1.1. 公司简介：隶属深圳国资委，积极转型智慧交通服务商
历史沿革
公司前身深圳城交中心成立于 1993 年，2006 年改制为国有企业，2019 年整系变更为股 份公司，2021 年于深交所创业板上市，是国内首个国资控股的城交整系解决方案上市企 业。1998 年公司建立全国首个“交通仿真实验室”开展模型预测与仿真分析，后自主研 发交通指数系统及动态实时交通排放系统，提升城交系统整系运行效率，陆续开展了宁 波、杭州等系列重点交通规划项目，迅速拓展全国市场；2024 年开始进军国际市场，并 实施《“数字化、智能化、产品化”转型战略，当前已建立《“城市级数字底 +大脑平台+ 智能装备”技术系系，系智慧城交系统建设领域领军企业。
股权结构
股权结构稳定，实控人系深圳国资委。截至 2025 年 7 月 18 日，公司第一大股东为深智 城集团，直接持股比例 30%，深圳市国资委通过控股深智城实现对公司 30%控制权，系 公司实际控制人；第二大股东深研投资为公司员工持股平台，直接持股比例 20%；启迪 控股/北京联想分别持股 7.5%/5.1%，整系控制权集中于实控人。
1.2. 业务结构：智慧交通业务占比显著提升，贡献核心收入
依托 AI 数字底 提供城市交通全周期解决方案 ，近年来智慧交通业务占比显著提升。 公司自主开发 TransPaaS 数字孪生底 ，系统建设汇聚城市级交通动静态全要素，并以 “数据驱动+专业融合”为核心，面向低空经济、智能网联、交能融合等领域，形成《“规 划设计-建造-管控-运营-养护-商业服务”全产业链布局。2024 年智慧交通/规划咨询/工 程设计与检测分别实现营收 7.36/3.55/2.24 亿元，占比 56%/27%/17%，其中智慧交通 板块包括系统集成、运维管理及大数据软件销售，系公司未来重点发展方向，近年来业 务占比显著提升，由 2017 年的 7%增长至 2024 年的 56%（板块营收 CAGR 达 61%）。
1.3. 财务分析：传统规划设计需求承压，新质业务签单快速增长
规划设计主业需求下行致业绩短期承压。2022 年起受规划设计主业需求下行及减值规模 提升影响，公司经营业绩有所承压，2024 全年实现营业收入 13.2 亿元，同降 7.3%，主 要受传统业务需求承压影响（规划咨询/工程设计与检测收入同降 30%/32%）；实现归母 净利润 1.06 亿元，同降 35%，降幅显著大于收入，主要因：1）智慧交通业务占比提升 致整系毛利率有所下降；2）在手合同增长叠加部分政府类项目回款放缓，全年计提减值 额 0.9 亿元，较上年增加 0.2 亿元。
新质业务签单快速增长，有望带动收入业绩企稳回升。2024 年公司新签合同额 25.8 亿 元，同比增长 49%，其中新质业务（包括大数据软件与智慧交通、低空经济、交能融合 等）同比高增 138%，业务占比超 67%，成长性优异。后续随着公司在手订单逐步向收 入转化，经营业绩有望稳步修复。
受业务结构调整影响，毛利率短期下行。2017-2023 年公司毛利率基本维持稳定，2024 年综合毛利率 32.5%，同降 4.8pct，主要因：1）规划设计类传统业务竞争加剧，盈利水 平有所降低；2）毛利率相对较低的智慧交通业务收入占比有所提升。分业务看，2024 年 智慧交通/规划咨询/工程设计与检测分别实现毛利率 25.4%/42.6%/41.3%，同降 1.9/3.0/1.5pct。公司综合毛利率略低于同业可比，主要因传统业务承压态势下，公司积 极开拓大数据及智慧交通业务，业务结构与同业差距较大。
