1.1、 发展历程：从创业工厂到国内弹簧行业第一股
公司发展稳健，多轮并购完善产业布局。美力科技成立于 1990 年，历经股份制 改革与业务扩张，2017 年在深交所创业板上市，成为中国弹簧行业首家上市公司。 目前注册资本 2.1 亿元，员工约 2000 人。上市后公司通过多次并购加快产业布局： 2018 年全资收购注塑件企业上海科工；2021 年收购韩资企业北京大圆亚细亚汽车科 技有限公司和江苏大圆亚细亚汽车弹簧有限公司 70%股权，在悬架系统弹簧领域进 一步扩张；2023 年收购碟簧与波簧企业上海核工 69.04%股权；2024 年进一步收购德 国 AHLE 资产，拓展产品线，全面提升全球市场竞争力。
领先技术支撑多元化高端产品。经过多年的自主研发积累，截至 2025H1，公司 及子公司共拥有 111 项专利技术，并参与多个国际和国家标准的制定，成功构建了 显著的技术壁垒。得益于强大的技术支撑，公司覆盖了多个高端产品领域，主要包 括弹簧和精密注塑件。公司 90%的产品为各类弹簧，包括底盘悬架系统弹簧（约占 50%）和精密弹簧（约占 40%），如车身内饰弹簧、动力系统弹簧等。精密注塑件占 公司产品结构的 10%。产品广泛应用于汽车、工程机械、航空航天等多个领域，且 核心产品与吉利、比亚迪、理想、蔚来等头部主机厂紧密合作，充分体现了公司在 高端技术领域的强大竞争力与市场地位。
股权集中清晰，产业布局海内外，子公司定位清晰。公司股权结构明确，由章 碧鸿先生实际控制，截至 2025H1 直接持有公司 36.29%的股份，并通过一致行动人 关系进一步巩固控制权，管理层稳定、职责分明。美力科技深耕国内市场，在绍兴 新昌设立总部，并在海宁、长春、北京、江苏盐城、上海等地设有多个制造基地， 海外则在德国、新加坡和美国设有子公司拓展全球业务。公司现有 9 家主要子公司， 均由浙江美力科技股份有限公司 100%或控股持有，各子公司以总经理负责制运营， 形成高效协作机制。集团总部除职能管理外，还设立海外发展部，推动国际化战略 稳步实施。整体形成“多产品+多区域+多领域”协同发展的产业格局，增强了公司 综合竞争力与抗风险能力。 （1）海宁美力、江苏大圆和北京大圆公司：从事汽车悬架弹簧和稳定杆的研发 与生产； （2）绍兴美力：专注于非汽车领域的热卷弹簧及精密异型弹簧；（3）上海科工和海宁美力精塑：致力于精密注塑件的生产，主要服务应用于汽 车和电子行业； （4）上海核工：主要研发和生产碟簧与波簧，广泛应用于核电、阀门、航空航 天等工业领域； （5）长春美力：负责汽车座椅组件等弹簧产品的制造； （6）海宁美力精塑：专注于汽车用塑料制品的生产； （7）美力物流：提供国际货物运输和仓储服务，支持全球业务运营。
1.2、 财务复盘：收购整合步入正轨，盈利修复进入快车道
2022 年是公司盈利低点，2023 年以来快速增长。2021 年公司净利润出现大幅下 滑主要受以下因素影响：（1）公司完成对北京大圆和江苏大圆的重大资产重组，该 并购事项的中介费用以及北京大圆 2021 年 11 月至 12 月的业绩对公司净利润造成一 定程度的影响。（2）公司实施了第一期员工持股计划以及发行了公司可转换债券， 同时公司完成并购后职工薪酬增加，导致期间费用增加，也影响了公司净利润。（3） 报告期内，公司计提信用减值损失和资产减值损失共计 916.72 万元，合计影响公司 2021 年度归属于母公司所有者的净利润-801.7 万元。 2022 年北京大圆、江苏大圆亏损相较 2021 年度收窄，但仍亏损较大，其全年业 绩纳入合并报表范围,对公司净利润造成一定程度的影响；同时计提信用减值损失和 资产减值损失共计 4144.27 万元，合计影响公司 2022 年度归属于母公司所有者的净 利润 3974.46 万元。