2025年银行业专题报告：上市银行“十四五回望”之盈利结构变迁

一、引言

“十四五”时期（2021-2025 年）是中国银行业在复杂变局中淬炼韧性的五年， 在利率市场化推进、减费让利政策深化、地产城投债务收紧、以及实体融资需求 转型等多重因素推动下，上市银行盈利结构经历了深刻重构：规模扩张逐步放缓， 净息差收窄成为行业趋势，中收盈利贡献逐年下行，金市板块业绩贡献明显提升， 管理成本和信用成本下降以支撑利润。上市银行盈利结构的变迁轨迹已清晰勾勒 出行业转型的必然路径：规模扩张的边际效应逐步减弱，资产端收益率下行成为 长期趋势，而负债成本的管控、中间业务的优化、资本精细化管理、战略新兴领 域布局则成为银行长期经营分化的关键变量。 今年是“十四五”收官之年，也是“十五五”谋划之年，我们开辟本“十四五” 期间银行经营回顾与“十五五”规划展望系列专题。本报告为第二篇《盈利结构 变迁》，我们将系统展示对于 42 家 A 股上市银行在“十四五”期间的 ROE 结构 拆分以及相对行业优势的变化，以表征各银行板块和单家银行盈利结构和盈利质 量的变迁逻辑、驱动因素与结构性特征，为衔接“十五五”战略布局提供镜鉴。

二、如何理解 ROE 结构拆分？

ROE 结构拆分数据库为我们的核心数据库，也是探索一家银行基本面的基础， 其主要的计算逻辑并不复杂，即银行主要的收入、支出以及利润科目去分别除以 平均总资产，也就是单位总资产所产生的各项收入、费用。 银行的 PB 估值中枢往往取决于 ROE 水平，而同等 ROE 水平下产生的相对行 业的估值溢价，则更多取决于 ROE 结构。以招商银行为例，其最新 A 股 PB 为 1.03 倍，为估值最高的上市银行，这一方面是因为招行 ROA、ROE 长期领先可 比同业，另一方面，招行 ROA、ROE 结构同样显著优于行业，25H1 其利息支 出、中收、减值损失较上市股份行平均分别贡献了 44bp、30bp、22bp 的相对优 势，利息支出优势来源于招行优秀的负债管理和存款派生能力，中收优势得益于 对零售财富管理和对公综合化经营的持续深耕，减值损失优势则彰显了公司审慎 的风险文化和优秀的风控能力，这彰显了招行坚实的客户基础和堡垒式资产负债 表，获得高于行业的估值溢价实至名归。 因此，分析一家银行 ROE 结构的特征、变迁以及行业相对变化是至关重要的。

三、“十四五”期间，银行业 ROE 水平有何变化？

根据 Wind 披露（见表 2、3），2024A 上市银行 ROA、ROE 分别为 0.73%、8.71%， 较 2020A 分别变动-0.15pct、-1.71pct，期间全部 A 股 ROA、ROE 分别变动 -0.17pct、-1.17pct，剔除银行后，非银行 A 股上市公司 ROA、ROE 分别变动 -0.18pct、-0.88pct。29 个中信一级行业中，有 11 个行业 ROA 有所提升，12 个行业 ROE 有所提升。银行业盈利能力与 A 股上市公司整体基本相当。

四、“十四五”期间上市银行 ROE 结构变迁

考虑到季节性因素，我们主要比较 2024 年与 2020 年的 ROE 结构数据。 2024 年上市银行 ROE（已扣除优先股股息、永续债利息和其他权益工具，下同） 为 10.82%，较 2020 年下降 0.66pct，其中： ①主要拖累在于息差收窄，净利息收入/平均总资产下降 0.60pct，其中利息收入 /平均总资产降幅达 78bp，但利息支出/平均总资产降幅仅 18bp，今年上半年随 着前期大额高息定期存款加速到期，负债成本率下行幅度较大，但边际上依旧小 于资产收益率的降幅； ②中收增长承压形成拖累。2024 年上市银行手续费及佣金净收入/平均总资产较 2020 年下降 11bp； ③信用成本压降支撑业绩增长。息差承压，但资产质量总体平稳，银行通过拨备 的少计提释放业绩，2024 年资产减值损失/平均总资产较 2020 年下降 40bp，但 节奏上 2023 年以前信用成本下降更快，之后随着拨备安全垫变薄，零售小微风 险暴露增加，银行拨备释放对业绩的支撑力度也明显下降； ④拨备安全垫变薄后，找金市要收益。随着信用成本下降幅度放缓，银行其他非 息收入对业绩贡献明显提升，2024 年净其他非息收入/平均总资产较 2020 年提 升 12bp，主要是 24 年以来提升较多； ⑤降本增效为行业趋势。2024 年上市银行管理费用/平均总资产较 2020 年下降 11bp。

分板块来看，①国有行：2024 年国有行 ROA、ROE 分别为 0.71%、9.98%， 分别较上市银行低 0.05pct、0.41pct，相比 2020 年，ROA、ROE 与上市银行相 对差距分别变动-0.09pct、-0.75pct。具体来看，2020 年至 2024 年息差与行业 差距变小，主要是信贷投放相对好于其他板块，利息收入/平均总资产降幅小于 行业，但随着中小行纷纷下调存款挂牌利率，且降幅更大，大行的负债成本优势 有所收敛；中收相对优势基本平稳，其他非息业绩贡献与上市银行差距加大；信 用成本降幅小于行业。 ②股份行：2024 年股份行 ROA、ROE 分别为 0.69%、9.03%，分别较上市银行 低 0.06pct、1.36pct，相比 2020 年，ROA、ROE 与上市银行相对差距分别变动 -0.03pct、-0.88pct。具体来看，2020 年至 2024 年息差相对优势有所收敛，主 要是零售需求走弱，负债制约较大，信贷投放弱于其他板块，利息收入/平均总 资产降幅大于上市银行整体；除此之外，中收、信用成本相对优势均有所收敛。 ③城商行：2024 年城商行 ROA、ROE 分别为 0.73%、11.01%，分别较上市银 行高-0.02pct、0.62pct，相比 2020 年，ROA、ROE 与上市银行相对差距分别变 动-0.02pct、-0.05pct。具体来看，2020 年至 2024 年息差与行业差距明显变小， 资产端收益率优势保持，负债端改善幅度大于行业。 ④农商行：2024 年农商行 ROA、ROE 分别为 0.88%、10.79%，分别较上市银 行高 0.12pct、0.41pct，相比 2020 年，ROA、ROE 与上市银行相对差距分别扩 大 0.12pct、1.33pct，得益于较夯实的超额拨备，农商行业绩韧性好于其他板块。 具体来看，2020 年至 2024 年息差相对优势收敛，但非息与行业差距缩小，对 ROE 贡献较多。