农药是保障全球粮食安全的刚需品，需求中枢随人口和粮油价格增长而持续提升。然而， 农药行业具有显著的周期性特点，站在任何一个特定的时间节点上，都在农药的周期之 中，在今年 8 月底我们外发的《农药行业深度研究报告系列一：行业景气周期已至—— 结构性行情转向全面周期向上》一文中，已经详细阐述了过去 20 年 4 轮周期的变动规 律，结合近期一些突变需求数据和供给端政策等信号，我们认为当下正处于新一轮上行 周期的起点。 本篇则重点描述新一轮景气周期之中农药的细分行业机会，我们认为杀虫剂或仍然是较 优的农药细分方向，尤其是杀虫剂中的高毒品种或有更好的盈利能力和弹性。
（一）杀虫剂需求增长表现好
从细分方向看，杀虫、杀菌剂均是较好的方向，其需求增长较为明显，其中我们依然认 为杀虫剂或是更好的选择。 从出口结构上看，2024 年杀虫剂出口（38089112、38089119、38089190）需求率先修复， 并屡创新高，显著好于整体农药制剂。2024 年四季度杀虫剂出口金额已达 39.74 亿元， 同比增长 14.2%。2025 年二季度 3808 项下杀虫剂制剂出口金额达 45 亿元，相比 2022 年 Q2 增长了 59%。 我们认为一是杀虫剂库存消化相对快，而且愈发变暖的气候问题正逐步兑现在更加频发 且严重的虫害上，尤其 2023 年的高温天气提高了虫卵过冬存活率；二是杀虫剂也是 2021- 2023 年农药行业扩张周期中，扩张相对较少的品种，供需格局相对较好。 同时也考虑到印度代森锰锌等杀菌剂发展较快，有较大的待释放生产能力。所以杀虫剂 供需两端表现更优。
2022 年以来我国农药制剂整体出口金额经历了先降后升，并于 2025 年走向复苏。2022Q1 至 Q3 出口金额由 168 亿元升至 196 亿元的最高点后，出口金额大幅下降，2023Q2 跌至 阶段性最低点 114 亿元。2023Q3 开始出口金额开始缓慢修复，2024Q2 回升至 149 亿元。 2025Q2 农药制剂出口金额大幅提升至 182 亿元，基本接近 2022 年的景气水平，行业需求侧显著修复。 2022 年以来，中国农药除草剂、杀虫剂、杀菌剂制剂的出口金额和增速分化明显。其中 杀虫剂、杀菌剂出口恢复速度较快，金额和同比增速屡创新高，成为推动行业景气回升 的重要动力；而除草剂则表现相对疲软。但除草剂制剂的出口金额也在 2025 年 Q2 迎来 明显改善。 2022 年以来，中国除草剂出口金额周期波动最为明显。2022 年 Q2 出口金额达到 147 亿 元的阶段高点，此后行业景气迅速下行，出口金额持续回落，2023 年 Q2 降至 72 亿元的 低位。2025 年二季度除草剂出口金额也已回升至 111 亿元。 相比之下，杀虫剂出口表现较为亮眼。杀虫剂的出口金额自 2022Q1 的 25 亿元持续攀升， 2025Q2 达到 45 亿元，创近三年新高。出口金额同比增速也在 2023Q3 的最低点后快速反 弹，2025 年持续提升，杀虫剂出口增长势头持续强劲。
2022 年以来，我国杀菌剂出口金额整体稳步增长。2022 年 Q1 至 2023 年 Q2，出口金额 维持在 14-17 亿元区间。2024 上半年起金额明显提升，2024 年 Q4 达到 23 亿元，2025 年 Q2 进一步升至 25 亿元，创近三年单季度新高。
