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）数据，巴 基斯坦订单占我国历史以来（1989-2024）军贸总出口额的 52.5%。目前，巴基斯坦已大量采购歼击 机、地对空导弹、雷达、无人机等装备，且我国已形成常态化交付。巴方构建的"中式装备体系"已覆 盖陆海空天全领域，形成具有示范效应的区域安全模式。
巴基斯坦作为中国装备的主要出口国之一，实战结果直接验证了中国装备的技术优势，并体现 了我国在高端装备研发、体系化作战支撑等方面的显著实力，为我国军贸品牌塑造了“物美价廉、 体系适配”的形象。中国装备名片擦亮，将引发沙特、阿联酋等中东国家和“埃及”、“阿尔及利 亚”等一带一路国家重新评估中国武器，从而在中远期提振我国军贸市场。 中东安全格局的转变，中式装备迎来新机遇。据央视新闻，当地时间 9 月 17 日，沙特阿拉伯与 巴基斯坦签署了一项防御协议，协议规定任何对其中一国的攻击将被视为对双方的攻击。我们认为， 沙特与巴基斯坦的结盟不仅是两国关系的重大升级，也意味着中东国家开始寻求独立于美国的安全 保障，标志着中东安全格局的转变。协议的落地将推动两国防务合作进入深度升级阶段，预计双方 军事交流频次、战略协同性都将显著提升。巴基斯坦军队长期以来大量列装中式装备，随着沙巴军 事互动的日益紧密，其现役的中式装备将获得更直接的展示窗口，为中式装备规模化进入沙特防务 体系创造条件。
2. 军贸市场面朝大海，春暖花开
根 据 俄 罗 斯 国 际 武 器 贸 易 分 析 中 心 （ CAWAT） 数 据 ， 2024 年 全 球 军 贸 市 场 1116 亿 美 元 （yoy+15.2%），其中美国和中国分别为 423.3 和 32.2 亿美元（约 220 亿人民币），占比 37.9% 和 2.9%。随着中国装备名声鹊起，全球市场渗透率有望显著提升，空间广阔。
3. 主机厂军贸占比存在 3-4 倍增长空间
美国长期将军贸纳入国家安全战略框架，以军贸反哺国内军工产业，通过系统性政策设计将军 事装备出口转化为维系国防工业技术优势与规模效应的核心支柱。在此战略下，军工贸易超越一般 商品交易范畴，成为服务国家战略目标和外交政策目标的高阶政策工具。 军贸的战略地位及其形成的正向反馈有效激励了美国军工企业的军贸业务发展。以洛克希德·马 丁、雷神技术、诺斯罗普·格鲁曼为例，2024 年军贸营收占比分别为 26.06%、16.15%、12.19%， 尽管近五年来受公共卫生事件影响略有波动，但整体稳定维持在 10%-30%。 相较之下，中国军工企业的国际化进程仍处于突破初期。根据公司公告，中国主要军工企业的 国际业务占比普遍处于低位，如中航沈飞、中航西飞 2024 年国际业务营收占比分别为 0.58%、3.88%， 且近五年均保持在个位数。这一现状折射出多重发展瓶颈：出口产品结构以中端装备为主体，高附 加值武器系统渗透率不足；市场拓展受制于国际政治环境及技术认证壁垒；尚未建立覆盖装备全生 命周期的服务模式，制约价值创造能力。这些结构性因素共同导致中国军贸规模与产业体量的显著 错配。
随着国际军贸市场需求持续释放及我国军工装备体系化出口能力提升，国内主机厂军贸业务有 望迎来量级突破。目前，美国军工龙头企业在军贸领域占据显著地位，其军贸营收占比已形成较为 稳定且具有行业参考价值的结构。若以此作为军贸产业成熟后合理的营收结构参照基准，国内主要 主机厂军贸占比有望提升至少 10%-15%左右的水平，较当前 3.82%的平均国际业务占比，存在 3-4 倍增长空间。 此外，在现代战争形态加速向信息化、智能化演进的背景下，通信与导航技术的战略价值已跃 升为战场制胜的核心要素。我国自主构建的北斗全球卫星导航系统与低轨卫星通信网络，通过“天 基信息链+战术数据链”的深度融合，不仅实现了对自身军事行动的全域保障，更成为赋能军贸伙伴 国提升作战效能的关键支撑。
（二）民用外延：低空产业军民融合加速，“十五五”万亿赛道开启