其中，由于全资子公司上海科工业绩未达预期，公司对其计提商 誉减值准备 2731.86 万元。 2023 年以来，得益于公司积极开拓国内外市场和客户，营业收入实现稳定增长， 公司业绩实现扭亏为盈，并实现高速增长。公司新能源客户的销售额和国外市场的 销售额增长较大；同时公司持续改善经营管理，加大各项降本增效措施，产品综合 毛利水平有所提高。2023 年、2024 年、2025H1 营收同比分别增长 26.6%、16.5%、 25.2%，归母净利润同比分别增长 208.1%、162.1%、72.0%。
并购整合见效，主业毛利率创 2021 年以来新高。2022 年受收购公司江苏大圆和 北京大圆影响，公司盈利能力水平触底，对应悬架系统弹簧产品毛利率触底，近两 年公司整合子公司资源，积极拓展客户，营业收入稳定增长，江苏和北京大圆产能 利用率显著提升，同时公司在新能源市场拓展顺利，利润率逐步向上恢复。2025H1 公司实现毛利率 24.4%，净利率 9.1%，盈利能力稳步恢复。分产品看，2025H1 悬架 系统弹簧、车身及内饰弹簧、精密注塑件毛利率分别为 18.1%、34.9%、32.8%，主 业悬架系统弹簧毛利率创近年新高，盈利能力持续改善。
2.1、 技术、资金和客户壁垒，高端市场外资企业仍占据优势
技术、资金与客户构建行业壁垒。弹簧行业存在显著的技术、资金和客户壁垒， 形成了高门槛的竞争格局。首先，弹簧的制造工艺直接影响产品的安全性、稳定性 和承载能力，对技术要求极高，企业必须具备强大的研发和生产能力。其次，生产 过程依赖于专用且复杂的设备，进一步加深了技术壁垒。资金方面，企业需要雄厚 的资金支持和规模化生产能力，以满足大客户的需求并保证产品稳定供应。最重要 的是，强大的客户壁垒使得企业能够通过与头部客户的长期合作，稳固市场地位， 并通过优质的产品和服务建立深厚的客户信任，进一步提高市场进入难度。
国外主导燃油时代汽车行业，推动外资弹簧企业占据行业领先地位。国外领先 的弹簧制造企业，尤其是德国的慕贝尔、蒂森克虏伯等，伴随汽车工业的早期发展， 迅速占据了行业优势地位，且在生产技术和产品质量上持续处于行业领先水平。这 些企业拥有较长的经营历史和规模化的生产能力，技术和管理水平较高，同时拥有 稳定的客户群体和市场份额。通过多年行业积累，外资企业已逐步建立起强大的市 场地位，并积极参与全球化采购竞争，主要服务于对产品质量和工艺要求极为严格 的国内外知名汽车主机厂及零部件企业。
2.2、 新能源崛起与国产替代带来增量
国内新能源车企崛起，引领国内悬架系统需求增长。随着中国汽车工业的持续 发展，尤其是新能源车的崛起，国内汽车市场不断扩大。根据中国汽车工业协会统 计，2025H1 国内汽车销量累计完成 1565.3 万辆，同比增长 11.4%，其中新能源汽车 销量为 693.7 万辆，新能源新车占汽车新车总销量的比重达到 44.3%，较 2024 年继 续提高 3.4%，迎来高质量发展新阶段。这一快速增长不仅推动了汽车产业整体的扩 展，也促进了相关配套产业的升级，尤其是汽车悬架系统的需求持续增长。
新能源车推动悬架系统技术革新，提升单车价值量。新能源车的崛起带来了汽 车悬架系统在结构和技术上的重大转变。由于新能源车采用了更重的电池，悬架系 统的弹簧需要更大、更强的支撑力，以适应更重的车身。此外，为减轻整车重量， 稳定杆技术也开始向空心稳定杆方向发展，不仅降低了车身重量，还提升了车辆的 稳定性和操控性。悬架系统技术含量和单车价值量大幅增加。根据智研瞻预测，2030 年中国弹簧行业市场规模将有望达到 431.24 亿元。