2023Q1 至 Q3，受行业整体下行影响，整体农药制剂出口金额同比出现显著下滑，尤其 是除草剂同比跌幅明显较大，接近-50%。而杀虫剂同比降幅相对不显著，抗周期性相对 更强。 2024 年起，农药行业出口金额逐步触底回升，各板块出口增速陆续回正，但分化显著。 杀虫剂出口金额同比增速从 2023 年 Q4 既转正，在 2024 年 Q1 反弹力度较大，显著高于 整体农药制剂和除草剂，此后维持着相对较高的同比增速。2025 年杀虫剂出口金额增速 进一步扩大，杀虫剂为本轮行业复苏相对领先的品种。
（二）杀虫剂供给扩张相对少
杀虫剂不仅需求修复较快，从供给端看，杀虫剂行业在上一轮景气扩张周期中，产能扩 张数量和规模也是相对最好的细分方向。 根据 Agropages 数据，2023 年中国农药扩产品种中，杀虫剂在三大类产品中的扩张品类 数量相对较少，仅占 19%。从品类结构看，除草剂扩张产品数量最多，为 94 项，占比高 达 52%；杀菌剂为 40 项，占 22%；杀虫剂仅 35 项，占 19%；其他品类为 13 项，占比 7%。这表明杀虫剂作为农药细分领域，其新增扩张产品种类显著低于除草剂与杀菌剂， 行业品类扩张压力较小。 2021 年-2023 年三季度期间，“十四五”规划内杀虫剂新建产能的扩张规模相对较小。同 一时期国内新建产能中，杀虫剂新增产能 13.94 万吨，低于杀菌剂的 17.84 万吨，以及除 草剂的 24.21 万吨。说明杀虫剂无论在品类扩张还是产能扩张方面，压力均明显小于其他 主要品类。这为杀虫剂板块在行业复苏周期中的高景气和高弹性奠定了供给端基础。 进一步细分，杀虫剂中我们优选高毒、需要较强环境承载力的旧品种，如马拉硫磷、氨 基甲酸酯类农药等。因为国内环境承载能力有限，2019 年响水爆炸事件后，全国范围内 严格的安全环保致使很多中小企业相关产能退出，相关产品和企业盈利能力实现了显著 的增长。 在 2022 年至 2025 年上半年的下行过程中，除草剂中核心农药原药草甘膦价格跌幅明显， 从 2022 年初的 8.00 万元/吨下跌至 2025 年 6 月末的 2.43 万元/吨，跌幅达 70%，而杀虫 剂中高毒旧品种价格表现更稳，在下行周期中跌幅较小。
菊酯属于相对低毒、较新的杀虫剂仿制农药，行业扩张相对积极，尤其在景气上行期间， 企业资本开支相对更多，因而菊酯价格跟随农药周期波动较为剧烈。如上一轮农药景气 上行周期，参考地方政府披露的环境评价报告，甘肃金色润盛化工有限公司规划了年产 15200 吨农药原药、农药中间体项目，项目以菊酯、乙基氯化物为主；甘肃泰领科技有限 公司规划了年产 23,000 吨绿色农药及中间体生产项目，涉及 3000 吨贲亭酸甲酯、2000 吨高效氯氟氰菊酯、1500 吨联苯菊酯等；河北赛丰生物科技有限公司规划农药中间体、原药及农药制剂迁建项目，涉及功夫菊酯 2000 吨，联苯菊酯 3000 吨等产能。此外扬农 化工、长青股份亦推进了相关产能规划，菊酯价格在 2022Q2 至 2025Q2 的农药下行周期 中大幅下滑。
相比之下，2015 年至 2021 年，马拉硫磷价格稳步爬升，期间价格从 1.5 万元/吨左右缓 慢上行，到 2021 年底已突破 3 万元/吨。2022 年后，马拉硫磷价格快速冲高，最高达到 4.0 万元/吨。2023 年起，随着农药行业进入景气下行周期，马拉硫磷价格开始明显回落， 2024 年降至 3 万元/吨左右，2025 年降至 2.7 万元/吨，距最高点价格跌幅约 33%，整体 下跌趋势相对温和。
