本周涨幅较大的产品：合成氨（河北金源，8.58%），锂电池电解液（全国均价/磷酸 铁锂电解液，5.71%），苯胺（华东地区，3.90%），无水氢氟酸（华东地区，3.80%），金 属硅（云南金属硅 3303，2.88%），萤石粉-湿粉（华东地区，2.76%），DMF（华东， 2.58%），涤纶工业丝（1000D/192F）（高强型，2.35%），燃料油（新加坡高硫 180cst （美元/吨)，2.22%），醋酸（华东地区，2.07%）。 本周跌幅较大的产品：赖氨酸（河北地区 70%，-3.12%），煤焦油（山西市场，- 3.21%），HDPE（注塑/CFR 东南亚，-3.30%），二氯甲烷（华东地区，-3.83%），合成氨 （安徽昊源，-3.85%），双酚 A（华东，-4.27%），对硝基氯化苯（安徽地区，- 4.76%），尿素（云南云维(小颗粒)，-5.79%），硫酸（双狮 98%，-5.81%），天然气 （NYMEX 天然气(期货)，-7.90%）
本周观点：美联储降息，俄乌冲突局势不明朗，国际油价反复震荡，建议关注进口替 代、纯内需、高股息等方向。
判断理由：本周主要受到美联储降息及俄乌冲突局势影响，国际油价反复震荡。截至 9 月 26 日收盘，布伦特原油价格为 70.13 美元/桶，较上周上涨 5.17%；WTI 原油价格为 65.72 美元/桶，较上周上涨 4.85%。预计 2025 年国际油价中枢值将维持在 65-70 美金。鉴 于当前国际局势不确定性和对油价企稳的预期，我们看好具有高股息特征的中国石化、中 国石油、中国海油等。 化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：合成氨上涨 8.58%，锂电池电解液上涨 5.71%，苯胺上涨 3.90%，无水氢氟酸上涨 3.80%等，但仍有不少产品价格下跌，其中天然气下跌 7.90%，硫酸下跌 5.81%，尿素下跌 5.79%，对硝基氯化 苯下跌 4.76%。从化工行业中报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩 涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响， 但也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进口 替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：首先是建议重视有望进入 景气周期的草甘膦行业。草甘膦行业目前经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格 近期开始上涨，在海外进入补库存周期的大背景下，行业有可能进入景气周期，继续推荐 江山股份、兴发集团、扬农化工等；第二，在行业整体机会不多的情况下，精选竞争格局 和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股。持续看好竞争格局较好的润滑油添加剂行 业中具备持续成长性且空间广阔的国内龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业 中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源；第三，在关税不确定性的影响下，出口预计会受 到影响，内循环需要承担更多的增长责任，化工行业中产业链在国内且主要需求也在国内 的有化学肥料行业及部分农药行业中的子产品，其中氮肥和磷肥、复合肥自给自足内循环， 需求相对刚性，继续看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民 股份等，中国心连心化肥做重点推荐。最后，在国际油价上涨的背景下，我们继续看好具 有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等细 分子领域龙头企业也有 5%左右股息率，在红利资产中具有较强吸引力。
行业跟踪
