9 月电力设备板块上涨 20.4%
截至 2025 年 9 月 30 日，9 月沪深 300 指数全月上涨2.6%，电力设备（申万）指数全月上涨 20.4%，表现强于大市，在申万 31 个一级行业中排名第1 名。从估值来看，以电力设备（申万）指数为统计基础，2015 年以来，电力设备行业PE（TTM）最低为 14 倍，最高 100 倍，中位数 34.8 倍，9 月底PE 估值为42.8倍，8 月估值整体提升。 2015 年以来电力设备行业 PB 最低为 1.56 倍，最高达到7.3 倍，中位数2.98倍，8 月底估值为 3.4 倍，8 月估值整体提升。
按照申万一级行业分类，申万电力设备行业的市盈率为42.8 倍，市净率为3.4倍，分别位居 31 个行业分类中的 23 名和 25 名。
在我们构建的电力设备新能源股票池里有 108 家公司，9 月份平均涨幅16.3%。9月份电力设备新能源行业中，细分行业多数呈现上涨态势，其中，锂电池材料、锂电池和储能分别上涨 31.5%、28%和 24.9%。 从个股表现来看，2025 年 9 月份涨幅排名前十的为：天赐材料（77.5%）、湖南裕能（67.0%）、南网科技（63.4%）、阳光电压（62.2%）、聚和材料（60.6%）、亿纬锂能（59.6%）、中创新航（56.2%）、上能电气（47.1%）、哈尔滨电气（46.3%）和恩捷股份（44.6%）。
AIDC 电力设备产业链观点
9 月以来，AI 投资景气延续，全球数据中心加快建设。1）英伟达拟将向OpenAI投资 1000 亿美元，主要目的是帮助 OpenAI 建设装机容量达10GW 的人工智能数据中心；2）阿里云宣布新一轮全球基础设施扩建计划：将在巴西、法国和荷兰首次设立云计算地域节点，并将扩建墨西哥、日本、韩国、马来西亚和迪拜的数据中心；3）谷歌计划与 Entergy Arkansas 合作，斥资40 亿美元开展人工智能和云计算项目，并在阿肯色州西孟菲斯建设数据中心，同时谷歌投资100 亿美元在印度安得拉邦维沙卡帕特南建设 1GW 容量的数据中心集群，包含三个园区，预计2028年 7 月投入运营。 AIDC 电力设备企业有望持续受益于资本开支扩增。2025 年以来，DeepSeek 大模型大幅降低模型训练成本，全球互联网巨头宣布大幅增加AI 基础设施投入，海外云服务厂商 AI 方向资本开支创历史新高，AI 算力建设需求保持旺盛。2025 年有望成为全球 AIDC 建设元年，算力建设高度依赖电力，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等环节龙头有望受益。
电网产业链观点
电网设备企业延续稳步增长态势。2025 年以来主要企业业绩保持稳健增长态势。行业头部企业持续强化品类拓展和出海布局，国内外AIDC 景气度高企带动变压器、电源等设备需求持续高增，10 月，伊戈尔美国变压器工厂宣布开业，伊顿德州变压器工厂宣布投产、西南电气宣布在美国俄州扩产变压器产能。我们认为，后续特高压招标有望迎来放量，AIDC 催化有望持续落地，电力交易催生相关解决方案需求。
风电产业链观点
风电企业量利齐升持续释放。陆风方面，2025 年以来国内招标、交付持续高增，零部件环节量利齐增，主机环节单价和毛利率拐点迹象明显，盈利能力有望持续修复。海风方面，2025 年以来国内重点项目陆续开工，交付有望逐步进入高峰期，年底项目开工和深远海规划有望迎来积极变化。我们认为，主机龙头国内外景气共振正在逐步验证，海上风电静待国内外招标开工落地，持续看好“两海”方向。
锂电池产业链观点
2025Q4 展望：需求端来看，锂电短期排产延续高景气，中长期维度下降息周期下储能需求有望超预期。供给侧来看，得益于行业扩张有限，反内卷及自律措施持续落地。根据鑫锣锂电数据，10 月以来六氟磷酸锂价格环比上涨10%-20%，电解液价格跟涨，行业盈利有望快速回升。负极、隔膜、磷酸铁锂等环节在反内卷倡议以及稼动率回暖背景下，盈利能力有望实现稳中回升。同时固态电池产业化持续推进，订单有望陆续落地，相关公司有望持续受益。 固态电池产业化加速推进：1）材料端，清华大学化工系张强团队开发出新型含氟聚醚电解质；基于该材料构建的 8.96Ah 聚合物软包全电池在施加1MPa 外压下，能量密度达 604Wh/kg。中国科学院金属研究所李峰、孙振华、于彤团队提出了一种全合一聚合物电极-电解质材料（P(EO₂-S₃)），基于该材料所构建的集成电池架构能够在柔性设备中经过 20000 次弯曲循环仍保持稳健的循环性能；且当P(EO₂-S₃) 作为磷酸铁锂正极中的正极电解质使用时，可将电极能量密度提升至585.9Wh/kg。当升科技表示已经开发出氯碘复合硫化物固态电解质且已完成氧化物电解质年产百吨级中试线建设和硫化物固态电解质数吨级小试线建设。2）应用端，卫蓝新能源联合研制百兆瓦级大容量半固态锂离子电池储能系统入选第五批能源领域首台（套）重大技术装备名单。中汽新能全固态电池计划2026 年装车一汽示范；卫蓝新能源半固态电池包获得中国船级社颁发的首张型式认可证书；中创新航与合肥览翌航空签署长期战略合作协议。