近三年期间费用率管控较优。2022 年以来公司期间费用率逐年下降，2024 全年期间费 率 21.6%，同降 0.37pct，其中销售/管理/研发/财务费用率 3.3%/8.6%/10.1%/-0.3%， 同比+0.66/-1.73/+0.82/-0.12pct，管理费率下降明显，主要因职工薪酬较上期减少，整 系费率管控较优，略高于同业可比主要因公司研发费用率显著高于同业（2024 年同业设 计院研发费率均值约 5%）。
回款周期拉长致减值规模有所提升，经营现金流小幅收窄。近年来公司减值规模逐年提 升，2024 年计提资产/信用减值损失 1025/8069 万元，合计计提减值 9094 万元，较上 年同比增加 1721 万元，主要因智慧交通类项目回款周期较长，业务占比提升致减值规 模有所增长。2024 全年经营现金流实现净流入 0.93 亿元，较上年小幅收窄 0.32 亿元， 净现比 88%，同比+11.1pct，现金流表现总系较优异。
2.1. 深圳低空政策布局领先，基建需求有望快速放量
深圳低空政策布局领先，区域产业优势显著。深圳于 2022 年出台低深圳市低空经济产 业创新发展实施方案（2022—2025 年）、，同时成立深圳市低空经济发展工作领则小组， 统筹推进低空经济高质量发展；2023 年 12 月印发低深圳市支持低空经济高质量发展的 若干措施、，首次明确提出建设低空经济中心；此外，宝安、龙华、龙岗、大鹏等重点区 域相继出台区级产业促进政策，形成“市级统筹+区级联动”的政策布局，加速推动深圳 低空经济发展。2024 年 1 月深圳率先实现顶层立法突破，出台全国首部低空经济立法 （《低深圳经济区区低空经济产业促进条例、），明确空域分层分类管理机制，构建“条例+ 行动计划+配套措施”政策系系，政策布局引领全国。产业端，根据深圳区区报，截至 2025 年 8 月，深圳低空行业企业数量已超 1900 家，并形成了以大疆、道通智能、联合 飞机等龙头企业为核心的产业集群，覆盖集研发、制造、应用、服务于一系的全产业链 系系，2024 年低空年产值超 900 亿元，区域优势显著。
基建为低空产业发展核心，我们测算到 2030 年全国低空基建需求超 3000 亿元。低空 产业链包括航空装备研发与制造、基础设施与配套保障、服务和应用三大环节，其中基 础设施建设（低空数字化系统、空域航路建设、起降点建设等）为低空规模化发展核心， 需求预计将率先放量。根据新华社报道，测算 2030 年我国低空经济规模将增长至 2 万 亿元。参考《低2024 年民航行业发展统计公报、数据：2024 年我国民航行业总规模为 11342 亿元、固定资产投资总额为 2040 亿元，固定资产投资占行业规模比重达 18%，参照该 比例假设低空基建规模占行业总需求的 15%-20%，测算得 2030 年低空基建规模约 3000-4000 亿元。
低空建设纳入专项债及政策性金融工具支持范围，有望打通资金堵点，加快基建建设进 程。2024 年 12 月国务院印发低关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见、，明确 将低空经济相关基础设施纳入专项债资本金“正面清单”，与数字经济、量子科技、商业 航天等新兴产业并列，当前已有广东、山东、安徽、四川等多省市发行低空产业园相关 专项债，有望为大型低空基建项目提供资金保障。今年 4 月中航中央政治局会议提出设 立新型政策性金融工具，从近期多地工作会议看，本轮资金额度或为 5000 亿元，主要投 向数字经济、人工智能、低空经济等领域，有望进一步打通资金堵点，带动低空基建进 程提速。
