1.1 风机制造业务为主，风电服务、风电场投资开发齐头并进
金风科技股份有限公司（简称“金风科技”）成立于 1998 年，前身为新疆新风 科工贸有限责任公司，早期主要从事小型风力发电机组贸易业务。1999 年，公司加 入 600kW 国产化风力发电机组研制工作，进入风电整机制造领域。2007 年 12 月，公 司以风电机组研发、制造及销售为主营业务在深交所上市，成为国内首家风电整机 上市公司。 上市后，公司加速全球化布局。2008 年，公司完成对德国 Vensys 能源公司 70% 股权的收购，全面掌握直驱永磁技术自主知识产权，奠定技术领先优势。2022 年， 公司推出单机容量较大的 16MW 海上风电机组，进一步巩固其在大型化、海上风电领 域的技术领导地位，形成风机制造、风电服务和风电场投资与开发三大业务板块。 2024 年三大业务营收分别为 389、109、55 亿元，占比分别为 69%、19%、10%。 展望未来，金风科技将紧抓全球能源转型机遇，持续聚焦大兆瓦风电机组和深 远海风电技术的研发创新，强化核心竞争优势；加速全球产能布局和本土化运营， 深化"两海战略"落地；推动数字化运维和全生命周期服务升级，提升客户价值创造 能力；同时积极利用绿色金融工具，优化资本结构，打造覆盖研发、制造、运营、 服务的风电全产业链生态体系，致力于成为全球清洁能源可持续发展的引领者。
金风科技的主营业务涵盖风电机组及零部件研发制造、风电服务以及风电场投 资运营三大板块，形成了覆盖全产业链的业务格局。整体来看，公司依托完整产业 链与规模效应，2024 年风电主业保持稳健增长，盈利能力持续增强。 1）风力发电机组生产与销售：2024 年，公司实现国内风电新增装机容量18.67GW，国内市场份额 22%，全球新增装机容量 19.3GW，市场份额 15.9%。在 制造端，公司持续推出大兆瓦及复杂场景解决方案机型，保持技术领先。2024 年公 司风力发电机组及零部件销售收入为人民币 389.2 亿元，同比增长 18.17%，占公司 营业收入的比重为 68.65%；2024 年机组对外销售容量 16GW，同比上升 16.56%。 2024 年，公司 6MW 及以上机组成为公司的主力机型，销售容量同比上升 59.15%。 2）风电服务：在服务端，依托智能化和绿色化运营，全年在运服务容量超过 40GW，2024 年公司风电服务业务实现收入 55.07 亿元，其中后服务业务收入 39.13 亿元，同比增长 29.26%。 3）风电场投资与开发：在投资运营端，公司累计权益并网容量达 8,042.85MW， 在建容量 3,763.94MW。2024 全年实现收入 108.54 亿元，占比 19%。
金风科技股权结构稳定。公司第一大股东为香港中央结算（代理人）有限公司， 持股比例 18.28%，第二大股东为新疆风能有限责任公司，持股比例 11.78%，控股股 东为新疆风能有限责任公司，实际控制人为新疆维吾尔自治区国有资产监督管理委 员会（新疆国资委）。除前四大股东之外，其他股东持有股份比例均在 5%以下，公司 股权结构较集中且稳定。 金风科技股权结构清晰，战略布局覆盖全球风电全产业链。实际控制人为新疆 维吾尔自治区国有资产监督管理委员会（新疆国资委），通过子公司新疆风能有限责 任公司持有公司股份。新疆国资委作为省级能源产业投资平台，主导了金风科技从 新疆本土企业到全球风电领先企业的战略转型，其委派的董事占董事会多数席位。 公司第一、第四大股东为香港中央结算（代理人）有限公司（持股 18.28%）、和谐健 康保险股份有限公司（持股 8.65%）。公司的子公司战略布局明确，在全球建立了 “1+1+6”研发布局，7 大区域中心，5 个全球解决方案工厂和 3 个国际生产基地， 致力于实现资本、市场、技术、人才及管理的国际化。
2.1 2024 年中期国内风机价格止跌回升，25H1 公司毛利率同 比修复
