民航客运量持续回暖，平均机票价格尚不及2019年同期
2025年8月，我国民航客运量约为7536万人，较2024年同期增长3.3%，较2019年同期增长23.1%。 根据DAST数据，第39周民航境内经济舱平均票价达694.1元（含税票价），同比2024年下降1.0%，同比2019年下降 8.5%。
国内航线客运量温和回升，国际航线客运量持续好于去年同期
2025年8月，我国民航国内航线客运量约为6,790万人，较2024年同期增长2.2%，较2019年同期增长25.2%。 2025年8月，我国民航国际航线客运量约为747万人，较2024年同期增长15.3%，较2019年同期增长6.5%。
主要机场国际客流显著回升，接近2019年同期水平
在国际客流方面，上海浦东机场和北京首都机场国际旅客吞吐量自2023年以来持续恢复，2024年国际旅客吞吐量分别 为2715.7万人次、1255.3万人次，均恢复至2019年的84%左右。 2025年以来，浦东机场和首都机场国际旅客吞吐量继续回升，2025年8月浦东机场、首都机场国际旅客吞吐量分别为 312.32、140.97万人次，较2024同期分别增长18.1%、13.3%。
假期出游热度延续，出游人次和总花费均较去年同期改善
居民假期出游热情延续，今年以来假期期间国内出游人次和花费均较去年同期有所抬升。根据文旅部数据，国庆中秋假日8天，全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次；国内出游 总花费8090.06亿元，较2024年国庆节假日7天增加1081.89亿元。
每人次旅游支出有所回升
根据文旅部数据，今年中秋国庆假期每人次旅游支出911元，超过2019年同期水平，但略逊于2023年同期水平。国庆 中秋叠加市场热度攀升。各地红色旅游景区创新展陈方式和体验活动。城乡消费场景协同发力，湖南长沙商圈融合购 物与演出，贵州三都水族自治县以“村马”赛事串联长桌宴与文创集市。入境旅游迎来热潮，重庆磁器口古镇、西安 大唐不夜城等景区外国游客增多，文化游、购物游等受到外国游客喜爱。
中秋国庆假期期间，居民出游和游憩半径创历史新高
今年中秋国庆假期，城乡居民出游意愿持续高涨，根据中国旅游研究院，出游半径、目的地游憩半径、入出境旅游人 数等主要指标创下历史新高，游客平均出游半径212.66公里，游客目的地平均游憩半径23.04公里，同比分别增长 14.8%和24.5%，这主要得益于交通基础设施和公共服务体系的完善，以及家庭乘用车的普及化。
上海入境游市场延续火热态势
2025年8月，上海入境旅游人次为68.08万人，较2024年同期增长37.5%，恢复至2019年同期的95.85%，其中外国人入 境增量（同比+42.4%）尤为显著，主要得益于免签政策的优化。 2025年上半年上海入境游人数累计达415.8万人次，比2024年同期增加113万余人次，同比增长37.73%；过夜人数 382.7万人次，同比增长47.09%。两项数据均大幅超过2024年同期水平，展现出上海入境游市场强劲的吸引力。
服务消费有所回暖，服务业生产指数继续抬升
2025年8月，餐饮收入同比增长2.1%，商品零售同比增长3.6%，服务业生产指数同比增长5.6%，延续复苏态势。2025 年1-7月，规模以上服务业企业营业收入累计同比增7.4%。
服务业PMI维持荣枯线以上，新订单分项有所回落
今年以来，服务业PMI始终维持荣枯线以上的水平，9月服务业PMI录得50.1%，较前值回落0.4pct，服务业新订单分项 回落至46.7%，持续位于荣枯线以下，服务业需求动能仍有待继续改善；服务业业务活动预期整体保持景气，9月录得 56.3%，表明服务业需求预期仍处于较好的状态。
今年以来海南客流量稳步攀升，旅游收入持续改善
