1.1. 深耕实验室耗材领域二十余年，产品类别达千余种
洁特生物创立于 2001 年创立，是国内首批投身于生物实验室一次性塑料耗材研发与制造 的企业，经历近二十余年的发展，已成长为国内生物实验室耗材领域的领军者。公司专注 于生物培养与液体处理两大系列产品，涵盖 1000 余种产品及其配套，形成了完整丰富的 产品矩阵。其产品销往欧美等 70 多个国家及地区，主要客户群体为全球高等院校生物实 验室、医疗机构、检疫机构以及大型生物医药公司。 洁特生物的产品分为生物培养类和液体处理类。其中，生物培养类产品包括细胞培养板、 瓶、皿等，可满足多样化细胞培养需求。液体处理类产品涵盖移液管、离心管、过滤器等， 确保实验液体精准操作。此外，公司还提供酶标板、深孔板、微型离心机、微孔板摇床等 仪器设备及其他系列产品，全方位支持生物实验室工作。
1.2. 公司股权集中度较高，实际控制人影响力大
公司股权集中度较高，为经营稳定奠定基础。洁特生物的股权架构呈现出较为明显的集中 性，袁建华作为公司的创始人、第一大股东、实际控制人之一，直接持有公司 29.26%的股 份，间接持有公司 0.36%的股份，合计控制公司 29.62%的股份，其子 Yuan Ye James（加 拿大国籍，中文名：袁晔），作为公司实际控制人之一，间接持有公司 12.50%的股份。二 人合计持有公司 42.12%的股份，在公司治理中占据核心地位，对公司的发展战略和经营 决策具有显著的影响力。 袁建华先生在公司担任董事长，其子 Yuan Ye James 担任公司董事、总经理，对公司的 日常经营和长期发展方向具有决定性作用，股权的稳定对公司的经营稳定奠定了基础。
1.3. 过去 8 年收入复合增速 20.7%，疫情带动一次性耗材快速增长
公司作为国内生物实验室一次性塑料耗材的领先企业，新冠疫情期间抓住需求，收入实现 飞速增长，为公司后续发展提供强有力的资金保障。 从营收情况来看，公司过去 8 年营业收入的复合增速为 20.7%。2016-2019 年，公司营业 收入从 1.24 亿元稳步增至 2.47 亿元。2020-2021 年，受新冠疫情影响，口罩、防护服等抗 疫耗材需求激增，公司收入大幅增长，分别达 5.04 亿元（yoy+103.6%）、8.56 亿元 （yoy+69.8%）。2022-2023 年，疫情相关的需求褪去，公司营业收入从 6.10 亿元下降至 4.63 亿元。2024 年公司业务回归常态，随着海外自主品牌推广、大客户订单恢复、国内市 场持续拓展，公司营收恢复增长，达 5.59 亿元（yoy+20.6%）。 从利润端来看，公司逐步摆脱疫情包袱，净利润率企稳提升。2020-2022 年受新冠疫情一 次性耗材销售规模激增的影响，公司分别实现归母净利润 1.19 亿元、1.71 亿元、0.88 亿 元。2023 年受国内产品价格下降、公司新厂房计提折旧、可转债利息费用计提等因素影 响，归母净利润同比下降 60.3%。2024 年，公司加大生产精细化管理，叠加原材料采购成 本下降等因素，归母净利润增长至 0.72 亿元（yoy+107.5%）。 2025 年上半年，公司营收端和利润端均延续了较好的增长趋势，营业收入达 2.68 亿元， 同比增长 13.50%；归母净利润达 0.46 亿元，同比增长 54.46%，公司业务步入正常发展轨 道。
一次性耗材类产品为公司主要业务，其中生物培养类耗材占比呈现提升趋势。公司产品包 括生物实验室一次性塑料耗材，仪器设备类、防护类和其他类产品。2020 年受疫情防护需 求驱动，公司防护类产品收入激增，占总营业收入的比例高达 38.5%，耗材类产品收入份 额下降至 57.7%，其余年份公司的耗材类产品收入占比均不低于 90%，为公司主要收入来 源。耗材类产品可细分为液体处理类产品和生物培养类产品，近年来生物培养类产品收入 占比呈现提升趋势，2024 年公司液体处理类业务收入 3.37 亿元，占耗材类产品全年营收 的 66.2%；生物培养类业务收入 1.72 亿元，占耗材类产品全年营收 33.8%。
