总结银行 2025 年中报： 资产方面，虽然反内卷制约信贷增速，但金融投资高增带动增速反弹，2025 年中同比增 速为 9.5%。资产结构方面，债券投资占比均上升，而贷款和同业资产表现分化。贷款结 构方面，除股份行略有上升外，个人住房贷款占比延续下降，国有大行降幅尤为明显；房 地产行业占比农商行上升外，其余银行占比均下降；企业贷款占比整体略有上升，主要受 城商行企业贷款占比大幅上升影响。 负债方面，与 2024 年末相比，仅国有大行存款占比降，其余类型银行存款占比均升。居 民存款定期化趋势尚未逆转，公司活期存款占比创历史新低，城商行定期存款增长趋势有 所放缓。各类型银行存款成本陡峭下降，股份行和城商行下降幅度较大。 盈利能力方面，25 年 H1 商业银行净息差为 1.42%，各类型银行全部处于 2017 年以来的 历史新低。净息差持续收窄是宏观经济修复承压、银行体系响应政策号召向实体让利共同 作用下的结果。净利差方面，生息资产收益率和计息负债成本率均大幅下降、但前者降幅 更大，净利差延续下行趋势、但边际放缓，其中农商行下行幅度最大。 资本充足率方面，上市银行各项资本充足指标同比上升但环比回落，仍维持在高点。各类 型上市银行资本充足率环比均有所回落，农商行和城商行降幅相对较大。
展望 2025 年下半年，我们预计： 政策托底与宽松信用环境支撑资产质量稳中向好，但长期改善空间取决于宏观经济修复动 能与经济结构转型成效。2025 年以来，房地产与地方债务风险加速出清，银行通过债务 显性化、政策性纾困等方式缓解房地产贷款、城投非标等领域的不良生成压力，直接降低 银行高风险资产占比。信用环境维持宽松也一定程度上缓解实体偿债压力。综合考虑当前 内需仍待提振，短期建议重点关注零售贷款不良率压力上升、资产分类新规过渡期结束导 致不良率阶段性承压等因素的影响。从长远来看，宏观经济修复动能与经济结构转型成效 决定了未来银行资产质量的改善空间。 在宏观经济修复动能偏弱、净息差持续承压的背景下，存款成本整体下行方向不变但势头 或放缓。从基本面来看，宏观经济仍具修复压力，适度宽松的货币政策基调未变，存款利 率有望随政策利率下行。此外，短期内存款搬家可能性仍高、持续性则取决于股市行情是 否持续，定期化趋势或一定程度缓解，从而带动存款成本下行。但是考虑到 2025 年上半 年，存款利率陡峭下行 20-30bp，整体已经进入“1”时代，继续下行空间缩窄，因此我 们认为下行势头或有所放缓。
净息差降幅收窄但拐点未到，或呈低位窄幅波动特征。2025 年负债端成本改善的趋势有 较高确定性，但短期内难以对冲资产端下行压力。预计净息差趋势性回升的拐点尚未到来， 但考虑到净息差水平已降至历史最低，央行全面降息或偏谨慎，资产端收益下行压力可能 减轻，净息差降幅有望延续收窄，呈现低位窄幅波动的特征。净息差重返上升通道，仍有 待于宏观经济改善向好和实体融资需求的实质性回暖。 资本充足率有望延续稳中向好的趋势。第一，政策层面，财政部 5000 亿元特别国债为四 大行补充核心一级资本，夯实了大行资本基础。第二，监管引导下信贷正逐渐向科技金融 等低风险领域倾斜，风险加权资产增速可控，资本消耗压力得到缓释。第三，盈利端虽受 净息差收窄制约，但非息收入回升为内生资本补充提供支撑。可能的扰动因素在于，短期就业状况和居民偿债压力若不明显改善，零售贷款不良率可能难以缓解，因而可能加剧资 本压力。
2.1 资产增速：反内卷制约信贷增速，金融投资高增带动增速反弹
反内卷趋势推动叠加有效需求不足制约信贷增速，金融投资同比高增助力银行扩表。2025 年上半年银行资产增速虽较 2024 年同期有所上升，但仍低于 20 年至 23 年平均水平。去 年 11 月，央行在《2024 年第三季度中国货币政策执行报告》中提及银行“内卷严重”且 存在“规模情结”，银行业逐渐聚焦于“反内卷”。由于 24 年监管引导淡化信贷“规模情 结”+禁止“手工补息”带动存款流失+有效需求不足共振下，银行资产同比增速放缓，25 年上半年出现反弹，主因国有大行一级市场积极承接政府债叠加一季度债市回调后适当增 配债券带来金融投资高增。截止至 2025 年 6 月 30 日，56 家 A+H 股上市银行总资产规模 达到 334 万亿，同比增速 9.5%（24 年上半年为 7.1%），整体增速有所上升。