光伏产业链观点
数据方面，根据各主管单位、协会披露的光伏行业8 月份统计数据，光伏产业需求保持快速增长，8 月需求进一步释放。根据国家能源局数据，8 月国内光伏新增装机量 7.36GW，同比-55%。根据海关总署数据测算，8 月份我国光伏组件出口规模约为 34.77GW，同比+48%，环比+31%；1-8 月累计出口组件约211.89GW，同比+4.8%。 关注光伏行业产能出清节奏。2025 年上半年，光伏产业供需失衡局面延续，主产业链各环节价格仍普遍低于企业现金成本，大多数光伏企业业绩承压。随着“反内卷”持续推进，光伏产业供需格局有望获得改善，推动企业端盈利逐步筑底反弹。上半年来看，多晶硅、硅片、电池片企业普遍面临经营亏损；一体化组件企业盈利分化，国内销售占比较高的企业半年度亏损进一步扩大，海外营收占比较高的企业暂时维持盈利状态但盈利持续下滑。辅材方面，光伏银浆企业收入维持增长但盈利能力恶化；光伏胶膜、玻璃价格整体呈现下行趋势，虽然原材料有所降价，但单位盈利同比下滑；逆变器方面，多数逆变器企业出货及盈利逐季改善。随着“430”与“531”抢装的结束，6-8 月国内光伏新增装机出现下滑，海外市场需求相对平淡，后续光伏企业盈利情况主要取决于产能出清节奏与上网电价市场化后的光伏装机需求。
储能产业链观点
国内方面，1-9 月储能系统招标维持高增，储能需求持续释放。根据北极星储能网数据，国内 1-9 月储能系统累计招标规模达到 140GWh，同比增长约21%。同时四川省储能项目数据显示，8 月备案总规模达到 7.02GW/16.45GWh，接近2024年国内储能新增装机的 25%，备案容量环比涨幅达 447%，反映国内建设新型电力系统对储能的高度需求，为 2026-2027 年国内储能市场平稳发展奠定基础。美国方面，“大而美”法案生效，储能税收抵免时限从2032 延长至2036，中国供应链年内或提高发货量。根据美国能源署（EIA）数据，8 月美国大储新增并网1.09GW，同比+13%，2025 年 1-8 月累计装机 8.19GW，同比+35%。规划数据显示，EIA 预计美国 2025 全年大储装机 18.4GW，同比+76%。欧洲大储装机高增，但户储需求仍旧偏弱。以德国储能装机数据为例，2025年1-9月累计装机 2.3GW/3.8GWh，同比-21%/-13%。其中大储方面，2025 年1-9月累计装机 775MWh，同比+88%，装机表现强劲；工商业储能方面，2025 年1-9 月累计装机 190MWh，同比持平%；户储方面，2025 年 1-9 月累计装机2868MWh，同比-25%，装机需求偏弱。
新型储能行业数据追踪
1-9 月储能系统招标规模维持高增：据北极星储能网数据，1-9 月储能系统累计招标规模达到 140GWh，同比增长约 21%。 在最新的中标标价格方面，2025 年 9 月国内大储储能系统中标均价为0.42元/Wh多方行业数据显示今年以来国内储能系统保持较高的订单需求，反映国内建设新型电力系统对储能的高度需求，为 2026-2027 年国内储能市场平稳发展奠定基础。
海外逆变器出口数据：根据海关总署数据，2025 年8 月国内逆变器出口金额8.8亿美元，同比+2%，环比-4%，2025 年 8 月出口数量 385 万台，同比-27%，环比-16%。8 月逆变器出口均价 228 美元/台，同比+40%，环比+15%。2025 年1-8 月国内逆变器出口金额合计 60.5 亿美元，同比+7%，出口数量合计3490.5 万台，同比-2%，出口均价 173.2 美元/台，同比+9%。
美国能源署预计 2025 年美国大储装机增长 76%。根据美国能源署（EIA）数据，8月美国大储新增并网 1.09GW，同比+13%，2025 年1-8 月累计装机8.19GW，同比+35%。规划数据显示，EIA 预计美国 2025 全年大储装机18.4GW，同比+76%。
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