深耕轴承数十年，业务版图持续扩张。公司前身为常州光洋轴承有限公司，成立于 1994 年，专注于汽车传动系统核心零部件。2014 年在深圳证券交易所中小板上市，实 现资本市场与业务扩张。近年来，公司不断优化产品结构，从轴承拓展至同步器、空心 轴、电子电路板，并切入新能源汽车及机器人零部件领域。2024 年以来，公司积极布局 低空经济与人形机器人等新兴产业，致力于开拓第二主业。
公司股权结构稳定，常州光洋控股有限公司为第一大股东。截至 2025 年 9 月 21 日， 常州光洋控股有限公司持股比例 24.7%；程上楠先生为现任公司董事，1987 年创办常州 滚针轴承厂（光洋控股前身），从业已经 30 多年，现为江苏省轴承工业协会副理事长。 1994 年 1 月至 2019 年 10 月历任常州光洋轴承股份有限公司董事长、法定代表人。
产品主要可分为轴承和汽零两大部分。轴承产品涵盖滚针、圆柱、圆锥、球轴承及 轮毂单元，广泛应用于发动机、变速器和新能源汽车电驱系统；零部件产品包括同步器 齿环、齿毂、齿套及行星排组件，应用于传统燃油车与新能源车传动系统核心环节。
客户布局兼顾传统汽车、新能源车与新兴领域。公司客户涵盖国内外整车厂及国际 一线零部件供应商，包括大众、吉利、红旗、长城、赛力斯、博格华纳、采埃孚、麦格 纳、耐世特等，同时配套东安发动机、浙江鑫可、极亚精机等国内零部件厂商，并已进 入智能机器人、风电及 AI 终端等新兴产业供应链。
业绩持续向上，近三年势头良好。2023 年以来，公司营业收入触底反弹，主要受益 于工资在汽车及消费电子领域的拓展放量和新能源市场的不断开拓。2024 年，公司营收 同比高增，并实现扭亏为盈；2025H1 受益于海外市场的开拓，公司势头得以延续。2025H1公司营收达 12.60 亿元，同比+12.1%；归母净利润为 0.53 亿元，同比+21.9%，超 2024 全年水平。
轴承&线路板实现放量。公司营收来源主要为轴承、同步器、毛坯，2020 年通过布 局线路板系列产品进入电子行业，2023 年以来步入收获期。2025H1 主营业务具体来看： 1）公司轴承业务营收 7.42 亿元，同比+22.84%；2）同步器营收 2.49 亿元，同比-1.19%； 3）线路板系列营收 1.33 亿元，同比+2.83%，超越毛坯成为公司第三大业务；4）毛坯营 收 1.23 亿元，同比+25.44%。 国际化战略布局持续推进。为拓展海外市场、满足 PCB 客户业务需求，公司于 2024 年在越南设立全资孙公司，并于 2025 年 4 月进一步增资。2024 年公司海外收入达 3.15 亿元，同比+65.83%；2025H1 海外营收达 2.45 亿元，同比+72.72%，占比提升至 19.44%。
盈利能力底部强势反转，同步器毛利率提升显著。自 2022 年公司盈利能力触底后， 公司毛利率+归母净利率逐年提升，基本恢复至 2019-2020 年的水平。2025H1 公司毛利率为 17.62%，同比+1.57pct；归母净利率为 4.2%，同比+0.33pct。分产品来看，公司主 要毛利来源为轴承与同步器，2025H1 分别达 1.87/0.64 亿元。2025H1 从毛利率角度来 看：1）轴承产品达 25.25%，同比+0.63pct；2）同步器达 25.58%，同比+5.08pct；3）线 路板产品达-17.18%，同比+9.32pct；4）毛坯达-7.31%，同比-6.23pct。
费用率管控稳健，助力盈利能力向上。公司 2024 年期间费用率为 12.9%，同比3.97pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.3%/5.4%/1.0%/4.2%，同比分别-0.62pct/- 1.84pct/-0.57pct/-0.95pct。2025H1 期间费用率为 13.1%，同比+0.24pct；销售/管理/财务/ 研发费用率分别为 2.7%/5.2%/0.9%/4.3%，同比分别+0.22pct/-0.02pct/-0.01pct/+0.04pct。 从研发投入角度看，公司自 2024 年以来积极布局低空经济和人形机器人等新兴产 业，研发投入持续加大，2024 年/2025H1 研发投入分别为 0.97 亿元/0.55 亿元，同比分 别+3.21%/+11.91%。