（一）国际油价震荡上涨，地炼汽柴价格跌后反弹
本周供应端扰动及库存下降，国际油价震荡上涨。周前期，尽管美联储进行降息及俄 乌局势支撑，但美国多项经济数据表现欠佳，引发市场对美国经济放缓及需求担忧，叠加 伊拉克初步批准库尔德地区石油出口，以及炼厂检修季需求减少，国际油价连跌三日。周 后期，伊拉克库尔德斯坦恢复石油出口受阻，俄罗斯可能进一步限制燃料出口，叠加美国 上周原油库存下降，同时乌克兰继续对俄罗斯石油设施进行打击，国际油价连续两日强势 上涨。截至 9 月 26 日收盘，布伦特原油价格为 70.13 美元/桶，较上周上涨 5.17%；WTI 原 油价格为 65.72 美元/桶，较上周上涨 4.85%。 预计下周国际原油市场将维持区间震荡格局。地缘及政策方面，乌克兰继续对俄罗斯 石油设施进行袭击，俄乌局势发展并不明朗；宏观面上，市场对美联储降息预期较高，需 关注后续美国经济表现。基本面方面，上周美国原油及成品油库存去库，暗示需求表现尚 可，但随着炼厂检修，需求或面临压力；供应端，伊拉克库尔德地区出口恢复原则上达成 协议，欧佩克+继续执行增产，供应过剩压力犹存。后续需重点关注俄乌及中东局势、美国 对俄制裁动态、伊拉克库尔德地区出口恢复情况、EIA 库存数据等关键变量的变化，这些 因素将共同影响全球原油供需平衡和价格走势，市场参与者需保持谨慎。
本周地炼汽柴油价格持续下跌后小幅反弹。山东地炼汽油市场均价为 7585 元/吨，较 上周均价下跌 39 元/吨，跌幅 0.51%；柴油市场均价为 6519 元/吨，较上周均价下跌 17 元 /吨，跌幅 0.26%；其他地炼汽油市场均价为 7786 元/吨，较上周均价下跌 60 元/吨，跌幅 0.76%，柴油市场均价为 6751 元/吨，较上周均价下跌 46 元/吨，跌幅 0.68%。本周国际油 价先跌后涨，发改委零售限价搁浅落实。前中期成本面下跌加剧市场利空，中下游采购积 极性偏弱，加之供应面有上涨，终端按需采购，炼厂出货不佳，汽柴油价格持续走低。周 后期原油走势偏强，市场看涨情绪浓厚，贸易商逢低买入，炼厂出货顺畅，价格企稳反弹。 汽油方面，台风降雨和气温下降影响出行，需求阶段性清淡。柴油方面，工矿基建进入秋 季旺季，物流运输活跃，南方秋收启动，终端消费基础坚实。综合来看，汽油承压运行， 柴油表现偏强，受假期备货拉动，本周地炼汽柴油整体出货量较上周上升，市场交投气氛 显著回暖。 地炼成品油方面，预计下周国际原油市场或维持区间震荡运行。短期来看，中秋、国 庆双节临近，汽油多数加油站已完成节前主要备货，后期以零星小单补库为主，大规模采购需求减少。工矿、基建等户外施工和物流运输在节前维持高负荷，柴油消费有可观增量， 需求支撑下价格易涨难跌。检修节奏方面，后期有炼厂新增检修，预计地炼开工率偏弱承 压，汽柴产量将窄幅调整。汽油方面，节前终端加油站有一定消耗，假期后需求将回归清 淡；柴油方面，国庆前后是传统旺季，北方秋收集中释放，需求强劲。汽柴需求面或有分 化，预计后期地炼汽油价格稳中坚挺，柴油价格小幅有涨，下周山东地炼成品油市场行情 波动范围或将收窄，市场参与者需密切关注供需变化。
（二）市场供应收紧，丙烷市场延续上行
本周丙烷市场平均价格延续上行。周初，丙烷南北市场走势不一，北方炼厂燃烧刚需 表现偏强，炼厂出货顺畅，积极挺价，沿江市场则受民用气市场下行拖累，小幅下调，丙 烷市场稳中盘整为主。之后随着部分炼厂检修及停出，对市场心态有一定支撑，加之进口 成本高位，炼厂仍有上调，但丙烷价格攀升至高位后下游补货积极性有所转弱，炼厂高价 出货一般，市场动力减弱。周后期，随着国庆假期临近，炼厂多谨慎心态，虽供应不高库 存可控，但走量意愿较强，下游节前存一定备货需求，丙烷市场大面维稳，部分涨跌盘整， 市场成交氛围温和。总体来看，本周丙烷市场均价上涨，市场交投呈现先强后稳态势。 预计下周丙烷市场主流或持稳运行。成本方面，国际原油市场或维持区间震荡运行， 消息面指引有限。供应方面，节后山东个别检修炼厂或存恢复预期；进口货源方面，台风 天气过后港口陆续回船，到船或有增长，市场供应预计将有所增加。需求方面，燃烧需求 随气温降低而逐渐上升，下游节前节后存一定补货需求；化工方面，节后部分丙烯装置存 恢复预期，开工率或有上升，需求或有增长。综合来看，国庆假期临近，炼厂或存一定排 库需求，但当前库存水平尚且可控，下游备货对市场形成支撑，预计市场将保持稳定，后 期市场交投活跃度下滑后部分炼厂或存下行可能，市场参与者需密切关注供需变化。