从总资产同比增速看（2025 年中相较 2024 年中），56 家银行均实现了同比增速正增长， 约半数银行增速在 7%以下。其中，增幅最小的为紫金银行（1.03%）、增幅最大的为江苏 银行（26.99%）；有 23 家银行同比增速较 2024 年末有所放缓，其中同比增速降幅最大的 为紫金银行（24 年末的 9.0%下降至 25 年 H1 的 1.0%）。从总资产环比增速看（2025 年 H1 相较 2024 年末），仅渤海银行、民生银行 2 家银行环比小幅负增，分别为-1.09%和-0.59%。
2.2 资产结构：债券投资占比均上升、贷款和同业资产表现分化
与 2024 年末相比，2025 年上半年国有行贷款和债券投资升、同业资产降，股份行同业 资产和债券投资升、贷款微降，城商行贷款、债券投资和同业资产均升，农商行债券投资 微升、贷款微降，同业资产基本保持不变。从 2025 年上市银行中报各类生息资产平均余 额变动来看，（1）贷款占比：国有行和城商行分别微升 0.1pct 和 0.2pct，股份行和农商行 分别下降 0.2pct 和 0.1pct；（2）债券投资占比：国股行和城农商行均上升，幅度分别为 1.1pct、0.5pct、1.1pct 和 0.1pct，其中国有行环比上升幅度较大的原因是工商银行和中 国银行的债券投资占比增幅均在 2pct 左右，城商行上升幅度较大的原因则是江苏银行债 券投资占比环比增幅较大，从 24 年末的 26.3%上升至 25 年 H1 的 30.7%；（3）同业资产 占比：国有行下降 0.8pct，股份行和城商行分别上升 0.3pct 和 0.5pct，农商行保持不变， 其中国有行环比下降幅度较大的原因主要是中国农业银行同业资产占比环比降幅较大，从 24 年末的 6.0%下降至 25 年 H1 的 3.7%。 拉长时间区间来看，上市银行贷款占总生息资产比重结束了 2017 年起连续六年的增长趋 势，24 年城农商行、25 年上半年股份行和农商行均小幅下滑；债券投资占比自 23 年止 跌企稳后，25 年上半年整体保持正增长；股份行和城商行同业资产占比结束了自 20 年起 的连续下降，25 年上半年有所回升。
2.3 贷款结构：按揭贷款占比延续下降，房地产业贷款保持下滑态势
除股份行略有上升外，个人住房贷款占比延续下降，国有大行降幅尤为明显；除农商行房 地产行业占比上升外，其余银行占比均下降；企业贷款占比整体上升，主要受城商行企业 贷款占比大幅上升拉动。与 2024 年末相比，样本银行 2025 年上半年个人住房贷款占比 进一步下降至 17.92%，自 2024H1 之后继续保持低于 20%，创八年内新低，或与地产销 量下滑、居民提前还贷有关。房地产行业贷款占比下降至 4.4%，除农商行上升幅度超 1pct 外，其余类型银行均下降、降幅均不超过 1pct，整体为 2017 年以来的最低水平；企业贷 款占比上升 0.23pct 至 59%，其中城商行企业贷款占比大幅上升为主要原因。 分银行类型来看，（1）除股份行个人住房贷款占比环比增加 0.07pct 外，国有大行、城商 行和农商行分别环比下降 1.94pct、0.72pct 和 0.23pct，国有大行下降幅度最大；（2）房 地产行业贷款占比下降，具体地，国有大行、股份行和城商行分别下降 0.9pct、0.17pct、 0.18pct，而农商行上升 1.02pct；（3）企业贷款占比仅国有行下降 1.78pct，股份行、城 商行和农商行分别上升 2.33pct、8.03pct 和 1.06pct。
2.4 资产质量：持续改善，关注类贷款占比同比降幅明显