2.1. 主业轴承：量价齐升带动业绩上行，后续动力充沛
轴承应用领域广泛，我国轴承产业链布局完善。轴承是制造产业链中的关键机械零 部件，用于引导轴的转动运动或移动运动，承受由轴或轴上零件传递的载荷。轴承制造 是我国体量较大的高端装备零部件市场。从产业链来看，轴承制造产业的上游产业链包 括原材料、设备供应商等。下游应用于汽车行业、工程机械行业、家电和电机行业、风 电行业等相关联。整体来看，轴承制造产业上下游所涉及的领域范围非常广泛。我国基 础工业发达，具备较为完善的轴承产业链资源，对轴承产业上游与中游的布局较为完善。
全球市场规模持续增长态势，中国占据最大市场份额。2024 年，全球轴承行业市场 规模达到 1339.9 亿美元，预计到 2030 年将达 2798 亿美元，CAGR 约为 9.94%。全球轴 承市场有望继续保持增长态势，制造业对高性能、高品质的轴承需求将持续增加。从地 区分布来看，2024 年，中国及东北亚地区占据了全球市场份额的将近一半，其中中国的 市场规模占比约为 30%，是世界最大的轴承市场。
中高端轴承国产替代市场空间大，国内企业份额分散。2022 年，世界八大轴承龙头 企业占据了全球 75%的市场份额，而中国轴承企业的全球占比约为 20%。我国轴承高端 市场主要被全球八大跨国轴承企业占据，因其凭借技术和市场优势，在高端领域建立起 了较高壁垒。中国轴承行业规模较大，但同质化较严重，行业集中度低，且我国轴承产 品的生产制造集中在中低端市场，未来国产中高端轴承空间较大。
国家产业政策大力支持，托举高端轴承进口替代。《全国轴承行业“十四五”发展规 划》要求，轴承行业“十四五”期间主营业收入达到 2237 亿-2583 亿元，完成包含新能 源汽车驱动电机专用轴承在内的 8 种高端轴承标志性产品攻关。预计未来在政策加持下， 轴承厂商将不断提升轴承产品的精度、性能、寿命等关键技术指标，逐渐实现高端轴承 的进口替代。
国内轴承企业生产能力逐渐提高，逐渐减少对外依赖。我国轴承进口主要集中在高 端轴承产品，主要用于弥补国内生产能力不足、满足高端市场需求。近年来，随着我国 航天军工、机床、风电等重大装备制造行业发展，国产轴承产品的质量和性能逐渐接近 或达到国际先进水平。根据中金企信数据，2016-2022 年，中国轴承出口量始终高于进口 量。2022 年，我国轴承进口数量 27.21 亿套，同比减少 8.21%，进口金额 45.64 亿美元， 同比下滑 16.56%，对外依赖正在逐步减少。从产量来看，亦保持总体增长态势。2019 年 行业产量为 196 亿套，2023 年已增长到 285.2 亿套。
汽车是轴承的最大需求领域。轴承可广泛应用于交通运输、工程机械、建筑机械、 家用电器、仪器仪表等，目前轴承前三大应用领域为汽车、电机和家电为轴承。2022 年汽车行业的轴承消费量占比达 36.79%，是轴承应用最广泛的领域，单辆汽车一般需要安 装 30 种共计 50 套轴承，应用范围包括发动机、传动系、转向系及空调机等。
中国汽车产销持续增长，提振上游轴承需求。2021 年以来，中国车市持续向好，2023 年我国汽车产销量首次突破 3000 万辆，乘用车市场日趋回暖，购车需求进一步释放，有 效拉动汽车增长。2024 年中国汽车产销分别达 3128/3143.6 万辆，同比+3.7%/+4.5%。得 益于车市的产销两旺，车用轴承市场持续扩大。以轴承整个行业来看，2023 年轴承销量 达 235.4 亿套，市场规模为 2785 亿元。以 2022 年数据测算，则 2022 年车用轴承市场规 模约为 927.55 亿元；智研咨询数据显示，该市场 2024 年规模增大至 1221.37 亿元。
新能源汽车轴承用量较少，混动车型放量实现对冲。新能源汽车轴承使用量较传统 燃油车少 20 个左右。其中，混动车型由于发动机和电动机并存，轴承应用量较纯电汽 车更多，在混动车型增速更快从而对冲燃油车销量下降带来的轴承用量下滑的背景下， 中国车市轴承需求量有望稳中有升。