可再生能源持续发展，2024 年国内风电装机规模创新高。据国家能源局统计数 据显示，2025 年 1-6 月，全国可再生能源新增装机规模达到 2.68 亿千瓦，同比增 长 99.3%，占全部新增装机的 91.5%；截至 2025 年 6 月底，全国可再生能源装机 容量突破 21.59 亿千瓦，同比增长 30.6%，占全国发电总装机的 59.2%，全国累计 发电装机容量 36.5 亿千瓦，同比增长 18.7%。其中风电装机容量 5.7 亿千瓦，同比 增长 22.7%。这一系列亮眼数据标志着我国能源绿色低碳转型进入新阶段。 全球风电市场稳步发展，2024 年全球新增风电装机容量 117GW。2024 年，全 球风电新增装机容量为 117.0GW；其中陆上风电新增装机容量为 109.0GW，海上 风电新增装机容量达 8.0GW。其中，按区域划分，亚太地区贡献了装机总量的 75%， 欧洲装机量占比 14%，北美洲装机量占比 5%；按国家来看，中国贡献了装机总量 的 68%，美国贡献了装机总量的 3%，德国贡献了装机总量的 3%。 2025 年国内风电行业景气拐点向上，25H1 全国风电新增并网装机 51.4GW， 同比+98.9%。2025 年上半年，全国新增风电并网装机容量 51.4GW，同比上升 98.9%。 其中陆上风电新增并网装机 48.9GW, 海上风电新增并网装机 2.5GW。截至 2025 年 6 月底，国内风电累计并网装机容量 572.6GW，占电源总装机比例为 15.7%，火 电占比降至 40.4%。
深远海海上风电加速推进。在海上风电领域，大型化与规模化趋势仍在持续， 同时随着近海风电资源开发趋近饱和，海上风电产业加速向深远海领域进军。据 Principle Power 统计，全球超过 80%的海上风能资源潜力都蕴藏在水深超过 40 米 的海域。而我国深远海风能可开发量是近海的 3-4 倍。未来随着风机大型化、新材 料应用及规模化建设，漂浮式风电的造价有望进一步降低，成为深远海风电开发的 核心解决方案。 风机行业集中度不断提升，头部厂商竞争加剧。2024 年国内风机市场 CR5 份额已达 74%，CR3 与 CR5 差距进一步拉大，马太效应凸显。1）陆上市场格局相 对稳定，金风科技、远景能源、运达股份位居前三；2）海上市场格局加速变化，金 风科技 2024 年中标规模跃居行业第一，展现出在海上风机领域的快速突破。2024 年前五大整机商中标规模合计 98.64GW，占比 69.42%，竞争优势显著，其中金风 科技、明阳智能、运达股份、远景能源、三一重能中标规模均在 16GW 以上，占比 均在 11%以上。 风电行业机组大型化为行业趋势和降本措施，但同时也会带动风机平均单 kw 价格下降。根据 CWEA，2024 年国内海上风机单机容量已经达到 10MW，陆上也 达到 5.9MW。金风科技机组大型化持续，2024 年机组对外销售容量 16GW，同比 上升 16.56%。其中，6MW 及以上机组成为公司的主力机型，销售容量同比上升 59.15%。2022 年行业大型化趋势进展较快，2022 年公司风机销售量 13.87GW， 同比增长 31%，但销售额同比-18%，主要系大型化带来的单价下降。2023 年及之 后，行业风机大型化趋势同比放缓，风机单位价格变化主要受行业价格竞争因素影 响。
2025H1 全市场风电整机商风电机组投标均价呈现持续修复态势。2024 年 8 月风机投标均价为近两年相对低点，此后出现拐点向上。2025 年 6 月整机投标价微 1616 元/kw，同比 2024 年 6 月的 1465 元/kw，同比提升 10.3%。
风电行业内卷趋势减缓，行业中标价格企稳。在经历了过往几年激烈的价格竞 争后，行业各方在政策引导与内部自律等因素促使下，低价竞争态势显著缓解，中 国风电行业迎来结构性转折，行业中标价格企稳回升，行业逐步从“价格战”向“价 值竞争”转型。据金风科技演示材料，2025 年上半年，中国风机中标均价较去年同 期有明显回升。在政策与市场需求的双重推动下，行业盈利水平获得改善。
2.2 公司为风机出口领先企业，海外新增订单持续增长
作为最早走出国门的国内风电企业之一，金风科技持续推动国际化布局。公司 在全球建立了“1+1+6”研发布局，7 大区域中心，5 个全球解决方案工厂和 3 个国 际生产基地。截至 25H1，公司业务已遍及全球 6 大洲，47 个国家，截至 25H1，国 际业务累计装机 10.03GW，其中在亚洲（除中国）、南美洲装机量均已超过 2GW， 在北美洲、非洲、大洋洲装机量均已超过 1GW。