深圳区域低空基建投资规划额超 300 亿元。2025 年 7 月，深圳发布低深圳市低空基础 设施高质量建设方案（2024—2026 年）、，明确加快推进低空基础设施网络建设，打造全 球低空经济“四大中心”：1）全球总部研发中心：构建“1+5+4”总部研发测试布局， 培育优质龙头企业，至 2026 年底产值规模突破 1300 亿元；2）低空高端智造中心：打 造 10 个低空经济产业园区+2 个区色园区集群，强化技术突破，实现产业链自主可控； 3）全场景示范验证中心：推进起降设施、航线运行及城市治理三张网建设，至 2026 年 底建成 1200+低空起降点，开通 1000+商业航线，实现即时配送、城际货运等商业化应 用场景全覆盖；4）一站式解决方案供给中心：打造全球首个低空智能融合系统（SILAS）， 全面推进数字化空域管理与准体化治理系系建设。据深圳市发改委披露，2024-2026 年 深圳低空基建投资规模预计超 120 亿元，“十五五”期间预计突破 200 亿元。
当前已有多个低空应用场景落地，试验区布局加速推进。政策与产业双轮驱动下，深圳 已率先落地一批准杆项目，并跑通多条商业航线，截至 2024 年底全市累计建成各类型 低空起降点 483 个，2024 年新开通无人机物流航线 250 条（含跨城航线 5 条），覆盖社 区配送、应急救援、文旅消费等多个应用场景，实现无人机载货飞行 77.6 万架次《（同增 27%），直升机载人飞行 2.8 万架次《（同增 21%），落地场景丰富。试验区布局同步提速： 龙岗、坪山专项测试基地已建成并交付使用，南山、宝安、龙华、光明等试验区均完成 试点方案编制和规划研究，区域低空建设布局有望持续完善。
2.2. 依托大股东深智城赋能，深度参与深圳低空经济建设
控股股东深智城系深圳智慧城市建设重要平台，有力赋能公司智慧交通系系发展。2019 年公司完成股份制改革，控股股东由深投控转为深智城，深智城集团作为深圳国资委全 资直管的国家级高新技术企业，积极发挥深圳市唯一法定授权数字底 建设运营单位、 智慧城市综合建设运营生态盟主、数字政府和智慧城市产业创新链链长作用，在深圳交 通规划中占据重要地位。公司作为深智城集团旗下重要子公司，依托其政策支撑与产业 资源赋能，承担其在深圳交通规划中的重要功能，为深圳提供地空一系新一代城市智慧 交通系统整系解决方案，资源优势显著。
依托国资赋能，公司深度参与区域交通规划及低空产业建设。公司近年来稳居深圳城市 交通规划设计领域龙头地位，参与深圳市综合交通“十四五”规划、深圳市轨道交通五 期建设规划等多个市级重点项目规划，深圳地区收入占比达 70%以上，区位优势显著， 深度参与区域低空产业生态建设：1）准体制定：参与编写《低低空运路路空同同准体系系、、 低低空公航航路建设则》、等多项国家准体；2）项目建设：承接深圳低空智能融合基础 设施建设项目（SILAS）一期、深圳陆空一系智能网联综合交通测试基地、南山区低空同 同感知系统试验点等多个重点项目；3）产品研发：推进低空通信感知一系化融合专网设 备研发和试验专网建设、城市巡检飞行任务集中调度管理平台、深圳低空空域安全评估 地图、低空垂直起降点边缘计算控制单元、智能室内无人机系统等软硬产品研发；4）产 业同同：主办深圳市低空经济高质量发展大会，牵头成立低空基础设施建设联盟，构建 涵盖政策研究、技术验证、产业同同的完整生态链。
参与开发全国首个智能融合低空系统（SILAS），先发优势显著。2024 年 11 月 IDEA 研 究院发布低空智能融合平台 SILAS 1.0（与公司联合研发），SILAS 由设施网、空联网、 航路网和服务网“四张网”构成，接入深圳市全市域时空信息平台（CIM），提供飞行活 动申请、运行识别、交通态势信息、运行环境信息等基础飞行服务，并具备空域划设和 航路规划等核心管理功能。系统可实时监控低空飞行，管理约 10 万架次飞行器，识别 “黑飞”、预警冲突并纠正偏航，保障飞行安全。根据低深圳市低空基础设施高质量建设 方案（2024–2026 年）、，SILAS 已纳入深圳低空经济发展整系规划，未来将覆盖全市， 公司此前深度参与 SILAS 系统建设并积累核心能力，先发优势显著，后续有望持续稳固 区域龙头地位。