新能源轴承要求更高，公司卡位核心客户实现量价齐升。新能源汽车因驱动电机替 代发动机，对轴承的性能要求大幅提升，如更高的转速、更优的耐高温性能等，推动车 用轴承单价提升。公司近年来卡位核心新能源客户以及海外 Tier 1 客户，向新能源轴承 及高端轴承市场持续迈进，实现量价齐升。公司轴承销量自 2021 年的 9616 万件套提升 至 2024 年的 12756 万件套，ASP 也从 8.42 元/套提升至 9.56 元/套，双重因素推动公司 轴承业绩持续上行，2025H1 公司轴承营收达 7.42 亿元，同比+22.84%。
新能源+高端项目陆续量产，轴承主业步入收获期。公司近年来持续开拓新能源汽 车厂商及海外中高端 Tier 1 企业，部分项目已于 2024 年以来陆续量产。截至 2024 年， 公司轴承设计产能为 13942 万件套/年，产能利用率达 94.43%，在建产能为 729 万件套/ 年，2023 年通过定增募投“年产 6500 万套高端新能源汽车关键零部件及精密轴承项目”，当前处于在建状态，投产后将继续支撑公司业绩进一步向上。
2.2. 自动变速器渗透率提升，同步器&行星排业务蕴藏发展机
同步器是汽车变速箱的核心零部件之一。变速箱是用于协调、改变发动机转速和扭 矩的装置，主要实现改变传动比、中断动力传递、实现倒退行驶功能，是汽车的核心动 力总成之一。变速箱构造复杂，主要由壳体、输入输出轴、齿轮、同步器等组成；其中， 同步器是在换挡过程中使相互接合的齿轮同步的装置，基本原理是依托同步环的锥面在 直齿与圆盘立齿接触之前对齿轮进行提前摩擦与牵引，快速实现变速器输入轴与输出轴 同步，使目标挡位齿轮达到一致转速以顺利啮合，从而缩短换挡时间、减小换挡冲击并 延长变速器寿命。
同步器主要应用于 MT、AMT 和 DCT，行星排主要应用于 AT 和 CVT，均可有 效解决变速箱输入轴与发动机输出轴转速不同而产生的换挡冲击。汽车变速器按操纵方 式可分为手动变速器和自动变速器，自动变速器按不同结构又可细分为机械式自动变速 器（AMT）、双离合自动变速器（DCT）、液力自动变速器（AT）和无极式自动变速器 （CVT）。同步器主要包括常压式、惯性式、自行增力式，惯性式同步器主要由接合套、同步锁环等组成，为大部分汽车变速箱所采用。与此相对应，同步器是对变速箱 MT、 AMT 中具备决定性影响的关键总成，亦可用于 DCT 带载情况下的换挡，实现目标挡 位齿轮在变速箱载荷状态下进行同步；而行星排则主要应用于液力自动变速器 AT。
变速器市场规模稳定增长。2022 年全球汽车变速器市场规模约为 7,524 亿元，其中 中国市场为 2,257 亿元，占比约为 30%。随着负面因素的逐步释放，全球汽车行业需求 稳步恢复，推动汽车变速器市场规模增加。预计 2025 年全球汽车变速器市场规模将达到 10,176 亿元，年均复合增长率为 10.6%，其中中国市场将达到 3,147 亿元，年均复合增长 率为 11.7%。 DCT 逐步成长为国内汽车主力变速器，新能源助推同步器市场迎来机遇。随着自动 化、智能化、节能环保、操纵轻便化等技术的不断发展和应用，自动变速器成为全球汽 车变速器的主流产品。2022 年全球自动变速器市场份额占比达到 70.6%。相比于全球市 场，我国自动变速器渗透率更高， 2022 年中国汽车自动变速器装配率达到 72.5%，预计 2025 年将进一步提高至 81.2%。此外，DCT 变速器在新能源汽车领域有良好的应用前 景，中国新能源汽车行业的持续高速增长，也为同步器市场创造了良好的发展机遇。
同步器行星排营收较为稳健，毛利率触底实现强势反弹。公司近年来同步器行星排 营收较为稳健，2024 年营收达 5.13 亿元，同比+4.7%；2025H1 达 2.49 亿元，同比-1.19%。 毛利率层面，继 2022 年受原材料涨价、运费激增等多重因素影响，公司毛利率触底， 后强势反弹，2024 年提升至 13.43%，2025H1 提升至 25.59%，同比+5.08pct。