丁硫克百威、灭多威、异丙威均属于氨基甲酸酯类杀虫剂。 丁硫克百威的价格在 2015-2018 年期间价格逐步上涨，从 8 万元/吨左右升至 2019 年的 10-12 万元/吨区间，随后并较长时间在该价格区间运行，2021-2022 年冲击阶段高点后回 落，2023 年以来稳定在 10 万元/吨左右，在整个农药下行周期中跌幅有限。 灭多威价格在 2020 年处于 10 万元/吨以上，随后整体呈现震荡下行态势。2022 年价格保 持在 8-10 万元/吨之间，2023 年后随着行业景气的下行和硫双灭多威的替代，其价格进 一步回落，至 2025 年降至约 6 万元/吨。 异丙威价格在 2015-2019 年期间，价格逐步由 2 万元/吨升至 4 万元/吨。2020-2023 年保 持在 4 万元/吨以上，2023 年后跟随行业景气下行趋势价格小幅回落，2024 年跌至 4 万 元/吨以下。但价格整体波动幅度较小，在下行周期价格表现较稳。 展望后市，氨基甲酸酯类杀虫剂是杀虫剂中格局较好的方向。从供给端看，2021 年-2023 年的农药扩张周期鲜有扩张，仅湖南海利自己在宁夏基地实现了氨基甲酸酯产能的搬迁 扩建。主要是 1）氨基甲酸酯类农药生产需要光气，光气资质稀缺；2）氨基甲酸酯类农 药高毒性，环评及安评批复存在较强的政策限制。不仅如此，印度近几年农药原药产业 发展迅速，但因其光气化技术能力较差，亦鲜有此类农药生产能力。
我们认为农药行业关注病虫害期权，虫害的突然爆发会对杀虫剂需求产生显著的提振作 用，而虫害发生的可能性与气温变化具有显著正相关性。2023 年是创纪录的高温天气， 2024 年全球平均气温再创高温纪录，25 年或维持相近的升温趋势，25 年伊蚊传播基孔 肯雅热疫情事件相对高发。后续农业生产上或需提防多种虫害发生的可能性，有望显著 提振杀虫剂需求。
（一）气温是虫害发生的重要催化
气温会显著加速几乎所有害虫的繁殖和代谢。美国西雅图市华盛顿大学生物地球化学家Curtis Deutsch 发表的《Increase in crop losses to insect pests in a warmingclimate》研究表 明，随着气温升高，几乎所有昆虫都会加速它们的繁殖和新陈代谢。当环境中有更多的 热能时，生物体内复杂的生物化学过程中的各种化学反应便会开始加速。 据霍治国的《季节性变暖对中国农作物病虫害的影响》，连年的高温、持续的暖冬会使 得虫卵过冬存活率成倍提升，且虫害发生的海拔会提升、纬度会提高，繁殖速度更快， 我国东北地区也可能面临虫害威胁，且虫害可能以往年正常年份成倍或数十倍的程度发 生，届时对于农药杀虫剂，尤其是高效的农药杀虫剂的需求可能会成倍增长。
河北大学生命科学学院马春森教授团队在环境、地学和综合类顶刊 Nature Reviews Earth & Environment（5 年影响因子 54.6）上发表《Crop pest responses to global changes in climate and land management》，明确表示气候变暖总体上将加剧虫害损害，表现为扩大地理分布 范围，提前物候期和增加每年繁殖代数；气候变暖对中高纬度地区害虫的促进比热带地 区害虫更为显著。中度干旱会增加害虫取食以摄取水分，从而加重植物损失。降水、灌 溉增加通过缓解热胁迫有利于害虫繁殖。
（二）白蚊伊蚊的繁殖效率对气温敏感
2025 年 7 月，白纹伊蚊虫害加重，广东基孔肯雅热疫情发酵。据宁国市人民政府官网援 引李菊林等实验室数据，白纹伊蚊产卵数与环境温度呈现较为明显的正相关性。 10-15 摄氏度，白纹伊蚊成蚊不产卵，20-30 摄氏度，伊蚊产卵量随温度升高而持续提升， 30 度下，每只成蚊平均产卵最多，达 93.74 枚，而 20 ℃时仅 64.95 枚。20-35 摄氏度， 白蚊伊蚊所需产卵天数随温度升高而持续下行，35 度下平均仅需 3.2 日。 气温升高可以显著提高伊蚊产卵量和繁殖速率，后续其他病虫害风险亦存，或显著推动 相关杀虫剂的需求。