低空经济已经被纳入国家规划。2023 年 12 月，中央经济工作会议强调打造生物制造、商业航 天、低空经济等若干战略性新兴产业，加快传统产业转型升级。2024 年 3 月，低空经济首次出现在 政府工作报告中，政策着力点在于技术储备和场景验证。2025 年政府工作报告对低空经济持续加码， 明确“开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健 康发展”。 根据中国民航局预测，预计我国低空经济市场规模 2035 年有望达到 3.5 万亿元。基于此，我们 判断低空经济产业将在“十五五”期间完成从基础布局到集群化发展的量级突破。 低空经济产业链包括四个核心板块，即低空基础设施、低空飞行器制造、低空运营服务和低空 飞行保障。其中，低空技术设施和低空飞行保障是低空飞行器运行的基础，低空运营服务则是低空 飞行器的应用环节。
1. eVTOL：电动化+智能化有望复制电动汽车发展路径
相较于传统通用航空飞机，eVTOL 具备垂直起降、噪音小、安全可靠、绿色环保四大优势，其 中，安全性、低噪音和经济性也是 eVTOL 厂商努力的方向和进一步提高行业渗透率的关键。 我国在新能源领域崭露头角，并实现在汽车产业弯道超车。工信部等四部门发布的《绿色航空 制造业发展纲要 (2023-2035 年)》指出到 2035 年，我国要建成绿色航空制造体系，新能源航空器 成为发展主流。我们认为，未来通用航空制造业有望复制新能源车领域的成功发展路径，实现在通 航/低空产业的弯道超车。eVTOL 作为新的载体，有望承载该使命，迎接城市空中新蓝海。根据赛 迪顾问，2023 年中国 eVTOL 产业规模 9.8 亿元，随着多机型适航认证的加速推进，预计到 2026 年 产业规模将达 95.0 亿元，3 年复合增速 113%。 2024 年 11 月，根据中国航空运输协会通航业务部、无人机工作委员会主任透露，中央空管委 即将在六个城市开展 eVTOL 试点，包括合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。试点方案或将对航 线和区域都有相关规划，对 600 米以下空域授权部分地方政府。随着 eVTOL 通过适航认证的型号 逐步增多，供给侧将快速膨胀，未来 eVTOL 有望占据 300 米左右的飞行的高度，传统直升机将由 当前 300 米左右高度抬升至 600 米左右高度。届时，低空将从上往下形成立体的一体化飞行体系。
2. 基建先行，相关企业有望率先受益
当前低空经济发展面临四大问题：有限的地面、空域和频谱资源共享共用的问题，管理者对低 空飞行器“看不见、呼不到、管不住”的基本安全问题，大规模低空飞行的安全、效率和成本问题 以及低空经济中不同主体和业务之间的协同问题。 目前解决上述问题的方案是由政府牵头，建立统一标准化的低空智能融合基础设施，即构建低 空经济设施网、空联网、航路网、服务网“四张网”。在“四张网”的基础上，云计算、大数据、 人工智能等技术将构建智能融合低空系统 SILAS，将低空空域转变为可计算的数字化空域。随着各 省区市基建投资的逐步落地，低空感知相关企业有望受益。
低空信息基础设施将得益于运营商资本开支的提升：2024 年 10 月 12 日，中国移动宣布将推动 终端层、平台层、应用层信息基础设施建设。9 月 29 日，中国联通发布了“端、网、云、应用”低空智能网联体系，发起了“智联畅飞”低空智能网联产业创新发展倡议。9 月 7 日，中国电信表示 将加快云网融合、通感一体建设的低空智联网络建设，建设运管服一体化云平台。我们认为，运营 商有望成为低空网联化、数字化、智能化发展的重要投资主体。随着运营商资本开支的逐步提升， 低空信息基础设施的建设将明显提速。
3. 低空应用领域不断拓展，“低空+”有望催生万亿市场
“低空+物流”，支线末线物流迎蓬勃发展期。工信部等四部门发布的《通用航空装备创新应用 实施方案（2024-2030 年）》提出大力发展低空支线末线物流，推动大型无人机支线物流连线组网， 在长三角、粤港澳、川渝等地区开展无人机城际支线运输及末端配送示范。低空物流是支末线场景 的较优解，具有短期可盈利的商业潜力，发展前景明朗。 “低空+应急救援”需求迫切，有望先行先试。航空应急救援场景丰富，需求迫切，eVTOL 或 将成为该领域的有力补充，增量空间巨大。据航空工业报道，预计到 2025 年，我国航空应急救援领 域整机市场规模有望达到 300 亿元，无人航空器以及 eVTOL 将大有可为。 “低空+旅游”作为 toB 端落地较快的应用场景，处于爆发前夜。eVTOL 凭借低成本运营优势， 有望替代直升机、滑翔机和热气球等航空器，成为低空游览主力。