25H2 产品陆续量产，公司同步器业务基盘稳固。公司部分同步器项目将于 2025H2 陆续量产，客户包括麦格纳、福田传讯等。截至 2024 年，公司同步器、行星排设计产能 达 1600 万件套/年，产能利用率为 82.75%，在建产能 88.6 万件套/年，充沛产能可支撑 公司后续新项目量产。
2.3. 电动化、智能化浪潮助力 FPC 业务新增长
PCB 是电子元器件的支撑和连接电路的桥梁，应用范围广泛。印刷电路板（Printed Circuit Board）简称 PCB，是在通用基材上按照预定设计形成点间来连接及印制元件的 印制板，主要用于实现电子元器件之间的相互连接，起中继传输的作用。PCB 产品根据 基材柔软性质划分，印刷电路板可分为刚性印刷电路板 RPCB、柔性印刷电路板 FPC 和 软硬结合板 RFPC 2020 年收购威海世一切入 PCB 赛道，标的公司经验丰富。2020 年底，公司以人民 币 8000 万元收购威海世一 100%的股权，拓展电子元器件和电子线路板业务。在 FPC 和 RFPCB 领域有着二十多年的丰富经验产品种类覆盖单双面 FPC 到 12 层 Anylayer RFPC 等各种产品叠构，产品应用方面完全覆盖到现在的智能手机、平板电脑、汽车电子、可 穿戴设备、5G 通信等领域。
PCB 应用广泛，AI 服务器、汽车电子是 PCB 行业新增长两大主要驱动力。PCB 应 用市场涵盖通信设备、汽车电子、消费电子、航空航天、AI 服务器等多个领域。当前， 由于 AI 模型算力需求持续扩张，推动大数据、算力、服务器、算法相关产业的快速迭 代升级，带来 PCB 需求大幅增长。服务器作为成长最快的领域，有望成为通信 PCB 增 长的主要驱动力。此外，新能源汽车对电子控制系统的需求远高于传统燃油车，其动力 系统、充电系统和能量存储系统均需要大量 PCB，新能源汽车渗透率的不断提高也为 PCB 行业带来了新的增长点。
电子产业智能化、轻薄化升级驱动 FPC 替代加速。FPC 具有配线密度高、重量轻、 厚度薄、弯折性好的特点，完美契合了电子产品小型化、轻薄化发展趋势。随着移动电 子设备的智能化、轻薄化发展，FPC 正逐渐取代刚性板 RPCB 的部分应用，未来有望成 为电子设备中的主要连接配件，市场前景广阔。
汽车电子潜力可观，FPC 未来市场广阔。基于体积小、重量轻、耐弯折等特性，FPC 在汽车领域可广泛应用于动力电池、车载显示、传感器、LED 车灯、变速箱、ADAS 系 统等底层车身装置或车载装置。分能源类型来看，新能源汽车电子成本占比更高，随着 国内新能源渗透率不断提高，且智能化+电动化推动汽车电子产业不断升级，中国汽车电 子市场有望持续扩大。普华有策预测，2028 年中国汽车电子市场规模有望达 15128.80 亿 元，2022-2028 年 CAGR 约为 7.5%；全球汽车电子市场规模有望达到 5923 亿美元，2022- 2028 年 CAGR 约为 6.6%左右。
PCB 业务规模持续扩大，毛利率转正在即。公司 2021 年至今 PCB 业务逐年保持提 升态势。2025H1 公司线路板营收达 1.33 亿元，同比+22.83%；毛利率为-17.18%，同比 +9.32pct。随着公司 PCB 业务规模的不断扩大，规模效应显现有望加速实现毛利率转正。
紧跟 AI 眼镜等智能穿戴潮流，打开全新增量空间。公司立足汽车及传统消费电子 板块，横向拓展 AI 智能穿戴终端业务，已获多个头部企业定点，部分已于 2025 年实现 量产，其余项目预计在 2026 年~2027 年陆续量产。截至 2024 年，公司线路板设计产能 为 5 万平方米/月，产能利用率为 60%，在建产能为 0.2 万平方米/月。随着公司项目的 陆续量产，公司产能利用率将持续提升，带动规模效应显现继而加码毛利率提升。
3.1. 低空经济“万亿蓝海”，前瞻布局已获定点
低空经济主要载体包括通用航空飞行器（如直升机）、无人机和 eVTOL(电动垂直起 降航空器)等飞行器。这是一种依托于低空空域，以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的低 空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。低空空域通常是指 距正下方地平面垂直距离在 1,000 米以内的空域。根据不同地区特点和实际需要可扩展 至 3,000 米以内的空域。