借势新能源化与国产替代，国内厂商快速开拓市场份额。随着中国新能源车市 场的快速崛起，汽车悬架系统的需求快速上升。国内弹簧企业在这一机遇中不断努 力突破技术创新，通过自主研发、设备升级和人才引进，逐步提升产品质量与技术 水平。新能源汽车悬架系统对弹簧的要求越来越高，国内弹簧企业通过持续创新与 本土化生产，推动悬架弹簧的国产化替代，并凭借更具竞争力的价格和本土化优势， 提供高质量、符合新能源汽车需求的悬架系统解决方案，成为比亚迪、吉利、长安、 长城、奇瑞、理想、蔚来、小鹏等国内知名新能源车企的重要供应商，逐渐占领市 场份额，推动中国汽车产业的发展自主化。
3.1、 客户壁垒强，绑定优质主机厂及 T1 客户
管理优势与产地化优势结合，提升客户满意度。公司在不断借鉴国内外先进管 理经验的基础上，推动以本土管理为主的创新管理模式，确保各项管理活动的高效 运转。通过优化管理体系、提升运营效率，公司不仅提高了整体生产力，还能够迅 速响应市场和客户的需求，增强了与客户的互动和服务能力。此外，公司积极推进 产地化战略，依托国内丰富的资源和技术优势，在本地市场上实现了生产本土化， 从而降低了供应链成本、缩短了交货周期，并提升了整体客户满意度。通过管理和 产地化的双重优势，公司建立了更加稳固的客户基础，并进一步巩固了市场地位。 优质客户资源，稳固国内外核心客户。在国内市场方面，公司逐步与一线汽车 品牌以及众多汽车零部件供应商建立了长期稳固的合作关系。公司已与包括吉利、 比亚迪、理想、蔚来等国内新能源汽车龙头厂商建立了深度的合作关系，成为其关 键零部件的供应商。同时，公司与诸多国际汽车零部件一级供应商，如万都、采埃 孚、佛吉亚、礼恩派、天纳克、麦格纳、本特勒等，建立了长期而稳定的合作关系， 并进入国际汽车零部件供应商的全球化采购系统。通过深度绑定优质的 T1 客户资源， 公司形成了强大的客户壁垒。
3.2、 技术积累深厚，持续加大研发投入
技术积累深厚，形成独特技术优势。公司通过多年的自主研发与技术积累，已 在行业内建立了强大的技术优势。截至 2025H1 公司已拥有 111 项专利技术及 24 项 软件著作权，并与国内外多个科研机构和高校建立了深入的合作关系。特别是公司 自主研发的 ML1900 材料性能测试系统，不仅突破了行业技术瓶颈，还成为了行业 内的技术标杆。同时，作为国内首批获得 CNAS 认证的企业之一，公司的科研资质 不断得到提升，这为公司未来在高技术领域的扩展奠定了坚实的基础。公司在悬架 系统弹簧、动力系统弹簧、车身及内饰弹簧、精密冲压件、精密注塑等多个领域实 现了技术突破，并凭借这些创新成果，逐步引领行业发展，增强了公司在市场中的 技术竞争力。
持续加大研发投入，推动技术持续进步。公司始终将技术创新作为发展的核心 驱动力，持续加大对研发的投入，并重点提升研发人员的专业素养与创新能力。2024 年公司投入研发费用 6700 余万元，同比增长 32%，公司不仅加强了对现有技术的优 化，还大力推动了新技术的研发。为了保持技术的领先性，公司在全球范围内吸引 了大量的高端技术人才，并在研发团队中加大了对年轻人才的培养力度。公司通过 强化产学研合作，积极与国内外顶尖科研机构、高校合作，开展前沿技术研究，推 动智能制造、高性能材料等新兴领域的快速发展。此外，公司在培养研发团队的同 时，还加强了对技术工艺、机械设计、材料科学等领域的专门技术积累，通过人才 和技术双重驱动，为公司未来的技术进步和市场扩展提供了强有力的支持。
4.1、 智能悬架与电动液压驱动量产在即