2024 年，公司海外新增订单创历史高。同时突破菲律宾、纳米比亚、格鲁吉亚 等 8 个国家，累计实现签单国别 47 个。GWHV12、GWHV15 平台系列机组已成为 主力投标产品，涵盖中东北非、中亚、南美、南非、亚洲及欧洲等多个区域。 2024 年公司在手订单保持稳步增长。截至 2024 年 12 月 31 日，外部待执行订 单总量为 36,445.72MW，分别为：4MW 以下机组 593.12MW，4MW(含）-6MW 机 组 7,921.45MW，6MW 及以上机组 27,931.15 MW；公司外部中标未签订单为 8,637.32MW，包括 4MW(含）-6MW 机组 648.8MW，6MW 及以上机组 7,988.52MW； 公司在手外部订单共计 45,083.04MW，其中海外订单量为 7,031.82 MW；此外，公 司另有内部订单2,320.87 MW。公司在手订单总计47,403.91 MW，同比增长55.93%。 截至 2025 年 6 月 30 日，公司海外在手外部订单共计 7.36GW。
风电运维贯穿风电场全生命周期。金风科技在“风电场无人化”解决方案、功 率预测精准度和资产管理服务方面，为客户提供多元化的降本增效方案。1）在功率 预测方面，公司结合人工智能技术，应用气象大模型、极端天气事件采集体系，提 升预测准确率 3%-5%。2）在资产管理服务方面，公司聚焦降低新能源资产收益的 波动性，打造新能源资产管理平台。通过集中监控、场站运营、电力交易、数据辅 助决策，显著提升资产的运营效率与收益稳定性。截至 2024 年，公司对外风电场资 产管理服务规模 13.78GW。3）在售电服务方面，2024 年公司拥有的 6 家售电公司 业务范围覆盖 10 余个省份，累计为超过 3,500 家用户提供可靠性高、成本合理、使 用便捷的绿色能源。4）在能碳业务方面，公司以风储为核心构建负荷侧全栈解决方 案，推动能碳业务转型升级，2024 年获得 155MW 源网荷储一体化项目。 公司风电运营与运维服务能力高质量成长。2025 年 1-6 月，公司自营风电场的 平均利用小时数为 1255 小时，比行业平均水平高出 168 小时。得益于公司多年的 机组产品规模及运维技术积累，公司运维服务业务保持健康成长。截至 2025 年二季 度末，公司国内外运维服务业务在运项目容量 45.95GW， 同比增长 37.0%。2024 年，实现风电服务收入 55 亿元，其中后服务收入 39 亿元，同比增长 29.26%。
公司发电业务盈利能力突出，25H1 板块毛利率修复至 57%。2024 年公司风电 场投资与开发业务实现营收 108.54 亿元，收入占比 19.14%，同比-0.57%，其中发 电业务实现收入 62.37 亿元，转让风电场项目股权投资收益 6.66 亿元。1）营收占 比方面，风电场开发业务营收占比从 2023 年的 21.63%小幅下降至 2024 年的 19.14%，2025H1 风电场开发营收占比进一步下降至 11.12%。2）盈利能力方面， 公司依托较强的风电运营能力，风电场业务毛利率领先行业，2020-2022 年风电场 板块毛利率维持在 65%上下，2023-2024 年板块毛利率下滑至 47.3%、40.0%，主 要系无补贴平价发电厂占比增加，且公司风场开发业务中开始涵盖风电场产品销售。 2025 年绿电机制电价出台，存量和新开发风电运营资产盈利稳定性得到保证，25H1 板块盈利修复至 57.47%。 公司发电业务稳步发展，25H1 新增权益并网装机 709MW。2025 年 1-6 月， 金风科技国内外风电项目新增权益并网装机容量 709.04MW；国内外销售权益并网 风电场规模 100.2MW。截至 2025 年 6 月 30 日，公司国内外自营风电场权益装机 容量合计 8.7GW，其中 32%位于华东地区，28%位于西北地区，22%位于华北地区， 9%在南方地区，4%位于东北地区，国际地区占比 5%。截至 2025 年 6 月 30 日， 公司国内风电场权益在建容量 3.7GMW，其中西北地区占比 71%，华北占比 20%， 华东占比 8%，东北占比 1%。
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