政策端保驾护航，低空经济发展步入“快车道”。中国的“低空经济”概念最早于 2009 年提出，距今已有 15 年。2011-2020 年为行业初步发展期，有关“低空经济”的文 件多由中国民用航空局印发，“低空经济”概念并未写入国家政策。2021 年，中共中央、 国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》，“低空经济”概念首次被写入国家纲要， 标志着“低空经济”进入快速发展期。2023 年，中央经济会议上，“低空经济”首次被 定义为国家形战略新兴产业。
eVTOL 是低空经济的重要一环。eVTOL 是一种以电力驱动，具备垂直起降能力的 新型飞行器，拥有智能操控、便捷高效、低成本、低噪音、零排放等优势。相比传统飞 行器，它能够利用城市低空空域资源，有效缓解城市交通拥堵，满足物资运输和出行需 求，实现快速、灵活的空中移动。eVTOL 主要分为以下三类：1）倾转翼型（矢量推力）； 2）复合翼型；3）多旋翼型。
应用场景丰富多元，市场规模广阔。eVTOL 潜在应用场景大致可分为载人客运、载 物货运、公共服务、警务安防、国防军事及私人飞行六大类，可覆盖通用航空的多数场 景。波士顿咨询发布的《中国载人 eVTOL 行业白皮书》预测，到 2040 年，中国 eVTOL 年销量将达 15.9 万台，对应市场规模 410 亿美元；全球市场更将攀升至 2250 亿美元。
产业链与汽车重合度较大，汽零及车企纷纷入局。eVTOL 产业链中的轻量化原材 料、三电系统及其余零部件与汽车产业链均有所重合。当前，广汽、小鹏、红旗、吉利、 奇瑞等车企均先后布局低空经济整机制造，抢占万亿市场，使得 eVTOL 零部件需求传 导至汽车产业链中上游的汽零企业。 打造低空经济增长引擎，当前进度顺利。公司已获国内某头部新能源整车企业飞行 汽车项目定点：1）某飞行汽车项目已完成 A 样交付，因技术陆续调整当前正处积极对 接阶段；2）某飞行汽车电驱项目于 2025 年 2 月完成 OTS-2 交样，预计 2026 年 2 月量 产。
3.2. 机器人业务多维布局，打造全新成长空间
减速器为机器人关节传动核心部件，轴承为二级核心。减速器的主要作用为降低电 机转速、增大扭矩；轴承则用于承担支撑、引导旋转及减轻摩擦，能够使机器人的关节 在运动中更加平稳，并减少能量损耗，其性能直接影响机器人关节的精度、效率与寿命。 由于不同减速器所用轴承不同，故可将轴承应用分为 3 类：1）谐波减速器需要一个交 叉滚子轴承（钢轮）和一个柔性轴承；2）行星减速器：输入和输出端使用球轴承，另外 需要使用滚针轴承配套行星轮；3）RV 减速器：需用 6 个滚针轴承、6 个圆锥轴承和 2 个角接触轴承。
机器人业务已实现“从 0 到 1”。公司主要为下游机器人开发交叉滚子轴承、柔性轴 承、RV 组合轴承等，2024 年 8 月起部分产品已实现批量交付，2025 年送样速度进一步 加快。除机器人轴承外，公司进一步拓展行星减速总成、齿轮组件。其中，行星减速总 成与公司同步器、行星排业务具有技术协同性；齿轮组件与公司轴承业务具有技术协同 性，且已获国内某人形机器人头部厂商定点，预计 2025 年 9 月实现交付。 同时，公司规划总投资 10 亿元的黄山基地已于 2025 年初完成项目一期土地摘牌， 涵盖年产 6000 万套高端新能源汽车及机器人零部件的智能化生产线，预计 2026 年后 达成将成为公司切入机器人赛道的核心支撑。
入股陕西大祺，布局传感器赛道。2025 年 7 月，公司与陕西大祺传感电子科技有限 公司签署《增资协议》和《股东协议》，以现金 500 万元认购陕西大祺部分新增注册资 本 416.7 万元。陕西大祺主要产品包括压力传感器、力/力矩传感器、温度传感器，产 品 广泛应用于汽车、机器人、储能、充电桩、物联网、工业控制等领域，其压力传感器产 品与公司齿轮件产品可形成优势互补。
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