短期来看，费用率上升、利润端承压，长期来看，盈利能力有望增强。从销售毛利率和净 利率来看，2018-2021 年公司销售毛利率、净利率分别在 40%、20%以上的水平。2022-2023 年毛利率、净利率出现回落，主要是疫情需求消退后，收入下滑，以及费用率增加所致。 2023 年公司实施生产线智能化升级改造，同时加大境内外市场开拓力度，国内新增南京、 天津、杭州、深圳、重庆 5 个办事处，海外自主品牌拓展持续取得突破，随着市场拓展加 大，收入规模上升，叠加成本精细化管控程度提高，2025H1 公司毛利率、净利率重新上升 至 42.57%、17.74%，长期来看，随着收入规模效应和精细化管理带来的降本增效成果凸 显，公司盈利能力有望逐步增强。
2.1. 生命科学实验对耗材需求量大，市场潜力可期
公司主要产品为生命科学实验室耗材，是生物医药、临床医疗、检验检疫和科研等领域的 重要工具，被广泛用于细胞培养和收集、生物实验移液、溶液过滤和分离、贮存等环节， 近年来，随着基因工程药物、细胞工程药物、单克隆抗体等新技术兴起，全球生物技术产 业步入快速发展通道，上游相关产业需求高速增长，作为生命科学重要工具的实验与检测 耗材，市场需求较大。
2016 年以来，全球生命科学实验实耗材市场稳步扩大。根据《生命科学实验耗材市场及 关键制造技术的现状、挑战与对策》数据，全球生命科学实验耗材市场规模从 2016 年的 283.41 亿美元增长至 2023 年的 677.57 亿美元，年复合增长率达到 13.26%；国内生命科 学实验耗材市场规模从 2016 年的 160.6 亿元增长至 2023 年的 575.46 亿元，年复合增长 率达到 20.0%。随着生命科学行业的发展，生命科学实验耗材的市场规模有望持续提高。
一次性生命科学实验室凭借明显的优势成为生命科学实验室主流产品。早期玻璃材料凭 借被用于生产各类实验与检测器具，但在使用过程中存在清洗过程繁琐、交叉污染、易碎易破等弊病，一次性塑料实验耗材凭借其免清洗、耐腐蚀、成本低、可塑性好、分子结构 特殊等方面的优势正在逐步取代玻璃器皿。根据弗若斯特沙利文数据，生物实验室耗材全 球一次性生物实验室塑料耗材市场规模从 2016 年的 99.4 亿美元增长至 2020 年的 125.1 亿美元，年均复合增长率约为 5.9%，预计未来将以 6.7%的年均复合增速增长至 2030 年的 238.1 亿美元。国内一次性生物实验室耗材市场规模从 2016 年的 57.0 亿元增长至 2020 年的 109.7 亿元，年均复合增长率约为 17.8%，预计未来将以 17.0%的年均复合增速增长 至 2030 年的 526.5 亿元。
就市场格局来看，外资占据主导地位，中国企业快速崛起。国际市场生物一次性耗材企 业可以分为以下三类：集团化运作的巨头企业的下属业务部——Corning、Thermo Fisher、GE Healthcare、Merck KGaA 基本归类为该类企业；专注于生命科学耗材及用品 的综合服务商——德国的 Sarstedt、Greiner Bio-One GmbH、Eppendorf、Brand、瑞士的 TPP、美国的 Labcon、意大利的 LP ITALIANA SPA 等；其他尚未形成国际品牌的供应 商。全球生命科学实验室耗材行业主要被 Thermo Fisher Scientific Inc.、Corning Incorporated、VWR 和 Merck 等巨头垄断，中国生命科学研究及其相关产业起步较晚， 国内生命科学服务企业规模较小，仅能专注于生产科研试剂、实验耗材或仪器设备某一 细分产品领域，且产品主要在低端市场销售。但随着新兴经济体国家的经济发展，一些 企业经过实践积累，逐步掌握了关键技术及生产工艺，研发生产能力已接近或达到国际 水平，凭借成本优势，未来有望逐步加入国际市场竞争，如洁特生物。
2.2. 国内：强调自主可控，科研实验室客户国产替代加速