智能化悬架市场前景广阔，渗透率快速提升。空气悬架在 2020 年左右即在高端 豪华车型中普及，2018 年蔚来 ES8 和 ES6 推出，将配备空悬的车型价格区间拉入 40-50 万区间，此后的数年，随着国产供应链的逐步崛起，空悬系统的价格水平迅速 下探，所搭载车型的价格区间也随之下移，深蓝 G318 等车型更是将其搭载到了 20 万以下车型上，空悬逐步从豪华车的专属，转变成为普通消费者可以拥有的日常舒 适性配置。随之而来产品渗透率快速提升，市场空间也快速扩容，预计未来将更广 泛地配置于销量较高的价格带区间。 根据亿欧智库数据，2023 年中国空气悬架市场规模已接近 100 亿元，预计到 2030 年市场规模将突破 800 亿元。同时，随着技术的进步和本土化生产能力的提升，空 气悬架的国产化进程加速，国内企业有望在未来几年内实现更高的市场份额。
企业加大投资布局，智能悬架量产在即。面对快速增长的市场需求，公司敏锐 捕捉到智能悬架的广阔潜力，积极进行技术研发和产能布局。公司计划投资 6.6 亿元， 用于智能悬架系统的研发和生产设备的更新，特别是在电动液压驱动系统和空气悬 架方面加大投入，预计未来 2-3 年内逐步放量。这一战略性投资不仅将提升公司在空 气悬架领域的技术实力，还能有效抓住国产替代的市场机会。随着电动液压驱动技 术和智能悬架产品的逐步量产，公司将进一步巩固在国内外市场的竞争地位，推动 智能化悬架系统向更高水平发展。
4.2、 人形机器人弹性元件打开新增长曲线
人形机器人迎来产业元年，发展前景广阔。随着人工智能和自动化技术的迅速 发展，人形机器人行业进入了一个新的增长阶段。根据 M2 觅途咨询预测，到 2035 年，全球机器人市场规模将突破千亿美元，其中人形机器人因其在工业制造、家庭 服务、医疗护理、娱乐等多个领域的应用前景而受到高度关注。人形机器人在手指 操作、精确定位和灵活运动等方面的需求不断增加，推动了这一领域的技术创新和 市场扩展。随着机器人技术的不断成熟，特别是与智能家居和娱乐产品的结合，人 形机器人市场的潜力将进一步释放。
机器人弹簧潜力广阔，合作开发已进入试样阶段。弹簧作为人形机器人中的关 键弹性元件，承担着提供手指刚性、减震缓冲和精准定位等核心功能，是实现机器 人灵巧运动不可或缺的基础部件。由于人形机器人在关节、手指等部位对动作控制 精度要求极高，所配套的弹簧必须具备极高的尺寸一致性、响应速度和使用可靠性， 技术壁垒明显。公司深耕精密弹簧领域多年，具备成熟的精密弹簧生产经验和先进 的设备布局，拥有诸多毫米级微型弹簧的量产能力，具备完善的生产工艺和质量控 制体系。在此基础上，公司成功切入人形机器人弹性元件领域，高强度高精度弹簧 为多家人形机器人或灵巧手公司完成小批量送样。凭借突出的精密制造能力与响应 速度，公司有望在机器人弹性元件赛道中实现突破，逐步打开增长曲线。
4.3、 国际化与大客户战略齐头并进
把握全球化趋势，海外营业额持续增长。随着全球化趋势的不断发展，越来越 多的公司走向国际市场，尤其是在汽车零部件行业，全球化成为提升竞争力的关键。 国内汽车零部件企业在加大对外出口的同时，不仅能够降低生产成本、提升产品质 量，还能够拓展海外市场，抢占国际市场份额。公司把握发展趋势，设立海外子公 司，积极拓展海外客户，2024 海外营收占总营收 9.5%，同比增长 33.0%，为公司整 体发展注入了新的动力。
收购德国 AHLE 公司，增强公司国际竞争力。公司通过收购德国 AHLE 公司， 进一步强化了其在全球市场的竞争力。AHLE 公司在悬架技术，尤其是 Miniblock 弹 簧技术方面具有领先优势，这项技术解决了传统弹簧应用中的不均匀分布问题，提 升了新能源汽车悬架系统的性能。AHLE 的技术不仅为美力科技提供了高端技术储 备，也使公司能够快速进入高端汽车悬架领域，为全球新能源汽车产业的关键技术 需求提供解决方案。此外，AHLE 的收购使公司在全球范围内的产品研发和生产布 局更加完善，推动了公司在国际市场的全面扩展。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