（三）下游备货情况较好，动力煤市场价格重心上移
本周国内动力煤市场价格宽幅上涨。产地方面，大部分煤矿维持正常生产销售，整体 煤炭市场供应相对稳定，多以确保长协发运为主。随着假期临近，下游企业补库积极性逐 步释放，采购需求表现良好，叠加民用煤冬储陆续开启，市场交易活跃度较高，站台及贸 易商采购积极，大部分煤矿销售情况好转，煤矿暂无库存压力，煤价持续上行。港口市场 价格偏强运行，坑口煤价上涨形成成本端利好支撑，市场情绪好转，贸易商惜售情绪浓厚， 但下游对高价接受度有限，煤价涨幅受限。需求方面，气温逐渐下降，下游电厂日耗季节 性回落；终端基建项目施工条件尚可，下游水泥市场需求缓慢恢复；下游化工等行业节前 补库积极性较高，需求稳定释放，对煤价提供有利好支撑。进口煤市场价格偏强运行，但 下游对高价接受度不高，市场成交订单有限。 预计下周动力煤市场价格稳中偏强运行。供应端，临近月末，大部分煤矿生产预计维 持常态，煤炭市场供应量或有小幅收缩，供应端对煤价利好支撑尚可。需求端，下游电厂 日耗煤量一般，且有长协煤与进口煤保供，对市场煤采购需求有限；下游在建项目施工外 部条件向好，水泥需求量逐步提升；下游化工行业节前补库逐步完成，预计对原料煤维持 刚需采买。整体来看，临近节假日，部分下游或仍有补库需求，但大多数补库陆续基本完 成，市场成交订单有限，场内多持谨慎观望操作心态，后续需重点关注下游实际补库需求 以及市场供应情况的变化，这些因素将共同影响动力煤市场的供需格局和价格走势。
（四）聚乙烯市场延续弱势，聚丙烯粉料市场震荡下行
本周国内聚乙烯市场价格延续弱势。聚乙烯 LDPE 市场均价为 7280 元/吨，较上周期下 跌 27 元/吨，跌幅 0.37%；塑料主力合约基差为 128 元/吨，较上周下跌 2 元/吨，本周塑 料期货先弱后强。LLDPE 市场价格在 7120-7600 元/吨之间，LDPE 市场价格在 9430-9900 元 /吨之间，HDPE 市场均价 7290-8300 元/吨之间。本周聚乙烯市场表现依旧不及预期，成本 支撑表现一般，业者心态多谨慎。随着假期临近，期货逐渐由弱转强，然备货期表现一般， 临近月底业绩压力较大，贸易商为促成交无奈让利。近期下游多延续低价位刚需补库，业者询盘心态积极，现阶段聚乙烯市场内交投活跃度骤然提升。国外市场方面，聚乙烯国际 主流地区价格稳中小跌，外盘市场美金报盘价格下降，但国内接盘需求有限。供需方面， 聚乙烯装置多按计划进行转产检修，本周停车装置数量下降，复工装置数量较多，目前停 产及检修产能共计 594 万吨。库存方面，聚丙烯库存水平在 61.5 万吨，较上周下降 2.2 万 吨，市场交投氛围略有回暖。 预计下周聚乙烯市场成交表现或将缓慢提升。原料面，俄乌局势发展并不明朗，伊拉 克库尔德地区出口恢复原则上达成协议，欧佩克+继续执行增产，供应过剩压力不容忽视， 国际原油市场或维持区间震荡运行。供需面，近期企业依旧按计划检修，新装置投产或将 延期，聚乙烯市场供应压力尚可，但聚乙烯旺季到来时间推迟，整体晚于往年，供需面对 市场支撑有限。综合来看，成本方面、供需面支撑尚可，叠加宏观政策、期货市场波动等 多重因素影响，聚乙烯价格或将偏强整理。后续需重点关注下游补库持续性及装置检修动 态，警惕市场情绪反复带来的价格波动风险，市场参与者应保持谨慎操作。