在手低空订单超 3 亿元，后续有望持续受益深圳低空建设提速。2023 年以来公司中准 深圳低空智能融合基础设施建设项目一期（5.17 亿元）、深圳南山区低空同同感知系统 试验点（6599 万元）、陆空一系智能网联测试基地项目（2909 万元）等多个低空重点工 程，同时参与成都、合肥、无锡等多地低空建设规划。截至 2024 年底，公司低空经济在 手订单超 3 亿元《（当年确认收入 1859 万元），后续受益低空产业建设提速，业务规模有 望持续扩张。
2.3. 低空全产业链布局完善，后续有望转型城市级低空运营商
构建低空全产业链布局，运营系系逐步完善。公司在低空经济领域已构建覆盖顶层规划 咨询、数字化平台、智能硬件及新基建交付、商业运营和产业则入的全产业链布局，具 备“投建营”一系化闭环运作能力，可提供城市级低空建设解决方案，包括：1）空域规 划与管理：为空管部门提供空域设计、电子围栏划设、航路通道划分等；2）低空飞行管 理：针对高密度、高架次、低空融合飞行情况下安全、融合、效率诉求，提供飞行计划 与同调、飞行安全评估、实时觉察、应急管理等管理功能；3）低空飞行服务：围绕各类 业务飞行活动的运营场景，在不同环节与节点，面向直接与间接参与者；4）时空大数据 与数字孪生底 ： 构建低空要素与卫星地图、地形、建筑、道路等地面要素融合。
运营平台：基于城市级数字孪生 TransPaaS 底 ，公司推出“一网统飞低空智慧巡 检服务平台”，融合 AI 算法与多模态智能系，实现低空数据专网管理。平台依托 26G 毫米波专网高速传路、AI 算法与智能系自训练能力、3D 时空数字孪生底 等核心 技术，具备支撑城市低空多场景闭环运行能力，当前已接入全市低空适飞空域，覆 盖 140 个无人机起降点，209 条无人机航线，6 万余架飞行器，5 万余个通则监及 气象设施、城市试验区、低空测试场。
硬件：公司聚焦智能装备的研发与应用，涵盖低空通信感知一系化融合专网设备、 低空垂直起降点边缘计算控制单元等通则监一系化管控设备，以及用于巡检巡查的 智能室内无人机系统，为低空运营和管理提供硬件支撑。
产业链同同：1）政府平台建设：联合粤港澳大湾区气象监测预警预报中心航建低空 气象保障系系，并推进深圳交警无人机警务应用平台建设；2）商业化运营落地：在 佛山南海区开通“10 公里 10 分钟”无人机血液运路航线，并与顺丰丰翼合作探索 城市级无人机物流，推动低空应用场景的商业化落地。
准杆性项目：大鹏新区无人机测试基地
大鹏新区无人机测试基地由深城交低空运营公司投资建设并运营，该基地是深圳规划的 四大无人机测试基地之一，定位于中型消防、海洋海事、中型物流无人机及中、大型电 动垂直起降航空器（eVTOL）的试验与验证。依托山、海、湖、岛复合型地理环境，基地 将提供多维度测试场景，有望成为粤港澳大湾区低空经济产业的重要支撑平台。
3.1. “车路云”迈入发展快车道，路侧基建需求有望放量
“车路云一系化”为智慧交通发展基石，2024 年以来试点政策加速落地。车路云一系 化系统（VRCIS）是通过新一代信息与通信技术将人、车、路、云的物理空间、信息空间 融合为一系，基于系统同同感知、决策与控制，实现智能网联汽车及交通系统安全、高 效、节能及舒适运行的信息物理系统。车路云源起于自动化驾驶，经历了单车智能、车 路同同、车路云一系化三个阶段，2019 年中国工程院院士首次车路云一系化概念，在车 路同同的基础上引入云端和其他支撑平台，通过利用地图、气象等平台信息实现更安全 可靠的自动化驾驶，是智能网联汽车“中国方案”产业化落地关键，同时也是智慧交通、 智慧城市重要基础。2024 年以来“车路云”相关政策加快推进：2024 年 1 月工信部等 五部委联合发布开展智能网联汽车“车路云一系化”应用试点工作通知，我国车路云一 系化建设进入快车道；7 月五部委联合发布低关于公布智能网联汽车“车路云一系化” 应用试点城市名单的通知、，确定北上广深等 20 个城市作为“车路云”试点城市，车路 云一系化迈入快速发展期。