（三）深海科技：顶层设计明确，“十五五”国家战略级赛道加速产业化
我国首次将深海科技正式写入国家战略性新兴产业发展规划，与商业航天、低空经济共同构成 覆盖陆海空全域的立体产业布局。2025 年政府工作报告明确提出“开展新技术新产品新场景大规模 应用示范行动，推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展”。这一具有里程碑 意义的决策，标志着我国海洋强国战略进入新阶段。此次纳入国家战略规划，意味着将通过设立专 项基金、建设国家级深海实验室、完善知识产权保护等系统性政策，推动深海探测装备研发、海洋 新能源开发、海底矿产资源勘探等关键领域产业化进程。2025 年为深海科技元年，我们预计“十五 五”期间国家深海战略将在深度与广度上持续拓展，向更精细化、系统化的方向纵深推进。
根 据自 然 资 源 部《2024 年 中 国 海 洋 经 济 统 计 公 报 》 初 步 核 算 ， 2024 年 全 国 海 洋 生 产 总 值 105438 亿元，比上年增长 5.9%，增速比国内生产总值高 0.9 个百分点，占国内生产总值比重为 7.8%。从产业结构看，海洋科研教育与公共管理服务合计占比 22%，海洋产业本身占比 42%，上 下游关联产业分别占比 14%和 22%。这一结构特征表明，当前海洋经济仍处于转型升级阶段—— 科 研创新与公共服务领域发展相对成熟，但下游应用环节尚未形成规模效应，仍有较大提升空间。 随着海洋规模化利用政策推进和关键技术装备突破，海洋经济新质生产力正在加速形成，为下 游应用场景的拓展提供了技术支撑和产业基础。未来，随着海洋产业链深度融合与创新生态完善， 下游应用领域有望迎来更广阔的发展空间。我们认为，深潜、深钻、深网的科研进展快速，未来产 业化协同有望加速落地，我国深海科技或将快速从“实验室创新”迈向“产业链引领”。通过下游 场景驱动和顶层政策催化，深海经济市场空间有望在“十五五”期间加速释放，成为国家经济增长 与战略安全的重要抓手。
当前我国深海产业链生态初步成型，已形成覆盖技术研发、装备制造到资源开发的完整体系。 产业链上游聚焦耐高压材料、核心零部件及传感器，中游以智能装备制造为核心，涵盖载人/无人潜 水器、深海机器人、钻井平台等，下游延伸至油气开采、可燃冰开发、海底数据中心及生态监测等 场景。
（四）低轨卫星：“十五五”预期建设加速，产业迎来“SpaceX 时刻”
1. 美军倾向于自建专属 “军网”，低轨星座在军事行动中潜力巨大
2022 年 12 月，SpaceX 正式发布了“星链（”Starlink）星座的军用版本“星盾”（Starshield） 互联网星座项目。该项目的推出标志着 SpaceX 公司正式成为美国国防承包商。“星盾”作为“星 链”的军事加强版，将对未来预警反导、无人作战、天基指控、甚至太空作战产生深远的影响。根 据太空与网络，截至 2025 年 7 月 20 日，星盾已实现 17 批次共 199 颗卫星发射入轨。 据《太空与网络》援引路透社报道，SpaceX 星盾业务部门已于 2021 年与 NRO 签署一份价值 18 亿美元的合同，目前合同涉及的卫星网络正处于建造阶段。该系统包含数百颗具备地球成像能力 的卫星，它们将在低轨道集群运行，可跟踪地面目标并向美国情报及军事官员传输数据。 从军事应用维度来看，低轨星座在军事行动中潜力巨大，能从多领域提供支撑。其与军事需求 相结合，不仅可构建天基对地观测、定位、通信、控制一体化体系，还能深度渗透至侦察、判断、 决策等军事行动全流程。
2. 星网项目：发射加速，格局清晰
2021 年 4 月 26 日，中国卫星网络集团有限公司组建成立，简称中国星网，旗下国网（GW）星 座项目是中国首个卫星互联网计划，也是国资委直接出资建设的首个空天一体 6G 互联网计划，标 志着中国在卫星互联网领域迈出了坚实的一步。 从组网进度来看，我国星网建设呈现稳步推进态势。进入 2025 年，星网打破了过去数月一次的 发射模式，进入了高强度、常态化的连续发射阶段。此前，GW 星座 01 至 04 组共计 34 颗组网卫 星的发射任务耗时长达 7 个月。而 2025 年 7 月至 8 月，一个月间已成功将 46 颗组网卫星送入预定轨道，发射效率实现了跨越式提升。 截至 2025 年 9 月，星网累计发射低轨卫星已达 97 颗（包括 80 颗组网卫星、技术实验星和高 轨卫星）。