不良贷款率整体保持下行，农商行大幅度改善。截至 2025 年中，商业银行不良贷款率较 24 年中下降 7bp 至 1.49%，延续下行趋势。分银行类型来看，国有行、股份行、城农商 行的不良贷款率同比均下降，分别为 2bp、2bp、1bp 和 38bp。不良贷款率的全面向好， 主要得益于在国家的监管引导下，商业银行加大了处置不良资产的力度，同时加快贷款投 放于科技创新等低风险领域，优质信贷规模的增长带来了稀释效应，促使不良资产占比下 降。2025Q2 环比 2025Q1 基本延续下降趋势，各类型银行不良率均有一定程度的下降， 其中农商行降幅最大，为 10bp。 拨备覆盖率整体小幅上升，主要由农商行拨备覆盖率大幅上升拉动。2025 年中商业银行 拨备覆盖率同比增长 2.65pct 至 212%，其中农商行同比增长 18.73pct、环比 25Q1 增长 9.23pct，而国有大行、股份行和城商行同比分别下降 4.64pct、4.18pct 和 6.82pct，但环 比 25Q1 均有 1-2pct 左右的增幅。综合不良贷款率阶段性改善的整体趋势，商业银行拨备 计提压力可能有所缓解，安全垫整体增厚仍有望支撑未来利润释放。
关注类贷款占比整体同比大幅下降，除国有大行同比略有上升外，股份行、城农商行同比 均下降。2025 年中上市银行关注类贷款占比较 24 年中下降 22bp 至 2.25%，延续 2024 年末以来的下降趋势。分银行类型来看，国有行关注类贷款占比同比上升 1bp，而股份行 和城农商行分别同比下降 3bp、31bp 和 28bp。 环比 24 年下半年变动情况来看，25 年上半年上市银行关注类贷款占比总体下降，幅度为 6bp，其中城商行、股份行关注类贷款占比下降，国有大行和农商行关注类贷款占比上升。 关注类贷款占比下降可能得益于政策引导风险处置加速，银行主动优化资产结构，加大核 销与重组力度。 综上，商业银行关注类贷款占比好转，25 年上半年风险处理效果明显，同时不良贷款率 整体延续稳步下降趋势，拨备覆盖率整持续上升，整体风险释放节奏平稳，未现明显恶化 迹象。
整体而言，2025 年上半年商业银行资产质量继续稳步提升。银行经营策略层面，多家银 行积极践行“反内卷”，改善信贷投放质量，强化风险全过程管理，并提升不良资产处置效 率，以有效管控新增风险。监管政策层面，金融监管总局召开 2025 年监管工作会议，明 确提出要有力“化解重点领域风险”，强化资本约束，推动银行补充资本，并通过不良贷款 转让试点扩容加速风险出清，叠加城市房地产“融资协调机制落地见效”，大力化解地方政 府债务风险，商业银行对公贷款资产质量整体得到改善。综合考虑当前内需仍待提振，建 议重点关注零售贷款不良率压力上升、资产分类新规过渡期结束导致不良率阶段性承压等 因素的影响。 展望下半年，政策托底与宽松信用环境支撑资产质量稳中向好，但长期改善空间取决于宏 观经济修复动能与经济结构转型成效。2025 年以来，房地产与地方债务风险加速出清， 银行通过债务显性化、政策性纾困等方式缓解房地产贷款、城投非标等领域的不良生成压 力，直接降低银行高风险资产占比。信用环境维持宽松也一定程度上缓解实体偿债压力。 但从长远来看，宏观经济修复动能与经济结构转型成效决定了未来银行资产质量的改善空 间。
3.1 负债结构：仅国有大行存款占比降，其余类型银行存款占比均升
与 2024 年相比，国有大行存款占比降、债券和同业负债占比升，而股份行、城商行存款 和债券占比升、同业负债占比降，农商行仅存款升。从 2025 年上市银行中报各类计息负 债平均余额变动来看,（1）存款占比：除国有大行环比下降 1.2pct 外，股份行、城商行和 农商行分别增加 1.1pct、0.5pct 和 1.0pct，国有大行存款流失或与 5 月存款挂牌利率下调 有关；（2）债券发行占比：除农商行环比小幅下降 0.1pct 外，国有大行、股份行和城商行 分别增加 0.7pct、0.9pct 和 1.2pct；（3）同业负债占比：除国有大行环比增加 0.5pct 外， 股份行、城商行和农商行分别下降 2.3pct、0.2pct 和 1.3pct，其原因可能为存款是被债、同业负债是主动负债，存款利率下调导致国有大行产生被动负债缺口，因此需要主动 负债来填补。