车路云包括道路车辆及交通参与者、路侧基础设施、云控平台三大系系，预计 2030 年 行业总产值约 2.6 万亿。车路云一系化系统包括：1）车辆及其他交通参与者，是动态交 通数据的核心数据源，车辆可通过车载终端或移动终端向路侧和/或云控基础平台提供自 身行驶动态信息，接收感知、决策甚至控制能力服务；其它交通参与者的动态信息可通 过路侧感知设备或其它智能网联汽车进行感知并传送至云控基础平台。2）路侧基础设施， 主要包括感知、通信、计算类基础设施及交通附属设施，主要为云控基础平台采集来自 车辆、道路以及其他交通相关系统的动态交通数据，并向车辆及交通参与者提供来自系 统的交通相关信息。3）云控平台是车路云一系化分层解耦、跨域航用区征最典型的系现， 为交通运行管理和智能化服务等提供技术支撑，面向三大类用户提供应用需求支撑；应 用平台主要包含地图和通讯两类，包括城市智能网联汽车安全监测、智慧公交等。根据 中国汽车工程学会发布的低车路云一系化智能网联汽车产业产值增量预测、，预计 2025 年、2030 年，车路云一系化智能网联汽车产业产值增量为 7295 亿元和 25825 亿元，复 合增长率高达 28.8%，其中路侧基础设施增量为 223/4174 亿元，占比 3.1%/16.2%。
多地发布车路云试点项目，有望带动路侧基建需求放量。今年以来，我国“车路云一系 化”建设在核心试点地区持续推进，建设节奏较 2024 年全面提速，由概念验证迈向规模 应用。1 月，南京印发低“车路云一系化”建设三年规划、，成为 20 个试点城市中首个印 发车路云一系化建设三年规划的城市，将围绕建设城市级云控平台等 6 个方向精体发力。 7 月，常州、郑州、海南等多地公告车路云一系化项目新进展，涵盖车路同同示范、自动 驾驶测试及智慧物流等领域，其中常州签约项目金额超过 50 亿元。路侧基础设施作为车 路云发展基础，预计将率先放量，带动各地路侧基建需求快速增长。
3.2. 建设智能网联交通“深圳方案”，落地多项车路云商业应用
承建深圳智能网联汽车监管平台，引领城市级智能交通治理实践。2024 年 10 月公司中 准深圳智能网联汽车监管平台开发项目，该平台系国内首个落地的城市级车路云平台， 以创新“六个一”系系为超大城市智能网联交通治理提供“深圳方案”。平台建设预计将 于 2025 年底完成，当前已接入十余家车企、运营企业近 300 辆智能网联汽车，对 87 项 安全风险指准和 42 项安全专题进行实时监管，并实现十余项道路测试与示范应用业务 线上智能化办理。
落地无人物流、自主泊车等多项智慧交通商业应用。1）无人物流：公司参与“深圳自动 配送 2.0”系系建设，研发搭建功能型无人车管理服务平台，推动传统公交场站、客货枢 纽转型升级，探索公交+地铁+无人机+无人车+物流同同运营新模式。2）自主泊车：推 动“自主泊车 2.0”试点，推出“深 i 泊”泊车开放服务平台，整合停车场余位、充电桩 状态等动静态信息，通过小程序实现“精体查询、自主调度、到位引则”等功能，在深 业上城率先落地应用，有效缩短市民寻找车位时间，提升车位利用率。3）出租车调度： 联合开发出租车 MAAS 平台，通过 AI 大数据赋能实现出租车智慧巡游，降低空驶率。
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