本周聚丙烯粉料市场震荡下行，场内商家多对后市呈悲观心态。基本面看，原料端丙 烯价格有所松动，但粉料企业成本压力仍存。国庆假期将至，场内商家对假期展库的担忧 加剧，粉料商家纷纷预售节前或节中产品，然低价粒料对粉料的价格压制持续存在，下游 节前备货氛围并不强烈，场内粉料成交阻力明显，商家多积极让利出货为主。周内后期聚 丙烯期货盘面反弹同时成本端支撑，商家继续让利意愿不强，但下游需求跟进不足，场内 对后市预期偏空，粉料价格弱势僵持为主，部分低价货也有存在，市场整体交投表现一般。 聚丙烯粉料市场均价较上周同期有所下跌，各地区主流价格均呈现不同幅度下滑。供应方 面，部分装置转产或恢复运行，粉料产量与开工率小幅下降。需求方面，下游塑编行业开 工率小幅回升，但工厂对原料的需求仍以刚需补货为主，恢复情况不及预期。 预计下周聚丙烯粉料市场横盘整理为主。原料面，部分丙烯装置存重启与检修计划， 丙烯供应端空好交织，下游需求量或有缩紧，预计丙烯市场价格将弱势整理，对粉料企业 支撑仍存。供需面，聚丙烯粉料企业开工负荷预计较平稳，市场供应较充足；下游节前备 货基本进入尾声，终端需求跟进不足，同时粉粒料间价差过窄矛盾难有缓解，市场缺乏明 确利好驱动。综合来看，低价粒料对粉料的价格压制持续存在，场内供需博弈局面仍将持 续，聚丙烯期货走势对市场有一定的指导作用。后续需重点关注成本端变化及下游需求恢 复情况，市场参与者应谨慎操作。
（五）周内 PTA 市场重心下行，涤纶长丝市场震荡下行
本周 PTA 市场重心下行。华东市场均价环比下跌 1.35%；CFR 中国周均价环比下跌 1.66%。周内供应链流动及库存下降，国际油价震荡上涨，成本端支撑尚可；PTA 自身来看， 周内 PTA 产量明显下滑，市场供应有所缩减，但终端订单表现一般，下游聚酯板块产销依 旧偏弱，且大厂仍有减产消息传出，其对上游原料端多按需采购，PTA 自身供需端支撑有 限，业者对后市预期多较为悲观，故虽成本端表现尚可，但受市场情绪拖拽，周内 PTA 市 场并未随之走高。供应方面，PTA 市场开工率维持在一定水平，周内部分装置按计划重启， 另有装置停车检修或低负荷运行，周内产量较上周相比有所下滑，PTA 供应端表现尚可。 需求方面，终端订单改善有限，周内主流聚酯厂虽负荷维持高位，但产销整体一般，且周 内仍有减产消息传出，其对原料端多按需采购，PTA 需求端支撑欠佳。加工费方面，PTA 加 工费仍维持低位震荡，行业依旧面临亏损压力。库存方面，虽聚酯行业对原料维持刚需， 但周内 PTA 市场供应有所下滑，故国内 PTA 市场库存稍有去化。 预计下周 PTA 市场震荡调整为主。具体来看，预计下周国际原油市场或维持区间震荡 运行，成本端未见明显利好支撑。供需端，近期受外部因素影响，局部地区 PTA 装置负荷 有所下滑，预计后期装置将恢复稳定，PTA 市场供应预计小幅提升，货源流通仍维持宽松 状态，且临近假期，部分终端工厂存在停产安排，聚酯板块产能难有明显改善，故其对上 游原料端需求预计维持刚需，PTA 供需端整体表现一般。但目前 PTA 加工费已处于偏低位 置，不排除 PTA 装置有计划外降负或停车操作，故 PTA 市场仍具有意外变动的可能。综合来看，成本端与供需端均缺乏强劲驱动，市场或将延续震荡格局，后续需密切关注成本波 动及下游需求变化，市场参与者应谨慎操作。
本周涤纶长丝市场价格下跌。涤纶长丝 POY 市场均价为 6610 元/吨，较上周均价下跌 100 元/吨；FDY 市场均价为 6810 元/吨，较上周均价下跌 125 元/吨；DTY 市场均价为 7880 元/吨，较上周均价下跌 105 元/吨。周前期，美国多项经济数据表现欠佳，引发市场对美 国经济放缓及需求担忧，国际油价下跌，聚合成本随之偏弱运行，支撑表现不佳，且长丝 市场交易量持续偏低，企业出货积极性提升，场内实单商谈空间逐渐扩大，主流长丝工厂 释放追加减产消息刺激市场，长丝局部市场产销提升，但就本月整体而言，平均产销数据 依旧承压，去库效果不达预期。周后期，乌克兰继续对俄罗斯石油设施进行打击，国际油 价连续两日强势上涨，商品气氛回暖，聚酯原料止跌反弹，成本端支撑走强，长丝厂商趁 机放大优惠出货，下游织企对于后市缺乏信心，但因临近采购节点，多逢低入场进行适量 采购，据了解，本次下游工厂多备货至国庆假期前后，长丝市场成交氛围回暖。供应方面， 本周涤纶长丝平均行业开工率约为 89.53%，主流长丝工厂小幅追加减产，但江苏地区一套 前期减产装置重启，市场供应量小幅增多。需求方面，江浙地区化纤织造综合开机率为 63.19%，终端纺织应季秋冬订单销售情况有所改善，带动秋冬季面料订单下达量有所回暖， 当前整体订单仍以小批量为主，鉴于织造企业成品库存积压严重，现阶段多以去库存为核 心目标，需求端的有效传导尚未延伸至长丝环节。