3.2 存款结构：“定期化”趋势尚未逆转
居民存款定期化趋势尚未逆转，公司活期存款占比创 2015 年以来新低。2025 年上半年， 居民部门收入、就业预期尚未明显改善，叠加理财净值波动常态、债市赚钱效应降低，居 民多选择定期存款锁定收益，个人定期存款占比较 2024 年上半年和 2024 年末分别增长 1.6pct 和 0.9pct。此外，公司定期存款同比下降但环比增长，较 2024 年上半年和年末分 别下降 0.6pct 和微增 0.06pct；公司活期存款占比降至 20.9%，为 2015 年以来的新低。 城商行定期存款增长趋势放缓，其余类型银行定期化程度进一步加深。与 2024 年末相比， 仅城商行定期存款占比微降 0.2pct，国有大行、股份行和农商行则分别上升 1.1pct、0.4pct 和 1.1pct。与 2024 年 H1 相比，国有大行、股份行、城商行和农商行定期存款占比分别 上升 0.8pct、1.5pct、1.5pct、0.9pct。整体来看，国有大行和农商行环比增幅最大、股份 行和城商行同比增速最大。
从绝对规模来看，上市银行总存款和定期存款规模均有所增长。虽然今年 4 月以来权益市 场回暖，但并非持续性上涨，因此从上市银行的中报来看，并无明显的存款搬家趋势，存 款总规模和定期存款规模较 2024 年末分别增长 12.17 万亿元和 9.17 万亿元。
存款“定期化”趋势的原因在于：第一，居民端受经济修复进程中收入预期下滑与就业市场 波动影响，避险需求驱动储蓄动机强化，叠加今年以来债市波动加剧、固收类理财和基金 赚钱效应下降，权益市场上半年也并非持续性回暖，推动定期存款占比攀升；第二，企业 端因经营信心不足与投资意愿低迷，同时监管规范“手工补息”后，企业隐性活期收益减少，加速活期存款占比收缩。 7 月存款搬家呈现加速迹象，后续存款搬家或将持续，存款定期化趋势可能缓解。股市大 幅上涨期间，存款搬家往往显著，如 2005 年-2007 年、2014 年-2015 年、2016 年-2017 年、2019 年-2021 年、2024 年 9 月以来几轮股市上涨期间，其他金融性公司负债增速上 升，且股市阶段性见顶回落后，虽然其他金融性公司负债增速跟随下降，但通常仍保持较 高增速一段时间，即存款搬家仍会进行一段时间。7 月以来，股市上涨明显加速，若后续 持续上涨，则存款搬家或将持续。 展望未来，存款“定期化”趋势的逆转需依赖宏观经济持续修复、居民企业风险偏好回升， 或监管推动定期存款利率曲线平坦化以削弱定期存款吸引力，我们认为如果权益市场赚钱 效应持续提升，存款加速搬家可能一定程度上缓解定期化程度。
3.3 存款成本：陡峭下行，预计25年下半年有望继续下行、但降幅收窄
各类型银行存款成本陡峭下降，股份行和城商行下降幅度较大。2025 年 5 月以来，央行 通过下调 DR007 中枢水平与引导 LPR 报价阶梯式调降等方式主动引导利率下行，在存款 自律机制下国有大行率先下调存款挂牌利率，其余类型银行后续积极跟进。截至 2025 年 H1，国有行、股份行、城商行、农商行平均存款成本分别同比 2024 年 H1 下降 29bp、 35bp、35bp、28bp 至 1.55%、1.76%、1.96%、1.74%。环比 2024 年末来看，各类型银 行存款成本同样有所下降，降幅在 21-30bp 左右。其中，工商银行、建设银行和农业银行 平均存款利率已降至 1.45%及以下。
预计存款成本整体下行方向不变但势头或放缓。从基本面来看，宏观经济仍具修复压力， 适度宽松的货币政策基调未变，存款利率有望随政策利率继续下行。此外，短期内存款搬 家可能性仍高、持续性则取决于股市行情是否持续，定期化趋势或一定程度缓解，从而带 动存款成本下行。但是考虑到 2025 年上半年，存款利率陡峭下行 20-30bp，整体已经进 入“1”时代，继续下行空间缩窄，因此我们认为下行势头或有所放缓。下文将基于高息存 款重定价后对负债成本的影响做具体的测算。