3. 千帆星座：民营火箭有望入局，商业化进度再下一城
G60 星链也称“千帆星座”，上海垣信卫星是 G60 计划实施的核心企业。“G60 星链”计划一 期将实施 1296 颗发射组网，包括区域覆盖的 600 多颗卫星和全域覆盖的 600 多颗卫星，未来将实 现 12000 多颗卫星的组网。建设层面，截至 2025 年 9 月，千帆星座已完成五次组网卫星发射，共 计 90 颗卫星。
“国家队”运力紧张，民营火箭加速入局。在此次招标中，长征八号（CZ - 8）、长征八号甲 （CZ - 8A）、长征六号甲（CZ - 6A）、长征十二号（CZ - 12）等传统国家队运载火箭缺席最终供 应商名单，或因我国航天推进加速，“国家队”运力紧张所致。与此前招标相比，本次包件二明确 新型号可参与招标，秉持更加开放的市场姿态，为技术成熟度接近达标线的运载火箭提供了公平竞 争机会。在此背景下，蓝箭航天、天兵科技、中科宇航三家民商火箭成为候选，打破了传统航天发 射国家队为主的竞争格局，不仅有望推动发射服务成本优化与效率提升，更将加速我国商业航天从 政策驱动向市场驱动的深度转型。 此外，虽然千帆星座此前因核心运力供给不足，在多轮发射招标中屡屡受挫，但本次选择上述 3 家民商企业开展发射“试水”具有关键意义：若该批发射任务均能顺利完成，千帆星座的运力供 给能力有望实现快速补强，进而为其星座组网任务的高效推进提供关键支撑，同时也将为民商运力 在国家级星座项目中的规模化应用奠定基础。 千帆星座建设加速：招标公告明确两个包件的卫星含税单价分别不超过 5.5 万元/公斤和 5 万 元/公斤，对应 94 颗卫星的发射需求。截至 25 年 7 月，千帆星座已完成 90 颗卫星的组网发射，加 上本次计划发射的 94 颗，其星座规模将快速扩容。随着此次招标的推进，我国卫星互联网建设或将 进入加速期，为相关产业发展注入新动能。
4. ITU 倒计时，星座组网加速中
根据 ITU 规则，申请相关频率的单位必须在 7 年内完成卫星发射和信号验证，才能拥有该频率 的使用权。就 GW 星座而言，其在 2020 年 9 月提出申请，相关频率轨道资源申请的期限将在 2029- 2035 年间陆续届满。千帆星座在 2023 年 8 月提出申请，需在 2032 年前完成约 1500 颗卫星部署， 2038 年完成 1.5 万颗全部组网。
以 GW 和千帆星座目前进度，制造和发射产能尚有较大提升空间。我们预计，当前两星座为行 业带来的增量约在 200-300 亿/年，且该市场正处于持续爬升阶段。我们结合行业发展规律与星座建 设节奏预测，这一市场的增量峰值将出现在 2031-2032 年，预计届时每年可为行业贡献约 1400 亿 元的增量，成为推动行业增长的核心动力之一。
5. 聚焦海南卫星超级工厂，卫星制造配套厂商将率先受益
经过多年的发展，我国已经形成了完整的卫星通信产业链，主要由卫星制造、卫星发射、地面 设备制造和运营服务等多个环节组成。当前我国卫星互联网主要集中在空间段以及地面段的基础设 施建设，相关设备制造市场空间巨大。
海南卫星超级工厂有望成长为国内商业卫星主机领域的龙头企业。海南卫星超级工厂封顶，计 划 25 年底出厂首星。按规划，海南卫星超级工厂满产后将形成年产 1000 颗卫星的批量生产能力。 这一产能规模在国内商业卫星制造领域处于领先水平，不仅能满足低轨卫星星座快速组网的密集发 射需求，更将推动商业卫星标准化大规模生产，为行业降本增效提供核心支撑。由于紧邻文昌航天 发射场，卫星超级工厂可以实现“出厂即发射”，从而大幅降低物流成本和潜在风险。此外，工厂 投产后将吸引上下游配套企业集聚，形成涵盖元器件供应、载荷集成、测试服务的产业集群，进一步强化供应链韧性。基于此，海南卫星超级工厂有望成为国内商业卫星主机龙头，核心竞争力凸显。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