受益于出行的持续恢复，2024年海南接待游总数为9720.8万人次，创历史同期新高，较2019年同期增长17%. 2025年1-8月海南接待游总数为6,953.26万人次，继续创历史同期新高，同比增长8.3%。旅游总收入也继续改善， 2025年1-8月海南旅游总收入1,523.42亿元，较2024年同期增长9.6%，且人均消费也较去年同期有所改善。
今年海南离岛免税购物人均消费较去年同期持续改善
2024年购物人次以及人均消费均下滑，与离岛免税购物总金额趋势一致；2025年以来，购物人次仍呈下滑态势，但人 均消费较2024年同期显著反弹，或受益于海南政府消费券及品类结构优化等因素。 2025年1-8月离岛免税购物人次为314.85万人次，同比-24.4%，购物人均消费为6,489.16元，同比+21.0%。
住宿和餐饮业供给仍在增加，但增速有所放缓
2024年全年住宿和餐饮业固定资产投资完成额累计同比为34.1%，为近年来较高位水平；2025年1至8月住宿和餐饮业 固定资产投资完成额累计同比录得15.5%，较去年同期回落19pct，表明住宿和餐饮业供给仍在增加，但增速有所放缓，去年以来受酒店供给增多影响，平均房价改善难度较大，未来伴随着供给逐步放缓，房价有望得到更好的表现。
上海星级、五星级客房出租率均回升，超过2019年同期水平
2025年8月，上海星级饭店客房平均出租率为71.90%，较2024年同期回升4.5%，恢复至2019年同期的105.74%。 2025年8月，上海五星级饭店客房平均出租率为77.30%，较2024年同期回升7.4%，恢复至2019年同期的108.57%。
上海星级饭店和五星级饭店平均房价均上行
2025年8月，上海星级饭店客房平均房价为726元，较2024年同期上行0.3%，恢复至2019年同期的102.83%。2025年8月，上海五星级饭店客房平均房价为932元，较2024年同期上行1.5%，恢复至2019年同期的102.98%。
长线深度游趋势明显，旅游目的地多元化发展
【长线深度游趋势明显，跨境游持续火热】根据携程数据，拒绝“疲惫感”的“窝囊游”热度高，出境包车订单量同 比增长120%；长线深度游趋势明显，北京、成都、上海为国内热门长途游目的地Top3，乌鲁木齐、呼和浩特、拉萨等 地整体订单增幅均接近30%。跨境游延续火热态势，日韩及东南亚国家领跑出境热门，欧洲深度游受欢迎，冰岛、挪 威出境订单同比翻倍，西班牙、意大利、德国增幅约七成；在入境游方面，热门客源国主要是日韩、美国、俄罗斯等。
【长线跨省、跨境旅行需求高，高品质、年轻化趋势凸显】根据同程旅行数据，2025年国庆中秋假期，航段距离在 400-800公里、800-1200公里，以及3200公里以上的国内机票占比均超过20%，新疆成为3200公里以上的航段量的热门 始发地和目的地；在用户群体方面，学生群体以近四成的比例，继续稳居国内机票第一大客群，亲子客群以近三成的 占比紧随其后；国内首乘用户中，预订国内机票头等舱和商务舱的用户同比增长超过10%，首次乘坐飞机出行的用户 随着消费水平的提升，也更加注重飞行的舒适度和体验感。
【旅游目的地多元化，足迹更深更远】根据飞猪数据，今年双节区间，机票、用车等交通工具类商品人均预订量同比 去年提升5%，酒店、线路游、门票等商品人均预订量同比去年提升4.6%；假期出行的客单价同比去年提升14.6%；游 客足迹覆盖超180个国家和地区，较去年大幅增长，国内三线及以下城市订单增长强劲，旅行兴趣呈现出从经典目的 地向小众目的地加速分散的趋势。
相较于海外OTA龙头，携程仍有估值提升空间
根据我们在2025年9月2日发布的报告《国际业务强劲增长，2025Q2业绩向好》中，我们预计携程2025年净利润177.07 亿元人民币。根据wind一致预期，海外OTA龙头Booking、Expedia以及全球非标住宿龙头Airbnb，三家公司2025年PE 预期均值为26.6x。相较之下，携程仍有一定的估值提升空间，携程国内业务基本盘优势显著，海外业务持续发力， 有望贡献新增量，具备长期配置价值。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