库存方面，本周长丝市场产销较前期明 显提升，库存下降，市场交投呈现先弱后强态势。 预计下周涤纶长丝市场偏暖调整。成本面，地缘及政策方面仍将对原油市场造成扰动， 但随着炼厂检修，需求或下降，而欧佩克+继续执行增产，供应过剩压力不容忽视，预计下 周国际原油市场或维持区间震荡运行，下周 PTA 存装置重启，供应端持续增量，自身供需 端仍表现偏弱，但 PTA 行业利润较低，加工费仍待修复，行业可能存在计划外降负操作， 预计下周 PTA 市场仍存反弹预期。需求面，鉴于下游织企多已完成采购，考虑订单启动缓 慢以及国庆存休假计划，对于原丝需求虽将有所回落。供应端，下周福建一长丝企业存在 重启规划，预期国庆归来出丝，且另有一套新增长丝装置即将出丝，长丝市场供应量将有 所增加。综合来看，本周长丝工厂完成集中出货后，库存压力多有缓解，在成本支撑下， 长丝厂商多将回归保利操作，考虑临近国庆假期，长丝市场重心或无较大波动，整体小幅 调整为主，市场参与者需密切关注供需变化。
（六）尿素价格先跌后稳，复合肥市场弱势难退
本周国内尿素市场价格先跌后稳，市场情绪悲观谨慎。上半周尿素价格延续跌势。工 农业需求表现平淡，下游备货情绪谨慎，多维持逢低按需采购；同时供应存在增加预期， 市场心态承压。尽管部分企业有出口待发订单支撑报价坚挺，但新单成交持续偏弱，随着 待发订单逐步消耗，多数工厂为缓解接单压力而不断降价吸单，价格重心逐步下移。近两 日市场行情出现企稳迹象。受期货盘面止跌反弹带动，现货市场交投氛围有所回暖，配合 企业低价吸单，部分工厂假期订单收满，低端价格企稳小涨。目前市场关于出口配额及印 度招标的新闻发酵，观望情绪升温。下游对高价接受度依然不高，采购行为仍以逢低跟进 为主。整体来看，本周尿素市场基本面缺乏实质性利好，价格止跌则是由于期货反弹和阶 段性低价补货需求释放，市场交投呈现先弱后稳态势。 预计下周尿素市场将维持供需宽松格局，价格在成本支撑与弱需求压制下窄幅震荡。 供应方面，暂无装置有检修计划，而前期检修装置集中复产，且新投装置调试中，日产量 预计将继续增加。需求端，复合肥企业开工率存下滑预期，采购谨慎；农业秋季用肥进入 尾声，需求减弱；国家商业储备虽已启动，但因后市不明朗，承储企业多以观望为主，实 际动作有限。成本端，煤炭价格存在上行预期，尿素成本支撑进一步增强。当前下游拿货 积极性受相对低价吸引与期货市场情绪影响，若期货继续走强，将带动现货交投氛围，低 端价格有望企稳小涨；若期货走弱，市场低价上行受阻，高价仍继续承压。后续需重点关 注期货价格走势、下游需求实际启动情况以及出口政策动向，这些因素将共同影响尿素市场的供需格局和价格走势，市场参与者需保持谨慎操作。
本周国内复合肥市场弱势难退，补仓新单成交灵活，中低端成交情况增多，交投重心 区间稳定。临近秋种，但秋肥补仓发运氛围低迷不振。受天气偏暖、降水频繁的影响，秋 收秋种略有推迟，加之主粮收益不佳的情况下，农户多保持现用现采的节奏，终端采购需 求后延，导致补库需求偏淡。同时，继尿素、氯化钾价格走弱后，一铵价格也出现了较为 明显的下跌，成本端支撑削弱，加重市场观望情绪，经销商拿货积极性偏低，维持刚需跟 进。供应方面，本周复合肥平均开工负荷有所下滑。小麦肥收尾发运，补仓销售不佳、库 存压力较大的情况下，北方多地出现部分装置减产或停车情况。需求方面，部分肥厂发运 虽稳定，部分较上周有所减量。当前北方大部进入小麦肥收尾发运，补仓缺口预期约三成， 但在农户采购不积极的局面下，补库需求仍待释放。库存方面，复合肥企业库存量小幅增 加，库存和成本压力下，部分肥厂被迫减产或短暂停车。原料方面，尿素、一铵及氯化钾 价格均呈下跌态势。成本利润方面，主要氮磷钾原料价格继续下跌，导致复合肥实时成本 减少，实时毛利小幅增加，市场整体表现疲软。 预计下周国内复合肥市场较弱运行，销售出货压力与原料价格走势并行，复合肥新单 成交价格预期继续向中低端靠拢，波动空间有限。肥厂积极促进前期订单出货，等待补仓 需求大面积释放，工厂灵活调产，偏低负荷运行，季节性肥料清库为首要任务。后续需重 点关注秋种进度、原料价格走势及终端需求释放情况，这些因素将共同影响复合肥市场的 供需关系和价格走势，市场参与者需保持谨慎观望。