基孔肯雅热是一种由基孔肯雅病毒引起的急性传染病，主要通过受感染的蚊子叮咬传播 给人类。在蚊媒密度较高地区易形成传播，大规模暴发和零星病例主要发生在美洲、亚 洲和非洲，偶尔在欧洲暴发规模较小的疫情。 基孔肯雅热的潜伏期范围为 1 至 12 天，通常为 3 至 7 天，急性症状一般持续 5 至 7 天。 主要症状包括：急性高热、关节疼痛、关节肿胀和皮疹，部分患者还会出现头痛、恶心、 呕吐、食欲减退、腹痛等消化道症状，以及畏光、结膜充血或出血。病程中，部分患者可 有持续性关节疼痛。少数重症病例可能出现出血、脑炎、脊髓炎等严重并发症，甚至导 致死亡。 该病通过白纹伊蚊、埃及伊蚊传播，在高温下蚊子的繁殖效率很高，大有外溢的趋势。 因此高温季节蚊虫繁殖极为迅速，导致疫情易于扩散。由于蚊群种类比较多，单次农药 喷洒难以彻底杀死，必须采用多轮次、高频度的灭蚊措施，才能有效遏制传播风险。
（一）基孔肯雅热疫情发酵
基孔肯雅热自 2008 年首次被我国报告输入病例以来，多年保持低发和零星输入状态。过 去十余年，国内大多数年份确诊病例仅为个位数至数十例，虽偶有小规模本地传播，但 整体传播情况较为平稳。
2025 年 7 月，广东省突发大规模本地疫情，基孔肯雅热累计确诊病例数创历史新高。
7 月 8 日，顺德区监测发现一起境外输入引起的基孔肯雅热本地疫情。 7 月 19 日，顺德区累计报告基孔肯雅热确诊病例 1161 例。 7 月 21 日，顺德区累计报告基孔肯雅热确诊病例 2158 例，突破 2000 例。同日晚，广东 疾控发布“致市民朋友的倡议书”指出，广东已发生基孔肯雅热疫情，并且进入快速上 升期，倡导市民朋友们防蚊灭蚊。 7 月 23 日，国家疾控局和广东省卫健委派出了专家组到佛山市指导和参与疫情防控。 7 月 24 日，佛山市累计报告基孔肯雅热确诊病例超过 4000 例。 7 月 25 日，世界卫生组织警告基孔肯雅热病毒正在全球多地扩散，已有 119 个国家报告 病例，约 550 万人面临感染风险。 7 月 27 日，佛山当日新增报告 402 例基孔肯雅热本地病例，累计报告 5226 例。 7 月 29 日，佛山市人民政府根据突发公共卫生事件有关应急预案，结合当前佛山市基孔 肯雅热疫情防控形势，决定启动佛山市突发公共卫生事件Ⅲ级响应。 7 月 31 日，国家卫生健康委印发《基孔肯雅热诊疗方案（2025 年版）》。 8 月，中国疾控预防控制中心发布健康风险提示，包含基孔肯雅热、登革热等蚊媒传染。 9 月 19 日，广东省江门市人民政府根据《江门市突发公共卫生事件应急预案》，结合当 前江门市基孔肯雅热疫情防控形势，决定启动江门市突发公共卫生事件Ⅲ级响应。
甲基嘧啶磷（Pirimiphos-methyl）与氨基甲酸酯系列农药中的残杀威（Propoxur），被世 界卫生组织推荐认为是较好的成蚊和幼虫孑孓防治药物，具有较为优异的防治效果。甲 嘧、残杀威制剂产品被广泛用于公共卫生、室内外环境等多场景灭蚊除虫。 甲基嘧啶磷，是先正达重点推广的一揽子防蚊产品中，唯一具备灭杀蚊虫幼虫特效的药 剂。甲基嘧啶磷和残杀威的原药均为湖南海利国内独家生产品种。虫媒疫情的发生有望 显著增加两类除虫剂的需求。 广东省此次疫情极大提升了市场对高效、安全、具有灭蚊虫能力的卫生杀虫剂的关注和 需求。甲基嘧啶磷凭借出色的蚊媒综合防治效果和独特产品属性，有望在公共卫生防控 与应急市场中实现快速放量。