国内生物实验室一次性耗材国产化率不足 6%，国产替代空间大。就国内生物实验室一次 性塑料耗材市场来看，根据弗若斯特沙利文统计， 2018 年进口品牌市场份额占据整体市 场的 94.5%，2016 年至 2018 年间均保持 95%左右的市场份额，国产化率不足 6%，具有较 大的国产替代空间。我们认为随着国产厂家研发和创新能力的不断提升，国产品牌有望逐 步实现进口替代，市场份额有望不断提升。
国际环境的不稳定性，推动国内一次性实验室耗材国产替代加速进行。4 月 2 日，美国政 府宣布对包括中国在内的所有贸易伙伴征收所谓“对等关税”，主要影响医用耗材、敷料、医疗设备及零部件、康复用品等。5 月 10 日-11 日，中美经贸高层在瑞士日内瓦会谈，5 月 12 日，美国宣布调整 4 月 2 日对华商品加征的关税，24%关税暂停 90 天，保留 10%， 并取消 4 月 8、9 日加征关税。8 月 12 日，美国再次暂停实施 24%的关税 90 天，保留剩余 10%的关税。我们认为在不稳定的国际贸易环境下，强调自主可控，将推动国内一次性生 物实验室耗材国产替代进程，国内具有较强产品能力的领先企业有望受益。 行业产能正处于出清状态，国内头部企业优势明显，领先地位有望夯实。从国内供需层面 来看，前几年受疫情需求驱动，大量资金涌入生物实验室一次性塑料耗材行业，企业产能 迅速扩张。随着疫情需求消退，下游客户和经销商均面临库存消化问题，导致行业产能阶 段性过剩。我们认为头部企业在生产成本、产品质量方面有更强的优势，能够在行业产能 出清过程中生存下来，随着行业产能出清，竞争格局逐步向好，集中度提升，国内龙头企 业有望获得更多市场份额，夯实领先地位。 在国内同行业企业中，洁特生物成立时间早，营收规模排行前列。公司设立于 2001 年， 是国内最早生产生物实验室一次性塑料耗材的企业之一。经过二十余年的发展，公司实现 了技术成果的产业化， BIOFILJET 和 BIOFIL 商标已被纳入广东省重点商标保护名录。凭 借在生命科学制品领域的技术优势和品牌影响力，公司已成为国内生命科学耗材细分领域 领先企业。
多渠道营销与品牌建设，助力国内销售市场拓展。公司国内客户主要包括高等院校的生物 实验室，生命科学、医学等研究机构，卫生防疫系统的各级疾病控制中心、检验检疫机构、 药品食品监测机构，各级医院及诊所等医疗机构的中心实验室，医药企业，疫苗企业，生 物科技公司等单位。在国内市场，公司采用经销与直销相结合的方式，凭借自身的品牌影 响力，与经销商签订独家协议，拓展科研端客户，同时自建渠道，开发工业客户，提供定 制化服务。公司在国内拥有广泛的营销网络，包括以总部为中心的 12 个办事处、数十家 经销商、几百个配送网点以及覆盖全国 20 多个省份的智能仓储物流配送体系，实现高效 配送。 国内收入经过疫情需求扰动后，已步入稳步回升轨道。公司内销收入 2018 年、2019 年分 别为 0.46 亿元、0.56 亿元，2020 年疫情爆发，导致国内口罩、手套等耗材大幅增长，公 司收入同比增长 353%至 2.56 亿元。随着疫情产品需求下降，2023 年内销收入同比下降 33%至 1.65 亿元。2024 年，随着工业客户逐步放量、自主品牌在科研端覆盖面逐步扩大， 收入回升至 1.8 亿元，同比增长 8.65%，业务回归正常发展渠道。
2.3. 海外：ODM 客户需求稳定，自主品牌扬帆出海
以贴牌业务起家，产品质量获得客户认可，ODM 合作稳定。由于欧美国家在生命科学 领域起步较早，相关科学研究和生物制药产业更为发达，目前欧美市场是生命科学耗材 的主要消费市场，参与的品牌商也多为欧美企业。公司以 ODM 为切入口，进军海外市 场，凭借较强的自主设计和生产制造能力，公司与 VWR、Thermo Fisher 等优质客户建 立了紧密且稳定的合作关系，产品远销欧美等 70 多个国家及地区。我们认为海外品牌商 对供应链把控严格，一旦进入到品牌商的供应体系，未来合作将保持较为稳定的状态， 并有望基于合作多年的信任，持续扩大合作的范围。 