（七）聚合 MDI 市场涨跌互存，TDI 盘面窄幅来回拉锯
本周国内聚合 MDI 市场涨跌互存。当前聚合 MDI 市场均价 14900 元/吨，较上周价格下 跌 50 元/吨，跌幅为 0.33%。周初，上海 C 厂报价环比持平，并未给予市场信心。北方大 厂再度释放不接单消息，但市场上收效甚微。需求端表现亦不理想，终端需求仍显惨淡， 下游企业刚需采购为主，节前备货情绪不佳，短期内难有大量订单支撑。另外，临近国庆 假期，业者观望心态强烈。受需求疲软拖拽下，市场价格一路下行。随后，上海 C 厂表现 出强烈的拉涨意愿，并表示会减量供应。部分下游企业询盘积极性受市场高涨氛围影响有 所提高，但整体成交量仍不及预期。市场内观望氛围慢慢转变为炒涨氛围，部分业者试探 性上调报价以观市场反应。但仍需注意下游企业拿货持续性和厂家消息面再指引。当前 PM200 商谈价 15400-15700 元/吨左右，上海货商谈价 14800-15000 元/吨左右，进口货 14700 元/吨左右，具体可谈。成本面，纯苯市场均价环比下跌；供应面，上海 C 厂 MDI 装 置预计于 10 月底或 11 月开始停车检修，日本东曹一套 MDI 生产线也开始检修；需求面， 虽已进入传统旺季阶段，但“旺季不旺”特征明显，市场需求表现欠佳，各下游领域刚需 跟进为主。临近国庆小长假，下游企业及终端工厂备货情况亦不理想，市场整体呈现供需 双弱格局。 预计下周聚合 MDI 市场区间维稳。北方大厂延续控货政策，分销渠道暂停接单，其他 主流厂家挺价态度亦为明显。受利好消息提振，部分下游入市备货，但整体成交量仍不及 预期，微量订单支撑市场价格持续上行显困难。市场持续向好实质影响因素仍在需求端， 而现阶段终端需求再难根本好转，各下游领域表现一般，刚需跟进为主。临近月底，仍需 关注各主流厂家结算挂牌指导价格公布情况。综合来看，供应端收紧与需求端疲软继续博 弈，市场缺乏明确方向性指引，预计价格将保持区间整理，市场参与者需密切关注厂家政 策及下游采购节奏的变化。
本周国内 TDI 市场小幅震荡走势。供方接连释放降负或者临时停车消息，且随后上海 某工厂四季度折供应，供方挺价信号再度强化，经销商恐高结算价下，对外报盘维持高位。 节前下游刚需补仓零星闪现，场内询盘买气升温，利好消息带动下，贸易商顺势试探拉涨， 低价货源快速收敛。然整体订单量杯水车薪，仅跟部分刚需订单托市，客户仍锚定低价才 肯出手，需求端表态未改，节前价格上涨，市场暂陷高位盘整。原料市场价格涨跌均存， 综合计算，TDI 成本较上周有所增加。供应方面，福建某大厂装置临时停车；新疆工厂装置运行不稳定，负荷降至 5 成左右；上海工厂 TDI 分销渠道四季度折供货，因其德国 TDI 工厂不可抗力持续时间远较预期；其他多套国内外装置处于检修或停车状态，整体开工率 维持偏低水平。需求端，随着假期将至，部分下游工厂入市逢低刚需补仓，场内询盘买气 阶段性好转，但采购时间维持较短，终端再度进入库存消耗模式，整体订单量难起涟漪。 外贸订单排期待交付，除此之外，其余下游一片疲软，TDI 整体消耗动能依旧偏弱。 预计下周 TDI 市场持稳运行。华北某工厂中旬结算低于市场预期，市场空余温未散， 但月底将至，供方结算仍未落地，消息尚不明朗下，经销商低价报盘较为谨慎。而下周国 庆长假在即，下游经过前期低位补仓，多进入消耗库存阶段，加上物流运输受限，市场将 提前开启假期模式，节前价格锁定横盘，静待节后方向。综合来看，市场多空因素交织， 供应端收紧与需求端疲软持续博弈，市场参与者需密切关注供需变化及装置动态，谨慎操 作应对节前市场波动。
（八）磷矿石供需双减，主流价格重心暂稳