3.4 存款到期规模及对负债成本影响测算
3.4.1 测算存款到期节奏
上市银行存款以 3M-1Y 和 1-5Y 为主，5 年以上占比很低，以 2025 年中报数据为例，三 者占定期存款比重分别为 40%、37%和 0.1%。下文我们将根据 42 家 A 股上市银行的数 据拟合出全行业的定期存款规模，并由此测算全行业的定期存款到期情况。
由于银行报表中的存款剩余期限划分的不够精细，我们基于以下假设对银行存款期限作出 进一步划分： 1、由于银行流动性风险部分的存款期限为剩余期限，因此随着时间沉淀剩余期限会逐年 缩短，如 2023 年中的 2-3 年期存款至 2025 年中将下迁为 0-1 年。 2、1-5Y 存款包括 2Y、3Y 和 5Y，随着多轮存款降息推进，5 年期存款利率期限溢价不高， 且在利率下行预期下，银行倾向于通过缩短负债久期降低未来重定价压力，因此假设剩余 期限 1-5 年的定存中(1,2]、(2,3]、(3,4]、(4,5]占比分别为 65%、30%、3%和 2%。 3、由于存款新增具有明显的季节性，每年年初银行由于“开门红”的诉求，一季度新增 存款往往最多，正常情况下吸收存款体量最大时，对应到期规模也最大。基于上半年存款 到期规模大于下半年的假设，同剩余期限区间存款若横跨上下半年，则上半年假设占比 60%、下半年占比 40%。例如，2025H1 的 1-2Y 存款，假设其中 45%在 2026H2 到期、 65%在 2027H1 到期。 4、2025 年 6 月末的 3M-1Y 存款主要是 2023 年上半年的 3 年期存款和 2024 年上半年的 2 年期存款，预计大部分在 25 年 6 月末将落入 6M-1Y 的区间，因此假设 3M-1Y 区间中 3M-6M 占比 30%、6M-1Y 占比 60%。 5、42 家 A 股上市银行数据来看，2020 年以来的 5Y 以上存款占比在 0.1-0.2%左右，占 比过低，因此对结论影响很小，下文的测算中不考虑此期限。
基于上述假设我们计算出截至 2025 年 6 月末 42 家 A 股上市银行及全行业细分剩余期限 的定期存款规模，并据此测算全行业未来的定期存款到期情况。具体来看，剩余期限在 6M-1Y 的定期存款规模最大、1-2Y 次之，全行业的规模分别为 55.5 万亿元和 47.1 万亿 元；3-4Y、4-5Y 存款规模很小，均不超过 2.5 万亿元。
基于以下考虑，我们对到期存款的原始期限规模作出假设： 1、定期存款并未提前支取。 2、1 年期存款既能提供高于活期的收益，又避免了长期锁定资金的流动性风险，通常最 受青睐。3、5 年期存款期限溢价不高，存款利率并未明显高于 3 年，且流动性不高，预计各类期 限中占比最低。 4、2-3 年期存款与居民资金周转周期较匹配，兼具收益和流动性，可能占比低于 1 年期 但远高于 5 年期。 5、2026 上半年考虑了 2025 上半年新发的 1Y 存款，但是 2026 下半年因暂无数据无法考 虑 2025 下半年新发的 1Y，因而 2026 下半年的存款到期规模可能结果偏小。
从存款到期节奏来看，今年下半年全行业 1Y、2Y、3Y 和 5Y 到期的定期存款合计约 59.52 万亿元，2026 年和 2027 年全年预计分别为 76.69 万亿元和 35.65 万亿元。 季节性特征来看，2025 年下半年的 1 年、2 年及以上到期存款规模均超 2024 年同期；2026 年上半年有所分化，1 年期存款到期规模不及 2024、2025 年上半年，2 年及以上则高于 这两个时期。
3.4.2 测算对负债成本的影响