发力自主品牌，海外拓展扬帆起航。公司通过 ODM 的业务模式维持与生命科学领域国 际巨头合作，在 ODM 的基础上，随着产品质量逐渐被欧美客户认可，公司发力自主品 牌，通过“技术壁垒突破-供应链渗透-品牌输出”的路径实现自主品牌出海，以高品质 的产品、优质的服务和更划算的价格吸引客户。目前，公司在海外搭建了多个本地化团 队以覆盖重点区域，其中德国子公司已正式投入运营，使得品牌认知度持续提升，加速 自主品牌在欧洲、南美、东南亚等区域市场的渗透。 “ODM”+“自主品牌”双轮驱动，境外市场快速发展。公司通过 ODM 模式进入国际 巨头供应链，同时以自主品牌拓展欧美及新兴市场。2018-2020 年，公司外销收入同比增 速在 18-29%区间。2021 年，由于公司具有较强的产品供应能力，抓住疫情带来的需求 机遇，ODM 外销快速增长，叠加自有品牌出海战略成效显著，收入达到 6.67 亿元，同 比增长 175%。2022-2023 年受高基数影响、海外去库影响，外销收入下滑。2024 年，随 着去库结束，ODM 订单需求恢复，叠加南美、欧洲、东南亚市场等区域市场自主品牌渗 透率提高，收入回升至 3.51 亿元，同比增长 23.50%，其中海外自主品牌收入同比增加约 46.07%，展现较好的增长趋势。从收入结构来看，自主品牌在境外收入的占比为 18.89%，同比提升约 3%，随着自主品牌收入占比提升，公司外销毛利率也逐步提升， 2024 年回升至 43.31%，未来有望进一步提升。
3.1. “改性”+“加工”双核驱动，铸就高分子材料技术领先地位
公司作为生物实验室耗材领域的资深企业，凭借核心技术——高分子材料的改性与加工技 术，可以满足不同种类细胞成长的表面要求，提高细胞培养效率，降低实验成本，在细胞 培养和液体处理领域展现出较强的技术优势，为公司构筑了较强的技术护城河。 就改性技术来看，高分子材料表面改性技术是基于传统高分子技术发展而来的表面改造工 艺技术,有助于充分发挥高分子材料的优良性能,提升材料的使用效果。公司超亲水细胞培 养表面制备技术、温度敏感性细胞培养表面制备技术、超疏水表面制备关键技术均位于行 业前列。 ①超亲水改性技术已达国际领先水平。细胞的生长必须有可以贴附的支持物表面，一般而 言，接触角越小，细胞贴附和铺展越好，细胞密度和细胞形态越优。普通亲水处理技术能 使水接触角达到 30°至 40°，能满足大部分细胞生长的要求。公司自主研发的超亲水细 胞培养表面制备技术水接触角可以达到 10°以下, 能够满足原代细胞、神经元细胞、干 细胞以及无血清条件下细胞培养的特殊要求。
温敏细胞培养表面技术，助力细胞无损收获。公司借助聚异丙基丙烯酰胺的温敏特性，通 过高能电子束辐照在细胞培养器表面接枝该聚合物，精准调控接枝参数，使培养器在预设 温度区间实现超亲水与超疏水的可逆转变。这一创新技术突破了传统细胞收获方法对细胞 完整性的损害瓶颈，尤其在细胞治疗与干细胞培养领域，通过降温使培养表面从超亲水变 为超疏水，实现细胞的无损伤脱落，脱落率超 90%。
超疏水吸头技术，引领微量移液精准变革。公司融合等离子体处理与聚合物接枝技术，开 发出超疏水吸头专用改性技术，使吸头水接触角超 150°，实现低吸附、低残留，微量移 液精确度达 2.2‰以下，完美契合基因组学、蛋白质组学等高精度实验需求。与普通吸头 相比，超疏水吸头在波长 620nm 下残留液吸光度从 0.756 降至 0.030，几乎无残留，其技 术成果国内独具，为分子生物学实验提供了可靠工具。
目前，公司基于对生物技术研发及产业化需求的把握，开发的多类高分子改性技术被广泛 运用到公司的各类产品中，产品品质性能优秀。
就加工技术来看，高分子材料加工技术主要研究塑料制品与模型设计，包括挤出成型技 术、注塑成型技术、压延成型技术、3D 打印技术等。这些核心技术助力公司构建了全面 的生命科学耗材产品体系，涵盖生物培养类、液体处理类等上千种产品及配套，覆盖生命 科研、体外诊断、生物医药等业务领域，为生命科学产业提供了基础研发与产业化保障。