本周磷矿石供需双减，主流价格重心暂稳。国内 30%品位磷矿石均价 1017 元/吨，28% 品位 945 元/吨，25%品位 759 元/吨，均与上周持平。供应端，贵州地区 28%品位原矿车板 价 900-970 元/吨，30%品位 1000-1040 元/吨，交投偏淡叠加矿山减产，成交价格小幅下行； 25%品位黄磷矿主流送到价 800-830 元/吨，企业多执行前期订单，新单报价暂稳。湖北地 区 25%品位磷矿船板价 790-850 元/吨，28%品位 990-1010 元/吨，30%品位 1030-1050 元/ 吨，企业以消化库存为主。四川、云南等地矿企报价持稳，但下游采购积极性不足，市场 观望情绪较浓，整体市场交投氛围偏淡。 预计下周磷矿石市场将维持弱稳态势。需求方面，下游磷肥企业成本面承压，对原料 采购态度谨慎，少有囤货计划，叠加湖北地区磷肥企业国庆后多有检修计划，对磷矿石需 求减弱；湿法净化磷酸市场因新能源需求支撑，维持对高品位矿的刚性采购，但装置轮检 导致短期需求波动。供应方面，北方产区计划复产，预计带来产量小幅回升但影响有限； 南方磷矿开采维持稳定运行，由于下游企业和矿山库存充足，市场供需格局总体平稳。整 体来看，磷矿石刚需成为主要支撑，矿企报价平稳，预计短期内价格波动空间有限，需重 点关注下游磷肥需求变化及冬储备肥进度对市场的实际拉动效果。
（九）EVA 市场盘整为主，成交重心走低
本周国内 EVA 市场盘整为主。国内 EVA 周度市场均价为 11372.5 元/吨，较上周均价上 调 0.64%。周初国内 EVA 市场报盘维稳，部分石化厂出牌窄幅上调，但下游发泡市场节前 备货围绕刚需，部分进口货源近期陆续到港，持货商在中前落袋为安心态下积极出货，此 外部分下游工厂也有原料外流，市场报盘混乱。临近周末国内 EVA 市场偏弱商谈，下游补 货仍围绕刚需跟进，临近国庆假期，持货商让利以促成成交，实盘成交重心走低，整体气 氛不佳。软科参考 11200-11700 元/吨，硬科参考 10800-11500 元/吨。光伏级 EVA 出厂价 格持稳，目前光伏料市场参考 11000-11200 元/吨。供应方面，EVA 装置开工基本正常，个 别石化装置停车检修。据统计，EVA 周度产量 46716 吨，周度开工率 83.77%。成本方面， 国际原油市场供应端扰动及库存下降，国际油价震荡上涨，乙烯成本端支撑尚可，市场整 体呈现供需博弈格局。 预计下周 EVA 市场或延续盘整运行趋势。短期内，国内 EVA 市场供应端偏强支撑，EVA 装置整体稳定生产，只有扬子巴斯夫短停检修，部分软科供应或有所补充。需求端来看， 发泡市场成交价格疲软，后期光伏需求有待进一步观望，节前下游发泡备货围绕刚需，贸 易商心态谨慎落袋为安心态明显，多随行就市出货。总体来看，EVA 市场供应端稳健支撑， 市场情绪保持相对乐观。后续需重点关注下游需求恢复情况、进口货源到港节奏及成本端 变化，这些因素将共同影响 EVA 市场的供需平衡和价格走势，建议市场参与者保持谨慎操 作。
（十）纯碱市场调整有限，现货价格小幅波动
本周国内纯碱现货市场稳中偏弱运行。轻质纯碱市场均价为 1178 元/吨，较上周价格 下跌 0.34%；重质纯碱市场均价为 1322 元/吨，较上周价格下跌 0.53%。本周纯碱现货盘面 先跌后涨，业者情绪谨慎，现货市场供应端受台风天气影响，个别装置生产出现小幅波动， 但整体影响有限，行业供应水平仍维持在较高位置。国庆假期临近，需求端备货接近尾声， 市场成交气氛较前期有所回落，下游厂商对较高报盘接货积极性不高，周内碱厂报盘多据 自身情况灵活调整，部分碱厂窄幅让利以促出货，市场价格重心小幅走弱。当前纯碱市场 供应相对稳定，行业开工率维持较高水平，市场内货源充裕。需求方面，轻碱下游行业市 场需求较为稳定，延续刚需低价补货；重碱下游需求端暂无明显波动，市场交投围绕刚需。 预计下周纯碱市场价格或稳价运行为主。供应端，当前纯碱市场装置整体负荷高位， 下周安徽某碱厂计划短停，其余暂未有新增检修计划，行业开工将维持较高水平。需求端， 节前备货临近尾期，市场情绪或有所回落，下游重点领域中，平板玻璃装置运行稳定，光 伏玻璃在产企业多按单交货。综合来看，供应端装置负荷高位，下游节前备货基本完成， 市场交投将趋于平淡，碱厂多以执行前期订单为主，业者多观望节后市场，预计碱厂报盘 持稳为主，纯碱市场价格重心或难有较大波动。后续需重点关注新增产能投产进度及下游 需求恢复情况，建议市场参与者保持谨慎操作。
（十一）钛白粉连涨“碰壁”，下游补货订单抵触高价