基于以下假设，我们测算出定期存款到期后重定价对全行业的影响： 1、假设以最新的国有大行挂牌利率代表续接后的对应到期定存的存款利率。 2、假设各期限定存续接率为 100%。 3、测算结果存在低估的可能性，原因在于：第一，以国有大行挂牌利率降幅衡量全市场 所有商业银行，但可能城农商行降幅更大；第二，长期存款到期后可能以更短久期的存款 接续、而非同期限接续。 仅考虑存款重定价影响的情况下，测算结果显示今年下半年、2026 年和 2027 年全年全 行业负债成本分别约下降 8.3bp、9.8bp 和 3.1bp。具体期限来看，2Y 和 3Y 负债成本降 幅更大，约为 1-4bp 左右。由于每年上半年存款到期规模通常大于下半年，因此上半年 负债成本降幅通常大于下半年。
3.5 高息存款重定价对债市影响
下文我们将从高息存款到期后是否大部分续接两方面分析高息存款重定价对债市的影响。
3.5.1 高息存款到期后大部分续接
负债成本改善或缓释倒挂压力，提高银行配债意愿。若股市和债市均呈现震荡走势，到期 的高息存款可能仍会续接。2024 年末和 2025 年中由于债市进入低利率阶段，10 年国债 收益率降幅较大，因此 10 年国债与负债成本率分别出现 13bp 和 19bp 的倒挂。结合上文 的测算，高息存款到期重定价预计可改善银行负债成本 3-8bp 左右，缓释了债券投资收益 与负债成本倒挂的压力，也将对银行配置盘加大债券投资形成有力驱动。 从具体测算结果来看，若以截至 2025 年 9 月 30 日的 10 年期国债三季度收益率均值，作 为2025年下半年该国债收益率的代表性水平，可发现其与银行负债成本率之间仅存在1bp 的小幅倒挂。展望后续，若 2026 年 10 年期国债收益率继续在 1.70%附近震荡运行，预 计这一与银行负债成本率的倒挂态势将逐步消除。
3.5.2 高息存款到期后大部分未续接
1、高息存款重定价可能驱动该部分存款搬家至理财、基金等资管产品
我们认为可能有以下两条路径：
若股市行情持续向好，赚钱效应将放大市场风险偏好，吸引高息存款更多地流向“固 收+”或权益市场，可能制约债市表现。
若股市持续震荡而债市表现平稳，资金寻求稳健回报的趋势将更为明显，高息存款可 能向纯固收类理财、债基等低波产品迁徙，而这类产品主要配置中高等级信用债、二 永债和同业存单等，因此可能对这些债券品种构成支撑。
2、高息存款搬家至非银机构也会带来负债成本的改善
基于上述分析，高息存款到期后未续接的部分或搬家至非银等资管机构、转为同业存款， 我们基于以下假设测算此种情形下对银行负债成本的影响：
2024 年末监管要求除金融基础设施机构外的其他非银同业活期存款应参考公开市场 7 天期逆回购操作利率合理确定利率水平。预计 7 天逆回购利率为同业活期存款利率 的上限，当前为 1.4%，以此代表同业活期存款利率。
由于同业定期存款利率分期限的数据暂无法获取，因此该部分测算无法进行，仅测算 银行一般存款到期后转换成同业活期存款的情况。
以存款搬家较明显的今年 8 月为参考，非银新增存款占所有新增存款的比重为 57%， 因此假设 50%的一般性存款到期后不续接转换为同业存款（活期+定期）。
考虑到长期限一般性存款转换成同业定期存款的可能性相对大于短期限，因此假设 1Y和2Y到期的一般性存款中30%、3Y和5Y到期存款中20%转换成同业活期存款。 测算结果显示，若部分一般性存款到期后不续接而是转换成同业活期存款，也能改善银行 负债成本 0.05bp-1.35bp 左右。另外，由于以同业活期存款利率的上限进行测算，因此本 部分测算结果可能偏小。
3、高息存款重定价或加剧银行负债不稳定性，抬升存单供给压力和 MLF 等资金的需求
若高息存款重定价持续驱动到期的定期存款迁移，可能影响流动性覆盖率、净稳定资金比 例等关键的流动性指标，将加剧银行负债端压力。为弥补负债缺口，银行可能被动增加同 业存单发行需求，进而放大存单的供给压力。此外，长期稳定负债的流失也可能使商业银 行对央行 MLF 等中长期资金投放的依赖性增强。
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