（二）甲基嘧啶磷市场空间广阔
甲基嘧啶磷，又名安得利（PP511、Pirimiphos-methyl) ，是英国 ICI 公司 1970 开发的有 机磷类杀虫、杀螨剂，杀虫谱广且速效，渗透力强，兼有触杀、胃毒和熏蒸作用，多用于 仓储害虫以及卫生害虫。 目前，国内仅有湖南海利、一帆生物、浙江富农三家企业获得甲基嘧啶磷原药登记，其 中湖南海利是唯一具备实际生产能力的企业。
甲嘧杀虫剂在卫生领域持续拓展。甲基嘧啶磷兼具触杀、胃毒和熏蒸作用，对蚊、蝇、蟑 螂等多种卫生害虫具有优异防效。在室温 30℃、相对湿度 50%条件下，甲嘧药效可持续 45～70 周，显著优于多数传统杀虫剂。自 2016 年起，世界卫生组织（WHO）将甲基嘧 啶磷列入推荐防治蚊虫的农药品种，并陆续剔除部分高毒有机氯、有机磷类药剂，推动 甲嘧作为安全高效替代品的市场空间不断扩大。 据农药信息网数据显示，2019 年全球卫生杀虫剂市场规模达 150 亿美元，亿渡数据《2021 年家用卫生杀虫产品行业短报告》显示 2020 年中国家用卫生杀虫用品市场达到 73.9 亿 元。若全球卫生用杀虫剂市场有 5%被甲嘧替代，对应市场空间约为 54 亿元。
随着全球平均气温的升高，中国南方地区白纹伊蚊的活动愈发活跃，甚至部分北方城市 也逐渐成为白纹伊蚊的生存区域。中国疾病预防控制中心《基孔肯雅热防控技术指南》 划分的 I 、II 类伊蚊活跃地区人口众多（上海、江苏、安徽、江西、山东、河南、湖北、 湖南、重庆、四川、贵州、浙江、福建、广东、广西、海南、云南），这些地区常住总人 口约 10.4 亿人，城镇常住人口约 6.7 亿人。如果疫情期间室内外均需持续、高频地喷洒， 则对相关卫生用杀虫剂需求很大。甲嘧需求和市场空间有望快速打开。
（三）残杀威市场需求有望得到提振
残杀威（Propoxur），同样是世界卫生组织推荐在室内滞留喷洒防治蚊子的农药。2025 年 顺德区有害生物防制协会对常用杀虫剂残杀威和菊酯类进行了蚊虫抗性检测，发现部分 本地蚊虫种群对白菊酯类药剂已出现显著抗性。 菊酯的抗性问题使得不得不寻求高毒高效的杀虫剂进行复配，或者直接选用残杀威等相 对高毒高效的杀虫剂。在其他病虫害领域，菊酯等相对主流的仿制农药杀虫剂的抗性问题，也会带动残杀威等氨基甲酸酯系列高毒杀虫剂的需求，而菊酯等仿制农药的抗性问 题随着使用周期的延长正在变得愈发严重。
根据顺德区有害生物防制协会进行的蚊虫抗药性检测数据，0.05%的残杀威杀虫剂能够造 成蚊虫高达 95%以上的死亡率，是一款防治白纹伊蚊成蚊效果优异的防蚊产品。 残杀威是一种高效的氨基甲酸酯类杀虫剂，也是 WHO 推荐用于卫生害虫防制的四个氨 基甲酸酯类杀虫剂之一，可以有效防治蟑螂、跳蚤、蚊子等多种卫生害虫，在各类家用 和卫生杀虫制品中应用广泛。得益于城市化进程带来的居住环境改善，居民对家庭卫生 产品需求的持续上升，残杀威市场规模有望持续提升。 2025 年，基孔肯雅热等蚊媒传染病在中国部分地区流行，防蚊杀虫产品的社会需求显著 提升。在高温气候和基孔肯雅热等蚊虫传染病的作用下，进一步刺激了相关杀虫产品的 市场需求，为残杀威等高效杀虫剂市场持续扩容创造了有利的条件。
根据中国农药信息网数据，残杀威为湖南海利在国内的独家品种，生产装置和工艺创新 方面处于行业领先水平，配套建有万吨级光气及甲基异氰酸酯生产装置。
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