本周钛白粉连涨“碰壁”，下游补货订单抵触高价。硫酸法金红石型钛白粉市场主流 报价为 12500-13700 元/吨，市场均价环比上周基本持平。相较于前期，当期市场行情确实 有旺季表征，原本减产和停产的厂家在库存得以消化过后纷纷提高开工率，一轮涨价函的 刺激作用确实为厂家带来了不少订单，但实单价格和利润难成正比。供应方面，硫酸法金 红石型钛白粉开工率较上周有所上升，市场供应量继续提升，满负荷开工才可保证订单迅 速交付。需求方面，国内需求端主要表现在终端和渠道商的采购订单增加，涨价函刺激了 备货需求，加之临近假期物流成本增加，终端需求得到了充分满足。库存方面，生产企业 库存量较上周小幅下降，各环节流转率处于高位水平。成本方面，钛矿市场延续低迷行情， 硫酸市场弱稳局部价格走降。利润方面，钛白粉利润微有提升，市场整体呈现供需博弈格 局。 预计下周钛白粉市场将呈现谨慎观望态势。月中旬部分企业宣涨预热市场，其余厂家 多持观望态度，体现了业者对行情转变的保守心态。下游需求跟进力度不佳，行情坚挺势 头易受库存升高和新产能投入影响，同时成本端支撑力度有所减弱。随着低价库存逐步消 化，刚需补货订单或逐步接受新单价，但整体需求提升幅度预计有限，市场旺季特征并不 显著。后续需重点关注下游订单跟进情况、成本端价格走势及行业库存变化，这些因素将 共同影响钛白粉市场的价格走势，建议市场参与者保持谨慎操作。
（十二）制冷剂 R134a 市场偏暖运行，制冷剂 R32 市场强势依旧
本周国内制冷剂 R134a 市场保持高位上探，市场看涨氛围浓厚，业者对后市提涨预期 不减。供应端配额限制企业供应弹性，新能源汽车产业的快速发展拉动对 R134a 需求的增 长，叠加终端市场采购较为平稳，同时海外需求存回暖预期，多重因素驱动下市场延续高 位整理。伴随年度配额不断消耗，生产企业挺价意愿强烈。综合来看，R134a 市场向好预 期稳固，配额逐步消耗导致供应收紧预期增强，成交价格重心或稳中上移，但下游对高价 接受度有限，导致市场交投氛围趋于谨慎，经销商多以刚需补货为主。成本方面，三氯乙 烯市场走势上行，萤石市场呈现强势上行格局，氟化氢市场亦呈现明显上涨态势，原料成 本面对 R134a 价格形成有力支撑。主流企业出厂参考报价在 51000-53000 元/吨区间，实单 成交存在一定商谈空间。 预计下周制冷剂 R134a 市场将延续高位运行。短期来看，“供紧需稳”的局面对 R134a 价格形成强支撑，价格存在小幅上探空间。在配额政策持续约束下，生产企业供应 弹性有限，而需求端在新能源汽车产业带动下保持稳定增长，市场供需格局偏紧。成本端方面，主要原料三氯乙烯、萤石等产品价格维持强势，对 R134a 成本支撑依然显著。后续 需重点关注配额消耗进度、下游需求变化以及原料价格走势等关键因素，这些变量将共同 影响市场供需平衡和价格走势，建议市场参与者保持谨慎操作，密切关注市场动态变化。
本周国内制冷剂 R32 市场延续高位坚挺态势，供应延续偏紧格局，市场挺价氛围浓厚。 伴随行业配额余量持续消耗，供给弹性基本耗尽，企业多优先保障空调厂商长协订单供应， 散水现货较紧张，业者惜售情绪加重，市场看涨预期强烈，进一步支撑价格高位向上整理。 成本方面，二氯甲烷市场延续跌势，价格承压下行至数年来低位；黄石市场呈现强势上行 格局，价格重心稳步抬升；氟化氢市场呈现明显上涨态势，价格重心整体上移。供给端刚 性收缩将成为长期趋势，行业集中度提升为主流企业议价能力增强，四季度价格中枢有望 持续上移。整体来看，目前制冷剂 R32 利好因素被明显显现，现阶段在配额制度刚性约束 与下游需求韧性支撑下，市场交投氛围活跃。 预计下周制冷剂 R32 市场延续强势运行。受配额余量消耗和冬季备货需求推动，R32 供需平衡格局难改，价格易涨难跌，四季度价格仍呈上行空间。成本端支撑相对稳健，下 游空调行业排产保持平稳，市场看涨情绪持续发酵。后续需重点关注配额消耗进度、下游 需求变化及原料价格走势，这些因素将共同影响制冷剂 R32 市场的供需格局和价格走势， 市场参与者需保持谨慎操作。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