3.2. 研发加码，完善生物耗材产业链布局，向 IVF、细胞治疗等方向拓展
重视技术创新，研发团队人数波动上升，夯实研发能力。通过多年的技术积累和持续发展， 公司打造了一支由首席科学家领衔、核心技术人员主导、行业精英组成的研发团队，其规 模和研发能力在业内处于领先地位。总体来看，公司研发人员数量处于上升态势，虽在 2023 年有所下降，但后续有所回升并趋于稳定。公司对研发人才的培养和团队建设高度 重视，积极投入资源以增强团队的整体实力。从 2014 年开始至 2024 年 6 月，公司累计已 支持超 3000 篇以上 SCI 论文发表。
推进多个项目研发和产业化进程，完善生物耗材产业链布局。公司宗旨为“以创造性的解 决方案为全球提供最可靠的生物技术研发工具”，近年来，围绕细胞治疗、生物医药、疫 苗研发等领域市场需求积极布局新品，公司致力于开发包括液体培养基、细胞培养袋、冻 存袋、囊式过滤器、密闭系统、双侧壁细胞培养瓶及透气静态细胞培养瓶在内的高端产品， 推进多个关键项目的研发与产业化，为生物制药产业提供了一站式解决方案。 从研发成果来看：公司成功将自主开发的 PES 超滤膜应用于超滤离心管等产品系列，显著 提高了过滤效率和蛋白截留能力，从源头提升产品性能。从产品丰富度来看，公司新增了 胎牛血清、无血清培养基、基础培养基和辅助试剂等生物试剂，以更好地满足生物制药和 细胞治疗领域的需求，此外，还已研发出细胞培养瓶、细胞工厂、三角瓶、移液管等大规 模细胞培养耗材，未来将继续立项开发或投产工业生产端等产品，向大容量细胞培养系列 等产品应用拓展和延伸。
就新领域拓展来看，IVF 和 CGT 正逐步发展，未来放量可期。①IVF：2023 年 11 月，公司 IVF 专用培养器皿正式获得广东省药品监督管理局颁发的医疗器械注册证和医疗器械生 产许可证，目前处于市场推广状态。公司未来还将继续拓展 IVF 系列产品线，当下有多款 相关产品正在研发中。IVF(体外受精)需要在人工控制的环境中完成受精过程，培养皿的 选择是非常重要的环节，对产品质量要求更为严格，该产品的突破进一步印证了公司的技 术实力。
②CGT：生命科学领域从分子药物迈向活细胞疗法，CGT（细胞基因治疗）产业爆发在即， 公司洞察到中国企业在此领域的机遇，旨在成为 CGT 产业化核心赋能者，构建“基础材料 -核心工具-工艺体系-解决方案”的多维度立体化能力矩阵，攻关前沿材料，打造细胞处 理工作站，组建跨学科团队，实现从技术追随到规则参与的转变，重构 CGT 时代的工具创 新范式。
3.3. 产线升级，推进智能制造，实现降本增效
募资加速生物实验室耗材产线智能化升级，提高生物实验室耗材生产效率。2022 年初， 公司向不特定对象发行可转债，募集资金不超过 4.4 亿元，其中拟对生物实验室耗材产 线升级智能制造项目、生物实验室耗材新产品研发项目、补充流动资金分别投入 3.5 亿 元、0.4 亿元和 0.5 亿元。生物实验室耗材产线进行智能化升级项目主要是用于引入先进 自动化生产设备与系统，提高生物实验室耗材生产效率，稳步降低单位制造成本。
优化募投项目实施，投资加码，推进智能制造与产线升级。2023 年，公司调整募投项目 “生物实验室耗材产线升级智能制造项目”和“生物实验室耗材新产品研发项目”的实施 主体和地点，新增全资子公司浩特生命（广州）作为实施主体，并增资 8000 万元以推进 项目。目前，公司以增城智能制造基地为依托，推进产线自动化升级。 工艺优化驱动成本降低，智能制造赋能全球化拓展。随着公司不断优化工艺与引入自动化 设备，单位制造成本稳步降低，毛利率逐步提升，2024 年主营业务毛利率达到 41.35%， 同比上升 9.38 个百分点。此外，公司全面启用智能仓储系统，订单交付效率显著提高， 进而为全球化业务需求提供有力支撑，赋能全球市场拓展。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
